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Se invertirá en renta variable de emisores españoles cotizada en mercados españoles, en valores de alta, media o baja capitalización, de cualquier sector. En cuanto a la renta fija, será emitida por países o compañías pertenecientes a países de la OCDE y con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). No obstante, se podrá invertir hasta un 35% de la exposición a renta fija en emisiones de baja calidad (High Yield, rating inferior a BBB-), incluso sin calificación crediticia. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a cuatro años. La exposición al riesgo divisa será inferior al 30% de la exposición total. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 05 de Septiembre de 2014 617220477 617449120 404637518 415871376 209510231 196111303 3072728 5250729 0 215712 50682153 15628328 -25023 146060 667877607 633223508 633223507.74 624336128.37 633223507.74 2.59 -1.78 2.59 -251.11 0 0 0 0 2.70 3.20 2.70 -412.27 3.50 4 3.50 -499.77 0 0 0 -103.85 0 0 0 0 1.03 0.81 1.03 33.27 2 2.84 2 -26.79 0 0 0 0 0.02 -0.33 0.02 -104.94 0.49 0.66 0.49 -22.78 -0.04 0.02 -0.04 -274.68 0 0 0 0 -0.80 -0.80 -0.80 99.82 -0.74 -0.75 -0.74 2.59 -0.05 -0.05 -0.05 2.62 0 0 0 -1.32 0 0 0 6.36 -0.01 0 -0.01 89.57 0 0 0 -12.32 0 0 0 0 0 0 0 -12.32 0 0 0 0 667877606.78 633223507.74 667877606.78 ES0000107419 Comunidad Aragón 3,75% 010418 EUR 0.00 0.00 7441132.00 1.18 ES0000107427 Comunidad Aragón 4% 200918 EUR 4251628.00 0.64 4297501.00 0.68 ES0000107443 Bono Comunidad Aragón 2,875% 100219 EUR 7088390.00 1.06 7201815.00 1.14 ES0000093361 Obl.Comunidad Canaria 4,929% 090320 EUR 2274109.00 0.34 2330898.00 0.37 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1.29 ES0001351446 Junta Castilla y Leon 0,7% 030621 EUR 3049364.00 0.46 3027302.00 0.48 ES0000101602 Ob.Comunidad de Madrid 4,125% 210524 EUR 1199611.00 0.18 1202254.00 0.19 ES0378641171 Fade 3,375% 170319 EUR 0.00 0.00 18644262.00 2.94 ES0378641023 Fade 5,9% Avalado 170321 EUR 0.00 0.00 3782029.00 0.60 ES0378641205 Fade 0,85% 170919 EUR 0.00 0.00 11147277.00 1.76 ES0001351339 Junta Castilla y Leon 6,27% 190218 EUR 0.00 0.00 9162377.00 1.45 ES0000099095 Junta Extremadura 6,125% 120218 EUR 0.00 0.00 6627138.00 1.05 ES0000101396 Comunidad Madrid 4,688% 120320 EUR 17852754.00 2.67 815617.00 0.13 ES0000101719 Comunidad Madrid 0,727% 190521 EUR 7133662.00 1.07 7077830.00 1.12 ES0000101800 Comunidad Madrid Float 300420 EUR 10006786.00 1.50 0.00 0.00 ES0000102154 Comunidad Auto. de Murcia 4,725% 051118 EUR 5359753.00 0.80 5434123.00 0.86 ES00000127H7 Bono del Estado 1,15 % 300720 EUR 10425255.00 1.56 10407088.00 1.64 ES0001352477 Xunta de Galicia 6,131% 030418 EUR 0.00 0.00 8001465.00 1.26 ES0001352303 Xunta de Galicia 4,805% 260320 EUR 4545056.00 0.68 4664524.00 0.74 174211873.00 26.08 254701030.00 40.22 ES0000107419 Comunidad Aragón 3,75% 010418 EUR 7238317.00 1.08 0.00 0.00 ES00000120J8 Bono del Estado 3,80% 310117 EUR 0.00 0.00 10041308.00 1.59 ES0000090581 Bono Junta de Andalucía 4,75% 240118 EUR 16102098.00 2.41 0.00 0.00 ES0001351339 Junta Castilla y Leon 6,27% 190218 EUR 8751847.00 1.31 0.00 0.00 ES0000099095 Junta Extremadura 6,125% 120218 EUR 6311769.00 0.95 0.00 0.00 ES0L01701207 Letra del Tesoro 200117 EUR 0.00 0.00 11002505.00 1.74 ES05000907I9 Pagare Junta Andalucia 250817 EUR 5001356.00 0.75 0.00 0.00 ES0000103012 Bono La Rioja 4,5% 011217 EUR 1027404.00 0.15 1041206.00 0.16 ES0001352519 Xunta de Galicia 2,75% 020217 EUR 0.00 0.00 2112628.00 0.33 ES0001352477 Xunta de Galicia 6,131% 030418 EUR 7619361.00 1.14 0.00 0.00 52052152.00 