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Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, cuya sustitución supondría cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización. Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores/mercados principalmente de la OCDE (con un máximo del 10% de la exposición total en emisores/mercados españoles), pudiendo invertir hasta un 35% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes.La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. 01 0.18 0.22 0.18 0.99 -0.61 -0.61 -0.61 -0.61 EUR 6814977.13 6533258.47 9825 9382 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 1304308110 955819900 708995657 869045334 191.3885 146.3006 105.4519 112.6497 0.44 0.44 0.44 0.44 01 0.01 0.01 01 30.82 30.82 3.73 2.82 11.79 38.74 -6.39 5.49 3.28 -4.27 -4.27 -13.51 2022-03-14 2022-03-14 2020-03-09 3.55 3.55 10.32 2022-02-11 2022-02-11 2020-03-24 01 27.20 27.20 20.23 24.87 20.05 22.59 38.50 15.27 10.08 25.15 25.15 18.43 16.21 13.76 16.34 34.23 12.36 12.94 0.44 0.44 0.33 0.20 0.15 0.23 0.48 0.25 0.60 100% MSCI EUROPA TOTAL RETURNS 19.24 19.24 12.04 10.00 9.69 11.19 29.09 10.20 5.77 15.24 15.24 14.94 14.82 14.69 14.94 14.57 8.22 6.54 0.46 0.46 0.47 0.47 0.47 1.88 1.91 1.87 1.85 true GraficaVL.png png 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AKIMAAAAUQYAAIAoAwAAQJQBAABEGQAAAKIMAAAAUQYAAIAoAwAAiDIAAABEGQAAAKIMAAAgygAAABBlAAAAiDIAAABEGQAAQJQBAAAgygAAAPjQ/wOtCUU67dwvCgAAAABJRU5ErkJggg== false false false false false false false false false false No aplicable. false false false false false true false true F. Se han realizado operaciones durante el periodo por un volumen de 7.102 EUR en las que una empresa del grupo del depositario ha actuado como contrapartida. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas, que realiza la Gestora con el Depositario. H. Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el Órgano de Seguimiento, de conformidad con el procedimiento implantado para su control, el importe en miles de euros de las adquisiciones durante el periodo ha sido de : 1.350,63. Azvalor SGIIC cuenta con un procedimiento simplificado de aprobación de otras operaciones vinculadas no incluidas en los apartados anteriores. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el primer trimestre del año 2022, se mantiene el crecimiento global de la economía, tal y como se ha venido dando desde los inicios de la recuperación tras el impacto de la pandemia del COVID-19. Las principales economías del mundo prevén los siguientes incrementos de PIB: en Estados Unidos un aumento del 4,2% (YoY), en China una subida del 4,8% (YoY), y en la Eurozona un crecimiento del 5% (YoY). En cuanto al comportamiento de los índices bursátiles de renta variable más representativos, han cerrado el periodo con caídas relevantes. El S&P 500 americano ha disminuido un -4,9% en el trimestre, igualmente, el Euro Stoxx 600 ha caído un -6,5%. Azvalor Internacional FI, por su parte, ha tenido una revalorización positiva de un +30,8%. A lo largo del trimestre, destaca la notable descorrelación de nuestras estrategias frente al comportamiento del mercado en general, como así demuestra el diferencial de rentabilidad del fondo frente a los índices de referencia en este periodo. El trimestre ha venido marcado por la crisis energética, ya iniciada a finales del año pasado, y cuya situación se ha agravado con el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania a mediados del trimestre. Esta situación, no ha hecho sino tensionar incluso más las dinámicas de oferta y demanda que ya afectaban al mercado tras un largo periodo de bajas inversiones en el sector. No obstante, la fuerte infravaloración de partida de las compañías que componen la cartera, como pieza fundamental de nuestra filosofía de inversión, sigue siendo la razón principal del buen comportamiento de la cartera Igualmente, siguen empeorando los ratios de deuda/PIB de diversos países occidentales, superando muchos de ellos el umbral del 100%, agravados tras la ralentización de las economías y la aprobación de los paquetes de recuperación como consecuencia de la pandemia en el año 2020. De la misma forma, los déficits fiscales se mantienen en la mayor parte de las economías, empeorando la situación ya existente previamente a la pandemia. Todo ello, sigue provocando el aumento de la relación de deuda/PIB de las principales economías occidentales. De la misma forma, sigue destacando el aumento de la inflación. A cierre de marzo, el Índice de Precios al Consumo se encuentra en el 7,8% para el conjunto de la Unión Europea. Países con economías relevantes como Italia, Francia o Alemania mantienen tasas de inflación elevadas del 6,8%, 5,1% y del 7,6% respectivamente. Por su parte, los Estados Unidos también han visto un aumento de la inflación, tocando el 8,5% en el mes de marzo. Finalmente, los movimientos al alza de los precios de diversos sectores siguen beneficiando a un elevado número de compañías presentes en el fondo. Los precios energéticos han continuado su marcha alcista, con el precio del barril de petróleo WTI en $100,3 (+33,3% en el trimestre), del Brent en $107,9 (+38,7% en el trimestre), el precio del gas en $5,642/mmbtu (+51,3% en el trimestre) y el del carbón térmico en $259 por tonelada (+52,7% en el trimestre). El precio de la onza de oro, por su parte, ha cerrado el periodo en $1.937,4 (+5,9% en el trimestre). El cambio euro/dólar ha cerrado el segundo semestre del año en 1,10; bajando un -2,7% a lo largo del periodo. En nuestras cartas trimestrales (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros productos y estrategia de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Internacional FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la selección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI Europe Total Return Net Index. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Internacional FI ha aumentado desde el 31 de diciembre de 2021 hasta el 31 de marzo de 2022 un 30,8% hasta los 191,4 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia MSCI Europe Total Return Net Index ha disminuido un -5,3%. El patrimonio del fondo alcanza los 1.304.308.110 EUR y el número de partícipes asciende a 9.825. