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<iic-com:PoliticaInversion contextRef="FIM_S12026_V-85539096_ia">El Fondo invertir&#225; , directa o indirectamente a trav&#233;s de IICs (m&#225;ximo un 10% del patrimonio en IIC financieras, que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora), el 100% de la exposici&#243;n total en activos de renta fija p&#250;blica o privada (incluyendo dep&#243;sitos e instrumentos del mercado monterio, cotizados o no, que sean l&#237;quidos), de emisores de la OCDE o de pa&#237;ses emergentes sin limitaci&#243;n. La exposici&#243;n al riesgo de divisa oscilar&#225; entre el 0% y el 50% de la exposici&#243;n total. La duraci&#243;n media de la cartera ser&#225; entre 0 y 5 a&#241;os. La calidad crediticia de las emisiones de renta fijaen el momento de la compra ser&#225; al menos media (m&#237;nimo BBB-&#47;Baa3) otorgada por alguna de las principales agencias de calificaci&#243;n crediticia (inferiror BBB-&#47;Baa3). De haber bajadas sobrevenidas de calificaci&#243;n crediticia, las posici&#243;nes afectadas podr&#225;n mantenerse puntualmente en cartera para gestionar su salida ordenda del fondo, siendo el objetivo del fondo mantener la calidad crediticia descrita.                                                                  Se podr&#225; invertir m&#225;s del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Cominidad Aut&#243;noma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que Espa&#241;a sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de Espa&#241;a.</iic-com:PoliticaInversion>
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<iic-com:ExplicacionHechosRelevantes contextRef="FIM_S12026_V-85539096_da">i.) Con fecha 13 de marzo de 2026 la CNMV autoriz&#243; la solicitud de fusi&#243;n por absorci&#243;n de SWM RENTA FIJA OBJETIVO 2025, FI (n&#250;mero registro 5752), por SWM RENTA FIJA FLEXIBLE,FI (n&#250;mero registro 4067).
j.) Con fecha 11 de mayo de 2026 se comunica la modificaci&#243;n del lugar de publicaci&#243;n del valor liquidativo de la IIC. El nuevo lugar de publicaci&#243;n del valor liquidativo es: La p&#225;gina web de la Gestora.
j.) Con fecha 22 de mayo de 2026 la CNMV inscribi&#243; la fusi&#243;n por absorci&#243;n de SWM RENTA FIJA OBJETIVO 2025, FI (n&#250;mero registro 5752), por SWM RENTA FIJA FLEXIBLE,FI (n&#250;mero registro 4067).</iic-com:ExplicacionHechosRelevantes>
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<iic-com:AnexoOperacionesVinculadas contextRef="FIM_S12026_V-85539096_da">c.) La gestora y el depositario pertenecen al mismo grupo, habi&#233;ndose adoptado todas la medidas oportunas para la separaci&#243;n seg&#250;n la legislaci&#243;n vigente. 



g.) El importe satisfecho en concepto de comisiones de brokerage y liquidaci&#243;n de operaciones percibido por alguna empresa del grupo de la gestora asciende a 873 euros durante el periodo de referencia, un 0,00 % sobre el patrimonio medio.</iic-com:AnexoOperacionesVinculadas>
<iic-com:ExplicacionInformePeriodico contextRef="FIM_S12026_V-85539096_da">1. SITUACI&#211;N DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI&#211;N DEL FONDO.
A) VISI&#211;N DE LA GESTORA&#47;SOCIEDAD SOBRE LA SITUACI&#211;N DE LOS MERCADOS.
La interrupci&#243;n prolongada de suministros desde el Golfo P&#233;rsico aboca a un periodo de inflaci&#243;n y tipos de inter&#233;s m&#225;s elevados de lo previsto a principios de a&#241;o, pero es improbable que d&#233; al traste con el ciclo de crecimiento econ&#243;mico y de los resultados empresariales. Por ello, los mercados seguir&#225;n enfocados en la revoluci&#243;n tecnol&#243;gica y en discernir entre los beneficiados y perjudicados por la disrupci&#243;n de la inteligencia artificial. Las inmensas inversiones que requiere su despliegue y las esperadas mejoras de eficiencia y productividad continuar&#225;n impulsando los beneficios, proporcionando un potencial alcista adicional que justifica mantenerse invertido en renta variable.
