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La sociedad pretende alcanzar la m�xima rentabilidad posible en funci�n de su capital y de las condiciones del mercado manteniendo un equilibrio entre la seguridad del mercado y la rentabilidad. La sociedad no tiene �ndice de referencia. No existir� predeterminaci�n en cuanto a los activos de renta variable, renta fija, activos monetarios y divisas en los que invertir� directa e indirectamente. Tampoco existe un objetivo predeterminado ni l�mites m�ximos en lo que se refiere a distribuci�n de activos por tipo de emisor, ni por rating de emisor, ni por sector econ�mico ni por pa�ses (pudiendo invertir en pa�ses emergentes). Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 0.04 0.10 0.14 0.28 1.34 1.77 1.55 3.03 EUR 628421.00 640855.00 174 176 0.00 0.00 false 12532919 11713126 10747973 9699480 18.0242 15.5552 14.0783 13.6740 20.2461 17.7502 16.0816 15.9007 19.9435 17.6542 16.0804 14.0762 0.38 0.75 0.38 0.75 01 0.05 0.10 12.97 1.04 9.26 2.89 -0.55 9.79 14.24 -10.81 1.82 1.19 0.30 0.30 0.29 0.30 1.21 1.32 1.36 0.93 false false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA1RElEQVR42u2df2hdZZ7/CyUEkVIE kaGUMARCKCUUEYKEUkIQBilBpBQG/ygiTnZDmXWKdGXcODuIqxY3O7ilW8PGTnD71e6CO3Q7TmzL dErohtp1ib86IbYyNQ2ZaadU613NxLQ+33xO89w+9+T8vuf3eb3g5N5zcu+5577vc57383l+rlEA AABQeNYgAQAAAIYOAAAAGDoAAACU1tBfeOEFtWbNGuvRZGlpST3zzDPqe9/7nlq7dq31GtmgiQSw omEedXRLB+ha7N+1CtefZNqvujZZcvToUXX33Xer9vZ29cYbb6hr166plpaWYhv6rVu31MjIiHrk kUfUunXrrC901113qS1btqinnnpKvf/++4kk5L179zYkZjNRk8iLkXEG/bwim3meDT2r6wr7uUlf Z5ELslGuvWz5o5MPpPEdu7q6Vn2WHCusoc/OzqpNmzat+lKtra2WsTcjqF9Cvvfee+vnP3XqFKXW 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ToZMJsREhBQnrFZ9NUJkDggdIMaoithZWalXzAiKCPb2tPaqKmQOCB0gXlDLw7ZWVPC4VSIomTft 3s2yroDQAeKxpd6yb5+MICsiEJnv2oXMAaEDxCvXr1+XtrIyGWFMnaBlDggdIPFb6p3V1UiduHUC nJYnWvbsQeaA0AESBTWm3llbq9+OhMgIFW6rVY41NDABDhA6QCLS3dIivSw+k/LRs2SJ9Dc3I3NA 6ACJzMjx43Js2TLElqLhWr5cJoeHKQiA0AGSgZMjI+Jg7feUC0dxsUyNj1MAAKEDJBMXzp+Xo+vW yQT3qid9qDRWj9n96eJFMj4gdIBkRD16tWnPHlaVS+bJbxaLfusiM9kBoQMkOWpiVHdzs3Qxrp6U 4+W9ra1MfgOEDpBKTI6N6WOsk4gwKRaLadm0Sc5NTZGxAaEDpCIXL14Ux969dMEn8i1pNpu+8pta JRAAoQOkMKp7drCnR1yrVyPIBGuVNxYUyEhfH13sAAgd4ObWunP/flrrCdQq//nKFTIuAEIH8N9a V2Pr44gz7mJUjZVrrfLJwUFa5QAIHSCw1npzVRUz4eMk1MRFR06OtJeXy6+MlQMgdIBgmTpzRho2 b5YTFgtijVF0aee+ecsW+enHH8mQAAgdIHTU7Onjx45J06ZNcgLBLt4CMWazHC0pkXOTk2RCAIQO EFmxdzU3i2PDBhmhxR616DcapWHtWjk1MsI4OQBCB4geV69elT6XSxylpXKC561HLPq0c9n+9ddy cmgIkQMgdIDFQ60VPtDbq4/vDmZmIuUQozs7W1y7dsm5U6fIVAAIHSB2qK74Ya1V2bJ7t/Tm5iLp AG8/a162TNoPHJDLly6RiQAQOkD8oLqJz5w5Ix11ddJWUiIjJhPyntsaVzPW162TvoYGlmoFQOgA 8Y8aZx/VWu3t+/ZJ96pVMm42p+7YuNEozfn50rpjB93qAAgdILHl7u7uFueePdJTWJj0K9Cp7nSX 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0EmUeR6RSBAEEQ8BCB0AAACiwP8DYEIoqC6WP3YAAAAASUVORK5CYII= CONSTELLATION SOFTWARE INC Compra de warrants "call" 0 02 0.00 0.00 FUT. MINI EUR/USD 03/26 (CME) Futuros comprados 2138000 02 2138000.00 FUT. E-MINI NASDAQ 100 03/26 (CME) Futuros vendidos 1293620 02 1293620.00 3431620 false false false false false false true Inscripci�n de la revocaci�n del acuerdo de gesti�n con SANTANDER PRIVATE BANKING GESTI�N, S.A., S.G.I.I.C. y el otorgamiento a SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC, como consecuencia de la fusi�n por absorci�n