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V1991ahN6v/Jfm8+p0eyVpUrV64Y/eG3bt1KmD7Jfm+ydIqFb64vUfGIWz7Mpne2jt2lS5fkzTff NFa+0/EEOm5DL2IAoICFXl39TkKh61rA+VYj1BqYnqwPHDiQlRq6iiWyNqR9k7t27Zp8vGPHDqPv 18o2YqEn8ccff1zGx8dTOt65nB5WauiK9iNrn3A6NfRk6RSL6neqEwo9VvnIZA091WMXndf02D37 7LOcDQEKu4buSSB0h6UaSLoC0T7lTPXZam1EBwqFT3yRryf7HjN96OH+Sq09qnSja1X6nNaSzGwj HVnna3rE6gfetm3btD70MNr0rH3put56vPRJ9HvNpFPMGrrHl6h4xCwfZvYt28culRYhAMhzoU9M BKW3940YZ6uXpK+vdkb70HWUsjYRNjY2Tp7IUhlVHebll182xBn9erLvsTLKXft2tWkzmtdff32y 39fqKPdcEXo200O3rcdAR18r8Ua5R6K161deeSXhKPd4v9dMOsViIjghvW/0xioe0lcbuw/dzL5l +9jpxY2OgtcxAnox5PV6p/TDA0ABCl0JBKqku1tr6tpX+4pR9VCZBwKBuBtM1vea7P7aZPc9a81J +0215pHqSVBrT+Hbv6x8T7x9eeqpp4y+yMjbx5555pnJ24ciUanoa2a2kQmh51t6KHrvtN4Pnug+ 9Gj082buQ4/+vWbSKR6BqoB0e7oji4ch83jlw8y+ZfvY6XHQwZR6HPRedu1uYIAcQBEI/VFNfUJ8 Pp/RJ6gnj1g1D4BihfIBAHkjdAAAAEDoAAAAgNABAAAAoQMAACB0AAAAyEuhEwRBEASRnzEpdAAA AMhv/j/fZFgPSE12qwAAAABJRU5ErkJggg== false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false false false false false false false No aplicable 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados Este año ha sido de enorme actividad en China, en cuanto a intervencionismo regulatorio se refiere, lo que ha generado nerviosismo y dudas entre la comunidad inversora global. Esta incertidumbre se ha visto más acrecentada este trimestre por la delicada situación del gigante promotor Evergrande y el efecto dominó que está desencadenando en el sector inmobiliario. Pese a ello, terminamos otro trimestre alcista que mantiene la positiva evolución bursátil iniciada a finales de 2020. Este trimestre se ha caracterizado también por un fuerte repunte de la inflación, derivado de importantes cuellos de botella que se han formado en distintas industrias. Pensamos que nuestras carteras están preparadas para un entorno inflacionario como el actual. En este escenario de recuperación bursátil, los índices S&P500 y STOXX Europe 600 se han revalorizado un 0,2% y un 0,4%, respectivamente, en el trimestre. En cuanto a las materias primas, debemos resaltar la buena evolución del precio del uranio y la del carbón metalúrgico, con una subida del 32,9% y del 100% en el trimestre cada una. Decisiones generales de inversión adoptadas Desde Horos Asset Management S.G.I.I.C., SA (Horos), hemos tratado de adaptarnos y aprovecharnos de la situación, invirtiendo en nuevas ideas de inversión y rebalanceando la cartera hacia aquellas posiciones con mayor potencial, en detrimento de aquellas compañías que hayan presentado una buena evolución bursátil los últimos meses y, por tanto, arrojen un menor potencial de revalorización. Dichas operaciones se desglosan más adelante. Índice de referencia El índice de referencia utilizado para la estrategia ibérica está compuesto por un 80% del ITGBM y un 20% del PSI TR, índices más representativos de la bolsa española y portuguesa. Ambos índices tienen en cuenta los dividendos. La rentabilidad en el tercer trimestre de 2021 de este índice ha sido del 1,4%. Se utiliza únicamente como referencia de mercado en los periodos analizados. De hecho, nuestra filosofía de inversión, enfocado en el análisis individualizado de cada compañía, nos lleva frecuentemente a mantener una cartera muy alejada de la composición y ponderaciones de este índice. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio del fondo a cierre de trimestre es de 6,5 millones de euros (una disminución del 2,0% frente al cierre del periodo anterior). Por su parte, el número de partícipes en el periodo es de 456 (un aumento del 0,4 % frente al del trimestre anterior). La rentabilidad de Horos Value Iberia en el tercer trimestre ha sido del 1,7%. Desde su constitución el 21 de mayo de 2018 hasta el 30 de septiembre de 2021, su rentabilidad ha sido del 4,9%. La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el trimestre fue de +1,7%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue de -2,8%. Los gastos totales soportados por el fondo en el tercer trimestre han sido de un 0,47%, siendo la comisión de gestión del 1,8% anual. El valor liquidativo alcanzó su mínimo el 19 de julio de 2021, situándose en los 98,25 euros, mientras que su valor liquidativo máximo se alcanzó el 3 de septiembre de 2021, en los 109,01 euros. Rendimiento del fondo en comparación con el resto de los fondos de la gestora La