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El fondo invertirá, directa o indirectamente a través de IIC (máximo 10% del patrimonio), el 100% de la exposición total en activos de renta fija pública y privada a medio y largo plazo, emitida por países o compañías pertenecientes a países de la OCDE con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). No obstante, el fondo podrá invertir hasta un 35% de la exposición total en activos con baja calidad crediticia (High Yield, rating inferior a BBB-), incluso sin calificación crediticia. En el supuesto en el que se exigiera rating a la emisión, si ésta no estuviera calificada se atenderá el rating del emisor. El riesgo divisa podrá ser como máximo del 10% de la exposición total. La duración media de la cartera de renta fija oscilará entre los 3 y 7 años. Las IIC en que se invierte serán IIC financieras de renta fija que sean activo apto armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la gestora. 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0.43 98653.00 0.35 XS2497520887 Celanese US Holding LLC 5,337% 190129 EUR 209771.00 0.45 0.00 0.00 XS2193658619 Cellnex Telecom SA 1,875% 260629 EUR 181935.00 0.39 0.00 0.00 XS2848960683 El Corte Inglés SA 4,25% 260631 EUR 200028.00 0.43 0.00 0.00 XS2783118131 Easyjet Plc 3,75% 200331 EUR 196524.00 0.42 0.00 0.00 FR001400OP33 ELIS SA 3,75% 210330 EUR 196830.00 0.42 0.00 0.00 XS2767246908 Ford Motor Credit Co LLC 4,445% 140230 EUR 201493.00 0.43 0.00 0.00 XS1814065345 Gestamp Automocion SA 3,25% 300426 EUR 196769.00 0.42 0.00 0.00 XS2809270072 General Mills INC 3,65% 231030 EUR 200068.00 0.43 0.00 0.00 DE000A383EL9 HOCHTIEF AKTIENGESELLSCH 4,25% 310530 EUR 301843.00 0.65 0.00 0.00 XS1640903701 HSBC Holding 4,75% Perpetual EUR 185426.00 0.40 179664.00 0.64 XS2322423455 Intl Consolidated Airlin 2,75% 250325 EUR 0.00 0.00 95651.00 0.34 XS2322423539 Intl Consolidated Airlin 3,75% 250329 EUR 98203.00 0.21 0.00 0.00 XS2295335413 Iberdrola Intl 1,45% PERP EUR 185515.00 0.40 90886.00 0.32 XS2793252060 destituto Credito Oficial 3,05% 300431 EUR 594626.00 1.28 0.00 0.00 XS2538778478 Instituto Credito Oficial 2,65% 310128 EUR 391924.00 0.84 396780.00 1.41 XS2708407015 Instituto Credito Oficial 3,8% 310529 EUR 924611.00 1.99 315048.00 1.12 XS2056730323 Infineon Techonologies AG 2,875% Perpet EUR 197162.00 0.42 96154.00 0.34 XS2723593187 IHG Finance 4,375% 281129 EUR 205129.00 0.44 103567.00 0.37 XS1548475968 Intesa Sanpaolo SPA 7,75% Perpetual EUR 206120.00 0.44 0.00 0.00 XS2728561098 JDE Peet's NV 4,125% 230130 EUR 202262.00 0.44 0.00 0.00 XS2776793965 Kraft Heinz Foods Co 3,50% 150329 EUR 199771.00 0.43 0.00 0.00 XS1602130947 Levi Strauss & Co 3,375% 150327 EUR 0.00 0.00 98077.00 0.35 XS2815984732 Deutsche Lufthansa AG 4,00% 210530 EUR 199626.00 0.43 0.00 0.00 XS2834282142 Linde PLC 3,375% 040630 EUR 200285.00 0.43 0.00 0.00 XS2363989273 Lar Espana Real Estate 1,75% 220726 EUR 188817.00 0.41 89845.00 0.32 XS2726263325 McDonald's Corp 3,875% 200231 EUR 101422.00 0.22 103793.00 0.37 FR001400QJ21 LVMH Moet Hennessy Vuitt 3,375% 050230 EUR 201054.00 0.43 0.00 0.00 XS2834367646 Medtronic Inc 3,65% 151029 EUR 201957.00 0.43 0.00 0.00 XS2347367018 Merlin Properties Socimi 1,375% 010630 EUR 171777.00 0.37 0.00 0.00 XS2537060746 ArcelorMittal 4,875% 260926 EUR 102929.00 0.22 103280.00 0.37 XS1725580465 Nordea Bank Abp 3,5% Perpetual EUR 193893.00 0.42 191294.00 0.68 FR001400Q5V0 Nexans SA 4,125% 290529 EUR 198095.00 0.43 0.00 0.00 XS2332590475 Nexi Spa 2,125% 300429 EUR 180574.00 0.39 0.00 0.00 XS2076099865 Netflix Inc 4,625% 150529 EUR 104692.00 0.23 0.00 0.00 XS1821883102 Netflix Inc 3,625% 150527 EUR 100798.00 0.22 101470.00 0.36 FR001400M998 Imerys SA 4,75% 291129 EUR 204446.00 0.44 101594.00 0.36 XS2820454606 Novo Nordisk A/S 3,125% 210129 EUR 199395.00 0.43 0.00 0.00 XS2406737036 Naturgy