GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2025-01-01 2025-06-30 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2024-07-01 2024-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2025-01-01 2025-06-30 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2024-01-01 2024-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2025-04-01 2025-06-30 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2025-01-01 2025-03-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2024-10-01 2024-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2024-07-01 2024-09-30 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2023-01-01 2023-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2022-01-01 2022-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2020-01-01 2020-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2022-01-01 2024-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2020-01-01 2024-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2025-06-30 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2024-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2023-12-31 GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 1.0.0 2022-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure GESINTER FLEXIBLE STRATEGY, FI 393 02 02 2025 EUR Baa1 false C/ ANGLI, 58 2ª PLANTA 08017 - BARCELONA (BARCELONA) EM info@gesinter.com www.gesinter.com 05 C/ ANGLI, 58 2ª PLANTA 08017 - BARCELONA (BARCELONA) (93 2405193) EM info@gesinter.com 1993-02-18 08 07 5, en una escala de 1 al 7. La gestión será muy flexible pudiendo invertir entre el 30 y el 75% de la exposición total en activos de renta variable de cualquier capitalización y de cualquier sector y el resto en activos de renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos en entidades de crédito, e instrumentos del mercado monetario cotizados y no cotizados, que sean líquidos) así como liquidez. Respecto a la renta fija, no hay predeterminación en cuanto a la duración media de la cartera ni en cuanto a la calificación crediticia de las emisiones/emisores, pudiendo invertir incluso en emisiones/emisores sin rating. Los emisores y mercados serán principalmente de la OCDE pudiendo invertir un máximo del 30% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes. El riesgo divisa oscilará entre el 0 y el 100% de la exposición total. La exposición máxima a riesgo de mercado a través de derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir hasta un 10% en IIC financieras aptas, armonizadas o no pertenecientes o no al grupo de la Gestora. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con calificación de solvencia no inferior a la del Reino de España. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tengan características similares a los mercados oficiales españoles o no estén sometidos a regulación o dispongan de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que la IIC inversora atienda los reembolsos de sus acciones o participaciones. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 1.61 0.92 1.61 2.23 1.62 2.77 1.62 3.19 EUR 1154311.22 1144091.34 237 229 0.00 0.00 false .00 EUR 16095451 14608700 13786405 9887122 13.9438 12.7688 11.9574 10.4091 0.67 0.67 0.81 0.81 1.48 1.48 03 0.05 0.05 01 9.20 6.33 2.70 -1.65 5.49 6.79 14.87 -10.98 -2.94 -2.94 -2.02 2025-04-04 2025-04-04 2022-06-13 2.23 2.23 2.44 2025-05-12 2025-05-12 2022-03-09 01 10.48 13.16 6.84 5.07 6.94 5.47 6.15 11.31 19.67 23.89 14.53 13.31 13.66 13.31 13.84 19.37 0.08 0.08 0.08 0.09 0.11 0.11 0.13 0.07 5.45 5.45 5.47 5.50 5.52 5.50 5.60 5.70 0.74 0.37 0.37 0.38 0.37 1.50 1.52 1.53 1.54 true evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAwkElEQVR42u2dDWhdZZqAAyWEUqQI MkgpQQohFClShCJBJARhEAkiJTCIlEHcSKYjVUrWxcmOs8VRZ2vXdTvahq0lSK1VcIeS6aSta6eE brYWadTazWRbsZtmM9Of1Wpo0zTtfJv33H7Jd889//c7955z7/PAae49vffce897znm+9/s7DQoA AAByTwO7AAAAAKEDAAAAQgcAAICaFfrLL7+sGhoanL8mc3Nz6oUXXlB33323WrJkifMaWaCMA+D2 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comprados 1462879 01 1468606 1561930 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false