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Compra de warrants "call" 0 02 JONES ENERGY INC Compra de warrants "call" 0 02 0 0 FUT.10 YR GERMAN BUND 03/20 Futuros vendidos 3628380 02 FUT. 10 YR US NOTE 03/20 (TYH0) Futuros vendidos 2477194 02 6105574 SUBYACENTE EUR/USD Futuros comprados 6035498 01 6035498.00 S&P 500 INDEX Futuros vendidos 4313236 02 4313236.00 16454308 false false false false false false true La CNMV ha resuelto: Inscribir el cambio en el grupo de la entidad depositaria: Grupo actual: BANCO SANTANDER, S.A. Nuevo grupo: CREDIT AGRICOLE true false false false true true false true Se han realizado operaciones (RV) vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el: 420.196,23 - 0,01% Se han realizado operaciones (fondos) vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el: 536.165,06 - 0,01% A&G Banco SA ha percibido por comisi�n de intermediaci�n 217.705,61euros 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO a) Visi�n de la gestora sobre la situaci�n de los mercados El ejercicio se cerr� con rentabilidades excepcionales y un comportamiento que se divide en tres fases bien diferenciadas. El inicio de a�o fue muy positivo para los activos de riesgo, impulsados es una primera fase por el cambio de rumbo en la pol�tica monetaria de la Reserva Federal. Este movimiento alcista se vio frenado en el mes de abril cuando comenzaron a surgir dudas sobre el posible acuerdo comercial entre EE.UU. y China y las disputas se endurecieron. En el mes de octubre, al anunciarse la preparaci�n para la firma de la fase I del acurdo, las bolsas retomaron su movimiento alcista, logando en muchos casos rentabilidades cercanas al doble d�gito en el segundo semestre. Las divergencias en el semestre fueron significativas, como suele ocurrir en las fases avanzadas del ciclo. A nivel geogr�fico, las bolsas de EE.UU. tuvieron un comportamiento ligeramente m�s positivo y las de pa�ses emergentes se quedaron algo por detr�s, aunque lo realmente llamativo se vio en t�rminos sectoriales. Los sectores m�s c�clicos, a pesar de la recuperaci�n de final de a�o, tuvieron un semestre marcadamente peor, continuando la tendencia de los �ltimos a�os. A nivel global, mientras sectores como energ�a, miner�a o materiales apenas se revalorizaban, el sector tecnol�gico y de salud se revalorizaban un 11% y 16% respectivamente en el semestre. Los datos macro comenzaron el semestre a la baja, pero al conocer los datos de noviembre y diciembre, la actividad econ�mica se reactiv�, apoyada en una primera fase en un sector manufacturero que podr�a haber hecho suelo seg�n indican los �ndices PMI y diversos indicadores. Con la primera fase del acuerdo comercial firmada, la estabilizaci�n del sector manufacturero y un Brexit controlado, el ciclo actual se extiende. Existen problemas estructurales que no se han solucionado: crecimiento estructural bajo, gran endeudamiento de los gobiernos y populismos que hacen dif�cil revertir lo anterior, pero existen tambi�n soportes que limitan el posible retroceso de las bolsas: pol�tica monetaria muy expansiva y pol�tica fiscal tambi�n estimulando la econom�a. El segundo semestre result� de gran relevancia en lo que a pol�tica monetaria se refiere, con eventos especialmente importantes acontecidos en el mes de septiembre. La Reserva Federal anunci� su segundo y tercer recorte de tipos del ciclo actual en los meses de septiembre y octubre para terminar el ejercicio a la espera de datos macro adicionales y una inflaci�n por encima del objetivo del 2% de forma sostenida, antes de implementar subidas de tipos. Se dej� la puerta abierta a bajadas adicionales y mientras escribimos estas l�neas, el mercado otorga un 75% de probabilidad a recortes en los tipos de referencia de la FED en 2020. El Banco Central Europeo sigui� los pasos de la FED. El ex gobernador Draghi, en su pen�ltima reuni�n al frente del BCE hizo un fuerte llamamiento a los gobiernos de la Eurozona para implementar pol�ticas fiscales expansivas que hagan m�s eficiente una exhausta pol�tica monetaria, en la que el margen de actuaci�n es cada vez m�s limitado. Recort� en 10 p.b. los tipos de inter�s, hasta el -0,5%, anunci� un nuevo programa de compras de bonos por importe de 20.000 millones de euros mensuales hasta que sea necesario y tuvo un gui�o con la banca, al aceptar una parte de sus dep�sitos a un tipo del 0%. 