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El objetivo de gestión es mantener el principal y obtener una rentabilidad acorde con los tipos del mercado monetario El Fondo invierte el 100% de su exposición, directa o indirectamente a través de IIC que cumplan con la definición de monetario a corto plazo o monetario (hasta un 10% de su patrimonio) armonizadas o no, pertenecientes o no al Grupo de la SGIIC, en instrumentos del mercado monetario cotizados y no cotizados que sean liquidos, de emisores fundamentalmente españoles y minoritariamente de otros países OCDE (excluyendo emergentes) y en depósitos. Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. 01 0 0 0 0 0.47 0.47 0.71 0.82 EUR 37141379.799897 36187737.429253 11516 10567 0 0 false 10 euros 424455665.91 409736296.94 192913934.78 96297039.38 11.4281 11.3225 11.0047 10.5829 0.20 0.20 0 0 0.20 0.20 01 0.05 0.05 01 0.93 0.42 0.51 0.61 0.69 2.89 3.99 3.12 0 -0.02 -0.09 2014-04-01 2013-07-15 2011-11-24 0.01 0.02 0.13 2014-04-10 2013-01-08 2012-01-03 01 0.06 0.02 0.08 0.09 0.09 0.07 0.24 0.32 15.70 13.40 17.79 14.79 17.34 18.85 27.88 27.99 0.43 0.35 0.51 2.54 0.92 1.56 2.44 1.96 0.11 0.11 0.11 0.12 0.12 0.12 0.15 0.18 0.25 0.13 0.12 0.13 0.13 0.51 0.51 0.50 false ImagenGrafico_EvolucionValorLiquidativo.gif gif 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0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 false false false false false false false false false true En este periodo el folleto ha sido actualizado para informar sobre las técnicas e instrumentos de gestión eficiente de la cartera de conformidad con el artículo 18 de la Orden EHA 888/2008. false false true false false false false true Gestora y depositario pertenecen al mismo grupo económico.Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas y Repos de Deuda Pública, que realiza la Gestora con el Depositario. Durante el periodo, la entidad ha realizado operaciones vinculadas con el grupo Renta 4 por importe de 1925,63 millones de euros. De los cuales el 85,39% corresponde a las operaciones de repo día. VISIÓN DE LA GESTORA El primer semestre de 2014 ha puesto de manifiesto que el proceso de avance de la economía mundial previsto a comienzos de ejercicio sigue su curso aunque se está produciendo a un ritmo más lento de lo esperado. El foco de debilidad se sitúa especialmente en Europa, donde si bien las economías de la periferia han sorprendido positivamente, ahora son las economías centrales, y especialmente Francia, las que parecen incapaces de mantener ritmos de crecimiento suficientes compatibles con la creación de empleo y, sobre todo, capaces de generar los niveles de inflación deseables. En cierta forma, esta incapacidad para crecer con suficiente vigor preocupa también a las zonas emergentes, que ven como el efecto que tiene la debilidad del sector exterior afecta de manera importante a su capacidad para sobreponerse a sus debilidades estructurales. La preocupación en relación a la economía europea ha motivado cambios trascendentales en la orientación a las políticas del BCE que han condicionado de manera sustancial el comportamiento de los mercados financieros. Concretamente, el riesgo de deflación ha desencadenado la apertura del BCE hacia el uso de nuevas herramientas monetarias no convencionales que en su último Consejo del mes de junio determinaron medidas que fueron mucho más allá de la mera bajada de tipos de interés, que ya de por sí marcaron mínimos de toda la historia. Junto a ello, la inclusión en el tipo negativo de remuneración de la facilidad marginal de depósito, el anuncio de nuevas herramientas como las inyecciones de liquidez al sector bancario condicionadas a nuevo crédito para empresas no financieras o la posibilidad de nuevas compras de activos ABS, dispararon en primera instancia el apetito por el riesgo en todo tipo de mercados. El Ibex 35 español ha subido un 10,15% en el semestre, mientras que el FTSE MIB italiano se ha anotado un contundente 12,21%. El resto de mercados europeos, con ganancias más modestas, también reflejan la suave recuperación que se está viviendo en Europa. Los rendimientos positivos del Dax alemán +2,94%, el CAC francés un +2,95%, el PSI20 portugués +3,71% y el Eurostoxx 50 un +3,84%, son una muestra de ello. Tan sólo el FTSE 100 británico, con una escasa pérdida del –0,08% medido en libras esterlinas, refleja un comportamiento negativo en el semestre entre los países de nuestro entorno. El compromiso, por tanto, de los bancos centrales de todo el mundo por apoyar con todas las herramientas necesarias el proceso de recuperación, ha determinado una menor aversión al riesgo en todo tipo de activos, lo que además ha impulsado los mercados de bonos, que siguen reflejando unos tipos de interés tan bajos que se encuentran en niveles nunca vistos y ha permitido disminuir fuertemente los diferenciales. Así, la prima de riesgo en el mercado español descendió hasta 141 puntos básicos, al tiempo que el bono español de referencia con vencimiento a 10 años situaba su rentabilidad a cierre de semestre en el 2,65%. Estados Unidos, por su parte, se vio muy afectado por las duras condiciones climatológicas sufridas el pasado invierno, lo que ha tenido