true false false false true A 30.06.25 existe una participación significativa que representaba el 22,86 % del patrimonio de la IIC. Durante el periodo no se han efectuado con el Depositario operaciones de compraventa de adquisición temporal de activos (Repos a día) con el Depositario. Por otro lado, se ha contratado a través del Depositario operaciones de compraventa de divisa necesaria para liquidar las operaciones de renta variable de valores en moneda no euro. La Entidad Gestora dispone de un procedimiento interno formal para cerciorarse de que las operaciones vinculadas se realizan en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a operaciones con pacto de recompra y compraventas de divisas con Caceis Bank Spain, entidad depositaria de la IIC. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Si alguien hubiese estado de vacaciones durante estos primeros seis meses, hubiera mirado como cerraban los mercados al cierre del año pasado y los mirara ahora, podría pensar que se trata de un ejercicio aburrido, en el que los índices están dando rentabilidades de un dígito medio, y que no deben de haber pasado hechos importantes dada dicha evolución. Nada más lejos de la realidad. Hemos asistido a un período de fuerte volatilidad que se ha traducido en un viaje de ida y vuelta de los mercados, una caída a plomo como consecuencia de la guerra arancelaria y una de las recuperaciones más bruscas y en menor espacio de tiempo de las últimas décadas. Los motivos de la fuerte caída se centran en el día dos de abril, el día al que Trump llamó Liberation Day en el que apareció con una tabla de todos los países y las tarifas que iba aplicar a cada uno. La reacción del mercado no se hizo esperar, caídas bruscas y continuadas hasta el 7 abril, con descensos de más del 20% desde los niveles de febrero. Las caídas se ampliaron a todas las bolsas, sufriendo las bolsas chinas la mayor bajada desde 1997. Nosotros apuntábamos que a diferencia de la crisis financiera del 2008 o del Covid, en los que se necesitaba un cambio estructural en el primer caso o la obtención de una vacuna en el segundo partiendo de cero, este caso era muy diferente, ya que bastaba con una rectificación. Y así fue. Y con la rectificación vino la recuperación de los mercados. Pero la geopolítica ha sido el detonante de los mercados. Dos hechos importantes más han sucedido. Por un lado, la victoria de los conservadores en las elecciones alemanas, acompañada de un plan de gasto en defensa jamás visto y que provoca un cambio de paradigma habiendo sido Alemania el estandarte de la austeridad presupuestaria, ello ha provocado la buena evolución en bolsa de sectores como el de defensa y el industrial. Por otro, las dos guerras que continúan, que se han complicado con el reciente ataque de Israel a Irán. Este hecho hubiera provocado, en otras circunstancias, descensos fuertes de los índices, y no ha sido así, sino al contrario, hecho que demuestra que el mercado está más fuerte de lo que parece. La evolución de la renta fija ha seguido caminos opuestos. Mientras que el Banco Central Europeo ha recortado 1 punto porcentual los tipos del 3% al 2%, la Reserva Federal, a pesar de las presiones de Donald Trump, los ha mantenido en el 4.25%-4.5%. De la misma manera, los tipos a largo plazo también se han comportado de diferente manera, el T-Bond americano de 10 años ha pasado del 4,57% con que terminó diciembre al 4,23% de junio, mientras que el Bund alemán ha subido hasta el 2,60% desde el 2,36% de hace seis meses. Pero la más característico, a nivel de variaciones de activos que se ha producido en este semestre, a nuestro parecer, es la fuerte depreciación del dólar. Respecto al euro de más del 13%. Ello implica penalizaciones en las inversiones en la divisa americana o las de su espectro como puede ser el dólar de Hong Kong. Existen diversos estudios sobre el final del dólar como moneda de referencia, nosotros no pensamos así. Para que veamos la afectación de las divisas, vemos la evolución de los principales índices de enero a junio ha sido la siguiente: el SP500 ha subido un 5,5%, pero en euros pasa a ser un descenso del -7%, igual que ha sucedido en el Nikkei japonés que sube un 1% en yenes pero baja un -4% en euros. Más fuerte es la variación de las bolsas chinas, la de Hong Kong que del 20% que sube en HKD pasa a un +4% en euros, y la de Shanghai de un 0% a un -10%. Lógicamente en Europa no afectan estos fuertes cambios, así el Eurostoxx presenta una rentabilidad semestral del 8% y el Stoxx600 del 6,6%. Destaca este año el Ibex35, con una alta ponderación del sector bancario, que se dispara alrededor del 20%. En materias primas destaca la volatilidad del precio del barril de petróleo que presenta un descenso del 9% hasta los USD65 después de llegar a marcar los USD80 tras los ataques de Israel a Irán. El oro y el cobre se disparan al alza con subidas en ambos casos del 25%. Pensamos que ya hemos visto los mínimos del año. Y aunque la volatilidad sea la tónica dominante a lo largo de este año, hemos visto ya grandes movimientos. En contra de lo que pudiera parecer cuando el SP500 sube al menos el 20% en dos meses, no significa el final de un movimiento sino el inicio de algo robusto b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Ha sido un semestre en el que hemos podido aprovechar la volatilidad para incrementar ligeramente el porcentaje de inversión en renta variable desde el 65.4% hasta el 67.3% e incrementar especialmente las inversiones en empresas americanas gracias al efecto conjunto de los atractivos precios (por caídas indiscriminadas a causa de las agresivas propuestas arancelarias de Donald Trump) y la depreciación del dólar. Hemos reducido ligeramente la posición en renta fija del 32% al 28.3% para incrementar la inversión en renta variable cuyas cotizaciones se han vuelto atractivas y donde seguimos observando fortaleza económica y unos resultados crecientes de las empresas. Hemos realizado una prudente gestión activa hacia negocios con crecimiento y buenas valoraciones. De forma significativa, hemos aprovechado para comprar valores de alta calidad con valoraciones atractivas en los sectores de Tecnología, Salud, Consumo y Turismo como, NOVO NORDISK, SODEXO, PUIG, UNITED HEALTH, LVMH, IAG, INDITEX, MICHELIN o META cuando han ofrecido precios atractivos proporcionando un mayor potencial de revalorización y buenas perspectivas de negocio a largo plazo. Las reducciones más significativas han sido CIGNA, REPSOL, EIFFAGE, IBERDROLA, AIR LIQUIDE, MICROSOFT, AMGEN O CANADA GOOSE obteniendo ganancias de sus apreciaciones. En renta fija hemos reducido la cartera de renta fija a corto plazo tras la bajada de los tipos y hemos mantenido el porcentaje de inversión en renta fija a largo plazo de alta rentabilidad con una rentabilidad media por cupón superior al 5% anual. También nos hemos beneficiado de la cobertura parcial sobre la depreciación del dólar al iniciar el semestre con una cobertura cercana al 80%. Al final del semestre hemos reducido la cobertura hasta el 34% por el elevado nivel del tipo de cambio alcanzado y tras habernos beneficiado de la mayor parte de la protección de la devaluación del dólar. Empezamos el semestre con una exposición a renta variable mediante inversión directa en acciones del 56.89% más una exposición a IICs del 8.49%, y sin exposición adicional mediante derivados. En renta fija teníamos el 31.96% del patrimonio mediante inversión directa. Hemos ido oscilando la exposición total a renta variable entre el 65% y el 70% durante el semestre, cerrando con una exposición del 67.32% (59.57% en acciones más una exposición a IICs del 7.75%, siendo las gestoras principales Gesiuris, Gesbusa, GVC Gaesco y Quadriga). En renta fija mantenemos el 28.32% del patrimonio mediante inversión directa, con una rentabilidad media por cupón superior al 5% anual. Cerramos el semestre con una pequeña exposición potencial adicional máxima del 0.60% mediante una pequeña operación de venta de opciones PUT y la cobertura del riesgo divisa del dólar. El nivel medio de inversión en contado del periodo ha sido del 98,44% y el