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La exposición a riesgo divisa no excederá del 10% de la exposición total. Se optará por la inversión en instrumentos del mercado monetario y depósitos como una alternativa válida a otros activos de renta fija a corto plazo, siempre que la prima de rentabilidad que ofrezcan sea competitiva respecto a otros activos de vencimiento similar o que sean la única alternativa para invertir en vencimientos específicos. La duración media de la cartera será igual o inferior a 1 año. Las emisiones tendrán, al menos, mediana calidad crediticia (mínimo BBB-) o, si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas, se atenderá al rating del emisor. Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto 01 1.75 0.11 1.75 1.27 0.31 0.20 0.31 0.67 EUR 3084013.02 2421346.52 215 183 0.00 0.00 false 33221486 25665473 20648922 10.7722 10.5997 10.2376 0.10 0.10 0.10 0.10 01 0.02 0.02 01 1.63 0.91 0.71 0.82 1.19 3.54 -0.09 -0.09 2025-06-06 2025-06-06 0.07 0.07 2025-04-03 2025-03-28 01 0.44 0.44 0.45 0.30 0.39 0.35 19.98 24.08 14.76 13.10 13.98 13.30 0.48 0.44 0.53 6.31 0.47 3.14 0.05 0.05 0.07 0.09 0.10 0.09 0.14 0.07 0.07 0.07 0.07 0.28 0.27 true GraficaVL.png png 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BUNDESOBLIGATION 2,4% 18/04/2030 Venta Futuro|BUNDESOBLIGATION 2,4% 18/04/2030|1000 1766850 02 US TREASURY N/B T 4,125 30.11.2029 Compra Futuro|US TREASURY N/B T 4,125 30.11.2029|1 3982552 02 5749402 5749402 false false false false false false false false false false No aplica true false false true false false false true a) Participes significativos a 30 de Junio de 2025. Partícipe (persona jurídica) con una inversión en el fondo de 1.753.203,05239 participaciones, lo que representa un 56,848 % del patrimonio del mismo. d) La entidad depositaria ha actuado como comprador para el Fondo en las siguientes operaciones: TOTAL COMPRAS ACTIVOS RENTA FIJA: 4.720.869,21 EUR (15,69 % del patrimonio medio del Fondo) h)Existen operaciones relativas a compraventas de divisas con el Depositario, que están sometidas al procedimiento de operaciones vinculadas de la Gestora. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. La primera mitad de 2025 ha estado marcada por una notable volatilidad en los mercados financieros, provocada por el inicio de una nueva guerra arancelaria por parte de EE.UU., que desencadenó fuertes caídas en abril seguidas de una rápida recuperación. A pesar de este sobresalto, el S&P 500 y el Nasdaq cerraron el mes de junio en máximos históricos. No obstante, Europa sigue liderando las rentabilidades en los mercados de renta variable en lo que va de año, con el Eurosxtoxx 50 un 8,32% frente al 5,50% del S&P 500. Desde comienzos de año hemos observado una notable dispersión en el comportamiento de los principales índices de renta variable a nivel global. Europa ha sido la región más beneficiada en lo que va de ejercicio, los sectores industrial, financiero y de utilities lideraron las subidas, con compañías europeas como Rheinmetall, Siemens Energy o Société Générale entre las más destacadas mientras que Estados Unidos ha registrado el peor desempeño relativo. A nivel sectorial, la dispersión también ha sido significativa, lo que pone de manifiesto los beneficios de una gestión activa bien ejecutada. Pese a la evolución favorable de los mercados, los niveles de valoración continúan siendo elevados, especialmente en EE.UU. El diferencial de valoración entre Europa y EE.UU. se mantiene próximo a máximos históricos. Este contexto, junto con un mayor estímulo fiscal previsto en Europa y un menor impacto arancelario, refuerza nuestra preferencia relativa por los activos europeos. Además, dada la elevada exposición de los inversores globales a activos estadounidenses, cualquier ajuste marginal en las asignaciones podría traducirse en flujos desproporcionadamente favorables hacia Europa. La renta fija ha registrado un comportamiento positivo en lo que va de año, aunque acompañado de una elevada volatilidad. Seguimos considerando adecuada una estrategia de duración ligeramente más larga, en un contexto de tipos de interés a la baja. La rentabilidad del bono americano a 10 años cierra el semestre en el 4,23%, aunque llegó a tocar el 4,80% a inicios de año y el 3,85% el día del anuncio de las tarifas por parte de Trump. El alemán por su parte cierra en el 2,59%, frente al 2,40% de inicios de año y los máximos del 2,95% de inicios de marzo con el anuncio del nuevo plan fiscal de Alemania. En cuanto al crédito, los actuales niveles de diferenciales ofrecen escaso atractivo. A pesar de que no anticipamos un deterioro económico significativo y que las compañías -especialmente las de grado de inversión- presentan sólidos fundamentos, el margen de protección ante eventos adversos es limitado. Un eventual repunte de la inflación podría generar presiones adicionales sobre esta clase de activo. El dólar registró su peor semestre en más de 50 años (-11%), lastrado por déficits persistentes y crecientes expectativas de recortes de tipos de interés, lo que favoreció tanto a Europa como a los mercados emergentes b) Decisiones generales de inversión adoptadas. El fondo ha continuado con su política de inversión conservadora, centrado principalmente en deuda gubernamental y corporativa de calidad. El peso en