Finance BV 2,374% Perpetual (V) EUR 188868.00 0.41 0.00 0.00 FR00140084Y5 BPIFrance Saca 0,125% 251128 EUR 0.00 0.00 176919.00 0.63 XS2560415965 Metso Outotec OYJ 4,875% 071227 EUR 103626.00 0.22 104982.00 0.37 XS2696224315 Piaggio & C SPA 6,5% 051030 EUR 211790.00 0.46 105156.00 0.37 XS2831524728 Pandora A/S 3,875% 310530 EUR 199243.00 0.43 0.00 0.00 XS2643320018 Porsche Auto Holding SE 4,125% 270927 EUR 0.00 0.00 103856.00 0.37 XS2801962155 PVH CORP 4,125% 160729 EUR 199336.00 0.43 0.00 0.00 XS2824763044 Ferrari NV 3,625% 210530 EUR 200677.00 0.43 0.00 0.00 XS2782937937 Ranstad NV 3,61% 120329 EUR 198542.00 0.43 0.00 0.00 XS2595650222 Landwirtsch Rentenbank 3,25% 060930 EUR 204253.00 0.44 209548.00 0.75 XS2320533131 Repsol International 2,5% PERPETUAL EUR 95231.00 0.20 93481.00 0.33 XS2598331242 Banco Sabadell SA 5% 070629 EUR 103468.00 0.22 104934.00 0.37 XS2782109016 Banco Sabadell SA 4,25% 130930 (V) EUR 100977.00 0.22 0.00 0.00 XS1811792792 Samsonite Finco SARL 3,5% 150526 EUR 197511.00 0.43 97660.00 0.35 XS2715940891 Sandoz 4,22% 170430 EUR 204333.00 0.44 103609.00 0.37 XS2102912966 Banco Santander SA 4,375% Perpetual (V) EUR 190370.00 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AEDAS HOMES OPCO SLU 4% 150826 Compra Plazo|AEDAS HOMES OPCO SLU 4% 150826|100000 99250 02 OBRIGACOES DO TESOURO 2,875% 201034 Compra Plazo|OBRIGACOES DO TESOURO 2,875% 201034|3 290937 02 RED ELECTRICA CORP 3,375% 090732 Compra Plazo|RED ELECTRICA CORP 3,375% 090732|2000 198856 02 REPUBLIC OF LATVIA 3,875% 220529 Venta Plazo|REPUBLIC OF LATVIA 3,875% 220529|30000 305790 02 894833 894833 false false false false false false false false false true Con fecha 15/2/2024, se comunica el nombramiento del nuevo auditor de la IIC. El nuevo auditor es ERNST and YOUNG, S.L. false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 135.925.005,00 euros, suponiendo un 324,26% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 135.548.199,41 euros, suponiendo un 323,36% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El período de referencia de este informe es desde el 31 de diciembre de 2023 hasta el 30 de junio de 2024. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados El primer semestre de 2024 se ha caracterizado por presentar un entorno relativamente estable en cuanto a los datos macroeconómicos publicados y los distintos focos de incertidumbre que pesaban a comienzos de año. Los bancos centrales y su lucha contra la inflación siguen estando entre los principales centros de atención, apareciendo ya los primeros indicios de un punto de inflexión en la política monetaria derivado de la desaceleración en los datos de inflación y un crecimiento económico más moderado. Todo ello, ha servido de soporte para los mercados financieros, especialmente a la renta variable, donde hemos visto un aumento generalizado en la confianza de los inversores conforme ha ido transcurriendo el año. La volatilidad ha estado contenida en el transcurso del semestre, si bien las elecciones al parlamento europeo desencadenaban un repunte de la misma ante unos resultados que generaban incertidumbre por el riesgo de un mayor peso de los partidos más radicales y euro escépticos, así como las consecuencias económicas que esto pudiera tener, y desembocaban en un adelanto de las elecciones legislativas en Francia. El nuevo escenario político generaba cierto nerviosismo en los últimos días de junio, si bien se iba relajando conforme se despejaban las dudas sobre la posibilidad de que estos obtuvieran la mayoría absoluta. Desde el punto de vista macroeconómico, hemos visto cómo la inflación ha confirmado su tendencia a la baja a pesar de continuar en niveles elevados. En el transcurso del semestre, alguna publicación del dato por encima de las estimaciones del consenso provocaba momentos puntuales de volatilidad y ajustes