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El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. Este Fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019/2088). El fondo aplica además de criterios financieros, criterios de Inversión Socialmente Responsable; excluyentes (no invierte en empresas que atenten contra los derechos humanos, fabriquen armas, destruyan el medio ambiente o contrarias a la salud pública) y valorativos (empresas con políticas ambientales, sociales y de buen gobierno). La mayoría de la cartera cumple con dicho ideario. Invierte 50%-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto) que cumplan con el ideario ético del fondo, armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), de gestión tradicional o alternativa, del grupo o no de la gestora. Invierte, directa o indirectamente, hasta un 20% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización/sector y el resto en renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), en emisiones con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- a fecha de compra) y hasta un 10% en baja calidad (inferior a BBB-) o sin rating. Si hay bajadas sobrevenidas de rating, los activos podrán mantenerse en cartera. Duración media de cartera de renta fija no predeterminada. La inversión en activos de baja calidad y/o en activos de renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del fondo. Los emisores/mercados podrán ser OCDE o emergentes, sin limitación. Riesgo divisa:0%-40% de la exposición total, mayoritariamente en divisas consideradas fuertes. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 15 de Octubre de 2021 1 RURAL SOSTENIBLE CONSERVA CART EUR 10063.53 11361.83 358 389 0.00 0.00 false 3308390 3707115 4310308 13841754 328.7506 326.2780 309.4961 292.4596 0.10 0.10 0.10 0.10 01 0.02 0.02 01 0.76 1.38 -0.62 0.82 1.95 5.42 5.83 -5.79 -0.68 -0.68 -0.73 2025-04-04 2025-04-04 2022-06-13 0.42 0.42 0.53 2025-05-12 2025-05-12 2023-11-02 01 2.68 3.04 2.25 2.03 2.37 2.00 1.91 2.69 19.67 23.70 14.65 13.10 13.98 13.32 14.15 19.69 0.42 0.41 0.43 0.63 0.80 0.63 1.05 1.43 INDICE 2.64 2.82 2.47 2.21 2.17 2.14 2.76 4.06 2.09 2.09 2.16 2.13 2.17 2.13 2.54 3.02 0.26 0.12 0.13 0.14 0.14 0.54 0.52 0.49 0.34 true GraficaVL.png png 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 15 de Octubre de 2021 370768770 395221475 36294350 10612041 332103340 382237733 2371080 2371701 0 0 7333692 6018173 -5506958 -501064 372595504 400738584 400738584.43 424142759.75 400738584.43 -7.61 -8.06 -7.61 -11.37 0 0 0 0 0.32 2.36 0.32 -333.85 0.83 2.90 0.83 -194.05 0.01 0.01 0.01 -11.23 0 0 0 0 0.52 0.90 0.52 -45.63 0.03 0.06 0.03 -50.99 0 0 0 0 -0.01 0 -0.01 0 0.28 1.93 0.28 -86.20 0 0 0 0 0 0 0 0 -0.51 -0.54 -0.51 -103.12 -0.49 -0.50 -0.49 -7.43 -0.02 -0.03 -0.02 -7.49 0 0 0 1.35 0 0 0 2.83 0 -0.01 0 -92.38 0 0 0 -36.68 0 0 0 0 0 0 0 -36.68 0 0 0 0 372595503.64 400738584.43 372595503.64 ES0000090946 Junta de Andalucia 3,20% 300430 EUR 2048765.00 0.55 0.00 0.00 ES00001010J0 Comunidad de Madrid 2,822% 311029 EUR 5048663.00 1.35 5013559.00 1.25 ES0001352642 Xunta de Galicia 2,87% 300432 EUR 4991022.00 1.34 0.00 0.00 ES0000101909 Comunidad Madrid 1,571% 300429 EUR 483509.00 0.13 0.00 0.00 ES00001010R3 Comunidad Madrid 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KFW 0,00% 150928 EUR 9308230.00 2.50 0.00 0.00 34426289.00 9.24 13100095.00 3.27 EU000A284451 European Union 0% 041125 EUR 21593482.00 5.80 21532548.00 5.37 XS1612940558 KFW 0,25% 300625 EUR 0.00 0.00 9847772.00 2.46 21593482.00 5.80 31380320.00 7.83 XS2343873597 Aedas Homes Opco SLU 4% 150826 EUR 2018678.00 0.54 1993137.00 0.50 XS2491189408 A2A SPA 2,5% 150626 EUR 0.00 0.00 1888245.00 0.47 FR001400WJ56 BPIFrance Saca 2,75% 250229 EUR 5044287.00 1.35 0.00 0.00 XS2297549391 Caixabank SA 0,5% 090229 EUR 1133260.00 0.30 1109480.00 0.28 FR001400ZPR8 Caisse D´Amort Dette Soc 