7.79 24197647.00 3.82 ES0332105008 Acerinox Sa Float 241218 EUR 3265036.00 0.49 0.00 0.00 ES0211839206 Ob.Autopista Atlantico 4,75% 010420 EUR 3664485.00 0.55 3702054.00 0.58 ES0213307046 Bankia Float 150327 EUR 609463.00 0.09 0.00 0.00 ES0313307003 Bankia 3,5% 170119 EUR 3181693.00 0.48 3238593.00 0.51 ES0314970239 Caixabank 2,375% 090519 EUR 2921137.00 0.44 1689656.00 0.27 ES0205037007 EYSASM 6,875% 230721 EUR 634224.00 0.09 636032.00 0.10 ES0378641171 Fade 3,375% 170319 EUR 18162918.00 2.72 0.00 0.00 ES0378641023 Fade 5,9% Avalado 170321 EUR 3672851.00 0.55 0.00 0.00 ES0378641288 Fade 0,625% 170322 EUR 3344228.00 0.50 0.00 0.00 ES0378641205 Fade 0,85% 170919 EUR 11118235.00 1.66 0.00 0.00 ES0268675032 Liberbank Sa 6,875% 140327 EUR 1100956.00 0.16 0.00 0.00 51675226.00 7.74 9266335.00 1.46 ES0413679178 Bankinter 4,125% 220317 Cedulas Hipotec. EUR 0.00 0.00 100970.00 0.02 0.00 0.00 100970.00 0.02 277939251.00 41.62 288265982.00 45.52 277939251.00 41.62 288265982.00 45.52 ES0111845014 Ac.Abertis Infraestructuras EUR 2966411.00 0.44 2386453.00 0.38 ES0105200416 Ac.Abengoa Serie A EUR 14816.00 0.00 0.00 0.00 ES0105200002 Ac.Abengoa Clase B EUR 52525.00 0.01 0.00 0.00 ES0109427734 Ac.Atresmedia Corp. Medios Comunicacion EUR 0.00 0.00 1039166.00 0.16 ES0112320009 Ac.Catenon EUR 0.00 0.00 37380.00 0.01 ES0105066007 Ac.Cellnex Telecom EUR 903000.00 0.14 683250.00 0.11 ES0126775032 Ac.Dia SA EUR 272463.00 0.04 474701.00 0.07 ES0173093024 Ac.Red Electrica Corporación EUR 292720.00 0.04 286800.00 0.05 ES0167050915 Ac.Actividades Construcción y Servicios EUR 3382500.00 0.51 2251500.00 0.36 ES0132105018 Ac.Acerinox EUR 922800.00 0.14 1008400.00 0.16 ES0182045312 Ac.Adveo Group International EUR 670104.00 0.10 786922.00 0.12 ES0106000013 Ac.Adolfo Domiguez EUR 0.00 0.00 175460.00 0.03 ES0177542018 Ac.Internacional Consolidated Airlines EUR 2084700.00 0.31 1538700.00 0.24 ES0109067019 Ac.Amadeus It Holdings EUR 3926250.00 0.59 3237750.00 0.51 ES0125220311 Ac.Acciona EUR 1541200.00 0.23 586153.00 0.09 LU1598757687 Ac.ArcelorMittal EUR 2318737.00 0.35 0.00 0.00 LU0323134006 Ac.Arcelor Mittal EUR 0.00 0.00 2459100.00 0.39 ES0113679I37 Ac.Bankinter EUR 1133834.00 0.17 1034720.00 0.16 ES0113211835 Ac.Banco Bilbao Vizcaya EUR 10534250.00 1.58 9941700.00 1.57 ES0113307021 Ac.Bankia EUR 0.00 0.00 2524658.00 0.40 ES0113307062 Ac.Bankia 0517 EUR 1692863.00 0.25 0.00 0.00 ES0140609019 Ac.CaixaBank EUR 5180011.00 0.78 4205204.00 0.66 ES06670509B5 De.Actividades Construcción y Servicios EUR 70000.00 0.01 0.00 0.00 ES06735169A3 De.Repsol EUR 130000.00 0.02 0.00 0.00 LU1048328220 AC. Edreams Odigeo SL EUR 569031.00 0.09 692765.00 0.11 ES0130670112 Ac.Endesa EUR 2017000.00 0.30 3018750.00 0.48 ES0118900010 Ac.Ferrovial EUR 3303950.00 0.49 2889150.00 0.46 ES0137650018 Ac.Fluidra EUR 1280000.00 0.19 0.00 0.00 ES0143416115 Ac.Gamesa EUR 1121700.00 0.17 1156200.00 0.18 ES0116870314 Ac.Gas Natural EUR 1844100.00 0.28 1611900.00 0.25 ES0116920333 Ac.Catalana de Occidente EUR 1211560.00 0.18 1090841.00 0.17 ES0105093001 Ac.Gigas Hosting SA EUR 164957.00 0.02 211680.00 0.03 ES0171996095 Ac.Grifols Clase B EUR 185000.00 0.03 152050.00 0.02 ES0144580Y14 Ac.Iberdrola EUR 9012900.00 1.35 7480800.00 1.18 ES0118594417 Ac.Indra Sistemas EUR 631750.00 0.09 520500.00 0.08 ES0139140174 Ac.Inmobiliaria Colonial EUR 0.00 0.00 249417.00 0.04 ES0154653911 Ac.Inmobiliaria del Sur EUR 499485.00 0.07 0.00 0.00 ES0148396007 Ac.Inditex EUR 11763500.00 1.76 12972000.00 2.05 ES0168675090 Ac.Liberbank EUR 898997.00 0.13 1568703.00 0.25 ES0105015012 Ac.Lar España Real Estate Socim EUR 