de SANTANDER PRIVATE BANKING GESTI�N, S.A., S.G.I.I.C por SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC. Asimismo recoger la sustituci�n de SANTANDER PRIVATE BANKING GESTI�N, S.A., S.G.I.I.C. por SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC como entidad encargada de la representaci�n y administraci�n de la sociedad. true false false false false true true true La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de inter�s. Accionistas significativos: 3.722.011,9 - 91,12% Accionistas significativos: 3.722.011,9 - 91,12% Efectivo por compras actuando el grupo de la gestora o grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): 0,46 - 3,74% Comision de liquidacion e intermediacion por ventas percibidas grupo gestora: 12,94 Comision por liquidacion e intermediacion por compras percibidas grupo gestora: 133,97 1. SITUACI�N DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO. A) VISI�N DE LA GESTORA/SOCIEDAD SOBRE LA SITUACI�N DE LOS MERCADOS. La segunda mitad de 2025 estuvo marcada por una normalizaci�n progresiva del ciclo econ�mico global, confirmando un escenario de aterrizaje suave que ya se ven�a anticipando desde finales de 2024 y que se fue consolidando a lo largo del primer semestre del ejercicio. El ritmo de crecimiento global moder�, pero sin se�ales de deterioro abrupto de la demanda, apoyado en la resiliencia del consumo en EEUU, la estabilidad del empleo en las econom�as desarrolladas y el papel amortiguador del sector servicios. En el frente de inflaci�n, el segundo semestre confirm� una trayectoria de desaceleraci�n lenta pero sostenida de los precios de las econom�as desarrolladas. No obstante, la convergencia hacia los objetivos de los bancos centrales ha seguido condicionada por la persistencia de la inflaci�n en servicios, especialmente en econom�as con mercados laborales a�n ajustados. Este comportamiento ha reforzado el enfoque data dependent de las autoridades monetarias. La pol�tica monetaria fue uno de los principales ejes del periodo. En EEUU, la Reserva Federal inici� finalmente un ciclo de recortes de tipos muy gradual en la segunda mitad del a�o, apoyada en una inflaci�n m�s controlada y en se�ales de enfriamiento moderado de la actividad. En Europa, el BCE sigui� con una senda monetaria algo m�s adelantada, aunque igualmente prudente, manteniendo el mensaje de evitar una relajaci�n excesiva de las condiciones financieras. En conjunto, el mercado fue ajustando sus expectativas hacia un escenario de tipos estructuralmente m�s altos que en la d�cada previa a la pandemia. Desde el punto de vista geopol�tico, el semestre estuvo dominado por una reducci�n de los riesgos extremos, aunque sin una desaparici�n total de las fuentes de incertidumbre. Oriente Pr�ximo sigui� siendo un foco latente, mientras que la pol�tica comercial de EEUU. en el contexto del segundo mandato de Trump, continu� introduciendo volatilidad de manera intermitente, especialmente en lo relativo a aranceles y cadenas de suministro globales. En renta variable, el segundo semestre de 2025 estuvo marcado por un comportamiento claramente positivo de los activos de riesgo, aunque con una elevada dispersi�n regional y por estilos. En EEUU, los principales �ndices avanzaron entre un +10% y un +14% en el semestre, con el S&P 