GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2022-07-01 2022-09-30 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2022-04-01 2022-06-30 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2022-01-01 2022-09-30 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2021-01-01 2021-12-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2022-01-01 2022-03-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2021-10-01 2021-12-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2020-01-01 2020-12-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2019-01-01 2019-12-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2017-01-01 2017-12-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2019-01-01 2021-12-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2017-01-01 2021-12-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2022-09-30 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2022-06-30 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2021-12-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2020-12-31 GESTION BOUTIQUE VI, FI 1.0.0 2019-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure GESTION BOUTIQUE VI, FI 5206 01 03 2022 EUR Baa1 true SERRANO 37 28001 - MADRID (MADRID) EM info.spain@andbank.com www.andbank.es 05 SERRANO 37 28001 - MADRID (MADRID) EM info.spain@andbank.com ARGOS, FI 2017-10-16 1 07 15 7 en una escala del 1 al 7 Podrá invertir 0-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), del grupo o no de la Gestora. Se invierte directamente, o indirectamente a través de IIC, un 0-100% de la exposición total en renta variable o en activos de renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario, cotizados o no, líquidos). Tanto en inversión directa como indirecta no hay predeterminación por tipo de emisor (público o privado), rating emisión/emisor (incluso no calificados, pudiendo estar la totalidad de la cartera en renta fija de baja calidad crediticia), capitalización bursátil, duración media de la cartera de renta fija, divisas, países, mercados, sectores. Podrá haber concentración geográfica y/o sectorial, en renta fija o en renta variable, en mercados emergentes o mercados desarrollados. La exposición a riesgo divisa será de 0-100% de la exposición total. La inversión en renta fija de baja calidad crediticia o en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del compartimento. Directamente solo se utilizan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente se podrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados. No existe ningún índice de referencia en la gestión, ya que el compartimento se gestiona de manera activa y flexible. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que el compartimento atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización." Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.04 0.15 0.19 0.47 0.00 -0.24 -0.24 -0.36 EUR 68752.47 68079.50 182 0 0.00 0.00 false 1.00 EUR 7079142 7935219 7130444 7170191 102.9656 118.8017 109.0413 109.1390 1.01 1.01 1.01 1.01 01 0.07 0.07 -13.33 2.08 -9.85 -5.82 -3.31 8.95 -0.09 12.22 -3.08 -4.03 -8.26 2022-08-26 2022-05-09 2020-03-12 2.87 2.98 7.34 2022-07-07 2022-03-09 2020-03-24 01 19.40 18.23 21.68 18.19 14.06 12.76 25.88 8.99 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 33.84 12.29 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 0.41 0.16 12.86 12.86 13.13 13.41 13.68 13.68 14.76 4.85 1.22 0.47 0.38 0.37 0.37 1.49 1.51 1.35 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA2bElEQVR42u2dDYwV5b3/SYzZbBrT mBBDiDGExBhDCDEkxpCNIRsT0xhijDHXWOLlWmJr1ShXufYioqWItIq9XunV3vhCifUtpZRSLihK rUGCXOpLldLVcovAfwW0Cq64Il2fP985+5x9zuzMOfN+Zs75fJLZ2Xk5c+bM73nm+/yet98EAwAA AJVnAo8AAAAAQQcAAAAEHQAAABD0Uxw7dsxMmzbNTJgwwfz0pz8dd3xoaMjcfPPNZuLEiea0007z 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cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Durante el trimestre hemos decidido incrementar nuestra exposición a compañías extremadamente castigadas por el mercado y que en términos de valoración el punto de entrada era muy bueno. c) Índice de referencia. No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el tercer trimestre de la letra del Tesoro a 1 año es del -1,52% frente al 2,08% de rentabilidad de la IIC. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha subido un 3,09% y el número de partícipes ha subido un 0,55%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad positiva del 2,08% y ha soportado unos gastos de 1,10% sobre el patrimonio medio (no se han generado gastos indirectos). e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -0,21%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el trimestre hemos decidido incrementar nuestra exposición a compañías extremadamente castigadas por el mercado y que en términos de valoración el punto de entrada era muy bueno (AC.WORLD WRESTLING ENTERTAIN-A, AC. CLARUS CORP y AC. JEWETT-CAMERON TRADING LTD) Como contribuidores positivos de rentabilidad destacamos: Perenti Global Ltd (+2,02), World Wrestling Entertainment Inc Class A (1,59%) y Desktop Metal Inc Ordinary Shares - Class A (0,81%). Como principales detractores destacamos: Gym Group (The) PLC (-2,29%), Aimia Inc (-1,39%) y Clarus Corp (-0,96%) b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC no ha operado con instrumentos derivados. El apalancamiento medio durante el trimestre ha sido de 0%. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%. La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 0%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 18,23% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15%, debido a que ha mantenido activos de mayor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 11,78%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Seguimos muy de cerca el conflicto bélico ruso-ucraniano que sigue su curso sin dar señales de acercamiento para una tregua entre los dos bandos. La cumbre de la OTAN que tuvo lugar los últimos días de junio dejó un mensaje de unidad entre los países integrantes, pero sin olvidar los problemas que van a tener que enfrentar: cortes de gas, escasez de alimentos, mayor coste energético¿ además China sigue inmerso en sus problemas internos de Covid-19, continuando con cuarentenas obligatorias prácticamente en todo el país, dificultando las cadenas de suministro en muchos mercados (automovilístico, tecnológico, etc) y la reelección de Xi Jinping nos confirma la continuidad de la política de cero covid y un crecimiento alineado con la common prosperity. La alta volatilidad vivida durante todo el primer semestre no parece que vaya a apaciguarse en el corto plazo. La subida más agresiva de tipos de interés de la FED ha fortalecido a un Dólar que se encuentra cercano a la paridad con el EURO, dejando una sensación de incertidumbre en los mercados europeos, donde creemos que el BCE se verá obligado a subir tipos para intentar volver a niveles anteriores. Por último, los altos niveles de inflación junto con los demás factores mencionados anteriormente han hecho que nuestra posición a corto-medio plazo siga siendo cautelosa. Pensamos que las decisiones de inversión actuales deberían ir ligadas a las valoraciones, buscando activos más ¿quality¿ frente a una revisión a la baja de las expectativas por parte de las empresas durante los próximos trimestres. Sin advertencias Sin información Sin información FORMULA KAU TECNOLOGIA 2017-10-16 3 07 09 7 en una escala del 1 al 7 Política de inversión: Se podrá invertir entre el 75%-100% de la exposición total en renta variable y el resto en renta fija (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario, cotizados o no, que sean líquidos), no existiendo objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a la distribución de activos por tipo de emisor, ni por rating (se podrá tener hasta un 25% de la exposición total en renta fija de baja calificación crediticia), ni duración, ni por capitalización bursátil, ni por divisa, ni por países (incluidos emergentes). En la renta variable, se seguirá la filosofía y los principios del Value Investing (Inversión en Valor) que consiste en aprovechar las fluctuaciones a corto plazo de las cotizaciones para invertir a largo plazo. En la renta variable, las inversiones en empresas del sector tecnológico representan más del 50% de la exposición total del compartimento. Se podrá invertir entre 0%-10% del patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. Directamente solo se utilizan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente se podrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que el compartimento atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.04 0.00 0.04 0.89 0.00 -0.48 -0.48 -0.36 EUR 9614.65 9692.07 24 0 0.00 0.00 false 1.00 EUR 869020 1805532 1518082 728325 90.3850 124.3699 105.3800 82.5869 1.16 1.01 1.16 1.01 01 0.09 0.07 -27.33 0.67 -19.94 -9.82 6.71 18.02 27.60 14.36 -3.27 -6.55 -11.99 2022-08-26 2022-02-03 2020-03-16 3.06 4.89 9.54 2022-07-27 2022-04-28 2020-03-13 01 29.70 21.88 33.79 32.25 18.26 15.71 33.97 20.48 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 33.84 12.29 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 0.41 0.16 13.20 13.20 13.20 13.21 13.21 13.21 13.21 13.13 1.28 0.43 0.44 0.41 0.40 1.62 1.63 1.71 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA2eUlEQVR42u2dC4gdVZ7/G6QJMjRD IEgIIiEgIiEEEUSaRoIIMoiISMCV4DZO1reohMxAtieKGzPOahgiutH1QTaIE8OEEEJsk+xmNMSQ 7YlmdAyZbHQnxvn3dloZbduY0Uw8//yq+3dz7ul6P2497ucDRd2qW7eq7q9One/5ncfv9BgAAACo PT2YAAAAAEEHAAAABB0AAAAQ9PNMTEyYhQsXmp6eHvPrX/96xveTk5PmoYceMnPmzDEXXXSRd5ws 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33+/ua+Cde8Iu/cx1W2Eblile1Eg6CkE/fJl3fVpTGbPrpdXXqmUsrIq6eo6n/CEunOX7tQV3Vs6 dmcv3cFLd9KKbjoRb2cvvQ7dhCSWxx57LGHh1/27Q6HQhB3A7H6XdhPu3LnTUSWLfW+qczg9ZkUr g+6TrTuR6cYteh+6iYedSuykENi9F7vXk+pedXexsrKyhFuXJrtGp+UjE/lmp3x5nXd20sdNvUwn zzJRz7xoR5ym/XibZ/y8MfaGzK6fLa9UviJlVWXSdb4raZ6kUx7T3QzIiaA7yQOnOx9OVxuh59YH OrXY3TcRdAu66dPs2Y3y3HORCbun/uMfPcbT8PG4J9Q9rJ3uva3/x+59rYXBep4jR44Y1zI7ZeG3 7tFt97v6+vrMJ7zYXc6cVLJU50hH0O3sO+6loKe6F7vXY/dereez2+i5LR9e5pud8uV13rkV9FT1 Mp08y0Q986IdcZr2Zptn/MxunC3PRZ6Tpyw//+j5h+w/vj9hmqVTHqdS0N20dboVsG7z6+Q+prKN eOmll6S8vFwWLlwY9yEVQb/L/Pljk8Q8aiUlPXF3XbvvvvtMbzkR+vqXX3454Zi+X49bL0q3kNQn rij6BDwwMJCw8MXbo9vudyn//Oc/J+wx7aaSJTtHOoKu28S++uqrtrYr9ULQU92L3eux8/RdWlo6 Ic/sNnpOy0cm8s1O+fI679wKeqp6mU6eZaKeedGOOE17s80bmz9JzKM/JT0lcdu8dMvjVAq6m7ZO vex4eZnsu6aqjdAHkwcffNDs4tdeHP3b+rCCoFt45ZXauGKu9uyz340RedUgxXsCe8r4Iu0e0rG0 J554Im7hi5qOs8WOoTv5rsuXL5vjdNeuXUv6PcnGNZOdI1UBTnb+S5cuyYsvvmjul673qeNaWniT pXE6Y+ip7sXu9di514ceemhCpXfS6DkpH5nKt1Tly+u8czuGbvchz8s8c1PPvGxHnKa92ebVvhJX 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CeGxSWI+LurBnrhtgp1rceKhuymvbu4VIK8Evbb2lbhi/p3NMrcVjHfCqOmYZ7LxW7WHHnpoQiVL 1DA69VCTjS1eunRJXnzxRXMfX71GHb/UBtPJNaQ6RzyeffZZ09vS306uP14a2R1Dn+o8sPMeJ3va O3ndyTVdvnzZHI+/du2aK0GPd163e9AnOufu3bvlySefHP//iSeemDRU4MSr9aIM175Sm6xJSNgm 2O0pS3Qv6ZZXN/cKkFeCfujQv5MKuu4VnE4DrJ6HNlJ79uyZUg/dijboOrb2yCOPuPIoEp0jHtoI 3XPPPTIyMpJWGnkpgm7zIN53aDrY8Vo1DabbQ1d0LFbzzY2g273XdM6pY7xbt24d/3/z5s3m+L9X HrqbMnzo34eSCnq8NsFLD91teXVzrwB55qGHkwh6wNHTeKLX9SlZA1iiFTLeeNiGDRsmjIfpOGM6 Y+ipnubtXINdj8PNtaVKIy8F3W0eJBoDtr5Hz2ntGVD0YUa9JLt56SSvnV63dt/qWPro6KirMfRU 6eE0j6zn1B4EffCJ9U71mHqbqc6VqTJcG65N1iTEbROcXIud3gY35dVtfQXIG0EfG2uTSOSFODX3 aenpqU45hm63IXvmmWfMxkzRqGaNWNUoVCVRlLuKQkNDw3gFdxLlriKhEbE6HhlvjNnONaQ6h5eC HptGXgu6mzywE6VdWFhodhlHuzZVONXD1ON289JJXju9bkU94FmzZmVdlLuO72sXcSzPP//8hLH/ RN+dqTI81jYmkRci8ZoE6amOP4Zu51qcCLqb8uq2vgLkjaArjY37pKtLPfVnv+tTMx7DVcwbGxs9 ExN9qrdO69I5pDrv1s48dPVYdCxUn8it35FsPFM/q4Fp+lmd16pdm7HBMqmuwc45vBR0axrZGUPP dB5Yv/eBBx4wxyTjTcNT8VZB1vfp7zlz5kwK7EqWl3by2km+xbt3vW87c8aT3avbeeiJzvnwww+P T8Oyog82+pqdMpWpMty4r1G6wl3WJsEU80Rtgt067UTQnZZXt/cKkFeC/p2nPia1tbXm+JhWpHhP 4QAwc6BNAMhRQQcAAAAEHQAAABB0AAAAQNABAAAQdAAAAMhJQccwDMMwLDdtXNABAAAgt/l/IuJm UqA0aMUAAAAASUVORK5CYII= false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false true false false false true (A) Un partícipe significativo con un 23.4% de participación. (A) Un partícipe significativo con un 33.52% de participación. Durante el periodo se han realizado operaciones simultaneas con el depositario , de compra por 1.523.199,77 euros (189,56% del patrimonio medio del periodo) y vencimiento de 210.103,19 euros (26,15% del patrimonio medio del periodo). La Entidad Gestora puede realizar por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Durante el trimestre decidimos incrementar exposición a compañías de carácter muy growth, muy castigadas por el mercado durante todo el año, y también al clásico Berkshire Hathaway. c) Índice de referencia. No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el tercer trimestre de la letra del Tesoro a 1 año es del -1,52% frente al 0,67% de rentabilidad de la IIC. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha caído un -0,14% y el número de partícipes ha caído un -11,11%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad positiva del 0,67% y ha soportado unos gastos de 1,32% sobre el patrimonio medio (no se han generado gastos indirectos). e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -1,05%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el trimestre decidimos incrementar exposición a compañías de carácter muy growth (AC MERCADOLIBRE INC, A.AMAZON.COM INC USD, AC.META PLATFORMS INC y NVIDIA CORP USD) muy castigadas por el mercado durante todo el año, y también al clásico Berkshire Hathaway. Como principales contribuidores destacamos: Apple Inc (+1,36%), Amazon.com Inc (+0,94%) y Snowflake Inc Ordinary Shares - Class A (0,89%). Como principales detractores destacamos: Adobe Inc (-1,77%), Alphabet Inc Class A (-0,71%) y NVIDIA Corp (-0,61%) b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC no ha operado con instrumentos derivados. El apalancamiento medio durante el trimestre ha sido de 0%. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%. La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 0%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. Tampoco existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 21,9% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15%, debido a que ha mantenido activos de mayor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 13,2%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Seguimos muy de cerca el conflicto bélico ruso-ucraniano que sigue su curso sin dar señales de acercamiento para una tregua entre los dos bandos. La cumbre de la OTAN que tuvo lugar los últimos días de junio dejó un mensaje de unidad entre los países integrantes, pero sin olvidar los problemas que van a tener que enfrentar: cortes de gas, escasez de alimentos, mayor coste energético¿ además China sigue inmerso en sus problemas internos de Covid-19, continuando con cuarentenas obligatorias prácticamente en todo el país, dificultando las cadenas de suministro en muchos mercados (automovilístico, tecnológico, etc) y la reelección de Xi Jinping nos confirma la continuidad de la política de cero covid y un crecimiento alineado con la common prosperity. La alta volatilidad vivida durante todo el primer semestre no parece que vaya a apaciguarse en el corto plazo. La subida más agresiva de tipos de interés de la FED ha fortalecido a un Dólar que se encuentra cercano a la paridad con el EURO, dejando una sensación de incertidumbre en los mercados europeos, donde creemos que el BCE se verá obligado a subir tipos para intentar volver a niveles anteriores. Por último, los altos niveles de inflación junto con los demás factores mencionados anteriormente han hecho que nuestra posición a corto-medio plazo siga siendo cautelosa. Pensamos que las decisiones de inversión actuales deberían ir ligadas a las valoraciones, buscando activos más ¿quality¿ frente a una revisión a la baja de las expectativas por parte de las empresas durante los próximos trimestres. Sin advertencias Sin información Sin información QUANT USA, FI 2017-10-16 5 07 15 5 en una escala del 1 al 7 Política de inversión: 10 Última actualización del folleto: 20/05/2022 Se invertirá directa e indirectamente a través de IIC (máximo 10% del patrimonio en IIC) un 0-100% de la exposición total en renta variable y/o renta fija (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario, cotizados o no, líquidos), sin predeterminación por activos, tipo de emisor, ni por rating, ni duración, ni por capitalización bursátil, ni por divisa, ni por sector económico. Las inversiones en emisores/mercados de EEUU representan más del 50% de la exposición total del compartimento, no existiendo objetivo predeterminado ni límites máximos para el resto, en lo que se refiere a la distribución de activos por países (incluidos emergentes). La inversión en renta variable de baja capitalización y/o en renta fija con baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez del fondo. Se emplean metodologías de gestión cuantitativa, basada en el reconocimiento de patrones donde se asignan probabilidades a los patrones detectados en el pasado y se extrapolan hacia futuro. La selección de los activos, se llevará a cabo por la Gestora, eligiéndose en cada momento los que, según dictaminen los modelos de gestión cuantitativos empleados, sean más adecuados. Directamente solo se utilizan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente se podrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que el compartimento atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.21 5.15 5.36 3.41 0.00 -0.48 -0.48 -0.36 EUR 9043.78 9498.43 38 0 0.00 0.00 false .00 EUR 784837 873026 909936 974757 86.7819 111.0922 106.9558 88.9624 1.60 1.46 1.60 1.46 01 0.08 0.07 -21.88 -2.69 -9.76 -11.04 2.73 3.87 20.23 -3.86 -0.84 -2.80 -4.35 2022-08-26 2022-04-29 2020-02-27 0.84 2.77 3.35 2022-09-07 2022-02-24 2020-03-04 01 11.07 4.77 11.08 14.99 6.57 7.85 12.87 9.47 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 33.84 12.29 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 0.41 0.16 9.97 9.97 10.06 10.15 7.96 7.96 8.15 8.34 1.89 0.53 0.63 0.73 0.60 2.52 2.44 2.29 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA5UElEQVR42u2dC6xV1ZnHTYwhpDGN CSGGGENIjGkMIYZkYggxhJCYxhBjDK21jGUYdMaq8YFodRAtEh9Vp4PaUTvVYe5QpCb0FpGRR4dW pATpjaiVWlTaW6R34EpbrrdIleIavn3uOqyzzn7vtZ/n90v2PXefs88++3xn7fVf33p83xkKAAAA as8ZmAAAAABBBwAAAAQdAAAAEPRTjIyMqIsuukidccYZ6rvf/W7X66Ojo+rmm29WEyZMUGeeeaZ3 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E-MINI EUR/USD 12/22 Futuros comprados 64084 01 CTA DOLARES C/V DIVISA Ventas al contado 68579 02 SUBYACENTE EUR/USD Futuros comprados 128169 01 260832 260832 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false false true false false false true Durante el periodo se han realizado operaciones simultaneas con el depositario , de compra por 1.664.060,40 euros (76,13% del patrimonio medio del periodo) y vencimiento de 4.403.968,36 euros (201,47% del patrimonio medio del periodo). La Entidad Gestora puede realizar por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Durante el trimestre incrementamos nuestra exposición a growth USA aprovechando niveles de valoración atractivos en muchas compañías que habían sido excesivamente castigadas por el mercado. c) Índice de referencia. No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el tercer trimestre de la letra del Tesoro a 1 año es del -1,52% frente al -2,69% de rentabilidad de la IIC. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha caído un -7,35% y el número de partícipes ha caído un -9,52%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad negativa del -2,69% y ha soportado unos gastos de 1,81% sobre el patrimonio medio de los cuales el 0% corresponden a gastos indirectos. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -0,21%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el periodo hemos incrementado exposición en valores excesivamente castigados por el mercado (A.COSTCO WHOLESALE CORP USD, SYNOPSIS INC USD, OLD DOMINION FREIGHT LINE, VERTEX PHARM INC USD, A.AMGEN INC USD, A.CADENCE DESIGN SYS INC USD, AC.SEAGEN INC, BAIDU INC ADR, AC.PAYCHEX INC, AC. T MOBILE US INC, AC.MONSTER BEVERAGE CORP, ACTIVISION BLIZZARD INC, ASTRAZENECA PLC USD, AC.PINDUODUO INC-ADR, AC.CONSTELLATION ENERGY - W/I, AC.KRAFT HEINZ CO y AC.SIRIUS XM HOLDINGS INC). Como principales contribuidores positivos de rentabilidad destacamos: Palomar Holdings Inc (+11,81%) y BioNTech SE ADR (+0,35%). Como detractores destacamos: Activision Blizzard Inc (-058%), Paychex Inc (-1,33%) y Seagen Inc Ordinary Shares (-1,87%). b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC ha operado con instrumentos derivados como FUTURO EN EUROS, CUENTA FUTUROS USD, FUT. EUR/USD 12/22 (CME), FUT. E-MINI EUR/USD 12/22. El resultado en derivados en el trimestre ha sido de un -2,26% sobre el patrimonio medio. El apalancamiento medio durante el trimestre ha sido de 16,67% y ha sido generado por el uso de instrumento derivados. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%. La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 0%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 4,77% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15%, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 9,97%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Seguimos muy de cerca el conflicto bélico ruso-ucraniano que sigue su curso sin dar señales de acercamiento para una tregua entre los dos bandos. La cumbre de la OTAN que tuvo lugar los últimos días de junio dejó un mensaje de unidad entre los países integrantes, pero sin olvidar los problemas que van a tener que enfrentar: cortes de gas, escasez de alimentos, mayor coste energético¿ además China sigue inmerso en sus problemas internos de Covid-19, continuando con cuarentenas obligatorias prácticamente en todo el país, dificultando las cadenas de suministro en muchos mercados (automovilístico, tecnológico, etc) y la reelección de Xi Jinping nos confirma la continuidad de la política de cero covid y un crecimiento alineado con la common prosperity. La alta volatilidad vivida durante todo el primer semestre no parece que vaya a apaciguarse en el corto plazo. La subida más agresiva de tipos de interés de la FED ha fortalecido a un Dólar que se encuentra cercano a la paridad con el EURO, dejando una sensación de incertidumbre en los mercados europeos, donde creemos que el BCE se verá obligado a subir tipos para intentar volver a niveles anteriores. Por último, los altos niveles de inflación junto con los demás factores mencionados anteriormente han hecho que nuestra posición a corto-medio plazo siga siendo cautelosa. Pensamos que las decisiones de inversión actuales deberían ir ligadas a las valoraciones, buscando activos más ¿quality¿ frente a una revisión a la baja de las expectativas por parte de las empresas durante los próximos trimestres. Sin advertencias Sin información Sin información BAELO PATRIMONIO, FI 2018-03-05 6 07 07 4 en una escala del 1 al 7 Política de inversión: Fondo de autor con alta vinculación al gestor, D. Antonio Rodríguez Rico, cuya sustitución supondría un cambio sustancial en la política de inversión y otorgaría derecho de separación a los partícipes. Se invierte 0-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), del grupo o no de la Gestora. Se invertirá, directa o indirectamente, 30-75% de la exposición total en renta variable y el resto en renta fija pública/ 14 Última actualización del folleto: 20/05/2022 privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, liquidos). El rating de los activos de renta fija será de al menos media calidad crediticia (mínimo BBB-). La exposición a riesgo divisa será de 0-100%. Se seleccionarán principalmente acciones con un historial ininterrumpido de aumento del dividendo anual durante los últimos 10 años. Tanto en inversión directa como indirecta