UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2024-01-01 2024-06-30 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2023-07-01 2023-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2024-01-01 2024-06-30 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2023-01-01 2023-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2024-04-01 2024-06-30 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2024-01-01 2024-03-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2023-10-01 2023-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2023-07-01 2023-09-30 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2022-01-01 2022-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2021-01-01 2021-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2019-01-01 2019-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2021-01-01 2023-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2019-01-01 2023-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2024-06-30 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2023-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2022-12-31 UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1.0.0 2021-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure UNIFOND MIXTO RENTA VARIABLE 1755 02 02 2024 EUR Baa2(Moody's) false Unigest SGIIC, en cualquier oficina de Unicaja Banco, en Unicorp Patrimonio, S.V. EM apoyoredunigest@grupounicaja.es o patrimonio@grupounicaja.es https://www.unicajabanco.es/es/particulares/ahorro-e-inversion/fondos-de-inversion 05 C/Titán, nº8 - 28045 Madrid - Teléfono: 915 313 269 EM apoyoredunigest@grupounicaja.es 1999-03-05 06 06 4 en una escala de 1 a 7 La IIC promueve características medioambientales y/o sociales positivas que observan buenas practicas de gobernanza. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 65% MSCI Euro Net Total Return Local Index y 35% Bloomberg Barclays Euro-Aggregate 1-5 Year TR Index. El indice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. Invierte, directa/indirectamente (0-100% a través de IIC) 30-75% de exposición total en renta variable y el resto en renta fija pública (solo países con índice ONU de desarrollo humano alto/muy alto) o privada, incluyendo depósitos, instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos, bonos verdes/sociales, hasta 25% en deuda subordinada (derecho cobro posterior a acreedores comunes) y hasta 8% en bonos convertibles/contingentes convertibles (normalmente perpetuos y, si se produce la contingencia, pueden convertirse en acciones o aplicar quita al nominal (esto afecta negativamente al valor liquidativo)). Sin predeterminación por capitalización/sectores/duración media cartera renta fija o rating emisiones/emisores (toda la renta fija podrá ser de baja calidad). La inversión en baja capitalización o baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez del FI Emisores/mercados OCDE (principalmente zona euro) y hasta 15% no OCDE/emergentes. Podrá existir concentración geográfica/ sectorial Renta variable no euro mas riesgo divisa:0-30%. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. Podrá operar con instrumentos derivados con la finalidad de cobertura de riesgos o inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera que, en su caso, está concretamente descrito en el Folleto Informativo. 01 0.07 0.00 0.07 0.20 3.06 2.55 3.06 1.93 1 U.MIXTO R.VBLE,CL A EUR 309966.06 337991.50 1276 1405 0.00 0.00 false 24694391 25271552 25454618 25904576 79.6680 74.7698 66.4189 74.6434 0.67 0.67 0.57 0.57 1.24 1.24 03 0.07 0.07 01 6.55 0.30 6.23 4.73 -1.00 12.57 -0.70 -0.70 2024-06-14 2024-06-14 0.81 0.81 2024-06-12 2024-06-12 01 5.21 5.80 4.45 4.97 5.94 6.31 13.19 14.40 11.83 12.87 12.24 14.16 0.52 0.45 0.59 0.52 0.51 3.06 65% MSCI EUR NT RET LOCAL 35% BB EUROAGG 1-5Y UNHEADGED 7.16 8.01 6.09 7.38 8.57 8.47 6.57 6.57 6.88 7.39 7.90 7.39 0.77 0.39 0.39 0.39 0.39 1.56 1.53 1.55 1.55 true GraficaVL.png png 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 25 de Febrero de 2022 26234106 26460329 5575480 5382050 20559043 20990792 99583 87487 0 0 1849488 2359651 461734 221996 28545328 29041976 29041975.58 31166092.19 29041975.58 -8.12 -10.74 -8.12 -26.76 0 0 0 0 6.40 3.61 6.40 -139.74 7.73 4.85 7.73 -96.36 0.54 0.48 0.54 10.08 1.50 0.62 1.50 134.42 0.06 0.63 0.06 -90.61 6.13 3.09 6.13 91.93 0 0 0 0 -0.70 -0.22 -0.70 201.50 0.18 0.26 0.18 -34.71 0.02 -0.01 0.02 -408.97 0 0 0 0 -1.34 -1.26 -1.34 100.38 -1.19 -1.14 -1.19 0.53 -0.06 -0.06 -0.06 -4.43 -0.01 -0.01 -0.01 -1.35 -0.01 -0.02 -0.01 -23.49 -0.07 -0.03 -0.07 129.12 0.01 0.02 0.01 -143.76 0 0 0 0 0 0 0 -76.30 0.01 0.02 0.01 -67.46 28545327.84 29041975.58 28545327.84 ES0000012K46 Bonos|TESORO PUBLICO|1,900|2052-10-31 EUR 104955.00 0.37 0.00 0.00 ES0000012L78 Bonos|TESORO PUBLICO|3,550|2033-10-31 EUR 203567.00 0.71 0.00 0.00 308522.00 1.08 0.00 0.00 ES0L02404124 Cupón Cero|TESORO PUBLICO|3,795|2024-04-12 EUR 0.00 0.00 97440.00 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EUR 0.00 0.00 98860.00 0.34 0.00 0.00 98860.00 0.34 1001289.00 3.51 1291391.00 4.45 ES0132105018 Acciones|ACERINOX EUR 68460.00 0.24 0.00 0.00 ES0105046009 Acciones|AENA EUR 188000.00 0.66 164100.00 0.57 ES0157097017 Acciones|ALMIRALL SA EUR 197964.00 0.69 177431.00 0.61 ES0109427734 Acciones|A3 MEDIA EUR 152193.00 0.53 123612.00 0.43 ES0113860A34 Acciones|BANCO SABADELL EUR 191202.00 0.67 118194.00 0.41 ES0113679I37 Acciones|BANKINTER EUR 113299.00 0.40 86111.00 0.30 ES0113211835 Acciones|BANCO BILBAO VIZCAYA EUR 101862.00 0.36 188721.00 0.65 ES0113900J37 Acciones|BANCO SANTANDER EUR 378958.00 1.33 400000.00 1.38 ES0105066007 Acciones|CELLNEX EUR 158076.00 0.55 185610.00 0.64 ES0124244E34 Acciones|CORP.MAPFRE EUR 604048.00 2.12 544877.00 1.88 ES0130960018 Acciones|ENAGAS EUR 74992.00 0.26 167060.00 0.58 ES0144580Y14 Acciones|IBERDROLA, S.A. EUR 389146.00 1.36 381276.00 1.31 ES0148396007 Acciones|INDITEX EUR 679081.00 2.38 617001.00 2.12 ES0105025003 Acciones|MERLIN PROP.SOCIMI EUR 130988.00 0.46 126706.00 0.44 ES0105777017 Acciones|PUIG BRANDS SA EUR 78274.00 0.27 0.00 0.00 ES0173516115 Acciones|REPSOL EUR 202135.00 0.71 184507.00 0.64 ES0182870214 Acciones|SACYR-VALLE EUR 212792.00 0.75 0.00 0.00 ES0178430E18 Acciones|TELEFONICA DE ESPAÑA EUR 172399.00 0.60 153853.00 0.53 4093869.00 14.34 3619059.00 12.46 4093869.00 14.34 3619059.00 12.46 ES0181036007 Participaciones|UNIGEST SGIIC EUR 480322.00 1.68 471601.00 1.62 480322.00 1.68 471601.00 1.62 5575480.00 19.53 5382051.00 18.53 FR0011008705 Obligaciones|FRANCIA (ESTADO)|1,850|2027-07-25 EUR 137352.00 0.48 140125.00 0.48 137352.00 0.48 140125.00 0.48 US912828B253 Bonos|US TREASURY|0,625|2024-01-15 USD 0.00 0.00 148990.00 0.51 0.00 0.00 148990.00 0.51 DE000A3E5WW4 Bonos|EVONIK INDUSTRIES|1,375|2026-09-02 EUR 90572.00 0.32 88724.00 0.31 DE000A30VTT8 Bonos|ALLIANZ GLOBAL INVES|4,597|2028-06-07 EUR 101725.00 0.36 102800.00 0.35 XS2101357072 Bonos|FRESENIUS MEDICAL|0,750|2027-10-15 EUR 91211.00 0.32 91730.00 0.32 XS2104051433 Bonos|BANCO BILBAO VIZCAYA|1,000|2025-01-16 EUR 96696.00 0.34 0.00 0.00 XS2804483381 Bonos|BANCA INTESA SPA|4,523|2027-04-16 EUR 100047.00 0.35 0.00 0.00 IT0005127508 Bonos|MEDIOBANCA SPA|6,005|2025-09-10 EUR 101562.00 0.36 102510.00 0.35 XS2305244241 Bonos|LEASEPLAN CORPORATIO|0,250|2026-02-26 EUR 189239.00 0.66 186267.00 0.64 XS2305600723 Cupón Cero|BANCO SANTANDER|100,000|2026-02-23 EUR 94066.00 0.33 93103.00 0.32 XS1808351214 Bonos|CAIXABANK|2,250|2025-04-17 EUR 97666.00 0.34 95786.00 0.33 XS2010039035 Bonos|DEUSTCHE BAHN|0,950|2025-01-22 EUR 96848.00 0.34 0.00 0.00 XS2310118976 Bonos|CAIXABANK|1,250|2026-03-18 EUR 188688.00 0.66 186439.00 0.64 FR0011896513 Bonos|CAISSE