0.00 0.00 1175775.00 0.19 ES0124244E34 Ac.Mapfre EUR 917400.00 0.14 882461.00 0.14 ES0161560018 Ac.NH Hoteles EUR 536270.00 0.08 542914.00 0.09 ES0142090317 Ac.Obrascon Huarte EUR 0.00 0.00 1159761.00 0.18 ES0169501030 Ac.Pharma Mar EUR 0.00 0.00 813000.00 0.13 ES0113790226 Ac.Banco Popular Español EUR 0.00 0.00 918000.00 0.14 ES0110944172 Ac.Quabit Inmobiliaria EUR 790358.00 0.12 907100.00 0.14 ES0173516115 Ac.Repsol EUR 4355000.00 0.65 4361500.00 0.69 ES0113860A34 Ac.Banco Sabadell EUR 2346636.00 0.35 1745138.00 0.28 ES0105058004 Ac.Saeta Yield SA EUR 990100.00 0.15 813100.00 0.13 ES0113900J37 Ac.Banco Santander EUR 17237062.00 2.58 16245744.00 2.57 ES0182870214 Ac.Sacyr Vallehermoso EUR 1227674.00 0.18 730251.00 0.12 ES0178165017 Ac.Tecnicas Reunidas EUR 152393.00 0.02 175343.00 0.03 ES0178430E18 Ac.Telefonica EUR 9941800.00 1.49 11472174.00 1.81 ES0152503035 Ac.Mediaset España Comunicación EUR 0.00 0.00 407454.00 0.06 ES0105065009 Ac.Talgo SA EUR 0.00 0.00 575241.00 0.09 ES0132945017 Ac.Tubacex EUR 1067200.00 0.16 0.00 0.00 ES0114820113 Ac.Vocento EUR 1113037.00 0.17 1221446.00 0.19 113268044.00 16.96 112419175.00 17.75 ES0150480111 Ac.Nyesa Valores Corporacion SA EUR 6336.00 0.00 6336.00 0.00 6336.00 0.00 6336.00 0.00 113274380.00 16.96 112425511.00 17.75 ES0182798001 Adriza Global FI EUR 584262.00 0.09 549905.00 0.09 ES0147622031 Bestinver Bolsa FI EUR 12802144.00 1.92 13309066.00 2.10 ES0123979009 Rural Pequeñas Compañias Iberia FI EUR 0.00 0.00 1310012.00 0.21 13386406.00 2.00 15168983.00 2.40 404600037.00 60.58 415860476.00 65.67 XS0495166141 Bono Generalitat Valencia 4,9% 170320 EUR 6240124.00 0.93 6345733.00 1.00 XS0428962921 Bono ICO 4,375% 200519 EUR 0.00 0.00 3372650.00 0.53 XS0222189564 Italy Govt Int Bond 2% 150620 EUR 6288510.00 0.94 6357567.00 1.00 PTOTECOE0029 Obligaciones Tesoro Portugal 4,8% 150620 EUR 28349326.00 4.24 13258127.00 2.09 40877960.00 6.12 29334077.00 4.63 IT0004800857 Bp Cividale SCPA 6,5% 230217 EUR 0.00 0.00 7366323.00 1.16 IT0004804362 Monte Dei Paschi Siena 3,5% 200317 EUR 0.00 0.00 5064526.00 0.80 0.00 0.00 12430849.00 1.96 XS1584123225 Abengoa Abenewco Two 0,25% 310323 EUR 186793.00 0.03 0.00 0.00 XS1207309086 Acs Actividades Cons y S 2,875 % 010420 EUR 3099372.00 0.46 2966110.00 0.47 XS1107552959 Aguas de Barcelona 1,944% 150921 EUR 1374626.00 0.21 1367277.00 0.22 XS1028959754 Aldesa Financial Servcs 7,25% 010421 EUR 2736886.00 0.41 2346709.00 0.37 XS1048307570 Almirall 4,625% 010421 EUR 0.00 0.00 5193778.00 0.82 XS1322048619 Amadeus Cap Markt 1,625 % 171121 EUR 419746.00 0.06 422920.00 0.07 XS1542427676 Acciona Financiación Fil Float 291219 EUR 3019890.00 0.45 3001622.00 0.47 XS1052677207 Anglo American 1,75% 030418 EUR 0.00 0.00 2294812.00 0.36 XS1046537665 Grupo Antolin Dutch BV 4,75% 010421 EUR 0.00 0.00 2809311.00 0.44 XS1594368539 Banco Bilbao Vizcaya Arg Float 120422 EUR 4035549.00 0.60 0.00 0.00 XS1592168451 Bankinter Sa Float 060427 EUR 1111073.00 0.17 0.00 0.00 XS1468525057 Cellnex Telecom 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Real Estate 2,9 % 210222 EUR 1520081.00 0.23 1468461.00 0.23 XS0985395655 Mediaset 5,125% 240119 EUR 2805649.00 0.42 2847698.00 0.45 XS1416688890 Merlin Properties Socimi 2,375% 230522 EUR 3383802.00 0.51 0.00 0.00 XS1416688890 Metrovacesa 2,375% 230522 EUR 0.00 0.00 3326423.00 0.53 XS1398336351 Merlin Properties Socimi 2,225% 250423 EUR 1880261.00 0.28 1855027.00 0.29 XS1048518358 ArcelorMittal 3% 250319 EUR 3355947.00 0.50 3377188.00 0.53 XS1492457236 Mylan Nv 1,25% 231120 EUR 307125.00 0.05 305720.00 0.05 XS1459821036 Navira Float 310723 EUR 