no hay predeterminación por tipo de emisor (público/privado), duración media de la cartera de renta fija, capitalización, divisas, sectores económico o emisores/mercados(OCDE o emergentes, sin limitación). Podrá existir concentración geográfica o sectorial. La inversión en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del compartimento Directamente solo se utilizan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente se podrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que el compartimento atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.01 -0.36 -0.37 -0.36 EUR 610074.87 600061.63 5590 0 0.00 0.00 false .00 EUR 74591074 69798241 48324606 32259929 122.2654 136.2394 120.1342 119.7869 0.35 0.36 0.35 0.36 01 0.07 0.07 -10.26 -3.63 -5.78 -1.16 6.03 13.41 0.29 15.10 -1.33 -1.62 -5.14 2022-08-26 2022-06-16 2020-03-12 0.90 1.38 4.32 2022-07-28 2022-06-24 2020-03-24 01 8.27 8.19 9.48 7.02 6.72 5.80 14.40 5.70 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 33.84 12.29 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 0.41 0.16 INDICE 8.45 9.60 8.83 6.55 5.40 5.64 18.00 4.79 5.84 5.84 5.94 6.04 6.14 6.14 6.55 2.88 0.49 0.19 0.15 0.15 0.16 0.64 0.66 0.70 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA0gElEQVR42u2dDYhe1Z3/BZFhKEEC QUIQCQERCRJkQCQMEoZCKWUoIoJIkKnrCktXXNdmCzb6l9kQ7WbTkt3txizVDcHVrJANNqQxCaZu NiuazZrGF2Qah8Y4/zHJXzTTMZ3aOD3//O7MeXKe85z7fu5z3z4fuDzPvc997svvnnu+53feftco 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por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas En el pasado trimestre, no se realizaron cambios en la estructura de cartera del fondo. No se compraron nuevos activos, excepto acumular en los ya existentes y con los mismos pesos aproximados con los que ya se contaba. Tampoco se liquidó ninguna posición. c) Índice de referencia. No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el tercer trimestre de la letra del Tesoro a 1 año es del -1,52% frente al -3,63% de rentabilidad de la IIC. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha bajado un 2,03% y el número de partícipes ha subido un 1,86%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad negativa del -3,63% y ha soportado unos gastos de 0,15% sobre el patrimonio medio de los cuales el 0% corresponden a gastos indirectos. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -1,83%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. No se han realizado aportaciones a nuevos activos. Mayores subidas: Canadian Natural Resources (+8,8%), Imperial Oil (+3,8%) y British American Tobacco (0,5%) Mayores bajadas: Tencent (-30,3%) Stanley B&D (-22,3%) y Fresenius (-20,3%) b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC no ha operado con instrumentos derivados. El apalancamiento medio durante el trimestre ha sido de 0%. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 8,19% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15%, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 5,84%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. El fondo aplica una estrategia pasiva aunque no indexada, por lo que pondera sus activos por capitalización y no especula con las perspectivas futuras de mercado. Por lo tanto, la perspectiva del gestor es neutral y no se prevé que vaya a haber cambios significativos en la estructura y composición del fondo. Sin advertencias Sin información Sin información FLEXIGLOBAL AGGRESSIVE, FI 2018-03-05 7 07 15 6 en una escala del 1 al 7 Política de inversión: Se invierte 0-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), del grupo o no de la Gestora. Se invertirá, directa o indirectamente, entre un 0-100% de la exposición total en renta variable o en renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos). La exposición a riesgo divisa será de 0-100%. 18 Última actualización del folleto: 20/05/2022 Tanto en la inversión directa como indirecta, no hay predeterminación por tipo de emisor (público/privado), rating emisión/emisor (pudiendo estar toda la cartera de renta fija en baja calidad crediticia, incluso sin rating), duración media de la cartera de renta fija, capitalización bursátil, divisas, sectores económico o emisores/mercados (podrán ser OCDE o emergentes, sin limitación). Podrá existir concentración geográfica o sectorial. Directamente solo se utilizan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente se podrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que el compartimento atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.48 -0.48 -0.60 EUR 20592.53 20976.76 56 0 0.00 0.00 false .00 EUR 2090945 2730897 1752486 2115413 101.5390 138.1255 101.6627 99.6375 1.03 1.01 1.03 1.01 01 0.08 0.07 -26.49 1.66 -7.54 -21.79 8.84 35.87 2.03 11.37 -3.16 -5.32 -6.54 2022-08-22 2022-05-09 2020-06-11 2.77 5.04 4.29 2022-08-12 2022-05-13 2020-11-04 01 26.78 18.15 35.19 24.22 16.40 17.43 27.50 9.77 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 33.84 12.29 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 0.41 0.16 14.07 14.07 14.21 14.34 12.79 12.79 13.79 6.75 1.39 0.46 0.48 0.45 0.43 1.83 1.83 2.06 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAwo0lEQVR42u2dD6gd1Z3HH8gjSHkU IUgIIiEgIiEEEUQeDwlSkCIiIlncbJC3Iha1omKz7qZP69o0tatpcdGN/aObzYqNgWwMb1+eSWrq ZmOQNKvWNJtmo9s0ts+Xt6J9vqZpmsaz+c3N775zz5uZO3/O3Dsz9/OBYe7MnTv33u+cme/5nb99 BgAAACpPHxIAAABg6AAAAIChAwAAAIZ+nunpabNkyRLT19dnvve97815f2Zmxtx///1m/vz55qKL 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E-MINI NASDAQ 100 12/22 (CME) Futuros comprados 919381 02 1022574 1022574 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false false false false false true (A) Un partícipe significativo con un 24.3% de participación. La Entidad Gestora puede realizar por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Tras un fuerte repunte de los mercados de renta variable y de renta fija en julio, ambos volvieron a venderse bruscamente en agosto y septiembre. El repunte de julio se vio favorecido por el hecho de que los mercados empezaron a valorar las reducciones de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) en 2023, lo que avivó las esperanzas de un ¿soft landing¿ de la economía. Sin embargo, en agosto, la Fed y otros bancos centrales reiteraron en su cumbre de Jackson Hole que su prioridad sigue siendo la lucha contra la inflación más que el apoyo al crecimiento. Este fue el principal motivo de la fuerte subida de los rendimientos de los bonos y la venta de acciones en la segunda mitad del trimestre. Los bancos centrales respaldaron su discurso con subidas de los tipos de interés por un total del 1,5% por parte de la Reserva Federal, del 1,25% por parte del Banco Central Europeo y del 1% por parte del Banco de Inglaterra. Los mercados también se inclinaron por una senda mucho más agresiva de subidas de tipos en el futuro, y ahora se espera que los tipos suban hasta el 4,5%, el 3,5% y el 5,75% para el año que viene en Estados Unidos, Europa y el Reino Unido, respectivamente. Las presiones inflacionistas mundiales se moderaron un poco durante el trimestre gracias a la bajada de los precios del petróleo y los alimentos. El precio del petróleo WTI ha bajado casi un 30% desde principios de julio, mientras que el índice mundial de precios de los alimentos de la Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación cayó a su nivel más bajo desde el inicio de la guerra en Ucrania. No obstante, la inflación subyacente se mantiene en general muy por encima de los objetivos de los bancos centrales en la mayoría de los países, por lo que los mercados prevén nuevas subidas significativas de los tipos de interés oficiales en los próximos meses. En cuanto al crecimiento económico, los datos publicados en el tercer trimestre siguen apuntando a una desaceleración del crecimiento mundial. La encuesta empresarial del Índice Compuesto de Gestores de Compras (PMI) entró en territorio de contracción en agosto por primera vez desde junio de 2020. Además, las encuestas locales mostraron que Europa, el Reino Unido y los Estados Unidos ya están al borde de la recesión. Partiendo de esta base, las principales decisiones de inversión consistieron en aprovechar las fuertes caídas experimentadas en algunos segmentos de los mercados para tomar posiciones en algunas posiciones tanto de forma táctica como estratégica. Para ello tomamos beneficios en aquellas posiciones que nos habían dotado de protección para luego llevar a cabo estas operaciones de compra de activos de alta calidad que cotizan con descuentos atractivos. c) Índice de referencia. No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el tercer trimestre de la letra del Tesoro a 1 año es del -1,52% frente al 1,66% de rentabilidad de la IIC. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha bajado un 0,20% y el número de partícipes ha subido un 7,69%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad positiva del 1,66% y ha soportado unos gastos de 1,16% sobre el patrimonio medio de los cuales el 0% corresponden a gastos indirectos. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -0,21%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En lo que respecta a la cartera, mantuvimos el perfil de la cartera a lo largo del trimestre y no realizamos cambios de calado, permaneciendo con niveles altos de liquidez a la espera de mayor visibilidad en la macro, siguiendo de cerca las cifras de inflación y el ciclo de subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales, y la micro, con la publicación de resultados del tercer trimestre del año. En cuanto a la contribución a la rentabilidad, destacaron positivamente: Tesla Inc (+0,61%), PayPal Holdings Inc (+0,61 %), Netflix Inc (+0,45%), Atlassian Corp A (+0,41%) y Amazon.com Inc (+0,38%). Mientras que los mayores detractores fueron Adobe (-0,50%), Alphabet Inc Class C (-0,37%), Meta Platforms Inc Class A (-0,30%), Vanguard Real Estate ETF (-0,26%), Match Group Inc (-0,25%). b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC ha operado con los siguientes instrumentos derivados: compra FUT. 12/22 E MINI RUSSELL 2000, compra FUT. 12/22 MICRO EMIN RUS2000DEC22, venta E-MINI RUSSELL 2000 INDEX FUTURES,SEP-2022,ETH. El resultado en derivados en el trimestre ha sido de un 1,38% sobre el patrimonio medio. El apalancamiento medio durante el trimestre ha sido de 71,57% y ha sido generado tanto por la inversión en otras IIC como por el uso de derivados. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 23,00%. Las posiciones más relevantes son NORDEA Global Climate & Environment Fund 4,76%, BELLEVUE Medtech & Service I 4,50% y MIRABAUD Sustainable Global Focus 4,15%. La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 0%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 18,15% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15%, debido a que ha mantenido activos de mayor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 14,07%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Como siempre no tenemos perspectivas de mercado. Nos centramos en tratar de encontrar empresas baratas independientemente del momento del mercado y de la liquidez que nos haga sentir confortables en cada momento. Sin advertencias Sin información Sin información NOAX GLOBAL, FI 2018-03-05 8 07 15 6 en una escala del 1 al 7 Política de inversión: Se invertirá, directa o indirectamente, entre un 0-100% de la exposición total en renta variable o en renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos). La exposición a riesgo divisa será de 0-100%. Se invertirá aplicando una metodología de inversión cuantitativa que hace uso de conceptos y herramientas matemáticas y estadísticas para la toma de decisiones de inversión. 