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<iic-com:PoliticaInversion contextRef="SIC_S12024_A-87040291_ia">La Sociedad podr&#225; invertir entre un 0% y 100% de su patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. La Sociedad podr&#225; invertir, ya sea de manera directa o indirecta a trav&#233;s de IICs, en activos de renta variable, renta fija u otros activos permitidos por la normativa vigente, sin que exista predeterminaci&#243;n en cuanto a los porcentajes de exposici&#243;n en cada clase de activo pudiendo estar la totalidad de su exposici&#243;n en cualquiera de ellos. Dentro de la renta fija adem&#225;s de valores se incluyen dep&#243;sitos a la vista o con vencimiento no superior a un a&#241;o en entidades de cr&#233;dito de la UE o de estados miembros de la OCDE sujetos a supervisi&#243;n prudencial e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean l&#237;quidos. No existe objetivo predeterminado ni l&#237;mites m&#225;ximos en lo que se refiere a la distribuci&#243;n de activos por tipo de emisor (publico o privado), ni por rating de emisi&#243;n&#47;emisor, ni duraci&#243;n, ni por capitalizaci&#243;n burs&#225;til, ni por divisa, ni por sector econ&#243;mico, ni por pa&#237;ses. Se podr&#225; invertir en pa&#237;ses emergentes. La exposici&#243;n al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% del patrimonio.</iic-com:PoliticaInversion>
<iic-com:OperativaDerivados contextRef="SIC_S12024_A-87040291_ia">Se podr&#225; operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversi&#243;n Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado m&#225;ximo de exposici&#243;n al riesgo de mercado a trav&#233;s de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La operativa con instrumentos financieros derivados se realizar&#225; de forma directa conforme a los medios de la Entidad Gestora y de manera indirecta a trav&#233;s de las IICs enlas que la Sociedad invierta.</iic-com:OperativaDerivados>
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<iic-com:AnexoOperacionesVinculadas contextRef="SIC_S12024_A-87040291_da">a.) Existe un Accionista significativo con un volumen de inversi&#243;n de 1.848.651,44 euros que supone el 22,38 % sobre el patrimonio de la IIC.



e.) El importe de las adquisiciones de valores e instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o en las que alguno de &#233;stos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas es 322.927,13 euros.


f.) Se han realizado operaciones de divisa con el depositario por importe de 3.090,18 euros.</iic-com:AnexoOperacionesVinculadas>
<iic-com:ExplicacionInformePeriodico contextRef="SIC_S12024_A-87040291_da">Welzia Management SGIIC, S.A. ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades espa&#241;olas que forman parte de las carteras de sus fondos de inversi&#243;n en los siguientes dos supuestos: 1) cuando se haya reconocido una prima de asistencia y 2) cuando sus fondos de inversi&#243;n tuvieran con m&#225;s de un a&#241;o de antig&#252;edad una participaci&#243;n superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administraci&#243;n.


1. Situaci&#243;n de los mercados y evoluci&#243;n del fondo.

A) Visi&#243;n de la gestora&#47;sociedad sobre la situaci&#243;n de los mercados.
El primer semestre del a&#241;o deja un resultado positivo para los activos de riesgo, en el que vemos fuertes revalorizaciones en los &#237;ndices norteamericanos con m&#225;s presencia de las grandes tecnol&#243;gicas, que impulsan al Nasdaq y al S&#38;amp;P 500 hasta alcanzar rentabilidades del 18% y 14,48% respectivamente. Eso s&#237;, las llamadas 7 magn&#237;ficas: Nvidia, Facebook, Alphabet, Microsoft, Amazon, Tesla y Apple que acumulan una rentabilidad de casi el 37% en estos primeros 6 meses del a&#241;o comienzan a alcanzar unos niveles de concentraci&#243;n extremos en la composici&#243;n de los &#237;ndices. A su lado, la acci&#243;n media del &#237;ndice (tomando como referencia el &#237;ndice equiponderado) solo sube un 4,07%.

La explicaci&#243;n a estas diferencias de rentabilidad subyace en la explosi&#243;n de la IA (Inteligencia Artificial) y la promesa de mejora de productividad y mejoras de beneficios que lleva aparejada. La fuerte inversi&#243;n en chips de Nvidia, necesarias para incrementar el nivel computacional de las compa&#241;&#237;as, hace que se convierta en la compa&#241;&#237;a m&#225;s capitalizada del mundo en apenas unos meses.

La vieja Europa, por otra parte, con menor exposici&#243;n a tecnolog&#237;a, y s&#237; a compa&#241;&#237;as reguladas como financieras y utilities, tiene un comportamiento m&#225;s pausado, con subidas del 8,24% en el caso del Eurostoxx 50 o del 6,77% del Stoxx 600. Durante este semestre hemos visto una mejora macroecon&#243;mica evidente, se diluyen los riesgos de recesi&#243;n en Alemania y mejoran los costes energ&#233;ticos, pero tambi&#233;n, como ha sucedido en junio, vuelven los miedos electorales y los incrementos de primas de riesgo, que provocan algo m&#225;s de volatilidad en el sector financiero y en las compa&#241;&#237;as dom&#233;sticas francesas.

