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El objetivo de gestión es mantener el principal y obtener una rentabilidad acorde con los tipos del mercado monetario El Fondo invierte el 100% de su exposición, directa o indirectamente a través de IIC que cumplan con la definición de monetario a corto plazo o monetario (hasta un 10% de su patrimonio) armonizadas o no, pertenecientes o no al Grupo de la SGIIC, en instrumentos del mercado monetario cotizados y no cotizados que sean liquidos, de emisores fundamentalmente españoles y minoritariamente de otros países OCDE (excluyendo emergentes) y en depósitos. Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. 01 0 0 0 0 0.48 0.48 0.79 0.82 EUR 37581060.024713 36187737.429253 11403 10567 0 0 false 10 euros 427696924.92 409736296.94 192913934.78 96297039.38 11.3807 11.3225 11.0047 10.5829 0.10 0.10 0 0 0.10 0.10 01 0.02 0.02 01 0.51 0.51 0.61 0.69 0.74 2.89 3.99 3.12 -0.01 -0.02 -0.09 2014-02-10 2013-07-15 2011-11-24 0.02 0.02 0.13 2014-02-11 2013-01-08 2012-01-03 01 0.08 0.08 0.09 0.09 0.02 0.07 0.24 0.32 17.79 17.79 14.79 17.34 20.07 18.85 27.88 27.99 0.51 0.51 2.54 0.92 0.87 1.56 2.44 1.96 0.11 0.11 0.12 0.12 0.13 0.12 0.15 0.18 0.12 0.12 0.13 0.13 0.13 0.51 0.51 0.50 false ImagenGrafico_EvolucionValorLiquidativo.gif gif 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0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 false false false false false false false false false true En este periodo el folleto ha sido actualizado para informar sobre las técnicas e instrumentos de gestión eficiente de la cartera de conformidad con el artículo 18 de la Orden EHA 888/2008 false false true false false false false true Gestora y depositario pertenecen al mismo grupo económico.Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas y Repos de Deuda Pública, que realiza la Gestora con el Depositario. Durante el periodo, la entidad ha realizado operaciones vinculadas con el grupo Renta 4 por importe de 1106,47 millones de euros. De los cuales el 88,75% corresponde a las operaciones de repo día. VISIÓN DE LA GESTORA Durante este primer trimestre se ha constatado que el proceso de recuperación de la economía mundial ya es un hecho. Mientas el PIB de las principales potencias económicas crece e incluso supera las previsiones, las tensiones que vivíamos en los mercados financieros tan sólo un año y medio atrás, han desaparecido. Esto ha propiciado un cambio de sentido por parte de los inversores en los flujos de capital. Los mercados de la periferia europea han cobrado atractivo en detrimento de los emergentes, afectados por la desaceleración de la economía China y el fin del “quantitative easing” de la Reserva Federal. Así, en Europa, pese al controvertido papel que ha jugado el BCE durante la crisis, los mercados periféricos han sido los que han mostrado mejor comportamiento. El Ibex 35 español ha subido un 4,27% en el trimestre, mientras que el FTSE MIB italiano se ha anotado un contundente 14,5%. El resto de mercados europeos, con ganancias más modestas, también reflejan la suave recuperación que se está viviendo en Europa. El Dax alemán +0,04%, el CAC francés un +2,22% y el Eurostoxx 50 un +1,69%, son una muestra de ello. Tan sólo el FTSE 100 británico, con una pérdida del 2,23% refleja un comportamiento negativo en el trimestre entre los países de nuestro entorno. Los mercados, además, supieron sobreponerse a las turbulencias que ha supuesto la crisis política en Ucrania. El episodio de tensión militar provocado por la incursión de tropas rusas en Crimea dejó algunas sesiones de pérdidas consecutivas en las bolsas, que rápidamente recuperaron los niveles perdidos en cuanto se suavizó el tono político de las represalias por parte de la comunidad internacional. Estados Unidos, por su parte, sigue con paso firme en 2014 pese a las duras condiciones climatológicas sufridas este invierno, lo que ha tenido un impacto relevante en los niveles de producción. A pesar de todo, los niveles de desempleo siguen descendiendo hacia zonas no vistas desde el principio de la crisis en el entorno del 6,7%. Por esta razón, la nueva presidenta de la FED, Janet Yellen, ha continuado con la retirada del programa de estímulos en curso (“tapering”), lo que indica además que las autoridades perciben que la economía americana comienza a andar sola y con paso firme. Esto se ha visto claramente reflejado en los mercados de acciones, que se han mantenido en zona de máximos históricos. El S&P 500 se ha revalorizado en el trimestre un 1,30% y el Nasdaq 0,54%. Tan sólo el índice Dow Jones ha mostrado en el trimestre un dato negativo del 0,72%. El dólar por su parte, ha jugado un papel fundamental durante los últimos años debido al debilitamiento que le imprimen las políticas de la FED. Sin embargo, durante este trimestre, su cotización apenas ha variado y ronda los 1,375 dólares por euro, tras haberse apreciado la divisa europea un escaso 0,2%. Tras la mejora económica que estamos viviendo, un aspecto relevante del escenario viene determinado por la evolución de los tipos de interés y el comportamiento de las primas de riesgo en los países de la periferia europea. Estas últimas ya se sitúan en niveles mínimos desde 2006, indicando la mejora de la confianza en esta región. Sin ir más lejos, España, tras la mejora mostrada en todos los tramos de su curva ha