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Se podrá invertir entre el 0%-100% de la exposición total en renta variable y/o renta fija pública o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario, cotizados o no cotizados, líquidos), de emisores/mercados principalmente norteamericanos y europeos (zona euro y no euro),sin descartar otras áreas geográficas (incluido emergentes) de forma minoritaria. Para los activos de renta variable se utilizarán dos estilos de inversión: porun lado, una filosofía de inversión en valor (Deep Value Investing), que tratará de buscar activos muy infravalorados en industrias poco seguidas, y por otro se usará una gestión a más largo plazo con estrategias de opciones para conseguir la exposición total deseada en cada momento. Se invierte hasta un 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del grupo o no de la Gestora. El FIL podrá tener un máximo del 35% de la exposición total en un único emisor. En todo caso, se respetarán los principios de liquidez, transparencia y diversificación del riesgo. La estrategia de inversión del fondo conlleva una alta rotación de la cartera.Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. La exposición a riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. El FIL utilizará instrumentos financieros derivados cotizados o no en mercadosorganizados de derivados, con la finalidad de cobertura y como inversión, aunque de forma directa sólo se utilizarán derivados negociados en mercados organizados de derivados. La exposición máxima del FIL a los activos subyacentes será del 200%. La suma de las posiciones cortas no podrá superar el 20% de la exposición total. EUR 2262609.42 132 0.00 false 100.000,00 Euros 51318897.00 35479173.00 18233354.00 12015429.00 false 2026-06-30 22.6812 0.0000 19.0556 13.7674 12.2121 true 0.71 0.71 2.86 2.86 3.57 3.57 03 0.03 0.03 01 19.03 38.41 12.74 01 42.51 68.92 LET. 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false false false false false true No aplicable. false false false false false false false false false false No aplicable. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2026 ha estado marcado por la divergencia entre unos fundamentales empresariales que, en términos agregados, continúan mostrando resiliencia y unos mercados financieros condicionados por la elevada incertidumbre macroeconómica. La evolución de la inflación ha seguido una senda de moderación, aunque con una mayor persistencia en los componentes de servicios, lo que ha llevado a los principales bancos centrales a mantener un enfoque prudente respecto al ritmo de relajación monetaria. Este escenario ha provocado episodios recurrentes de volatilidad en los mercados de renta fija y renta variable, así como una elevada dispersión en las valoraciones, generando ineficiencias que consideramos especialmente atractivas para un inversor fundamental con un horizonte de largo plazo. En este contexto, hemos mantenido una cartera concentrada en compañías que cotizan con descuentos significativos respecto a su valor intrínseco, priorizando negocios con ventajas competitivas sostenibles, balances sólidos, elevada generación de caja y equipos directivos con una probada disciplina en la asignación de capital. Nuestra selección se ha centrado, además, en empresas cuya capacidad de generación de beneficios depende fundamentalmente de factores específicos del negocio y no de variables macroeconómicas difíciles de anticipar. Del mismo modo, hemos reducido deliberadamente la exposición a compañías especialmente sensibles a riesgos geopolíticos, a disrupciones en las cadenas de suministro o a sectores con una elevada dependencia de la evolución de las materias primas y de la inflación, favoreciendo modelos de negocio con una mayor capacidad para preservar márgenes y trasladar costes cuando resulta necesario. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Seguimos considerando que el principal riesgo para el inversor no reside en la volatilidad de corto plazo, sino en pagar múltiplos excesivos por negocios cuyo crecimiento futuro ya se encuentra plenamente descontado por el mercado. Por ello, nuestra filosofía de inversión continúa basada en la preservación del capital mediante la compra de empresas de calidad a precios razonables, manteniendo un elevado margen de seguridad y una baja rotación de cartera. La dispersión de valoraciones que observamos actualmente sigue ofreciendo oportunidades para construir una cartera diferenciada, con un perfil de riesgo atractivo y un potencial de revalorización que, en nuestra opinión, no depende de realizar predicciones sobre la evolución de los tipos de interés, la inflación o los acontecimientos geopolíticos, sino de la capacidad de las compañías en cartera para incrementar su valor intrínseco de forma sostenida a lo largo del tiempo. c) Índice de referencia. La rentabilidad de la IIC es de 19,03%, por encima de la rentabilidad de la letra del tesoro español con vencimiento a un año, que es de 1,76%. d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. Durante el periodo, el patrimonio del fondo creció en un 44,65% hasta 51.318.896,76 euros frente a 35.479.172,86 euros del periodo anterior. El número de partícipes aumentó en el periodo en 25 pasando de 107 a 132 partícipes. La rentabilidad obtenida por