2,375% 240928 EUR 3504601.00 0.94 0.00 0.00 XS2295335413 Iberdrola Intl 1,45% Perpetual EUR 585141.00 0.16 577339.00 0.14 XS2250026734 Bono ICO 0% 300426 EUR 0.00 0.00 4131980.00 1.03 XS2487056041 Instituto Credito Oficial 1,30% 311026 EUR 26234582.00 7.04 26014911.00 6.49 XS2403391886 Lar Espana Real Estate 1,843% 031128 EUR 0.00 0.00 399619.00 0.10 XS2482936247 Rwe Ag 2,125% 240526 EUR 0.00 0.00 3367951.00 0.84 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false false false false false false false false false true A partir del 1 de junio de 2025, el valor liquidativo de las respectivas clases de participaciones, se publica en la página web de la Sociedad Gestora, dejando de publicarse en el boletín de cotización de la Bolsa de Valores de Madrid. false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.616.073.100,00 euros, suponiendo un 418,92% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.605.233.347,39 euros, suponiendo un 416,11% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El período de referencia de este informe es del 31 de diciembre del 2024 al 30 de junio de 2025. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2025 ha estado caracterizado por un fuerte repunte de la volatilidad en los mercados financieros. A pesar del optimismo de los dos primeros meses, la nueva política arancelaria de Trump provocaba correcciones en los mercados. Así mismo, las tensiones geopolíticas y las preocupaciones del mercado por la sostenibilidad de los niveles de deuda y déficit públicos en países como Estados Unidos o Francia, han sido foco de preocupación. Pese a ello, tanto el mercado de renta fija como de renta variable han sabido sobreponerse de manera significativa, lo que ha llevado a los principales índices mundiales a cerrar el semestre en máximos históricos o cerca de ellos, gracias a la fortaleza de los beneficios empresariales y la resiliencia de las grandes compañías en el contexto actual. La política comercial de la administración estadounidense con el anuncio de aranceles, así como sus repercusiones sobre la inflación y el crecimiento han sido los temas más relevantes. A primeros de abril, Trump en el denominado "Liberation Day" amenazaba con una batería de aranceles a un sinfín de países, algunos alcanzando regiones y porcentajes irracionales, y establecía periodos de 90 días para negociar. Aunque dichas negociaciones siguen aún su curso, ya se empieza a vislumbrar cierta visibilidad, aunque sin demasiada información disponible, con algunos acuerdos comerciales firmados por ejemplo con Reino Unido y preliminar con China. Será cuestión de tiempo ver los efectos que tiene este nuevo entorno en la inflación, si bien ésta continúa con su tendencia a la baja en las principales economías del mundo. No obstante, algunos de los principales datos macroeconómicos publicados en el período, podrían estar distorsionados al haberse acumulado inventarios y compras de forma anticipada para evitar aranceles. Por zonas geográficas, Estados Unidos continúa con su fortaleza habitual, aunque los datos más recientes de actividad empiezan a reflejar el impacto negativo de la política arancelaria. El crecimiento del PIB en el primer trimestre se moderó hasta el 2,1% interanual, principalmente por un empeoramiento del sector exterior a la vez que una desaceleración del consumo privado. El IPC continúa su senda bajista aunque es previsible que se acelere en los próximos meses, como ya veíamos en mayo cuando la tasa general repuntaba hasta el 2,4% a/a, manteniéndose la tasa subyacente en el 2,8% a/a. El empleo continúa fuerte, si bien la tasa de paro repuntaba ligeramente en mayo. En Europa, el crecimiento del PIB en el primer trimestre fue del 1,5%, acelerándose desde el dato anterior. Esta mejora, se reflejaba también en el PMI compuesto, que iba mejorando a lo largo del semestre cerrando en 50,6 impulsado