de expectativas del calendario de bajadas de los tipos de interés. No obstante, la tendencia sigue siendo a la baja, aunque su evolución de cara a los próximos meses sigue siendo incierta. Parte de esa fortaleza de la inflación, viene provocada por la solidez del mercado laboral y los salarios, dando soporte a la demanda del consumidor y la inflación en el sector servicios. A nivel geográfico, Estados Unidos ha continuado mostrando fortaleza, con un crecimiento económico continuado aunque moderado, dejando el PIB del primer trimestre del año en 1,4% a/a, disipando las dudas sobre la posibilidad de que la economía entre en recesión. A su vez, sigue de manifiesto la solidez de su mercado laboral, el cual se encuentra en pleno empleo, compensando las dudas que comienzan a aparecer en torno al consumo tras un repunte en el uso de tarjetas de crédito para financiar los gastos una vez agotado el exceso de ahorro que se produjo en la pandemia. El IPC en la región, ha continuado su desaceleración hasta situarse en el 3,3% en mayo, desde el 3,4% que veíamos en diciembre y tras algún repunte del dato a mitad del semestre. A su vez, la tasa subyacente, que excluye energía y alimentación, se situó en mayo en niveles de 3,4%. Por el lado europeo, tras finalizar 2023 en contracción, la economía de la eurozona ganaba tracción en el primer trimestre del año con un crecimiento del PIB del 0,4% a/a. A pesar de que veíamos cómo el PMI compuesto aceleraba a lo largo del semestre, superando los 50 puntos en el dato de marzo, volvía a retroceder en la lectura de junio, si bien sin entrar en niveles de contracción y apoyados principalmente por la parte de servicios. La inflación en la eurozona, muestra también indicios de desaceleración, con el dato de mayo en 2,6% y la tasa subyacente, en 2,9%. Por otra parte, en China se confirma la debilidad de su economía, lastrada principalmente por la gran crisis que está atravesando el sector inmobiliario, repercutiendo a su vez en otros sectores como el consumo. La situación, que no parece revertirse en el corto plazo, está penalizando los resultados empresariales de aquellas compañías extranjeras con mayor exposición a la región, como es el caso de las compañías de lujo o el sector automóvil. Este entorno en el que nos encontramos, ha provocado que los bancos centrales no se vean presionados por acelerar el cambio de rumbo en la política monetaria, si bien siguen firmes en su objetivo de controlar la inflación. A pesar de aparecer algunos atisbos que invitan a cierta relajación de la política monetaria restrictiva, se ven compensados con un crecimiento sostenido de la economía y una inflación cediendo algo más lenta de lo esperado. Todo ello, ha provocado que una vez más, el mercado haya ido ajustando las expectativas de bajadas de tipos conforme ha transcurrido el año, descontando un ritmo de bajadas más suave de lo inicialmente esperado. La Reserva Federal de momento sigue transmitiendo un mensaje de cautela en el viraje de la política monetaria ante la fortaleza de su economía, manteniendo los tipos en 5,25%-5,5%. Siguiendo la misma pauta, el Banco de Inglaterra mantenía también sus tipos, dejándolos en 5,25%. Por el lado contrario, el Banco Central Europeo y el Banco Nacional de Suiza, han estado entre los principales grandes bancos en ejecutar la primera bajada de tipos de interés, con una bajada de 25 puntos básicos en junio en el primer caso, y dos bajadas de 25 puntos básicos en marzo y junio, en el segundo. Actualmente, los tipos en Europa se encuentran en 4,25% y en Suiza en 1,25%. En los mercados de renta fija, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y el mercado. En la deuda soberana, en general se han producido ampliaciones en todos los tramos de la curva, traduciéndose en caída de los precios de los bonos. No obstante, estamos lejos