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La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 50% BofA Merril Lynch Global Hybrid Non-Financial Corporate Index, 20% Credit Suisse Contingent Convertible Euro, 20% BofA Merril Lynch Tier 2 Index y 10% AFIS1DAY. Estos índices incluyen la reinversión de cupones y se utilizan a efectos meramente informativos o comparativos. Se invertirá más de un 50% de la exposición total en deuda subordinada de entidades financieras y no financieras. Máximo 75% de la exposición total en bonos contingentes convertibles (se emiten normalmente a perpetuidad con opciones de recompra para el emisor y en caso de producirse la contingencia, pueden convertirse en acciones o aplicar una quita al principal del bono, afectando esto negativamente al valor liquidativo del fondo). La deuda subordinada se sitúa en orden de prelación por detrás de los acreedores comunes o senior, lo que genera mayor volatilidad al activo. La renta variable, que será únicamente la derivada de la conversión, no superará el 30% de la exposición total. El resto se invertirá en renta fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos). La renta fija no tiene rating predeterminado, por lo que hasta un 100% de la exposición total podrá ser de baja calidad crediticia (inferior a BBB-), lo que puede influir negativamente en la liquidez del fondo. No existirá predeterminación sectorial o geográfica (incluidos emergentes), aunque mayoritariamente los emisores serán europeos y las emisiones cotizadas en la OCDE. La duración media de la cartera oscilará entre 0 y 4 años. El riesgo divisa será inferior al 20% de la exposición total. Mayoritariamente la cartera se comprará al contado y se prevé mantener los activos hasta su vencimiento o amortización anticipada. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tengan características similares a los mercados oficiales españoles o no estén sometidos a regulación o dispongan de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con que la IIC inversora atienda los reembolsos El fondo cumple con la Directiva 2009/065/CE Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión.Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. 01 1.18 0.20 1.18 0.23 2.11 0.38 2.11 0.23 EUR 3844052.39 3614653.92 156 162 0.00 0.00 false 51151100 47292988 47125879 54571705 13.3066 13.0837 12.2388 11.4122 0.22 0.22 0.22 0.22 01 0.02 0.02 01 1.70 0.72 0.97 1.32 1.94 6.90 7.24 -0.29 -0.29 2025-04-07 2025-04-07 0.22 0.22 2025-04-08 2025-04-08 01 0.89 1.17 0.48 0.42 0.71 1.07 5.98 19.44 23.33 14.53 13.08 13.68 13.24 13.89 0.45 0.46 0.43 0.62 0.80 0.63 1.05 BENCHMARK UBS HYBRID&SUBORDINATED DEBT FI 3.63 3.77 3.48 3.44 2.60 3.39 5.12 3.51 3.51 3.68 3.88 4.13 3.88 5.27 0.26 0.13 0.13 0.13 0.13 0.51 0.51 0.51 0.51 false GraficaVL.png png 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 29 de Julio de 2022 49113612 47078600 25673238 6169166 22674393 39804224 765981 1105210 0 0 2061809 221438 -24321 -7050 51151100 47292988 47292988.32 46418679.29 47292988.32 6.41 -1.38 6.41 -568.50 0 0 0 0 1.69 3.24 1.69 -3164.30 1.95 3.53 1.95 -3047.23 2.48 2.93 2.48 -14.40 0 0 0 0 -0.91 0.84 -0.91 -210.02 0 0 0 0 0 0 0 0 0.54 -0.25 0.54 -317.17 0 0 0 0 -0.16 0.01 -0.16 -2505.64 0 0 0 0 -0.26 -0.30 -0.26 -17.51 -0.22 -0.23 -0.22 -0.50 -0.02 -0.03 -0.02 -0.50 0 -0.01 0 -2.74 0 0 0 33.54 -0.02 -0.03 -0.02 -47.31 0 0.01 0 -99.56 0 0.01 0 -99.56 0 0 0 0 0 0 0 0 51151100.32 47292988.32 51151100.32 ES00000122E5 BONOS|TESORO PUBLICO|4,650|2025-07-30 EUR 11536244.00 22.55 0.00 0.00 11536244.00 22.55 0.00 0.00 ES0244251015 BONOS|IBERCAJA BANCO SA|2,750|2025-07-23 EUR 1749994.00 3.42 1753360.00 3.71 ES0265936015 BONOS|ABANCA CORP BANCARIA|4,625|2025-04-07 EUR 0.00 0.00 1588000.00 3.36 ES0813211028 BONOS|BBVA|6,000|2026-01-15 EUR 0.00 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SUBYACENTE EURO DOLAR Venta Futuro|SUBYACENTE EURO DOLAR|125000| 1132658 02 1132658 1132658 false false false false false false false false false false No Aplicable true false true false false true true true a.) Existe un Partícipe significativo con un volumen de inversión de 11.852.770,93 euros que supone el 23,17% sobre el patrimonio de la IIC. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 4.425.900,53 euros, suponiendo un 9,28% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. Los gastos asociados a esta operativa han supuesto 90,15 euros. g.) El importe de los ingresos percibidos por entidades del grupo de la Gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC asciende a 835,39 euros, lo que supone un 0,00% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. Anexo: Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorizacion simplificado, relativas a compraventas de divisas que realiza la gestora con el depositario. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el primer semestre de 2025, los mercados financieros globales han experimentado una montaña rusa de emociones. Los primeros días del mandato de Donald Trump estuvieron marcados por la euforia y las expectativas de crecimiento enmarcadas en su campaña (MAGA, Make America Great Again). Sin embargo, fue el efecto Deepseek, el LLM (Large Language Model) que llegó de China compitiendo con Chatgpt y otros modelos de lenguaje abierto, el cisne negro que a finales de enero amenazó el liderazgo de la hegemonía de la tecnología americana, que tanto pesa en sus índices y puso en duda las inversiones crecientes en Inteligencia Artificial conduciendo a momentos de debilidad en el Nasdaq y el S&P 500. Después el gran hito que marcó el incremento de volatilidad extrema en los mercados financieros fue el día de la Liberación del 2 de abril, cuando Trump anunció aranceles recíprocos con el resto de los países del mundo. El anuncio días después de una pausa en la implementación de los aranceles de 90 días hasta el 9 de julio, trajo consigo la mayor subida en un día del S&P 500 que fue del 9.5%, ilustrando la necesidad de los inversores permanecer invertidos en periodos de volatilidad extrema porque acontecimientos negativos pueden ir seguidos de otros positivos, y quedarse fuera supone perder rentabilidades como la mencionada. A pesar de la volatilidad, los índices bursátiles lograron cerrar el primer semestre del año con fuerza. El semestre cierra con una subida del S&P 500 del 6.2%, del MSCI Europa del 13.6%, Japón del 2.9% y mercados emergentes del 15.6%, todos en moneda local. El MSCI AC World subió un 3,9% en el mes de junio y un 9,5% en el segundo trimestre, mientras que el S&P 500 alcanzó nuevos máximos históricos con un avance del 5,1% en junio y del 10,9% en el trimestre. Europa quedó algo más rezagada en junio, cayendo un 0.7% en junio, después de marcar un semestre que es el mejor en una década respecto al mercado americano. Se ha ido confirmando que Europa ha atraído flujos inversores de otras partes del mundo tras los importantes anuncios de estímulos fiscales en Alemania y el programa de ReArm (de inversión en defensa) europeo. La subida sigue concentrada en grandes tecnológicas y valores ligados a la inteligencia artificial, dejando rezagado al S&P 500 equiponderado. Los mercados emergentes brillaron, especialmente China e India, el primero por mostrar una recuperación gradual de actividad económica que todavía es inferior a las tasas de crecimiento del 5% de PIB a las que nos tenía acostumbrados, y la segunda por el fuerte crecimiento de su economía. En el plano macroeconómico, hemos navegado entre tensiones geopolíticas y cambios en las políticas fiscales y comerciales. En EE. UU., el avance del ambicioso paquete fiscal "One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA) muy discutido en las cámaras, y finalmente aprobado y nacido el 4 de julio, ha generado inquietudes sobre el déficit fiscal y la sostenibilidad de la deuda. En el plano arancelario las negociaciones comerciales con socios como Canadá, China y la UE prosiguen siendo probable una extensión de la moratoria hasta agosto. Respecto a los aranceles, desde UBS estimamos que la tasa arancelaria terminará en el entorno del 15%, lejos de los niveles tan agresivos de las intenciones iniciales, pero, aun así, siguen siendo 5 veces superior al nivel actual. Respecto a tipos de interés, Powell se ha mostrado aún cauto ante el incierto panorama arancelario cuyo impacto principal como hemos mencionado es inflación al alza, aunque en un segundo orden de magnitud puede tener un efecto deflacionario al poder repercutir en menor consumo. La estabilización de los tipos de interés y la desdolarización siguen siendo temas clave que marcarán el rumbo en la segunda mitad del año. Desde una perspectiva microeconómica, las empresas han mostrado resiliencia. Se espera que los beneficios del segundo trimestre se mantengan sólidos, y algunas disposiciones del OBBBA podrían impulsar los flujos de caja corporativos. En especial es el caso del sector de tecnología con importantes deducciones por inversiones dedicadas a Inteligencia Artificial. Este sector seguirá impulsando los beneficios agregados del S&P 500 que en el primer trimestre fueron del +13% y en el segundo trimestre se espera un +4% que muy probablemente se