2692204.00 0.40 1032974.00 0.16 XS0954676283 NH Hoteles 6,875 % 151119 EUR 0.00 0.00 5380923.00 0.85 XS1385996126 Nibc Bank Nv 2,25% 240919 EUR 3338892.00 0.50 3334776.00 0.53 XS1577727164 Nokia Oyj 1% 150321 EUR 604648.00 0.09 0.00 0.00 XS0760705631 Obrascon Huarte 7,625% 150320 EUR 0.00 0.00 890202.00 0.14 XS1043961439 Obrascon Huarte 4,75% 150322 EUR 0.00 0.00 2327102.00 0.37 XS1139287350 Pirelli 1,75% 181119 EUR 4905239.00 0.73 4879302.00 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INDICE IBEX35 Venta Futuro|INDICE IBEX35|10| 3159250 02 3159250 3159250 false false false false false false false false false false No ha habido hechos relevantes false false true false false true false false f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 193.828.469,98 euros, suponiendo un 29,62% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 100.320.379,79 euros, suponiendo un 15,33% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. El periodo de referencia de este informe es desde el 31 de diciembre de 2016 hasta el 30 de junio de 2017. El primer semestre del año ha sido positivo para los mercados financieros. Empezando por las bolsas, el Ibex 35 se revalorizó un 11,68% y el Eurostoxx 50 un 4,60%. El resto de bolsas europeas rondó el dígito alto de revalorización. La bolsa española y la portuguesa han sido las que mejor comportamiento han tenido de entre sus principales homólogas europeas. Los flujos de inversión parece que vuelven a las bolsas europeas periféricas. Los inversores internacionales vuelven a poner su foco en esta región geográfica, sobre todo en el caso de Portugal (España ya llevaba varios trimestres con credibilidad a ojo de los inversores y atrayendo capitales y recomendaciones positivas de analistas). Las causas son una reducción clara de los riesgos políticos, un crecimiento por encima de la media europea y una deuda del sector público que ha dejado de crecer para estabilizarse. El sector que ha contribuido más a esta buena evolución ha sido el financiero, con la excepción del Banco Popular. A pesar de que aún existen muchas amenazas sobre los bancos, cada vez queda menos para que una normalización de política monetaria en Europa beneficie a los bancos vía incremento del margen financiero. El peor sector ha sido el energético. El petróleo ha vuelto a la senda bajista en el periodo, con caídas cercanas al 20%. Demanda menor que oferta, tecnología reduciendo los costes de producción de la extracción petrolífera no convencional, y una oferta que no se pone de acuerdo para hacer más recortes de producción, son los factores que apoyan la debilidad del crudo. La renta fija ha tenido un comportamiento dispar en el periodo. Por un lado la deuda soberana española ha tenido un comportamiento ligeramente negativo. Los tipos de interés exigidos a los bonos españoles (TIR) son más elevados que los exigidos a principios de año, especialmente en los tramos largos de la curva (a partir de los 8 años). Esto se explica porque el BCE concentra más sus compras de bonos en los plazos cortos. La deuda alemana ha tenido un comportamiento peor que la española. De este modo la prima de riesgo española mejoró, reduciéndose 10 puntos básicos (de 117 a 107 puntos básicos). Por el lado positivo, la renta fija privada sí que ha mostrado un comportamiento positivo, tanto la de grado de inversión como sobre todo la de alto rendimiento o High Yield. Por ejemplo, el índice Iboxx 1-3 (índice de bonos corporativos de corta duración) subió un 0,21% en el periodo mientras que el índice Bloomberg High Yield 1-3 subió un 2,53% en el periodo. En