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Al menos el 60% de la exposición total será renta variable emitida por entidades radicadas en el área euro. El resto de la exposición a renta variable se invertirá en valores de emisores domiciliados en países europeos, sin descartar la posibilidad de invertir en países emergentes con un límite del10% de la exposición total. La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija, pública o privada, sin una duración predeterminada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no que sean líquidos) y de al menos mediana calificación crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). Los emisores de renta fija serán principalmente de la zona Euro, sin descartar otros países OCDE. En caso de bajadas sobrevenidas de rating de los activos, éstos podrán seguir manteniéndose en cartera, no siendo necesario realizar ajuste alguno. El riesgo divisa podrá ser como máximo del 30% de la exposición total. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 05 de Abril de 2013 14754903 16000833 4477405 4915039 10277497 11085794 1 0 0 0 399444 333062 55671 29457 15210018 16363352 16363351.53 15831143.79 13294918.92 -0.98 4.01 16.19 -123.23 0 0 0 0 -6.47 -0.76 -3.82 7970.22 -5.82 0.02 -1.76 8075.79 0 0 0 -86.93 0 0 0 0 0.15 0.09 0.30 54.54 -5.97 -0.07 -2.06 8108.18 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -0.65 -0.78 -2.06 -105.57 -0.57 -0.56 -1.68 -4.04 -0.05 -0.05 -0.15 -4.04 -0.01 -0.01 -0.02 1.10 0 0 0 -7.77 -0.02 -0.16 -0.21 -90.82 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 15210017.95 16363351.53 15210017.95 ES00000122D7 Repo B.E. 300420 EUR 0.00 0.00 200000.00 1.22 ES00000123L8 REPO BONO ESTADO 300715 EUR 262245.00 1.72 0.00 0.00 262245.00 1.72 200000.00 1.22 262245.00 1.72 200000.00 1.22 ES0157097017 Almirall S.A. 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El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 10.012.245,00 euros, suponiendo un 64,58 % sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 9.950.013,58 euros, suponiendo un 64,18 % sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. El tercer trimestre del año ha sido un periodo complicado para las bolsas mundiales y europeas. La mayoría de los índices han cerrado con ligeras caídas. En el caso de Ibex 35, su comportamiento ha sido del -0,90%. Hay que resaltar que el rendimiento anual del Ibex sigue siendo positivo, con una subida en los nueve primeros meses del 9,16%. El mercado español, junto al italiano, el que mejor comportamiento está teniendo. No cabe duda de la recuperación que estamos viendo en la periferia europea. La mejora macroeconómica, lenta pero constante, de España se está viendo reflejada tanto en el mercado de renta fija como el bursátil. Hay que destacar que la subida del Ibex viene fundamentalmente explicada por dos sectores que tienen mucho peso en el selectivo español. Estamos hablando del sector financiero y del sector eléctrico. Los bancos empiezan a ver la luz al final del túnel y empiezan a ser más invertibles que nunca en los últimos meses; se ha tocado suelo en el incremento de la morosidad, han desapalancado sus balances, han reducido el coste de su financiación mayorista y minorista, etc. Poco a poco estas mejoras se van a traducir en una mejora de la rentabilidad y los ROEs de los bancos volverán a ser de doble dígito. Bajo nuestro punto de vista es importante destacar que esta mejora vendrá acompañada de unos niveles de capitalización más elevados que permitirán a la banca española superar los test de estrés del mes de octubre. El mercado alemán es el que peor comportamiento ha tenido, con una caída del Dax alemán del 3,65%. Si nos fijamos en índices de pequeña y mediana capitalización de Alemania, la caída se agrava hasta niveles de casi el 5%. En Reino Unido también ha habido turbulencias, sobre todo a raíz de la consulta soberanista en Escocia. Una vez que los escoceses decidieron en las urnas seguir formando parte de Reino Unido las aguas volvieron a su cauce y los índices bursátiles ingleses corrigieron un poco la caída. Creemos que hay dos causas que explican el peor comportamiento relativo de los valores de pequeñas y mediana capitalización. Por un lado están más expuestos al ciclo económico. Durante este trimestre se ha revisado a la baja el crecimiento mundial por lo que los valores pequeños y medianos sufren más con este tipo de noticias. Por otro lado en los 2 últimos años este tipo de valores