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,46%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 7 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips, Umbra FIL y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 30,8%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 11%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 31,2%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del 8,9%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a EUR3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 26%, Umbra es un fondo de inversión libre, aún pendiente de inversión, y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del 2,8% a cierre de trimestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Las nuevas incorporaciones del trimestre han sido, principalmente: Ferrexpo, Iamgold y Central Puerto entre otras. Igualmente, se han vendido totalmente Tenaris, Chesapeake Energy e International Seaways entre otras. Por decisiones de inversión se ha aumentado la exposición a Suzano Papel e Celulose, Agnico Eagle Mines y Aurizon Holdings entre otras y se ha reducido en Civitas Resources, Teck Resources y Kinross Gold entre otras. Por otro lado, el efecto de mercado ha incrementado la exposición a Consol Energy, Whitehaven Coal y Borr Drilling entre otras y ha reducido la exposición a Public Power Corporation, Pan American Silver y Tullow Oil entre otras. Las posiciones que más han aportado al fondo han sido: Arch Resources, Consol Energy y Whitehaven Coal; y las que más han restado han sido Public Power Corporation, Fresnillo y Petrofac. Las principales posiciones a cierre del periodo son Arch Resources 6,7%, Consol Energy 5,7%, Barrick Gold 5,4% y Whiteahaven Coal 5,4%. El peso a cierre de trimestre de los principales sectores es de un 51,1% en energía y un 32,6% en materiales. Las principales divisas a las cuales está expuesto el fondo a cierre del periodo son el dólar americano (48,8%), el euro (14,1%) y la libra esterlina (12%). La exposición geográfica del fondo a través del lugar de cotización de las compañías es principalmente del 50,2% a Estados Unidos, del 16,5% a Canadá, y del 12% a Gran Bretaña. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en la mayoría de los casos los negocios de éstas son globales. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,61% en el periodo. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista relevante estimado por Azvalor. Este potencial de revalorización a largo plazo se obtiene como resultado de la diferencia entre el valor estimado de cada uno de los activos subyacentes, en base a nuestros modelos internos de valoración, y los precios a los que cotiza cada uno de ellos actualmente en los mercados bursátiles. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica. En relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA. Frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con las curvas de costes más eficientes de su sector. Por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo estimar el valor intrínseco de las inversiones para compararlas con los precios de mercado y adquirirlas cuando se encuentran cotizando con un descuento suficiente. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el primer trimestre de 2022 ha ejercido el voto en las Juntas Generales de Accionistas en las siguientes compañías: ODFJELL DRILLING LTD, COMPANIA DE DISTRIBUCION INTEGRAL LOGISTA HOLDINGS y COMPANIA DE MINAS BUENAVENTURA S.A.A. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis, que en el primer trimestre de 2022 asciende a 120.945,70 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. La situación de déficit de oferta de diversas materias primas, recursos naturales y energía de los últimos años se sigue traduciendo en precios más elevados para estos sectores con la vuelta a la normalidad de la demanda tras la reapertura económica ligada al fin de la pandemia. Así, y tras varios años transcurridos en un ciclo bajista para estos sectores, parece ya evidente que el ciclo vuelve a ser positivo, por lo que cabe esperar buenos resultados en los mismos durante los siguientes años, tal y como se ha producido a lo largo de este primer trimestre de 2022. Acompañada a esta mejora en los precios de referencia de materias primas y energía, y su impacto positivo en las industrias relacionadas con las compañías que componen la cartera, hay que sumar una mejora en los fundamentales de los negocios de las compañías presentes en la cartera, tanto en sus aspectos operativos, como financieros, en el que destaca en general una fuerte generación de beneficios, así como en las decisiones de asignación de capital en un entorno de fortaleza de los negocios. Todo ello ha generado un impacto positivo en la cotización de un buen número de compañías en la cartera y por lo tanto para el fondo. Igualmente, se sigue manteniendo el foco del análisis en las compañías que componen la cartera actual y de posibles alternativas ante las fuertes subidas de la cotización de una buena parte de las mismas. El buen comportamiento de muchas de estas compañías provoca una progresiva compresión de su potencial, que lleva a intensificar el análisis de posibles alternativas de inversión. Por ello, se ha incrementado el foco en el análisis de una serie de negocios con sólidos fundamentales y una buena relación precio-valor, candidatos a formar parte de la cartera cuyo objetivo sería aumentar el precio objetivo del fondo, y, por lo tanto, del potencial de revalorización a largo plazo del mismo. Este proceso de rotación de activos es un ejercicio continuo en la estratega de gestión del fondo, especialmente en situaciones como la actual en las que las cotizaciones de las compañías crecen de forma notable y con mayor intensidad que el valor de las compañías. El objetivo del fondo sigue siendo, fundamentalmente, la generación de rentabilidad mediante la selección cuidadosa de activos de calidad comprados a buen precio, junto con un ejercicio constante de búsqueda de mejores oportunidades de inversión de cara a una posible rotación en la cartera. Con todo, la cartera sigue posicionada en compañías líderes, con negocios sólidos para los cuales existe una demanda actual y futura cierta, cuya valoración normalizada sigue siendo superior a la valoración actual de mercado. Por todo ello, las empresas de las que es accionista el fondo tendrán, previsiblemente, un buen comportamiento futuro a medio y largo plazo. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 18307619 174 2.83 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 51250873 1457 11.03 1220596740 10443 29.84 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1290155232 12074 28.71