cuanto a la macroeconomía, los datos evolucionan favorablemente. En la zona euro se espera un crecimiento del PIB para finales de 2017 del 1,9%, una décima más respecto al del año pasado. España sigue siendo la locomotora de Europa y, aunque se espera que su economía crezca algo menos que el año pasado (cuando crecimos un 3,2%), la tasa rondará el 2,9%-3%, superando ampliamente al conjunto de la eurozona. En EE.UU hay más dudas acerca de cuál será la evolución de su PIB para este año. Incluso el FMI a finales de junio bajó sus estimaciones hasta el 2,1%, muy lejos del 3% prometido por Donald Trump. El argumento esgrimido fueron obstáculos legislativos y falta de concreción en materia fiscal, de inversión en infraestructuras, renegociación de acuerdos comerciales e inmigración. A nivel mundial el PIB crecerá un 3,3% (2 décimas más que en 2016), aupado por las economías emergentes, que cada vez tienen un peso mayor en el conjunto global de la economía. En este entorno descrito, Rural Mixto 25 FI ha cerrado el semestre con un valor liquidativo de 879,1888 euros lo que implica una rentabilidad del 2,76%, frente a un 2,73% de su índice de referencia (formado por el Ibex 35 por la parte de renta variable y las Letras del Tesoro a 1 año por la parte de la renta fija). El patrimonio del fondo al cierre del semestre alcanza 667.877.606,78 euros, un 5,47% superior respecto a finales de diciembre. El número de partícipes decreció un 1,31% hasta 24.751. Los gastos totales soportados por el fondo fueron del 0,79% durante el periodo. La rentabilidad diaria máxima alcanzada fue del 0,61%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -0,28% (datos trimestrales). La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,00% anualizado en el periodo. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 2,28% en el periodo. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario ha sido del 2,23%, frente al 1,94% de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 30 de junio es del -2,53%. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. En cuanto a la composición de la cartera, la renta fija representa el 72% del patrimonio aproximadamente. De este porcentaje, la deuda pública representa en torno al 60% y la renta fija privada en torno del 40%. La duración media de la cartera es de 2,40 años. La duración se ha reducido ligeramente respecto al periodo anterior. La renta variable representa en torno al 20% del patrimonio (sin contar la exposición vía derivados). En cuanto a los movimientos del periodo más relevantes, por la parte de renta variable, hemos incrementado la exposición a Acciona, Iberdrola, ACS y Sacyr. Hemos añadido una posición nueva en Inmobiliaria del Sur. De esta inmobiliaria nos gusta que haya sido capaz de sortear la crisis con un endeudamiento muy reducido y una importante contención de costes. Tiene negocios tanto patrimonialistas como de promoción inmobiliaria. Creemos que tiene potencial de crecimiento en Madrid y mejora en su tasa de ocupación en Andalucía en su negocio patrimonial. También hemos dado entrada en cartera a Fluidra, tras sus excelentes resultados del primer trimestre. Después de verano la compañía presentará su plan estratégico hasta 2021. Se espera que en con este plan, debido a la mejora de ingresos y de mayor apalancamiento operativo, incrementen su guías de 100 millones de Ebitda. Por el lado de las ventas hemos desinvertido en Catenon, Adolfo Dominguez, Colonial, OHL, Mediaset y Atresmedia. Aunque tanto Atresmedia como Mediaset se deberían ver beneficiadas de la coyuntura macroeconómica