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      <iic-com:AnexoOperacionesVinculadas contextRef="FIM_T32017_II0005140_da">Durante el periodo se han efectuado, en miles de euros, operaciones de compra  de divisa con el depositario por
: 4.245.057,5 - 6,33% 
Durante el periodo se han efectuado, en miles de euros, operaciones de venta  de divisa con el depositario por
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      <iic-com:ExplicacionInformePeriodico contextRef="FIM_T32017_II0005140_da">Comentario de mercado:

Durante el tercer trimestre del año las bolsas mundiales han continuado con su tendencia alcista debido principalmente a la mejora en los datos macroeconómicos. 

La rentabilidad del fondo Magallanes Microcaps Europe FI en el tercer trimestre de 2017 ha sido del 1,01% para la clase B y del 0,94% para la clase C. Desde su lanzamiento el día 17 de marzo su rentabilidad asciende a +10,91% para la clase B y de +6,47% para la clase C, cuyo lanzamiento fue el día 5 de abril.

En un entorno difícil como el actual, con mercados marcando máximos históricos y valoraciones exigentes, somos capaces de encontrar buenas ideas dentro de algunos sectores fuera del favor de la opinión generalizada de mercado. Siempre hay oportunidades en el mercado, solo se necesita curiosidad, disciplina y paciencia.

Emociones. Invertir bajo incertidumbre

El estudio de la psicología humana debería ocupar un lugar destacado en los programas de estudios universitarios. Cada vez resulta más evidente que para llegar a ser un inversor exitoso se necesita algo más que destacar en contabilidad, aritmética y descuento de flujos. Si las personas fuéramos empresas y si tuviéramos que subrayar una ventaja competitiva que nos hiciera brillar por encima del resto, ésta no sería, en mi opinión, el nivel de cociente intelectual, sino más bien el grado de estabilidad emocional de cada sujeto. Tendemos a pensar, equivocadamente, que las personas más -inteligentes- serán las más -exitosas-.

Es decisiva la habilidad de mantener un nivel emocional estable, reflexivo, autocrítico y frío que nos alerte constantemente ante la posibilidad de cometer errores cuando tomamos decisiones importantes guiados por nuestros sentimientos.

Antes de iniciarnos en el mundo de las inversiones, como gestores y como clientes, deberíamos plantearnos preguntas tales como:

-	¿Cómo reaccionaría ante situaciones de estrés donde todo podría salir mal?
-	¿Estoy preparado para actuar decisivamente aun cuando ello implique llevar la contraria a la opinión de consenso?
-	¿Soy consciente de la posibilidad de cometer errores? ¿Tengo la autocrítica suficiente como para reconocerlos?
-	¿Sé reconocer y distinguir cuándo el mercado actúa bajo las emociones y cuándo bajo los hechos?

Uno de esos errores tiene que ver con la toma de decisiones bajo situaciones de incertidumbre. El cerebro humano está programado para tomar decisiones en aquello que nos resulta familiar y cercano. Por el contrario, tiende a evitar situaciones desconocidas, debido a un acto reflejo primitivo basado en la supervivencia. 

Cuando tomamos decisiones fuera de nuestro ámbito de control, por ejemplo, decidir qué empresa comprar en un entorno de incertidumbre, se produce una reacción fisiológica 
consistente en la activación de la amígdala cerebral, donde residen las emociones básicas tales como la rabia o el miedo. Es el centro de procesamiento de todo lo relativo a las reacciones emocionales. En lo relativo a las inversiones, es la causante directa de la aversión al riesgo y, por tanto, del bloqueo en la toma de decisiones ante situaciones estresantes.

La habilidad de obtener conclusiones válidas dentro de un entorno cuya información disponible es imperfecta, representa un factor diferencial para el éxito en la gestión de inversiones. Bajo información pobre y confusa el precio de los activos es generalmente bajo. Por otro lado, cuando esperamos demasiado a que la información sea perfecta y precisa, corremos el riesgo de perder importantes oportunidades de inversión.

El factor emocional es el peor enemigo del inversor, llegando a generar una de las grandes aberraciones del mercado de valores: el paradigma de la -calidad-. La inversión en empresas de -calidad- consiste en comprar y mantener empresas con un alto nivel de certidumbre, que operan en entornos muy favorables y gozan del beneplácito de la comunidad inversora, pero cuyas valoraciones son muy elevadas. El inversor se siente emocionalmente cómodo comprando acciones de empresas de -calidad- que no le activen la amígdala cerebral, liberando en el proceso gran cantidad de endorfinas responsables de las sensaciones de bienestar y alegría, lo que le llevará a pagar precios elevados por dichas acciones. El precio por la aparente seguridad es pagar caro. Pero no hay que olvidar que una buena compañía no tiene por qué ser una buena inversión. 