cerrado el trimestre con una prima de riesgo de tan sólo 166 p.b. y una rentabilidad de su bono gubernamental de referencia del 3,23%. Italia por su parte ha conseguido situar su prima de riesgo en 172 p.b. con el bono a 10 años en el 3,29%. Los bonos americanos y alemanes, también han registrado ascensos en el trimestre. Esto ha supuesto que el bono americano descienda en rentabilidad desde el 3,03% hasta el 2,71%, mientras que el 10 años alemán ha disminuido su rentabilidad desde el 1,92% hasta el 2,56%. El comportamiento en los mercados asiáticos y en los emergentes, para finalizar, ha defraudado en el comienzo del año, donde China ha supuesto el gran foco de preocupación al bajar su ritmo de crecimiento desde el 7,7% hasta el 7%. También Japón, con el Nikkei bajando un 8,9% en el año ha sufrido una caída pronunciada a pesar de los planes de estímulo para la recuperación implantados por el gobierno japonés. El aumento de histórico del IVA, el primero en 17 años, ha metido presión en sectores clave como el automovilístico, la electrónica o los bienes de consumo donde la demanda ha caído de forma acusada. La salida de fondos en las regiones emergentes ha sorprendido por la dureza con que se ha producido. La débil evolución de los mercados de materias primas, cuya influencia es muy relevante porque desequilibra las balanzas fiscales de estos países, ha asustado a los inversores que provocan movimiento en cadena de retirada de capitales. No obstante, al término del trimestre, ya apreciamos signos de estabilización en estas áreas, acompañados de ligeras apreciaciones también en sus mercados de cambio. Las previsiones de la gestora para el segundo trimestre son optimistas en líneas generales. La recuperación, aunque desigual, sigue su curso y está fuertemente respaldada por el compromiso de los bancos centrales de apoyar la economía con sus políticas no convencionales. A los programas ya en curso podría sumarse en breve algún nuevo programa del BCE, dada la preocupación existente por el entorno de baja inflación en que se está desenvolviendo el suave crecimiento europeo. Las cotizaciones de las bolsas, todavía no nos resultan caras en términos históricos, si bien necesitan que se mantengan los crecimientos esperados de los beneficios empresariales. Sólo falta, pues, que las medidas diseñadas por el gobierno chino surtan efecto y sean capaces de mantener el dinamismo de su economía. La tesis de inversión que hemos venido manteniendo toda una década en las zonas emergentes no ha quedado invalidada, a nuestro modo de ver, por la pérdida de confianza transitoria que hemos visto los últimos meses. Una eventual recuperación en estos mercados, excesivamente castigados desde el anuncio del “tapering”, que acompañe a la recuperación del PIB global vendría a apoyar aún más el buen comportamiento de los mercados para los próximos trimestres. COMPORTAMIENTO DE LA CARTERA Hay que destacar que la volatilidad del fondo es de un 0,08% durante el primer trimestre del año. Su patrimonio es cercano a los 427,7 millones de euros. La rentabilidad del fondo de 0,51% durante el primer trimestre del año, coincide con la rentabilidad media obtenida por fondos de la misma vocación inversora pertenecientes a la gestora. La rentabilidad del fondo se sitúa por encima de su benchmark, el Euribor a 3 meses (0,07%), obteniendo una diferencia al respecto de +0,44%. Los gastos soportados por el fondo han sido un 0,13% del patrimonio durante el primer trimestre del año, tal como se desarrolla a lo largo del informe. El valor liquidativo del fondo ha pasado de 11,322518 € a principio del trimestre a 11,380651 € al cierre del mismo. POLÍTICA DE INVERSIONES El fondo se encuentra invertido prácticamente en su totalidad en activos de renta fija. Destaca la participación en cerca de un 5% en cédulas hipotecarias con vencimientos a menos de un año. El resto de la cartera, se ha invertido en su totalidad en depósitos de entidades financieras (Bankia, Banco Popular, B. Espirito Santo, BMN, Caja Granada, Liberbank, Catalunya Caixa, etc.) con vencimientos a corto plazo y rentabilidades cercanas al 3%. PERSPECTIVAS El mantenimiento de tipos de interés de las principales zonas económicas mundiales en mínimos históricos, hacen menos atractivo este activo frente a la renta variable en el corto y medio plazo. Según nuestro análisis macroeconómico, no contemplamos subidas de tipo de interés, por lo menos, hasta 2018. La estrategia en renta fija debe ser lo más selectiva posible, no sólo ante el mantenimiento bajo en los tipos de interés sino también y con más razón en este trimestre, ante el riesgo de mercado de los emergentes y de las depreciaciones de sus divisas. Los bajos niveles de inflación, junto con el comentado tipo de interés en mínimos históricos, hacen que el riesgo de subidas de bonos y deuda sea muy limitado. En este escenario de escasa influencia de la política monetaria expansiva, ampliamos los plazos de inversión en renta fija de nuestra cartera con duraciones medias en torno a los 2 años. Los activos en renta fija globales, muy diversificados y de largo plazo, pueden ofrecer retornos mayores que ayuden a conseguir los objetivos fijados. Sin advertencias. 430192 11102 0.51 755368 33147 1.51 3296 95 -0.24 10918 1070 2.21 6827 168 4.36 59845 5221 4.05 31705 3926 -1.78 273736 10429 2.24 140813 5867 2.08 1712699 71024 1.66