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Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, cuya sustitución supondría cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización. Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores/mercados principalmente de la OCDE (con un máximo del 10% de la exposición total en emisores/mercados españoles), pudiendo invertir hasta un 35% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes.La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. 01 0.47 0.59 1.28 0.99 -0.13 -0.62 -0.45 -0.61 EUR 7109662.61 7006579.73 10784 10453 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 1381165598 955819900 708995657 869045334 194.2660 146.3006 105.4519 112.6497 0.45 1.35 0.45 1.35 01 0.01 0.02 01 32.79 3.36 -1.79 30.82 3.73 38.74 -6.39 5.49 3.28 -3.95 -5.59 -13.51 2022-09-23 2022-05-09 2020-03-09 2.57 3.55 10.32 2022-09-09 2022-02-11 2020-03-24 01 24.90 20.86 26.11 27.20 20.23 22.59 38.50 15.27 10.08 20.58 16.65 19.48 25.15 18.43 16.34 34.23 12.36 12.94 0.87 1.15 0.85 0.44 0.33 0.23 0.48 0.25 0.60 100% MSCI EUROPA TOTAL RETURNS 20.47 18.60 23.38 19.24 12.04 11.19 29.09 10.20 5.77 15.42 15.42 15.37 15.24 14.94 14.94 14.57 8.22 6.54 1.40 0.47 0.47 0.46 0.47 1.88 1.91 1.87 1.85 true GraficaVL.png png 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 false false false false false true false false false true F. El nuevo depositario pasa de ser BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES, Sucursal en España en sustitución por BNP PARIBAS S.A., Sucursal en España, ambas entidades depositarias pertenecientes al mismo grupo que se han fusionado el pasado 1 de octubre, siendo absorbida la primera por la segunda en dicha fecha efectiva, y transmitiéndose en bloque por sucesión universal todos los activos (inclusive medios y recursos técnicos) y pasivos. J. 11/07/2022. Recuperación de las retenciones practicadas en el extranjero sobre los rendimientos false false false false false true false true F. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas, que realiza la Gestora con el Depositario. H. Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el Órgano de Seguimiento, de conformidad con el procedimiento implantado para su control, el importe en miles de euros de las adquisiciones durante el periodo ha sido de : 27.728. Azvalor SGIIC cuenta con un procedimiento simplificado de aprobación de otras operaciones vinculadas no incluidas en los apartados anteriores. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Siguiendo la línea de los periodos posteriores al impacto económico ligado a la pandemia del COVID-19, el tercer trimestre del año cierra con expectativas de crecimiento para las principales economías del mundo. Así pues, se esperan crecimientos interanuales del +1,5% para la economía de EEUU, del +3,4% para la economía china y del +1,8% para la de la Eurozona. Los índices bursátiles de renta variable más representativos en Estados Unidos y Europa han seguido sufriendo en el tercer trimestre del año. El S&P500 americano ha disminuido un -5,3% y el Euro Stoxx 600 ha caído un -4,8%. En el acumulado del año hasta el cierre del período, el S&P500 y el Euro Stoxx 600 han retrocedido un -24,8% y un -20,5% respectivamente. Sin embargo, Azvalor Internacional ha tenido un comportamiento positivo a lo largo del periodo, con un incremento del +3,4%. Se mantiene la notable descorrelación del fondo frente a su índice de referencia a lo largo del año 2022, a cierre de trimestre superando la rentabilidad del MSCI Daily Net Total Return Europe en un 50,2%. Tras varios años de infrainversión en fuentes de energía fósil, la vuelta a la normalidad de su demanda tras los confinamientos ha puesto a relucir la escasez de su oferta, traduciéndose esto en una fuerte alza de los precios. Además de este hecho, hay que añadir el desabastecimiento adicional inducido por las sanciones económicas y la exclusión de Rusia del mercado energético, lo que ha acentuado los problemas de oferta. Aunque recientemente la preocupación por una previsible desaceleración económica, y las noticas de nuevos confinamientos en China han hecho retroceder los precios de las principales fuentes de energía, los fundamentales de los sectores no se han visto modificados sustancialmente. Efectivamente, en el trimestre, el precio del barril de petróleo Brent ha disminuido un -23,4% hasta los 87,9 dólares, por su parte, el precio del barril de petróleo WTI ha retrocedido un -24,8%, llegando a los 79,5 dólares. Estos precios siguen siendo, no obstante, muy rentables para las compañías ligadas al sector petrolífero que componen la cartera, sin olvidar, que tanto los fundamentales a largo plazo del sector, como los de las compañías concretas, se mantienen muy robustos. Siguiendo con los mercados energéticos, el precio del gas natural ha alcanzado los 6,77 dólares/mmbtu y el del carbón térmico los 433,7 dólares por tonelada, traduciéndose éstos en incrementos del +24,9% y +12,4%, respectivamente, y afectando positivamente a las compañías en cartera relacionadas con los mismos. Por otro lado, el precio de la onza de oro ha retrocedido ligeramente en el periodo, tocando los 1.659,7 dólares (-8,1%), pero, los fundamentales de las compañías relacionadas con el sector de los metales preciosos han mejorado sustancialmente en los últimos años: fuerte generación de caja, reducción de costes y de deuda, programas de recompra de acciones, etc. A este respecto es relevante recordar la situación de alto endeudamiento de la mayoría de los países occidentales, por encima del 100% sobre PIB, junto a la situación de crisis energética global ¿especialmente crítica en Europa ¿ así como las elevadas tasas de inflación, con un 10% en la Euro Zona y un 8,2% en EEUU a cierre del trimestre. Al margen de la situación coyuntural descrita, no queremos dejar de insistir en la idea central de nuestra estrategia de inversión, que reside en la fuerte infravaloración de las compañías que componen la cartera. Este extremo es lo que explica el positivo comportamiento de nuestras carteras a pesar de un entorno de pronunciadas caídas en los mercados, y es el eje fundamental sobre el que giran nuestras expectativas de atractiva rentabilidad a largo plazo. En nuestras cartas trimestrales (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros productos y estrategia de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Internacional FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la elección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI Europe Total Return Net Index. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Internacional FI ha aumentado desde el 30 de junio de 2022 hasta el 30 de septiembre de 2022 un 3,4% hasta los 194,3 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia MSCI Europe Total Return Net Index ha disminuido un -4,1%. El patrimonio del fondo alcanza los 1.381.165.598EUR y el número de partícipes asciende a 10.784. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,47%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 6 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 3,4%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del -8,2%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 3,8%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del 2,3%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a EUR3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 0,7% y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del -0,1% a cierre de trimestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Las nuevas incorporaciones del trimestre han sido principalmente: Vallourec, Jcdcaux y Schindler entre otras. Igualmente, se han vendido Total Energies, Mosaic y Alliance Resource Partners entre otras. Por decisiones de inversión se ha aumentado la exposición a Schlumberger, Nov y Agnico Eagle Mines entre otras y se ha reducido en Dht Holdings, Consol Energy y Whitehaven Coal entre otras. El efecto de mercado ha reducido la exposición a Mandalay Resources ,Tullow Oil y Endeavour Mining, entre otras. Finalmente, tanto por decisiones de inversión como por efecto de mercado se ha incrementado la exposición a Civitas Resources. Las posiciones que más han aportado al fondo han sido: Whitehaven Coal, Consol Energy y Dht Holdings; y las que más han restado han sido Tullow Oil, Mandalay Resources y Borr Drilling. Las principales posiciones a cierre del periodo son Nov 5,6%, Barrick Gold 5,4%, Arch Resources 4,8% y Tullow Oil 4,1%. El peso a cierre de trimestre de los principales sectores es de un 38,5% en energía y un 37,3% en materiales. Las principales divisas a las cuales está expuesto el fondo a cierre del periodo son el dólar americano (46,2%), el euro (21,6%) y la libra esterlina (12,4%). La exposición geográfica del fondo a través del lugar de cotización de las compañías es principalmente del 40,8% a Estados Unidos, del 15,1% a Canadá, y del 12,3% a Gran Bretaña. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en la mayoría de los casos los negocios de éstas son globales. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,1% en el periodo. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista relevante estimado por Azvalor. Este potencial de revalorización a largo plazo se obtiene como resultado de la diferencia entre el valor estimado de cada uno de los activos subyacentes, en base a nuestros modelos internos de valoración, y los precios a los que cotiza cada uno de ellos actualmente en los mercados bursátiles. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica. En cuanto al riesgo financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA. Frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías líderes en sus sectores y subsectores. Por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo estimar el valor intrínseco de las inversiones para adquirirlas cuando se encuentran cotizando con un descuento suficiente. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el tercer trimestre de 2022 ha ejercido el voto en las siguientes Juntas Generales de Accionistas: GEOPARK LIMITED, BORR DRILLING LTD, EPSILON ENERGY LTD., CHARIOT LIMITED, CENTRAL PUERTO S.A 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el tercer trimestre de 2022 asciende a 115.092,00 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Cierra el tercer trimestre del año con resultados negativos para los principales índices bursátiles de renta variable. No obstante, las estrategias y carteras de Azvalor mantienen la fuerte descorrelación positiva frente a estos índices iniciada a principios de 2022. Desde el inicio del año hasta el cierre del tercer trimestre, el diferencial de rentabilidad se sitúa en +50,2% para Azvalor Internacional frente a su índice de referencia. Estos resultados son fruto de la aplicación de un proceso de inversión probado a lo largo de diversos ciclos, cuya pieza fundamental sitúa el foco de la inversión en comprar buenos activos a buenos precios. El fondo sigue expuesto a diversos sectores relacionados directa e indirectamente con la energía, la minería y los metales preciosos, así como un conjunto de empresas, no ligadas a estos sectores, de reciente incorporación a la cartera. Dicha exposición, resultado de un dilatado proceso de análisis de compañías de forma individual, sigue dando sus frutos en este trimestre, mejorando el fondo Azvalor Internacional en un 7,5% la rentabilidad de su índice de referencia. Las compañías que componen la cartera se encuentran en un proceso de fuerte mejora de sus fundamentales, en términos generales: programas de reducción de deuda, recompra de acciones, aumentos de dividendos, control de costes y aumento del flujo de caja libre generado por sus negocios, por mencionar algunos. Cabe remarcar, además, el elevado volumen de negociación de la gran mayoría de las compañías, lo que nos permite operar en mercado sin influir en la cotización de las mismas. Por último, a cierre de trimestre, el fondo mantiene una posición de liquidez superior al 10%, que le proporciona una atractiva flexibilidad y opcionalidad, dado el entorno actual de fuerte volatilidad. Esta situación de liquidez por encima de lo usual es el resultado de las ventas realizadas con beneficios en aquellas compañías que alcanzan o se acercan a sus precios objetivos, y el proceso de reinversión hacia nuevas compañías y sectores. Este proceso de rotación de ideas de inversión nos está permitiendo renovar y aumentar el potencial de revalorización futuro del fondo, a pesar del gran comportamiento que ya ha experimentado en los dos últimos años. Como conclusión, la cartera sigue compuesta por compañías líderes, infravaloradas, con balances robustos y bien gestionadas. Todo ello le confiere, en nuestra opinión, un muy atractivo potencial de revalorización, al tiempo que un perfil de riesgo por debajo de la media del mercado. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 41444897 310 -0.09 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 54522708 1444 -8.22 1487381471 11743 3.22 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1583349076 13497 2.74