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La sociedad pretende alcanzar la máxima rentabilidad posible en función de su capital y de las condiciones del mercado manteniendo un equilibrio entre la seguridad del mercado y la rentabilidad. La sociedad no tiene índice de referencia. No existirá predeterminación en cuanto a los activos de renta variable, renta fija, activos monetarios y divisas en los que invertirá directa e indirectamente. Tampoco existe un objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a distribución de activos por tipo de emisor, ni por rating de emisor, ni por sector económico ni por países (pudiendo invertir en países emergentes). 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WAwYDV8sY+g6y10lXVdXN9VIhI+Tv2Sk1aEsQoX+gx/8YM7P2to6Kf/8Z1+kj2Y0yvOPoYfQS3k2 bNgQc8OsaGainzuahlnHDrV7eDqvvvrqA+OqiQg9nr8R3JeTrfLPvn/OkPkLxr/qgcjlrOWp47JN 31zxkMgs90hlEc329SRRZ8Fr5qei9Pl8D4z1RmLS+K59xnedKXPjmB6ozojj5n79aA3ui1/96lcP 7LNothft9411W1pO7733XvCEBqEjdFhgoSv1ZWXSo5n6yy/f78s20l+VeX19fdSiCRG6Dl3P4HUs UTOuEPv27QtezhK65ni+LnelrKzeyNR7wj9aUObRfLYQmpGFrhGOdiw0HH1vNA2zNqyhS7DC0RMc fS5eoWsjGcp44vkbU/uyvky8PV552fin3ezBzHxg9nJW9LpwvfZ4tuvEYxV6eFlEs309RvTSNT2e 9Hpp7f6NZoJcvfFde3o0U39ZTyWDmfnAQHXGHDchdNKgRqzbi+b7xrKtUGg56oS46WPo861TwBg6 QockCf1+VjMptbW1wfHF6lky83Rh5s+2EGi3dKRFS9iXfNdsbrMAoVMYVA5LoRPENIPV7mkA2ixA 6EDlAADaLEDoVA4AANosQOhUDgAA2iyEDlQOAKDNAoQOESoHQRCElQIQOgAAACSR/wdNUriPXgVm RAAAAABJRU5ErkJggg== false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false false false true true true La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés Accionistas significativos: 1.154.730,72 - 20,1% Accionistas significativos: 4.581.006,34 - 79,74% Efectivo por compras actuando el grupo de la gestora o grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): 0,04 - 0,51% Comision de liquidacion e intermediacion por ventas percibidas grupo gestora: 0,03 Comision por liquidacion e intermediacion por compras percibidas grupo gestora: 0,04 A lo largo del tercer trimestre del ejercicio el entorno cíclico emitió muestras de moderación gradual, con unas sorpresas positivas en materia de actividad que fueron perdiendo algo de fuelle a medida que avanzaba el periodo. Parte de esta moderación tuvo que ver con la incidencia de la variante vírica ¿Delta¿, con un impacto desacompasado en las distintas economías globales, en función del momento de incidencia y, sobre todo, de la rigurosidad de las medidas aplicadas por las distintas autoridades para contener los brotes pandémicos (que en algunas economías tuvieron más incidencia en el sector servicios, debido al incremento de las restricciones). En paralelo, a medida que avanzaba el periodo, se hicieron cada vez más patentes las presiones crecientes en materia de precios. Mientras en trimestres anteriores, el incremento de la inflación estuvo más relacionado con el efecto base provocado por la incidencia de la pandemia, a medida que avanza el tiempo el incremento de los precios está derivando en mayor medida (i) del lento ajuste de la oferta ante el incremento sincronizado de la demanda global, lo que está teniendo su incidencia en la subida generalizada de los precios de las materias primas (especialmente las energéticas), (ii) el incremento de los costes del transporte (fundamentalmente vía marítima) y los cuellos de botella en las cadenas de producción globales derivados de los parones en determinadas industrias clave. A pesar de lo anterior, los precios en términos subyacentes se mantuvieron todavía en cotas relativamente moderadas, y las expectativas del consumidor se hallaban todavía ancladas al finalizar el trimestre. De ahí que los principales bancos centrales mantuvieran durante el periodo un discurso en el que advertían del carácter transitorio de estas presiones en materia de precios. Así, las decisiones que tomaron tanto la Reserva Federal (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE) en diferentes reuniones, así como las declaraciones vertidas en el simposio de banqueros centrales de Jackson Hole, apuntaron a una normalización paulatina de su política monetaria, empezando, en un primer estadio, por la finalización progresiva de los programas extraordinarios de compra de activos (que en el caso de la Fed empezaría más pronto que tarde) y, mucho más alejado en el tiempo, un proceso de subidas de tipos de interés gradual, que vendría condicionado por la recuperación total del empleo perdido en la pandemia. En este punto, hay que alabar la excelente política de comunicación que mantuvieron tanto la Fed como el BCE en sus diversas comparecencias, evitando introducir volatilidad adicional en el mercado, si bien hay que señalar que durante la última parte del mes de septiembre el mercado habría empezado a dudar del grado de ¿transitoriedad¿ del incremento de los precios, descontando parcialmente un calendario de normalización monetaria algo menos atenuado. En cualquier caso, no cabe duda de que el grueso de los principales indicadores económicos se movió todavía en coordenadas compatibles con un fuerte ritmo de expansión a nivel agregado, pero parece que poco a poco el ciclo va perdiendo cierta exuberancia, dinámica que responde en cierta medida a la lógica de pasar de una fase de recuperación a una de expansión. Nuestro escenario central seguiría apuntando a la continuidad de ritmos de crecimiento económico a nivel global superiores al potencial a 12 meses vista, con moderación de las elevadas presiones de costes a partir de mediados de 1S22, lo que, junto con la ausencia de efectos de segunda ronda graves, permitiría devolver la inflación a la proximidad del objetivo de los bancos centrales. En clave de activos, podemos diferenciar el tercer trimestre del ejercicio en dos partes bien definidas. La primera, como continuidad del segundo trimestre en mercado, que se extendió hasta prácticamente principios de agosto, con un alza generalizada de los activos de riesgo y las curvas Tesoro relajándose de manera significativa hasta alcanzar rentabilidades mínimas del ejercicio. A partir de entonces, coincidiendo con el tono menos acomodaticio de los bancos centrales, pudimos observar un entorno mucho más volátil para los activos de riesgo, que terminaron el mes de septiembre con saldo negativo, acompañado de un tensionamiento gradual de las curvas Tesoro núcleo, especialmente en la parte larga de estas, donde la TIR del bono a 10 años en EEUU y Alemania experimentó subidas de 30 pb desde los mínimos del mes de agosto. En cualquier caso, en términos agregados el balance del conjunto del trimestre fue ligeramente positivo para los índices bursátiles desarrollados (S&P 500; +0,23% y EuroStoxx; +0,39%), mientras que el selectivo español (Ibex-35) terminó con un saldo ligeramente negativo en el periodo (-0,28%). Entre el resto de los índices desarrollados destacó el buen comportamiento del principal índice japonés (Nikkei 225; +2,29%), al calor de las novedades de corte político, como la dimisión del primer ministro y la promesa por parte del banco central de más estímulo. Para los índices emergentes, el balance del periodo fue negativo sin paliativos, con un saldo del índice MSCI Emergentes de -8,84%. En términos regionales, Asia se comportó mejor en su conjunto que LatAm (-10,18% frente a -14,96%), a pesar del pésimo comportamiento de la bolsa china (con caídas superiores al 18%) debido a la incertidumbre derivada, en un primer momento, de las intervenciones del Gobierno chino en las empresas de tecnología y educación (y de que el riesgo de que la intervención estatal se trasladase a sectores adicionales) y, en un segundo estadio, por las dificultades financieras de algunas compañías del sector inmobiliario (con el incremento de riesgo de impago del promotor Evergrande). En el mercado de renta fija, como señalábamos anteriormente, asistimos a un primer periodo de relajación de las curvas Tesoro, que duró hasta principios de agosto, seguido de una segunda parte del trimestre de tensionamiento. Así, aunque la TIR del bono a 10 años en EEUU, de punto a punto intertrimestral se situó en niveles similares (1,47% frente a 1,49%), en el ínterin transitó por cotas del 1,20%. Aunque con magnitudes diferentes, lo mismo podemos decir del comportamiento del bono del Tesoro a 10 alemán (en niveles de -0,20% a principio y a final del trimestre, pero anotándose mínimos a principios de agosto en niveles de -0,50%). Por su parte, la renta fija corporativa investment grade, a pesar de contar con diferenciales ajustados, tuvo un comportamiento plano en el trimestre, mientras que la renta fija high yield terminó el período con leves pérdidas al calor de los episodios de aversión al riesgo de finales de septiembre. La fotografía del mercado la completaron un tono muy positivo de las materias primas, con una revalorización superior al 6,5% en términos agregados de los principales índices compuestos, destacando la evolución positiva de la energía (+4,85%) y de los metales industriales. La excepción fue el oro, que acumuló en el periodo una caída cercana al 1%. Por último, en el mercado cambiario destacamos la apreciación generalizada del dólar estadounidense tanto frente al euro (hasta niveles de 1,158 desde cotas de 1,185) como frente a las principales divisas emergentes. Al inicio del periodo el posicionamiento de la cartera arrojaba la siguiente distribución por categoría de activos: 10,83% en RF en directo, 2,30% en RV en directo y 83,08% en participaciones de IICs. En lo que respecta a divisas, las inversiones estaban principalmente denominadas en las siguientes