Las expectativas de empresas de -calidad- son generalmente altas, lo que genera que un número elevado de individuos deseen sus acciones llevando sus precios arriba. Por el contrario, las expectativas de empresas penalizadas tienden a ser bajas, en ocasiones inexistentes, por consiguiente, sus precios son bajos, en ocasiones ridículos. De nuevo, es importante distinguir entre una buena idea de inversión y una buena empresa.

Cuando una empresa es considerada como -buena- su precio es alto, cuando es considerada como -mala- su precio es bajo. Cuando se compra caro, la probabilidad de cometer errores aumenta. 

En finanzas, hay una regla básica que corrige los excesos: -la reversión a la media-. La traducción en términos coloquiales sería algo así como -no hay mal que cien años dure-, nada dura para siempre. No hay empresa que pueda vivir perpetuamente en estado de gracia, ni negocio condenado al fracaso eterno, salvo fraude o quiebra por insolvencia. Las empresas buenas, tarde o temprano, tendrán que enfrentarse a retos, por ejemplo, mayor número de competidores. Esto hará que los buenos números de rentabilidad tengan que -revertir a la media-, por debajo de los niveles a los que nos tenía acostumbrado. 

Lo anterior forma parte de los ciclos normales de todo negocio. El problema aparece cuando las personas, movidas por las emociones, extrapolan los ciclos más allá de lo razonable, convirtiendo las empresas -buenas- en increíblemente caras y las -desfavorecidas- en ridículamente baratas. La reversión a la media corrige, de forma generalmente traumática, dichos extremos.



Evolución del fondo de inversión:

Estos acontecimientos en la coyuntura económica han supuesto para el fondo un comportamiento positivo en el periodo1, ya que se ha visto beneficiado por la subida en la valoración de los activos en los que mayoritariamente invierte. 

El patrimonio del fondo en el periodo1 aumentó en un 18,1% hasta 56,1 millones de euros en la clase B y aumentó en un 30,8% hasta 15,2 millones de euros en la clase C. El número de partícipes aumentó en el periodo1 en 205 lo que supone 1.367 partícipes para la clase B y aumentó en el periodo1 en 70 lo que supone 197 partícipes para la clase C. 

La rentabilidad del fondo durante el trimestre fue de 1,01% y la acumulada en el año2 de 10,91% para la clase B. La rentabilidad del fondo durante el trimestre fue de 0,94% y la acumulada en el año3 de 6,47% para la clase C. 

La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el pasado trimestre fue de 0,74%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue de -0,59% para la clase B. La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el pasado trimestre fue de 0,74%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue de -0,59% para la clase C. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,00% en el trimestre. 

La clase B obtuvo una rentabilidad superior al 0,00% que se hubiera obtenido al invertir en la rentabilidad trimestral de la Letra del Tesoro a 1 año debido principalmente al buen comportamiento relativo de la clase de activo en la que el fondo invierte. La clase C obtuvo una rentabilidad superior al 0,00% que se hubiera obtenido al invertir en la rentabilidad trimestral de la Letra del Tesoro a 1 año debido principalmente al buen comportamiento relativo de la clase de activo en la que el fondo invierte. 

La clase B obtuvo una rentabilidad inferior al índice de su referencia en -1,87%, debido principalmente al peor comportamiento relativo de la clase de activo en la que el fondo invierte. La clase C obtuvo una rentabilidad inferior al índice de su referencia en -1,93%, debido principalmente al peor comportamiento relativo de la clase de activo en la que el fondo invierte. 

Concretamente, el Fondo ha incrementado su exposición a los sectores de transporte, con la compra de Waberer s, y consumo cíclico, con la adquisición de Safestyle. Además, hemos aumentado sensiblemente peso en el sector de distribución con la compra de Orsero. El Fondo concentra sus inversiones principalmente en los sectores industrial y consumo estable.

Respecto a la información sobre las políticas en relación a los derechos de voto de los valores integrados en el conjunto de IIC, y siempre en el mejor interés de los partícipes,  el protocolo de actuación interno establece la delegación de los votos en el Consejo de Administración o la posibilidad de voto directo en los casos que así lo requieran.


1Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del tercer trimestre de 2017 a no ser que se indique explícitamente lo contrario. 
2Desde 17/03/17 
3Desde 05/04/17</iic-com:ExplicacionInformePeriodico>
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