por la mejora en el dato manufacturero. A pesar de esta aceleración, la debilidad estructural en el crecimiento económico europeo ha llevado a la implementación de distintas medidas para reactivar la economía. En marzo, Alemania aprobaba un plan de 500.000 millones de euros de inversión en infraestructuras para los próximos doce años, y otras medidas enfocadas a impulsar el crecimiento, como exenciones fiscales o la relajación en el límite de deuda para el gasto destinado a defensa. Además, la Unión Europea lanzaba el plan ReArme, incluyendo inversiones de hasta 800.000 millones de euros. La inflación, se encuentra prácticamente controlada y cercana al 2% de objetivo del BCE, gracias a la fortaleza del euro, la moderación de los salarios y una actividad débil. El IPC de mayo se situó en 1,9%, encontrándose la subyacente en 2,3%. Por el lado del empleo, continúa su fortaleza situándose la tasa de paro en mínimos históricos del 6,2%. Por su parte, China sigue inmersa en su particular crisis económica generada hace unos años por la crisis del sector inmobiliario y el consiguiente debilitamiento de la demanda interna y persisten las preocupaciones sobre su crecimiento. A ello se le suma varios meses en deflación y aranceles por parte de Estados Unidos. A pesar de que la situación parece que no vaya a revertirse en el corto plazo, los estímulos fiscales y monetarios irán mitigando gradualmente esta situación. En 2025 se ha hecho evidente la divergencia económica entre Estados Unidos y la Eurozona, lo que se ha reflejado en la diferente dirección adoptada por sus políticas monetarias. Así, tras los recortes de 100 p.b. en los tipos de interés tanto por el BCE como la Fed en 2024, este año la autoridad estadounidense los ha mantenido inalterados en el rango 4,25%-4,50% por unos datos de inflación más elevada de lo esperado. En cambio, en la Eurozona, el BCE ha reducido los tipos en otros 100 puntos básicos, hasta situar la tasa de depósito en el 2%, con el objetivo de estimular la economía. Esta decisión se produce en un entorno de bajo crecimiento y fortaleza del euro, que han contribuido a que la inflación converja hacia el objetivo del 2%. Consideramos que, salvo que se produjera un deterioro significativo de la economía, el BCE podría estar ya muy próximo al final del ciclo bajista de tipos, especialmente al encontrarnos ya dentro del rango estimado para el tipo neutral (1,75%-2,25%). El Banco de Inglaterra ha adoptado un enfoque más gradual, con dos recortes en 2025 que sitúan la tasa de referencia en el 4,25%. Por último, el Banco de Japón ha elevado el tipo oficial en 25 p.b., alcanzando el 0,50%, el nivel más alto desde 2008 siendo el único gran banco central, actualmente, en esta dirección. Estas divergencias en política monetaria reflejan los diversos desafíos económicos a los que se enfrentan las principales economías desarrolladas. En los mercados de renta fija, el comportamiento de las curvas de tipos ha estado condicionado por factores diversos como las tensiones geopolíticas, repunte de aranceles, inflación, políticas fiscales expansivas y, especialmente, las actuaciones de los bancos centrales. Las curvas soberanas a nivel general han ganado pendiente, aumentando el diferencial de rentabilidad entre duraciones largas y cortas. De esta manera, el movimiento que ya comenzó en el último trimestre de 2024 ha continuado este año, dando lugar a curvas mucho más normalizadas. Cabe destacar el movimiento abrupto de repuntes de rentabilidad que sufrieron los bonos tras el "Liberation Day", el cual fue revertido en las siguientes sesiones. En el tramo corto, las caídas más destacadas se han dado en EE.UU. y Reino Unido, a pesar de que la Fed no ha recortado tipos y de que el BoE ha ralentizado su ritmo de bajadas. Así, los tipos a 2 años en EE.UU. y Reino Unido han cerrado el semestre en 3,72% y 3,82%, frente