22 Última actualización del folleto: 20/05/2022 Tanto en la inversión directa como indirecta, no hay predeterminación por tipo de emisor (público/privado), rating emisión/emisor, duración media de la cartera de renta fija, capitalización bursátil, divisas, sectores económico o emisores/mercados (podrán ser OCDE o emergentes, sin limitación). La inversión en activos de baja capitalización y/o de baja calificación crediticia puede influir negativamente en la liquidez del fondo. Se invierte hasta un 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del grupo o no de la Gestora. Directamente solo se utilizan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente se podrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que el compartimento atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.01 0.08 0.09 5.17 0.00 -0.48 -0.48 -0.84 EUR 20835.43 20958.43 38 0 0.00 0.00 false .00 EUR 2103185 2237963 1881500 1345824 100.9427 118.9920 111.9799 92.8374 1.03 0.97 1.03 0.97 01 0.08 0.07 -15.17 1.88 -19.31 3.19 -0.79 6.26 20.62 -0.05 -5.99 -5.99 -6.97 2022-09-13 2022-09-13 2020-03-12 4.24 4.24 8.42 2022-07-27 2022-07-27 2020-03-24 01 21.04 24.63 24.28 10.90 11.60 10.40 18.36 9.51 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 33.84 12.29 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 0.41 0.16 8.62 8.62 8.22 4.51 4.54 4.54 4.67 4.80 1.23 0.42 0.41 0.40 0.38 1.75 1.66 1.58 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA1SUlEQVR42u2dD4hd5Zn/B2QYQhlK IUgIIiFQpIQQJFBkGCSEghQJIjL7E39ZmXVd96dW1LVpQcYo2ZgqVktaXRVUQjbVGDabZrNx8meb 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a2sX5h+7ep3VEfVeV5KaErJ9mo4jjY2N+nPLoQYIqXB3e658X3e2ZQ/VUlID4hZfQ19pTrKr89At FqsUFfU6Fq1s2DAo9fXWiClbV4SuZGbvBfH0+LFYLVLUWyRfa//+qf37j/Zvw+AGqbfWL1sGal64 muu+1Dxxd4XuWBaubP/AgQP61DXVA6HmsqvLDc4GyCF0hA4RIHR7C6ReE3hNTY2eMKampthREQJl e3cql7PFbtiXCB2hAxUXIExQA8RUC1Z1TwN5AaEDFRcAyAuA0IGKCwDkBUDoQMUFAPICIHSg4gIA eQGhQ4RWXIIgCH/fihcQOgAAAPiI/wOIwTcYPYuhZgAAAABJRU5ErkJggg== S&P 500 INDEX Futuros vendidos 589032 02 589032.00 589032.00 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false true false false false true (A) Un partícipe significativo con un 31.77% de participación. (A) Un partícipe significativo con un 28.39% de participación. Durante el periodo se han realizado operaciones simultaneas con el depositario , de compra por 210.103,19 euros (28,18% del patrimonio medio del periodo) y vencimiento de 2.255.551,45 euros (302,53% del patrimonio medio del periodo). La Entidad Gestora puede realizar por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Ponemos punto final a un mes y un trimestre con las caídas, de nuevo, como protagonistas. Retrocesos intensos y generalizados no sólo en la renta variable, sino en la renta fija. Septiembre ha sido fiel al patrón histórico de ser más volátil que otros meses del año. Es más, en algunos activos como la renta fija, hemos visto lecturas extremas, no visitadas desde el estallido de la pandemia y, acompañándola, una menor liquidez. El dólar ha vuelto a ser de los escasos refugios en un entorno marcado por la incertidumbre extrema. EE UU se desacelera pero, a la fecha, a la luz de los datos y encuestas, lo hace de forma más suave. Europa, donde el escenario de recesión es más probable, el apoyo fiscal tiene un objetivo claro, específico, como es el de paliar la factura energética. En este tercer trimestre los bancos centrales no han cambiado su mensaje, manteniendo el rumbo hacia tipos más altos, más tiempo y de forma acelerada, sin que la volatilidad de los mercados o los nubarrones del crecimiento parezca detenerlos. Los escenarios para EE UU y Europa de aquí a final de año apuntan a +125 p.b. adicionales, probablemente seguidos de una primera parte de 2023 con subidas puntuales y menores. c) Índice de referencia. No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el tercer trimestre de la letra del Tesoro a 1 año es del -1,52% frente al 1,88% de rentabilidad de la IIC. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha subido un 1,29% y el número de partícipes ha caído un -2,56%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad positiva del 1,88% y ha soportado unos gastos de 1,17% sobre el patrimonio medio. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -0,21%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. La cartera termina el periodo con una exposición a Renta Variable del 53,34%, con una liquidez cercana al 20%. En lo que se refiere a asignación geográfica, la mayor parte de su inversión en renta variable se enfoca en Estados Unidos (74,8%), seguido por la inversión en la Europa desarrollada (23,1%). Durante este trimestre, existen varios activos que contribuyen a la rentabilidad del fondo: PayPal Holdings Inc (0,71%), Amazon.com Inc (0,61%) y Lemonade Inc Ordinary Shares (0,60%). Como mayores detractores de la rentabilidad, se encuentran las posiciones de Newmont Corp (-1,20%), Repsol SA (-0,74%) y Okta Inc Class A (-0,64%). b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC ha operado con instrumentos derivados. Los derivados con los que ha operado son los siguientes: futuros del S&P 500 Index. El resultado en derivados en el trimestre ha sido de un 4,22% sobre el patrimonio medio. El apalancamiento medio durante el trimestre ha sido de 64,81%, producido por la inversión en derivados. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 0%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 24,63% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15%, debido a que ha mantenido activos de mayor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 8,62%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Una Europa cada vez más desgastada que enseña problemas prácticamente diarios. No nos referimos al conflicto bélico ruso-ucraniano, activo desde febrero, sino los problemas visibles a la orden del día. Ya sea las reelecciones en UK, problemas de abastecimiento en Francia o una inflación que parece imparable. Por la parte asiática, China no sale de la política Covid y parece que tampoco saldrá dentro de poco. Estos actos siguen sin convencer al resto del mundo, unido con una posible invasión a Taiwán. Presentación de resultados empresariales en las primeras semanas de este último trimestre, donde esperamos que sigan a una macro que va recortando estimaciones de crecimiento, no sólo en Europa, sino también en un EE UU donde algunas de las encuestas (ISM manufacturero) ya empiezan a dar lecturas de desaceleración marcada, pre-recesivas. Empresas americanas que se verían además afectadas en sus cuentas de resultados por la fortaleza del dólar. Entorno en el que, aunque hay algunas señales positivas (caída de las expectativas de inflación, elevado pesimismo¿), no se verifican aún las condiciones para pensar en un rally sostenido de los activos de riesgo. Sin advertencias Sin información Sin información VALUE, FI 2018-03-05 9 07 09 7 en una escala del 1 al 7 Política de inversión: Se seguirá una filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado con potencial de revalorización. Se invertirá más del 75% de exposición total en renta variable de cualquier capitalización y sector, y el resto en renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos). La exposición a riesgo divisa será del 0-100% Sin predeterminación por tipo de emisor (público/privado), rating de emisión/emisor, duración media de la cartera de renta fija o divisas. Los emisores/mercados serán principalmente OCDE, con un máximo del 40% de exposición total en emergentes. La inversión en renta fija de baja calidad crediticia o en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del compartimento. 26 Última actualización del folleto: 20/05/2022 Invierte hasta 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del grupo o no de la Gestora. Directamente solo se utilizan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente se podrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que el compartimento atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.00 0.75 0.75 0.53 -0.02 -0.48 -0.50 -0.48 EUR 23071.32 22750.28 105 0 0.00 0.00 false .00 EUR 1503687 2793667 1338150 1542941 65.1756 109.1940 74.5272 89.1721 0.35 0.30 0.35 0.30 01 0.09 0.07 -40.31 9.77 -43.11 -4.41 -0.48 46.52 -16.42 17.27 -7.12 -10.43 -13.10 2022-09-13 2022-05-09 2020-03-09 8.45 8.45 9.02 2022-07-19 2022-07-19 2020-03-24 01 52.28 52.46 56.77 46.62 26.63 26.65 40.96 16.71 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 33.84 12.29 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 0.41 0.16 INDICE 18.68 17.11 21.85 16.86 13.26 11.55 28.76 10.62 25.49 25.49 25.85 22.13 22.74 22.74 25.20 11.34 0.47 0.13 0.18 0.16 0.16 0.67 0.74 1.12 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAz6klEQVR42u2dDYhd1bm/B2QYQhlE CEGCSBCKFJEgA0WGICEIpZShiAREguRK8F6ooiK5cmWav4TUD6wVL7dEQYME0VQaRCROEmkquVbS 3OCoreROY2hMwnQylSbj3JhqHNbfd0/eM+usWft77XP2Pud5YHPO3mef/fHutddvvWu9a60BAwAA 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pj4pdXV1Zv+YFqRId+EAkD9wTQDIUqEDAAAAQgcAAACEDgAAAAgdAAAAoQMAAEBWCp0gCIIgiOyM KaEDAABAdvP/r2kSP6GnZncAAAAASUVORK5CYII= SUBYACENTE EUR/USD Futuros comprados 1249096 01 1249096.00 1249096.00 false false true false false false false false false false Reembolsos/Reducción del capital en circulación de IIC superior al 20% Reducción patrimonial de ESFERA I / VALUE superior al 20% Número de registro: 293189 false false false false false false false true La Entidad Gestora puede realizar por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Ponemos punto final a un mes y un trimestre con las caídas, de nuevo, como protagonistas. Retrocesos intensos y generalizados no sólo en la renta variable, sino en la renta fija. Septiembre ha sido fiel al patrón histórico de ser más volátil que otros meses del año. Es más, en algunos activos como la renta fija, hemos visto lecturas extremas, no visitadas desde el estallido de la pandemia y, acompañándola, una menor liquidez. El dólar ha vuelto a ser de los escasos refugios en un entorno marcado por la incertidumbre extrema. EE UU se desacelera pero, a la fecha, a la luz de los datos y encuestas, lo hace de forma más suave. Europa, donde el escenario de recesión es más probable, el apoyo fiscal tiene un objetivo claro, específico, como es el de paliar la factura energética. En este tercer trimestre los bancos centrales no han cambiado su mensaje, manteniendo el rumbo hacia tipos más altos, más tiempo y de forma acelerada, sin que la volatilidad de los mercados o los nubarrones del crecimiento parezca detenerlos. Los escenarios para EE UU y Europa de aquí a final de año apuntan a +125 p.b. adicionales, probablemente seguidos de una primera parte de 2023 con subidas puntuales y menores. c) Índice de referencia. La IIC tiene un índice de referencia a efectos comparativos siendo el MSCI World Net Total Return Index obteniendo una rentabilidad del -6,19% frente a la IIC que ha obtenido una rentabilidad en el periodo del 9,77% d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha subido un 11,3% y el número de partícipes se ha reducido un 7,89%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad del 9,77% y ha soportado unos gastos de 0,54% sobre el patrimonio medio de los cuales el 0% corresponden a gastos indirectos. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -1,05%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. La IIC mantiene un nivel parecido al periodo anterior en cuanto a activos de renta variable en niveles del 94% manteniendo el resto en liquidez 5% para hacer frente a la garantías de los derivados que posee en cartera. Por lo que respecta a divisas, el 71% son activos dólar, 8% en euros, un 8.7% en libras esterlinas, 9% en dólar canadiende y de manera residual posiciones en dólar hongkones y coronos nórdicas. Sectorialmente destaca el sector financiero con un 22% y el tecnológico con un 14.6%. Por lo que respecta a la distribución geográfica destacar que el 65% es EE.UU, España un 6.7% y China un 9.8%. Por lo que respecta a la operativa durante trimestre solamente hay que destacar operativa en derivados sobre eurodólar a través de futuro mini eurodólar y futuros eurodólar tanto a vencimiento septiembre como octubre. En cuanto a la contribución a resultados destacar que los activos destacados durante el trimestre han sido: Marathon Digital Holdings Inc (sube 114,.1% en el trimestre y aporta un 4,3%), MicroStrategy Inc Class A sube en el trimestre un 37,7% y aporta +4,2% y Coinbase Global Inc Ordinary Shares - subiendo en el trimestre un 46,3% y aportando un 2,3%. Mientras que en el lado de las pérdidas destacan Alibaba Group Holding Ltd con una caída del -25% en el trimestre y restando un -1.8%, Burford Capital Limited Ord cayendo un -18,9% en el trimestre y restando un -1,19% y Meta Platforms Inc Class cayendo un -10,2% en el trimestre y restando un -1,1. b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC ha operado con instrumentos derivados como cobertura e inversión comprando y vendiendo futuros sobre eurodólar y futuro mini eurodólar El resultado en derivados en el trimestre ha sido de un -2,65% sobre el patrimonio medio. El apalancamiento medio durante el trimestre ha sido de 2,95%, debido a la exposición en derivados. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%. La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un -0,02%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 52,46% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45%, la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,.15% y la del índice ha sido del 17,11%, debido a que ha mantenido activos de mayor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 25,49%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Una Europa cada vez más desgastada que enseña problemas prácticamente diarios. No nos referimos al conflicto bélico ruso-ucraniano, activo desde febrero, sino los problemas visibles a la orden del día. Ya sea las reelecciones en UK, problemas de abastecimiento en Francia o una inflación que parece imparable. Por la parte asiática, China no sale de la política Covid y parece que tampoco saldrá dentro de poco. Estos actos siguen sin convencer al resto del mundo, unido con una posible invasión a Taiwán. Presentación de resultados empresariales en las primeras semanas de este último trimestre, donde esperamos que sigan a una macro que va recortando estimaciones de crecimiento, no sólo en Europa, sino también en un EE UU donde algunas de las encuestas (ISM manufacturero) ya empiezan a dar lecturas de desaceleración marcada, pre-recesivas. Empresas americanas que se verían además afectadas en sus cuentas de resultados por la fortaleza del dólar. Entorno en el que, aunque hay algunas señales positivas (caída de las expectativas de inflación, elevado pesimismo¿), no se verifican aún las condiciones para pensar en un rally sostenido de los activos de riesgo. La IIC seguirá manteniendo la actual política de inversión y los cambios vendrán en la mejora de selección de activos actual una vez que conozcamos los resultados empresariales. Sin advertencias Sin información Sin información ESTRATEGIA OPCIONES, FI 2019-05-10 10 07 15 7 en una escala del 1 al 7 Política de inversión: Invierte 0-100% de la exposición total en renta variable y/o renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), sin predeterminación por emisor (público/privado), rating de emisión/emisor (toda la cartera de renta fija podrá ser de baja calidad crediticia, o sin rating), duración media de cartera renta fija, divisas o sectores. La renta variable será principalmente de alta y media capitalización con un máximo del 20% de la exposición total en baja capitalización (menos de 1.000 millones ?). Exposición a riesgo divisa: 0-100%. Más del 50% de la exposición total se invertirá en estrategias con opciones cotizadas en mercados organizados de derivados, sobre subyacentes de renta fija pública (Euro Bund, US Treasury), y de renta variable (acciones/índices), invirtiendo el resto (directamente o a través de IIC) en renta variable y/o renta fija pública/privada, sin predeterminación. No existe índice de referencia al gestionarse el compartimento de manera flexible y activa, existiendo alta rotación de cartera por las estrategias de trading utilizadas Los emisores/mercados serán preferentemente europeos y norteamericanos, pudiendo invertir hasta 25% de exposición total en emergentes. Podrá existir concentración geográfica/sectorial. Podrá invertir hasta 10% en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del grupo o no de la Gestora. Directamente solo se usan derivados cotizados en mercados organizados de derivados. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.35 1.20 1.55 1.10 -0.02 -0.48 -0.50 -0.60 EUR 5691.04 5676.18 24 0 0.00 0.00 false .00 EUR 695266 676911 592473 542496 122.1685 122.7932 106.1608 105.6170 0.97 1.01 0.97 1.01 01 0.07 0.07 -0.51 1.94 -1.48 -0.93 2.24 15.67 0.51 -4.28 -6.34 2022-09-29 2022-03-04 2.81 6.25 2022-07-15 2022-03-09 01 27.14 20.68 31.02 29.00 17.62 12.98 23.90 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 33.84 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 0.41 13.59 13.59 13.41 13.69 13.97 13.97 15.09 1.56 0.41 0.57 0.58 0.49 2.26 2.11 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAv3klEQVR42u2dDahd1Zn3L8glSLkU IYgEkRAQkRCCCCKXiwQRpIiISEAkY299g52OWuvYKKPRio1fo9JGRk1naiZkHE3zviFN03jzgalm YiakqVo1pDEpjYm93t7JtN7epGmM6Xrz3+c+J+usu/c5e5+z9/n8/WCzz/44+2M9e+//etZ61lp9 DgAAADqePpIAAAAAQQcAAAAEHQAAABD0s0xMTLi5c+e6vr4+94Mf/GDa9snJSXfPPfe4mTNnuvPO Oy/aT1M5AaaW/XVQx4PUonRMe95azwlpnc81tPra6jl/M6+53b83ad6TRu6B722HCvqOHTvc8PCw 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de opciones "put" 3500 02 SAINT GOBAIN (XETRA) Emisión de opciones "put" 6200 02 ACCOR Emisión de opciones "put" 26200 02 ATOS ORIGIN ORIGIN Emisión de opciones "put" 800 02 ADIDAS AG Emisión de opciones "call" 15000 01 J P MORGAN CHASE Emisión de opciones "put" 19896 02 CITIGROUP INC Emisión de opciones "put" 8673 02 SOCIETE GENERALE Emisión de opciones "put" 23000 02 MICHELIN (PARIS) Emisión de opciones "put" 1500 02 MICROSOFT Emisión de opciones "put" 37751 02 NIKE B Emisión de opciones "put" 9693 02 NVIDIA CORP Emisión de opciones "put" 27548 02 L OREAL Emisión de opciones "put" 22000 01 TOTAL SA (XETRA) Emisión de opciones "put" 2000 02 AMAZON COM (USD) Emisión de opciones "put" 7142 02 KLEPIERRE Emisión de opciones "put" 21600 02 KERING Emisión de opciones "put" 46000 01 PAYPAL HOLDINGS Common Stock Emisión de opciones "put" 16325 02 RENAULT SA XETRA Emisión de opciones "put" 27000 02 ATOS ORIGIN ORIGIN Emisión de opciones "call" 1100 01 ADIDAS AG Emisión de opciones "put" 12000 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Emisión de opciones "put" 8400 01 ETSY INC Emisión de opciones "put" 15305 02 ANHEUSER-BUSCH INBEV NV Emisión de opciones "put" 4600 01 SIMON PROP GRP Emisión de opciones "put" 18365 02 BNP PARIBAS (XETRA) Emisión de opciones "put" 43000 02 700101 PUT CAC 12/16/22 P5500 Emisión de opciones "put" 55000 02 DJ EURO STOXX 50 Emisión de opciones "put" 46000 01 SPDR TRUST SERIES 1 (USD) Emisión de opciones "put" 66320 01 DEUTSCHE BORSE DAX INDEX Emisión de opciones "put" 55000 01 222320 922421 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false true false false false true (A) Un partícipe significativo con un 59.32% de participación. Durante el periodo se han realizado operaciones simultaneas con el depositario , de compra por 4.403.968,36 euros (113,18% del patrimonio medio del periodo) y vencimiento de 9.249.067,17 euros (237,7% del patrimonio medio del periodo). La Entidad Gestora puede realizar por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Ponemos punto final a un mes y un trimestre con las caídas, de nuevo, como protagonistas. Retrocesos intensos y generalizados no sólo en la renta variable, sino en la renta fija. Septiembre ha sido fiel al patrón histórico de ser más volátil que otros meses del año. Es más, en algunos activos como la renta fija, hemos visto lecturas extremas, no visitadas desde el estallido de la pandemia y, acompañándola, una menor liquidez. El dólar ha vuelto a ser de los escasos refugios en un entorno marcado por la incertidumbre extrema. EE UU se desacelera pero, a la fecha, a la luz de los datos y encuestas, lo hace de forma más suave. Europa, donde el escenario de recesión es más probable, el apoyo fiscal tiene un objetivo claro, específico, como es el de paliar la factura energética. En este tercer trimestre los bancos centrales no han cambiado su mensaje, manteniendo el rumbo hacia tipos más altos, más tiempo y de forma acelerada, sin que la volatilidad de los mercados o los nubarrones del crecimiento parezca detenerlos. Los escenarios para EE UU y Europa de aquí a final de año apuntan a +125 p.b. adicionales, probablemente seguidos de una primera parte de 2023 con subidas puntuales y menores. c) Índice de referencia. La IIC no tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el tercer trimestre de la letra del Tesoro a 1 año es del -1,52% frente al 1,94% de rentabilidad de la IIC. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha subido un 2,21% y el número de partícipes ha aumentado un 4,35%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad del 1,94% y ha soportado unos gastos de 1,18% sobre el patrimonio medio de los cuales el 0% corresponden a gastos indirectos. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -0,21%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Por lo que respecta a la estrategia de la IIC hay que destacar que mantiene un doble objetivo, uno inversión directa en valores y otro la implementación de derivados tanto de cobertura como de inversión. Por lo que respecta a la inversión en renta variable destacar que la IIC tiene un 51%, de los cuales 30% es en valores euro (15% España, 15% Francia,). Por sectores, bancos es el sector que más peso tiene con un 15% y 12% inmobiliario En cuanto a la atribución de resultados destacar a Etsy con subidas del 45% en el trimestre sumando un 3,65%, netflix +32% en el trimestre sumando un 3,06% y Renault +20% en el trimestre sumando un 2,07% mientras que en el lado negativo Alibaba cae un -25% en el trimestre restando un -10%, Vonovia -25% en el trimestre restando -3,8% y Adidas -29,5% en el trimestre restando un -2,7%. b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC ha sido activa en la operativa con instrumentos derivados a través de opciones sobre acciones e índices. Durante el trimestre se han realizado operaciones con derivados donde las más destacadas por el lado positivo son PUT ADS GR 09/16/22 P180, PUT INTC US 09/16/22 P40 y PUT META US 09/16/22 P165. Mientras que en el lado negativo destaca la PUT SPY US 12/16/22 P340. A nivel agregado el resultado en derivados en el trimestre ha sido de un 8,53% sobre el patrimonio medio. El apalancamiento medio durante el semestre ha sido de 55,77%% procedente de la exposición en derivados. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%. La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un -0,02%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 20,6% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15%, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 13,5% 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Una Europa cada vez más desgastada que enseña problemas prácticamente diarios. No nos referimos al conflicto bélico ruso-ucraniano, activo desde febrero, sino los problemas visibles a la orden del día. Ya sea las reelecciones en UK, problemas de abastecimiento en Francia o una inflación que parece imparable. Por la parte asiática, China no sale de la política Covid y parece que tampoco saldrá dentro de poco. Estos actos siguen sin convencer al resto del mundo, unido con una posible invasión a Taiwán. Presentación de resultados empresariales en las primeras semanas de este último trimestre, donde esperamos que sigan a una macro que va recortando estimaciones de crecimiento, no sólo en Europa, sino también en un EE UU donde algunas de las encuestas (ISM manufacturero) ya empiezan a dar lecturas de desaceleración marcada, pre-recesivas. Empresas americanas que se verían además afectadas en sus cuentas de resultados por la fortaleza del dólar. Entorno en el que, aunque hay algunas señales positivas (caída de las expectativas de inflación, elevado pesimismo¿), no se verifican aún las condiciones para pensar en un rally sostenido de los activos de riesgo. Por lo que respecta a la política a seguir, se mantendrá el doble objetivo de la estrategia, inversión directa y a través de derivados (futuros y opciones) tanto de inversión como de cobertura según conozcamos los resultados empresariales. Sin advertencias Sin información Sin información FUNDAMENTAL APPROACH, FI 2019-05-10 11 07 15 6 en una escala del 1 al 7 Nueva política de inversión del Compartimento: Invierte 0%-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la Gestora. Invierte 0%-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la Gestora. 