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Las emisiones tendrán al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra) o si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de España en cada momento. No obstante, se podrá invertir hasta un 35% de la exposición a renta fija en emisiones de baja calidad (High Yield, rating inferior a BBB-), incluso sin calificación crediticia. La duración media de la cartera estará entre 0 y 5 años. La exposición a riesgo divisa no podrá superar el 10%. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 02 de Junio de 2023 1 RURAL RENTA FIJA FLEXIBLE CAR EUR 32226.75 37239.95 2989 3179 0.00 0.00 false 42239954 52492182 53136176 61076280 1310.7111 1262.0022 1208.0213 1296.2410 0.13 0.25 0.13 0.25 01 0.03 0.05 01 3.86 0.63 2.51 0.33 0.35 -0.28 -0.28 2024-10-21 2024-10-21 0.22 0.33 2024-11-22 2024-05-15 01 1.76 1.64 1.36 2.07 1.85 13.32 13.10 13.98 14.29 11.80 0.63 0.63 0.80 0.42 0.60 INDICE 1.84 2.00 1.62 1.76 1.87 1.07 1.07 1.03 1.13 0.31 0.08 0.08 0.08 0.08 0.32 0.31 0.32 0.26 false false GraficaVL.png png 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 02 de Junio de 2023 387675767 184413613 122609699 65340666 260140783 117385485 4921390 1682682 3895 4780 11002939 1459056 -178291 -218823 398500415 185653846 185653846.20 93374794.40 93374794.40 75.83 62.23 142.12 125.79 0 0 0 0 2.28 0.54 3.33 983.47 2.86 1.01 4.42 598.13 0.02 0.02 0.04 52.95 0 0 0 0 2.78 1.05 4.35 391.86 0 0 0 0 0 0 0 0 -0.02 -0.10 -0.10 -65.88 0.08 0.04 0.13 337.69 0 0 0 -118.49 0 0 0 0 -0.58 -0.47 -1.09 385.34 -0.54 -0.45 -1.02 121.78 -0.03 -0.02 -0.05 87.02 0 0 0 26.14 0 0 -0.01 150.40 -0.01 0 -0.01 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 398500415.26 185653846.20 398500415.26 ES0000090946 Junta de Andalucia 3,20% 300430 EUR 5707959.00 1.43 597086.00 0.32 ES0000090896 Junta de Andalucia 2,4% 300432 EUR 6660589.00 1.67 2768811.00 1.49 ES0000090904 Junta de Andalucia 3,95% 300433 EUR 1055040.00 0.26 1027893.00 0.55 ES0000090912 Junta de Andalucia 3,40% 300434 EUR 3035188.00 0.76 2945470.00 1.59 ES0000106684 Basque 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0.00 0.00 IT0005519787 Buoni Poliennali Tesoro 3,85% 151229 EUR 3139138.00 0.79 0.00 0.00 EU000A1G0DV6 EFSF 0,5% 110725 EUR 0.00 0.00 1420713.00 0.77 EU000A1G0EN1 EFSF 0% 200726 EUR 1891728.00 0.47 1868969.00 1.01 EU000A1G0EB6 EFSF 0,4% 260126 EUR 954289.00 0.24 946891.00 0.51 EU000A1U9894 European Stability Mechanism 1% 230925 EUR 0.00 0.00 1935121.00 1.04 XS2210044009 Eurofima 0% 280726 EUR 1830985.00 0.46 1808466.00 0.97 EU000A3K4DW8 European Union 2,75% 040233 EUR 3003316.00 0.75 0.00 0.00 EU000A3K4DJ5 European Union 0,8% 040725 EUR 0.00 0.00 5320757.00 2.87 EU000A285VM2 European Union 0% 040735 EUR 1099739.00 0.28 0.00 0.00 EU000A3K7MW2 European Union 1,625% 041229 EUR 11516772.00 2.89 0.00 0.00 EU000A3K4DD8 European Union 1% 060732 EUR 1765568.00 0.44 0.00 0.00 FR001400PM68 France Govt 2,75% 250230 EUR 5007887.00 1.26 0.00 0.00 FR001400H7V7 France Government 3% 250533 EUR 995314.00 0.25 0.00 0.00 XS2576364371 Republic Of Latvia 3,50% 170128 EUR 1549170.00 0.39 1517175.00 0.82 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false false false false false false false false true false Con fecha 6/9/24 la CNMV ha resuelto autorizar, la fusión por absorción de RURAL 2024 GARANTIA, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 5728) y RURAL GARANTIZADO PLUS, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 5737), por RURAL RENTA FIJA FLEXIBLE, FI (inscrito en la CNMV con el número 358). false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.399.203.900,00 euros, suponiendo un 513,47% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.409.237.621,57 euros, suponiendo un 517,15% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El período de referencia de este informe es desde el 30 de junio al 31 de diciembre de 2024. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés por los bancos centrales. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En Estados Unidos, el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de Estados Unidos, la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de Estados Unidos, que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de Estados Unidos, Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En Estados Unidos la renta fija privada con grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. Analizando la evolución sectorial en Europa, han destacado el sector bancario (26%), aseguradoras (18%), telecomunicaciones (16%) o industriales (14%). En el caso del sector tecnológico (7%), se quedaba bastante rezagado frente a su homólogo americano (36%), principalmente por la tipología y peso de las compañías que componen el índice. Por el lado contrario, el sector autos (-12%), lastrado principalmente por una mayor competencia proveniente de China, la presión regulatoria y una débil demanda que no termina de repuntar. Destacaban también negativamente recursos básicos (-11%) por su exposición a China y dudas sobre su recuperación económica, químicas (-8%), alimentación (-7%), energía (-6%) o el sector inmobiliario (-6%) y utilities (-3%) ante el menor ritmo de bajadas de tipos de interés. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza a lo largo del año, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de Estados Unidos. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. Las materias primas han presentado un comportamiento dispar, destacando la fuerte subida que ha presentado el gas natural en Europa con una subida del 56% o del oro, revalorizándose un 27% en el año y alcanzando máximos históricos como consecuencia de un incremento de la demanda y restricciones en la oferta. En el caso del petróleo Brent, tras una primera parte del año positiva, tocando niveles de 86 dólares, se debilitaba ante las perspectivas de una demanda deprimida y exceso de oferta, cerrando en 74 dólares, una caída del 4,5%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En términos generales, se ha procedido en la parte de renta fija pública a aumentar la exposición a deuda soberana de diferentes países europeos y otros organismos supranacionales europeos aprovechando los repuntes en las rentabilidades en determinados tramos de las curvas y a rebajar la exposición a Francia. A su vez, se ha optado por una estrategia de inversión basada en la normalización de las curvas soberanas europeas ante unos mejores datos de inflación y tratando de evitar activos con un mayor riesgo geopolítico o economías con dificultades para controlar su déficit fiscal. En cuanto al crédito, se ha rebajado ligeramente la exposición con respecto al semestre anterior, sobretodo, en la parte final del año, con el objetivo de volver a incrementar dicha exposición en cuando el mercado nos dé la oportunidad de hacerlo a unos niveles atractivos. La duración de la cartera se sitúa en 2,82 años, en el rango de entre 0 y 5 años máximo permitido en el folleto del fondo. c) Índice de referencia. El fondo no tiene índice de referencia. El objetivo es maximizar la rentabilidad en el contexto de riesgo que marca los activos en los que se invierte. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC: El patrimonio del fondo en la clase cartera ha disminuido un 19,53% en el periodo hasta los 42.240 (miles de euros), mientras que en la clase estándar ha aumentado un 771,41% hasta los 356.260 (miles de euros). El número de partícipes en la clase cartera ha caído un 5,98% hasta los 2.989 participes, mientras que en la clase estándar el aumento es del 119,37% cerrando en 10.010 partícipes. Las rentabilidades de las clases cartera y estándar han sido en el semestre del 3,14% y 2,63% respectivamente, mientras que en el año ascienden al 3,86% y al 2,83%. A la fecha del