sociedad gestora gestiona otra estrategia de renta variable internacional: Horos Value Internacional. Este fondo obtuvo en el trimestre una rentabilidad del 3,5%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES Inversiones concretas realizadas durante el periodo Los movimientos más significativos que se han producido en la cartera de Horos Value Iiberia son la entrada del grupo de distribución DIA y de la empresa de renovables Greenalia y la salida de Ercros. En este periodo, los valores que más han aportado a la cartera del fondo son Sonae (+0,9%), Renta Corporación (+0,6%) y Prim (0,5%). Los valores que menos han aportado a la cartera del fondo son Dia (-1,4%), Gestamp (-1,3%) y Elecnor (-0,4%). El peso a cierre de periodo de los principales sectores es de un 26,3% en Financiero (especialmente holdings), un 15,5% en Inmobiliaria y Construcción, y en Industrial un 13,5% La exposición geográfica a cierre de trimestre es de un 81% a España y un 17,9% a Portugal. En muchas ocasiones, los negocios de las compañías en las que invertimos son globales. Al final del periodo, el fondo se encuentra invertido en un 99% en renta variable. La liquidez del fondo a cierre de trimestre se sitúa cerca del 1%. En nuestras cartas trimestrales (https://horosam.com/cartas-al-inversor/) puede encontrar un mayor detalle de nuestras carteras, sus movimientos y evolución. Operativa de préstamo de valores N/A Operativa en derivados y adquisición temporal de activos El fondo no hace uso de instrumentos derivados. Otra información sobre inversiones En Horos conocemos los beneficios que supone a largo plazo el value investing, por lo que seguimos esta filosofía de inversión de forma disciplinada. El value investing consiste en invertir en compañías cuyas acciones cotizan con un margen de seguridad elevado sobre su valor. Es decir, invertimos en empresas que, tras analizarlas, consideramos que tienen un valor superior al precio que nos piden por ellas en bolsa. Esta razonable filosofía de inversión ha resultado ser muy exitosa a lo largo de la historia bursátil. Dedicamos la mayor parte de nuestro tiempo al estudio de compañías, al entendimiento de sus modelos de negocio y al cálculo de su valor fundamental. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4.RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO Al margen de los riesgos particulares de cada una de las compañías en las que invertimos, podemos decir que, en términos generales, los mayores riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo financiero y operativo. En este sentido, afrontamos con cierta tranquilidad estos potenciales riesgos financieros, al presentar un porcentaje muy significativo de nuestras compañías una posición de caja neta. Además, el resto de las compañías cumplen, al menos, uno de los siguientes requisitos: endeudamiento muy reducido, fuerte capacidad de generación de caja, negocios defensivos, flujos de caja predecibles o activos en propiedad que permitan cubrir la deuda y/o necesidades de liquidez. En cuanto al riesgo operativo, intentamos invertir en negocios que cuenten con algún tipo de ventaja competitiva y con un equipo directivo alineado con sus accionistas (muchas veces empresas familiares) y que realice una gestión de capital que aporte valor a estos a lo largo del tiempo. Estamos convencidos de que esta es la mejor de minimizar estos potenciales riesgos de negocio. Por último, habría que añadir como riesgos los potenciales errores que el equipo gestor de Horos pueda cometer en sus análisis de inversiones. Para tratar de reducirlos al máximo, invertiremos siempre en aquellas compañías que arrojen un elevado margen de seguridad y, adicionalmente, una mejor combinación entre la rentabilidad que podríamos esperar y el riesgo que estamos asumiendo. En el ejercicio, la volatilidad del fondo ha sido del 12,9%, inferior a la del índice de referencia (ITBGM y PSI20) que ha sido de un 14,8%. El VaR histórico acumulado en el año alcanzó un 19,2% 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS La política seguida por Horos en relación con el ejercicio de los derechos políticos inherentes a los valores que integran las IIC gestionadas es, como norma general y salvo que alguna situación especial requiera lo contrario, la de ejercer los derechos de asistencia y voto en las Juntas