de los tipos máximos que se produjeron en octubre del año pasado y hemos visto cómo la curva ha ido normalizándose en mucho países, aunque sigue estando invertida con los tipos a 2 años por encima de los de 10 años como es el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido. Así la rentabilidad del bono alemán a 2 años ha cerrado junio en 2,83%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 3,16%, desde el 2,96% anterior. La rentabilidad de los bonos a 10 años se ha incrementado en torno a 40-60 puntos básicos en España, Alemania, Portugal y Reino Unido, siendo Italia el que mejor comportamiento ha tenido ampliando 37 p.b. Hay que destacar Francia, donde la rentabilidad del bono ha ampliado 74 puntos básicos, penalizado por la incertidumbre política del país. Así, a cierre del período, la rentabilidad del bono a 10 años se sitúa en España en el 3,42%, 4,07% en Italia y 2,5% en Alemania frente al 2,99%, 3,7% y 2,02%, respectivamente a cierre de 2023. Por el lado del crédito, el comportamiento ha sido algo mejor que el de la deuda soberana, especialmente el crédito high yield y subordinadas financieras, en consonancia con las bolsas, aunque sufría en los últimos días de junio tras la volatilidad desencadenada en las elecciones europeas. En este sentido, los bonos con grado de inversión han tenido subidas en precio cercanas al 0,5%, mientras que la deuda high yield, ha subido alrededor de un 2%. En Estados Unidos, la rentabilidad del bono a 2 años ha repuntado hasta el 4,75% frente al 4,25% a cierre del año anterior y el bono a 10 años ha cerrado el semestre en niveles de 4,40% frente a 3,88% vistos a comienzos de año. Esto hace que la pendiente siga invertida en 36 puntos básicos, aunque lejos de los niveles vistos en 2023. Al igual que en Europa, el crédito americano ha registrado un mejor comportamiento que la deuda pública, si bien los bonos con grado de inversión retrocedían un 0,5%, mientras que aquellos de alto rendimiento o high yield se revalorizaban un 2,6%. Por el lado de las bolsas el tono ha seguido siendo positivo. Los mercados de renta variable comenzaron el semestre de menos a más, tomando impulso a principios de año con la mejora de los datos de actividad y anticipando una bajada de los tipos de interés por parte de los bancos centrales. Conforme ha transcurrido el semestre y se ponían de manifiesto las expectativas de cambios en la política monetaria, el movimiento ha sido más sosegado, ajustándose a un escenario de "tipos altos durante más tiempo". La volatilidad ha estado contenida la mayor parte del tiempo, aunque repuntaba ligeramente al final del periodo tras el acercamiento de citas electorales importantes en algunas las principales economías del mundo como Francia, Reino Unido o Estados Unidos. Estos pequeños focos de incertidumbre junto con la fuerte revalorización que llevaban los principales índices mundiales, provocaba una ligera toma de beneficios a mediados de junio. No obstante, los principales índices desarrollados han terminado el semestre en positivo. Una vez más, es destacable el sector tecnológico, con el Nasdaq 100 subiendo alrededor de un 17%. El principal debate generado en cuanto a las dudas sobre si el sector presentaba valoraciones excesivas, se ha ido disipando conforme las principales compañías del índice presentaban resultados. En general, la mayoría de ellas confirmaban la buena evolución de los pedidos y perspectivas relacionadas con la inteligencia artificial. La buena evolución de las tecnológicas sigue impulsando también al S&P 500 que terminaba subiendo en torno a un 15%. Por el lado europeo, el movimiento ha estado más contenido, con subidas de alrededor del 8%, siendo del 10% si tenemos en cuenta los dividendos. Entre los países más destacados se encuentra el Ftse MIB italiano con una subida del 9% y el Ibex 35 o Dax