EPARG|6,375|2024-05-28 EUR 0.00 0.00 100684.00 0.35 FR0012317758 Bonos|CNP ASSURANCES|4,000|2024-11-18 EUR 99131.00 0.35 99391.00 0.34 XS2812416480 Bonos|TOYOTA M. CREDIT COR|4,279|2026-04-30 EUR 100213.00 0.35 0.00 0.00 FR0013291556 Bonos|BANQUE FED CRED MUTU|1,875|2024-10-25 EUR 96971.00 0.34 96839.00 0.33 FR0013452893 Bonos|TIKEHAU INVESTMENT M|2,250|2026-07-14 EUR 193998.00 0.68 193546.00 0.67 FR001400O457 Bonos|AYVENS SA|3,875|2027-02-22 EUR 100301.00 0.35 0.00 0.00 FR00140009W6 Bonos|LA BANQUE POSTALE|0,875|2025-10-26 EUR 93530.00 0.33 90138.00 0.31 XS2322423455 Bonos|INT.CONSOLIDATED AIR|2,750|2024-12-25 EUR 0.00 0.00 98741.00 0.34 XS1733289406 Bonos|SOC CATTOLICA ASSICU|4,250|2027-12-14 EUR 99380.00 0.35 99202.00 0.34 XS2333564503 Bonos|DUFRY AG REG|3,375|2024-07-18 EUR 95616.00 0.33 95644.00 0.33 XS1933828433 Bonos|TELEFONICA DE ESPAÑA|4,375|2024-12-14 EUR 0.00 0.00 201446.00 0.69 XS2534785865 Bonos|BANCO BILBAO VIZCAYA|3,375|2027-09-20 EUR 99863.00 0.35 100992.00 0.35 XS2535283548 Bonos|BANCO DE CREDITO SOC|8,000|2025-09-22 EUR 104958.00 0.37 104336.00 0.36 XS2536364081 Obligaciones|CITIGROUP INC|3,713|2027-09-22 EUR 100201.00 0.35 101562.00 0.35 XS2538366878 Bonos|BANCO SANTANDER|3,625|2025-09-27 EUR 99583.00 0.35 100134.00 0.34 XS2150054026 Bonos|BARCLAYS PLC|3,375|2024-04-02 EUR 0.00 0.00 99417.00 0.34 XS2350756446 Bonos|ING GROEP NV|0,875|2027-03-09 EUR 90836.00 0.32 89971.00 0.31 XS1954087695 Bonos|BANCO BILBAO VIZCAYA|2,575|2024-02-22 EUR 0.00 0.00 98318.00 0.34 XS2055089457 Bonos|UNICREDIT|2,000|2024-09-23 EUR 196756.00 0.69 0.00 0.00 XS2455392584 Bonos|BANCO SABADELL|2,625|2025-03-24 EUR 99103.00 0.35 98007.00 0.34 XS2755535577 Bonos|TELEFONICA DE ESPAÑA|5,752|2032-01-15 EUR 102720.00 0.36 0.00 0.00 XS2256949749 Bonos|ABERTIS INFRAESTRUCT|3,248|2025-11-24 EUR 97033.00 0.34 94964.00 0.33 XS2465792294 Bonos|CELLNEX|2,250|2026-01-12 EUR 97631.00 0.34 97275.00 0.33 XS2067135421 Bonos|CREDIT AGR.IND.|0,375|2025-10-21 EUR 95844.00 0.34 95367.00 0.33 XS2475502832 Bonos|DE VOLKSBANK|2,375|2026-04-05 EUR 97322.00 0.34 96936.00 0.33 XS2576255751 Bonos|NATWEST MARKETS NV|4,886|2026-01-13 EUR 101083.00 0.35 100295.00 0.35 XS2176621170 Bonos|ING GROEP DUTCH CERT|2,125|2026-02-26 EUR 95938.00 0.34 94790.00 0.33 XS2082818951 Bonos|AUST & NZ BANKING|1,125|2024-11-21 EUR 98082.00 0.34 0.00 0.00 XS2485259670 Bonos|BANCO BILBAO VIZCAYA|4,801|2025-11-26 EUR 101223.00 0.35 101355.00 0.35 XS2185997884 Bonos|REPSOL|3,750|2026-03-11 EUR 98918.00 0.35 99216.00 0.34 XS2486270858 Bonos|KONINKLIJKE DSM|6,000|2027-09-21 EUR 105217.00 0.37 103514.00 0.36 XS1987729768 Bonos|FNAC DARTY SA|2,625|2024-01-15 EUR 0.00 0.00 104087.00 0.36 XS2189592616 Bonos|ACS|1,375|2025-03-17 EUR 0.00 0.00 194562.00 0.67 XS2790333616 Bonos|MSIM FUND MAN (IRELA|4,361|2026-03-19 EUR 100272.00 0.35 0.00 0.00 XS1796079488 Bonos|ING GROEP DUTCH CERT|2,000|2030-03-22 EUR 97870.00 0.34 0.00 0.00 XS1996435688 Bonos|CEPSA|1,000|2024-11-16 EUR 0.00 0.00 96380.00 0.33 XS2798993858 Bonos|BANK OF MONTREAL|4,361|2027-04-12 EUR 99937.00 0.35 0.00 0.00 4307850.00 15.09 4094468.00 14.10 IT0005279887 Bonos|BANCA INTESA SPA|5,600|2024-09-26 EUR 100297.00 0.35 100719.00 0.35 XS1509006380 Bonos|GOLDMAN SACHS AM FUN|1,250|2025-05-01 EUR 97635.00 0.34 0.00 0.00 FR0013281946 Bonos|INGENICO|1,625|2024-06-13 EUR 0.00 0.00 98100.00 0.34 FR0014002NR7 Cupón Cero|ARVAL SERVICE LEASE|100,000|2024-08- EUR 97037.00 0.34 95334.00 0.33 XS2116728895 Obligaciones|FORD MOTOR COMPANY|1,744|2024-07-1 EUR 97494.00 0.34 97492.00 0.34 XS2322423455 Bonos|INT.CONSOLIDATED AIR|2,750|2024-12-25 EUR 99305.00 0.35 0.00 0.00 XS1725630740 Bonos|MCDONALD´S CORP|0,625|2024-01-29 EUR 0.00 0.00 97511.00 0.34 XS1146282634 Bonos|VERIZON|1,625|2024-03-01 EUR 0.00 0.00 97873.00 0.34 XS1069549761 Bonos|BANQUE FED CRED MUTU|3,000|2024-05-21 EUR 0.00 0.00 99214.00 0.34 XS1076018131 Bonos|AT&T|2,400|2024-01-18 EUR 0.00 0.00 100461.00 0.35 XS2189592616 Bonos|ACS|1,375|2025-03-17 EUR 194943.00 0.68 0.00 0.00 XS1996435688 Bonos|CEPSA|1,000|2024-11-16 EUR 96977.00 0.34 0.00 0.00 XS2198798659 Bonos|FRAPORT AG|1,625|2024-04-09 EUR 0.00 0.00 121191.00 0.42 783688.00 2.75 907895.00 3.13 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FUTURO EUROPEN STYLE JPY/USD DIC 2024 Compra Opcion|FUTURO EUROPEN STYLE JPY/USD DIC 202 3 02 FUTURO EUROPEN STYLE JPY/USD DIC 2024 Compra Opcion|FUTURO EUROPEN STYLE JPY/USD DIC 202 3 02 6 6 SUBYACENTE SOBRE EURO STOXX-50 VTO.ENERO Venta Futuro|SUBYACENTE SOBRE EURO STOXX-50 VTO.EN 1573600 02 1573600 FUTURO EUROPEN STYLE JPY/USD DIC 2024 Emisión Opcion|FUTURO EUROPEN STYLE JPY/USD DIC 20 3 02 FUTURO EUROPEN STYLE JPY/USD DIC 2024 Emisión Opcion|FUTURO EUROPEN STYLE JPY/USD DIC 20 3 02 6 AUSTRALIAN GOVERNMENT Compra Futuro|AUSTRALIAN GOVERNMENT|8681| 492072 02 BUND10 Compra Futuro|BUND10|1000|Fisica 600000 02 GUKG10 Compra Futuro|GUKG10|1000|Fisica 456922 02 USTNOTE 10 Compra Futuro|USTNOTE 10|1000|Fisica 1708943 02 USTNOTE 2 Compra Futuro|USTNOTE 2|2000|Fisica 1125717 02 4383654 5957260 false false false false false false false false false false No aplica. false false false false false false true true g.1) Por el saldo mantenido en la cuenta corriente del fondo en Unicaja Banco durante el periodo de referencia de este informe se ha generado unos intereses de 2.992,01 euros. g.2) A lo largo del periodo de referencia el fondo ha realizado operaciones de simultáneas a día sobre deuda pública con Unicaja Banco generando unos intereses asociados a dichas operaciones por importe total de 357,12 euros. h.1) Por el saldo mantenido en la cuenta corriente del fondo en el depositario durante el periodo de referencia de este informe, se ha generado unos intereses de 27.906,21 euros. h.2) Por el saldo mantenido en la cuenta corriente, para la gestión de las garantías, por las operaciones de futuros que se han realizado durante el periodo, se han generado unos intereses que han sido de 1.146,27 euros. h.3) El contravalor en EUR del importe de las operaciones de divisas que el fondo ha realizado con el depositario durante el periodo ha sido de 521.457,94 euros. No hay gastos asociados a las mismas. h.4) El volumen (en euros) de las operaciones financieras con el emisor del papel, que por sus características han sido gestionadas por el Depositario y realizadas en el periodo ha sido 502.354,48 euros. No hay gastos asociados a las mismas. h.5) Los gastos de liquidación que el depositario ha repercutido al fondo por las operaciones de futuros que se han realizado durante el periodo han sido de 419,77 euros. h.6) Los gastos que el depositario ha repercutido al fondo por las operaciones de renta variable durante el periodo de referencia han sido de 372,91 euros. h.7) El importe de los gastos de la operativa EMIR realizada con el depositario durante el periodo de referencia es de 408,10 euros. h.8) La Gestora dispone de procedimientos y normas de conducta respecto a las operaciones vinculadas, en los términos previstos en los artículos 67 de la LIIC, 138 y 139 del Real Decreto 1082/2012, de 12 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de la Ley 35/2003, de instituciones de inversión colectiva y cuenta con un procedimiento simplificado de operaciones vinculadas repetitivas. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados El primer semestre del año ha estado marcado por las expectativas de los inversores sobre la acción de los Bancos Centrales, los mensajes de las autoridades monetarias y la evolución de las variables económicas. En este sentido, el comportamiento del petróleo ha elevado la incertidumbre sobre la senda futura de los precios, con un incremento en la volatilidad condicionada por las tensiones geopolíticas, los conflictos bélicos (Rusia-Ucrania e Israel-Gaza) y las tensiones comerciales entre China y EEUU, contexto incierto que también ha empujado el precio del oro a máximos. La inteligencia artificial, y en particular su efecto sobre la productividad y el crecimiento, ha ocupado un espacio relevante en el semestre, por las implicaciones globales que puede tener y los riesgos que implica (principalmente en el plano de la seguridad, con una creciente preocupación en el ámbito académico y empresarial), impulsando de forma destacada las acciones de aquellas tecnológicas más favorecidas por las nuevas tendencias, lideradas por la norteamericana Nvidia (+150%). En el último mes del semestre el resultado de las elecciones al Parlamento europeo ha eclipsado el resto de los titulares, más aún tras la disolución de la Asamblea francesa y la convocatoria de elecciones anticipadas para tratar de contener el auge de los partidos considerados de extrema derecha. A pesar de la importancia que tendrá en el devenir del año, las elecciones presidenciales en USA (noviembre) se han mantenido en un segundo plano, con el foco en los procesos judiciales que sigue enfrentando D. Trump, que en ningún caso limitan sus capacidades como candidato y de hecho no han evitado que siga liderando las encuestas. Igualmente, el anuncio de un proceso electoral anticipado en UK (día 4 de julio), con el que R. Sunak busca limitar el impacto negativo sobre la estructura del partido (las encuestas le mantienen alejado de la victoria), tampoco ha tenido la relevancia esperada, toda vez que el tono mixto de los datos económicos ha reducido el pesimismo sobre la evolución de la economía británica. Entre los Bancos Centrales tenemos que distinguir aquellos que han iniciado el ciclo de bajadas (Banco Central Europeo, Suiza -con dos bajadas-, Canadá, Suecia, o los bancos LATAM que ya habían iniciado las bajadas en 2023), frente a los que siguen esperando datos económicos más consistentes para dar soporte a las rebajas (Reserva Federal USA, Banco de Australia o Banco de Inglaterra), y Japón, que sigue sumido en tipos cercanos al 0% y no parece encontrar razones para normalizar sus tipos de intervención. Las comunicaciones de las autoridades monetarias y de sus miembros se han tornado especialmente importantes para los inversores, tratando de anticipar el camino que seguirá la política monetaria. Así, el BCE, tras realizar su primera rebaja de 25pb, hasta el 4,25%, ha insistido en la línea de moderación que parecen seguir los precios, apoyados en la ralentización del ciclo económico, aunque no ha establecido los siguientes movimientos a realizar, que el mercado espera se hagan en reuniones con revisión de expectativas (septiembre y diciembre, con probabilidades por encima del 60%). La Reserva Federal USA, tras comenzar el año con un ciclo esperado de rebajas agresivo (hasta cinco para 2024, con la primera en marzo), no ha movido su tipo de intervención (5,25%-5,50%), condicionado por la fortaleza que sigue mostrando la economía, especialmente el empleo, y unos precios que se están moderando a un ritmo más lento de lo esperado. Así, la autoridad monetaria de EEUU, se sigue mostrando ?data dependent?, sin prisa por ajustar, en un contexto condicionado por las elecciones a celebrar en noviembre, con el mercado descontando dos bajadas en 2024 (noviembre y diciembre). En Reino Unido, la incertidumbre política y la evolución mixta de la economía ha retrasado las bajadas (5,25%), con una solidez mayor a la esperada, si bien, al igual que para el Reserva Federal, los inversores esperan que las rebajas se produzcan en noviembre y diciembre. A pesar de haber salido del terreno de los tipos negativos, y el margen que les debería estar dando el alza en los precios, el Banco de Japón mantiene su tipo de referencia próximo al 0%, tras haber señalado su intención de elevar el tipo de intervención y haber modificado los rangos de fluctuación del 10 años, que le ha llevado a situarse por encima del 1% (que no se veía desde 2012). Como hemos señalado, los datos económicos han seguido ocupando un lugar de privilegio, en especial los precios y su esperada moderación. Frente a la ralentización descontada a finales de 2023, el ciclo está resultando más robusto, con datos de crecimiento consistentes y precios que, si bien se están moderando, lo hacen a un ritmo menor de lo esperado, con un horizonte menos claro, donde no se descartan sorpresas al alza, que condicionen los pasos de las autoridades monetarias. En EEUU, la variación de los precios se mantiene por encima del 3%, lejos del objetivo de la Fed del 2%, con el deflactor de precios de consumo (variable preferida de la Reserva Federal) moderándose hasta el 2,6%, y los precios industriales estabilizándose en torno al 2%. La tan temida recesión en USA sigue sin materializarse, y si bien el crecimiento se ha ralentizado (1,4% en el primer trimestre de 2024, frente al 3,4% del último trimestre 2023), la economía norteamericana mantiene su tracción. La evolución de los precios en Europa, tras una cierta moderación durante la primera parte del semestre (2,4% vs. 2,9% de diciembre), sorprendía en la parte final del mismo al acelerarse hasta el 2,6%, condicionado por los efectos base de la energía y poniendo en duda la tendencia que soporta el escenario de bajadas de tipos de interés del BCE. Los precios de producción han seguido con la desaceleración iniciada en 2022 y las lecturas anuales siguen en terreno negativo (-5,7%), apoyados en una moderación de la actividad que se refleja en un crecimiento de la Eurozona que coquetea con la deflación. A pesar de haberse acelerado en el primer trimestre del año (0,4% vs. 0,1% del último trimestre de 2023), sigue lastrado por las incertidumbres que despierta la locomotora alemana y el impacto que puede tener la crisis política francesa. Por su parte, la economía china no presenta señales más claras, con una evolución anual de los precios de consumo próxima al 0% y unos precios de producción industrial en negativo (-1,4%), el gigante asiático ha perdido parte de su brillo de antaño, aunque su crecimiento económico se mantenga por encima del 5%, con cierto estancamiento en las ventas minoristas, e indicadores de confianza ligeramente por encima de la neutralidad. Lejos de solucionarse, los conflictos bélicos globales siguen de plena actualidad, y aunque su impacto en los mercados es moderado, son fuente de preocupación entre los inversores. La guerra de Rusia-Ucrania se prolonga ya más de dos años, y su solución no parece sencilla, con una mayor implicación de los socios de la OTAN, elevándose el tono del diálogo entre Rusia y Europa, ante el uso de material bélico francés o alemán, en territorio ruso. La situación en Gaza tampoco ha mejorado, y a pesar de los intentos de mediación de USA, Israel no ha moderado la intensidad de los ataques, y si bien se ha reducido el ruido inicial sobre los países colindantes, la tensión puede volver a escalar en cualquier momento. En un plano más diplomático, China y EEUU han incrementado su lucha comercial, con la imposición de aranceles cruzados, sobre bienes de consumo los primeros, en respuesta a las restricciones sobre la tecnología impuestas por los segundos. A la espera de las elecciones, cuando una llegada de D. Trump a la Presidencia podría subir la intensidad de las sanciones, la situación debería permanecer estable los próximos meses, con un efecto modesto sobre los precios de consumo. Evolución de la renta fija Tras un final de año muy positivo para las referencias de renta fija, apoyadas en unas expectativas de ajuste muy agresivas