española, la baja visibilidad de la publicidad (publicidad contratada por los anunciantes con apenas dos semanas de antelación) nos hace vender estas posiciones. Estaremos atentos a la evolución futura para comprobar si esta volatilidad ha venido para instaurarse o no. Por la parte de renta fija, hemos hecho varios movimientos. Empezando por la renta fija privada, hemos incorporados muchos bonos flotantes buscando reducir la duración de la cartera. Algunos emisores con este tipo de deuda son Acerinox (compañía de acero inoxidable) o Naviera Armas (flota de barcos para el transporte de personas y mercancías en Canarias), y diversos emisores financieros como BBVA, Bankinter, RCI Banque, Bankia. Otros emisores financieros cuya deuda hemos comprado (en este caso bonos no flotantes) han sido Caixabank, Liberbank y Goldman Sachs. También hemos incorporado bonos de la farmacéutica israelí Teva Pharmaceuticals vencimiento 2020. Por el lado de las desinversiones hemos recibido recompras de deuda de los emisores Almirall y grupo Antolín (los emisores tenían una opción call de recompra). Otros bonos corporativos que hemos vendido en su totalidad han sido de OHL, Renault y hemos reducido posición en un bono de la constructora española Aldesa. En cuanto a la Deuda Pública, lo más relevante ha sido la compra que hemos realizado en deuda soberana portuguesa vencimiento 2020. Creemos que el binomio rentabilidad-riesgo de Portugal es uno de los más atractivos dentro de la deuda soberana europea una vez que el país ha mejorado significativamente sus finanzas públicas y fortalecido su sistema financiero. También hemos invertido en deuda de la Comunidad de Madrid, vencimientos 2020 y 2021 y en deuda del Estado Español vencimiento 2021. Por último destacar la compra de emisiones FADE (avaladas por el estado) vencimiento 2022. Por el lado de las ventas, hemos vendido algunos bonos del Estado Español que se encontraban próximos de vencimiento y estaban cotizando con TIR negativa. Con fecha 31 de marzo de 2017, Abengoa informó que había completado el proceso de reestructuración de su deuda financiera y recapitalización, al que previamente nos habíamos adherido. Se ha recibido el canje de las posiciones que manteníamos por los nuevos activos. En concreto el fondo ha recibido acciones de Abengoa de clase A y clase B y un bono de Abengoa "newco" vencimiento 2023. Las inversiones de dudoso cobro que la IIC mantiene en cartera son acciones de Nyesa, con un peso patrimonial del 0,01%. La sociedad ha convocado una Junta General Extraordinaria para el día 27 de julio de 2017. El primer punto del orden del día será la aprobación de una ampliación de capital de catorce millones y medio de euros. La ejecución de esta ampliación de capital estará supedita al levantamiento de la suspensión de la cotización de Nyesa por la CNMV. A cierre de semestre existen posiciones abiertas en futuros de Ibex 35. La estrategia de inversión de las posiciones abiertas en derivados ha perseguido, en todo momento, la consecución de una mayor o menor correlación de la cartera con la evolución de los mercados de renta variable en los que invierte el fondo de acuerdo con la política de inversión definida en su folleto. El nivel medio de apalancamiento del fondo correspondiente a las posiciones en instrumentos financieros derivados ha sido del 9,28%. Las acciones que más rentabilidad positiva ha aportado al fondo han sido los bancos. Santander, BBVA y Caixabank (con pesos entre el 2,70% y el 0,7%) han tenido rentabilidades de doble dígito en el semestre. Iberdrola y un fondo de bolsa española