informe, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 2,82 años y una TIR media bruta a precios de mercado del 2,74%. El ratio de gastos soportado por el fondo en el semestre de la clase cartera ha sido del 0,16% y de la clase estándar un 0,66%, siendo del 0,31% y del 1,30% en el conjunto del año. La rentabilidad máxima en la clase cartera ha sido del 0,33% y mínima de -0,28% en el año, mientras que en la clase estándar la rentabilidad máxima ha sido de 0,33% y la mínima de -0,28%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 3,53%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 2,51% en el periodo. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Dentro de la composición de la cartera, el peso en renta fija pública se ha mantenido en el 78,05% frente al 77,96% anterior. Destacar que la inversión en deuda pública española (Deuda del Estado y Comunidades) tiene un peso del 28,46%, mientras que las avaladas pesan un 3,67%. El porcentaje restante, un 45,92%, está invertido principalmente en deuda pública extranjera, destacando con un mayor peso las realizadas en Italia con un 10,26%, Luxemburgo con un 5,2% y en Organismos Supranacionales Europeos con un 11,7%. En este semestre se ha rebajado la exposición a Francia y Portugal, tomado nuevas posiciones en emisores europeos. A efectos de las inversiones en cartera, comentar que en España la agencia de calificación crediticia Fitch, mejoró el outlook del país a positivo en noviembre, manteniendo el rating en A-, mientras que las calificaciones de Moody's y S&P permanecen sin cambios en Baa1 y A respectivamente. En cuanto al rating del Tesoro de Italia, la agencia Fitch mejoró el outlook del país a positivo en octubre, manteniendo el rating en BBB y permaneciendo las calificaciones de Moody's y S&P sin cambios en Baa3 y BBB respectivamente. Para Portugal, Fitch mejoró el outlook del país a positivo en septiembre, manteniendo la calificación en A-, el resto de agencias no han revisado la nota, siendo A-, positiva por S&P y A3, Estable por Moody's. En el caso de Francia, Moody's rebajó la deuda soberana francesa un escalón en diciembre, de Aa2 a Aa3 con outlook estable, mientras que Fitch la ha mantenido sin cambios en el periodo, pero empeorando la perspectiva a negativa, permaneciendo el rating de S&P en AA-, estable. La Unión Europea mantiene la calificación AA+ (estable) por S&P, Aaa (estable) por Moody´s y AAA (estable) por parte de Fitch. En el semestre, ha disminuido ligeramente el nivel de exposición en crédito hasta el 19,32% frente al 21,81% anterior. Dentro de la renta fija corporativa, la inversión directa en bonos con grado de inversión es del 14,83% frente al 16,11% anterior, mientras que en bonos high yield es del 2,39% frente al 3,46% anterior. Los sectores más representativos en la parte de crédito son consumo cíclico con un peso del 3,37%, industrial que pondera un 2,65% y financiero con un peso del 3,26%, manteniendo la cartera diversificada tanto por sectores como emisores. El peso en fondos y ETF´s con grado de inversión asciende a un 1,22%, mientras que con exposición a high yield es de un 0,89%. En cuanto a las inversiones realizadas en deuda pública en este periodo se ha buscado aprovechar los tramos de la curva con mayores rentabilidades sin asumir un riesgo de duración excesivo, destacando las compras en España de la letras del Tesoro 11/24 y 01/25, además de los Bonos del Estado 05/25, 07/25, 10/32 y 04/30, Junta de Andalucía 04/32, Comunidad de Madrid 07/29 y el ICO 10/30. En Italia, se ha procedido a la compra de bono del Tesoro Italiano 03/25, 07/34 y 06/32. Con respecto a otros emisores europeos, se han comprado las letras de la Unión Europea 03/25 y 04/25 y el bono de la Unión Europea 12/29, el EFSF 04/25, el Gobierno de Luxemburgo 04/25, el Reino de Bélgica 06/25, el Gobierno Francés 02/30 y el bono de Gobierno de Irlanda 03/25. En cuanto a las ventas en deuda pública, unicamente