El mercado ya descuenta que el BCE elevar&#225; este a&#241;o su tipo efectivo al menos 50 puntos b&#225;sicos y que la Reserva Federal dif&#237;cilmente podr&#225; recortar m&#225;s los tipos. Este cambio de expectativas ha desplazado al alza las curvas de tipos y explica el discreto comportamiento de la renta fija en la primera parte del a&#241;o. Aun as&#237;, el aumento de las rentabilidades ofrece una oportunidad para invertir la liquidez y los fondos monetarios en el tramo corto (1-3 a&#241;os) de la deuda p&#250;blica, ya que permite capturar los niveles actuales de rentabilidad tanto si las subidas finalmente se producen como si posteriormente se revierten o incluso no llegan a materializarse.
Los mercados de cr&#233;dito mantienen unas din&#225;micas t&#233;cnicas y fundamentales favorables. La elevada demanda est&#225; absorbiendo sin dificultad el incremento de emisiones, especialmente en Estados Unidos por parte de las grandes compa&#241;&#237;as tecnol&#243;gicas, mientras que el temor a un contagio sist&#233;mico derivado de la deuda privada se ha moderado. No obstante, los diferenciales presentan un riesgo asim&#233;trico al alza, por lo que sigue siendo aconsejable concentrar la exposici&#243;n en emisores de mayor calidad crediticia y en vencimientos cortos e intermedios.
En el mercado de divisas, la reducci&#243;n del diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos apunta a una depreciaci&#243;n gradual del d&#243;lar. Se espera que el tipo de cambio permanezca durante algunos meses en el rango de 1,15-1,20 EUR&#47;$, con un nivel de equilibrio cercano a 1,18 a finales de a&#241;o y una evoluci&#243;n hacia 1,20 a lo largo de 2027. En cualquier caso, dado el papel del d&#243;lar como activo refugio en un entorno de incertidumbre geopol&#237;tica y energ&#233;tica, resulta prudente mantener cubierta &#250;nicamente una parte de la exposici&#243;n derivada de la renta variable estadounidense.
No se aprecia una inflexi&#243;n en el s&#243;lido crecimiento de los beneficios empresariales. De hecho, la aceleraci&#243;n de los resultados, especialmente en el sector tecnol&#243;gico, ha permitido moderar las valoraciones burs&#225;tiles. En este contexto, se estima un potencial de revalorizaci&#243;n para la renta variable del 7%-9% en los pr&#243;ximos doce meses, a pesar de una posible compresi&#243;n moderada de m&#250;ltiplos provocada por unos tipos de inter&#233;s elevados durante m&#225;s tiempo y un ligero aumento de las primas de riesgo. Todo ello justifica mantener una exposici&#243;n a renta variable, al menos, en l&#237;nea con la asignaci&#243;n estrat&#233;gica de cada cartera, aprovechando las correcciones para incrementar posiciones.
Desde un punto de vista tem&#225;tico, seguimos siendo favorables al sector tecnol&#243;gico, con especial relevancia de la cadena de valor de Asia Emergente. Asimismo, continuamos viendo un importante recorrido en los sectores que hacen posible el despliegue de la inteligencia artificial, especialmente las infraestructuras y la electrificaci&#243;n necesarias para el desarrollo de centros de datos.
En materias primas, preferimos una exposici&#243;n indirecta a trav&#233;s de compa&#241;&#237;as mineras diversificadas. En el caso del oro, consideramos razonable esperar a que su precio se estabilice antes de incorporar nuevas posiciones o reforzar las existentes, utiliz&#225;ndolo como un elemento de diversificaci&#243;n estructural dentro de las carteras.
B) DECISIONES GENERALES DE INVERSI&#211;N ADOPTADAS.
El primer semestre de 2026 fue positivo para el fondo, aunque con una evoluci&#243;n claramente no lineal, el valor liquidativo pas&#243; de 7,227222 euros a 31 de diciembre a 7,309038 euros a 29 de junio. La rentabilidad acumulada del per&#237;odo fue del 1,13%, con un arranque positivo en enero y febrero, una correcci&#243;n relevante en marzo, fruto del conflicto geopol&#237;tico del estrecho de Ormuz, que aument&#243; enormemente la volatilidad y provoc&#243; grandes ca&#237;das en todos los mercados. Posteriormente, se produjo una progresiva recuperaci&#243;n durante los meses de abril, mayo y junio.
