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26352474 false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false false false true false false Accionistas significativos: 3.028.000 - 49,82% Accionistas significativos: 1.241.999 - 20,44% Se han realizado operaciones (RF) vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el: 528.458,03 - 0,01% Se han realizado operaciones (RV) vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el: 2.066.792,68 - 0,05% Se han realizado operaciones (fondos) vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el: 3.987.563,6 - 0,1% Situación de los mercados El primer trimestre de 2019 se podría resumir como el trimestre contrario al 4T18. Tras un final de año en el que las bolsas tuvieron un su peor trimestre en siete años, para situarse en el undécimo puesto en el ránking de los peores trimestres bursátiles desde principios de los años 70s , las bosas cierran su mejor trimestre desde 2015 y los tipos de interés, se sitúan de nuevo cerca de sus niveles mínimos históricos. El índice mundial de acciones se revalorizaba un 12% en el 1T19, con la bolsa China destacando positivamente, con una revalorización de casi el 25%, mientras que otros países emergentes y algunas bolsas europeas se quedaban rezagados, lastradas por un sector financiero que sufría el aplazamiento en el tiempo de las futuras subidas de tipos de interés. El excelente comportamiento de los mercados en el trimestre se explica fundamentalmente por el punto de partida. El ejercicio 2018 finalizó con un pesimismo muy acusado sobre la situación de la economía mundial y el frenazo de la actividad económica a lo largo y ancho del planeta y el sentimiento cambió rápidamente, apoyado fundamentalmente en el cambio de tono de los bancos centrales. La evolución de los datos económicos conocidos durante el 1T19 fue negativa y en algunos casos, como especialmente la economía europea, mucho más negativa incluso de lo esperado, con índices de sorpresas económicas marcando niveles extremadamente bajos y los indicadores más adelantados de actividad económica, como pueden ser los PMIs, aún en terreno de expansión, pero desacelerando significativamente. Continúa pro tanto avanzando el ciclo económico, alcanzando una fase de madurez que evidencia estar cerca del final. Si bien es cierto que los ciclos no mueren de viejos y no existen evidencias de recesión cercana, evitamos al complacencia al respecto y en lugar de tratar de acertar el punto exacto de inflexión, preferimos poner en la balance los síntomas de agotamiento del ciclo como es un mercado laboral cercano al pleno empleo con unos costes laborales al alza y presión en los márgenes de beneficios de las compañías. Lo que es un hecho, es que el crecimiento mundial se ha deteriorado durante los últimos meses y organismos oficiales como los principales bancos centrales o el FMI han revisado sus previsiones de crecimiento para los próximos años a la baja, al igual que ha hecho el consenso de analistas con sus estimaciones de beneficios de las compañías cotizadas. Si bien el entorno se ha deteriorado de algo plazo y creemos que nos encontramos en un punto delicado, por el que en general tiene sentido un posicionamiento conservador, tácticamente no podemos obviar dos factores que han mejorado el fondo de mercado, creemos que de forma temporal, pero que tienen su relevancia. Uno de los grandes riesgos hace sólo unos meses era el ciclo monetario: la retirada de estímulos por parte principalmente de la Reserva Federal, pasando del Quantitative Easing al Quantitative Tightening, sumada al drenaje de liquidez que también debería afrontar el BCE en algún momento. Ese riesgo, que era una amenaza real hasta el 29 de diciembre y que desencadenó en parte los retrocesos de los precios de los activos de riesgo, es temporalmente un riesgo menor. Mientras escribimos estas líneas, el mercado da por finalizado el ciclo de subidas de tipos de la FED y descuenta bajadas posiblemente, en el mismo 2019, además de haber recortado el objetivo de reducción del tamaño de su balance significativamente. El BCE por su lado, ha desplazado aún más en el tiempo su primera subida de tipos y recuerda casi en cada una de sus reuniones que cuenta con multitud de herramientas para continuar con medidas de estímulo su fuera necesario. Dicha política monetaria nos lleva a un equilibrio inestable, porque el mensaje de que los bancos centrales seguirán aplicando políticas tremendamente expansivas, son buenas noticias para las bolsas de corto plazo, pero esas políticas se aplican porque existe de fondo una realidad económica que se está deteriorando de forma significativa, siendo esta la razón por la que esas políticas seguirán vigentes. Por otro lado, mientras Europa y EE.UU. desaceleraban, hemos vivido durante el trimestre una reaceleración de la economía China, que ha comenzado a sentir los efectos de las medidas de estímulo, tanto fiscal como monetario, implementadas recientemente. No podemos dejar en este repaso del trimestre, de hablar de los grandes focos de riesgo geopolítico, que son Brexit y guerra comercial entre EE.UU. y China. En ambos casos pensamos que la posición del mercado tiende a la complacencia. En el Reino Unido, se ha ganado tiempo y tras varios momentos críticos, con hasta tres votaciones parlamentarias en sólo unas semanas contra del acuerdo de la primera ministra May con la UE para la salida ordenada del Reino Unido de la Unión Europea. Finalmente se logró una extensión del periodo que finalizaba