se ha procedido a la venta de la letra del Tesoro 11/24. En la parte de crédito, se compraron algunas referencias como el bono de Essilor Luxottica 03/29, Dhr Europe 09/31, Eon 03/30, Naturgy 10/30, Engie 01/30, Italgas 12/31, Enel 09/29, Sage 02/28, Toyota 07/31, Porsche 09/29, Abi 09/31, Kraft Heinz 03/29, Molson Coors 06/32, Kering 09/31, Elis 03/30, Societe Generae 09/28, Bankinter 10/27, Kutxabank 10/27, Bnp 05/29, Unicredito 01/30, Citigroup 09/28, Manpower 06/27, Kion 11/29, Imerys 11/29, Dow Chemical 03/27, Brenntag 04/28, Smurfit Kappa 11/32 y algunas perpetuas como A2A 5%, KBC 8%, Red Electrica 4,625% y Eni 2,625%. Por último, comentar que se procedió a incrementar la posición en el Etf Ishares Euro Corp Bond y el Etf Ishares Eur High Yield Corp Esg Eur. Los valores que más han aportado a la cartera en el periodo han sido el bono de Italia BTP 08/34 (+6,67% para un peso medio del 1,16%), el bono de Portugal PGB 10/34 (+4,98% para un peso medio del 1,86%), el bono de Andalucía 04/34 (+4,72% para un peso medio del 1,25%) y el bono de Andalucía 04/32 (+4,58% para un peso medio del 2,02%). Los valores que más han detraído han sido el bono de la Unión Europea 07/35 (-1,53% para un peso medio del 0,17%), el bono del País Vasco 04/31 (-1,30% para un peso medio del 0,08%), el bono Francia FRTR 05/33 (-1,23% para un peso medio del 0,19%) y el bono de Comcast 09/32 (-1,37% para un peso medio del 0,02%). b) Operativa de préstamo de valores. El fondo no realiza operaciones de préstamo de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo, a cierre del período, no mantiene operaciones de derivados. El grado de apalancamiento sobre el patrimonio medio ha sido el 2,06% por el peso en otras IIC. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a los activos que se encuentran en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio) a cierre del semestre está clasificado, como activo de dudoso cobro, el bono de la empresa alemana de aerogeneradores Senvion; al iniciar la compañía, un proceso de reestructuración por el que ha dejado de pagar el cupón. El peso de esta posición respecto al patrimonio del fondo es del 0,00%. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. En cuanto a las medidas de riesgo, la volatilidad, medida como la variación del valor liquidativo en el año ha sido el 1,76% en la clase cartera y en la clase estándar frente a la volatilidad de su índice del 1,84%. Asimismo, el VAR histórico en el año ha sido el 1,07% y del 1,15% en la clase cartera y en la clase estándar, respectivamente. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. No aplica 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir, un porcentaje del 35%, en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. No aplica. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIALSIDE POCKETS. No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE.UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. Las rentabilidades en términos absolutos siguen siendo atractivas e incluso el universo de bonos high yield podría seguir teniendo un buen comportamiento, con ratios de apalancamiento moderados y con ratios de cobertura de intereses que, aunque han disminuido ligeramente en los últimos periodos por el aumento de los costes de financiación, estarían por encima del promedio de los últimos años. En cualquier caso, preferimos el crédito con grado de inversión debido a la incertidumbre y riesgos al alza en los mercados y porque cuentan con una relación riesgo/rentabilidad más ajustada. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas en los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del 5%-6%. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Durante 2025, será importante analizar las medidas fiscales de la administración Trump, especialmente en lo concerniente a la bajada en el impuesto de sociedades. Esta medida es positiva para la bolsa americana, ya que podría sumar unos puntos adicionales en el crecimiento de los beneficios esperados de las compañías. En Europa, creemos que las valoraciones son atractivas y recogen ya un escenario más desfavorable desde el punto de vista macroeconómico, lo que llevará al BCE a continuar recortando los tipos de interés, constituyendo un soporte para las bolsas. Por último, mencionar que no descartamos un incremento de volatilidad, sobre todo teniendo en cuenta los bajos niveles que hemos tenido en 2024. No aplica Gescooperativo, SGIIC, S.A. cuenta con una política de remuneración compatible con una gestión adecuada y eficaz de los riesgos y con los objetivos, los valores y los intereses a largo plazo propios y de las IIC que gestiona. La remuneración de todos los empleados tiene un componente fijo, que se corresponde con la función y responsabilidades del trabajador y un componente variable ligado a la efectiva consecución por el empleado, su área o la empresa, de una serie de objetivos cuantitativos de carácter financiero incluyendo los resultados tanto de la entidad como de la unidad de negocio que se trate, y/o cualitativos en su nivel de desempeño, tales como la consecución de objetivos estratégicos, satisfacción del cliente, adecuación a la política de riesgo de la entidad, cumplimiento normativo, capacidad directiva y de liderazgo, trabajo en equipo, creatividad, y motivación. Por otro lado, el método para determinar la retribución variable anual de las unidades de control y gestión, no deberá comprometer su objetividad e independencia, ni crear conflictos de interés en sus respectivas funciones. A los efectos de la elaboración del documento sobre la política de remuneración de la Gestora se informa de la remuneración abonada por la sociedad a su personal, 25 empleados, a 31 de Diciembre de 2024. Asimismo, se indica el detalle de aquella parte del personal que se ha considerado colectivo identificado, empleados cuya actuación tiene una incidencia en el perfil de riesgo de la IIC, considerando como tales a los miembros del Consejo de Administración, al Director General, Director General Adjunto, Subdirectora General, Directora Comercial, Director de Administración, Gestores de Inversión, Responsable de Cumplimiento Normativo y Responsable de Gestión de Riesgos, 14 personas. La cuantía total de la remuneración de la plantilla durante el año 2024 ascendió a 1.729.561,99 euros, de los cuales 1.471.181,99 euros correspondieron a remuneración fija y 258.380,00 euros a retribución variable. De los 26 empleados de la gestora percibieron remuneración variable 26, y no existe remuneración ligada a la comisión de gestión variable de las IIC. La remuneración total abonada a tres altos cargos ascendió a 546.800,00 euros (429.500 euros de remuneración fija, y 117.300,00 euros de remuneración variable). La remuneración abonada a siete empleados cuya actuación tuvo una incidencia material en el perfil de riesgo de las IIC gestionadas ascendió a 438.300,00 euros, de los cuales 373.000 euros corresponden a remuneración fija y 65.300,00 euros a remuneración variable. La remuneración al Consejo de Administración supuso 12.000 euros, en concepto de dietas. Al menos una vez al año, se hará una evaluación interna central e independiente de la aplicación de la política remunerativa, al objeto de verificar si se cumplen las políticas y los procedimientos de remuneración adoptados por el órgano de dirección en su función supervisora. Durante el ejercicio 2024, las revisiones de la política remunerativa se han finalizado sin incidencias. No aplica. 867553643 32789 2.51 158534119 8515 3.57 753023108 32443 1.62 1647956947 59573 2.93 0 0 0.00 1380034269 64127 3.35 89124636 7923 0.33 668915221 45201 7.01 0 0 0.00 2085084126 49679 2.18 182236756 6271 2.40 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 976522364 21450 1.56 0 0 0.00 88696966 2747 1.59 8897682155 330718 2.79