La secuencia mensual explica bien la gesti&#243;n llevada a cabo. Enero aport&#243; en torno al 0,67% y febrero, con el informe correcto incorporado, a&#241;adi&#243; aproximadamente un 0,10%. Marzo fue el mes m&#225;s adverso, con una ca&#237;da cercana al 1,51%, en un contexto de repunte de TIR y ampliaci&#243;n de volatilidad. Posteriormente, la cartera recuper&#243; terreno con subidas de 0,79% en abril, 0,73% en mayo y 0,37% en junio. El resultado del semestre procede principalmente de la renta fija, que aport&#243; 1,87 millones de euros, mientras que los derivados de cobertura del d&#243;lar restaron 0,40 millones y los gastos, comisiones y otros conceptos restaron 0,62 millones.
El entorno de mercado estuvo dominado por el reajuste de expectativas de tipos, ya que el gran repunte del petr&#243;leo elev&#243; much&#237;simo las expectativas de inflaci&#243;n, provocando un gran repunte en las tires de los bonos, con el consiguiente desplazamiento al alza de las curvas de tipos. Todo ello provoc&#243; cierto p&#225;nico en el mercado, ya que a principios de a&#241;o se descontaban pol&#237;ticas monetarias laxas y bajadas de tipos de inter&#233;s, y el conflicto b&#233;lico hizo cambiar radicalmente el panorama, pasando a vislumbrarse subidas de tipos para contener la m&#225;s que posible futura inflaci&#243;n, lo cual provoc&#243; un desplazamiento al alza de las curvas. Por ello, en junio el BCE volvi&#243; a endurecer su pol&#237;tica monetaria y situ&#243; la facilidad de dep&#243;sito en el 2,25%, mientras que la Reserva Federal mantuvo el rango de fondos federales en el 3,50%-3,75%. Este contexto reforz&#243; la necesidad de mantener una duraci&#243;n contenida y de gestionar de forma t&#225;ctica tanto la liquidez como la exposici&#243;n a tramos medios y largos de la curva.
El fondo cerr&#243; junio con un patrimonio de 143,0 millones de euros, frente a 123,2 millones al cierre de 2025. El crecimiento del patrimonio se explica en mayor medida por entradas netas de part&#237;cipes que por rentabilidad, con suscripciones acumuladas de 50,1 millones y reembolsos de 31,1 millones. La exposici&#243;n a renta fija pas&#243; de aproximadamente el 90,4% en diciembre al 91,8% en junio, aunque durante el semestre hubo oscilaciones relevantes: en febrero la renta fija se redujo hasta el entorno del 85%, mientras que en mayo alcanz&#243; el 96%, al invertirse de forma m&#225;s intensa la liquidez disponible. A cierre de junio, la liquidez monetaria volvi&#243; a situarse en torno al 8,5%, un nivel adecuado para seguir actuando con flexibilidad.
La duraci&#243;n se mantuvo en un rango prudente. Part&#237;a de 2,24 a&#241;os en diciembre, subi&#243; hasta 2,64 a&#241;os en marzo al aprovechar la ampliaci&#243;n de TIR para comprar bonos de mayor duraci&#243;n y calidad, y cerr&#243; junio en 2,40 a&#241;os. La exposici&#243;n a d&#243;lar se redujo ligeramente, desde el 5,65% de la cartera a diciembre hasta el 4,72% a junio, manteni&#233;ndose como exposici&#243;n acotada y susceptible de cobertura v&#237;a futuros para no a&#241;adir volatilidad innecesaria.
En enero se produjo una primera rotaci&#243;n relevante. Se reinvirtieron amortizaciones y calls en emisiones financieras y corporativas con mayor carry, incorporando Erste Bank, Mapfre, Hungarian Development Bank, Cirsa, Summer BC y Energy Transfer. En paralelo, se vendi&#243; Auchan con una plusval&#237;a de 41,5 miles de euros, y se amortizaron Volkswagen Leasing, un perpetuo de Banco Santander y un perpetuo de BBVA. La cartera mantuvo entonces un sesgo conservador, pero con mayor aprovechamiento de emisiones subordinadas y de cr&#233;dito con prima atractiva.
En febrero no hubo una mera continuidad de enero, sino que se llevaron a cabo compras relevantes por aproximadamente 7,37 millones de euros en Castellum, Oersted, EP Infraestructures, Groupe VYV, Powszechna, Avis Budget, Grifols, Norddeutsche Landesbank y Viridien. La venta de Clariane permiti&#243; realizar una buena plusval&#237;a de 50,1 miles de euros, y las amortizaciones de Deutsche Pfandbriefbank, Lufthansa, Rolls-Royce y Ford liberaron 3,0 millones de euros adicionales. La foto de febrero muestra una cartera con m&#225;s liquidez y menor exposici&#243;n a renta fija, lo que posteriormente permiti&#243; aumentar riesgo en marzo y mayo, a medida que los spreads.