alemán, subiendo en torno al 8%-9%, quedándose atrás el CAC 40 francés, -0,9%, por su situación particular. Parte del buen comportamiento, ha venido no solo motivado por la tecnología (+17%) sino también por el sector financiero (+15%), el cual sigue beneficiándose del actual entorno de tipos de interés. Los beneficios empresariales siguen siendo el principal soporte del mercado, donde en general, las compañías siguen presentando resultados positivos, aunque algo más moderados, con unos balances en su mayoría saneados y márgenes prácticamente en máximos. No obstante, algunos sectores no terminan de repuntar y siguen rezagados, como es el caso del inmobiliario o las utilities, donde un escenario de retraso de bajada de tipos les sigue penalizando dada su estructura de capital. Otros sectores como el consumo, especialmente el lujo, se han visto penalizados por la debilidad de China o dudas del consumo americano, donde algunas de las principales compañías del sector como Hugo Boss, Burberry o Nike reducían sus previsiones de beneficios, contagiando al resto de compañías. En divisas, el dólar sigue manteniendo su fortaleza. Por un lado, por su calidad de activo refugio y por otro, dado su atractivo derivado del retraso en la bajada de tipos por parte de la Reserva Federal y una economía superior a la de otros países desarrollados. Aunque el par euro dólar ha presentado momentos puntuales de volatilidad, principalmente motivados por las expectativas de bajadas de los tipos de interés y el diferencial de los mismos entre Europa y Estados Unidos, se ha movido en un rango de 1,06-1,108, acabando el semestre con una apreciación del 3% frente al euro. Por último, las materias primas han presentado un comportamiento dispar. En general, hemos visto subidas en los precios de la energía y algunos metales, aunque moderándose en la última parte del semestre. En el caso del Brent, se revalorizaba un 13% hasta alcanzar niveles de 86 dólares, o el gas natural en Europa, que ha permanecido más o menos estable tras la corrección que tuvo el año pasado. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En términos generales, se ha procedido a aumentar la duración del fondo aumentando la exposición a crédito y disminuyendo la exposición a renta fija pública. No obstante, en la parte de renta fija pública, se ha optado por una estrategia de inversión basada en la normalización de las curvas soberanas europeas ante unos mejores datos de inflación y tratando de evitar activos con un mayor riesgo geopolítico como es el caso de Francia. En cuanto al crédito, se ha aumentado la exposición con respecto al semestre anterior ante la resiliencia y buen comportamiento demostrado de la deuda corporativa y los buenos fundamentales de las compañías. La duración de la cartera se sitúa en 5,45 años, por debajo de los 7 años permitido en el folleto del fondo. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del Bono del Estado Español a 5 años. En concreto, en el período las rentabilidades de las clases cartera y estándar han sido 0,02% y -0,60% respectivamente, superior al -0,82% de su índice de referencia. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio a cierre del periodo ha sido de 841 miles de euros en la clase cartera, lo que supone una caída del 70,37% con respecto al período anterior (2.838 miles de euros) y de 45.618 miles de euros en la clase estándar, lo que supone un incremento del 80,92% (anterior 25.214 miles de euros). En cuanto a los partícipes, en la clase cartera ha aumentado a 2 desde 1 del periodo anterior y en la clase estándar se ha situado en 1.364 frente a los 812 partícipes del período anterior, lo que supone un incremento del 67,98%. El ratio de gastos sobre el patrimonio medio ha sido en el período del 0,16% y 0,78% en la clase cartera y estándar respectivamente. En el período, las rentabilidades de la clase cartera y en la clase estándar han sido 0,02% y -0,60%, respectivamente. A la fecha del informe el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 5,45 años (frente a los 3,97 años del período anterior) y una TIR media bruta a precios de mercado del 3,83% (3,31% en el período anterior) reflejo del movimiento de las curvas de los tipos de interés en el período. Durante el último trimestre la rentabilidad máxima ha sido 0,68% y 0,67% en las clases cartera y estándar mientras que la mínima ha sido -0,47% en ambas clases. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 3,85%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del 0,77%, superior a la de ambas clases del fondo. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Dentro de la composición de la cartera, el peso en renta fija pública ha disminuido hasta el 59,84% desde el 70,61% anterior. La mayoría está invertido en deuda pública española (Deuda del Estado y Comunidades) con un peso del 31,70% y avaladas con un peso del 4,77%. El porcentaje restante, un 23,37%, está invertido principalmente en deuda pública extranjera, en concreto, en Italia un 14,53% frente al 12,49% del período anterior, en Portugal un 6,76% y en otros emisores europeos. En esta parte de la cartera, destacan las compras en España del bono del Estado 10/29, 10/30, 07/30 y 10/34 y de la CCAA de Madrid 04/34, 07/29 y 04/30, además de Junta de Andalucía 04/34 y Xunta de Galicia 04/31 y 04/29. En Italia, se ha procedido a la compra de Bono del Tesoro Italiano 07/34 y 10/31 y en Europa se han comprado los bonos del Estado portugués 10/34, de la región de Wallone 12/30, además del bono de la Unión Europea 12/30 y del EFSF 10/29 y 12/28 en referencia a organismos supranacionales. En cuanto a las ventas en deuda pública, destacar las del bono del Estado 04/34, 10/29 y 10/33, del Tesoro Italiano 08/29 y 03/34, el bono de la Seguridad Social Francesa 02/28 y 03/30, además de los bonos supranacionales de Unión Europea 12/30 y Banco Europeo de Inversiones 01/29 y EFSF 10/29 y 12/30. A efectos de las inversiones en cartera, comentar que Moody's ha mejorado en marzo la perspectiva de España a 'positiva' manteniendo el rating en Baa1, las calificaciones por las agencias Fitch y S&P permanecen sin cambios en A- y A. En cuanto al rating del Tesoro de Italia ha permanecido sin cambios por las tres agencias: BBB por Fitch (estable), S&P BBB (estable) y Moody's Baa3 (estable). Para Portugal, S&P ha mejorado la calificación del país a A- en marzo, manteniendo la perspectiva en positivo, mientras que Moody's y Fitch la mantienen en A3 y A- respectivamente, ambas con outlook estable. En el caso de Francia, S&P ha rebajado la deuda soberana francesa en un escalón, de AA a AA- a finales de mayo, por su parte Moody's y Fitch la han mantenido sin cambio con outlook estable en Aa2 y AA- respectivamente. La Unión Europea mantiene la calificación AA+ (estable) por S&P, Aaa (estable) por Moody´s y AAA (estable) por parte de Fitch. En el semestre, hemos incrementado el nivel de exposición en crédito hasta el 39,01% frente al 24,20% anterior. Dentro de la renta fija corporativa, el mayor peso con un 23,30% (anterior 14,28%) está invertido en bonos con grado de inversión. El resto un 15,71% (anterior 9,92%) está invertido en activos high yield , incluyendo la participación en otras IIC´s con un peso total del 7,36%. Los sectores más representativos en la parte de crédito son el financiero con un peso del 6,54%, consumo cíclico que pondera un 8,28% e industrial con un peso del 4,34%, manteniendo la cartera diversificada tanto por sectores como emisores. En la parte de crédito, sobretodo se ha realizado compras en el sector financiero con referencias como Ibercaja 07/28, Bankinter 7,375% Perp, Caixabank 7,5% Perp y Credit Agricole 4,25% Perp. Dentro del