PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2025-01-01 2025-06-30 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2024-07-01 2024-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2025-01-01 2025-06-30 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2024-01-01 2024-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2025-04-01 2025-06-30 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2025-01-01 2025-03-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2024-10-01 2024-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2024-07-01 2024-09-30 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2023-01-01 2023-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2022-01-01 2022-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2020-01-01 2020-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2022-01-01 2024-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2020-01-01 2024-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2025-06-30 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2024-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2023-12-31 PALATINA DE INVERSIONES SICAV 1.0.0 2022-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure PALATINA DE INVERSIONES SICAV 4057 02 02 2025 EUR n.d. false admon@welzia.com EM welzia@welzia.com www.welzia.com 05 CONDE DE ARANDA 24 4º 28001 MADRID EM admon@welzia.com 2014-09-05 06 15 MEDIO-BAJO, 3 en una escala del 1 al 7. true false La Sociedad podrá invertir entre un 0% y 100% de su patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. La Sociedad podrá invertir, ya sea de manera directa o indirecta a través de IICs, en activos de renta variable, renta fija u otros activos permitidos por la normativa vigente, sin que exista predeterminación en cuanto a los porcentajes de exposición en cada clase de activo pudiendo estar la totalidad de su exposición en cualquiera de ellos. Dentro de la renta fija además de valores se incluyen depósitos a la vista o con vencimiento no superior a un año en entidades de crédito de la UE o de estados miembros de la OCDE sujetos a supervisión prudencial e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean líquidos. No existe objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a la distribución de activos por tipo de emisor (publico o privado), ni por rating de emisión/emisor, ni duración, ni por capitalización bursátil, ni por divisa, ni por sector económico, ni por países. Se podrá invertir en países emergentes. La exposición al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% del patrimonio. Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La operativa con instrumentos financieros derivados se realizará de forma directa conforme a los medios de la Entidad Gestora y de manera indirecta a través de las IICs en las que la Sociedad invierta. 01 0.41 0.22 0.41 0.55 1.90 0.28 1.90 0.25 EUR 7623140.00 7646190.00 122 133 0.00 0.00 false 12389016 11888703 11053544 9549299 1.5056 1.4263 1.2842 1.2028 1.6485 1.5878 1.4457 1.3809 1.6252 1.5549 1.4442 1.2844 0.27 0.27 0.27 0.27 01 0.05 0.05 01 4.52 1.69 2.78 0.06 2.56 7.66 12.44 -6.48 -0.52 0.48 0.24 0.23 0.22 0.22 0.86 0.86 0.93 0.83 true GraficaVL.png png 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BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES Emisión Opcion|ACC. BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES|10 138000 02 138000 138000 false false false false false false false No aplicable. true false false false true false false false a.) Existe un Accionista significativo con un volumen de inversión de 8.077.169,45 euros que supone el 65,19% sobre el patrimonio de la IIC y otro con un volumen de inversión de 3.379.019,64 euros que supone el 27,27% sobre el patrimonio de la IIC. e.) El importe de las adquisiciones de valores e instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o en las que alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas es 2.066.171,57 euros. Welzia Management SGIIC, S.A. ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas que forman parte de las carteras de sus fondos de inversión en los siguientes dos supuestos: 1) cuando se haya reconocido una prima de asistencia y 2) cuando sus fondos de inversión tuvieran con más de un año de antigüedad una participación superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administración. 1. Situación de los mercados y evolución del fondo. A) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2025 nos ha dejado profundos cambios geopolíticos, una crisis comercial, una guerra encubierta en Oriente Medio, una rebaja importante de calificación crediticia y un repunte de volatilidad no visto desde el Covid-19 y, sin embargo, cuando hacemos resumen de rentabilidad de los activos, es como si no hubiese pasado (casi) nada. Si nos fijamos en las revalorizaciones de los principales índices bursátiles mundiales, el resultado es incluso muy positivo, Europa sube con fuerza, un 8,32% el Eurostoxx 50, un 6,65% el Stoxx 600, o incluso por encima del 20% como es el caso del Ibex 35 o del Dax alemán. El S&P 500 sube un 5,50% y el MSCI World un 8,59%. Eso sí, aquí hay que hacer una