2019 ser� recordado en Europa como el fin de la era Draghi y la nueva gobernadora del BCE, Christine Lagarde, ha mostrado un perfil continuista, pero dejando claro que har� una revisi�n total de la pol�tica monetaria en los pr�ximos 12 meses, incluyendo objetivos y herramientas. No esperamos cambios relevantes en el corto plazo, pero creemos que ya se est� poniendo en duda la pol�tica de tipos de inter�s negativos en la que el BCE est� atrapado y de la que posiblemente intente salir en el medio plazo. Los tipos de inter�s continuar�n muy bajos durante mucho tiempo, pero es posible que, en referencias como el bono alem�n, hayamos ya visto niveles m�nimos. A nivel global, se espera una ligera re aceleraci�n de la econ�mica, apoyada principalmente por la recuperaci�n del sector manufacturero, lo que beneficia especialmente a las bolsas de pa�ses emergentes. FMI estima un crecimiento del +3,3% para 2020, con una ligera desaceleraci�n de EE.UU., China creciendo al 6%, Europa superando escasamente el 1% y una aceleraci�n significativa de otros pa�ses emergentes. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas Se ha mantenido la infraponderaci�n en renta variable cerrando el a�o con un porcentaje de 16,82%.Se mantiene la infraponderaci�n de la inversi�n en bonos de alto rendimiento, con un peso del 12,56%. Se ha aumentado ligeramente la exposici�n a materias primas, en concreto a trav�s de un ETF de commodities. La liquidez de la cartera se ha diversificado a trav�s de diversos fondos monetarios. c) �ndice de referencia N/A d) Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la IIC en el periodo decreci� en un 2,15 % hasta 36.778.976,09 euros. El n�mero de part�cipes/accionistas disminuy� en el periodo en 9 lo que supone 149. part�cipes/accionistas. La rentabilidad de la IIC durante el semestre ha sido de -2,15% y la acumulada en el a�o de -5,11%. La rentabilidad m�xima alcanzada durante el trimestre fue de 2,35% , mientras que la rentabilidad m�nima fue de -1,23%. Los resultados econ�micos del periodo han supuesto un comportamiento negativo para la IIC debido al efecto conjunto de la valoraci�n de los activos en los que invierte, adem�s del impacto total de los gastos soportados, tanto directos como indirectos, que no superando lo estipulado en el folleto informativo, ha supuesto un -0,46 % durante el trimestre. e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora Las IICs de la misma vocaci�n inversora gestionadas por A&G Fondos SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 2,44% en el periodo. 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo En el contexto de mercados descrito, ALCESTIS INVESTMENT SICAV, S.A. ha mantenido su exposici�n a renta variable en un 18% aproximadamente, teniendo el resto de la cartera invertida en renta fija (bonos corporativos de alto rendimiento), fondos monetarios y materias primas. La cartera de Renta Variable a trav�s de acciones globales ha mantenido su peso en el 16,82%, diversificando en m�s de 120 valores de todo el mundo y de diferentes sectores. La estrategia se mantiene para conseguir el objetivo de crear valor a largo con una cartera diversificada de valores globales La cartera de Renta Fija directa a trav�s de bonos corporativos de alto rendimiento se ha mantenido en un 12,56%. La inversi�n en estructurados se ha mantenido en un 1,71%, en un ETF de oro. b) Operativa de pr�stamo de valores n/a c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos A cierre del periodo analizado se ten�an un 48,68% de exposici�n en futuros con el fin de cobertura sobre tipos de inter�s, cobertura sobre el S&P 500 y sobre el EUR/USD. El nivel de apalancamiento al final del periodo se situaba en un 45,56 % del patrimonio de la IIC. d) Otra informaci�n sobre inversiones El fondo/sicav mantiene inversi�n en otras IICs gestionadas por las siguientes Gestoras: Invesco IShares Comstage Lyxor Abante Amundi Axa Candriam Deutsche Bank Fidelity Gam Star Groupama ICS JPMorgan Mutua Pictet Renta 4 UBS El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 59,20% de los activos de la cartera del fondo. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido medido por la volatilidad del valor liquidativo diario al final del periodo era del 4,98.%. La gestora emplea una metodolog�a para el c�lculo del VaR basada en simulaci�n hist�rica, con un horizonte temporal de 5 d�as h�biles, con un nivel de confianza del 99% y un periodo de observaci�n de 1 a�o, con un l�mite del 10%. Con dicha metodolog�a, la IIC ha tenido un VaR m�ximo del 1,45%, m�nimo del1,45% y medio del 1,45% durante el a�o en curso. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS A&G SGIIC ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades espa�olas que forman parte de las carteras de sus fondos de inversi�n en los siguientes supuestos: 1) Cuando se haya reconocido una prima de asistencia. 2) Cuando sus fondos de inversi�n tuvieran con m�s de un a�o de antig�edad una participaci�n superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administraci�n. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV n/a 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS n/a 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS Durante el periodo la gestora ha hecho uso del servicio de an�lisis financiero sobre inversiones, an�lisis generalmente espec�ficos sobre mercados, sectores, compa��as, y/o productos financieros. La Gestora ha establecido un criterio para diferenciar, en base a la pol�tica de inversi�n de la IIC, cu�les de los an�lisis financieros proporcionados por los intermediarios financieros, son aplicables a la IIC, y en su caso segregar los costes proporcionales que son soportados por la SICAV, a continuaci�n, se detallan aquellos proveedores con m�s relevancia en t�rminos de coste: Ned Davis, Morgan Stanley y Macroyield entre otros. El presupuesto total anual de la gestora en servicio de an�lisis financiero es de 104.000 euros. Los costes de servicio de an�lisis asignables a la IIC durante el periodo han sido de 1.889,61. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) n/a 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO En la situaci�n de mercados anteriormente descrita, somos en general moderadamente cautos. Mantenemos una exposici�n generalizada a activos de riesgo, ya sea renta fija corporativa o renta variable, inferior a la de nuestro presupuesto de riesgo, aunque esta exposici�n es gestionada de forma t�ctica aprovechando oportunidades m�s de corto plazo. Las bolsas tienen en cualquier caso dos soportes muy relevantes, que son pol�tica monetaria y la pol�tica fiscal. La primera ha sido el principal argumento para explicar el excepcional comportamiento en 2019 y las segunda, limita el riesgo a la baja, si bien no esperamos grandes est�mulos adicionales, al menos en el corto plazo. Adicionalmente, tras una fuerte revisi�n a la baja de las estimaciones de beneficios para los dos primeros trimestres de 2020, pensamos que queda algo de margen para que �stos batan expectativas, pero las estimaciones para el ejercicio completo 2020 contin�an siendo excesivamente optimistas dado el entorno macro. Las valoraciones de las bolsas son en general exigentes, pero no excesivas. El deterioro de la econom�a global y riesgos geopol�ticos pesan, pero cuando comienzan las correcciones, el soporte de la pol�tica monetaria y fiscal toma