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La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Total General de la Bolsa de Madrid (ITGBM) (85%) y del índice portugués PSI 20 Total Return (15%) Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro Mateo y Fernando Bernad Marrasé, cuya sustitución supondría un cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando una filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización. Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores/mercados de España y Portugal. La inversión en valores de emisores españoles no excederá del 90% de la exposición a renta variable. El resto de la exposición total se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso 01 0.02 0.05 0.10 0.61 -0.50 -0.40 -0.43 -0.40 EUR 860587.34 898954.85 2343 2440 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 95158829 113224605 146792710 111412520 110.5743 113.1698 135.9482 114.2620 0.45 1.35 0.45 1.35 01 0.01 0.03 01 -2.29 -5.39 -2.08 5.47 -13.79 -16.76 18.98 15.61 -2.51 -2.51 -5.04 2019-09-26 2019-09-26 2016-06-24 1.75 1.75 3.11 2019-08-08 2019-08-08 2016-01-22 01 12.51 14.34 10.78 12.17 14.93 11.68 8.10 16.95 12.20 13.27 10.96 12.33 15.79 13.63 12.94 26.15 0.80 1.36 0.15 0.16 0.39 0.39 0.60 0.70 85% IGBMT - 15% PSI20TR 11.79 12.91 10.58 11.80 14.73 12.77 12.03 24.73 7.91 7.91 7.92 7.89 8.01 8.01 6.53 8.41 1.42 0.48 0.47 0.47 0.47 1.88 1.88 1.87 true GraficaVL.png png 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 false false false false false false false true false false H. 06/09/19 La CNMV ha resuelto: Verificar y registrar a solicitud de AZVALOR ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A., como entidad Gestora, y de BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES, SUCURSAL EN ESPAÑA, como entidad Depositaria, la actualización del folleto y del documento con los datos fundamentales para el inversor de AZVALOR IBERIA, FI (inscrito en el Registro Administrativo de Fondos de Inversión de carácter financiero con el número 4917), al objeto de modificar su política de inversión e incluir la operativa con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados, como cobertura e inversión. false false false false false false false true H. Azvalor SGIIC cuenta con un procedimiento simplificado de aprobación de otras operaciones vinculadas no incluidas en los apartados anteriores. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. En lo que respecta a las principales economías, se estima un crecimiento del PIB de Estados Unidos en el tercer trimestre de 2019 de un 1,9%, 0,1% puntos porcentuales menos frente al periodo anterior. Igualmente, se estima un crecimiento del producto interior bruto de la zona Euro del 0,1%, similar al del periodo anterior (0,2%). Con respecto a China, se ha registrado un crecimiento del 1,5%; algo inferior al periodo anterior (1,6%). En cuanto a nuestra visión de mercado, como venimos diciendo en los últimos trimestres, las valoraciones que encontramos en las principales bolsas nos parecen que están en niveles de sobrevaloración. También la renta fija ofrece rentabilidades mínimas en el mejor de los casos sin precedentes; véase como dato que la suma del valor total de la bolsa y mercado de renta fija americana está en máximos históricos; la dispersión en valoración entre las compañías baratas y las caras es la mayor de los últimos 70 años, tan alto como en la burbuja punto.com de hace 20 años. Hasta tal punto llega esa dispersión, que el valor en bolsa del grupo de compañías conocidas como FANGMAN (Facebook, Amazon, Netflix, Google, Microsoft, Apple, Nvidia) es la mitad que la suma del valor de todas las compañías cotizadas en UK, Alemania y Francia. El mercado parece que no reacciona a las malas noticias en aquellos activos que gozan de popularidad y por el contrario ignora las buenas noticias en activos considerados impopulares. Las similitudes hoy con lo ocurrido en el año 2000 son cada vez más numerosas. Otro factor de relevancia en la evolución de los mercados es la popularidad alcanzada por la gestión pasiva, vehículos que invierten automáticamente sin atender a los fundamentales ni a la valoración, y que cada vez tienen una cuota de mercado más importante. Los niveles de penetración de estos vehículos alcanzan casi el 50% en algunos activos como es la Renta Variable de EEUU. Este fuerte crecimiento de la gestión pasiva o indexada ha colaborado en los niveles históricamente altos que han alcanzado las bolsas, pero a su vez es una buena fuente de oportunidades para la compra de activos, que, por no estar incluidos en los índices, cotizan a múltiplos de valoración mucho más bajos y en ocasiones muy razonables. Más directamente relacionado con nuestras carteras, desde los mínimos del 2016 el precio del crudo ha subido un 110% mientras que el sector de servicios para la industria petrolera acumula una caída del 40% desde esa misma fecha. El oro, por otro lado, ha marcado