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Al menos el 75% de la exposición total se invertirá en renta variable y el resto en renta fija. La exposición al riesgo de divisa oscilará entre el 0 y 100% de la exposición total. El Fondo invertirá principalmente en valores de emisores/mercados de la OCDE, pudiendo invertir hasta un 50% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes. La inversión en renta variable será en compañías internacionales, de alta y baja capitalización bursátil, con perspectivas de revalorización a medio y largo plazo, sin especial predilección por algún sector o país. Podrá existir concentración geográfica o sectorial. El resto de la exposición se invertirá en activos de renta fija, nacional e internacional, de emisores públicos o privados, incluyendo depósitos en entidades de crédito, e instrumentos del mercado monetario cotizados y no cotizados, que sean líquidos, y sin límite en términos de calidad crediticia, pudiendo invertir incluso en emisiones/emisores sin rating. La inversión en renta fija podrá realizarse a corto, medio o largo plazo de acuerdo con los criterios de la gestora. La inversión en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del fondo. Se podrá invertir hasta un 10% en IIC financieras aptas, armonizadas o no pertenecientes o no al grupo de la Gestora. La exposición máxima a riesgo de mercado a través de derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tengan características similares a los mercados oficiales españoles o no estén sometidos a regulación o dispongan de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que la IIC inversora atienda los reembolsos de sus acciones o participaciones. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. 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01 CTA DOLARES HONG-KONG Ventas al contado 1041 02 244854 244854 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false false true false false false true Durante el periodo se ha contratado a través del Depositario la compraventa de divisa necesaria para liquidar las operaciones de renta variable de valores en moneda no euro. La Entidad Gestora dispone de un procedimiento interno formal para cerciorarse de que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a operaciones con pacto de recompra y compraventas de divisas con Caceis Bank Spain, entidad depositaria de la IIC. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Si alguien hubiese estado de vacaciones durante estos primeros seis meses, hubiese mirado como cerraban los mercados al cierre del año pasado y los mirara ahora, podría pensar que se trata de un ejercicio aburrido, en el que los índices están dando rentabilidades de un dígito medio, y que no deben de haber pasado hechos importantes dada dicha evolución. Nada más lejos de la realidad. Hemos asistido a un período de fuerte volatilidad que se ha traducido en un viaje de ida y vuelta de los mercados, una caída a plomo como consecuencia de la guerra tarifaria y una de las recuperaciones más bruscas y en menor espacio de tiempo de las últimas décadas. Los motivos de la fuerte caída se centran en el día dos de abril, el día al que Trump llamó Liberation Day en el que apareció con una tabla de todos los países y las tarifas que iba aplicar a cada uno. La reacción del mercado no se hizo esperar, caídas bruscas y continuadas hasta el 7 abril, con descensos de más del 20% desde los niveles de febrero. Las caídas se ampliaron a todas las bolsas, sufriendo las bolsas chinas la mayor bajada desde 1997. Nosotros apuntábamos que a diferencia de la crisis financiera del 2008 o del Covid, en los que se necesitaba un cambio estructural en el primer caso o la obtención de una vacuna en el segundo partiendo de cero, este caso era muy diferente, ya que bastaba con una rectificación. Y así fue. Y con la rectificación vino la recuperación de los mercados. Pero la geopolítica ha sido el detonante de los mercados. Dos hechos importantes más han sucedido. Por un lado, la victoria de los conservadores en las elecciones alemanas, acompañada de un plan de gasto en defensa jamás visto y que