que tenemos en cartera (dentro del 10% que podemos invertir en otras IICs) fueron los siguientes mayores contribuidores de rentabilidad. Las acciones que peor comportamiento tuvieron fueron Acerinox, Gigas y Técnicas Reunidas. El mecanismo único de resolución (MUR) activó el rescate de Banco Popular, que estaba atravesando serios problemas de liquidez ante la fuga de depósitos. Mediante esta ejecución, se activó un rescate privado de accionistas y bonistas subordinados conocido como bail in. A su vez el banco fue vendido por 1 eur al Banco Santander (el banco cántabro asume todos los pasivos). El fondo tenía exposición a Banco Popular Español aunque con un importe reducido. El impacto en el fondo fue negativo pero muy marginalmente ya que el peso del banco en el fondo en el momento de la intervención era inferior al 0,07% del patrimonio. Por la parte de renta fija la mayor aportación la ha generado un bono de Aldesa (constructora española con presencia internacional) que se ha revalorizado más de un 30% en el semestre. La segunda mayor generación de rentabilidad viene proporcionada por la deuda del banco Unicredito vencimiento 2019, con una revalorización cercana al 7%. Unicredito, junto con Intesa San Paolo, es el banco italiano mejor capitalizado de su sistema financiero tras la mega ampliación de capital de principios de año. También muy destacable ha sido la aportación del bono portugués que tenemos en cartera, con una revalorización cercana al 3,5% en el periodo. Por el lado negativo nos perjudicó el comportamiento del bono flotante de Acciona vencimiento 2019 y la deuda subordinada de Liberbank, que se vio contagiada por la evolución de la deuda subordinada que tenía Banco Popular. En ambos casos el peso de estas emisiones respecto al patrimonio del fondo es reducido. Para los próximos trimestres esperamos un incremento de la volatilidad. Creemos que en el mercado hay cierta complacencia derivada de las políticas monetarias de los Bancos Centrales. La volatilidad actualmente se encuentra cerca de mínimos históricos. Sí bien es cierto que el riesgo político, sobre todo en Europa, se ha mitigado ostensiblemente no es menos cierto que la reducción del balance de la FED, y la evolución del QE en Europa tendrá un impacto importante. Este impacto puede ser relevante sobre todo en la renta fija con tipos de interés al alza. Si se confirma la normalización de política monetaria en Europa es lógico pensar que los bonos soberanos en primer lugar (y los bonos corporativos posteriormente), experimentarán caídas de precio (subidas en los tipos de interés). A tenor de este escenario intentaremos ser muy selectivos tanto con los bonos como con las acciones que componen la cartera. En cuanto a los bonos sería razonable pensar que seguiríamos reduciendo la duración. Además de la probable volatilidad al alza ya comentada, creemos que habrá que estar atentos a la evolución del sistema financiero europeo y del crecimiento del PIB y de la deuda en China. Centrándonos en España creemos que los próximos meses serán positivos, incluso podría asistir a una ligera subida de las estimaciones de su PIB por parte de distintos organismos oficiales. Las inversiones de dudoso cobro que la IIC mantiene en cartera son acciones Nyesa con un peso patrimonial del 0,01%. 0 0 0.00 63656232 7071 -0.42 609810350 30009 0.34 77369919 9243 0.94 1340051911 50040 2.28 272546545 10048 0.84 63843501 3192 5.44 67081492 2806 4.53 245539822 21884 11.57 58335893 8963 6.04 0 0 0.00 709423815 24702 0.22 408784235 14434 1.12 0 0 0.00 4806417 240 0.49 0 0 0.00 3921250132 182632 2.04