por parte de los Bancos Centrales, la moderación de esas expectativas ante unos datos de precios menos favorables y la buena evolución de la actividad económica, se ha traducido en una tendencia al alza en los tipos de interés soberanos durante el semestre. Así, el 10 años alemán iniciaba el periodo en la zona del 1,90%, mientras la referencia USA lo hacía en el 3,80%. La incertidumbre sobre la evolución de los precios USA, empujaba ambas referencias al alza, en un entorno en el que la volatilidad la ponían los datos económicos en EEUU. La fortaleza en el empleo y la presión ejercida por los precios de la energía, llevaban a máximos del 4,70% a la referencia norteamericana, con el alemán en el 2,65%. Los tramos cortos de la curva también sufrieron la presión vendedora, ampliando Alemania hasta el 3% en el 2 años, desde el 2,40% donde comenzaba el semestre, mientras el americano alcanzaba el 5,04%, desde el 4,20%. Desde finales de abril, cierta relajación de los precios en Estados Unidos, junto con señales de debilidad en el mercado laboral, han favorecido las compras de duración, con el 10 años USA finalizando el periodo en el 4,40%, tras testar la zona de 4,20%. En Europa, las sorpresas al alza en los precios han mantenido a la referencia a 10 años en la parte alta del rango, hasta las elecciones al Parlamento Europeo, cuando la búsqueda de refugio empujó al 10 años alemán hasta el 2,35%, para finalizar el semestre en el 2,50%. Frente a las ampliaciones señaladas en la deuda soberana y los tipos de interés de referencia, la deuda corporativa ha mantenido un tono muy positivo, con los diferenciales de crédito contenidos en la parte baja de sus rangos históricos, apoyados en un elevado apetito comprador. A pesar de la elevada actividad en primario, con récord de emisiones en el periodo, la actividad en secundario apenas se ha resentido, salvo en momentos puntuales, donde la volatilidad de la renta variable pesaba sobre las referencias de mayor beta, subordinados y estructuras de capital (híbridos). En este contexto, el índice sintético que mide la evolución de los diferenciales de la deuda con grado de inversión se movía en un rango 51-64 puntos, tras haber iniciado el semestre en los 58 puntos y cerrarlo en los 61, coincidiendo los máximos con la tensión política en Francia. Para la deuda de alta rentabilidad, comportamiento parecido, con algo más de amplitud por la propia tipología de activos, pero con un rango de 290-340 puntos, empezando el periodo en los 311 puntos, y acabando en 295 puntos. Evolución de la renta variable Después de un año 2023 muy positivo para los mercados de renta variable, las bolsas comenzaban 2024 favorecidas por el tono acomodaticio esperado de los Bancos Centrales y la buena evolución de la economía, todo ello a pesar de unos múltiplos exigentes y el fantasma de la recesión en el horizonte. A pesar de los cambios en las expectativas sobre la política monetaria, los signos de debilidad en el mercado laboral y la moderación en los datos de ventas minoristas, las tecnológicas han ofrecido un importante soporte a la evolución bursátil, con el índice tecnológico USA Nasdaq revalorizándose un 18% en el periodo. El S&P500 no se ha quedado atrás, con un alza cercana al 15%, con el sector tecnológico sumando un 28% y las comunicaciones un 26%, con el sector de materiales sumando un 3%, siendo el peor sector del índice. La solidez en el comportamiento se refleja en una caída máxima en el periodo del -5,5%, coincidente con el alza en la tensión bélica entre Israel e Irán, con la volatilidad estable y próxima a los mínimos históricos. La dinámica europea ha sido parecida, pero con menos euforia, con un alza del 8% en el Eurostoxx50, impulsado también por la tecnología (+17%), junto con bancos (+15%) y media (+14%). En el lado negativo, las dudas de los tipos de interés han pesado sobre los servicios públicos (-6%), seguido por alimentación (-5,5%) e inmobiliario (-5,4%). Parte de la diferencia frente a USA viene explicada por el comportamiento francés (-0,85%), que en las últimas semanas del semestre ha cedido la revalorización acumulada en el periodo (+9,4% hasta mediados de mayo) ante la incertidumbre que supone el proceso electoral abierto, mientras los índices de Alemania, España o Italia, han conservado alzas superiores al 8%. La bolsa japonesa, apoyada en una divisa que favorece la inversión exterior, junto a la buena evolución de la economía, con unos precios de consumo contenidos que no presionan al Banco de Japón en su política monetaria, ha continuado con la brillante tendencia de 2023, apuntándose en el semestre un alza superior al 18%. Frente al buen comportamiento de Japón, la bolsa China apenas ha sumado un 1%, lastrada por las dudas sobre el inmobiliario, y pendientes de las medidas que se puedan adoptar para estimular una economía que muestra señales de agotamiento. Evolución de la divisa Marcado por las expectativas sobre la acción de los Bancos Centrales, tras iniciar el periodo en el 1,10 frente al Euro, el dólar USA ha tendido a apreciarse durante el semestre, dentro de un rango limitado (1,06-1,10), ante una Reserva Federal reacia a acelerar el ciclo de bajadas de tipos de interés, mientras los datos de económicos no ofrezcan el soporte suficiente, finalizando en el 1,07. Al igual que frente a la divisa de la Eurozona, el dólar USA se ha apreciado frente a la cesta que engloba sus principales pares mundiales, con un alza del 4,5%, lejos de la impactante revalorización del 14,2% frente al yen japonés. Sigue resultando complejo interpretar la política monetaria del Banco de Japón, que se muestra reacio a elevar sus tipos de interés y mantiene activos importantes programas de compras de deuda y renta variable, condicionando el comportamiento de la divisa, que se ha depreciado de forma importante respecto al resto de países occidentales. Evolución de las materias primas La evolución del precio del petróleo ha recuperado parte del protagonismo perdido en la parte final de 2023, y su importante revalorización ha impactado sobre las expectativas de precios de consumo que maneja el mercado. La mejora en el consumo esperado en los años venideros y la reducción en la producción establecida por los miembros de la OPEP, ha impulsado el precio del Brent (+12%) y el West Texas (+14%), ambos por encima de los 80 dólares el barril. A pesar del reducido impacto de las tensiones geopolíticas y los conflictos bélicos, el oro ha recuperado su protagonismo como activo refugio, superando máximos históricos, con una revalorización cercana al 13% en el periodo, hasta los 2.339,60 dólares la onza (2.070 dólares a inicio de año), habiendo roto la barrera de los 2.400 dólares en el mes de mayo. En la misma línea, la plata se ha apreciado en el semestre más de un 21%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas En el semestre, el fondo ha tenido una exposición neta media a renta variable de 58,2%, finalizando el periodo en un 57,8%. Durante el semestre, el fondo ha tenido salidas netas de participes, por lo que hemos tenido que realizar ventas principalmente en los sectores de bancos y tecnología y en menor medida en utilities, industriales, farmacia, construcción y consumo básico, lo que nos ha dejado con un sesgo más defensivo frente a nuestro índice de referencia (MSCI Euro Net Total Return al 65%). A finales de semestre, hemos vuelto a empujar la apuesta cíclica con pequeñas compras en recursos básicos e industriales relacionados con proveedores de materiales para la transición energética. En renta fija, el fondo estuvo invertido aproximadamente en un 35% del patrimonio acabando el período en niveles