al 4,24% y 4,39% a comienzos de año. En la Eurozona, los bonos a 2 años de Alemania, España y Francia han estrechado entre 25 y 35 p.b., cerrando en niveles del 1,86%, 2% y 2,14% respectivamente, frente al 2,08%, 2,25% y 2,27% al inicio del año. En los tramos largos, la presión al alza de las rentabilidades ha estado motivada principalmente por las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal, especialmente en economías con elevados déficits como EE.UU., Francia o Reino Unido. En EE.UU., la previsión de un mayor déficit público en los próximos años anticipa una ampliación significativa en la emisión de deuda, y aunque la TIR del bono a 10 años cerró el semestre en el 4,23%, llegó a alcanzar el 4,80% en enero. En Alemania, el anuncio de un futuro incremento del gasto en defensa e infraestructuras ha contribuido a un repunte en la TIR del bono a 10 años, que cerró en el 2,60% (desde el 2,36% anterior). En Francia, la falta de una mayoría parlamentaria clara genera dudas sobre la sostenibilidad fiscal, el bono a 10 años cerró en 3,29%. En contraste, Italia ha sido la única economía de la Eurozona cuya curva a 10 años ha experimentado un estrechamiento de diferenciales. El bono a 10 años italiano pasó del 3,52% al 3,48%, apoyado por un crecimiento superior a la media y un déficit público bajo control (3,4% en 2024). Estos factores han propiciado que S&P mejorara su rating crediticio hasta BBB+. Por último, España y Portugal cerraron el semestre con sus bonos a 10 años en el 3,24% y 3,06%, respectivamente, frente al 3,06% y 2,84% al inicio del año. Destaca asimismo la mejora en la prima de riesgo española, que se sitúa por debajo de los 65 p.b. El crédito ha registrado un comportamiento positivo a nivel global, con diferenciales en niveles históricamente bajos. Esto se debe a la solidez de los fundamentales de las compañías, especialmente en el segmento de grado de inversión, caracterizado por altos niveles de liquidez y un apalancamiento contenido. Tras el episodio de volatilidad asociado al "Liberation Day", la mayoría de segmentos dentro del crédito recuperaron posiciones, salvo algunos de high yield que mostraron un comportamiento más débil. Por regiones, el crédito con grado de inversión registró una rentabilidad del 4% en EE.UU. y del 1,80% en la Eurozona. En el segmento high yield, los retornos fueron del 4,6% en EE.UU. y del 1,85% en Europa. Por el lado de las bolsas, el año comenzaba marcando máximos históricos en los principales índices bursátiles. No obstante, esta fortaleza del mercado se vio truncada a final del primer trimestre, intensificándose el 2 de abril con el "Liberation Day", provocando caídas cercanas al 15% en tan solo 3 días en los principales índices. Con la información sobre la nueva política arancelaria ya asimilada y el establecimiento de una tregua para comenzar las negociaciones, el optimismo volvía a las bolsas e impulsaba su recuperación de forma acelerada hasta cerrar el semestre en máximos históricos en algunos índices como el S&P, Nasdaq o Dax. Cabe destacar el mejor comportamiento de la bolsa europea frente a la americana en los cinco primeros meses del año, siendo el mejor comienzo relativo de año desde el 2000. Por el lado europeo, destacaban el Dax y el Ibex, con subidas cercanas al 20%, con el resto de Europa en positivo, pero con subidas más moderadas. En EE.UU., el S&P subía un 6% y el Nasdaq un 8% a pesar de que, ajustado por divisa, ambos índices se encuentran en negativo en el año, con caídas del 7% y 5% respectivamente. Entre algunos motivos para esta mejor evolución, se encuentran un posicionamiento por parte de los inversores a nivel global en la región algo deprimido, un euro fortalecido, la mejora de la estabilidad política, un banco central más acomodaticio que la Fed y cierta mejora macroeconómica. Asimismo, la distinta composición sectorial de los