se habían revalorizado considerablemente por lo que creemos que los inversores están tomando beneficios en este tipo de compañías. Gescooperativo Small Caps Euro FI ha cerrado el tercer trimestre del año con un valor liquidativo de 478,5699 euros lo que implica una rentabilidad del -6,05% en dicho periodo. El patrimonio del fondo al cierre del trimestre alcanza 15.210.017 euros, un 7% inferior a la del trimestre anterior. El número de partícipes ascendió un 6% hasta 1399. Los gastos totales soportados por el fondo fueron del 0,62%. La rentabilidad diaria máxima alcanzada ha sido del 1,82%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -2,40%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,03%. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del -2,07% en el trimestre. La rentabilidad del Eurostoxx Small Caps, el benchmark del fondo, fue del -6,01% en el trimestre. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario durante el tercer trimestre ha sido del 13,56%, frente al 14,69% del Eurostoxx Small Caps, dado que la gestión toma como referencia el comportamiento de dicho índice. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 30 de septiembre es del 6,07%, lo que indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. La exposición del fondo por zonas geográficas es un 27% en España y un 68% en Europa. En cuanto a las operaciones más significativas hemos vendido la cadena de hoteles francesa Accor y la hemos sustituido por NH Hoteles. Por un lado recogemos beneficio en Accor, que ha sido una inversión que ha funcionado muy bien y por otro lado invertimos a buenos precios en NH. Además NH ha mejorado mucho en los últimos meses su perfil financiero (principal lastre de la compañía en los últimos años) lo que le permitirá centrarse a partir de ahora en la parte operativa del negocio. Hemos invertido en la compañía de telecomunicaciones francesa Iliad que creemos que ha sido castigada en exceso por su interés en comprar los activos de EE.UU de Deutsche Telekom. Por último destacar la venta total de la posición en Ryanair. Con dicha liquidez hemos incrementado la posición en IAG. Nos gusta la reducción de costes que está llevando a cabo Iberia y la posición dominante de British Airways en el aeropuerto de Heathrow En el trimestre la acción que más rentabilidad ha aportado ha sido Jazztel, con una subida del 23,27%. El motivo ha sido la oferta pública de compra de Orange por Jazztel. Por el lado negativo el peor comportamiento se lo ha llevado Jeronimo Martins, el distribuidor portugués, con una caída del 27%, que se ha visto perjudicado por una floja evolución de sus ventas en Polonia. El fondo no ha tenido un mejor comportamiento que su índice de referencia en el trimestre, por lo que no hemos podido general aun valor añadido. No obstante creemos que hay un valor oculto muy importante aún no reconocido en nuestras principales inversiones. Queremos poner como ejemplo el caso de ProsiebenSat, donde hemos incrementado aún más la exposición. Se trata de una compañía de una gran calidad en términos de márgenes altos y consistentes, con una posición dominante en su mercado y generador de caja libre año tras año. Sin embargo cotiza con descuento respecto a sus competidores europeos del sector media. Si a esto le sumamos que el mercado publicitario alemán (principal fuente de ingresos de Prosieben) está creciendo ya este año a tasas del 5%, no vemos justificado que ProsiebenSat cotice con tanto descuento ni creemos que su evolución negativa en bolsa esté justifica. Creemos que el mercado no está discriminando positivamente los fundamentales de esta compañía y se está centrando en exceso en la reducción de las estimaciones del PIB alemán para 2015 que hemos conocido en las últimas semanas. Para los próximos trimestres somos positivos con el comportamiento del fondo. Creemos que no están justificadas muchas cotizaciones ya que están descontando caídas del PIB para el próximo año en las economías europeas. Aunque si creemos que es probable un crecimiento económico para el próximo año menor al estimado hace unos trimestres, todavía no observamos datos que nos hagan pensar que vamos hacia una tercera recesión. No aplicable. 0 0 0.00 144761798 5234 -0.05 282206171 12584 0.20 21950812 1142 1.79 0 0 0.00 20995602 1206 0.09 0 0 0.00 19785088 952 1.38 122570555 7440 -2.07 16641504 1256 8.18 0 0 0.00 1317924667 55271 0.45 178984650 9103 0.36 0 0 0.00 4578099 215 -0.55 0 0 0.00 2130398946 94403 0.31