de 35%, con el 1,6% aproximadamente en gobierno, un 21,4% en corporativos, un 6,4% en fondos más una liquidez de 5,7%. En derivados, mantenemos posiciones de cobertura sobre el USD y una estrategia call-spread en el par Yen/USD, largos en el 10 años norteamericano, alemán, australiano y británico, así como en el 2 años USA. La duración se ha gestionado en un rango entre 2,9 y 4,5 años, finalizando el periodo con una duración de 4,5 años. c) Índice de referencia. La rentabilidad obtenida por la clase A del fondo en el semestre, fue de 6,55%, mientras su índice de referencia, 65% MSCI Euro Net Total Return y 35% Bloomberg Barclays Euro-Aggregate 1-5 Year TR Index Value Unhedged, ha obtenido un +5,71% en el periodo, suponiendo una rentabilidad relativa a favor del fondo de +0,84%. La parte de la renta variable generó alfa positivo debido principalmente al buen comportamiento sectorial y de los valores de la cartera frente al índice de referencia. Por el lado de la renta fija, el aporte de alfa ha sido limitado, acorde con el comportamiento del índice de referencia, favorecido el fondo por la buena evolución de los activos de riesgo. La rentabilidad relativa máxima y la mínima en el período, respecto a este índice, fue del +1,28% y -1,07%, respectivamente. La Clase C del fondo, destinada a clientes que suscriban bajo el ámbito de un contrato de gestión discrecional de carteras firmado con entidades del grupo Unicaja Banco, entidades del grupo e IIC gestionadas por sociedades del grupo se sitúa en un +7,04%. La diferencia con la clase A se debe a las menores comisiones de esta clase. Para mantener una coherencia con la política de inversión y con el índice de referencia, hemos creado un comité ético para establecer las guías de actuación en materia de evaluación de las empresas candidatas a entrar en el fondo, establecidas por proveedores externos como Morningstar, Robecosam o Reuters y en los que se miden la posición actual en materias ambientales, sociales y gubernamentales, la evolución relativa frente al pasado reciente de cada empresa y las controversias en las que están o se pueden haber visto involucradas. Aplicamos al conjunto de la cartera los criterios valorativos excepto a la deuda pública, respecto a la cual sólo se seleccionarán países que tengan un índice de desarrollo humano de la ONU alto/muy alto. Para la aplicación de los criterios valorativos ASG, se realiza un análisis profundo de los tres pilares de la sostenibilidad adaptados al tipo de activo en el que se invierta. Nuestro enfoque no está basado en exclusiones sino en criterios de integración, si bien utilizamos criterios estrictos para empresas que estén en sectores controvertidos, de manera que estén entre los líderes en la industria en la investigación e implantación de prácticas para mitigar o eliminar sus efectos negativos. Asimismo, contamos con un comité ético que evalúa la situación de compañías en las que invertimos y en las que se estén experimentando controversias para ver si hay posibilidades de que mejoren sus prácticas o desinvertimos. La Gestora otorga una puntuación ASG a cada activo y establece en base a dicha puntuación un sistema de ratings, de tal forma que A recoge aquellas compañías que cumplen con el ideario éticos definido en el folleto. Al menos el 50% de la cartera (directa e indirecta) del fondo debe tener puntuación A. A cierre del semestre, en renta fija tenemos el siguiente desglose en emisores con rating A: Fondos de inversión que son artículo 8: 4,76% Renta fija pública: 1,61% donde tenemos España y Francia, que cumplen con los criterios de la ONU. Bonos corporativos: 20,25%, de los que el 5,6% son bonos verdes y 11,9% emisiones de compañías con puntuación A, según nuestros parámetros. En renta variable tenemos el siguiente desglose: 61,47% en acciones A (supera alguno de los dos criterios: RobecoSam mayor al 75% o Sustainalytics inferior al 25%). Tenemos un 1,54% invertido con rating B, que tienen calificación en alguno de los criterios, pero no superan los niveles fijados, aunque la mayoría está en progreso y puede alcanzarlos en un periodo de medio plazo. Dentro de estas últimas están empresas de gran capitalización del sector tabaquero y aeronáutico como Imperial Brands y MTU Aero Engines. Además, tenemos un 0,27% en Puig Brands SA, que no tiene calificación en ninguna de las dos agencias ya que salió a cotizar a final de abril en un primario. Así, a cierre de semestre, más del 85,3% de la cartera cumplía con el Ideario ético y/o scoring por encima de 75 por las agencias de rating de sostenibilidad RobecoSam o por debajo de 25 en Sustainalytics. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio de la clase A del fondo al cierre del periodo ascendía a 24.694.391,07 euros, lo que supone una variación del -2,28%, respecto al periodo anterior. En cuanto al número de partícipes, a fecha fin de periodo la clase A cuenta con un total de 1.277 partícipes, lo que supone una variación con respecto al periodo anterior del -9,11%. La clase A del fondo ha obtenido una rentabilidad del 6,55%. La clase A del fondo ha soportado gastos indirectos de 0,07% por la inversión en otros fondos de inversión. El ratio de gastos sintéticos del periodo para la clase A ha sido de 0,77%. Con respecto a la clase C, el patrimonio ascendía a 3.850.936,77 euros, lo que supone una variación del 2,14%, respecto al periodo anterior. En cuanto al número de partícipes, a fecha fin de periodo dicha clase cuenta con un total de 1.277 partícipes, siendo la variación con respecto al periodo anterior del -9,11%. La clase C del fondo ha obtenido una rentabilidad del -11,24%. Adicionalmente, la clase C del fondo ha soportado gastos indirectos de 0,07% por la inversión en otros fondos de inversión. El ratio de gastos sintéticos del periodo para la clase C ha sido de 0,28%. Las cifras detalladas en los cuadros adjuntos relativas a las clases que no alcanzan un mínimo de patrimonio pueden ser inexactas por su escaso patrimonio. El fondo obtuvo una RENTABILIDAD por patrimonio medio diario en el periodo del +6,40%: +8,23% por la inversión en contado y dividendos, -0,70% por la inversión en derivados, +0,18% por la inversión en IICs, 0,02% por inversión en divisa, +0,01% por otros ingresos y -1,34% por gastos directos (Tabla 2.4.). e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora Este fondo es el único que pertenece a la vocación inversora Renta Variable Mixta Euro dentro de la gama ofertada por Unigest, S.G.I.I.C., S.A, obteniendo una rentabilidad en la clase A de 6,55% y en la clase C de 7,04%, acorde con la media de su categoría 6,61%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo Durante el semestre, el fondo estuvo invertido en bonos, acciones, fondos de terceros, derivados y liquidez. Las principales gestoras en las que el fondo estaba invertido a cierre del periodo eran Unigest (1,7%), Lazard (1%) y Ninety One Global Strategy (1%). La inversión en fondos propios asciende a 1,7%. En RENTA FIJA, al final del período el fondo estaba invertido en contado aproximadamente un 23% del patrimonio. Tras un final de año muy positivo para la renta fija y los activos de riesgo, el mes de enero fue un mes de transición, condicionado por la elevada actividad en primario (récord de emisión desde que hay registros, con 751.000 millones de ?, impulsado por la elevada actividad soberana) y unos niveles de partida muy estrechos en los diferenciales corporativos (mínimos para los índices de IG y HY). Si bien los datos económicos y los mensajes de los BC?s seguían apoyando las expectativas de bajadas de tipos para el primer semestre de 2024, la falta de moderación en