Marzo fue el mes de mayor actividad compradora y el momento en el que se aprovech&#243; de forma m&#225;s clara el repunte de TIR. Se compraron cerca de 13,4 millones de euros, destacando Air France, Canadian Imperial Bank, El Corte Ingl&#233;s, Jefferies, RCI Banque, Volkswagen, Ageas, Bundesobligation 2037, Province of Ontario, BP Capital, Blackstone, Carnival e IAG. La venta de General Alquiler de Maquinaria gener&#243; 21,7 miles de euros de plusval&#237;a. En t&#233;rminos de construcci&#243;n de cartera, marzo increment&#243; la duraci&#243;n y mejor&#243; la TIR media, aunque a costa de soportar una ca&#237;da temporal de valoraci&#243;n.
Abril fue un mes de transici&#243;n. Predominaron vencimientos y amortizaciones, con Leasys, Telstra, Coty, BPCE y Unibail, adem&#225;s de una venta parcial de Cooperative Rabobank. La amortizaci&#243;n de Coty gener&#243; un resultado contable muy significativo, superior a 0,5 millones de euros, y explica una parte relevante de los resultados realizados del semestre. La exposici&#243;n a renta fija qued&#243; en torno al 91%, manteniendo capacidad para volver a invertir.
En mayo se intensific&#243; la inversi&#243;n de liquidez. Se compraron Coty, Colombia, Leasys Italia, M&#233;xico, Utah Acquisition, bono del Estado espa&#241;ol 2029, Bundesobligation 2029, BAT International y Ceska Sporitelna, adem&#225;s de letras del gobierno franc&#233;s. Esta fase llev&#243; la renta fija al 96% y redujo la liquidez a menos del 4%. En junio se hizo el movimiento contrario: se vendieron las posiciones t&#225;cticas en el bono espa&#241;ol 2029 y en la Bundesobligation 2029 con resultado positivo, se vendi&#243; parcialmente Carrefour, se redujo una peque&#241;a posici&#243;n en T-Mobile, y vencieron las letras francesas. A cierre de junio, se hab&#237;an comprometido adem&#225;s compras a plazo en Bayer, Teva y Phoenix, que refuerzan el sesgo hacia cr&#233;dito corporativo defensivo y carry.
C) &#205;NDICE DE REFERENCIA.
El &#237;ndice de referencia indicado en el folleto se utiliza en t&#233;rminos meramente informativos o comparativos, esto es, sin condicionar la actuaci&#243;n del gestor.
D) EVOLUCI&#211;N DEL PATRIMONIO, PART&#205;CIPES, RENTABILIDAD Y GASTOS DE LA IIC.
El patrimonio del fondo a cierre del periodo era de 142.937.175 EUR, correspondiendo 116.809.330 EUR al patrimonio contenido en la clase A del fondo y 26.127.845 EUR a la clase Z. Suponiendo un incremento de 15.358.057 EUR en la clase A y un incremento de 4.330.155 EUR en la clase Z respecto al periodo anterior. El n&#250;mero de part&#237;cipes es de 1.770 en la clase A y de 573 en la clase Z, aumentando en 247 part&#237;cipes en la clase A y aumentando en 21 part&#237;cipes en la clase Z.
Los gastos soportados por el fondo han sido de un 0,42% en la clase A y de 0,26% en la clase Z. Siendo los gastos indirectos en otras IIC cero.
Desde el 1 de mayo la liquidez de la IIC se ha remunerado al ESTR - 1%.
E) RENDIMIENTO DEL FONDO EN COMPARACI&#211;N CON EL RESTO DE LOS FONDOS DE LA GESTORA.
La rentabilidad en el periodo del fondo ha sido de un 0,67% en el caso de la clase A y de un 0,83% en el caso de la clase Z. La rentabilidad de los fondos con su misma vocaci&#243;n inversora en el periodo fue de un 0,85%.
2. INFORMACI&#211;N SOBRE LAS INVERSIONES.
A) INVERSIONES CONCRETAS REALIZADAS DURANTE EL PERIODO.
A lo largo del semestre se ejecutaron compras efectivas por aproximadamente 39,6 millones de euros. La mayor actividad compradora se concentr&#243; en marzo y mayo. Tambi&#233;n se registraron ventas por algo m&#225;s de 7,1 millones de euros, con una plusval&#237;a realizada neta cercana a 151 miles de euros, y vencimientos o amortizaciones por casi 20 millones de euros. La gesti&#243;n no consisti&#243; en aumentar riesgo de forma lineal, sino en alternar inversi&#243;n, realizaci&#243;n de beneficios y recomposici&#243;n de liquidez, aprovechando las ca&#237;das del mercado para ir construyendo una cartera que mejorara la TIR media del fondo, a costa de reducir la cuantiosa liquidez.