El diferencial entre EEUU y Europa, entre lo tecnol&#243;gico y lo no tecnol&#243;gico, entre las grandes y las peque&#241;as sigue acrecent&#225;ndose cada vez m&#225;s. 

En t&#233;rminos de inflaci&#243;n, esta se sigue moderando, aunque se demuestra que la &#250;ltima milla es la m&#225;s dif&#237;cil, cambiando de un sesgo de inflaci&#243;n de oferta a uno de demanda, con incrementos salariales y efectos de segunda ronda. La inflaci&#243;n general se mantiene cerca del 2,50% y la subyacente del 2,9%. A pesar de todo, el Banco Central Europeo opta por una bajada de tipos, del 4,50% al 4,25%, adelant&#225;ndose a la FED, que tiene algo m&#225;s dif&#237;cil su bajada de tipos, por las elecciones del 5 de noviembre y porque la inflaci&#243;n se mantiene unas d&#233;cimas por encima del 3%, por lo que los tipos siguen por ahora en el 5,50%.

Esto causa que los bonos de gobierno no tengan de momento un gran recorrido, siguen bastante parados, y que haya sido el cr&#233;dito, de la mano de las subidas burs&#225;tiles el que haya aportado m&#225;s rentabilidad a la renta fija en este per&#237;odo, as&#237; suben &#237;ndices de High Yield, Bonos Emergentes, H&#237;bridos, At1, etc, los m&#225;s sensibles a spread, en lugar de los m&#225;s sensibles a tipos.

En t&#233;rminos de divisas, uno de los aspectos m&#225;s llamativos de este primer semestre es la debilidad del Yen, que pierde cerca de un 15% frente al d&#243;lar, a pesar del cambio de sesgo del Banco Central de Jap&#243;n. La debilidad ha llegado a obligar a intervenir en al menos una ocasi&#243;n, para intentar reflotar la divisa, sin &#233;xito por el momento.

B) Decisiones generales de inversi&#243;n adoptadas.
Hemos ido incrementando poco a poco la exposici&#243;n a renta variable hasta llegar al entorno del 60%, aprovechando los recortes burs&#225;tiles para comprar buenos valores con la vista puesta en el largo plazo. Valores de calidad, que se benefician de la din&#225;mica actual de inflaci&#243;n elevada pero disminuyendo y posibles recortes en los tipos de inter&#233;s. Seguimos utilizando fondos de acciones para diversificar las inversiones sectorial y geogr&#225;ficamente.
La ponderaci&#243;n en acciones al finalizar el periodo ha sido del 59,40% en renta variable, frente al 51,12% de inicio del a&#241;o.
En renta fija hemos manteniendo una pol&#237;tica conservadora, si bien hemos ido alargando las duraciones, buscando los vencimientos en los tramos 1-3 a&#241;os que es donde m&#225;s valor vemos. No obstante, los pagar&#233;s y activos monetarios pueden tener sentido en ciertos momentos del a&#241;o y seguimos utiliz&#225;ndolos.

C) &#205;ndice de referencia.
La IIC se ha comportado en l&#237;nea con sus competidores y peor que el &#237;ndice de referencia (40% EONIA, 30% EURO STOXX 50 NR, 30% IBEX 35 NR), cuya diferencia m&#225;xima se produjo el 03&#47;06&#47;2024, siendo esta del 4,23%.

D) Evoluci&#243;n del patrimonio, part&#237;cipes, rentabilidad y gastos de la IIC.
El patrimonio ha aumentado en 283.901 euros, cerrando as&#237; el semestre en 8,3 millones. El n&#250;mero de part&#237;cipes en el semestre ha aumentado en 1, siendo la cifra final de 152. La rentabilidad de la IIC en el semestre ha sido del 3,56%, con una volatilidad de 3,88%. Respecto a otras medidas de riesgo de la IIC, el VaR diario con un nivel de significaci&#243;n del 5% en el semestre mostraba una ca&#237;da m&#237;nima esperada del -0,44%. La rentabilidad acumulada del a&#241;o de la IIC ha sido del 3,56%. La comisi&#243;n soportada por la IIC en t&#233;rminos anualizados desde el inicio del a&#241;o ha sido del 0,43%; 0,28 por comisi&#243;n de gesti&#243;n, 0,10 por dep&#243;sito y 0,06 por otros conceptos. En el periodo la liquidez de la IIC se ha remunerado al 0,00%. El tipo de inter&#233;s ser&#225; el pactado en el contrato de depositar&#237;a con un suelo de 0,00%.
	