los datos de inflación mostraba un camino diferente para 2024, con un entorno geopolítico, que no preocupaba a los mercados. Desde mediados del semestre, la volatilidad en los datos de empleo y precios, el alza en los precios del petróleo, datos mixtos en los indicadores de actividad en USA, junto con la ambigüedad en el discurso de las autoridades monetarias, moderaron las expectativas de bajadas por parte de los Bancos Centrales (BCE y Fed: si a 31/01 se esperaban -160pb en seis bajadas, a cierre de marzo el mercado se conforma con -75-90pb en tres bajadas), elevando la volatilidad en los tipos de interés de las curvas soberanas, que no perjudicaba a la deuda corporativa, con un mercado de contado apoyado por la elevada liquidez, que se mantenía próxima a sus mínimos anuales, sin incrementos relevantes de las tasas de default y los inversores centrados en la rentabilidad total de los activos. En la parte final de periodo, la moderación de las cifras de inflación e incipiente deterioro de los datos macroeconómicos estadounidense, junto a la búsqueda de refugio en Europa por el resultado de las elecciones al Parlamento, apoyaron las compras en el tramo largo de EEUU y Alemania. El incremento de la prima de riesgo de la deuda pública francesa también se trasladó a los spreads de crédito de la deuda privada, con ampliaciones puntuales a los máximos del año, suavizadas en las últimas sesiones, para permanecen próximos a la zona de mínimos. En este contexto, hemos realizado ajustes tácticos en la cartera de contado, con un posicionamiento conservador en duración, principalmente con compras de deuda financiera subordinada con opcionabilidad 2024-2025, y rentabilidad por encima del 4,5%. Por nombres, realizamos compras de bonos de Goldman, deuda subordinada de Virgin, BBVA, Unicredit, ANZ Bank e ING, híbrido de Lufthansa, y acudiendo al primario de Telefónica híbrido, ALD 2027 y emisiones con cupón flotante (MS, BMO, Intesa y Toyota ). En el universo soberano, aprovechamos las tensiones de abril para realizar compras tácticas en el 10 años alemán y español, así como en el 30 años español, incrementando las posiciones españolas en el mes de junio. En el lado de las ventas, pocos ajustes, con la salida de las posiciones en Worldline, por el impacto negativo que tenía en los parámetros de sostenibilidad. Durante el periodo, se han producido algunas rebajas en las calificaciones crediticias de las compañías en cartera, sin un impacto significativo en las valoraciones. S&P?s situó la deuda subordinada de Santander en Baa2, desde Baa1; agencia que revisó la calificación crediticia soberana de Francia, pasando de AA a AA-, lo que provocó la rebaja de La Banque Postale, de A+ a A; y de la aseguradora CNP, de A+ a A. A cierre de semestre el desglose en contado era el siguiente: 1,6% aproximadamente en gobierno, un 21,4% en corporativos y un 6,4% en fondos. Geográficamente destacan las posiciones del 10,2% en España, 3,3% en Francia y 2,4% en Países Bajos, con un 19,6% en deuda con grado de inversión y el 9,8% por debajo del grado de inversión. En liquidez mantenemos un 5,7%. La rentabilidad (TIR) de la cartera de renta fija era de 4,2% y la duración de 4,5 años. La renta fija generó alfa en el período, aportando +0,15% de rentabilidad, frente al +0,07% que subió el 35% Bloomberg Barclays Euro-Aggregate 1-5 Year TR Index Value Unhedged. Con todo lo anterior, a nivel categorías en el semestre, la deuda subordinada financiera (+0,23%), con grado de inversión (+0,18%), los híbridos corporativos (+0,07%) y la de alta rentabilidad (+0,06%), han registrado el mejor comportamiento. Las estrategias y coberturas mantenidas en la cartera a través de futuros, especialmente las de duración USA, han restado -0,32% al fondo, con la liquidez aportando +0,13%. El fondo ha mantenido una exposición media a renta variable en torno a un 58.2% del patrimonio, finalizando el semestre en un 57.8%, habiéndose movido entre 56.5% y 61.2%, modulándose principalmente mediante futuros sobre el índice Eurostoxx 50. Las opciones put sobre Eurostoxx 50 strike 4000 y vencimiento marzo, que teníamos en cartera desde octubre del año anterior, perdieron su valor y expiraron. Esta cobertura supuso un coste para el fondo un -0.7% sobre patrimonio, aunque la mayor parte de este coste se imputó en el cuarto trimestre de 2023. Como hemos comentado en el punto 1b), hemos salidas netas de participes por un -8.12% del patrimonio, del cual, un -5.3% correspondería a la inversión en renta variable. Para atenderlas se vendieron acciones en el sector de bancos y tecnología principalmente, y en menor medida en utilities, farmacia, industriales, construcción, servicios financieros y consumo básico. Se intentó aprovechar la necesidad de hacer liquidez y el fuerte comportamiento bursátil de bancos y tecnología para bajar riesgo en ambos. Estas ventas nos dejaron la cartera con un sesgo más defensivo versus nuestro índice de referencia (MSCI Euro Net Total Return al 65%). A finales de semestre, y vista la mejoría en las expectativas sobre crecimiento económico y el posible retraso en la senda de reducción de tipos, hemos vuelto a empujar la apuesta cíclica con pequeñas compras en recursos básicos e industriales relacionados con proveedores de materiales para la transición energética. Hemos continuado fuera del sector del automóvil. Se vendió un -2.2% del sector de bancos, sacando de cartera ING Groep (-0.82%) y BNP (-0.96%) ante la debilidad de los resultados presentados por peor evolución operativa correspondientes al cuarto trimestre de 2023. También recortamos parcialmente un (-0.4%) en Santander. El sector quedó compuesto por bancos de España e Italia. Pensamos que a estas entidades les quedan unos cuantos trimestres de resultados buenos en este año 2024 y que recogerán en sus márgenes los tipos elevados, pues no vemos más allá de una o dos bajadas de tipos por parte del BCE. Posteriormente, el final del programa de recompra de sus propias acciones por parte de BBVA y los riesgos de caída de la cotización que podría llevar anexo, nos llevó a reducir la posición a la mitad, vendiendo un -0.43% de BBVA e incrementando un 0.2% en Santander (el más retrasado en valoración entre los españoles) y un 0.19% en Unicredit (uno de los de mayor retribución al accionista en Europa y muy bien gestionado). Este movimiento fue anterior al lanzamiento de la OPA de BBVA sobre Banco Sabadell. Adicionalmente a estos movimientos en bancos, se redujo un -0.3% en London Stock Exchange Group en servicios financieros. Se redujo tecnología en un -1.27%, con ventas parciales de -0.46% y -0.81% en ASML y en SAP SE respectivamente. El fuertísimo comportamiento de los dos valores impulsado en gran medida por la tendencia de la Inteligencia Artificial nos llevó a reducir, tomando plusvalías. No obstante, continuamos positivos en el sector tecnológico y mantenemos importantes posiciones en los dos valores. Utilities bajo un -0.55%, al reducir su peso a la mitad Energías de Portugal (EDP, -0.33%) y Enagas (-0.23%). Ambas tuvieron un débil comportamiento. EDP, afectada por sus actividades en generación renovable, dados los bajos precios de la electricidad en el semestre y los elevados tipos de interés y Enagas, por los tipos de interés y por las incertidumbres que generan el transporte de gas, el nuevo modelo de transporte de hidrógeno, y la transición de uno a otro. Además, los valores de utilities franceses se han visto muy afectados por la incertidumbre creada por la convocatoria electoral gala. Así salimos de Engie, SA vendiendo un -1.46% y sustituyéndolo por un 0.80% de Enel y un 0.72% de la alemana E.on SE. Otro