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La sociedad pretende alcanzar la máxima rentabilidad posible en función de su capital y de las condiciones del mercado manteniendo un equilibrio entre la seguridad del mercado y la rentabilidad. La sociedad no tiene índice de referencia. No existirá predeterminación en cuanto a los activos de renta variable, renta fija, activos monetarios y divisas en los que invertirá directa e indirectamente. Tampoco existe un objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a distribución de activos por tipo de emisor, ni por rating de emisor, ni por sector económico ni por países (pudiendo invertir en países emergentes). 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/51T6FVVVXNuQ7UKQid2mW1NKA4ePCgulyvq5KN+74033rjjZ3//+9/17t9wqFa5mvBktNbVGGU0 24vmeM1uS3U1qpbf3/72t4S30P/738NzCn2+Mg39txoSmEvWauhCTeBScwEqKirm3q/D/51T6OH2 K1wPQTwt9HDlZ/Yz1HtUr8of//jHOY/zsHaccwk9HepULC10s5+B0BE6xNpC9/sjC93tnrfVpMT0 0ksv6dKMNvko1Dilao1Ek3yUlMO1WNSM9kgo6ajE8Ze//CXq7UVzvNFsS6FaZIkWut9fM1eRRtVC V/LauHHjvJ+puqNDJ/iF3a8af0ShuyX8ufZnbadVN+3sbls17h2LZMKVXzSfEal34M4Wun8OoadH nYpF6GY/A6EjdIhR6FOtrdL3j3/cnflfe00GtMQz33if0XX2/PPP67ejRJt8zp49q/+u2eRz4sQJ efnll8NuWyXB2S0bg9WrV+uTt1SrONrtmT3eaLalkraaiKX2KdFCb22dkn/8oy9ckWoyiW4MXR3T gw8+OG/rW01ymk/orVOt8o++f9wl89e0P9UD4c+1jo4Ofca5mnmuaGpq0r8z4/+xSGZ2+UXzGWpc W42nz8WUdpx92nHeLXOtTg2kR52KVujRfAZCR+gQo9AVwbIy6VEtddUdpvpktWacknkwGDS9DZXo jFm2890zOxs1xm02+agZ6uESrULdZvTss8+GfU3NUg6VZzTbM3O80WzLGC9V44ehrbW5vrNox9HL yoJaS70ntEh1mZsp09nbVj0bal+Nmezh7vFWtyHNJ319v4Jl4u/xyxvaH9XNrrfMByKfa0brX40r G/fuR5qcFs0FUWj5zfcZxjGq3pQXX3zxjpZzJILacfb0qJa66mJ+XW+ZDwykT50y+10bvRnRfAZC R+gQh9BvtyqmpKamRh/fq47QMgd7YdUyzZRzLdPrlFrDYL7ejET0SAFCR+gAAElC9WaoXptYFiQi RyF0oLIAADkKEDqVBQCAHAUIncoCAECOQuhAZQEAIEchdIi6shAEQVg5AKEDAABAEvj/vPczTUQ9 7ZEAAAAASUVORK5CYII= VALARIS LTD Compra de warrants "call" 0 02 0.00 0.00 CTA LIBRAS C/V DIVISA Ventas al contado 496427 02 CTA CORONAS SUECAS C/V DIVISA Ventas al contado 495256 02 991683 991683 false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false false false false false true Accionistas significativos: 36.134.760,53 - 84,19% La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. A) VISIÓN DE LA GESTORA/SOCIEDAD SOBRE LA SITUACIÓN DE LOS MERCADOS. Acaba de terminar el 1S25, un semestre para el recuerdo en todos los sentidos. Tras un inicio tranquilo, en apenas unos meses se han vivido casi las cuatro estaciones meteorológicas que comprende un año. El invierno abrió el período al hilo del "Día de la Liberación" (2 de abril), cuando Trump anunció una batería de aranceles más que exigentes a la mayor parte de los socios comerciales de EEUU. Pocos días después, la tregua abierta hasta el mes de julio, congelando la aplicación inmediata de esas tarifas, dio pie a una primavera donde la "floración" del mercado se nutrió, además, del buen tono de las guías empresariales en la temporada de resultados correspondiente al 1T25 (sobre todo, en materia de planes de inversión en el segmento de inteligencia artificial), de la solidez del balance del sector privado (familias y empresas) en las principales economías, y de la predisposición de la política monetaria y la fiscal a ambos lados del Atlántico a actuar en el caso de que los tintes recesivos fueran cada vez más visibles. El verano, con temperaturas tórridas y tormentas intensas, pero de corta duración, llegó con el conflicto Israel-Irán, con la intervención, primero, y posterior mediación de EEUU, cuya tregua dio paso a un otoño que observó cómo la economía empieza a moderarse, pero a un ritmo muy paulatino, emulando el movimiento de la caída de las hojas de los árboles. Todo lo susodicho tuvo el lógico reflejo en el mercado, destacando (i) la recuperación de las bolsas en "V" tras las correcciones agudas de comienzos de abril, con los principales índices bursátiles de las economías desarrolladas (S&P 500, EuroStoxx, etc¿) revisitando zona de máximos históricos recientes, llevando a muchos