Las compras de enero y febrero estuvieron orientadas a reforzar cr&#233;dito financiero, inmobiliario y corporativo con carry. La entrada en Mapfre, Erste Bank, Hungarian Development Bank, Cirsa, Castellum, Oersted, Powszechna, Norddeutsche Landesbank, Viridien, Avis y Grifols permiti&#243; sustituir vencimientos de baja TIR por activos con mayor rentabilidad esperada. En febrero, el incremento de liquidez por amortizaciones y la venta de Clariane permiti&#243; mantener un margen de seguridad para actuar en la correcci&#243;n de marzo.
Marzo y mayo explican el grueso de la construcci&#243;n de la cartera de junio. En marzo se aprovecharon precios m&#225;s castigados para comprar duraci&#243;n y cr&#233;dito de calidad, con Bundesobligation 2037, Province of Ontario, Canadian Imperial Bank, Ageas, BP Capital, Blackstone y RCI Banque, y tambi&#233;n cr&#233;dito de beta m&#225;s alta como Carnival e IAG. En mayo se aument&#243; el peso de soberanos y semisoberanos a corto plazo y medio plazo, con el bono espa&#241;ol 2029, la Bundesobligation 2029, letras francesas, M&#233;xico y Colombia. Estas compras tuvieron un car&#225;cter t&#225;ctico, no estructural, como demuestra su posterior venta o amortizaci&#243;n en junio.
Los bonos con mayor rentabilidad acumulada a cierre de junio fueron principalmente posiciones de beta elevada o de carry alto. Aroundtown manten&#237;a una rentabilidad superior al 22%, PEMEX alrededor del 14%, Bayer cerca del 7%, Ruman&#237;a y Carnival alrededor del 6%, y Norddeutsche Landesbank 5,625%, Energy Transfer, Celanese, Volkswagen perpetuo, Fresenius Medical Care, Viridien y Avis Budget se situaban tambi&#233;n entre las posiciones m&#225;s rentables de la cartera. No obstante, algunas de estas ganancias no proceden &#237;ntegramente del primer semestre, por lo que conviene diferenciar rentabilidad acumulada de contribuci&#243;n semestral.
En contribuci&#243;n atribuible al per&#237;odo analizado, los nombres m&#225;s relevantes fueron Carnival, Colombia, El Corte Ingl&#233;s, Blackstone, Energy Transfer, IAG, Styrolution, Credit Andorra, Bundesobligation 2037, Canadian Imperial Bank, Powszechna, M&#233;xico y Ceska Sporitelna. La lectura es coherente con una cartera que obtuvo buen resultado en tres bloques: compras de cr&#233;dito realizadas en momentos de estr&#233;s, compras t&#225;cticas en soberano&#47;SSA, y recuperaci&#243;n de ciertas posiciones high yield o de mayor spread tras el mal comportamiento de marzo.
Entre los detractores destacaron Raizen, Deutsche Pfandbriefbank 8,47%, Morgan Stanley, Aston Martin, Volkswagen perpetuo, PEMEX, Raiffeisen, Athora, NE Property, Erste Bank 4,875%, Ruman&#237;a, Acciona Energ&#237;a, Kraft y Credit Mutuel. En varios casos no se trata de posiciones con p&#233;rdida acumulada relevante, sino de emisiones que cedieron parte de las plusval&#237;as que tra&#237;an desde 2025 o que sufrieron por el movimiento de tipos. En otros casos, como Raizen, Gazprom, Aston Martin o Deutsche Pfandbriefbank 8,47%, el deterioro s&#237; refleja riesgo idiosincr&#225;tico y justifica mantener pesos bajos.
Por sectores, el bloque financiero sigui&#243; siendo el n&#250;cleo de la cartera. Bancos, aseguradoras, entidades de leasing y deuda subordinada aportan liquidez, diversificaci&#243;n y carry, pero tambi&#233;n explican parte de la sensibilidad a los diferenciales. La contribuci&#243;n fue mixta: Canadian Imperial Bank, Ceska Sporitelna y algunas entidades de Europa Central aportaron positivamente, mientras que Morgan Stanley, Athora, Erste Bank, Credit Mutuel o Deutsche Pfandbriefbank detrajeron en t&#233;rminos de valoraci&#243;n semestral. La conclusi&#243;n es que el financiero sigue siendo atractivo, pero con preferencia por emisores s&#243;lidos, estructuras con call pr&#243;xima y duraci&#243;n controlada.