el fondo en el periodo es de 19,03% frente a una rentabilidad de 25,94% del periodo anterior. Los gastos soportados por el fondo han sido del 0,77% sobre el patrimonio durante el periodo frente al 1,56% en el periodo anterior. e)Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad del fondo obtenida en el periodo de 19,03% es mayor que el promedio de las rentabilidades del resto de fondos gestionados por la gestora que es de 6,57%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante la primera mitad del año se ha invertido en dos y se ha desinvertido dos posiciones: 1. Marston?s. Cadena de pubs en Reino Unido que atravesó por un periodo de restructuración con la nueva directiva. La compañía ha expandido márgenes en los últimos dos años, incrementado ingresos, encontrado oportunidades de inversión con retornos del 30% anual renovando sus Pubs y aumentado la capacidad de generación de caja a 50m de libras al año, en contraposición a una capitalización bursátil en el momento de entrada de 350m de libras. Creemos que la empresa está en una posición que le permitirá refinanciar parcial o totalmente su deuda y dedicar el excedente de caja para recomprar acciones a un yield del 15% en los próximos años 2. Constellation Oil Services. Empresa de servicios a productores de petróleo con sede en Brasil, pero cotizada en Oslo. La compañía atravesó por un proceso de restructuración en el que los deudores se quedaron con la mayoría de la empresa. Este proceso de limpieza ya ha terminado. La actual rentabilidad de la posición es del 20%, la rentabilidad por dividendo esperada para 2026 del 10%, y a partir de 2027, con la restructuración de la deuda que esperamos en noviembre de 2026, estaría alrededor del 20% anual. 3. Zegona. Venta de la posición completa a 18.5 libras, con precio de compra medio en 5.5 libras. 4. Golar. Venta, por segunda vez, de la posición completa a 45 dólares con precio de compra medio en 30 dólares. Estas decisiones de inversión permiten reciclar la cartea y posicionarse para los próximos 3-5 años en situaciones especiales. b) Operativa de préstamos de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. Este fondo no tiene ningún activo en litigio ni afectado al artículo 48.1.j. del RIIC. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por la IIC, medido por la volatilidad del valor liquidativo, es de 42,51%, frente a una volatilidad de 2,61% de la letra del tesoro español con vencimiento un año. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. En cuanto a la política establecida en el ejercicio de los derechos políticos de nuestros fondos en acciones participadas es la de delegar el voto en el Consejo de Administración correspondiente. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Informarles que el Informe de Auditoría correspondiente al ejercicio 2024 ha sido aprobado sin salvedades. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. Esta IIC soporta los gastos correspondientes al servicio de análisis financiero sobre inversiones, tal y como se recoge en el artículo 141. e) del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, en tanto en cuanto, i) así se recoge en el folleto informativo dela IIC, constituye pensamiento original y propone conclusiones significativas no evidentes ni de dominio público, ii) estos informe han estado relacionados con la vocación inversora de las respectivas IIC y iii) no se ha visto ni influido ni condicionado por el volumen de las operaciones intermediadas. Los proveedores del servicio de análisis más representativos son BBVA-Bernstein, Banco Santander, JBCM y Exane. Los servicios de análisis financiero contratados a terceros son nuestro principal soporte a la hora de realizar nuestras estimaciones y valoraciones de nuestras inversiones. Son un medio que nos permite seleccionar y encontrar valores que estimamos están infravalorados por las circunstancias del mercado y creemos van a aportar futura rentabilidad a las IIC. Además, los servicios prestados por estas compañías nos permiten mantenernos informados de la actualidad de las compañías y de los mercados. La información suministrada diariamente nos ayuda a la hora de profundizar en aquellos sectores y compañías especificas en las cuales estamos invertidos o tenemos interés en invertir. Asimismo, nos dan acceso a múltiples analistas, macroeconomistas e incluso a los equipos directivos de las propias compañías, lo cual nos aporta un gran valor añadido a la hora de realizar el análisis y seguimiento de nuestras inversiones. Los costes del servicio de análisis devengados en el periodo han sido de 4.585,91 euros mientras que el coste presupuestado para el siguiente ejercicio es de 7.363,36 euros. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Se encara el segundo semestre con una cartera centrada en sectores con su propio ciclo del capital no correlacionados con el ciclo económico general y exposición a empresas pequeñas muy infravaloradas con buenas perspectivas a futuro en sectores no afectados por las políticas monetarias y los aranceles. Además, una parte importante de la cartera está en situaciones especiales, como Xponential Fitness, TripAdvisor y Turtle Beach, cuyos catalizadores esperamos que se realicen la segunda mitad de 2026 y 2027, que no tienen correlación con el mercado. No aplicable.