apalancamiento medio del periodo ha sido de 5,84%. La aportación de la operativa de derivados a la rentabilidad semestral del fondo ha sido de un +2.0% sobre el patrimonio medio, correspondiente a la cobertura del riesgo divisa. Dicha aportación ha sido compensada con la apreciación positiva de los activos en dólares durante el período. Se aplica la metodología del compromiso y no se ha realizado operativa con instrumentos derivados no considerada a efectos del cumplimiento del límite según el cual la exposición total al riesgo de mercado asociada a derivados no superará el patrimonio neto de la IIC. Todas las operaciones de derivados se han realizado en los mercados organizados de: CME, MEFF y EUREX. La rentabilidad media de la liquidez es superior al 1.5%. Sin embargo, este tipo de interés no se aplica al saldo acreedor equivalente al 1% del patrimonio de la Institución de Inversión Colectiva correspondiente al coeficiente de liquidez. Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles. c) Índice de referencia. La IIC se gestiona activamente conforme a sus objetivos y política de inversión, de forma que su gestión no está vinculada ni limitada por ningún índice de referencia. La rentabilidad del Fondo en este primer semestre del 2025 ha ascendido al +9.2%. La rentabilidad de las principales bolsas mundiales en este semestre ha sido del 6.65% para el Stoxx600, del 20.00% para el índice de Hang Seng, del 20.67% para el Ibex o del 5.50% para el Standard Poors 500. El bund a 10 años ha incrementado su rentabilidad del 2.4% al 2.6% durante el semestre. En Europa, a nivel sectorial, observamos divergencias significativas en el semestre. El sector automoción, el de materias primas, el de salud y el de consumo han tenido el peor desempeño durante el semestre con rentabilidades semestrales entre el -6% y el -10%. Sin embargo, la rentabilidad del sector bancario ha sido del +29.0%, el de utilities del +17.3%, el de construcción +15.7% y el de seguros del +15.3%. El petróleo redujo significativamente su precio -9% desde los USD71.72 de hasta los USD65.11, y el oro y el cobre han tenido revalorizaciones del +25.86% y del +24.92% en el semestre, respectivamente. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El número de partícipes se ha incrementado de 229 a 237. El patrimonio se sitúa en los 16.095 miles de Euros. La comisión de gestión acumulada sobre el patrimonio medio a la fecha del informe es del 0.67% sobre el patrimonio y 0,81% sobre resultados (ver punto 2.1.b) Datos generales). La comisión de depósito acumulada sobre el patrimonio medio a la fecha del informe es del 0,05% sobre el patrimonio. El impacto total de los gastos directos del Fondo sobre el patrimonio medio en el acumulado del año es del 0,74%. Dicha ratio no incluye los costes de transacción por la compraventa de valores ni la comisión sobre resultados del fondo (punto 2.2. A) Individual). e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de los fondos de la gestora. El fondo GESINTER FLEXIBLE STRATEGY es un fondo de Renta Variable Mixta Internacional que ha obtenido en el semestre una rentabilidad media ponderada por patrimonio medio del +9.2%. Una rentabilidad en línea con su naturaleza con respecto a los otros fondos de la gestora. Así pues, en el semestre, el fondo en la categoría de Renta Variable Internacional, ha obtenido una rentabilidad del +0.33%, el fondo de fondos con vocación inversora Global y centrada la inversión en la región de China y su área de influencia, ha obtenido una rentabilidad media ponderada del +1.93%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante este semestre hemos continuado siendo selectivos en la elección de los valores de la cartera. Aprovechando la volatilidad de los mercados para rotar la cartera de manera activa hacia empresas que presentan un crecimiento sostenido como el sector tecnológico, unas valoraciones más atractivas, como el sector turismo y empresas de ingresos recurrentes como son el sector salud y consumo, reduciendo inversiones en el sector energético e industrial europeo