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Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, cuya sustitución supondría cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización. Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores/mercados principalmente de la OCDE (con un máximo del 10% de la exposición total en emisores/mercados españoles), pudiendo invertir hasta un 35% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes.La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. 01 0.37 0.53 0.37 1.59 -0.61 -0.59 -0.61 -0.58 EUR 6681620.65 6723400.57 9610 9788 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 819936277 708995657 869045334 898326903 122.7152 105.4519 112.6497 106.7896 0.44 0.44 0.44 0.44 01 0.01 0.01 01 16.37 16.37 24.35 0.65 26.27 -6.39 5.49 -10.45 20.28 -3.31 -3.31 -13.51 2021-03-23 2021-03-23 2020-03-09 3.74 3.74 10.32 2021-02-01 2021-02-01 2020-03-24 01 25.01 25.01 26.45 21.14 36.25 38.50 15.27 14.46 16.95 17.00 17.00 25.95 21.33 32.18 34.23 12.36 13.63 26.15 0.20 0.20 0.18 0.12 0.59 0.48 0.25 0.39 0.70 100% MSCI EUROPA TOTAL RETURNS 12.97 12.97 14.19 13.95 26.72 29.09 10.20 12.63 12.84 14.54 14.54 14.57 13.91 14.05 14.57 8.22 7.38 7.62 0.46 0.46 0.48 0.48 0.48 1.91 1.87 1.84 1.89 true GraficaVL.png png 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AACkDAAAACkDAABAygAAAFIGAACAlAEAACBlAAAASBkAAEDKAAAAkDIAAAC+9f8BOZzs8cVHQxoAAAAASUVORK5CYII= false false false false false false false false false false No aplicable. false false false false false true false true F. Se han realizado operaciones durante el periodo por un volumen de 7.898 euros en las que una empresa del grupo del depositario ha actuado como contrapartida. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas, que realiza la Gestora con el Depositario. H. Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el Órgano de Seguimiento, de conformidad con el procedimiento implantado para su control, el importe en miles de euros de las adquisiciones durante el periodo ha sido de : 3.658,28. Azvalor SGIIC cuenta con un procedimiento simplificado de aprobación de otras operaciones vinculadas no incluidas en los apartados anteriores. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La economía mundial en el año 2020 cerró con una caída del -3,6% respecto al año 2019. Las caídas del PIB fueron generalizadas en todos los países a excepción de China que, a pesar de la situación vivida en el año 2020, cerró con un dato de crecimiento de su economía del +2,3%. En el lado contrario, destaca la caída de la Eurozona con un dato agregado para la región de -6,8%, destacando especialmente la caída de -9,9% de Reino Unido. Sin embargo, las perspectivas de recuperación de la economía mundial para el año 2021 son muy positivas. Estas buenas expectativas se apoyan en el avance de los programas de vacunación, especialmente en países OCDE y en la aprobación de importantes paquetes fiscales para la revitalización de las economías más afectadas. Junto a estas medidas, cabe destacar la fuerte capacidad de recuperación demostrada en economías como la China, cuyo peso en los datos de PIB mundial ha aumentado notablemente en os últimos años, y cuyas tasas de crecimiento para este año pueden alcanzar el 10%. Sin embargo, no podemos dejar pasar el deterioro sufrido en la situación de deuda total en el mundo como consecuencia del parón sufrido en las economías más importantes, la consecuente afloración de elevados déficits fiscales y de un mayor endeudamiento, principalmente de los estados, que seguirá aumentando con la aprobación de los paquetes fiscales antes mencionados. También destaca en este primer trimestre el repunte en los datos de inflación motivados por la recuperación de la actividad en muchos sectores donde se han vivido situaciones de dificultad en las cadenas de producción. Igualmente, el mantenimiento de la subida generalizada de los precios de la energía (WTI a 65 dólares) y de las materias primas más importantes (el cobre ha subido casi un 100% en los últimos trimestres y cotiza por encima de los 9.000 dólares/tn) han contribuido a este repunte de la inflación. En cuanto a los principales mercados mundiales de renta variable el trimestre ha cerrado con un comportamiento muy positivo, destacando la subida del Eurostoxx600 de un +7,92%, del Nikkei225 de un +7,25 o el S&P500 un +5,39%. En relación a los movimientos de las materias primas a las que está expuesta la cartera, el cobre ha seguido evolucionando positivamente: +13,6% en el trimestre alcanzando los niveles más altos de los últimos años, frente a un recorte del precio del oro del -10%. El precio del petróleo ha continuado su revalorización con +21,9% (WTI) y +22,7% (Brent). Por su parte, el precio del uranio se ha revalorizado en un +2,5%, de la misma forma, el precio del gas ha aumentado un +2,7%. El cambio Euro/Dólar cerró el primer trimestre del año en 1,17; bajando un -2,4% a lo largo del periodo. En nuestras cartas trimestrales (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros productos y estrategia de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Internacional FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la selección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI Europe Total Return Net Index. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Internacional FI ha aumentado desde el 31 de diciembre de 2020 hasta el 31 de marzo de 2021 un 16,4% hasta los 122,7 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia MSCI Europe Total Return Net Index ha aumentado un 8,9%. El patrimonio del fondo alcanza los 819.936.277 euros y el número de partícipes asciende a 9.610. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,46%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 7 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips, Azvalor Ultra y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 16,4%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 12,8%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 13,1%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del 24,6%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a euros3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 18,3%, Azvalor Ultra es un fondo de inversión libre, aún pendiente de inversión, y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del 1,7% a cierre de trimestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Las principales nuevas incorporaciones del trimestre han sido: Nov INC (compañía que ya teníamos en cartera bajo el nombre National Oilwell Varco), Whitehaven Coal LTD y Gold Fields LTD entre otras. Igualmente, hemos vendido totalmente Golar LNG LTD y Sol Meliá entre otras. Por decisiones de inversión se ha aumentado la exposición a Agnico Eagle Mines LTD y British American Tobacco y se ha reducido en Teck Resources LTD, Cameco CORP y Oci NV entre otras. Por otro lado, el efecto de mercado ha incrementado la exposición a Consol Energy INC y Lookers PLC y ha reducido la exposición a Compañía de Minas Buenaventura y Petrofac LTD. Finalmente, por el efecto de ambas cuestiones se ha incrementado la exposición a Tullow Oil PLC, Prairiesky Royalty LTD y Cabot Oil & Gas CORP, entre otras. Las posiciones que más han aportado al fondo han sido: Tullow Oil PLC, Prairiesky Royalty LTD y Cameco CORP; y las que más han restado han sido New Gold INC, Barrick Gold CORP y Compañía de Minas Buenaventura. Las principales posiciones a cierre del periodo son Nov INC 4,8%, Tullow Oil PLC 4,7%, Barrick Gold CORP 4,3% y New Gold INC 4,2%. El peso a cierre de trimestre de los principales sectores es de un 53,4% en energía y un 32,4% en materiales. Las principales divisas a las cuales está expuesto el fondo a cierre del periodo son el Dólar (57%), el Dólar Canadiense (11,9%) y la Libra Esterlina (11,2%). La exposición geográfica del fondo a través de la cotización de las compañías es principalmente de un 30,3% a Canadá, del 30,2% a Estados Unidos y de un 4,9% a Australia. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en la mayoría de los casos los negocios de éstas son globales. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,61% en el periodo. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista relevante estimado por Azvalor. Este potencial de revalorización a largo plazo se obtiene como resultado de la diferencia entre el valor estimado de cada uno de los activos subyacentes, en base a nuestros modelos internos de valoración, y los precios a los que cotiza cada uno de ellos actualmente en los mercados bursátiles. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica. En relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA. Frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con las curvas de costes más eficientes de su sector. Por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo estimar el valor intrínseco de las inversiones para compararlas con los precios de mercado y adquirirlas cuando se encuentran cotizando con un descuento suficiente. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad ha ejercido el voto en las Juntas Generales de Accionistas, a favor de las propuestas del Consejo de Administración de las siguientes compañías: BORR DRILLING LTD,SOCIEDAD QUIMICA Y MINERA DE CHILE S.A., TULLOW OIL PLC, COMPANIA DE MINAS BUENAVENTURA S.A.A, COMPANIA DE DISTRIBUCION INTEGRAL LOGISTA HOLDINGS, VALARIS PLC, BONANZA CREEK ENERGY INC., MOTA-ENGIL SGPS SA, GOLDEN OCEAN GROUP LTD 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el primer trimestre de 2021 asciende a 91.864,45 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Tras el cierre del primer trimestre del año con rentabilidades positivas generalizadas en los principales mercados de valores, y los resultados positivos, también en el fondo Azvalor Internacional, empezamos un nuevo trimestre con una clara mejoría de la situación económica global, en vías de volver a los niveles anteriores a la aparición del COVID19. Especialmente sólidos son los fundamentales de los negocios que forman parte de la cartera, en parte por los importantes procesos de ajustes que han atravesado dichas compañías en estos últimos años, pero también por una progresiva mejora de la situación de los sectores en los que operan. En general, observamos una progresiva recuperación de la demanda de los diversos bienes y servicios esenciales para los negocios de las compañías que componen el fondo. La mejora en la situación sanitaria, y los factores de carácter más estructural sobre los que se sustenta dicho crecimiento, nos dan confianza en que este repunte de la demanda continuará a largo plazo. Igualmente, por el lado de la oferta, los datos de producción están recuperando ante el incentivo que ha supuesto el repunte de precio de buena parte de las materias primas, si bien todavía veremos un cierto decalaje, tras un prolongado período de niveles de inversión insuficientes y de importantes cierres de capacidad. Por tanto, todavía observamos situaciones de escasez y una tensión en los precios de las materias primas y energía que beneficia directamente los resultados de buena parte de nuestras empresas. De la misma forma en que los incrementos de precios en los últimos trimestres de algunas materias primas, como el cobre, el oro y los fertilizantes, han tenido un notable impacto en los beneficios de las compañías relacionadas, la situación apunta a un proceso similar en otros sectores. De confirmarse seguiremos con nuestra política de rotación de activos, deshaciendo aquellas inversiones que ya consideramos maduras y con menor potencial y dando entrada a nuevas inversiones que ofrezcan mejores rentabilidades. Con los ajustes ya realizados en estos últimos meses, se ha incrementado el valor intrínseco estimado de la cartera, manteniendo un elevado diferencial entre este valor y el precio (Valor Liquidativo) del fondo. Siendo los fundamentales de los negocios la guía de todo inversor, y no siendo posible predecir cuándo se cumplirán las expectativas de revalorización, y a pesar de la volatilidad e incertidumbre propia de los mercados de capitales, el mercado seguirá siendo en el largo plazo un mecanismo eficiente a la hora de asignar precios. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 10574173 134 1.72 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 52117233 1716 12.78 831373406 10345 16.64 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 894064812 12195 16.24