El bloque soberano, semisoberano y SSA fue claramente t&#225;ctico. Las compras de Bundesobligation 2037, Province of Ontario, bono espa&#241;ol 2029, Bundesobligation 2029, letras francesas, M&#233;xico y Colombia permitieron mejorar la calidad media y aprovechar momentos de mayor TIR. En junio se materializaron plusval&#237;as en el bono espa&#241;ol 2029 y la Bundesobligation 2029, mientras que las letras francesas amortizaron con resultado positivo. Este sector aport&#243; estabilidad, pero no se pretende que sea una exposici&#243;n estructural elevada si la volatilidad de tipos no ofrece suficiente compensaci&#243;n.
En consumo, retail, viajes y ocio se concentr&#243; una parte relevante del alfa del semestre. Carnival, Avis, IAG, PVH y El Corte Ingl&#233;s fueron contribuciones positivas, y las ventas de Auchan y Carrefour generaron resultados realizados. La amortizaci&#243;n de Coty fue especialmente relevante desde el punto de vista contable. Se trata de un bloque &#250;til para capturar compresi&#243;n de spreads y carry, pero que debe mantenerse diversificado por su mayor sensibilidad al ciclo econ&#243;mico.
En inmobiliario, Aroundtown continu&#243; siendo la posici&#243;n m&#225;s rentable en t&#233;rminos acumulados, aunque Castellum y NE Property tuvieron comportamientos m&#225;s equilibrados o incluso negativos en la variaci&#243;n semestral. En energ&#237;a, utilities e infraestructuras el resultado fue dispar: Energy Transfer, PEMEX y Romgaz aportaron, pero Raizen y algunas posiciones con mayor riesgo idiosincr&#225;tico detrajeron. El sector sigue siendo interesante por carry y activos regulados, aunque conviene evitar concentraciones en emisores con visibilidad limitada o riesgo pol&#237;tico elevado.
La lectura regional es secundaria frente a la sectorial, pero confirma que el fondo sigue siendo esencialmente europeo. Europa ex Espa&#241;a representa aproximadamente dos tercios de la renta fija, Espa&#241;a se mantiene en torno al 9%, Norteam&#233;rica alrededor del 13%, Europa del Este cerca del 7% y Latam&#47;emergentes por debajo del 3%. La mayor dispersi&#243;n de resultados se produce precisamente en los bloques no core: Norteam&#233;rica aport&#243; por Energy Transfer, Carnival y Celanese, mientras que Latam&#47;emergentes combin&#243; buenos resultados en PEMEX, M&#233;xico y Colombia con la fuerte detracci&#243;n de Raizen. Por tanto, la exposici&#243;n regional debe seguir siendo muy selectiva.
En divisa, la exposici&#243;n en d&#243;lares se redujo y se mantuvo acotada. El fondo no busc&#243; generar rentabilidad por divisa, sino capturar oportunidades concretas en cr&#233;dito estadounidense o emisiones en d&#243;lares, cubriendo el riesgo cuando era necesario v&#237;a futuros. Los derivados tuvieron un resultado negativo en el semestre, por lo que deben seguir utiliz&#225;ndose como herramienta de control de riesgo y no como fuente aut&#243;noma de rentabilidad.
B) OPERATIVA DE PR&#201;STAMO DE VALORES.
N&#47;A
C) OPERATIVA EN DERIVADOS.
Se han realizado operaciones con derivados con la finalidad de cobertura y&#47;o inversi&#243;n con un resultado durante el periodo de -408.777 EUR.
D) OTRA INFORMACI&#211;N SOBRE INVERSIONES.
A cierre del periodo no se han superado los l&#237;mites y coeficientes establecidos.
A fecha del informe la IIC no ten&#237;a inversiones integradas dentro del art&#237;culo 48.1.j del RIIC.
A fecha del informe la IIC no ten&#237;a inversiones en productos estructurados.
No ha habido inversiones dudosas, morosas o en litigio en el periodo.