por las subidas de precios y la apreciación del euro, y también en empresas americanas tras atractivas revalorizaciones que las dejaban con unas menores perspectivas de revalorización. Así las principales compras han sido NOVO NORDISK, SODEXO, PUIG, UNITED HEALTH, LVMH, IAG, INDITEX, MICHELIN o META Por otro lado, hemos vendido de forma total o de forma significativa, principalmente los siguientes valores CIGNA, REPSOL, EIFFAGE, IBERDROLA, AIR LIQUIDE, MICROSOFT, AMGEN O CANADA GOOSE por su revalorización. A nivel de renta fija, hemos reducido la cartera de la renta fija a corto plazo, mediante el vencimiento y no renovación de pagarés dado que en el momento de su renovación la rentabilidad ofrecida es menor. Al final del semestre no disponíamos de emisiones de pagarés en cartera. Los emisores de los principales bonos mantenidos son, Caixabank, EDF, Unicredit, Unicaja, Sabadell y Greenalia. Hemos ido incrementando la duración de la cartera gracias a las atractivas remuneraciones encontradas. Adjuntamos una lista con los activos de la cartera que más contribuyeron y los que más restaron a la rentabilidad del fondo durante el semestre. HIMS +0.77% PEPSICO -0.55% EIFFAGE +0.76% LVMH -0.49% UNICAJA +0.62% PAYPAL -0.43% AMD +0.58% GLENCORE -0.26% SCHRODERS +0.56% ALPHABET -0.23% b) Operativa de préstamo de valores. La IIC no ha realizado durante el periodo operativa de préstamo de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. En lo que respecta a la operativa de derivados, la mayor posición ha sido la cobertura sobre el USD, que ha compensado la depreciación de esta divisa durante el semestre. El Fondo mantiene coberturas sobre la posición en dólares con un importe nominal comprometido de 1.500.000,00 EUR que equivale al 9.3% del patrimonio. Este semestre hemos vendido derivados de forma puntual para cobrar la prima u obtener acciones con un descuento por la prima recibida y así rentabilizar la volatilidad del mercado. El total de la operativa en derivados ha supuesto un retorno sobre el patrimonio del +2.0% en el semestre correspondiente a la cobertura del riesgo divisa, compensando la depreciación de las inversiones en dólares de la cartera y un retorno sobre el patrimonio del +0.02% por las primas recibidas de la venta de Puts. Durante este semestre no se han contratado operaciones de adquisición temporal de activos para rentabilizar la liquidez. d) Otra información sobre inversiones. En cartera tenemos tres activos suspendidos de cotización: Neuron Bio S.A. cuya valoración está a cero dado el hecho relevante publicado en el MAB por el cual con efectos 18 de diciembre de 2019 se acordó la exclusión de cotización por encontrarse dicha sociedad en fase de liquidación de acuerdo con la Ley 22/2003, de 9 de julio, Concursal. Adicionalmente, tenemos posición en Lets Gowex cuya valoración está a cero tras ser suspendida de cotización en julio de 2014 y, por último, tenemos una posición en Banco Espirito Santo cuya valoración es también cero al ser suspendida en Julio de 2014. Se tramitó a través de nuestro Depositario una reclamación y recibimos carta en junio de 2019 en el que se nos reconocía como acreedores de la compañía. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad del fondo en el período ha sido de 10,48%. En términos de riesgo asumido por el Fondo, a junio de 2025, su VaR histórico ha sido 5,45%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Gesinter SGIIC S.A. ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus fondos bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. No se ha dado tal circunstancia en las Juntas Generales de las sociedades españolas, donde GESINTER FLEXIBLE STRATEGY FI ha mantenido posición. El medio habitual que se utiliza para el ejercicio de los derechos se corresponde con la remisión de la delegación de voto a través de la documentación que nos remite el Depositario a los efectos oportunos. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. Durante el periodo la IIC no ha soportado costes derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Continuamos con un ejercicio positivo. Nos encontramos en medio de un claro mercado alcista que se inició en octubre del 2022. Justo en medio del tercer año de este. Además, en el caso americano, los dos últimos ejercicios con rentabilidades superiores al 20%, hecho que cuando ha sucedido, históricamente, en el 75% de los casos, la rentabilidad del tercer año suele estar alrededor de un 12% adicional, lo cual es bastante favorable. Todo ello nos hace encarar la segunda mitad del año con moderado optimismo. Los riesgos continúan siendo de carácter geopolítico, con los dos conflictos armados sin resolver, ni visos de que así sea, y unos políticos que nos lo ponen difícil. Como consecuencia de la guerra y con el triunfo de los conservadores en Alemania, se ha abierto un nuevo paradigma que es el presupuesto para el gasto en defensa, que ahora lidera Alemania, hasta ahora adalid de la austeridad. Destacamos la robustez del sector asegurador, del sector financiero o del sector salud y también las empresas de mediana y pequeña capitalización que se encuentran ligeramente retrasados y con valoraciones más atractivas que el mercado en general. Aunque seguimos observando fortaleza en el crecimiento de los beneficios de las grandes tecnológicas. Además, en general, tenemos una macro favorable. La inflación se ha seguido controlando tras el éxito del año 2024. En este primer semestre, ha pasado del 2.9% al 2.7% en EEUU y del 2.4% al 2.0% en la Eurozona. Tras los recortes de tipos de interés en la Eurozona por parte del banco central del 3.0% al 2.0% durante el semestre, esperamos bajadas en EEUU a partir de septiembre. Otros puntales de que la subida de los mercados permanezca: son el incremento de los beneficios empresariales y por otro las bajadas de tipos. La volatilidad va a continuar siendo elevada, pero, pensamos que hemos visto los mínimos del ejercicio, así que correcciones del 5-10%, que pensamos que las habrá, serán oportunidades para sumarse a la tendencia. Por eso ante subidas repentinas tenderemos a consolidar plusvalías en aras de tener liquidez suficiente por si se producen caídas de las bolsas. Estamos asistiendo a un catch-up de la bolsa americana respecto a la europea después de llevarse un diferencial de más de diez puntos. Es probable que continue debido a futuras bajadas de tipos por parte de la Fed y un mejor crecimiento de los beneficios de las empresas americanas. Vamos a mantener el peso de la renta variable. También vemos, a corto plazo, un cansancio de la depreciación del dólar, o de la apreciación del euro, depende de cómo se mire. Es por ello, que únicamente tenemos cubierto el 34% de la divisa de la renta variable americana. Los niveles en los que volver a tomar una cobertura para que no nos afecten las fluctuaciones cambiarias serían 1,14 en un principio, 1,12 y 1,09, de manera paulatina. Seguimos viendo una oportunidad en las empresas chinas, que se empiezan a ver beneficiadas también por la irrupción de la inteligencia artificial. Siguen a múltiplos atractivos y es posible, si hay oportunidad, que incrementemos alrededor de un 1-2% nuestra exposición. Hemos incrementado nuestra exposición a los valores chinos desde el 6.5% al 7.1% del patrimonio, esencialmente por sus apreciaciones. Una posición que mantendremos pues pensamos que el pesimismo que se vive tanto con la economía, a pesar de que crece al 5.2%, como con la bolsa china, cuyas empresas siguen incrementando sus beneficios, encontró su suelo en 2024. Por otro lado, con la combinación de empresas con ingresos estables y crecientes, y empresas de Europa y Estados Unidos nos encontramos a gusto. Hemos incrementado ligeramente el porcentaje en EEUU, donde observamos beneficios estables y crecientes y seguimos viendo fortaleza en los grandes valores que suponen la mayoría de la cartera. En el marco que nos encontramos, de un mercado alcista, seguimos compradores ante las bajadas y encontrando oportunidades. Sin advertencias Sin información Sin información 15146010 231 9.20 5408620 108 0.33 4417685 126 1.93 24972315 465 6.00