E) Rendimiento del fondo en comparaci&#243;n con el resto de fondos de la gestora.
La IIC se revaloriz&#243; un 3,56% durante el semestre, por debajo del rendimiento medio ponderado por patrimonio de la gestora, 5,88%. La IIC de la gestora con mayor rendimiento en el periodo acumul&#243; un 6,35% mientras que la IIC con menor rendimiento acumul&#243; 2,33% durante el periodo.

2. Informaci&#243;n sobre las inversiones.

A) Inversiones concretas realizadas durante el periodo.
En renta variable durante el periodo compramos Basf, Akzo Nobel, Nestle, Porsche y Jeronimo Martins; incrementamos en BNP, Axa y Vinci entre otras aprovechando las correcciones de las acciones francesas. Vendimos al llegar a nuestro precio objetivo Beazley, Essilor Luxotica y Apple y redujimos en ASML entre otras.
Adicionalmente vendimos el fondo BB Medtech y compramos el Veritas Asian Fund.
En renta fija amortizaron algunos bonos como Cellnex entre otros.  Las &#250;ltimas amortizaciones de pagar&#233;s Metrovacesa y Masmovil, no las hemos renovado, puesto que vemos m&#225;s valor en los plazos 1-3 a&#241;os. En este sentido, hemos invertido en bonos como Novo Banco Portugu&#233;s, ALD,  y Volkswagen vencimientos 27 y 28.

B) Operativa de pr&#233;stamo de valores.
No aplicable.

C) Operativa en derivados y adquisici&#243;n temporal de activos.
La IIC no ha realizado operaciones en derivados con finalidad de inversi&#243;n. Durante el periodo analizado se han realizado operaciones con productos derivados con la finalidad de cobertura, comprando Puts del DJ Euro Stoxx y sobre el SP500.
La utilizaci&#243;n de futuros la utilizamos para cubrir la exposici&#243;n en divisas, principalmente en el d&#243;lar.

D) Otra informaci&#243;n sobre inversiones.
A cierre del periodo no se han superado los l&#237;mites y coeficientes establecidos.
A fecha del informe la IIC no ten&#237;a inversiones integradas dentro del art&#237;culo 48.1.j del RIIC.
A fecha del informe la IIC no ten&#237;a inversiones en productos estructurados.
A fecha del informe la IIC no mantiene inversiones dudosas, morosas o en litigio.
A la fecha de referencia (30&#47;06&#47;2024) la IIC mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 1,36 a&#241;os y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y las comisiones imputables a la ICC) a precios de mercado de 3,93.

3. Evoluci&#243;n del objetivo concreto de rentabilidad.
No aplicable.

4. Riesgo asumido por el fondo.
[Otro]

5. Ejercicio derechos pol&#237;ticos.
Welzia Management SGIIC, S.A. ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades espa&#241;olas que forman parte de las carteras de sus instituciones de Inversi&#243;n Colectiva en los siguientes dos supuestos: 1) cuando se haya reconocido una prima de asistencia y 2) cuando sus fondos de inversi&#243;n tuvieran con m&#225;s de un a&#241;o de antig&#252;edad una participaci&#243;n superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administraci&#243;n.

6. Informaci&#243;n y advertencias CNMV.
No aplicable.

7. Entidades beneficiarias del fondo solidario e importe cedido a las mismas.
No aplicable.

8. Costes derivados del servicio de an&#225;lisis.
La IIC no soporta ning&#250;n gasto de servicio de an&#225;lisis de inversiones (Research), ya que lo asume la Gestora.

9. Compartimentos de prop&#243;sito especial (Side Pockets).
No aplicable.






10. Perspectivas de mercado y actuaci&#243;n previsible del fondo.

El semestre anterior indic&#225;bamos que exist&#237;an cuatro variables a considerar a la hora de la toma de decisiones, y pasado este per&#237;odo, parece que siguen siendo igual de relevantes.
En primer lugar, la evoluci&#243;n de la econom&#237;a real, donde por momentos parec&#237;a que la econom&#237;a americana se aceleraba, dejando a un lado los riesgos de recesi&#243;n, y planteando escenarios de reaceleraci&#243;n (no-landing). La econom&#237;a europea comenzaba a mejorar, de la mano de un incremento de la actividad manufactuera y de expectativas de mejora en China. El empleo sigue comport&#225;ndose muy bien, las principales econom&#237;as mundiales se encuentran en una situaci&#243;n cercana al pleno empleo, con subidas salariales cercanas o por encima de la inflaci&#243;n. A&#250;n as&#237;, no todo es de COLOR de rosa, las encuestas de actividad, las expectativas de los pr&#243;ximos meses parecen sesgadas a la baja, las revisiones de crecimiento en las &#250;ltimas semanas se mantienen a la baja y parece que el motor de crecimiento, el sector servicios, se desacelera. Tendremos que vigilar la evoluci&#243;n del consumidor americano, para tratar de conocer si se produce un par&#243;n en el consumo c&#237;clico. No se ven desequilibrios graves en el mercado, a excepci&#243;n de los grandes d&#233;ficits fiscales en muchos pa&#237;ses, sobre todo EEUU, que dejan un endeudamiento excesivo, que podr&#237;a provocar bajadas de rating de la deuda p&#250;blica americana por parte de Moody?s.