34 Última actualización del folleto: 20/05/2022 Se invierte, de manera directa o indirecta a través de IIC, entre 0%-100% de la exposición total en renta variable sin predeterminación en la capitalización bursátil, divisas o sectores económicos y el resto en renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos) de al menos media calidad crediticia (mínimo BBB-), o, si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de España en cada momento, sin predeterminación en cuando a la divisa. Para la selección de los activos de renta variable y renta fija se realizará un análisis fundamental, es decir, usando modelos de valoración que comparan el valor de mercado del activo con su valor intrínseco, para poder seleccionar aquéllos con un alto potencial de revalorización. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 1 año. Los emisores de los activos en que se invierte y mercados en que cotizan serán países OCDE, y hasta un 20% de la exposición total podrán ser países emergentes; en momentos puntuales, podrá existir concentración geográfica o sectorial. La inversión en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del compartimento. La exposición al riesgo divisa puede alcanzar el 100% de la exposición total. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.00 0.09 0.09 0.54 -0.02 -0.36 -0.38 -0.36 EUR 20839.30 21345.30 28 0 0.00 0.00 false .00 EUR 1521813 1762688 1379538 1433816 73.0261 88.7172 79.7853 103.3688 0.91 0.90 0.91 0.90 01 0.08 0.07 -17.69 -10.65 -2.27 2022-09-23 3.41 2022-07-07 01 17.15 16.45 1.15 INDICE 17.11 20.64 1.16 0.38 0.42 0.36 0.36 1.47 1.45 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA8E0lEQVR42u2dD4wV5bnGTUxDNjfE mBBiiGmISdM0hJBmk6Yxm4ZsTJqm2TSmsTWGaxCR22rRepHaUqW6pYhVa/FK8V8t3XoRtYQqxQVp KbXIpVx6V7R0u+raFXDln5YVcQXcfpdnzs4yOzsz55s5M2dmzvk9yeTszM6ZM/PMN/N87/u93/ue ZwAAAABQepwHBQAAAACCDgAAAAAEHQAAAAAI+lkMDQ2ZGTNmmPPOO8/cf//9E/5/4sQJs3DhQjNl yhRz/vnnO/tpGSNgdN27DSRoSDnxaPu71doJXKdzDnmfW5Lfr+c5F/19Y/Oc1HINvG9LKugvvvii mTt3rvnUpz5lWlpaHDHV56xZs8ycOXPM2rVrU/mdL33pS07jCDveggULxjUiBL05Bb1aO4FrBD2N c652rKK/b2yek6hrKPv113rPo7SmlIIui/irX/1q1YtM40Jvvvlmp5PQ3d0duo/+7/7e3r176TE2 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La Entidad Gestora puede realizar por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Ponemos punto final a un mes y un trimestre con las caídas, de nuevo, como protagonistas. Retrocesos intensos y generalizados no sólo en la renta variable, sino en la renta fija. Septiembre ha sido fiel al patrón histórico de ser más volátil que otros meses del año. Es más, en algunos activos como la renta fija, hemos visto lecturas extremas, no visitadas desde el estallido de la pandemia y, acompañándola, una menor liquidez. El dólar ha vuelto a ser de los escasos refugios en un entorno marcado por la incertidumbre extrema. EE UU se desacelera pero, a la fecha, a la luz de los datos y encuestas, lo hace de forma más suave. Europa, donde el escenario de recesión es más probable, el apoyo fiscal tiene un objetivo claro, específico, como es el de paliar la factura energética. En este tercer trimestre los bancos centrales no han cambiado su mensaje, manteniendo el rumbo hacia tipos más altos, más tiempo y de forma acelerada, sin que la volatilidad de los mercados o los nubarrones del crecimiento parezca detenerlos. Los escenarios para EE UU y Europa de aquí a final de año apuntan a +125 p.b. adicionales, probablemente seguidos de una primera parte de 2023 con subidas puntuales y menores. c) Índice de referencia. La IIC tiene como índice de referencia MSCI World Net Total Return EUR Index cuya evolución en el periodo ha sido 0,11% mientras que la IIC ha obtenido una rentabilidad en el periodo del -10,65% d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha caído un -12,77% y el número de partícipes ha subido un 3,78%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad del -10,65% y ha soportado unos gastos de 1,03% sobre el patrimonio medio de los cuales el 0% corresponden a gastos indirectos. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -0,21%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. La IIC mantiene un nivel parecido al periodo anterior en cuanto a activos de renta variable en niveles del 96,4% manteniendo el resto en liquidez 3,6%. Por lo que respecta a divisas, el 9% son activos dólar, 87,5% en euros y 2,66% en DKK. Sectorialmente destaca el sector público y de empresas con un 14% y el tecnológico con un 9% e industrial un 9%. Por lo que respecta a la distribución geográfica destacar que el 72,5% es España y EEUU un 9% Por lo que respecta a la operativa durante trimestre no ha habido operaciones. En cuanto a la contribución a resultados destacar que los activos destacados durante el trimestre han sido: ACS (sube 5,75% en el trimestre y aporta un 0,34%), Logista sube en el trimestre un 1,67% y aporta +1,19% y GAM - subiendo en el trimestre un 5,1% y aportando un 0,14%. Mientras que en el lado de las pérdidas destacan Deoleo con una caída del -28,7% en el trimestre y restando un -1,2%, Repsol cayendo un -14,2% en el trimestre y restando un -1,15% y Talgo cayendo un -10,2% en el trimestre y restando un -0,92%. b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC no ha sido activa en la operativa con instrumentos derivados ni como cobertura ni inversión. El apalancamiento medio durante el semestre ha sido de 0%. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%. La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un -0,02%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 17,15% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45%, la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15% y la del índice ha sido 17,11, debido a que ha mantenido activos de menor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 20,64% 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Una Europa cada vez más desgastada que enseña problemas prácticamente diarios. No nos referimos al conflicto bélico ruso-ucraniano, activo desde febrero, sino los problemas visibles a la orden del día. Ya sea las reelecciones en UK, problemas de abastecimiento en Francia o una inflación que parece imparable. Por la parte asiática, China no sale de la política Covid y parece que tampoco saldrá dentro de poco. Estos actos siguen sin convencer al resto del mundo, unido con una posible invasión a Taiwán. Presentación de resultados empresariales en las primeras semanas de este último trimestre, donde esperamos que sigan a una macro que va recortando estimaciones de crecimiento, no sólo en Europa, sino también en un EE UU donde algunas de las encuestas (ISM manufacturero) ya empiezan a dar lecturas de desaceleración marcada, pre-recesivas. Empresas americanas que se verían además afectadas en sus cuentas de resultados por la fortaleza del dólar. Entorno en el que, aunque hay algunas señales positivas (caída de las expectativas de inflación, elevado pesimismo¿), no se verifican aún las condiciones para pensar en un rally sostenido de los activos de riesgo. La IIC seguirá manteniendo la actual política de inversión y los cambios vendrán en la mejora de selección de activos actual una vez que conozcamos los resultados empresariales. Sin advertencias Sin información Sin información NUBEO, FI 2020-01-10 12 07 15 7 en una escala del 1 al 7 Política de inversión: Se invertirá entre un 0-100% de la exposición total en renta variable o en renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos). La exposición a riesgo divisa será de 0-100%. No hay predeterminación por tipo de emisor (público/privado), rating emisión/emisor (pudiendo estar toda la cartera de renta fija en baja calidad crediticia, incluso sin rating), duración media de la cartera de renta fija, capitalización bursátil, divisas, sectores económico o emisores/mercados (podrán ser OCDE o emergentes, sin limitación). Podrá existir concentración geográfica o sectorial. Se seguirá una filosofía de inversión en valor seleccionando activos infravalorados por el mercado con potencial de reversión a valoraciones normalizadas. Se podrá invertir hasta un 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. Directamente no se utilizan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente se podrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados a traves de otras IIC. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que el compartimento atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.16 2.79 2.95 4.08 0.00 -0.60 -0.60 -0.48 EUR 10121.43 10036.07 30 0 0.00 0.00 false .00 EUR 906679 1221895 928380 89.5801 130.8839 112.3441 1.08 1.01 1.08 1.01 01 0.08 0.07 -31.56 -8.90 -22.15 -3.50 2.37 16.50 -3.17 -5.34 2022-07-05 2022-01-24 3.30 5.12 2022-07-29 2022-03-16 01 26.45 23.52 29.23 26.41 13.14 14.22 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 14.97 14.97 14.65 9.85 9.62 9.62 1.29 0.43 0.44 0.42 0.42 1.72 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA510lEQVR42u2dDYwdZbnHNyGbhtxs iElDSENIY2KMIU1jSIzZbAwhJsYYYowh8RLUTdNbBETkYuXeuoC3F0sREVG4iEKtvYC1Sa21lqU0 VoRCam8VEXvXWtHSctdlRWBda8Fa37v/Ofucfc/szJyZOXNmzsfvl0zOmTnz+Zx33v/7vB/PO+AA AACg6xnABAAAAAg6AAAAIOgAAACAoM8xMzPjLrzwQjcwMODuuuuuRb/Pzs66a6+91i1dutSdddZZ wX5a6gaYX/e3QY6EVJEd0163WTrB1sXcQ9X3luf6Zd5zp+c3ad6TVp6B/LZLBf3JJ590o6Oj7m1v 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La Entidad Gestora puede realizar por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Ponemos punto final a un mes y un trimestre con las caídas, de nuevo, como protagonistas. Retrocesos intensos y generalizados no sólo en la renta variable, sino en la renta fija. Septiembre ha sido fiel al patrón histórico de ser más volátil que otros meses del año. Es más, en algunos activos como la renta fija, hemos visto lecturas extremas, no visitadas desde el estallido de la pandemia y, acompañándola, una menor liquidez. El dólar ha vuelto a ser de los escasos refugios en un entorno marcado por la incertidumbre extrema. EE UU se desacelera pero, a la fecha, a la luz de los datos y encuestas, lo hace de forma más suave. Europa, donde el escenario de recesión es más probable, el apoyo fiscal tiene un objetivo claro, específico, como es el de paliar la factura energética. En este tercer trimestre los bancos centrales no han cambiado su mensaje, manteniendo el rumbo hacia tipos más altos, más tiempo y de forma acelerada, sin que la volatilidad de los mercados o los nubarrones del crecimiento parezca detenerlos. Los escenarios para EE UU y Europa de aquí a final de año apuntan a +125 p.b. adicionales, probablemente seguidos de una primera parte de 2023 con subidas puntuales y menores. c) Índice de referencia. No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el tercer trimestre de la letra del Tesoro a 1 año es del -1,52% frente al -8,9% de rentabilidad de la IIC. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha caído un 8,12% y el número de partícipes se ha mantenido. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad negativa del -8,9% y ha soportado unos gastos de 1,23% sobre el patrimonio medio de los cuales el 0% corresponden a gastos indirectos. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -0,21%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. La cartera termina el período con una exposición a Renta Variable del 89,08% y un 10,92% en liquidez. Durante este tercer trimestre en el que partía de un 86,93% de exposición de Renta Variable y un 13,07% de liquidez, se ha cerrado el trimestre con un nivel de riesgo muy similar: un 86,85% de exposición en Renta Variable y un 13,15% en liquidez. Geográficamente, el foco se centra en Europa donde se destina un 86,02%, mientras que Iberoamérica pesa un 10,36% y Estados Unidos es la posición más residual, representando el 3,61% restante. Como operaciones concretas, se han vendido durante el tercer trimestre las posiciones de TGS NOPEC GEO, NYNOMIC AG, INDRA SISTEMAS, IMPAC ASSET MANAGEMENT GROUP, MERCADOLIBRE INC y ALLFUNDS GROUP PLC. Durante el tercer trimestre también se han comprado las compañías de KION GROUP AG y GDC GROUP AG. Entre los principales contribuidores de rentabilidad destacan MercadoLibre Inc (+1,48%), Gran Tierra Energy Inc (+0,62%) y Allfunds Group PLC (+0,47%). Entre los principales detractores destacan Media and Games Invest SE (-2,02%), JDC Group AG (-1,93%) y Parkmead Group PLC (-1,28%). b) Operativa de préstamo de valores. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC no ha operado con instrumentos derivados. El apalancamiento medio durante el trimestre ha sido de 0%. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 0%. La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un 0%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 23,52% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15%, debido a que ha mantenido activos de mayor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 14,97%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Presentación de resultados empresariales en las primeras semanas de este último trimestre, donde esperamos que sigan a una macro que va recortando estimaciones de crecimiento, no sólo en Europa, sino también en un EE UU donde algunas de las encuestas (ISM manufacturero) ya empiezan a dar lecturas de desaceleración marcada, pre-recesivas. Empresas americanas que se verían además afectadas en sus cuentas de resultados por la fortaleza del dólar. Entorno en el que, aunque hay algunas señales positivas (caída de las expectativas de inflación, elevado pesimismo¿), no se verifican aún las condiciones para pensar en un rally sostenido de los activos de riesgo. Optamos por carteras equilibradas, con preferencia por sectores defensivos, los ¿beneficiados¿ por la inflación (energéticas) y cíclicos tempranos (financieras), mirando muy de cerca las valoraciones. En este escenario, el fondo durante el cuarto trimestre previsiblemente va a mantener ese enfoque de small-cap growth que le caracteriza, siguiendo incorporando en cartera compañías de calidad sesgo crecimiento y otros valores ligados, ambos en valoraciones ajustadas, y vendiendo aquellas cuyo potencial no justifique la presencia en el fondo. Sin advertencias Sin información Sin información KALDI, FI 2020-04-08 13 07 15 7 en una escala del 1 al 7 Política de inversión: Se invierte directamente, o indirectamente a través de IIC, un 0-100% de la exposición total en renta variable o en activos de renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario, cotizados o no, líquidos) sin predeterminación por tipo de emisor, divisas, países, mercados, sectores, capitalización, duración media de la cartera de renta fija, o calificación crediticia del emisión/emisor (incluso no calificados, pudiendo estar la totalidad de la cartera en renta fija de baja calidad). Podrá haber concentración geográfica y sectorial. La inversión en activos de baja capitalización y/o de baja calificación crediticia puede influir negativamente en la liquidez del fondo. La exposición a riesgo divisa será de 0-100% de la exposición total. Se podrá invertir en materias primas mediante activos aptos sin limitación (siempre de acuerdo con la Directiva 2009/65/CE). Se podrá invertir de 0-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), del grupo o no de la Gestora La operativa con instrumentos financieros derivados no negociados en mercados organizados de derivados se realiza únicamente de forma indirecta a través de IIC. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del compartimento conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que el fondo atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. - Las acciones y participaciones siempre que sean transmisibles de las entidades de capital-riesgo reguladas, gestionadas o no por entidades del mismo grupo de la Sociedad Gestora, así como las entidades extranjeras similares. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.00 0.97 0.97 1.63 0.01 -0.48 -0.47 -0.36 EUR 102095.65 35078.81 37 0 0.00 0.00 false .00 EUR 9402397 3928939 3029742 92.0940 116.3072 109.6680 0.96 1.00 0.96 1.00 01 0.07 0.07 -20.82 -5.98 -10.17 -6.25 -0.30 6.05 -2.43 -4.16 2022-08-26 2022-02-03 2.56 2.67 2022-07-07 2022-03-16 01 18.91 16.72 20.35 19.69 13.30 11.57 20.51 16.45 19.64 24.95 18.01 15.40 0.82 1.15 0.71 0.38 0.20 0.39 7.38 7.38 5.61 4.89 2.76 2.76 1.30 0.48 0.41 0.41 0.41 1.70 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA6vElEQVR42u2dD6wcV3X/LaEny6qs qpIVIQtFVqQKVVFkIUsVerJQZCGhClkIIav5BSu4xoQmIYTUmJT0JQHj5g9JqEIJSUswrknzTzKO MebFsXCDG9LgWIQE3IcJppZtHsYJiZ0Xx0lc9/7ed/adfXfvm5md2Z2Znd39fKR5+2Z2dmb27J35 3nPvuefOcwAAAND3zMMEAAAACDoAAAAg6AAAAICgT3P69Gl38cUXu3nz5rl/+qd/mvP+1NSUu/ba a92iRYvcu971rmg/LU0DzKz726CDgtQjO2Y9b7tygq2LuYZeX1sn56/ymuv+vMlyn3TzHXje9qmg 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f//+kLNKRfsFtY8vFAlpH+COHTum/r1t2zazHzmaGXqof0P5+OMjswo9GY7lxMSE2TSqGbGG/qyv Bbu9UPY3lG3pd9Hm2ueffz4mGfrHRz6eVeiBzm00M/RAxyqU7St6s6fXh/8xCsQRY19nE/pc13Eo GXpPT49RPl4zb8a020ib4BE6QodwM3S3e2ah2+1BZR56d60DX3yVSygS0qZELchnz54NSkKaif7i F7+4J3vR1zQbiYbQw/kbZrOsu262Q5kUx1LRUdMqVw2tjEPZXrD7G862lFj1obvr3DMK3S6By0mg Pu5NmzaF3Yc+/ViFsv25WgjuztDdswjdHlKG/sorr8zah+5PfX292ZKA0BE6hCn0Sa9X+v/5z3sN ZFTaA0bBnau/zIdOWyouLg5ZQopmYW8aKWwwlZr2k2oT4nTefffdu/qQIxF6OH9D8Xon5Z//7A90 KI1KcCApjuWd/fSafbl/+MMf7hpRHcz2gt3fULelGfq6devMG5pYCN076ZV/9v/zHpm/bvxXPRC4 nOgIbx1f0PrTjJFIRrkHOlbBbF+FqqPg9fjoDZ/H47mrHz4Qk8a+9hv7eq/MjTphoDqkPnT9jirp xsbGqZsS/35yvVZ9LTwq9IcffhihI3QIV+hK08GD0qeZ+ltv3WkbNtJJlXlTU1PQ29C7dt986GD7 ff3RzwZTqalEfNN0/NEKQ98LV+ha4fmyu3D+ho+DB5uMTL3P/1CaMk+WY+lDB1tphLq9YPY3lG35 QrNOHRA3vQ99rvndocxDP9h0UNx9bnnL+E+b2c3MfGDmcqLovHCdQz/TPPFQhe5/rILZvjZh69Q1 bdnQuezajRHMALkmY1/7+jRTf0u1a2bmAwPB1QkzzUPX76DjPLQVwUdpaak51dD3/WlyR+gQodDv 3JVPSl1dndk/Vj1DZp7MaNNloAVawiHVj2Uyk0rn1ir7itAROlA4gkYH7miWo82DAECdBQidwgEA QJ2F0IHCAQBAnYXQgcIBANRZgNApHAAA1FmA0BOscBAEQSRSAEIHAACAKPL/On1wFAenVK0AAAAA SUVORK5CYII= CUENTA CHF C/V DIVISA Compras al contado 68362 02 CTA ZLOTY POLACO C/V DIVISA Compras al contado 29941 02 CTA DOLARES C/V DIVISA Compras al contado 6242 02 CTA LIBRAS C/V DIVISA Compras al contado 4949 02 109494 109494 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false true false true false true (A) Un partícipe significativo con un 61.62% de participación. Durante el periodo se han realizado operaciones simultaneas con el depositario , de compra por 2.255.551,45 euros (9,73% del patrimonio medio del periodo) y vencimiento de 658.957,38 euros (2,84% del patrimonio medio del periodo). Durante el periodo se han realizado operaciones de compraventa de divisa con el depositario. La Entidad Gestora puede realizar por cuenta de la IIC operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y artículo 145 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva. De esto modo se han adoptado procedimientos, para evitar conflictos de interés y poder asegurar que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que las de mercado. La Gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escasa relevancia como pudiera ser las realizadas con el depositario (remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación) entre otras. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La situación macroeconómica en lo que va de año sigue sufriendo los efectos consecutivos de dos shocks de oferta: el derivado del COVID-19, viejo conocido, que provocó la disrupción de las cadenas globales de aprovisionamiento, y el shock debido a la invasión de Ucrania con el consiguiente impacto en los mercados de materias primas energéticas. Así, el escenario que se dibuja desde principio de año pasa por la dialéctica entre los datos de inflación y las respuestas de los bancos centrales para su control. Y cuando miramos a Europa añadimos la gravísima situación derivada de la guerra en Ucrania con consecuencias sobre el precio del gas natural y el acceso al mismo. La inflación, que empezó a empeorar en los mercados desarrollados de forma sostenida hace ahora un año, y que fue calificada como temporal, está alcanzando cotas no vistas en décadas. Una inflación que, superando el doble dígito en algunos países desarrollados como por ejemplo, las repúblicas bálticas, Países Bajos, España,¿ es ahora persistente y tiene un cierto carácter estructural. De hecho, empiezan a adivinarse efectos de segunda ronda en el comportamiento de las rentas de ciertos agentes: peticiones salariales o revisiones de pensiones, que no hacen sino señalar la gravedad de la situación. La más reciente caída de las materias primas en el tercer trimestre como fruto de la percepción de un aterrizaje más o menos duro de la economía (menor demanda agregada a futuro), el alivio en ciertas partes de las cadenas globales de aprovisionamiento señalados por los PMI o por los ratios inventarios / ventas, parecen elementos suficientes para hacer flexionar parcialmente los datos y que retrocedan en cuanto a tasas generales. Pero, parece que la inflación subyacente, en EE.UU y Europa permanecerá por encima de lo que las autoridades monetarias consideran aceptable durante buena parte de 2023. El momento actual parece dibujar ciertos cambios estructurales en el comportamiento de los precios que apuntan en la línea de mayores tensiones inflacionistas a largo plazo: la seguridad nacional y la desglobalización; el populismo en forma de políticas fiscales de dudosa utilidad en este momento cíclico o la transición climática en un momento de disrupción en ciertos aprovisionamientos y muchos años de inversión por debajo de lo necesario para mantener la producción de petróleo o gas. Este panorama ha dado como resultado a unos bancos centrales con ciertas prisas y un cambio radical de discurso en lo que parece una actuación guiada por la necesidad de mantener la credibilidad ante los agentes financieros y, por encima de todo, controlar la inflación actual y sus expectativas. Así, hemos asistido al endurecimiento monetario más severo de los últimos ciclos corrigiendo años de políticas monetarias ultralaxas: tipos nominales negativos, tipos reales aún más negativos, QE. Quizá el despertar del sueño vino de la mano del discurso de Jerome Powell en Jackson Hole donde habló de tiempos de dolor (sic) para la economía ya que había de controlarse la inflación. Desde ahí, los principales banqueros del mundo desarrollado han transitado por esta senda. Las subidas de tipos han empujado las curvas de tipos provocando caídas notables en precios y la inversión de las curvas entre los tramos a dos y diez años descontando que los tipos de referencia serán ¿más altos, más tiempo¿, aún a coste de provocar una recesión económica. Los mercados especulan ahora con cuáles serán los tipos terminales y el pivot (el momento de máximo endurecimiento monetario y la vuelta a condiciones más laxas). Y lo hacen sin acabar de