índices ha ayudado al mejor comportamiento en relativo de unos frente a otros. En ese sentido, el sector financiero un año más sigue liderando las subidas en Europa, con una revalorización cercana al 30%, seguido de Utilites (17%), Industriales (15%) y Aseguradoras (15%). Otro sector que ha destacado ha sido Defensa, muy fortalecido por la situación geopolítica actual y el aumento del gasto. Atrás quedaban sectores más afectados por la tensión arancelaria dada su exposición a EE.UU. o la persistencia de la debilidad en China como Consumo Discrecional (-10%), Recursos Básicos (-8%), Autos (-7%) o el sector Salud (-6%). La campaña de resultados del primer trimestre ha servido también de soporte para las bolsas, mostrando la solidez de las compañías y el factor donde reenfocar la atención en los momentos en los que ha surgido la duda en cuanto a crecimiento y sostenibilidad de los beneficios empresariales. En divisas, el dólar presentaba la mayor caída frente el euro en el primer semestre desde el año 1973, con una depreciación de la divisa americana del 13,8%. La debilidad mostrada por el dólar responde a la preocupación por la moderación del crecimiento en EE.UU. o la desconfianza en la sostenibilidad de su deuda entre otros factores, que ha llevado a los inversores internacionales a cuestionarse el valor del dólar como activo refugio y han redirigido el flujo de capitales hacia otras regiones y activos con menor incertidumbre. Desde los mínimos marcados en febrero de 1,014, el dólar ha caído hasta alcanzar el 1,1787 a final del semestre. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el semestre, en renta fija y dentro de la deuda pública, hemos incrementado la exposición mediante la compra de bonos verdes, sociales y sostenibles emitidos por comunidades autónomas, gobiernos y entidades supranacionales, principalmente de países como Italia, Francia y la Unión Europea. En renta fija privada, hemos aumentado el peso en activos con grado de inversión, mientras que hemos reducido la exposición a deuda high yield, donde hemos incorporado nuevas posiciones. En renta variable, tras el buen comportamiento de los índices en los últimos meses, con máximos históricos, hemos aprovechado y hemos reducido la exposición, aunque seguimos ligeramente por encima del índice de referencia. Hemos reducido el peso en IICs globales y temáticas sostenibles y aumentado en renta variable europea. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice: 12% Bloomberg World Large-Mid Net Return EUR + 73% Bloomberg Barclays series- E Euro Govt 1-5yr Index + 10% Bloomberg Barclays Pan- European Aggregate Corporate 1-3yr Total Return+ 5% Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro) TR Index Value, gestionándose con un objetivo de volatilidad inferior al 4% anual. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice, en concreto, en el período la rentabilidad del índice de referencia fue del 1,19%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC: En el período, el patrimonio del fondo en su clase estándar ha disminuido un 6,99% hasta situarse en 369.287 miles de euros y un 10,76% en su clase cartera hasta 3.308 miles de euros. El número de partícipes ha disminuido un 6,34% hasta los 13.750 en su clase estándar y un 7,97% hasta los 358 en su clase cartera. Por otro lado, en el período, la rentabilidad del fondo, en su clase cartera, ha sido de 0,76% y 0,36% en su clase estándar. La rentabilidad mínima del fondo, en el último semestre, en ambas clases ha sido de -0,68% y máxima de 0,42%. Los gastos totales soportados por el fondo fueron del 0,26% en la clase cartera desglosado entre el 0,13% de gastos indirectos y el 0,13% de gastos directos. En su clase estándar, los gastos fueron de 0,65% desglosado entre 0,13% indirectos y 0,52% directos. Al tratarse de un fondo que invierte más de un 10% en otras IIC, los gastos incluyen a los soportados en dichas inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 2,48%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del -0,53%, inferior a la del fondo. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. A cierre de junio, la distribución de la cartera es la siguiente: un 81% está invertido en renta fija (porcentaje similar al cierre de diciembre), un 15% en renta variable, porcentaje inferior al del período anterior (17,44%) y el resto es liquidez. Dentro de la renta fija, la cartera está centrada fundamentalmente en activos de la zona euro, en torno a un 73% y el resto en bonos con ámbito geográfico global. Por otra parte, la inversión en renta fija está distribuida entre emisores públicos, emisores privados y en IICs que combinan ambos tipos de activos. El peso en activos de alto rendimiento es del 6,83%, inferior al del período anterior (8,1%). Destacar que el fondo tiene un 35,5% % en bonos verdes que corresponden a inversiones con compromisos de sostener proyectos en favor del medio ambiente, bonos sociales (buscan generar resultados sociales positivos) y bonos sostenibles (buscan financiar una combinación de proyectos verdes y proyectos sociales). En cuanto a los movimientos realizados en el semestre, cabe destacar en deuda pública las compras de emisiones sostenibles, como los bonos verdes de la Comunidad de Madrid con vencimiento en 2030, Eurofima 2030 o KFW 2028, además de los bonos sociales de BPIFrance 2029 o Cades 2028, y los bonos sostenibles de la Junta de Andalucía 2030 o Xunta de Galicia 2032. En renta fija privada, hemos suscrito un nuevo fondo de bonos verdes, Amundi Euro Corporate Short Term Green Bond, con una duración en torno a los 2 años, y hemos ampliado el peso en el fondo Eurizon Green Euro Credit. Además, hemos adquirido el fondo DWS ESG Euro Bonds Shorts, que combina deuda pública y privada, y hemos incorporado un nuevo fondo de high yield: Mirova Euro High Yield Sustainable. Dentro de los reembolsos, destacan, entre otros, las ventas de Axa Euro Credit Short Duration, Evli Short Corporate, BNP Enhanced 6M y DPAM Bonds Eur High Yield Short Term. A la fecha del informe, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 2,25 años, ligeramente superior al dato de junio, y una TIR media bruta a precios de mercado del 2,67%. A efectos de las inversiones en cartera; las tres principales agencias: Fitch, Moody's y S&P han mantenido el rating de España con perspectiva estable en AAA, Aaa y AA+, respectivamente. En cuanto a la deuda alemana, las tres agencias Fitch, Moody's y S&P han mantenido el rating de Alemania en AAA, Aaa y AAA, respectivamente, con perspectiva estable. La agencia S&P ha elevado la calificación de Italia a BBB+ con perspectiva estable el pasado mes de abril, Moody's ha mantenido el rating en mayo en Baa3 aunque con mejora del outlook a estable, mientras Fitch no lo ha revisado, manteniendo la nota en BBB y outlook positivo. En cuanto a Francia, S&P ha mantenido el rating de la deuda soberana francesa en AA-, pero ha rebajado su perspectiva de estable a negativa, Fitch la mantiene en AA- con outlook negativo, por su parte el rating de Moody's permanece en Aa3, estable. Finalmente, el rating de la UE se mantiene sin cambios en el período y con outlook estable en AAA, Aaa y AA+, respectivamente para Fitch, Moody's y S&P. En cuanto a la renta variable, la cartera se centra principalmente en fondos globales que invierten en países de la OCDE. La distribución geográfica de la cartera corresponde a inversiones globales en un 9,83%, un 3,45% en EE.UU. y un 2% en Europa, de las cuales un 4,34% se destina a inversiones temáticas sostenibles, como aquellas en empresas que ofrecen soluciones para la mejora del medio ambiente, el bienestar o la salud de las personas. Durante el período, hemos suscrito los fondos Allianz Global Sustainability, Candriam