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No existirá una estructura rígida ya que la vocación de la Sociedad no es limitar su capacidad de actuación a los efectos de conseguir la mayor rentabilidad posible. Por tanto la distribución de la inversión entre los Mercados de Renta Fija, Renta Variable, y Monetario no estará predeterminada de antemano, oscilando en ffunción de la evolución de la evolución de los mismos, por lo que la totalidad del activo puede estar íntegramente invertido tanto en Mercados de Renta Fija, de Renta Variable, como Monetario, tanto nacionales como internacionales. Cabe destacar como objetivo primordial de la Sociedad el alcanzar el máximo derentabilidad posible, aprovechando las oportunidades que presentan los Mercados Financieros en cada momento. Se podrá operar con derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. 01 0.37 1.13 0.37 1.15 0.00 0.00 0.00 0.00 EUR 9194353.00 8583809.00 213 211 0.00 0.00 false 16840491 14026413 14867095 12578741 1.6184 1.2893 1.4756 1.4552 1.8642 1.8076 1.7328 1.7623 1.8316 1.6341 1.7181 1.4780 0.42 0.42 0.29 0.29 0.71 0.71 03 0.03 0.03 01 12.09 3.48 8.32 13.93 -3.54 -4.89 16.24 -12.81 -1.63 0.63 0.29 0.34 0.28 0.30 1.11 1.08 1.05 1.02 false GraficaVL.png png 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ACCS.ABENGOA B Compra Opcion|ACCS.ABENGOA B|1|Fisica 1000 02 1000 1000 false false false false false false false No aplica. false false false false false true false false Anexo: f) Se han realizado operaciones vinculadas con IICs gestionadas por entidades pertenecientes al grupo de accionistas de la gestora o intermediadas por entidades pertenecientes al grupo de accionistas de la gestora por importe de 235 miles de euros que, sobre un patrimono medio de 15.685 miles de euros, representa el 1,50%. HORIDA SICAV SA 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Asume la responsabilidad del informe: Ignacio Dolz Espejo, Director de Alantra Wealth Management Gestión, SGIIC, S.A. Vocación de la Sociedad y objetivo de gestión: La compañía busca al máximo el mantenimiento de los tradicionales criterios financieros de seguridad, rentabilidad y liquidez, dentro de una alta diversificación de riesgos y productos, entidades, sectores económicos y divisas. Hasta junio los inversores han estado hablando de ?reflación?: un escenario con más crecimiento, inflación moderada y tipos al alza. El escenario se cumplió, llevando a una mayor pendiente de la curva de tipos en EE. UU., fuertes subidas de las materias primas y de las bolsas, especialmente los sectores más cíclicos, y estrechamiento de los diferenciales de crédito. A partir de la reunión de la Reserva Federal de Junio o incluso algo antes, la curva se ha aplanado y el escenario es otro, aunque también positivo para los mercados. Aunque algunos hablan de factores técnicos (más demanda que oferta de papel, algún cierre de cortos?) el mensaje de fondo es que nos adentramos en otra fase del ciclo en la que es posible que veamos más discriminación entre activos, en la que el ritmo de crecimiento seguramente desacelere y los bancos centrales tengan que endurecer su política monetaria para evitar que la inflación genere problemas. El catalizador del cambio de tendencia fue la reunión de la FED, ya a finales del semestre. Si tuviésemos que resumir las consecuencias de la reunión podríamos decir que un mercado expectante quería ver cómo se posicionaban y/o cambiaban su discurso después de los elevados datos de inflación que se han ido publicando los dos últimos meses. Pues bien, han incrementado sustancialmente sus expectativas de crecimiento e inflación y pese a que han apuntado a un endurecimiento de la política monetaria, siguen transmitiendo tranquilidad y el mercado les está comprando tanto que acabarán subiendo tipos como que serán capaces de controlar la inflación. Elevaron sus expectativas de crecimiento para 2021 del 6,5% al 7% (2022 +3,3%) y las de inflación para este año un 1% arriba hasta 3,4% para bajar al 2,1% en 2022. Además, mediante la media de las expectativas de los miembros del Comité Federal (los famosos ?dots?), adelantaron el comienzo de la subida de tipos (dos) a 2023 frente a la reunión de marzo en la que apuntaban a 2024. El cambio de discurso provocó que el mismo día 14, la yield del 2 años subiese hasta 0,27% desde 0,16% y que el 30 años pasase de 2,21% antes de la reunión a 2,02%, un fuerte aplanamiento de la curva. Creemos que la subida de la rentabilidad en los plazos cortos de la curva (hasta 5 años) refleja que el mercado cree que la FED endurecerá la política monetaria en esos plazos. Pero la