La IIC mantiene una inversi&#243;n del 0,11% del patrimonio en el activo XS2196334671 (GAZPROM 3% 29&#47;06&#47;2027), un 0,19% del patrimonio en el activo XS2291819980 (GAZPROM 2.95% 27&#47;01&#47;2029), un 0,72% del patrimonio en el activo XS2833374486 (CREDIT ANDORRA 7.50% 19&#47;10&#47;2034), un 0,71% en el activo ES0305229009 (PROSEGUR CASH 3.38% 09&#47;10&#47;2030), un 0,72% en el activo BE6363767821 AGEAS 4,625% 02&#47;05&#47;2056, un 0,74% en el activo FR001400WO34 BNP 4,1986% 16&#47;07&#47;2035, un 0,49% en el activo XS2288824969 BANQUE OUEST AFRIC.2,75% 22&#47;01&#47;2033, un 0,74% en el activo XS2746647036 CESKA SPORITELNA 4,824%150130 CALL 0129, un 0,44% en el activo US29273VBG41 ENERGY TRANSFER 6,5% CALL 15&#47;11&#47;2030 y un 0,37% en el activo ES0224244097 MAPFRE 4.125% 07&#47;09&#47;2048, que por sus caracter&#237;sticas podr&#237;an presentar problemas de liquidez.
A la fecha de referencia (30&#47;06&#47;2026) el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 2,38 a&#241;os y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y comisiones imputables al FI) a precios de mercado de 4,41% *.
* Este dato refleja, a la fecha de referencia de la informaci&#243;n, la rentabilidad que en t&#233;rminos brutos (calculada como media de las Tasas Internas de Retorno o TIR de los activos de la cartera) obtendr&#237;a a futuro el FI por el mantenimiento de sus inversiones a vencimiento. La rentabilidad finalmente obtenida por el fondo ser&#225; distinta al verse afectada, en primer lugar, por los gastos y comisiones imputables a la IIC y como consecuencia de los posibles cambios que pudieran producirse en los activos mantenidos en cartera o la evoluci&#243;n de mercado de los tipos de inter&#233;s y del cr&#233;dito de los emisores.
3. EVOLUCI&#211;N DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.
N&#47;A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.
La volatilidad del fondo acumulada en el a&#241;o ha sido de 1,44% y la volatilidad de la Letra del Tesoro a 1 a&#241;o ha sido del 0,48%, debi&#233;ndose la diferencia a la estrategia y exposici&#243;n anteriormente detalladas.
Al final del semestre la cartera no ten&#237;a exposici&#243;n a activos de riesgo. Un 92,00% estaba invertido en renta fija al final del periodo.
5. EJERCICIO DERECHOS POL&#205;TICOS.
Respecto a las IIC de las cuales Singular Asset Management SGIIC, S.A. (Singular AM) es su entidad gestora, Singular AM puede ejercer el derecho de asistencia y voto en representaci&#243;n de los fondos de inversi&#243;n, en las Juntas Generales de Accionistas de las sociedades domiciliadas en Europa (salvo que existan motivos que justifiquen el no ejercicio de tales derechos), tomando en consideraci&#243;n, adem&#225;s, si est&#225; previsto el pago de una prima por asistencia.
Adicionalmente, Singular AM ejercer&#225; el derecho de asistencia y voto cuando la posici&#243;n global en la sociedad objeto de inversi&#243;n sea mayor o igual al 1% del capital de dicha sociedad, siempre que la participaci&#243;n tenga una antig&#252;edad superior a 12 meses.
6. INFORMACI&#211;N Y ADVERTENCIAS CNMV.
N&#47;A
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N&#47;A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE AN&#193;LISIS.
El presupuesto total de gastos por servicio de an&#225;lisis a nivel Gestora aprobado para el a&#241;o 2026 es de 360.000 euros que se distribuir&#225; entre todas las IIC bajo gesti&#243;n directa o delegada y su distribuci&#243;n se ajustar&#225; trimestralmente en funci&#243;n del patrimonio de cada IIC.
El coste del servicio de an&#225;lisis soportado por SWM RENTA FIJA FLEXIBLE FI, en el primer semestre del a&#241;o 2026 ha sido de 9.661 euros.
Los principales proveedores de an&#225;lisis durante el primer semestre han sido: BNP Exane, UBS, Kepler Cheuvreux, Deutsche Bank y Berenberg Bank.
El servicio de an&#225;lisis proporcionado mejora la gesti&#243;n de las inversiones mediante la recepci&#243;n de informes sobre las compa&#241;&#237;as, el acceso a sus p&#225;ginas web con contenido de an&#225;lisis, los informes recibidos de los proveedores y las llamadas o visitas recibidas o realizadas.
Se realiza una evaluaci&#243;n peri&#243;dica de la calidad del servicio de an&#225;lisis y su contribuci&#243;n a la adopci&#243;n de mejores decisiones de inversi&#243;n mediante las calificaciones del equipo de gesti&#243;n que son recopiladas y analizadas por la Unidad de Gesti&#243;n de Riesgos y Cumplimiento Normativo.