a mediados de abril y vuelve a haber tiempo para cerrar un nuevo acuerdo, si bien parece poco posible alcanzarlo sin unas nuevas elecciones o referéndum. Se elimina por tanto temporalmente (hasta el 31 de octubre) el escenario de consecuencias más negativas, pero no la incertidumbre. Respecto a la guerra comercial, no ha habido día en los últimos meses sin noticias al respecto y los avances y retrocesos continuos en la negociación de un acuerdo comercial entre EE.UU. y China. Se ha ganado tiempo y se han ido eliminando posibles factores negativos como el incremento de aranceles si no había acuerdo antes de finales de marzo, pero aún no hay un acuerdo y si bien parece altamente probable que pronto de alcance, no es necesariamente la paz definitiva entre las dos principales economías mundiales, ni siquiera el final de la renegociación de acuerdos comerciales del presidente Trump, que cuando firme con China, podría comenzar ciertos enfrentamientos con Europa. Estos resultados económicos del periodo han supuesto un comportamiento negativo para la IIC debido al efecto conjunto de la valoración de los activos en los que invierte, además del impacto total de los gastos soportados, tanto directos como indirectos, que no superando lo estipulado en el folleto informativo, has supuesto un 0,23% durante el trimestre. En el contexto de mercados descrito, ALCESTIS INVESTMENT SICAV, S.A. ha mantenido su exposición neta a renta variable en un 8%, su exposición a bonos distress en un 12% y el resto en liquidez y fondos monetarios. La cartera de Renta Variable través de acciones directas se ha mantenido debido a la estrategia de infraponderación mantenida. La cartera de Renta Fija a través de principalmente bonos distress se ha mantenido debido a que mantenemos la infrapoderación en este activo. La cartera de renta fija directa termina el trimestre con una duración de 8,82 y un rating medio de CCC. La estrategia de inversión se ha mantendio respecto al trimestre anterior sin modificar sustancialmente los pesos de las distintas categorías de activos. A cierre del periodo analizado se tenían los siguientes porcentajes en derivados: 10,40% cortos de S&P 500. con el fin de.cobertura de posiciones en renta variable americana y 42,8% cortos de Bund como inversión y 15,7% cortos de dólar americano. El fondo/sicav mantiene inversión en otras IICs gestionadas por las siguientes Gestoras: Amundi, Axa, Candriam, Deutsche Bank, GAM, Groupama, Alinea, JPMorgan, La fracaise, Lombard, Mutuactivos, Nordea, Old Mutual, Pictet, Renta 4 y UBS. El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 64,34% de los activos de la cartera del fondo. El patrimonio de la IIC en el periodo decreció en un 1,01% hasta 38.518.893,09 euros. El número de partícipes disminuyó en el periodo en 1 lo que supone 161 partícipes. La rentabilidad de la IIC durante el trimestre ha sido de -1,19 % y la acumulada en el año de -1.19%. La rentabilidad obtenida ha sido superior a la de su índice de referencia durante del periodo, como se puede observar en el gráfico de rentabilidad trimestral del informe, debido principalmente al comportamiento de los diferentes activos en los que se invierte, al mayor o menor nivel de inversión con respecto al índice y al efecto del ratio de gastos soportados por el fondo. El riesgo asumido medido por la volatilidad del valor liquidativo diario al final del periodo era del 3%. La gestora emplea una metodología para el cálculo del VaR basada en simulación histórica, con un horizonte temporal de 5 días hábiles, con un nivel de confianza del 99% y un periodo de observación de 1 año, con un límite del 10%. Con dicha metodología, la IIC ha tenido un VaR máximo del 1,30%, mínimo del 1,28% y medio del 1,28% durante el año en curso. El nivel de apalancamiento al final del periodo se situaba en un 71,86% del patrimonio de la IIC. No se han repercutido los costes de servicio de análisis asignables a la IIC durante el periodo. Perspectivas de los mercados En la situación de mercados anteriormente descrita, somos en general moderadamente cautos, con una exposición generalizada a activos de riesgo, ya sea renta fija corporativa o renta variable, algo menos que la de nuestro índice de referencia. En cualquier caso, tras los acontecimientos de las últimas semanas del trimestre, con la aceleración de la economía China y una nueva vuelta de tuerca a las políticas monetarias expansivas de BCE y FED principalmente, somos cautos con nuestro posicionamiento defensivo, porque entendemos que estas medidas pueden haber alargado ligeramente el ciclo. Este posicionamiento se está viendo reflejado en la diversificación, buscando en general carteras con un componente de gestiona activa relevante que huyen de la réplica de los índices y una infra ponderación en renta variable, que se ve además en muchos caso complementada por inversiones alternativas o inversiones en activos defensivos, compañías de calidad y emisiones muy líquidas, que permitan hacer una gestión flexible en este entorno cambiante, como decimos, con el ciclo tremendamente cera de su punto de inflexión, pero con parte delas malas noticias y recorte de expectativas ya recogidas en los preciso actuales. De este modo, la estrategia de inversión de la IIC para este nuevo periodo se mantiene respecto al trimestre anterior, con una exposición baja a activos de renta variable y de renta fija y manteniendo la cobertura de tipos de interés y dólar. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. Sin advertencias