Sustainable Equity Euro y Mirova Global Sustainability. En cuanto a las ventas, cabe destacar el reembolso en los fondos temáticos BNP Aqua y Robeco Smart Energy, así como en el fondo Morgan Stanley Global Quality. Destacar que las inversiones que más han contribuido a la rentabilidad del fondo han sido en este orden; el bono del ICO 1,3% vencimiento 31/10/2026 con una revalorización de 0,93% para un peso medio de 6,82%, Candriam Sustainable Bond Global High Yield con un 2,99% para un peso del 3,09% y Goldman Green Bond Short Duration con un 2,21% para un peso medio del 3,91%. Mientras que las inversiones que han detraído son los fondos Candriam US Equity (-8,29% para un peso medio del 1,57%), Dpam Equity NewGems (-7,04% para un peso medio de 1,25%) y Mirova Global Sustainable Equity (-4,90% para un peso de 1,80%). Las gestoras en las que el fondo mantiene más peso son Candriam, Erste, Amundi, Natixis y Allianz, en este orden. b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo no ha hecho uso de instrumentos derivados durante el período y no mantiene posiciones en instrumentos derivados. Como consecuencia de la inversión en IICs, el fondo tuvo un grado de apalancamiento medio en el período del 61,84%. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. Las cuentas anuales contarán con un "Anexo de Sostenibilidad". 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. En cuanto a las medidas de riesgo, la volatilidad en el último semestre, medida como la variación del valor liquidativo ha sido 2,68% para ambas clases, frente al 2,64% de la volatilidad de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta formación acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. Asimismo, el Var histórico del fondo, a 30 de junio, es del 2,09% en la clase cartera y del 2,15% en la clase estándar. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 10% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. El fondo no soporta costes derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. La actividad global encara una segunda mitad del año con crecimientos más modestos, por debajo del 3% proyectado a principios de 2025. La incertidumbre sobre el impacto económico de los aranceles, la reconfiguración del comercio internacional, las tensiones geopolíticas junto con los altos niveles de deuda en un entorno de menor margen fiscal, se encuentran detrás de este ajuste. En EE.UU., la incertidumbre e imprevisibilidad en torno a los objetivos políticos y comerciales de la administración Trump, comienza a pesar sobre la demanda, la confianza empresarial y de los consumidores, a su favor juega un mercado laboral que se mantiene sólido con tasas de paro reducidas, lo que, por otra parte, complica el papel de la Reserva Federal que se ha mostrado prudente ante nuevos recortes de tipos de interés hasta confirmar como afecta a los precios el nuevo escenario comercial. El mercado descuenta dos recortes adicionales desde el 4,5% actual, de materializarse podría restar presión a la ya abultada carga fiscal del país. En Europa, el panorama es más heterogéneo, con importantes divergencias entre regiones, Francia seguiría estancada con cifras de bajo crecimiento, mientras que España e Italia continuarían despuntado gracias a la demanda interna; en cuanto a Alemania tardaremos algo más en ver los resultados del sustancial empuje fiscal aprobado por el gobierno, aunque el sector exterior podría ser de nuevo un apoyo a la actividad. En cuanto a los precios, la tendencia de mayor moderación podría facilitar un nuevo recorte de 25 p.b. por parte del BCE desde el 2% si fuera necesario para impulsar la economía. Por su parte, las economías emergentes mostrarán mayor dinamismo, salvo en el caso de China, más afectado por el deterioro del comercio exterior y sus problemas internos. Este contexto determinará la evolución de los mercados