índices a revisitar máximos históricos; (ii) el estrechamiento neto de los diferenciales de crédito corporativo en el trimestre, tras la ampliación de las primeras semanas; y, sobre todo, (iii) la depreciación del dólar estadounidense (USD), que en su cruce con el euro se dejó cerca de un 13% en el semestre (especialmente a partir de primeros de abril), epítome del cuestionamiento del excepcionalísmo americano por parte del mercado al calor de los primeros pasos dados por la Administración Trump en su segundo mandato. En adelante , el mercado pondrá el foco en las siguientes cuestiones: Oriente Próximo ha salvado "una bola de partido", desapareciendo una de las principales fuentes de incertidumbre para los activos de riesgo en el corto plazo. Quedan, sin embargo, algunas cuestiones relevantes sin resolver: (i) si hay un freno efectivo en la búsqueda de capacidad nuclear por parte de Irán; y (ii) si la coordinación entre EEUU e Israel establece un marco de disuasión lo suficientemente sólido a medio plazo en la región. La duda, creemos, persistirá de cara al medio plazo, pero el mercado, más cortoplacista, seguiría cotizando por ahora un escenario benigno. Aranceles: a pesar de la ratificación del acuerdo EEUU-China y de la aparente proximidad de uno con la India, en el seno de la Unión Europea no está clara aún la estrategia a seguir, y las tensiones entre países son evidentes. A priori, si se concretara una medida con una tasa efectiva en el entorno del 10%, el impacto sería digerible. Incluso si la magnitud es algo superior, pero dentro de un marco razonable, la lectura del mercado podría ser positiva, en la medida en que se permita rebajar el nivel de incertidumbre. Grado de pérdida de fuelle del ciclo económico: Los últimos datos en EEUU (ventas minoristas, consumo personal, producción industrial¿) no han sido buenos. El nuevo retroceso de la confianza del consumidor (Conference Board), el peor punto de partida del consumo de servicios (menor crecimiento del anticipado en el pasado), y el enfriamiento de los trackers de actividad mantienen la voz de cautela de cara a los trimestres centrales del año. En todo caso, siguen sin señalar un ajuste severo de la demanda doméstica, ajuste que se quedaría en modo ¿aterrizaje suave¿. Prevemos que el mayor impacto económico de la pinza arancelaria se hará notar en la recta final del 2T25 y en el 3T25. El comodín (incierto) de las palancas compensatorias: La profundización de la desaceleración cíclica afianzaría el descuento de rebajas de tipos de una Fed que, además, está siendo objeto de una presión creciente. El posible nombramiento de Trump del candidato para relevar a Powell en mayo de 2026 introduce un escenario de shadow Fed (lucha interna) que no sería positivo para la estabilidad del mercado, a pesar de que pudiera acelerar las rebajas de tipos de interés. En el frente fiscal, el mercado estará pendiente en EEUU de la aprobación de la One Big Beautiful Bill -OBBB- (ley fiscal promovida por Trump) en el Congreso y de avances en materia de desregulación (foco en el sector financiero). En cualquier caso, el grueso de los índices bursátiles desarrollados ha tenido un desempeño moderadamente positivo en el semestre, con avances del 5% (en moneda local, sin incluir dividendos) en el S&P 500. Los índices europeos tuvieron un mejor comportamiento relativo al principio del periodo, aunque en el último mes (mayor intensidad de la recuperación) se quedaron algo atrás. Así, el EuroStoxx ha terminado el semestre con un avance próximo al 9%, aglutinando un mejor comportamiento relativo de aquellos índices con mayor visibilidad institucional (Ibex español y Dax alemán, con revalorizaciones cercanas al 20%) que aquellos otros más atenazados por la política (CAC francés y FTSE británico). En Asia, el Nikkei 225 terminó el periodo con avances muy discretos, de apenas un 1,5%. En la esfera emergente, en la primera mitad de 2025, se movió al compás marcado por las negociaciones