el protagonismo y minimiza el da�o. Esa situaci�n no puede durar para siempre, pero con la extensi�n del ciclo actual, no descartamos que pueda durar unos trimestres. Nosotros preferimos ir preparando las carteras de forma progresiva y sin grandes cambios de rumbo, para la pr�xima fase del mercado. La estrategia de inversi�n de la Sicav para este nuevo periodo mantendr� un posicionamiento acorde a las circunstancias de mercado, tratando de aprovechar las oportunidades que se presenten seg�n la evoluci�n del mismo, priorizando la preservaci�n de capital en las inversiones a realizar. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. Sin advertencias A&G Fondos SGIIC, S.A. dispone de una pol�tica de remuneraci�n de aplicaci�n a todos sus empleados, acorde y compatible con el perfil de riesgo, los estatutos y normas de las IIC gestionadas, y con la estrategia, objetivos y valores de A&G Fondos SGIIC, S.A y de las IIC que gestiona, alineada a su vez con los principios de la pol�tica de remuneraci�n del Grupo. DATOS CUANTITATIVOS La remuneraci�n total abonada en el a�o 2019 al personal de la Gestora fue 1.160.684,03 euros. De esta remuneraci�n total, corresponde a remuneraci�n fija 963.710,90 euros y a remuneraci�n variable 196.973,13 euros. El n�mero total de beneficiarios en el a�o 2019 es 13 empleados todos ellos beneficiarios de remuneraci�n variable. La remuneraci�n total del personal identificado, que incluye categor�as de personal cuya actividad profesional tiene incidencia significativa en el perfil de riesgo de los OICVM que A&G Fondos SGIIC gestiona, incluidos altos directivos y miembros del consejo, (en total 5 personas, algunas de ellas no empleadas de la gestora) fue de 548.287,98 euros. De esta remuneraci�n total, se corresponde a remuneraci�n fija 402.828, 35 euros y a remuneraci�n variable 145.459,63 euros. DATOS CUALITATIVOS Los principios de este modelo retributivo se centran en recompensar el desempe�o, la rentabilidad a largo plazo, el buen gobierno corporativo y el estricto control del riesgo, y son revisados con car�cter peri�dico (como m�nimo con car�cter anual), para asegurar su adecuaci�n al entorno de la entidad y los requerimientos legales. En concreto, dichos principios son: 1) Atraer y comprometer a un colectivo de empleados diverso y con talento; 2) Gesti�n eficaz del desempe�o individual y de la comunicaci�n, 3) Apoyo adecuado y asunci�n de riesgos controlado. El modelo de remuneraci�n incluye un elemento fijo (salario y beneficios sociales) y otro variable (bonus). La proporci�n entre la retribuci�n fija y variable resulta acorde con lo establecido en la normativa y lo recomendado por las entidades supervisoras. Dado que no existen elementos de retribuci�n variable garantizados, la flexibilidad de la estructura de compensaci�n es tal que es posible suprimir totalmente la remuneraci�n variable. Salario fijo y beneficios sociales. El salario refleja las competencias, el puesto y la experiencia de un empleado en concreto, tomando en consideraci�n las tendencias del mercado laboral. Los potenciales ajustes anuales se realizan considerando la regulaci�n local, los datos de mercado y la evoluci�n en las responsabilidades del individuo. El salario no est� relacionado con los resultados, en tanto en cuanto se considera un elemento fijo. De igual manera, los beneficios sociales que la Entidad aporta al empleado se consideran elemento fijo, pudiendo variar seg�n las pol�ticas internas. Bonus/Remuneraci�n variable. La parte variable (bonus) que recibe un empleado depende de varios factores clave, incluyendo el desempe�o global del Grupo, de la divisi�n de negocio en la que el empleado en cuesti�n preste sus servicios y su propio desempe�o individual. Se utilizan indicadores ajustados por el riesgo para la fijaci�n y c�lculo de los objetivos y se aplican periodos de diferimiento alineados con la normativa aplicable. Sin informaci�n