revisará al alza llegando a digito sencillo alto. Otro sector contribuidor positivo a resultados será el sector financiero, que es el de mejor comportamiento en Europa en lo que va de año, pero que al otro lado del Atlántico presenta crecimiento en beneficios y posibles incrementos en la rentabilidad al accionista. Para el año completo, el consenso de mercado ha ido ajustando al alza las previsiones de crecimiento de beneficios globales al 5% para este año y al 6% para el próximo. En renta fija, las tires bajaron y los diferenciales de crédito se mantuvieron estables o se estrecharon ligeramente, lo que permitió rentabilidades positivas en junio. Los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron un 1,3%, mientras que el crédito con grado de inversión ganó un 1,8%. En Europa, el desempeño fue más moderado, afectado por la incertidumbre política y económica. El bono americano a 10 años ha experimentado gran volatilidad en el mes de abril cuando en un solo día subió 40bp hasta 4.49%. En ese punto los tenedores de la deuda americana reaccionaron a las medidas arancelarias de Trump y descontentos con las mismas, presionaron la deuda americana. Las expectativas de recortes en los tipos de interés han aumentado y en EE.UU. el mercado espera dos bajadas por un total de 50pb, que comenzarán probablemente a la vuelta del verano, cuando se vea el efecto de los aranceles sobre la inflación y la economía americana de una forma más clara. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell sigue viendo una economía enfriándose, un mercado laboral resiliente y no ha demostrado tener prisa por iniciar el proceso de bajada de tipos. En Europa, sin embargo, las bajadas han sido sucesivas a lo largo de estos meses y los tipos de interés actualmente en el 2%, podrían bajar otros 25bp pero ya están muy cerca de su nivel suelo. Ante la volatilidad de los tramos largos de la curva sobre todo en EE.UU. los bonos de duración media en EE. UU. resultan más atractivos por riesgo/retorno. Sin embargo, la parte larga de la curva de tipos es más atractiva en Reino Unido y Alemania. Finalmente, en materias primas, el petróleo vivió una montaña rusa por las tensiones en Oriente Medio, aunque cerró junio con una recuperación del 5,8%. Los ataques entre Israel e Irán y la respuesta militar de EE. UU. elevaron momentáneamente los precios del petróleo. Y finalmente mencionar el activo estrella del año con subidas superiores al 25%: el oro, que tras alcanzar los 3.500 USD/oz, retrocedió ligeramente por toma de beneficios, pero sigue siendo un refugio ante riesgos geopolíticos y fiscales. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Al inicio del periodo, el porcentaje destinado a invertir en renta fija ha sido de 99,57% y a cierre del mismo de 71,80%. El resto de la cartera se encuentra fundamentalmente invertida en activos del mercado monetario y liquidez. El fondo invierte más del 50% de la cartera en deuda subordinada de entidades financieras (Tier 1, Additional Tier 1, Tier 2) y no financieras vía híbridos corporativos. Invierte un máximo del 75% de la cartera en bonos contingentes convertibles (se emiten normalmente a perpetuidad con opciones de recompra para el emisor). El resto de la cartera se invierte en deuda privada subordinada. La deuda subordinada se sitúa en orden de prelación por detrás de los acreedores comunes o senior, lo que genera mayor volatilidad al activo. La estrategia de gestión del fondo finaliza en Junio de 2025. Los ajustes de cartera se han realizado sin variar significativamente la composición de la cartera, y en función de ese objetivo de rentabilidad a junio 2025. A medida que se ha ido aproximando la fecha objetivo, la liquidez generada por las amortizaciones de bonos y por las ventas de activos, se ha dirigido a activos monetarios, esto es, letras de muy corto plazo. A la fecha de referencia (30/06/2025) el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 0.04 años y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y comisiones imputables al FI) a precios de mercado del 2%. c) Índice de referencia. La rentabilidad del Fondo en el período ha sido un 1,7% y se ha situado por debajo del 7,18% de rentabilidad del índice de referencia. Esto se ha debido a que el fondo tiene una cartera cerrada con rentabilidad objetivo a junio de 2025, y los activos que componen la misma tienen una duración sustancialmente menor a la del índice de referencia y menor potencial de rentabilidad Las posiciones que presentan una mayor contribución positiva son Commerzbank AT1 call octubre 2025, Unibail call 2026 y Solvay call