AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2020-01-01 2020-03-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2019-10-01 2019-12-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2020-01-01 2020-03-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2019-01-01 2019-12-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2019-07-01 2019-09-30 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2019-04-01 2019-06-30 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2018-01-01 2018-12-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2017-01-01 2017-12-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2015-01-01 2015-12-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2017-01-01 2019-12-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2015-01-01 2019-12-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2020-03-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2019-12-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2018-12-31 AZVALOR IBERIA FI 1.0.0 2017-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure AZVALOR IBERIA FI 4917 01 01 2020 EUR A+ false Paseo de la Castellana 110 ,3º 28046 Madrid EM sac@azvalor.com www.azvalor.com 05 PASEO DE LA CASTELLANA, 110 3º - 28046 MADRID (MADRID) EM sac@azvalor.com 2015-10-23 08 08 6 en una escala del 1 al 7. Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro Mateo y Fernando Bernad Marrasé, cuya sustitución supondría un cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando una filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización.Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, estando más del 65% de la exposición total en valores de emisores/mercados de España y Portugal, pudiendo invertir hasta un 10% de la exposición total en otros emisores/mercados (OCDE o emergentes).La exposición al riesgo divisa será del 0-25% de la exposición total.La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificacióncrediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses.Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. 01 0.19 0.01 0.19 0.11 -0.58 -0.58 -0.58 -0.47 EUR 649179.28 747572.84 1981 2182 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 48014881 86168377 113224605 146792710 73.9624 115.2642 113.1698 135.9482 0.45 0.45 0.45 0.45 01 0.01 0.01 01 -35.83 -35.83 4.24 -5.39 -2.08 1.85 -16.76 18.98 -9.69 -9.69 -2.51 2020-03-12 2020-03-12 2019-09-26 6.57 6.57 1.99 2020-03-24 2020-03-24 2018-04-05 01 38.65 38.65 9.50 14.34 10.78 11.82 11.68 8.10 50.19 50.19 12.90 13.27 10.96 12.36 13.63 12.94 0.56 0.56 0.37 0.22 0.15 0.25 0.39 0.60 85% IGBMT - 15% PSI20TR 47.72 47.72 11.74 12.91 10.58 11.75 12.77 12.03 12.18 12.18 7.63 7.91 7.92 7.63 8.01 6.53 0.48 0.48 0.48 0.48 0.47 1.90 1.88 1.88 0.49 true GraficaVL.png png 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false false false false false false false false false false No aplicable. false false false false false true false true F. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas, que realiza la Gestora con el Depositario. H. Azvalor SGIIC cuenta con un procedimiento simplificado de aprobación de otras operaciones vinculadas no incluidas en los apartados anteriores. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer trimestre de 2020 ha estado marcado por la aparición de la epidemia del COVID-19, traduciéndose la misma en un imprevisto shock a las principales economías del mundo, afectando inicialmente a China (con una bajada del PIB del -6,8%) y posteriormente a Europa y a Norteamérica en último lugar, si bien la expansión del virus parece indicar un problema de índole mundial. Por último, el FMI estima una bajada del PIB español de un -8% debida en gran parte a la alta exposición del país al sector del turismo. Así es que, en este comienzo de año el FMI estima un descenso del PIB cercano al 3%, trasladándose a la práctica totalidad de los sectores, de forma negativa en la mayoría de los casos. A este respecto, no debemos emitir pronóstico alguno sobre la pandemia, siendo la epidemiología una rama del conocimiento en la que no aportamos valor añadido alguno. No obstante, y dicho lo cual, podemos establecer ciertos puntos de partida similares a los surgidos en shocks de demanda pasados de la historia económica y bursátil. Los problemas de demanda se caracterizan por una fuerte y repentina bajada en la actividad económica, seguida posteriormente por un reajuste de la oferta mediante la desaparición de aquellas compañías peor preparadas. Las empresas con balances saneados, caja neta o poca deuda, dirigidas por empresarios capaces y con experiencia a sus espaldas, con clara ventaja competitiva en costes, líderes frente a su competencia, seguirán presentes, y de forma aventajada, en el mercado una vez la situación económica vuelva poco a poco a la normalidad. El mercado nos ofrece la posibilidad de comprar dichas empresas con un descuento aún mayor sobre su valor intrínseco, situación que hemos aprovechado para realizar los ajustes de pesos oportunos en la cartera en función al valor y precio actual, dando preferencia en este proceso a compañías más líquidas, aumentado la capacidad de hacer liquidez en caso de ser necesario. Con todo, los pilares de nuestra cartera siguen estando caracterizados por los mismos verticales en relación a nuestra exposición a sectores relacionados con el petróleo y la energía: Repsol, Técnicas Reunidas, Galp, Tubacex o Elecnor, así como a un ramillete de compañías con bastante disparidad en relación a sus ámbitos de competencia seleccionadas bajo nuestros mismos criterios: Zardoya Otis, Miquel y Costas, Prisa etc. En la práctica totalidad de nuestra cartera intentamos seguir las líneas presentadas más arriba: robustez financiera con un balance saneado, compañía líder y con ventajas competitivas y equipo de gestión actuando por los beneficios de los accionistas. De forma general, el shock de demanda que el mundo está viviendo se ha visto representado en las caídas de varios de estos sectores en el trimestre: caída del 65% del precio del petróleoBrent viviendo esta materia prima además el shock de oferta por la guerra de precios iniciada entre Rusia y Arabia Saudí. Por otro lado, la práctica totalidad de la cartera del fondo tiene una exposición global, realizando la mayoría de sus ventas fuera de España. El top 15 de la cartera, representando cerca del 80% de la misma, está caracterizado por una fuerte exposición internacional, únicamente Zardoya tendría exposición a un negocio principalmente nacional, obteniendo el resto de valores, como mínimo, la mitad de sus ventas fuera de la península ibérica. En nuestras cartas trimestrales (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros productos y estrategia de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Iberia FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la selección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Total General de la Bolsa de Madrid (ITGBM) (85%) y del índice portugués PSI 20 Total Return (15%). d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Iberia FI ha disminuido desde el 31 de diciembre de 2019 hasta el 31 de marzo de 2020 un -35,83% hasta 73,96 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia (85% IGBMT Índice Total General de la Bolsa de Madrid / 15% PSI Total Return Index) ha disminuido un -27,89%. El patrimonio del fondo ha disminuido hasta alcanzar 48.014.880EUR y el número de partícipes asciende a 1.981. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,48%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 7 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips, Azvalor Ultra y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del -40,77%, Azvalor Iberia en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del -35,83%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del -39,72%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo de del -43,51%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a EUR3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del -43,50%, Azvalor Ultra es un fondo de inversión libre, aún pendiente de inversión, y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del -6,92% a cierre de trimestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Este trimestre hemos incorporado acciones como Altri SGPS, Euskatel SA y Arcelormittal. Igualmente hemos vendido Jeronimo Martins, Acerinox y Dia. Hemos aumentado nuestra exposición a Applus Services SA, Sonaecom SGPS y Galp Energia, y hemos reducido en Zardoya Otis, Ibersol SGPS SA y Grupo Prisa. Las posiciones que más han contribuido al comportamiento del fondo han sido: Arcelormittal, Deoleo SA y Mapfre SA y las que más han restado han sido: Tubacex SA, Elecnor SA y Galp Energia SGPS SA. Las principales posiciones a cierre del periodo son Galp Energia 11,12%, Elecnor SA 8,82% y Tubacex 8,49%. El peso a cierre de periodo de los principales sectores es de un 26,17% en Industriales, un 24,77% en Materiales y un 20,67% en Energía. Las divisas a las cuales ha estado expuesto el fondo han sido el Euro (99,30%) y la Libra (0,70%) durante el periodo. La exposición geográfica del fondo a través de la cotización de las compañías es a cierre de año de un 63,21% a España y de un 30,51% a Portugal. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en muchos casos los negocios de éstas son globales. En nuestras cartas trimestrales (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros productos y estrategia de inversión. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,58% en el periodo. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista relevante estimado por Azvalor. Este potencial de revalorización a largo plazo se obtiene como resultado de la diferencia entre el valor estimado de cada uno de los activos subyacentes, en base a nuestros modelos internos de valoración, y los precios a los que cotiza cada uno de ellos actualmente en los mercados bursátiles. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica, en relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA, frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con las curvas de costes más eficientes de su sector, por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo incrementar el margen de seguridad de las inversiones para consolidar las valoraciones. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el primer trimestre de 2020 asciende a 12,046,20 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Las ponderaciones sectoriales y bursátiles del fondo representan una posición alejada del consenso y de los principales índices y responde a las oportunidades que resultan tras el análisis de los fundamentales de cada compañía. A modo de ejemplo, según el consenso, el petróleo es un sector con riesgo ciertamente elevado en la coyuntura actual. Sin embargo, dichos sectores, siguen siendo sectores necesarios y que, al no gozar de popularidad, tienen menos margen para decepcionar, sus acciones sufrirán menos reveses y resultan, por ende, menos arriesgadas por norma general que los índices, especialmente tras las recientes subidas. El análisis de lo acontecido en la oferta es la clave de lo que sucederá a largo plazo y la conclusión de este análisis es que se trata de una oportunidad de inversión. El hecho de que el mercado esté ignorando la mejora en los fundamentales de las compañías que componen el fondo no hace sino reforzar dicha convicción. A pesar del potencial efecto causado por la aparición y propagación del virus COVID-19, reiteramos que siendo nuestras compañías los productores de mayor bajo coste, líderes en sus negocios, con balances saneados y gestionados con los intereses del accionista como Norte, en muchos casos por familias, y siendo negocios globales con fuerte exposición al ámbito internacional, las compañías en nuestra cartera plantean las condiciones idóneas para superar y salir beneficiadas de esta situación. El efecto que se pueda crear en la demanda va a reajustar fuertemente la oferta actual de muchos sectores e industrias. Partiendo ya de una situación de oferta limitada en los sectores ligados a la explotación y producción de materias primas previa la aparición del COVID-19, las circunstancias actuales acentúan dicha situación estresando adicionalmente las cuentas de resultados de los peores operadores, favoreciendo a los más eficientes capaces de sobrevivir. El mercado, caracterizado por su naturaleza y dada la incertidumbre actual, puede presentar mayores niveles de volatilidad en el corto plazo como demuestran los altos niveles registrados por el índice del miedo, el VIX (que registró una nueva marca histórica en el mes de marzo). No obstante, y siendo los fundamentales nuestra guía como inversores value, seguimos pensando que, frente a toda a esa volatilidad e incertidumbre, el mercado seguirá siendo un mecanismo largamente eficiente a la hora de asignar precios una vez dicha incertidumbre se disipe en el largo plazo. No podemos saber cuándo se cumplirán nuestras expectativas de revalorización, lo que sí podemos saber es que, siendo nuestro análisis correcto y caracterizado por fundamentales reales, dicha revalorización ocurre siempre. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 12888148 182 -6.92 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 70511896 2073 -35.83 726936383 11192 -40.91 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 810336427 13447 -39.92