caída en las expectativas de inflación, la bajada en la rentabilidad en los plazos largos (10 y 30 años) y el aplanamiento de las curvas reflejaría que también cree que será capaz de controlar la inflación. Ante un escenario en el que la FED sería capaz de controlar la inflación endureciendo la política monetaria, las materias primas y los sectores más cíclicos corrigieron con fuerza, aunque unos días más tarde la situación se normalizó. Pero para llegar a subir los tipos, antes debería reducir el ?quantitative easing (compra de activos mediante un proceso normalmente denominado ?tapering?. Powell reconoció que ya están empezando a pensar en iniciar el proceso de tapering (reducción del balance de la FED), pero que no tienen prisa. Por ahora, siguen comprando 120 mil millones de bonos al mes, una cifra absolutamente excepcional y provocada por la pandemia que se tendrá que reducir. Para que esa reducción se ponga en marcha se debe anunciar con tiempo, y para que sea lo suficientemente baja como para que tenga sentido empezar a subir tipos (no deberían soplar y absorber al mismo tiempo), también es necesario que pasen varios meses. Por tanto, si van a empezar a subir tipos en 2023, es posible que el tapering no esté tan lejos como piensa el mercado. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el semestre hemos mantenido la cartera con duraciones bajas, destacando en ciertos momento el corto de bono americano. En la última parte del semestre hemos reducido ligeramente el peso en inflación, tras los últimos movimientos y al considerar suficiente mantener una exposición más baja. Por último, se continúa con la gestión de las opciones sobre Eurostoxx, para aprovechas movimientos de mercado. Y una gestión muy activa de las acciones con cambios para mantener un barbel que combine una apuesta clara cíclica de vuelta a la normalidad y otra más defensiva o relacionada con la parte más growth del mercados. Manteniendo una exposición un poco superior a la neutralidad. c) Índice de referencia. La Sociedad no tiene ningún índice de referencia en su gestión. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la Unión Europea, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con calificación de solvencia no inferior a la del Reino de España. Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que la IIC inversora atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. En el periodo a que se refiere el informe, el patrimonio de la IIC ha aumentado 20.06% el número de accionistas ha aumentado un 0.95% y la rentabilidad de la IIC ha sido de un 12.09%. La cartera de la IIC muestra un VAR a dos semanas con un 95% de confianza del 6.73%. El detalle de los gastos que soporta la IIC en el periodo es el siguiente: Comisión de gestión: 0.42% Comisión de Depositaría: 0.03% Gastos indirectos: 0.05% Otros Gastos: 0.13% Total Ratio Gastos: 0.63% Rentabilidad de la IIC: 12.09% Rentabilidad bruta del período: 12.72% e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. NO APLICA 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En Renta Fija, durante todo el año hemos sido muy activos modulando la duración, incluso vendiendo Futuros del bono Americano a 10 años de manera puntual. Y manteniendo una liquidez alta en espera de oportunidades en el crédito. En renta variable, en la parte europea empezamos el año con más apuestas cíclicas, que ya en el primer trimestre rotamos ligeramente hacia sectores algo más defensivos. Durante el segundo trimestre en esta línea aprovechando caídas en el sector de energía renovables hicimos entradas en algunos valores y también algún cambio intrasector de valores que habían hecho muy buen desempeño por otros que se habían quedado atrás en relativo. En la parte Americana tras caídas en tecnología a mediados del trimestre incrementamos un poco el peso en el Fondo de EDGEWOOD. Entre los activos que más han contribuido a la rentabilidad en este periodo nos encontramos por supuesto la RV con más sesgo cíclico, aunque con penalización de las más relacionadas con el turismo, también han funcionado los bancos o servicios con subidas muy fuertes en lo que va del año . Aunque el poco peso frente posiciones en fondos hacen que los que más hayan aportado sean Fondos como los de renta Variable americana o globales. Y entre los detractores de rentabilidad se mantiene como en el anterior trimestre la posición que tenemos en el ETF del Oro y algunos Fondos de Renta Fija tanto de crédito como de Renta Fija Emergente. b) Operativa de préstamo de valores. NO APLICA c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. No existen al cierre del trimestre posiciones de futuros u opciones. d) Otra información sobre inversiones. La tesorería de la Sociedad está invertida al MIBOR mensual menos 1 punto. La Sociedad se valora de acuerdo con los criterios recogidos en la circular 3/2008 de 11 de septiembre de la CNMV. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. NO APLICA 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. NO APLICA 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En relación al derecho de voto y ejercicios de los mismos, la IIC no ha realizado ninguna operación con estas características. Alantra Wealth Management Gestión, SGIIC, S.A. cuenta con una política escrita en relación al ejercicio de los derechos de voto de las IIC que gestiona. Dicha política establece que Alantra Wealth Management Gestión, SGIIC, S.A. ejercerá, en todo caso, los derechos de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas de las sociedades españolas en las que las IIC gestionadas, de manera individual o conjuntamente, mantengan una participación superior al 1% del capital social de la compañía, y dicha participación tenga una antigüedad superior a un año. En caso de que las IIC gestionadas no cuenten con la referida participación, la política de Alantra Wealth Management Gestión, SGIIC, S.A. es delegar el voto en el depositario de la IIC. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. NO APLICA 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. NO APLICA 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. NO APLICA 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). NO APLICA 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. A partir de septiembre podremos comprobar si la inflación en EE. UU. finalmente se relaja o no. Aunque aún se mantendrá relativamente alta, lo lógico es que vaya disminuyendo poco a poco al dejar de compararse la situación actual con la del peor momento de la pandemia y desaparezcan la mayor parte de los cuellos de botella. Pero hay factores importantes, como las estrecheces del mercado laboral, el precio de los coches usados y el alquiler de vivienda que podrían alterar las expectativas y generar sorpresas los próximos meses. Por ahora, los bancos centrales han conseguido convencer al mercado de que serán capaces de controlar los precios. Sus mensajes junto con algunos factores técnicos han provocado una importante caída de las expectativas de inflación, especialmente de la rentabilidad de la deuda a largo plazo de EE. UU. Creemos que no tiene demasiado sentido que una economía con un crecimiento tan elevado tenga tipos a 10 años por debajo del 1,5% y creemos que, poco a poco, se acercarán este año al 2%. Pero también consideramos que a las expectativas de inflación les queda menos recorrido al alza que a los tipos. Por tanto, aunque mantenemos nuestra inversión en inflación (bastante menor que hace unos meses), nuestra intención pasa por incrementar la apuesta por tipos más elevados (corto de deuda de EE. UU.). En crédito creemos que, aunque los diferenciales estén en mínimos, el activo seguirá muy soportado por las compras de los bancos centrales. Aun así, mantenemos elevados niveles de liquidez para poder comprar si el mercado nos da una oportunidad. También tenemos coberturas que nos permiten seleccionar compañías o sectores concretos con más tranquilidad. A largo plazo vemos una oportunidad en la deuda gubernamental china por su mayor carry y su baja correlación con la deuda de países desarrollados y nuestra intención es comprar. Estamos neutrales en bolsa. El activo cotiza a múltiplos elevados en términos absolutos, pero atractivos en relativo. Creemos que hay poco hueco para una mejora de las expectativas de beneficios empresariales y parece complicado que veamos expansión de múltiplos cuando la FED está pensando en empezar a recortar su balance. Pero aún así, la renta variable sigue siendo uno de los activos de riesgo más atractivos. Mantenemos nuestra estrategia polarizada en bolsa. Compensamos la apuesta por ciclo europeo con otra por crecimiento en Estados Unidos. Sectorialmente creemos que los movimientos de la deuda seguirán generando rotación y la queremos aprovechar sin poner en peligro las carteras. También tenemos intención de Incrementar el peso en Japón. Es un mercado que se ha quedado atrás, cotiza a múltiplos atractivos (en términos relativos) y está bastante poco presente en las carteras de los inversores institucionales. Además, la inversión en divisa local aumenta el sesgo defensivo de la apuesta, ya que el Yen es un activo refugio que se suele comportar bien cuando hay caídas importantes de la bolsa. No aplica.