sector industrial, destacar la compra de Veralto 09/3, Saint Gobain 11/30, Nexans 05/29, Hochtief 05/30, Arcadis 02/28 y Agco 10/28. En el sector de autos, se ha comprado Ford Motor Credit 02/30, Ferrari 05/30 y Gestamp 04/26. Adicionalmente se han comprado los bonos de Cellnex 06/29, Easyjet 03/31, Lufthansa 05/30, además de Samsonite 05/26 y Total Energies 2% Perp. En la parte de high yield se han suscrito los fondos Candriam Bonds Euro High Yield, Lazard Credit FI SRI PC, Neuberger Berman European HY FD IA y los ETF Ishares Eur High Yield Corp Esg Eur y Ishares Euro High Yield Corp Eur Acc. Por el lado de las ventas, destacar los bonos de Grifols 05/25, Levi Strauss 03/27, NovoNordisk 01/29 y Porsche 09/27. Los valores que más han aportado a la cartera en el periodo han sido el fondo Neuberger Berman European HY FD IA (+3,42% para un peso medio del 2,97%), el bono español SPGB 04/34 (+0,93% para un peso medio del 6,50%), el fondo Candriam Bonds Eur Hi Yield V (+3% para un peso medio del 2,39%) y el bono Santander Perp (7,73% para un peso medio del 0,44%). Los que más han detraído han sido el bono de España SPGB 10/29 (-1,58% para un peso medio del 5,06%), el SPGB 10/33 (-2,10% para un peso medio del 0,69%) y el SPGB 01/29 (-2,19% para un peso medio del 3,21%) y el bono de Italia BTP 03/34 (-1,06% para un peso medio del 1,79%). b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo, a cierre del período, no mantiene operaciones de derivados. El grado de apalancamiento sobre el patrimonio medio ha sido el 6,02% por el peso en otras IIC. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a las inversiones en litigio o de dudoso cobro: La situación de los activos de Lehman Brothers es la siguiente, producida la quiebra, Gescooperativo, SGIIC, SA y el Banco Cooperativo Español, SA contaron con los servicios de asistencia jurídica y legal del despacho Clifford Chance, para la defensa de los intereses de los titulares de los títulos emitidos o garantizados por LBHI, propiedad de las instituciones de inversión colectiva bajo gestión de Gescooperativo. No se han repercutido a las instituciones de inversión colectiva costes ni de asistencia jurídica y legal ni por cualquier otro concepto por las reclamaciones realizadas. Con fecha 30 de octubre de 2009, a través de Banco Cooperativo Español, S.A. (en su calidad de entidad depositaria) Gescooperativo, SGIIC, SA, presentó ante la Corte de Bancarrotas de los Estados Unidos, Distrito Sur de Nueva York, la reclamación de la totalidad de los distintos títulos propiedad de las Instituciones de Inversión Colectiva bajo gestión por Gescooperativo emitidos por el Grupo Lehman Brothers. En cuanto a los títulos de deuda subordinada de Lehman Brothers Holdings Inc. (con código ISIN XS0268648952), dada la naturaleza de los mismos, no se ha recibido hasta la fecha ningún ingreso en el proceso de liquidación ni ha habido posibilidades de venta en el mercado. El peso actual en la cartera de estos activos de dudoso cobro es del 0,00%. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Con respecto a las medidas de riesgo, la volatilidad, medida como la variación del valor liquidativo acumulado en el año ha sido del 3,72% en la clase cartera y del 3,71% en la clase estándar frente a la volatilidad de su índice de referencia del 3,29%. Asimismo, el VAR histórico a 30 de junio ha sido del 2,84% y 2,94% en la clase cartera y estándar respectivamente. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. No aplica. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir, un porcentaje del 35%, en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. No aplica. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, el escenario central que manejamos es de un crecimiento a nivel mundial estable, próximo al 3% registrado en 2023, ligado a un nuevo ciclo de políticas monetarias en el que veremos una reducción gradual de los tipos de interés. En cualquier caso habrá que vigilar muy de cerca los conflictos y tensiones geopolíticas, incluidos los procesos electorales pendientes. Por un lado, creemos que Europa continuará recuperando, aunque a ritmo modesto, gracias a unos datos de empleo resilientes, el apoyo de los fondos europeos y menores costes energéticos. En Estados Unidos, hay razones para esperar una moderación de la economía a medida que desaparece el fuerte impulso fiscal del año pasado, se agota el exceso de ahorro pandémico y se produce una previsible desaceleración de las inversiones ante la incertidumbre de las elecciones en noviembre. Por su parte, los mercados emergentes se apoyarán en su demanda interna, salvo en el caso de China, que arrastra el efecto del colapso del mercado inmobiliario y el consumo privado sigue siendo débil, por lo que depende del repunte de las exportaciones para conseguir el objetivo de crecimiento del 5%. Por otro lado, el esperado giro hacia una flexibilización de la política monetaria mundial seguirá tomando forma, tras un BCE que ya ha recortado las tasas, esperamos le seguirán la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco de Inglaterra en el segundo semestre del año. La cautela seguirá acompañando los distintos mensajes y actuaciones en vista de la ralentización en el proceso de desinflación en los primeros meses del año, no obstante, creemos que el foco estará en la dirección que tomen los precios más que en alcanzar el nivel objetivo en sí. En cuanto a la renta fija, si bien no ha tenido en el primer semestre la evolución esperada por el retraso de los recortes de tipos de interés, las previsiones invitan a ser más optimistas; el nivel general de los retornos es atractivo y los procesos de relajación monetaria actuarán de catalizador en las rentabilidades, especialmente en la deuda pública. Por su parte, aunque los diferenciales de crédito estén ajustados, los tipos subyacentes son más altos por lo que la renta fija privada aún nos parece interesante, especialmente las emisiones con grado de inversión con tasas de incumplimiento muy contenidas y fundamentales empresariales sólidos. En relación a la renta variable, seguimos siendo positivos. A pesar del buen comportamiento visto en el primer semestre, creemos que hay elementos que siguen dando soporte a las bolsas. En primer lugar los beneficios empresariales, que prevemos que sigan creciendo (dígito simple alto en Europa y doble dígito bajo en Estados Unidos en 2025). Por otro lado, los recortes en los tipos de interés también deberían ser un catalizador para las bolsas, especialmente para aquellas compañías de crecimiento y/o más apalancadas. Señalar que la inversión en deuda corporativa tanto en referencias investment grade como en high yield se realizará en compañías con amplios márgenes, alta generación de FCF y bajo endeudamiento, aprovechando las oportunidades del mercado primario y los tensionamientos en rentabilidad que pudieran existir a lo largo de los próximos meses para incrementar posiciones en determinados activos y/o sectores en el secundario. En tanto en cuanto los fundamentales de las compañías sigan estables, el crédito debería comportarse bien. Adicionalmente, las bajadas de tipos en los próximos trimestres, deberían ser un catalizador para la deuda pública que muy posiblemente empiece a premiar a aquellos países comprometidos con la reducción de déficit y de gasto público. No aplica No aplica. 513832664 20608 0.77 114309088 10421 1.81 782654086 33630 1.76 1516014466 56600 4.08 0 0 0.00 1388581978 67327 5.16 89120375 8039 7.65 571522189 42990 22.83 0 0 0.00 2466088747 58208 0.87 327051078 11193 1.73 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 560243796 13252 1.45 0 0 0.00 0 0 0.00 8329418467 322268 3.91