sector que se vio afectado por la incertidumbre política francesa, fue el de infraestructuras, cuyo peso se redujo a la mitad, vendiendo un -0.81%. Así sacamos de cartera Vinci, -0.87% y Eiffage, -0.67% y tomamos la mitad de lo vendido en Sacyr, +0.73%. No nos preocupa una posible nacionalización de las autopistas francesas, dado el elevadísimo costo para el estado francés, sino la no renovación de las concesiones al vencimiento (nueve años de vida residual media), y que creemos que el mercado no está teniendo en cuenta. Farmacia se redujo en un -0.41% por Philips. En el semestre, reaparecieron la exigencia de nuevos requisitos e informes por parte de las autoridades sanitarias respecto al caso respiradores, por lo que redujimos la posición a la mitad para rebajar riesgos. Conforme avanzó el semestre, se redujo el ruido existente sobre el valor. Consumo básico se redujo un -0.28% con Beiesdorf AG mientras en el discrecional, se bajó Inditex un -0.16%, aunque se acudió a la OPV de Puig Brands por un 0.25%. Industriales bajo su peso un -0.4%, debido a la venta de mitad de la posición de Siemens (-1.31%) tras el fuerte comportamiento del valor, una vez clarificada su situación respecto a su antigua filial Siemens Energy. La posición en el valor se había tomado en el momento de máximo stress de la cotización por el asunto mencionado, por lo que se decidió realizar beneficios parcialmente. Si excluimos Siemens, el sector se ha incrementado con un 0.32% en Prysmian SpA y 0.59% en Airbus. Se introduce Prysmian SpA, por las buenas expectativas del negocio de cableado eléctrico y de telecomunicaciones, así como por la ampliación del negocio en EEUU mediante una adquisición hecha en ese país. Incrementamos Airbus, aprovechando los problemas en su cadena de suministros y por ende en las unidades a entregar, que provocaron una importante corrección en su cotización. Incrementamos un 0.32% en recursos básicos, mediante la compra de un 0.32% en Tenaris y el cambio de Arcelor Mittal por Acerinox (0.24%). El acero inoxidable y el tubo sin soldadura van a ser claves para su uso en energías diferentes: petróleo, gas natural, hidrogeno, nuclear?.y por lo tanto en la transición energética. En Tenaris, esperamos una mejora de beneficios que le dé brillo a la cotización, dado que incluso en momentos de bajos niveles de beneficios, la caja generada por la compañía está siendo capaz de cubrir dividendos y recompras de acciones. Tomamos Acerinox por la alta rentabilidad por dividendo, por las buenas perspectivas operativas de su filial en EEUU (NAS) y por su última adquisición, Haynes (compañía de soldaduras y aleaciones especiales americana) que creemos añadirá valor en la parte americana una vez integrada. Por el contario sacamos Arcelor Mittal por la debilidad de la cotización y por las peores perspectivas para el acero carbono respecto al inoxidable. Sectorialmente, el fondo finaliza el semestre vs su benchmark, sobre ponderado (OW) en alimentación (2.2%), comercio minorista (1.7%), utilities (1.0%), industriales (0.8%), media (0.7%), telecomunicaciones (0.7%) viajes y ocio (0.6%), energía (0.5%) y recursos básicos (0.3%) e infra ponderado (UW) en automóviles (-3.9%), bienes personales y del hogar (-2.0%), bancos (-1.9%), construcción (-1.0%), farmacia (-0.8%) y tecnología (-0.7%). Químicas, seguros, servicios financieros e inmobiliario finalizan neutral. El OW de comercio minorista, casi neutraliza el UW de bienes personales y del hogar. La cartera tiene una cobertura para bajar exposición a renta variable de un (-5.5%) mediante futuros vendidos sobre el índice Eurostoxx50. Todos los sectores aportaron positivamente a la rentabilidad del fondo excepto utilities, construcción y recursos básicos (casi plano), que quedaron negativos. Las coberturas de derivados de renta variable para bajar exposición, drenaron -0.47%. Los sectores que han tenido mayor aportación positiva a la rentabilidad absoluta del fondo fueron tecnología, industriales, bancos, farmacia, seguros, media y comercio minorista. Las apuestas sectoriales en relativo frente al índice que más alfa han aportado han sido tecnología, farmacia, industriales, comercio minorista, energía y alimentación. Los sectores que más han drenado en relativo han sido automóviles, bancos, utilities, seguros y construcción. La gestión de la LIQUIDEZ se ha realizado con la cuenta corriente de Unicaja, la cuenta corriente del Depositario (CECA) y la operativa simultánea de muy corto plazo. A 30 de junio de 2024 la inversión en CECABANK, S.A. de activos financieros, depósitos, derivados e hipotecarios es del 3,01%. MEDIOAMBIENTE y POL INVERSIÓN El fondo promueve características medioambientales o sociales (art. 8 Reglamento (UE) 2019/2088). Artículo 8: invierte en estrategias que promueven características ambientales o sociales, pero no tienen como objetivo principal la inversión sostenible. Al tratarse de un Fondo que promueve características medioambientales y/o sociales ( art. 8. Reglamento (UE) 2019/2088), la Información concreta de las inversiones, con respecto a dichas características, se encuentra en el anexo de sostenibilidad presentado como documento adicional a las cuentas anuales del Fondo. El fondo invierte en activos que en su mayoría integran criterios extra financieros de carácter medioambiental o social y de gobernanza dentro de su proceso inversor. Cada vez toman mayor importancia los factores ASG para el desempeño financiero de las compañías, de tal forma que aquellas que mejor gestionan sus riesgos relacionados con aspectos medioambientales, sociales y dan relevancia al buen gobierno cobran atractivo para los inversores en detrimento de aquellas que no lo hacen, y que son percibidas como fuente de potenciales riesgos. A 30 de junio se cumple con los criterios requeridos en el anexo al folleto, en cuanto al cumplimiento de las inversiones que promueven características medioambientales o sociales, así como con el mínimo de inversiones sostenibles. b) Operativa de préstamo de valores. No aplica. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos El fondo utilizó DERIVADOS en mercados organizados como cobertura y como inversión, generando una rentabilidad de -0,7% ajustado por patrimonio. Los derivados utilizados fueron sobre índices de renta variable, sobre índices sectoriales, bonos americanos, ingleses, australianos, o sobre divisas. No se han utilizado derivados de mercados no organizados u OTC. El grado de apalancamiento medio en el periodo fue de 22,05%. En derivados, en RF en el mes de marzo cerramos la estrategia de aumento de pendiente USA, ante la falta de recorrido y las dudas sobre la intensidad del ciclo de bajadas de la Reserva Federal, con una pequeña pérdida de -1pb. Partiendo de una posición en duración próxima a los 2,9 años, hemos aprovechado las ampliaciones para ir incrementando la misma de forma progresiva, en febrero y abril, con compras en el 10yr americano (en el rango 4,15%-4,5%), alemán (2,35%-2,65%) e inglés (4,05%-4,30%), así como en el 2yr USA (nivel de rentabilidad del 5%), con ajustes tácticos en los movimientos hacia la parte baja del rango en EEUU (datos de inflación). El movimiento experimentado en las curvas soberanas ha penalizado las posiciones largas en duración, con pérdidas en las estrategias implementadas. En divisa, cerramos las coberturas del USD para las posiciones de inflación (por el vencimiento de las mismas), manteniendo las que tenemos para la RF China, habiendo implementado en abril (incrementada en junio) una estrategia call-spread, vencimiento diciembre, con opciones sobre el tipo de cambio Yen/USD, esperando la depreciación del dólar USA