de renta fija, los rendimientos en el tramo corto y medio de las distintas curvas soberanas se mantendrán estables condicionados por las políticas monetarias, mientras que las rentabilidades en el largo plazo podrían seguir repuntando, especialmente en el caso de EE.UU, debido a la mayor preocupación entre los inversores por la sostenibilidad de la deuda y por el mayor volumen de emisiones que supondrán los planes de estímulo fiscal a uno y otro lado del Atlántico. Por su parte, la liquidez, la solidez de los fundamentales de las compañías y el carry de los bonos podrían seguir apoyando el crédito corporativo y financiero especialmente de las compañías de mayor calidad denominado en euros. En cambio, la deuda high yield se torna menos atractiva desde el punto de vista de valoración dado el estrechamiento de los diferenciales a finales del periodo, que limitan su potencial alcista. Las perspectivas para la renta variable siguen siendo favorables, el riesgo de recesión ha bajado ante la expectativa de que al final se alcancen acuerdos comerciales razonables y la evolución de los beneficios empresariales sigue dando soporte a la evolución de las bolsas. En EE.UU. esperamos subidas de doble dígito en los beneficios empresariales para el conjunto del año, mientras que en Europa sean de dígito sencillo, en línea con las previsiones que avanzábamos a finales de 2024. Somos positivos con ambos mercados, ya que el menor crecimiento de dichos beneficios en Europa se compensa con una valoración más barata de las bolsas y viceversa. Dicho esto, somos cautos con la evolución del dólar. Este aspecto, que a corto plazo perjudica la inversión en bolsa americana de un inversor europeo, se debería suavizar en el medio plazo al afectar positivamente a los beneficios de las empresas americanas, de media. Además, creemos que la temática de la inteligencia artificial seguirá siendo una fuente importante de crecimiento. En este sentido, destacar que las compañías americanas son las mejor expuestas para capturar dicho crecimiento, donde todavía nos encontramos en una fase muy inicial. En Europa, los sectores que deberían seguir teniendo buen comportamiento son los sectores de defensa (crecimiento de presupuestos de defensa gubernamentales al alza) y el financiero (con tipos de interés bastante estables donde las grandes caídas ya se deberían haber producido). Los principales riesgos a vigilar y que podrían traer volatilidad al mercado seguirán siendo los aranceles que imponga EE.UU. al resto del mundo, que la inflación volviera a repuntar en algún momento y la debilidad del dólar, donde se pudiera poner en tela de juicio que sigue siendo la divisa refugio. Estos tres riesgos creemos que, a día de hoy, están bastante acotados, especialmente el referente a los aranceles donde después del "Liberation Day" y las distintas negociaciones a la baja en materia arancelaria, el mercado es un contrapeso en última instancia a las políticas de la administración Trump. En política ambiental, la sostenibilidad sigue siendo un factor clave que influye tanto en las estrategias de las empresas como en las decisiones de inversión. En el caso de nuestra cartera, mantenemos el compromiso de integrar criterios responsables: en renta fija, priorizando bonos verdes y sociales de emisores públicos y privados, mientras que en renta variable optamos por mantener una exposición diversificada, priorizando aquellas compañías que contribuyen activamente a mejorar los desafíos ambientales y sociales globales. No aplica No aplica. 1632687238 52217 1.28 254326300 11881 0.09 753134181 31456 3.02 1766997556 62992 -0.53 0 0 0.00 1368424636 62823 -1.04 99031223 7627 12.21 729946266 48810 -3.82 0 0 0.00 1855804367 44548 1.19 149468692 5027 3.68 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1366439849 28576 0.99 0 0 0.00 59386352 1758 0.83 10035646660 357715 0.46