provoca un cambio de paradigma habiendo sido Alemania el estandarte de la austeridad presupuestaria, ello ha provocado la buena evolución en bolsa de sectores como el de defensa y el industrial. Por otro, las dos guerras que continúan, que se han complicado con el reciente ataque de Israel a Irán. Este hecho hubiera provocado, en otras circunstancias, descensos fuertes de los índices, y no ha sido así, sino al contrario, hecho que demuestra que el mercado está más fuerte de lo que parece. La evolución de la renta fija ha seguido caminos opuestos. Mientras que el Banco Central Europeo ha recortado 1 punto porcentual los tipos del 3% al 2%, la Reserva Federal, a pesar de las presiones de Donald Trump, los ha mantenido en el 4.25%-4.5%. De la misma manera, los tipos a largo plazo también se han comportado de diferente manera, el T-Bond americano de 10 años ha pasado del 4,57% con que terminó diciembre al 4,23% de junio, mientras que el Bund alemán ha subido hasta el 2,60% desde el 2,36% de hace seis meses. Pero la más característico, a nivel de variaciones de activos que se ha producido en este semestre, a nuestro parecer, es la fuerte depreciación del dólar. Respecto al euro de más del 13%. Ello implica penalizaciones en las inversiones en la divisa americana o las de su espectro como puede ser el dólar de Hong Kong. Existen diversos estudios sobre el final del dólar como moneda de referencia, nosotros no pensamos así. Para que veamos la afectación de las divisas, vemos la evolución de los principales índices de enero a junio ha sido la siguiente: el SP500 ha subido un 5,5%, pero en euros pasa a ser un descenso del 7%, igual que ha sucedido en el Nikkei japonés que sube un 1% en yenes pero baja un 5% en euros. Más fuerte es la variación de las bolsas chinas, la de Hong Kong que del 20% que sube en HKD pasa a un 5% en euros, y la de Shanghai de un 0% a un -10%. Lógicamente en Europa no afectan estos fuertes cambios, así el Eurostoxx presenta una rentabilidad semestral del 8% y el Stoxx600 del 6,6%. Destaca este año el Ibex35, con una alta ponderación del sector bancario, que se dispara alrededor del 20%. En materias primas destaca la volatilidad del precio del barril de petróleo que presenta un descenso del 9% hasta los USD65 después de llegar a marcar los USD80 tras los ataques de Israel a Irán. El oro y el cobre se disparan al alza con subidas en ambos casos del 25%. Pensamos que ya hemos visto los mínimos del año. Y aunque la volatilidad sea la tónica dominante a lo largo de este año, hemos visto ya grandes movimientos. En contra de lo que pudiera parecer cuando el SP500 sube al menos el 20% en dos meses, no significa el final de un movimiento sino el inicio de algo robusto. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles. En estos últimos seis meses hemos reducido algo la exposición a la renta variable del 93,58% que teníamos a diciembre hasta el 90,66% con que cerramos junio. La distribución por mercados apenas ha sufrido cambios: la renta variable americana se mantiene alrededor del 55% del patrimonio, hemos de considerar que se incluye en la renta variable americana los ADR s de las empresas chinas que tenemos en cartera, es decir del 55% del peso de las acciones compradas en Estados Unidos, existen 11 puntos de empresas chinas, sobre todo empresas de gran capitalización, a las que hay que añadir las empresas chinas compradas en Hong Kong, que son casi un 2%. Las acciones de la eurozona pesan entorno al 38% lo que supone medio punto más respecto al cierre del ejercicio pasado, y la exposición a UK se mantiene en un 3%. También hemos aumentado algo la beta en la cartera como consecuencia de la venta de valores de consumo menos volátiles y la compra de empresas de alta capitalización del sector tecnológico a nivel global. Tenemos cuatro sectores que destacan: el sector de tecnología, el de la salud, el del consumo, y el de energía y materias primas. Hemos vendido todo el sector financiero europeo, los bancos, hemos reducido el sector de la alimentación y bebidas, también empresas de pequeña capitalización, en general, y hemos hecho algunos