generales de las sociedades en las que las IIC gestionadas por Horos tengan una participación superior al 1% del capital social de la Sociedad y cuente con más de un año de antigüedad en la cartera. En el período actual, la IIC no ha ejercido su derecho de voto. 6.INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS Basados en nuestra filosofía de gestión activa, nuestro análisis interno es la clave para generar retornos superiores para nuestros clientes, siendo el uso de análisis externo otra fuente más dentro de nuestro proceso de inversión. MiFID II pretende mejorar la transparencia en lo referente a los costes de análisis, por lo tanto y desde el 1 de noviembre de 2018, Horos paga todos los costes relacionados con el análisis, sin repercutir el importe del mismo ni a los fondos ni a los partícipes. Creemos que ésta es la mejor opción en cuanto a transparencia y reducción de costes soportados por los fondos de inversión. 9. COMPARTIMIENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. PERSPECTIVAS DEL MERCADO, POTENCIAL IMPACTO DEL COVID-19 Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO Por nuestra filosofía de inversión, no tratamos de predecir la evolución de los mercados y su evolución no influye en cómo gestionamos nuestras carteras. La formación de estas se basa en una filosofía de value investing. En este sentido, realizamos un análisis exhaustivo de las compañías y seleccionamos aquellas que podamos entender y visualizar en el largo plazo, que no cuenten con una deuda elevada y que presenten barreras de entrada frente a sus competidores. Además, valoramos que sean empresas bien gestionadas por sus directivos y, por supuesto, que estén a un precio atractivo para invertir. Pensamos que esta forma de invertir sigue siendo la más adecuada en el momento actual de incertidumbre derivado de la pandemia global del Covid-19. Especialmente importante es analizar con detenimiento la situación de liquidez (riesgo financiero) de las compañías que tenemos en cartera, a fin de descartar o reducir exposición en aquellas que puedan sufrir más ante una parálisis plena de su actividad. Es por ello por lo que hemos monitorizado muy de cerca cada una de nuestras inversiones, contactando con las compañías para ir actualizando su impacto y las medidas que están tomando sus equipos directivos. A su vez, la gran volatilidad del mercado ha generado grandes oportunidades de inversión. Los movimientos en nuestras carteras son un reflejo de todo esto. Con todo, hemos conseguido que Horos Value Iberia, FI tenga a 30 de septiembre de 2021 un potencial de revalorización para los próximos años cercano al 93%, lo que equivaldría a una rentabilidad teórica anualizada del 24,5%. Estas rentabilidades teóricas no son una garantía de que el fondo vaya a tener un buen comportamiento en los próximos tres años, pero sí dan una idea de lo atractivo que es el momento actual para invertir en Horos Value Iberia. Para el cálculo de este potencial, realizamos un estudio individual de cada inversión que compone la cartera. En concreto, realizamos una estimación a tres años del valor de cada compañía en la que invertimos. Para ello, calculamos, de manera conservadora, los flujos de caja futuros que pensamos que va a generar los próximos tres años el negocio, para así poder calcular el valor futuro de la empresa (entendido este como capitalización bursátil ajustado por la posición financiera neta). Posteriormente, con estos datos, estimamos el múltiplo EV/FCF (valor futuro de la empresa dividido por su flujo de caja libre normalizado, es decir, ajustando este último por partidas extraordinarias) al que cotizaría cada compañía. Por último, fruto del análisis cualitativo que realizamos de cada empresa, asignamos un múltiplo de salida a cada inversión (a cuánto pensamos que merece cotizar cada negocio) y lo comparamos con el dato anterior, para estimar el potencial o atractivo de la inversión. En determinadas ocasiones, dada la naturaleza de las inversiones, se utilizarán otros métodos de valoración generalmente aceptados, tales como la suma de partes, descuento de flujos de caja o múltiplo de precio entre valor contable. En base a este potencial, asignamos los pesos en nuestras carteras. Sin advertencias Sin información Sin información 6677592 456 1.66 47174778 1611 3.47 53852370 2067 3.25