diciembre 2025. Mientras que las inversiones con menor rendimiento han sido Barclays call diciembre 2025 y activos monetarias como letras españolas con 1 mes de vencimiento. Durante el periodo, el tracking error del Fondo ha sido 3,15%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. Durante el período, la rentabilidad del Fondo ha aumentado un 1,7%, el patrimonio se ha incrementado hasta los 51.151.100,32 euros y los partícipes se han reducido hasta 156 al final del período. El impacto total de gastos soportados por el Fondo en este período ha sido de un 0,26%. El desglose de los gastos directos e indirectos, como consecuencia de inversión en otras IICs, han sido 0,26%. A 30 de junio de 2025, los gastos devengados en concepto de comisión de resultado han sido de 0,0 euros. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad del Fondo se encuentra en línea con el 1,7% de rentabilidad obtenido por las IICs de UBS Wealth Management,, S.G.I.I.C., S.A. de su misma categoría. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) inversiones concretas realizadas durante el periodo. Las principales adquisiciones llevadas a cabo en el período fueron: DEL ESTADO 4.65% VTO. 30/07/2025, BUNDESREPUB.DETCH 1.00% VTO.15/08/2025, GERMAN T-BILL VTO 16/07/2025, BUONI ORDINARI DEL TES CUP 0% 14/07/2025, FRENCH DISCOUNT T-BILL VTO 17/07/2025, FRENCH DISCOUNT T-BILL VTO 23/07/2025. Las principales ventas llevadas a cabo en el periodo fueron: SOCIETE GENERALE 8%PER C 29/09/25, KBC GROUP 4.25% CALL 24/10/25 COCO, EDF 5% VTO PERP CALL 22/01/2026, UNIBAIL RODAMCO 2.875 C 25/01/26, LA POSTE 3.125% CALL 29/10/25, BARCLAYS PLC 6.125% CALL 15/12/25, BBVA 6.00% PERP CALL 15/01/26 COCO, CAIXABANK 5.25%. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. A 30 de junio de 2025, con el objeto de gestionar el riesgo de divisa, el Fondo invierte en futuros de divisa. El porcentaje de apalancamiento medio en el periodo, tanto por posiciones directas como indirectas (Fondos, Sicavs, o ETFs), ha sido de: 0,0% El grado de cobertura en el periodo ha sido de: 4,78% Con fecha 30 de junio de 2025, el Fondo tenía contratado una operación simultánea a día con el Banco BNP Paribas, por un importe de 12.387.000,0 euros a un tipo de interés del 1,6%. Durante el periodo la remuneracion del la cuenta corriente en Euros ha sido del EURSTR Overnight +/-50 pbs. Actualizacion diaria. d) Otra información sobre inversiones. A 30 de junio de 2025, el Fondo tiene en cartera activos denominados como High Yield en un 3,77% del patrimonio. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. En referencia al riesgo asumido por el Fondo, a 30 de junio de 2025, su VaR histórico ha sido de 3,51% La volatilidad del año del Fondo, a 30 de junio de 2025, ha sido 0,90%, siendo la volatilidad del índice de Letra Tesoro 1 año representativo de la renta fija de un 0,45%, y la de su índice de referencia de 3,63%. La volatilidad del fondo ha sido inferior a la de su índice de referencia debido a la menor duración de la cartera. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. N/A 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. De cara al 2025, esperamos un comportamiento favorable de los mercados financieros, apoyados por un entorno económico de suave desaceleración en Estados Unidos, bajadas de tipos de interés por parte de los bancos centrales, crecimiento de los beneficios empresariales y un continuado empuje de todo lo relacionado con la Inteligencia Artificial. A corto plazo esperamos un incremento de volatilidad en los mercados, debido a las negociaciones de aranceles de Trump con el resto del mundo. En cualquier caso, habrá que estar atentos a los datos económicos que se vayan publicando, especialmente por el lado de la inflación, ya que es lo que determinará el ritmo de bajadas de tipos por parte de los bancos centrales y, a su vez, tendrá un impacto importante en los diferentes mercados financieros. La estrategia del fondo ha vencido el 15 de junio de 2025 y la cartera se encuentra principalmente en liquidez y en activos del mercado monetario. Una vez se renueve la estrategia, se formará una cartera similar a la que ha tenido el fondo en el periodo anterior teniendo en cuenta la nueva fecha objetivo. No aplica Durante el periodo no se han realizado operaciones 137477801 652 1.06 180528517 1289 1.54 47667959 159 1.70 0 0 0.00 0 0 0.00 96556845 295 2.42 0 0 0.00 26600018 245 2.50 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 73453301 125 0.21 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 200206759 1180 1.41 0 0 0.00 0 0 0.00 762491200 3945 1.45