cambios dentro del sector salud americano ante los movimientos bruscos que ha experimentado. Por el contrario, aumentamos exposición en el sector de cuidado personal, el de consumo americano y también en grandes nombres de la tecnología. Hemos llevado a cabo una gestión activa muy acorde con los cambios que ha experimentado el mercado. Las principales operaciones a lo largo de estos seis meses han sido, por un lado, las compras de Puig Brands, Pepsico, Oscar Health, United Health, Novo Nordisk, The Buckle y JM Smuckers y por otro, las ventas de BNP Paribas, Banco Santander, Medtronic, The Cigna Group, Nestlé, Celsius, Etsy y EDP Renovaveis. El nivel medio de inversión en contado del periodo ha sido del 99,14% y el apalancamiento medio del periodo ha sido de 3,61%. La aportación de la operativa de derivados a la rentabilidad del fondo de enero a junio ha sido de un +3,82% sobre el patrimonio medio. A final del periodo tenemos 2 contratos sobre el euro/dólar. Hemos ido reduciendo la cobertura a lo largo del semestre hasta los 2 contratos desde los 16 con que empezamos el ejercicio. Al tratarse de mercados organizados ya que nunca operamos en mercados OTC, la contrapartida es la cámara de compensación de Meff, Eurex y CME. Dado que aplicamos la metodología del compromiso, verificamos que el importe nominal comprometido de nuestras posiciones nunca supere el patrimonio neto de la IIC. La rentabilidad media de la liquidez es superior al 1,5%. Sin embargo, este tipo de interés no se aplica al saldo acreedor equivalente al 1% del patrimonio de la Institución de Inversión Colectiva correspondiente al coeficiente de liquidez. Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles. c) Índice de referencia. La IIC se gestiona activamente conforme a sus objetivos y política de inversión, de forma que su gestión no está vinculada ni limitada por ningún índice de referencia. La rentabilidad del Fondo en el primer semestre de 2025 ha sido del +0,33%. La evolución de los principales índices ha sido la siguiente: el Stoxx600 ha subido un 6,6%, mientras que el SP500 se ha revalorizado un 5.5%. Las bolsas chinas han tenido un comportamiento dispar, mientras que Hong Kong cierra en un +20%, la bolsa de China continental apenas se mueve con un +0,03%. El Nikkei japonés presenta un alza del 1,5%. Pero si algo hemos de destacar en estos seis meses ha sido la depreciación del dólar de entorno un 13%. Esto ha supuesto una merma de rentabilidad en euros importante. Así desde el punto de vista de un inversor europeo como somos, la rentabilidad del SP500 en euros se sitúa en el -7,5%, y las de bolsas del entorno de la moneda americana, como la de Hong Kong pasa del +20% a tan solo un +4,10%. Por otro lado, la renta fija continúa volátil y dependiente de los datos mensuales de inflación y paro. Además, ha tenido un comportamiento opuesto en los dos lados del Atlántico. Mientras que el bono americano a 10 años cierra el mes de junio en el 4,23% frente al 4,57% de diciembre, y el Bund alemán se alza hasta el 2,6% respecto al 2,36% de hace seis meses. Respecto a los bancos centrales, la Reserva Federal no ha recortado ni una vez los tipos de interés (a pesar de las presiones del presidente Trump), el BCE continúa el proceso iniciado en el ejercicio pasado y reduce los tipos 100 puntos básicos hasta el 2%. A nivel sectorial europeo, los mejores sectores han sido el bancario (+39%), el de utilities (+17%), y seguros y construcción (ambos con +15%), y por otro lado, los peores han sido consumo (-9%), el de materias primas (-8%) y el de autos y salud (ambos con -6%). Respecto a las materias primas, el precio del barril de petróleo ha retrocedido un 9% hasta los USD65,11 mientras que el oro y el cobre se disparan ambos un 25%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El número de partícipes ha descendido de 107 a 110. El Patrimonio ha pasado de los 5.499M a los 5.399M. La comisión de gestión acumulada sobre el patrimonio medio a la fecha del informe es del 0,67% sobre el patrimonio y 0,03% sobre resultados (ver punto 2.1.b) Datos generales) y la comisión de depósito del 0,10% sobre