un impacto relevante en su PIB del primer trimestre, que contra todo pronóstico descendió hasta niveles del –2,9% intertrimestral anualizado. A pesar de todos los niveles de creación de puestos de trabajo, se mantienen en el último mes claramente por encima de los doscientos mil empleos. Por esta razón, la presidenta de la FED, Janet Yellen ha continuado con la retirada del programa de estímulos en curso (“tapering”) al ritmo ya marcado de 10.000 millones de USD mensuales. Dado que esto ha transmitido una sensación de normalidad y de que la economía americana marcha con paso firme, esto se ha visto reflejado en los mercados de acciones, que han conseguido alcanzar nuevamente sus máximos históricos. El S&P 500 se ha revalorizado en el semestre un 6,05% y el Nasdaq Composite un 5,54%. Tan sólo el índice Dow Jones ha mostrado en el semestre una revalorización más modesta del 1,51%. El dólar por su parte, finalmente, ha visto frenada su caída frente a la divisa europea tras las últimas medidas adoptadas por el BCE. Tras acariciar la zona de 1,40 USD/EUR, la tendencia varió radicalmente y a cierre de junio el dólar bajaba en el año frente al euro un 0,7% después de haber alcanzado niveles de 1,35 USD/EUR. Los bonos americanos, por su parte, registraron ascensos en el semestre. Esto ha supuesto que el bono americano descienda en rentabilidad desde el 3,03% hasta el 2,53%, manteniéndose así la expectativa de que los tipos podrían mantenerse todavía bajos en términos históricos, a la espera de que el ritmo de crecimiento muestre claramente una mayor fortaleza. Las zonas emergentes, por su parte, si bien han defraudado en el comienzo del año, parece que el nuevo tono que está mostrando durante el segundo trimestre la economía china ha permitido consolidar un rebote que se está dejando notar prácticamente en todos los mercados, donde las divisas especialmente están consiguiendo estabilizarse. También Japón lo está consiguiendo a pesar de cerrar el semestre con una caída del 6,93% medida a través de su índice Nikkei, un descenso que llegó a ser mucho mayor, debido a las subidas de impuestos implementadas en la región. COMPORTAMIENTO DE LA CARTERA Hay que destacar que la volatilidad del fondo es de un 0,06% durante el primer semestre del año. Su patrimonio se sitúa en 424,45 millones de euros. La rentabilidad del fondo de 0,93% durante el primer semestre del año, coincide con la rentabilidad media obtenida por fondos de la misma vocación inversora (monetario) pertenecientes a la gestora. El valor liquidativo del fondo ha pasado de 11,322105 € a principio del año a 11,428107 € al cierre del mismo. Los gastos soportados por el fondo han sido un 0,25% del patrimonio durante el primer semestre del año, tal como se desarrolla a lo largo del informe. En este periodo el folleto ha sido actualizado para informar sobre las técnicas e instrumentos de gestión eficiente de la cartera de conformidad con el artículo 18 de la Orden EHA 888/2008. Durante los meses de abril y mayo tuvo una exposición superior al 20% establecido, siendo corregido en junio y finalizando el semestre cumpliendo los límites. POLÍTICA DE INVERSIONES Mantenemos una escasa exposición a bonos corporativos en favor de los depósitos bancarios para aprovechar tanto la menor volatilidad como la mayor rentabilidad que ofrecen en la actualidad. Actualmente más del 98% de la cartera son depósitos bancarios. La duración media de la cartera continúa siendo inferior a seis meses y la rentabilidad del fondo a fin del primer semestre ha sido de un 0,93%. Las perspectivas son positivas pero asumiendo tipos de interés cada vez más bajos, con volatilidad prácticamente nula. PERSPECTIVAS Las previsiones de la gestora para el segundo semestre apuntan en líneas generales a cierta consolidación paulatina del crecimiento global y cierto sesgo al alza. La recuperación, aunque desigual, sigue su curso y está fuertemente respaldada por el escenario de amplia liquidez en los mercados en búsqueda de rentabilidad y por el compromiso de los bancos centrales de apoyar la economía con sus políticas no convencionales. Esto concede un margen de maniobra a los gobiernos para seguir con la agenda de reformas necesarias para apuntalar la recuperación y supone un cambio en las políticas de austeridad contrarias al crecimiento llevadas a cabo hasta la fecha. La actuación del Banco Central Europeo en la recta final de año, además, va a resultar clave en el desempeño de los mercados, dada la convicción por parte de una buena parte de los agentes económicos de que terminará por hacer uso de algún tipo de QE (políticas monetarias no convencionales) más agresivo que lo utilizado hasta ahora, al más puro estilo de la Reserva Federal. Las cotizaciones de las bolsas, que nos resultan ajustadas en estos momentos, podrían además recibir un nuevo impulso en caso de que los beneficios empresariales se vean beneficiados de la nueva debilidad del euro frente al resto de divisas, favoreciendo así a las compañías con intereses fuera del área euro. Sin advertencias. 429659 11301 0.93 863747 36727 2.75 2714 90 0.92 10759 1073 3.73 7000 177 8.20 58592 5117 7.81 31887 3824 2.74 297545 11321 3.47 156502 6534 4.31 1858406 76162 3.87