monedas: un 86,96% en divisa EUR y un 9,25% en divisa USD. A lo largo del periodo se realizan diversos ajustes para adaptarse a la evolución de los mercados, de manera que la composición de la cartera por categoría de activos a cierre del periodo es la siguiente: 8,38% en RF en directo, 2,71% en RV en directo y 83,98% en participaciones de IICs. Por divisas, las inversiones se concentran fundamentalmente en: un 84,46% en divisa EUR y un 10,61% en divisa USD. Estos cambios en la coyuntura económica han supuesto para la SICAV un comportamiento negativo en el periodo*, ya que se ha visto perjudicado por la caída en la valoración de los activos en los que mayoritariamente invierte. Los valores que más han aportado son: AXA IM FIXED INCOME US SH DUR HY-A, AXA ROSENBERG EQ ALPHA US ENHANCED- I, US TREASURY 2.75 30/04/23 (USD) y los valores que menos han aportado son: FIDELITY CHINA CONSUMER- Y ACC, ASHMORE EMERG MKTS LOCAL CRNCY BD- I EUR, EDM INVERSION, F.I. - CLASE L La rentabilidad neta acumulada a cierre del trimestre es de 3,71%. En el cálculo de la rentabilidad, están considerados los gastos acumulados vinculados a la sociedad (entendido como sumatorio de gastos directos soportados por la SICAV) que a cierre del trimestre supone un 0,76% sobre el patrimonio medio. Esta ratio comprende, entre otros, la comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios y restos de gastos de gestión corriente. No incluye los costes de transacción por la compraventa de valores ni la comisión de gestión sobre resultados. El patrimonio de la SICAV en el periodo* decreció en un 0,42% hasta 8.292.257,27 euros. El número de partícipes disminuyó en el periodo* en 3 lo que supone 248 partícipes. La rentabilidad de la SICAV durante el trimestre ha sido de -0,42% y la acumulada en el año de 3,71%. Los gastos totales soportados por la SICAV fueron de 0,25% durante el trimestre. La liquidez de la SICAV se ha remunerado a un tipo medio del 0,00% en el periodo*. La SICAV obtuvo una rentabilidad inferior a la rentabilidad trimestral de la letra del tesoro a 1 año en 0,35% durante el trimestre y inferior al Ibex 35 en 0,13%, debido principalmente al mal comportamiento relativo de la clase de activo en la que la SICAV invierte. Dentro de la actividad normal de la SICAV se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. Al final del periodo la SICAV se encuentra invertida, un 2,58% en renta fija interior, un 5,80% en renta fija exterior, un 0,00% en renta variable interior y un 2,71% en renta variable exterior. El ejercicio de los derechos políticos de los valores en cartera de las Sociedades de Inversión de Capital Variable (en adelante, SICAV), es responsabilidad del propio Consejo de administración de la SICAV por lo que, con carácter general, SPBG se abstendrá de actuar en estos casos.No obstante, SPBG podrá asumir la representación de la SICAV en el ejercicio de los derechos de asistencia y voto en Juntas de Sociedades cuyos valores tenga en cartera la SICAV cuando la SICAV hubiera solicitado previamente a la Gestora su asistencia a la Junta y lo hubiera acreditado debidamente a SPBG con suficiente antelación. En estos casos, la Gestora ejercitará el derecho de voto según las instrucciones recibidas y, de faltar estas, y solo si tiene delegada la gestión global de los activos de la SICAV, aplicará la política que, con carácter general, tiene establecida. Con independencia de lo anterior, si en la convocatoria de la Junta se estableciera "prima de asistencia", SPBG podrá acudir en representación de la SICAV para garantizar el cobro de la prima a favor de la SICAV, aplicando en este supuesto, la política general establecida en la Gestora. La SICAV mantiene inversión en otras IIC gestionadas por las siguientes gestoras: DWS , LA , NORDEA , SEXTANT , AXA , BLACKROCK , MUZINICH , THREADNEEDLE , CARMIGNAC , M&G , SANTANDER , ROBECO , NEUBERG , BESTINVER , FIDELITY , PIMCO , PRINCIPAL , EDM , FRANKLIN , FLOSSBACH , GAM , VONTOBEL , ASHMORE , LAZARD , T.ROWE , TIKEHAU El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 83,98% de los activos de la cartera de la SICAV. Las acciones de la SICAV han sido admitidas a cotización en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). En el tercer trimestre y con el objetivo de dar cumplimiento a los coeficientes legales que marca la regulación de IICs, la Sociedad ha podido realizar operaciones de repo que eventualmente se han podido contratar a tipo nominal negativo. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del tercer trimestre de 2021 a no ser que se indique explícitamente lo contrario. Sin advertencias Sin información Durante el periodo la sicav no ha realizado ninguna operación de: financiación de valores, reutilización de las garantías y swaps de rendimiento total.