el patrimonio. El impacto total de los gastos directos del Fondo sobre el patrimonio medio en el acumulado del año es del 1,58%. Dicho ratio no incluye los costes de transacción por la compraventa de valores ni la comisión sobre resultados del fondo (punto 2.2. A) Individual). e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. El fondo Gesinter World Selection es un fondo de Renta Variable internacional que ha obtenido en el primer semestre de 2025 una rentabilidad media ponderada por patrimonio medio del 0.33%. Esta rentabilidad es comparativamente superior a la obtenida por Gesinter Flexible Strategy que es un Fondo de Renta variable mixto que ha obtenido un +9.20% y a la obtenida por el fondo Gesinter China Influence, que es un Fondo Global centrado en el área de influencia de China, con una rentabilidad media ponderada en el semestre del +1,93%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. La estrategia que hemos seguido a lo largo de este semestre es gestionar el porcentaje de inversión, rotaciones de valores dentro del mismo sector y sobre todo no lanzar la toalla en los momentos más tensos de abril, incrementando posiciones en valores de gran capitalización, e incluso incrementando puntualmente a través de futuros de Eurostoxx50. Hemos gestionado nuestra exposición en dólares a lo largo del tiempo, reduciendo la cobertura a medida que se iba depreciando la moneda americana. Si al inicio del ejercicio teníamos cubierto el 65% de nuestras inversiones en dólares, al cierre de junio y a nivel táctico, tenemos solamente el 7%, ya que esperamos una revalorización de la moneda americana y volver a coger la cobertura en otros niveles. Hemos incrementado el peso en tecnología y cuidado personal, rotado en valores del sector salud y reducido el peso de banca europea y pequeños valores americanos. Mantenemos alta exposición en el sector de tecnología, salud, consumo y energía con materias primas. Las principales operaciones a lo largo de estos seis meses han sido, por un lado, las compras de Puig Brands, Pepsico, Oscar Health, United Health, Novo Nordisk, The Buckle y JM Smuckers y por otro, las ventas de BNP Paribas, Banco Santander, Medtronic, The Cigna Group, Nestlé, Celsius, Etsy y EDP Renovaveis. Los valores que más han aportado y detraído rentabilidad en el primer semestre fueron: HIMSHERS 2.02% LOUIS VUITTON -1.32% ALIBABA 0.90% PUMA -0.86% AMD 0.81% GLENCORE -0.43% INFINEON 0.38% PERNOD RICARD -0.36% BAYER 0.38% NIO -0.33% b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. En lo que respecta a la operativa de derivados, nos hemos centrado en la operativa para cubrir nuestras inversiones en dólares y una operación sobre futuros del Eurostoxx50. La operativa de derivados ha reportado una ganancia semestral del +3.82% sobre el patrimonio medio. Tenemos dos tercios de nuestras inversiones en dólares cubiertas a través del futuro del euro-dólar. No se han contratado operaciones de adquisición temporal de activos. d) Otra información sobre inversiones. En cartera tenemos dos activos suspendidos de cotización: Let s Gowex cuya valoración está fijada en cero tras ser suspendida de cotización en julio de 2014 y, por otro lado, tenemos una posición en Banco Espirito Santo cuya valoración es también cero al ser suspendida en Julio de 2014. Se tramitó a través de nuestro Depositario una reclamación y recibimos carta en junio de 2019 en el que se nos reconocía como acreedores de la compañía. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad del fondo en el período ha sido de 20,30%. En términos de riesgo asumido por el Fondo, a junio de 2025, su VaR histórico ha sido 9,44%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Gesinter SGIIC S.A. ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus fondos bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. No se ha dado tal circunstancia en las Juntas Generales de las sociedades españolas, donde GESINTER WORLD SELECTION FI ha mantenido posición. El medio habitual que se utiliza para el ejercicio de los derechos se corresponde con la remisión de la delegación de voto a través de la documentación que nos remite el Depositario a los efectos oportunos. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. Durante el periodo la IIC no ha soportado costes derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Como ya hemos venido comentando, estamos en un claro mercado alcista que se inició en octubre del 2022 y no indica que se tenga que terminar en el ejercicio en el que entramos. Aunque ya indicábamos en la presentación de las Perspectivas para este año, que el tercer año de un mercado alcista suele ser de transición, como parece que está siendo, pero con una volatilidad exacerbada que hemos vivido a golpe de tweet o de declaración del presidente Trump, y ahora a veces, de Elon Musk. Los riesgos continúan siendo de carácter geopolítico, con los dos conflictos armados sin resolver, ni visos de que así sea, y unos políticos que nos lo ponen difícil. Como consecuencia de la guerra y con el triunfo de los conservadores en Alemania, se ha abierto un nuevo paradigma que es el presupuesto para el gasto en defensa, que ahora lidera Alemania, hasta ahora adalid de la austeridad. Pero, en general, tenemos una macro favorable. La inflación, si no ha llegado todavía al objetivo, se mantiene en niveles relativamente bajos y el paro está prácticamente en mínimos. Esto provoca que dos de los puntales de la subida de los mercados permanezcan: por un lado, el incremento de los beneficios empresariales y por otro las bajadas de tipos. Respecto a este último aspecto ya se han realizado en gran medida por parte del BCE, pero no así todavía por parte de la Fed, que esperamos se puedan producir en el último tramo del ejercicio, apuntalando así los niveles de los índices. La volatilidad va a continuar siendo elevada, pero, por el contrario, pensamos que hemos visto los mínimos del ejercicio, así que correcciones del 5-10%, que pensamos que las habrá, serán oportunidades para sumarse a la tendencia. Por eso ante subidas repentinas de los mercados, preferimos consolidar plusvalías en aras de tener liquidez suficiente por si se producen caídas de las bolsas. Estamos asistiendo a un catch-up de la bolsa americana respecto a la europea después de llevarse un diferencial de más de diez puntos. Es probable que continue debido a futuras bajadas de tipos por parte de la Fed y un mejor crecimiento de los beneficios de las empresas americanas. Vamos a ir incrementando el peso de la renta variable. También vemos, a corto plazo, un cansancio de la depreciación del dólar, o de la apreciación del euro, depende de cómo se mire. Es por ello, que apenas tenemos cubierta la divisa de la renta variable americana. Los niveles en los que volver a tomar una cobertura para que no nos afecten las fluctuaciones cambiarias serían 1,14 en un principio, 1,12 y 1,09, de manera paulatina. Seguimos viendo una oportunidad en las empresas chinas, que se empiezan a ver beneficiadas también por la irrupción de la inteligencia artificial. Siguen a múltiplos atractivos y es posible, si hay oportunidad, que incrementemos alrededor de un 3-5% nuestra exposición. Estamos esperando también correcciones en algunos de los sectores europeos que más se han revalorizado, como puede ser el financiero, que vendimos a lo largo de estos primeros meses y que queremos tomar alguna posición si se produjeran bajadas en los precios, pues el entorno actual es favorable para este tipo de empresas. Hemos rotado en el sector de salud pues ha habido grandes correcciones, o bien, por regulaciones o bien por alguna noticia en particular de alguna empresa. Pensamos que hay valor y que una gestión dinámica puede aportar rentabilidad a la gestión. Estamos a un nivel de inversión del 90,66% más un 3,73% en ETFs. Estamos centrados en grandes valores. No tenemos renta fija. La beta de nuestra cartera es del 1,05 y el PER se sitúa entorno a las 21x. Las 10 principales posiciones son Alphabet, ASML, LVMH, Paypal, Puig Brands, Alibaba, AMD, L Oreal, Infineon Technologies y Airbus, suponen el 33,6% del patrimonio. Sin advertencias Sin información Sin información 15146010 231 9.20 5408620 108 0.33 4417685 126 1.93 24972315 465 6.00