matización importante, ya que el movimiento que se ha producido en el cruce del euro frente al dólar (el dólar norteamericano se deprecia un 12%) hace que el retorno de las bolsas traducido a euros sea incluso negativo, y por ello, las inversiones en esa divisa se deprecian, un -7,18% en el caso del S&P 500 y un -4,46% en el caso del índice mundial. Evidentemente no se puede explicar lo sucedido en este semestre sin hablar de la irrupción de Donald Trump que tras su toma de posesión causó un shock mundial con su día de la liberación en el que se imponían tarifas desorbitadas, aleatorias e injustificadas, que produjo un seísmo en los cimientos del comercio mundial. Desde máximos el S&P 500 llegó a caer un -21%, la volatilidad medida por el VIX llegó a niveles de 60 y vimos algunos de los días más locos que se recuerden, con uno de los mayores rebotes diarios de las bolsas a golpe de Tweet de Trump. No se habían roto todos los puentes, había margen para negociar. El S&P 500 llegó a subir un 9,50% el día 9 de abril y provocó un rally que lo aupaba de nuevo a máximos históricos a finales de junio. Tras estos días de locura de abril, el mercado ha digerido también la guerra entre Israel e Irán, con participación de los EE.UU. y también la pérdida de la calificación crediticia de AAA para el tesoro norteamericano (Faltaba Moodys por rebajarle y lo hizo a mediados del mes de mayo). También ha digerido el nuevo marco presupuestario de Trump, llamado One Big Beautifull Bill, que perpetúa las bajadas impositivas y los abultados déficits fiscales, poniendo presión a los treasuries, que, aunque estuvieron cerca del 5% en algún momento, terminan el mes de junio más cerca del 4,20%, con ganancias en el conjunto del año. La inflación sigue a la baja, se aproxima a los niveles esperados por la FED y solo las tarifas separan a la reserva federal de bajar tipos, algo que quizá ocurra en el segundo semestre. Estas expectativas, junto con el rally bursátil contribuyen al retorno positivo de la mayoría de los activos de crédito en el semestre, donde vimos fuertes subidas para High Yield, híbridos, Convertibles, At1, etc. Que además se benefician de un contexto en el que los beneficios empresariales no han sufrido, y que no se han visto aún enfrentados a las tarifas (veremos qué ocurre finalmente en el 2º semestre). No solo es TRUMP el que realiza políticas expansivas. En Europa el nuevo canciller alemán anuncia un ambicioso plan de infraestructuras y de gasto en defensa (al hilo de las necesidades de la OTAN) que regará de dinero público al continente europeo. De nuevo la solución pasa por mayor gasto público, a costa del contribuyente, presente y futuro. Es quizá el dólar el activo más relevante y débil en toda esta ecuación. Con una Europa reaccionando y un Trump menos pendiente de las finanzas públicas (Elon Musk abandona el Departamento de Eficiencia Gubernamental), es el billete verde el que pierde terreno frente al euro y frente a la gran mayoría de divisas a nivel mundial. B) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el primer trimestre de 2025, antes del anuncio arancelario de Trump, la estrategia de PALATINA se centró en aumentar progresivamente la exposición a renta variable europea, favoreciendo compañías vinculadas a infraestructuras, concesiones y vivienda, ante las expectativas de estímulo fiscal en Alemania. Se incorporaron fondos de small caps europeas como Independence Europe y Aberdeen European Smaller Companies, y se realizaron ajustes en valores individuales: entrada en Neinor Homes vía renta fija (bono 5,875% 2030), incremento de peso en Pultegroup (constructor estadounidense infravalorado en un entorno de tipos a la baja) y salida de Ferrari tras triplicar su valor desde la compra en 2020. En renta fija, se inició también la rotación hacia fondos con menor duración y mayor yield, como BrightGate Global Income, anticipando mayor sensibilidad del mercado a los tipos. La irrupción de la tensión comercial a comienzos de abril, con el anuncio de nuevas tarifas por parte de Trump, provocó una corrección relevante en los mercados. En este contexto, se adoptó un enfoque táctico decidido: se incrementó la exposición a renta variable mediante compras de futuros de Eurostoxx 50 y se reforzaron posiciones en valores infravalorados tras la caída, como Watches of Switzerland, Autonation o United Health (aunque esta última siguió penalizada por noticias negativas posteriores). Las posiciones en derivados se cerraron en mayo con una rentabilidad superior al 15%, tras la recuperación parcial de las bolsas. También se rotaron algunas posiciones estructurales: se vendió Catalana Occidente tras la OPA, se sustituyó Acciona por su filial de renovables por expectativas de movimiento corporativo y se incorporó Berkshire Hathaway. En la segunda mitad del semestre, el tono de mercado se estabilizó, pero se optó por reducir nuevamente el nivel de riesgo. Se deshicieron los futuros de Eurostoxx, se tomó beneficio en parte de las posiciones bancarias (Bankinter, BNP, Société Générale) y se redujo exposición en bonos gubernamentales largos, en favor de crédito corporativo de menor