9. COMPARTIMENTOS DE PROP&#211;SITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N&#47;A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI&#211;N PREVISIBLE DEL FONDO.
A cierre de junio, el fondo entra en el segundo semestre con una cartera m&#225;s invertida que a principios de a&#241;o, una duraci&#243;n todav&#237;a moderada y una liquidez cercana al 8,5%. El entorno sigue siendo favorable para el carry de cr&#233;dito, pero menos claro para la apreciaci&#243;n por precio, ya que los diferenciales no ofrecen un margen de seguridad amplio y la volatilidad de tipos puede seguir siendo elevada.
La actuaci&#243;n previsible debe seguir siendo prudente y oportunista. La duraci&#243;n deber&#237;a mantenerse en torno a 2,3-2,6 a&#241;os, elev&#225;ndola solo cuando el repunte de TIR ofrezca una compensaci&#243;n clara. En cr&#233;dito, la preferencia debe seguir estando en investment grade, financieros s&#243;lidos, aseguradoras, emisores con vencimientos cortos o calls pr&#243;ximas, y corporativos defensivos con visibilidad de caja. Las compras de Bayer, Teva y Phoenix encajan con esta aproximaci&#243;n, al reforzar salud&#47;farma y emisores menos dependientes del ciclo.
En high yield y subordinadas, el fondo deber&#237;a seguir realizando beneficios cuando el mercado comprima diferenciales sin mejora fundamental equivalente. Las posiciones de beta elevada han aportado alfa, especialmente Carnival, Avis, IAG, Viridien, PEMEX y Energy Transfer, pero tambi&#233;n han mostrado que el riesgo idiosincr&#225;tico puede penalizar de forma importante, como en Raizen o Aston Martin. Por ello, el tama&#241;o de estas posiciones debe seguir siendo reducido y muy diversificado.
La gesti&#243;n de liquidez seguir&#225; siendo una ventaja competitiva. Tras haber invertido de forma intensa en mayo y haber reconstruido liquidez en junio, el fondo dispone de margen para actuar si se repiten episodios de volatilidad. El objetivo no debe ser maximizar exposici&#243;n, sino mantener capacidad para comprar buen cr&#233;dito cuando los diferenciales o las curvas ofrezcan mejores puntos de entrada.
En s&#237;ntesis, el primer semestre muestra una gesti&#243;n activa y flexible: se reinvirtieron vencimientos, se compr&#243; cr&#233;dito en momentos de estr&#233;s, se realizaron plusval&#237;as cuando el mercado permiti&#243; monetizarlas y se evit&#243; convertir las compras t&#225;cticas de soberano en posiciones estructurales. Para el segundo semestre, la prioridad debe seguir siendo preservar capital, sostener una TIR atractiva mediante carry de calidad y mantener munici&#243;n suficiente para aprovechar nuevas dislocaciones de mercado.
Dada la gran tensi&#243;n geopol&#237;tica por el conflicto del estrecho de Ormuz, y la fragilidad de una tregua muy d&#233;bil, asistimos a periodos de una gran y cambiante volatilidad marcada por los acontecimientos y declaraciones diarias que son muy cambiantes. Por todo ello, el precio del petr&#243;leo tiene grandes variaciones intra day, lo cual afecta claramente a las curvas de tipos, ya que hay una correlaci&#243;n muy clara entre ambas variables.
Este incierto contexto muestra una clara falta de visibilidad, y condicionar&#225; la pol&#237;tica monetaria a seguir por los Bancos Centrale, que cada vez m&#225;s tienen m&#225;s complicado hacer predicciones a futuro sobre la evoluci&#243;n de los tipos de inter&#233;s, ya que estos est&#225;n cada vez m&#225;s en una situaci&#243;n de dependencia con los datos inflacionistas que vayan saliendo, y que a la vez estr&#225;n claramente segados por el desenlace del conflicto y el precio del petr&#243;leo.
Ante este panorama tan cambiante y peligrosos, se optar&#225; por acentuar aun m&#225;s si cabe la prudencia en la gesti&#243;n del fondo, priorizando m&#225;s que nunca la preservaci&#243;n de capital como objetivo prioritario, hasta que tengamos m&#225;s claridad o un acuerdo definitivo en el estrecho que aleje posibles repuntes del brent, de la inflaci&#243;n, y por ende de los tipos de inter&#233;s.</iic-com:ExplicacionInformePeriodico>
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