nuevamente máximos desde septiembre de 2013, superando los 1500$ por onza. El máximo histórico se alcanzó en septiembre de 2011 (1921$ por onza). En nuestras cartas trimestrales (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros productos y estrategia de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Iberia FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la selección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Total General de la Bolsa de Madrid (ITGBM) (85%) y del índice portugués PSI 20 Total Return (15%). d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Iberia FI ha disminuido desde el 30 de junio de 2019 hasta el 30 de septiembre de 2019 un -5,39% hasta 110,57 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia (85% IGBMT Índice Total General de la Bolsa de Madrid / 15% PSI Total Return Index) ha disminuido un -0,14%. El patrimonio del fondo ha disminuido hasta alcanzar 95.158.829 y el número de partícipes asciende a 2.343. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,48%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 7 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips, Azvalor Ultra y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad anual del 4,33%, Azvalor Iberia en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad anual del -2,29%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad anual del 2,19%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el año de del 3,34%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a 3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad anual del 3,09%, Azvalor Ultra es un fondo de inversión libre, aún pendiente de inversión, y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del 0,74% en lo que va de año. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. No ha habido ninguna entrada o salida en el periodo. Hemos aumentado nuestra exposición a Prosegur, Técnicas Reunidas o Ence, y hemos reducido la misma levemente en Elecnor, Tubacex y Acerinox. Las posiciones que más han contribuido al comportamiento del fondo han sido: Galp Energía, Miquel y Costas y Codere; y las que más han restado han sido: Elecnor, Meliá Hotels y Sonaecom. Las principales posiciones a cierre del periodo son Tubacex 9,96%, Elecnor 9,89% y Galp Energía 9,88%. El peso a cierre de periodo de los principales sectores es de un 28,55% en Industriales, un 21,63% en Materiales y un 19,55% en Energía. La divisa a las cual ha estado expuesto el fondo ha sido el Euro en todo el periodo. La exposición geográfica del fondo a través de la cotización de las compañías es a cierre de año de un 65,42% a España y de un 29,32% a Portugal. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en muchos casos los negocios de éstas son globales. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista del 100% lo que significa pagar 50 céntimos por cada euro del fondo (valor estimado por Azvalor). 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica, en relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA, frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con las curvas de costes más eficientes de su sector, por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo incrementar el margen de seguridad de las inversiones para consolidar las valoraciones. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el tercer trimestre de 2019 asciende a 12.236,92 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. La cartera está compuesta por un conjunto de compañías que tiene como denominador común: 1.- La fortaleza de sus balances, generalmente con bajos niveles de endeudamiento e incluso con situaciones de caja neta. 2.- Operadores muy competitivos, generalmente líderes, en sus respectivos sectores. 3.- Contrastado gobierno corporativo y actitud correcta hacia los accionistas, característica ésta que se concreta en bastantes ocasiones en el carácter familiar de las compañías, o al menos de una clara alineación de intereses entre los equipos directivos y nosotros como accionistas. La buena evolución de los negocios presentes en la cartera junto a los atractivos ratios de valoración normalizados de la cartera (en niveles mínimos) y que pocas veces hemos visto en los últimos años, nos hace mantener un enorme optimismo en cuanto a la evolución futura de la misma. Un crecimiento de valor intrínseco de la cartera mayor a la evolución del valor liquidativo ha provocado un aumento del potencial de revalorización de la cartera, situación que se produce justo cuando los fundamentales están mejorando. Y mantenemos la firme convicción que los mercados a corto plazo pueden ser ineficientes, pero a largo plazo tienden a reflejar correctamente el valor de los activos. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 20513880 251 -0.28 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 100265416 2393 -5.39 966571587 11950 -4.94 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1087350883 14594 -4.90