En segundo lugar, la evoluci&#243;n monetaria, donde el proceso desinflacionista parece tener m&#225;s fricciones en esta &#250;ltima milla. Los bancos centrales bajar&#225;n tipos, pero lo har&#225;n de forma somera, salvo que se produjera alg&#250;n evento recesivo o se incrementar de forma fuerte el desempleo, algo que normalmente es desinflacionista per se. En este momento podr&#237;amos ver mayores apreciaciones en bonos de gobierno, que en cr&#233;dito, aunque el cr&#233;dito, podr&#237;a compensar parcialmente los incrementos de spread, con las bajadas de tipos.

En tercer lugar, los riesgos geopol&#237;ticos seguir&#225;n dando quebraderos de cabeza, la guerra entre Ucrania y Rusia contin&#250;a, Israel seguir&#225; con su lucha contra el terrorismo, y las elecciones americanas del d&#237;a 5 de noviembre de 2024 dar&#225;n mucho que hablar en los pr&#243;ximos meses. Biden parece descartado para la reelecci&#243;n, por lo que los dem&#243;cratas tienen a&#250;n unos meses para buscar el rival de Trump, que de momento lidera con mucho las encuestas. En un mundo cada vez m&#225;s polarizado y sin rigor fiscal, es dif&#237;cil de prever un candidato que ponga fin al derroche fiscal norteamericano, en tiempos de expansi&#243;n c&#237;clica. Y cabe preguntarse qu&#233; ocurrir&#225; con las finanzas p&#250;blicas, cuando exista un periodo recesivo que es cuando realmente se necesite. 

Para finalizar, y como cuarto factor, para los pr&#243;ximos meses, quedar&#225; por descubrir si se rompe la brecha en el mercado entre las 7 magn&#237;ficas y el resto. Evidentemente, una de las formas en las que podr&#237;a cambiar el paradigma de estos meses es que cualquiera de las grandes realizara un profit warning o alertara de un menor crecimiento de beneficios de lo esperado. Con una valoraci&#243;n tan cara, cualquier peque&#241;o ajuste en las estimaciones podr&#237;a exacerbar un movimiento a la baja. Seguimos pensando que las compa&#241;&#237;as en las que invertimos nos dan m&#225;s flexibilidad, diversificaci&#243;n, y un mejor binomio de rentabilidad&#47;riesgo, y que la gesti&#243;n activa superar&#225; a la pasiva, as&#237; que confiamos en que este semestre logremos ver una mayor profundidad de mercado, con otras compa&#241;&#237;as tomando el relevo de las 7 magn&#237;ficas, permitiendo revertir la tendencia de los &#250;ltimos meses, aunque esto podr&#237;a implicar que los &#237;ndices no avancen, o incluso caigan si se produce dicha rotaci&#243;n.</iic-com:ExplicacionInformePeriodico>
<iic-com:AdvertenciasCNMV contextRef="SIC_S12024_A-87040291_da">No aplicable.</iic-com:AdvertenciasCNMV>
<iic-com:InformacionReglamentoUE_2015_2365 contextRef="SIC_S12024_A-87040291_da">Se han realizado operaciones de financiaci&#243;n durante el periodo. En concreto, se han cerrado operaciones Repo sobre deuda p&#250;blica espa&#241;ola. La posici&#243;n del cierre del semestre asciende a 806.235,08 euros, lo que supone u 9,76 % sobre el patrimonio. La contraparte de estas operaciones ha sido CECABANK. Como garant&#237;a la IIC ha obtenido 832.000,00 euros nominales de ES0000012K38 REPO BONO ESTADO ESPA&#209;A 0 31&#47;05&#47;2025 con vencimiento de un d&#237;a. El pa&#237;s en el que se han establecido las contrapartes es Espa&#241;a. La liquidaci&#243;n y compensaci&#243;n se realiza por acuerdo tripartido entre la Sociedad Gestora, la Entidad Depositar&#237;a y la contraparte. La garant&#237;a recibida est&#225; custodiada por la Entidad Depositaria. Por esta operativa durante el per&#237;odo la sociedad ha obtenido un rendimiento de 241,64 euros, 0,00 % del patrimonio al cierre del semestre.</iic-com:InformacionReglamentoUE_2015_2365>
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