arancelarias, ofreciendo un balance positivo para los principales índices de LatAm (con revalorizaciones entre el 10% y 20% dependiendo del país), mientras que en Asia el balance bursátil fue mixto, con el mercado manteniendo cierto escepticismo respecto a la recuperación económica del "gigante asiático". Por lo que respecta a la renta fija, hemos asistido a un movimiento de ida y vuelta en las curvas Tesoro, con un tensionamiento generalizado de la parte larga de la curva (especialmente en EEUU) a raíz de las expectativas de mayor gasto fiscal, que luego ha ido moderando en un contexto de relajación de la prima por plazo. Así, de punto a punto, la TIR del bono a 10 años estadounidense ha pasado de cotas superiores a 4,60% a cierre del pasado ejercicio, hasta niveles de 4,30% a mediados de año. En Europa, el movimiento fue a la inversa, con el 10 años tensionándose en el periodo en un contexto de mayor gasto fiscal ligado a Defensa, con la TIR del bono alemán a 10 años en niveles de 2,58%. En cualquier caso, hay que señalar que ambas curvas Tesoro se apuntaron en el periodo, con la parte corta de cada curva recogiendo un escenario más acomodaticio en clave monetaria. En lo relativo a la renta fija privada, destacamos el mejor comportamiento relativo del segmento high yield frente al investment grade en el conjunto del periodo, con un fuerte compresión de diferenciales. En clave cambiaria, volvemos a resaltar la depreciación del USD frente al resto de divisas en el periodo, con una depreciación del 13% frente al Euro. Por último, cabe destacar la evolución prácticamente plana de las materias primas durante el periodo (+1% si tomamos como referencia el índice Commodity Research Bureau -CRB-), aunque con mucha volatilidad en función de los eventos geopolíticos; especialmente en el caso del petróleo. El oro ha seguido ejerciendo su papel de diversificación en carteras, con un avance cercano al 20% en el periodo. B) DECISIONES GENERALES DE INVERSIÓN ADOPTADAS Al inicio del periodo el posicionamiento de la cartera arrojaba la siguiente distribución por categoría de activos: 1,76% en RF en directo, 81,33% en RV en directo y 9,46% en participaciones de IICs. En lo que respecta a divisas, las inversiones estaban principalmente denominadas en las siguientes monedas: un 60,13% en divisa EUR, un 14,96% en divisa USD, un 7,38% en divisa GBP, un 4,79% en divisa SEK, un 3,21% en divisa NOK, un 1,07% en divisa CAD, un 0,54% en divisa DKK y un 0,47% en divisa MXN. A lo largo del periodo se realizan diversos ajustes para adaptarse a la evolución de los mercados, de manera que la composición de la cartera por categoría de activos a cierre del periodo es la siguiente: 1,44% en RF en directo, 83,13% en RV en directo y 7,99% en participaciones de IICs. Por divisas, las inversiones se concentran fundamentalmente en: un 63,41% en divisa EUR, un 12,95% en divisa USD, un 7,20% en divisa GBP, un 4,33% en divisa SEK, un 2,69% en divisa NOK, un 1,19% en divisa DKK y un 0,79% en divisa CAD. Estos cambios en la coyuntura económica han supuesto para la SICAV un comportamiento positivo en el periodo*, ya que se ha visto beneficiado por la subida en la valoración de los activos en los que mayoritariamente invierte. C) ÍNDICE DE REFERENCIA La SICAV no tiene índice de referencia. D) EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO, PARTICIPES, RENTABILIDAD Y GASTOS DE LA IIC La rentabilidad neta acumulada a cierre del trimestre es de 3,76%. En el cálculo de la rentabilidad, están considerados los gastos acumulados vinculados a la sociedad (entendido como sumatorio de gastos directos soportados por la SICAV) que a cierre del trimestre supone un 0,31% sobre el patrimonio medio. Esta ratio comprende, entre otros, la comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios y restos de gastos de gestión corriente. No incluye los costes de transacción por la compraventa de valores ni la comisión de gestión sobre resultados. El patrimonio de la SICAV en el