encontrar una respuesta diferente a tipos al alza en 2022 y parte de 2023; pero, pocas expectativas de que después venga una relajación monetaria agresiva. La nueva normalidad monetaria son los tipos reales ligeramente positivos. Y junto con la subida de tipos, la automática repreciación del resto de activos: tipos más altos de referencia implican que los activos de riesgo valen menos en cualquier circunstancia. Así, los diferenciales de deuda corporativa han sufrido descontado el inicio próximo de un ciclo de impagos y los activos de renta variable han sufrido una compresión de múltiplos que se ha traducido en caídas generalizadas castigando de forma especial a los activos más cíclicos frente a los más defensivos; a los activo de growth frente al value y a las pequeñas compañías frente a las grandes. Pérdidas generalizadas, por tanto, a lo largo de todos los activos, donde la honrosa excepción de entre los activos de cierta relevancia, es el dólar como resultado de la subida de los tipos de interés por parte de la Fed que desde principio de 2021 ha recuperado un 25% de su valor frente al Euro. También sin duda su carácter de puerto seguro en momento de risk off juega un papel clave. Pero, recordemos que el comportamiento de una divisa suele tener mucho que ver con la confianza que a medio plazo se tiene en la economía que la soporta. En el extremo opuesto, merece la pena mencionar el comportamiento de la libra. El Reino unido ha estado a punto de provocar un evento cuasi-sistémico como resultado de la nueva política fiscal presentada por su primera nueva ministra (expansión fiscal histórica) que ha obligado al Banco de Inglaterra a revertir su política de QT para estabilizar el comportamiento de la libra y los gilt. De este episodio extraemos dos enseñanzas: la débil posición del Reino Unido y la fragilidad de ciertos segmentos del mercado ante el fin de más de dos décadas de dinero gratis y apalancamientos elevados. La clave de corto y medio plazo para la evolución de los activos pasa por entender hacia dónde va la inflación y cómo van a actuar los bancos centrales; pero también por saber cómo de duro será el aterrizaje de la economía y, de forma muy particular, los beneficios empresariales. Todos los índices de renta fija están en negativo en divisa local, salvo el de bonos de gobierno chinos. En el resto las caídas son históricas superando el 10% en los índices agregados de referencia y castigando especialmente algunos segmentos como el de los bonos vinculados la inflación cuyas caídas superan el 20%. Tanto duración, como spreads corporativos han sido correas de transmisión negativas. Estos últimos vuelven a señalar tanto en el segmento de grado de inversión como en el segmento de alto rendimiento (high yield) hacia un ciclo de repunte de los eventos de crédito anticipándose a una economía que se desacelera de forma severa en algunos segmentos. Por su parte los índices de renta variable, con el espejismo que supusieron julio-agosto, han caído de forma notable (-26% el S&P 500 en USD o -23% el EuroStoxx50 en EUR) replicando caídas sólo vistas en los eventos de mercado más duros de los últimos 20 años. Han sido refugio únicamente los segmentos defensivos, el sesgo value frente al growth, las grandes compañías frente a las pequeñas, las compañías con rentabilidad por dividendo y de baja volatilidad. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Ante los acontecimientos actuales de subidas de tipos de interés, inflación y existencia de conflicto bélico en suelo europeo hemos sido pacientes a la hora de invertir. Hemos restado peso a empresas de alto crecimiento y hemos aumentado en empresas que reparten dividendo y con unas cuentas en principio más predecibles. Hemos aumentado peso también en empresas de pequeña y mediana capitalización que vemos, en general, con más potencial de revalorización que las empresas de gran capitalización que gobiernan los índices. Las empresas pertenecen a sectores en las que vemos potencial de crecimiento en el largo plazo como gestión energética, salud y tecnología. Creemos que mientras dure el conflicto bélico o no se vislumbre un final, lo más seguro es que los mercados se mantengan volátiles y se podrán hacer algunas operaciones de corto plazo. El mercado está en algunos ratios comparables a 2008 y por ello tiene potencial de revalorización pero si viene una recesión fuerte podemos ver bajadas importantes. A finales de trimestre ha habido una importante entrada de liquidez en el fondo y de momento nos mantenemos con un 50% de liquidez en el mismo, es por esto que el fondo lo más seguro es que se mantenga des correlacionado de los principales índices. c) Índice de referencia. No tiene índice de referencia. La rentabilidad acumulada en el tercer trimestre de la letra del Tesoro a 1 año es del -1,52% frente al -5,98% de rentabilidad de la IIC. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos del Fondo. En el tercer trimestre el patrimonio ha subido un 173,65% y el número de partícipes ha aumentado un 15,63%. Durante el trimestre la IIC ha obtenido una rentabilidad negativa del -5,98% y ha soportado unos gastos de 1,06% sobre el patrimonio medio de los cuales el 0% corresponden a gastos indirectos. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el trimestre analizado la rentabilidad media de los fondos de la misma categoría gestionados por la entidad gestora ha sido de -0,21%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante en último Trimestre hemos cerrado las posiciones en TransMedics Group Inc, Sono-Tek Corp, Bossard Holding AG, Jazz Pharmaceuticals PLC. Además hemos reducido la exposición que teníamos en Alphabet Inc, en Amazon.com Inc, en Intel Corp. Estas ventas han permitido también dar cabida a nuevas incorporaciones a la cartera como Richardson Electronics Ltd/Uni con un peso del 0,64%, Bayer AG con un peso del 0,5%, BASF SE con un peso del 0,42% o Global Ship Lease Inc con un peso del 0,26% Al cierre de trimestre las mayores posiciones en cartera se corresponden con Pharma Mar SA con un peso del 2,56%, Faes Farma SA con un peso del 2,42%, HBM Healthcare Investments AG con un peso del 2,32.% o Rio Tinto PLC con un peso del 1,95% En cuanto a la contribución a resultados destacar el buen comportamiento en Harrow Health Inc que aporta un 0,51% de rentabilidad al global de la cartera, seguido tenemos a ViewRay Inc que suma un 0,2% y a Inmode Ltd con un 0,12% de rentabilidad. En el lado de la pérdidas nos encontramos a Mo-BRUK SA que detrae un -0,8% de rentabilidad al global de la cartera, seguido de Intel Corp que pierde un -0,73% y Pharma Mar SA con un -0,56% de pérdida. No aplicable c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Durante el trimestre de referencia, la IIC no ha operado con instrumentos derivados. El apalancamiento medio durante el trimestre ha sido de 7,99% a través de la exposición a otras IICs. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, se utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comortamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del trimestre el porcentaje sobre el patrimonio en IIC es de un 6,09% y las posiciones más significativas son: HBM HEALTHCARE INVESTMENTS A (2.32%), SPDR MSCI WORLD ACC ETF (0,66%), EMERGING MRKTS INTERNET EC ETF (0,87%) y INVESCO DYNAMIC SEMICONDUCTO ETF (0,50%). La rentabilidad media de la liquidez anualizada en el periodo ha sido de un -0,01%. En la IIC no hay activos en situación morosa, dudosa o en litigio. No existen activos que pertenezcan al artículo 48.1 j) del RD 1082/2012. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplicable 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad es una medida de riesgo que mide cómo la rentabilidad del fondo se ha desviado de su media histórica. Una desviación alta significa que las rentabilidades del fondo han experimentado en el pasado fuertes variaciones, mientras que una desviación baja indica que esas rentabilidades han sido mucho más estables en el tiempo. La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 16,72% (anualizada), mientras que la del Ibex 35 ha sido del 16,45% y la de la Letra del Tesoro a un año ha sido de 1,15%, debido a que ha mantenido activos de mayor riesgo que el IBEX. El VaR histórico es una medida que asume que el pasado se repetirá en el futuro e indica lo máximo que se podría perder, con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta los activos que componen la cartera en un momento determinado. El VaR histórico al final del periodo del fondo ha sido del 7,38%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En línea con nuestra adhesión a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI), Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. ejerce el derecho de voto basándose en la evaluación del rendimiento a medio y largo plazo de la sociedad en la que invierte, teniendo en cuenta cuestiones medioambientales (cambio climático y la mitigación del mismo, uso eficiente y sostenible de los recursos, biodiversidad, reciclaje y economía circular), sociales (desarrollo del capital humano, igualdad de género, salud y seguridad laboral, responsabilidad y seguridad del producto y protección del consumidor), y de gobernanza (estructura accionarial, independencia y experiencia del Consejo, auditoria, política de remuneraciones, transparencia). Un mayor grado de detalle puede encontrarse en nuestra Política de Voto (https://www.andbank.es/wp-content/uploads/2021/04/AWM-POL-Proxy-Voting-v1_MARZO-2021.pdf) Nuestras decisiones de voto durante el ejercicio 2022 se han tomado teniendo en cuenta el análisis y los informes de voto de Glas Lewis, empresa especializada en gobierno corporativo y asesoramiento al voto en juntas de accionistas. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U. utiliza este proveedor con el objetivo de aumentar nuestra capacidad de análisis sobre los aspectos concretos que se votan en las juntas de accionistas en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). En todo momento, es nuestro Comité de Inversión Responsable quien tiene la capacidad de tomar las decisiones de voto y lo hace en función de los principios generales y criterios definidos en nuestra Política de Voto. Andbank Wealth Management, S.G.I.I.C., S.A.U., ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus IIC bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplicable 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Una Europa cada vez más desgastada que enseña problemas prácticamente diarios. No nos referimos al conflicto bélico ruso-ucraniano, activo desde febrero, sino los problemas visibles a la orden del día. Ya sea las reelecciones en UK, problemas de abastecimiento en Francia o una inflación que parece imparable. Por la parte asiática, China no sale de la política Covid y parece que tampoco saldrá dentro de poco. Estos actos siguen sin convencer al resto del mundo, unido con una posible invasión a Taiwán. Presentación de resultados empresariales en las primeras semanas de este último trimestre, donde esperamos que sigan a una macro que va recortando estimaciones de crecimiento, no sólo en Europa, sino también en un EE UU donde algunas de las encuestas (ISM manufacturero) ya empiezan a dar lecturas de desaceleración marcada, pre-recesivas. Empresas americanas que se verían además afectadas en sus cuentas de resultados por la fortaleza del dólar. Entorno en el que, aunque hay algunas señales positivas (caída de las expectativas de inflación, elevado pesimismo¿), no se verifican aún las condiciones para pensar en un rally sostenido de los activos de riesgo. Sin advertencias Sin información Sin información 213290810 1690 -1.03 14084710 388 -2.48 16056400 177 -1.83 84076015 1241 -1.15 3918178 112 -3.95 238522404 8614 -1.83 3949100 96 -7.08 338707179 15419 -1.05 4952273 167 -1.01 488987375 13790 -0.21 8778226 172 -0.08 1415322670 41866 -0.94