gobierno cae hasta el 61% desde el 69% de finales de año, mientras que en corporativo sube hasta el 33% desde el 28%. Hemos reducido el peso en deuda a corto plazo española en favor de referencias italianas y francesas con mayor rentabilidad. Hemos comprado futuros de bonos americanos a 5 años por un 6% del patrimonio y a un 4,05% de rentabilidad para no tener exposición a divisa. Se mantiene un relativo en el mismo plazo apostando a un mejor comportamiento de la deuda americana frente a la alemana vía futuros por un 6%. La duración del fondo se ha situado entre 0.5-0.90 a lo largo del semestre y a finales de junio es del 0.70. El rating medio de cartera es BBB y la liquidez del fondo se sitúa en el 5% c) Índice de referencia. Con fecha 25.02.2025 se inscribió en el Registro Administrativo de la CNMV el folleto del fondo con la finalidad de suprimir el índice de referencia "Bloomberg Euro Treasury Bills Index(65%), Bloomberg Euro Corporate 0-3year Total Return Index (35%)", utilizado como referencia para contextualizar su comportamiento. La razón fundamental por la que se suprimió el citado índice es que el fondo no se gestiona en referencia al mismo, por lo que la composición de la cartera del fondo no está indiciada al mismo, teniendo el fondo un comportamiento distinto al del índice. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo se sitúa en 33.221.000 a finales de junio, con un aumento de 7.556.000 euros. El desglose de la variación patrimonial, en tanto por ciento sobre el patrimonio medio en el período, se resumiría en un 22,78% debido a suscripciones y reembolsos, un 1,77% debido a rendimientos de gestión y un -0,15% como consecuencia de los gastos repercutidos al fondo. El número de partícipes ha variado respecto al periodo anterior y pasa de 183 a 215. La rentabilidad del fondo se sitúa a finales de junio en el 1.63%. La rentabilidad media de la liquidez, en porcentaje anualizado, fue del 0,31%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los resultados de este fondo son dispares con respecto a otras IIC del grupo, así como también lo es su riesgo. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. El aumento en deuda corporativa se ha hecho en nombres como Intesa, Eni, Naturgy, Accor o BBVA entre otros. El peso en pagarés ha aumentado un 4%, hasta situarse en el 13% de finales de junio y se han materializado en nombre En deuda privada se han añadido nombres como ArcelorMittal, Enagás o Repsol. En el caso de las ventas, destaca las ventas de deuda española en favor de sus homóloga francesa e italiana por mayor rentabilidad de estas últimas. Durante el período las posiciones en el bono italiano 09/25 y 10/27 junto con el futuro de bono americano a 5 años con vencimiento septiembre son las posiciones que más rentabilidad han aportado a la cartera. En el lado contrario, el bono alemán 04/30, el bono de Bayern y la cédula de UBS son los que menos han aportado. b) Operativa de préstamo de valores. Ningún activo ha sido objeto de operaciones de préstamo de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. A lo largo del periodo se han realizado operaciones con instrumentos financieros derivados con finalidad de inversión o cobertura. La estrategia de inversión en derivados persigue, en todo momento, la consecución de una mayor o menor sensibilidad de la cartera a los movimientos de mercados. A fecha 30 de junio, el importe comprometido en dichas posiciones era de 5.750.000 euros. El grado de cobertura medio durante el periodo ha sido del 98,93%. El nivel medio de apalancamiento durante el periodo ha sido del 8,72%. d) Otra información sobre inversiones. No se han realizado inversiones al amparo del artículo 48.1.j del RIIC, ni se mantienen productos estructurados en cartera. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplicable. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad del fondo en el período ha sido del 0,44 frente al 0,48 de la letra española. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. No aplicable. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplicable. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplicable. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo no soporta costes por el servicio de análisis financiero, siendo los gastos soportados por la gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplicable. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Nos mantenemos optimistas de cara al segundo semestre. Anticipamos una caída de los tipos de interés y de las rentabilidades la renta fija. La Reserva Federal se ha mantenido en pausa durante la primera mitad del año, pero prevemos que reanude los recortes en la segunda mitad. Por su parte, el Banco Central Europeo debería continuar con su senda de reducciones, aunque de manera más gradual. Consideramos que unos tipos más bajos, un crecimiento moderado y una inflación contenida propiciarán un escenario positivo para el fondo, que continuará con una estrategia prudente, diversificada y activa, intentando aprovechar las oportunidades de mercado. No aplica No aplica 0 0 0.00 0 0 0.00 112721034 252 6.98 0 0 0.00 79132835 200 15.21 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 116130357 267 12.57 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 30982191 197 1.63 0 0 0.00 0 0 0.00 338966417 916 10.33