duración. La evolución del dólar, con una caída relevante en el primer semestre, ha tenido impacto negativo. A pesar de ello, la SICAV ha mantenido una evolución superior al benchmark de riesgo moderado. C) Índice de referencia. La IIC se ha comportado en línea con sus competidores y peor que el índice de referencia (60% EONIA, 20% EURO STOXX 50 NR, 20% IBEX 35 NR), cuya diferencia máxima se produjo el 21/04/2025, siendo esta del 4,55%. D) Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio ha aumentado en 500.314 euros, cerrando así el semestre en 12,4 millones. El número de partícipes en el semestre ha disminuido en 11, siendo la cifra final de 122. La rentabilidad de la IIC en el semestre ha sido del 4,52%, con una volatilidad de 7,16%. Respecto a otras medidas de riesgo de la IIC, el VaR diario con un nivel de significación del 5% en el semestre mostraba una caída mínima esperada del -0,52%. La rentabilidad acumulada del año de la IIC ha sido del 4,52%. La comisión soportada por la IIC en términos anualizados desde el inicio del año ha sido del 0,48%; 0,28 por comisión de gestión, 0,05 por depósito y 0,16 por otros conceptos. En el periodo la liquidez de la IIC se ha remunerado al 0,00%. El tipo de interés será el pactado en el contrato de depositaría con un suelo de 0,00%. E) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La IIC se revalorizó un 4,52% durante el semestre, por encima del rendimiento medio ponderado por patrimonio de la gestora, 1,76%. La IIC de la gestora con mayor rendimiento en el periodo acumuló un 2,11% mientras que la IIC con menor rendimiento acumuló -4,98% durante el periodo. 2. Información sobre las inversiones. A) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el primer trimestre de 2025, antes del anuncio de tarifas por parte de Trump, la estrategia de PALATINA se centró en aumentar progresivamente la exposición a renta variable europea, especialmente en compañías vinculadas a inversión pública y concesiones, como Eiffage o Vinci, ante las señales de estímulo fiscal en Alemania. Se incorporaron los fondos Independence Europe y Aberdeen European Smaller Companies, sustituyendo a Echiquier Entrepreneurs por su sesgo excesivo a Francia y escasa revalorización. En renta variable directa, se reforzó Pultegroup hasta el 2% de la cartera y se compró Neinor Homes vía bono 2027 con cupón del 5,875%. También se vendieron Ferrari (comprada en 2020 a 152 euros y vendida a 488 euros) y CVS, y se redujo ligeramente Accenture. En paralelo, se adquirió el fondo BrightGate Global Income, con una yield cercana al 6% y duración corta, en línea con el objetivo de optimizar el binomio rentabilidad-riesgo en renta fija. Tras el anuncio arancelario de Trump en abril, se produjo una corrección significativa en los mercados que fue aprovechada tácticamente. Se incrementó la exposición a renta variable mediante la compra de 7 futuros sobre Eurostoxx 50 (comprados a 4.521 puntos y vendidos en mayo a 5.226, con un retorno del +15,6%), y se realizaron entradas puntuales en compañías con buena visibilidad a medio plazo, como Watches of Switzerland y Autonation. También se reforzó United Health tras una caída inicial, aunque la posición siguió penalizada por noticias negativas posteriores. Se compró Berkshire Hathaway a 517 dólares, y se incrementó la posición en Asbury a 221 dólares. Estas operaciones se financiaron con la venta total de Catalana Occidente a 48,75 euros, tras la OPA, y la venta parcial de Eiffage a 122 euros. Asimismo, se rotó Acciona (135,5 euros) por Acciona Renovables (18 euros) por expectativa de operación corporativa en la filial. En junio, con los mercados más estabilizados, se adoptó un enfoque más prudente. Se deshicieron los futuros de Eurostoxx, se redujo exposición en bancos europeos Bankinter, BNP y Société Générale, que pasaron a pesar en torno a un 1,5% cada uno, y se vendieron Acciona Energía y parte del fondo iShares Euro Government Bonds (duración 7 años), redirigiendo el capital hacia BrightGate Global Income. También se amplió posición en Rio Tinto, que pasó a pesar un 1,5% de la cartera, al considerarla atractiva por rentabilidad por dividendo (~7%) y baja deuda. A nivel macro, se mantuvo la exposición a divisa sin cobertura (~20% de cartera), a pesar del impacto negativo de la caída del dólar, que ha restado hasta 2,5% de rentabilidad en activos denominados en USD. A pesar de estos efectos, la SICAV mantiene una rentabilidad acumulada superior al índice de referencia de riesgo moderado, resultado de una combinación de visión macro, selección activa y agilidad táctica en momentos clave. B) Operativa de préstamo de valores. No aplicable. C) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La IIC ha realizado operaciones en derivados con la finalidad de inversión con un porcentaje sobre patrimonio del 1,11%. Durante el periodo analizado no se han realizado operaciones con productos derivados con la finalidad de cobertura.Tras el incremento de tipos del BCE, retomamos la operativa de REPO para tratar de optimizar la remuneración de la liquidez. D) Otra información sobre inversiones. A cierre del periodo no se han superado los límites y coeficientes establecidos. A fecha del informe la IIC no tenía inversiones integradas dentro del artículo 48.1.j del RIIC. A fecha del informe la IIC no tenía inversiones en productos estructurados. A fecha del informe la IIC no mantiene inversiones dudosas, morosas o en litigio. A la fecha de referencia (30/06/2025) la IIC mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 0,63 años y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y las comisiones imputables a la ICC) a precios de mercado de 2,36. 