ante la diferencia en el ciclo frente a Japón, situación que aún no se ha producido. A cierre de semestre (Cuadro 3.3) tenemos derivados de inversión y de cobertura, siendo estos últimos los señalados para las posiciones largas en el USD. La parte de renta variable no tiene cobertura de divisas. Hay un -5,5% sobre patrimonio en futuros vendidos sobre el Eurostoxx 50, como cobertura de renta variable. El grado de cobertura a cierre del periodo fue de 98,48%. No se han pactado adquisiciones temporales de activos a un plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones La Sociedad Gestora cuenta con sistemas internos de control de la profundidad del mercado de valores en que invierte la IIC, considerado la negociación habitual y el volumen invertido, con objeto de procurar una liquidación ordenada de las posiciones de la IIC a través de los mecanismos normales de contratación. La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos adoptados para evitar los conflictos de interés y sobre las operaciones vinculadas realizadas durante el periodo. El fondo ha realizado operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y 139 del RIIC. El Órgano de Seguimiento de la Sociedad Gestora ha verificado que dichas operaciones se han realizado en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado cumpliendo, de esta forma, con lo establecido en el procedimiento de operaciones vinculadas recogido en el Reglamento interno. Durante el periodo de referencia no se ha producido ningún exceso o incumplimiento sobrevenido que no haya quedado regularizado antes del fin de dicho periodo. Este fondo puede invertir un porcentaje del 25% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El fondo ha tenido una volatilidad acumulada en el año del 5,09%, que se utiliza como medida de riesgo. A modo comparativo la volatilidad del índice de referencia del fondo, para el mismo periodo, se ha situado en el 8,87% y la volatilidad de la Letra del Tesoro a un año se ha situado en el 0,52%. Indicar que mayor volatilidad significa mayor riesgo. Para el cumplimiento del límite de exposición máxima al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados se aplica la metodología del compromiso. Para dicho cómputo no se tienen en cuenta aquellas operaciones a plazo que se corresponden con la operativa habitual de contado del mercado en el que se realizan. Estas operaciones no suponen un riesgo de contraparte ya que se liquidan en condiciones de entrega contra pago. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. No aplica 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. No aplica 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Superado el primer semestre, las decisiones de política monetaria de los Bancos Centrales (BC?s) se mantienen como la referencia principal de los mercados, atentos a los datos de inflación, empleo y actividad económica para tratar de anticipar los pasos futuros de las autoridades monetarias. En las últimas semanas de junio, la incertidumbre política en Francia ha copado las portadas, y la resolución electoral puede añadir cierta dosis de volatilidad por la interpretación que hagan los inversores del impacto sobre la Eurozona. En el plano político, la carrera por la presidencia de EEUU irá centrando el interés de los mercados, y las elecciones de noviembre pueden condicionar los próximos pasos de la reserva Federal. La moderación en las expectativas de bajadas nos deja poco margen para 2024, esperando dos rebajas del BCE, hasta el 3,75%, y apenas una por parte de la Fed, hasta el 5,00%-5,25%. Las guerras, las tensiones geopolíticas, incluyendo la guerra comercial entre EEUU y China, pueden añadir volatilidad adicional, especialmente si aumenta la presión sobre los precios de la energía. Tras superar con nota la elevada actividad en primario, la renta fija seguirá pendiente de la acción de los BC?s, así como del ruido que pueda venir desde los mercados de renta variable, que pueda impactar sobre las referencias subordinadas y las estructuras de capital. La ausencia de ruido corporativo y las bajas tasas de impago han ayudado al buen comportamiento del crédito, sin embargo las señales que anticipan una posible ralentización del ciclo económico, pueden pesar sobre los diferenciales corporativos. En este contexto, las oportunidades en duración parecen acotadas a rangos estrechos, si bien las elecciones de Estados Unidos pueden alterar el panorama, con un aumento de la volatilidad en la segunda mitad del semestre, y una aproximación cauta a la duración en deuda corporativa. La acción del BCE y la posibilidad de rebajas de tipos, ha favorecido la evolución de la prima de riesgo, moviéndose en el rango 71pb-98pb, finalizando el periodo en los 79pb, a pesar del ruido francés. De cara al próximo semestre, si se produce una escalada en la tensión política, liderada por Francia, no es descartable una vuelta a la parte alta del rango reciente (120pb), siendo difícil una ruptura de los 70pb, que en todo caso exigiría de una aceleración en el ciclo de bajadas de tipos. Creemos que los beneficios empresariales volverán a ser la clave de la evolución de las bolsas. A nivel norteamericano, la tecnología, los semiconductores y la inteligencia artificial centraran la evolución de los beneficios y del S&P500. Creemos que el fuerte comportamiento anterior de los sectores tecnológico y de servicios de telecomunicaciones, podría llevar al mercado americano a un periodo de consolidación. A nivel europeo, los beneficios deberían mejorar tras varios trimestres de correcciones, principalmente en los sectores cíclicos. Creemos que sectores como recursos básicos, energía e industriales deberían empujar los beneficios empresariales tras trimestres de corrección. Una cierta recuperación de la inversión debería favorecerlos, junto con las utilities y otros sectores relacionados con la transición energética. Los financieros continuarán aguantando, pero irán perdiendo brillo, no obstante, continuamos esperando buenos resultados en financieros en los próximos trimestres. Un ritmo más lento en el ciclo de bajadas de tipos oficiales por parte de los bancos centrales les favorecerá. En definitiva, creemos que podemos tener un buen trimestre para las bolsas europeas, aunque no exento de volatilidad generada por la incertidumbre política, pero que pensamos, será pasajera. Nos centraremos en empresas con buena generación de caja y deuda controlada, a las que una bajada de tipos más lenta de lo que el mercado descuenta ahora mismo, no les afecte negativamente y que sean capaces de dar una buena remuneración al accionista. Los sectores de bancos (atractivo incluso con el inicio de las bajadas de tipos), energía (atractiva valoración y con buen control de precios), eléctricas (con oportunidades de la electrificación de la economía) y farmacia (valoraciones actuales bajas y visibilidad de resultados) pueden tener una evolución muy positiva e impulsar de forma importante los índices europeos. Comenzamos el nuevo semestre optimistas pero cautos, en torno al 57,8% de exposición a renta variable, con una composición de cartera que creemos puede funcionar bien, como lo ha hecho hasta ahora y suficientemente diversificados en valores que creemos son de bastante calidad. No aplica. No aplica 234445477 8109 1.39 0 0 0.00 106881008 13737 3.35 1660065853 64300 0.38 28924975 2812 6.61 297151874 11210 1.90 40384840 2548 9.21 88285019 13595 8.83 0 0 0.00 0 0 0.00 204984183 7217 1.33 0 0 0.00 718252075 34674 1.95 3583569293 128462 4.42 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1011179441 26609 1.77 0 0 0.00 440761691 17160 1.21 8414885729 330433 2.74