periodo* creció en un 3,85% hasta 307.916.958,49 euros. El número de partícipes aumentó en el periodo* en 2 lo que supone 233 partícipes. La rentabilidad de la SICAV durante el trimestre ha sido de 5,10% y la acumulada en el año de 3,76%. Los gastos totales soportados por la SICAV fueron de 0,24% durante el trimestre de los cuales un 0,01% corresponden a gastos indirectos por inversión en otras IIC. La liquidez de la SICAV se ha remunerado a un tipo medio del 1,77% en el periodo*. E) RENDIMIENTO DEL FONDO EN COMPARACIÓN CON EL RESTO DE FONDOS DE LA GESTORA. N/A 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES. A) INVERSIONES CONCRETAS REALIZADAS DURANTE EL PERIODO Dentro de la actividad normal de la SICAV se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. Al final del periodo la SICAV se encuentra invertida, un 0,00% en renta fija interior, un 1,44% en renta fija exterior, un 20,73% en renta variable interior y un 62,40% en renta variable exterior. B) OPERATIVA DE PRÉSTAMO DE VALORES. N/A C) OPERATIVA EN DERIVADOS Y ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS La Sicav hace uso de instrumentos derivados con el único fin de una inversión ágil y eficiente en el activo subyacente. Como consecuencia del uso de derivados, la SICAV tuvo un grado de apalancamiento medio de 32,09% en el periodo* , y tuvo un nivel medio de inversión en contado durante el periodo* de 99,45% . Todo ello para la persecución de nuestro objetivo de obtener rentabilidades superiores al índice de referencia. D) OTRA INFORMACIÓN SOBRE INVERSIONES N/A En el primer semestre y con el objetivo de dar cumplimiento a los coeficientes legales que marca la regulación de IICs, la Sociedad ha podido realizar operaciones de repo que eventualmente se han podido contratar a tipo nominal negativo. A fecha del informe la IIC tenía las siguientes inversiones integradas dentro del artículo 48.1.j del RIIC: TURTLE CREEK NORTH AMERICAN EQUITY-SEED, INVERSIONES NAIRA SICAV SA, AUSTRAL CAPITAL SIL, SOIXA SICAV, CHEYNE REAL ESTATE CREDIT H SERIE B (EUR, VALOR ABSOLUTO FUND X (EUR), MIMOSA CAP- AZVALOR ULTRA- F1y SABA CAPITAL SPECIAL OPP OFFSHORE FD 2-A. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad de la Sicav ha sido de 16,26. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS Con carácter general, la Sociedad ejercerá el derecho a voto siempre y cuando se cumplan los siguientes requisitos: (i) cuando la participación en la sociedad cotizada objeto de inversión tenga una antigüedad de, al menos, doce (12) meses; y (ii) cuando la Sociedad tenga una participación que represente, al menos, el uno por ciento (1%) del capital social de la sociedad objeto de inversión. Sin perjuicio de lo anterior, la Sociedad ejercerá los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales siempre que existan derechos económicos, tales como prima de asistencia a juntas, o en aquellos casos en que en el orden del día se incluyan puntos significativos o que puedan afectar a los intereses de la Sociedad y sus accionistas. En todo caso, se podrá decidir no ejercer el derecho a voto si este es inmaterial debido al objeto de la votación o cuando se considere que se trata de asuntos que no son relevantes para la evolución y desarrollo de las inversiones. Durante el primer semestre de 2025 la Sociedad ha participado en la Junta General Ordinaria de Austral Capital SIL, S.A. y de All Iron RE I Socimi, S.A., votando a favor de los acuerdos propuestos; y en la Junta General Ordinaria de Laboratorios Farmacéuticos Rovi, S.A., delegando su representación en el presidente del Consejo de Administración. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. N/A * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del primer semestre de 2025 a no ser que se indique explícitamente lo contrario. Sin advertencias Sin información Durante el periodo la sicav no ha realizado ninguna operación de: financiación de valores, reutilización de las garantías y swaps de rendimiento total.