3. Evolución del objetivo concreto de rentabilidad. No aplicable. 4. Riesgo asumido por el fondo. El fondo tiene un perfil de riesgo moderado, con poca exposición a duración o riesgo de crédito por la parte de renta fija. En cuanto a exposición a renta variable mantiene niveles ligeramente superiores al 50%, balanceados entre posiciones geográficas europeas y americanas, con algo de exposición a dólar. 5. Ejercicio derechos políticos. Welzia Management SGIIC, S.A. ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas que forman parte de las carteras de sus instituciones de Inversión Colectiva en los siguientes dos supuestos: 1) cuando se haya reconocido una prima de asistencia y 2) cuando sus fondos de inversión tuvieran con más de un año de antigüedad una participación superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administración. 6. Información y advertencias CNMV. No aplicable. 7. Entidades beneficiarias del fondo solidario e importe cedido a las mismas. No aplicable. 8. Costes derivados del servicio de análisis. La IIC no soporta ningún gasto de servicio de análisis de inversiones (Research), ya que lo asume la Gestora. 9. Compartimentos de propósito especial (Side Pockets). No aplicable. 10. Perspectivas de mercado y actuación previsible del fondo. Al hilo de lo comentado en el punto anterior, hay varios puntos que deben resolverse en el segundo semestre. En particular, y más importante, están las negociaciones bilaterales sobre comercio con EE.UU. El ultimátum de Trump finaliza a comienzos de julio, y veremos si terminan con acuerdos definitivos, o se producirá una patada hacia adelante hasta pasado el verano. También conoceremos si los resultados empresariales, que darán pistoletazo de salida a mediados de julio, se verán afectados por la debilidad del dólar o por la incertidumbre tarifaria. El hecho de que no se viera afectación contribuyó decisivamente al auge de las bolsas en mayo, y a que las grandes tecnológicas subieran con fuerza nuevamente. Ahora puede que haya algo más de dudas, también en Europa, donde el euro fuerte puede hacer debilitarse las cuentas de algunas empresas. El crédito aún no descuenta nada, no actúa como canario en la mina, y los spreads, muy estrechos, marcan un escenario muy benigno aún. Para esta segunda mitad de año, se espera que la FED pueda reaccionar con bajadas de tipos si la inflación sigue en esta senda y no repunta con fuerza tras el establecimiento de las tarifas. Esto ayudaría a algunas compañías con más endeudamiento, liberaría algo de tensión en valoraciones, sería bueno para el mercado inmobiliario y beneficiaría al tesoro dirigido por Scott Bessent, que vería algo de menor presión al reducirse el tipo medio al que se financia los EE.UU. Es posible que las curvas se empinen, es decir, que los tipos a corto plazo reaccionen a las bajadas de tipos, pero los tipos a largo sean más altos, debido a un incremento de prima de riesgo país o term premia. El nivel del 5% en treasuries podría poner en tensión al mercado si de alguna manera se despiertan los bond vigilantes y deciden pedir un mayor tipo para financiar una mayor expansión fiscal. En ese escenario extremo, el dólar podría seguir debilitándose, y no sería descartable que pudiera encontrarse en niveles de 1,20 - 1,25. Esos niveles, eso sí, causarían más incomodidad en el BCE, que seguramente trataría de contener la apreciación. Por último, quedará por resolver si el mercado puede subir más allá de las grandes tecnológicas, que siguen disfrutando de un viento de cola por todo el impulso de la IA (inteligencia artificial). Creemos que sería necesario una mayor participación de las pequeñas y medianas compañías para que los índices suban con una base más sólida y menos especulativa. No aplicable. Se han realizado operaciones de financiación durante el periodo. En concreto, se han cerrado operaciones Repo sobre deuda pública española. La posición del cierre del semestre asciende a 1.103.165,45 EUR, lo que supone 9,28 % sobre el patrimonio. La contraparte de estas operaciones ha sido CECA BANK. Como garantía la IIC ha obtenido 1.060.000,00 EUR nominales de ES0000012M85 REPO BONO ESTADO DE ESPAÑA 3,25% 04/2024 con vencimiento de un día. El país en el que se han establecido las contrapartes es España. La liquidación y compensación se realiza por acuerdo tripartido entre la Sociedad Gestora, la Entidad Depositaría y la contraparte. La garantía recibida está custodiada por la Entidad Depositaria. Por esta operativa durante el período la sociedad ha obtenido un rendimiento de 778,38 EUR, 0,01 % del patrimonio al cierre del semestre.