500 (+10,3%) y el Nasdaq 100 (+11,3%) apoyados en el buen tono del sector tecnol�gico y en la resiliencia de los beneficios empresariales, mientras que el Russell 2000 (+14,1%) reflej� un mejor comportamiento relativo de las compa��as de menor capitalizaci�n ante la expectativa de un entorno monetario m�s benigno. En Europa, el Stoxx 600 se revaloriz� un +9,4%, con un comportamiento muy heterog�neo: el IBEX 35 destac� con un avance del +23,7%, apoyado en banca y utilities, seguido por el FTSE 100 (+13,4%), mientras que el DAX alem�n (+2,4%) mostr� un avance mucho m�s moderado. En Asia, el Nikkei 225 lider� los retornos del semestre con una subida del +24,3%, impulsado por la depreciaci�n del yen y la fortaleza del sector industrial-tecnol�gico, mientras que China mostr� un tono m�s contenido (CSI 300 +17,6%, Hang Seng +6,5%). En emergentes, el MSCI EM avanz� un +14,9%, con Latinoam�rica destacando de forma notable (Brasil +16,0%, M�xico +11,9%). Todo ello se produjo en un entorno de reducci�n de la volatilidad, con el VIX descendiendo hasta 15,7, desde 16,7 a cierre de junio. En renta fija, el periodo estuvo dominado por una evoluci�n divergente de las curvas soberanas a ambos lados del Atl�ntico. En EEUU, las expectativas de recortes graduales de tipos propiciaron un descenso generalizado de las TIRes en los tramos cortos y medios, con el Treasury a 2 a�os cayendo 25 pb (hasta 3,47%) y el 10 a�os retrocediendo ligeramente hasta el 4,17%, mientras que el 30 a�os repunt� hasta el 4,84%, reflejando el peso de las preocupaciones fiscales y la prima por plazo. En la zona euro, el movimiento fue diferente: repunte de las TIRes en toda la curva, con el Bund a 10 a�os subiendo 25 pb hasta el 2,85%, en un contexto de mayor gasto p�blico y una pol�tica monetaria menos acomodaticia de lo inicialmente esperado; el bono espa�ol a 10 a�os cerr� en el 3,29%. En cr�dito corporativo, el entorno fue claramente favorable, con una fuerte compresi�n de diferenciales, especialmente en high yield, donde los spreads se estrecharon 34 pb en EEUU (hasta 257 pb) y 60 pb en Europa (hasta 269 pb), apoyados en el apetito por carry, la estabilidad macro y la ausencia de tensiones relevantes en materia solvencia. Por �ltimo, en materias primas y divisas, el semestre volvi� a poner de manifiesto el papel de los activos reales y el impacto del factor monetario. El oro fue el gran protagonista, con una subida del +30,8% en el segundo semestre (y +64,6% en el conjunto de 2025), actuando como activo refugio ante la incertidumbre fiscal y geopol�tica, mientras que el cobre avanz� un +23,9%, apoyado en expectativas de inversi�n en transici�n energ�tica. Por el contrario, el petr�leo Brent retrocedi� un 6,0% en el semestre, penalizado por dudas sobre la demanda global. En el mercado de divisas, el semestre estuvo marcado por la debilidad estructural del d�lar, con el EUR/USD estabiliz�ndose en niveles pr�ximos a 1,17. B) DECISIONES GENERALES DE INVERSI�N ADOPTADAS Al inicio del periodo el posicionamiento de la cartera arrojaba la siguiente distribuci�n por categor�a de activos: 4,34% en RF en directo, 52,12% en RV en directo y 37,69% en participaciones de IICs. En lo que respecta a divisas, las inversiones estaban principalmente denominadas en las siguientes monedas: un 54,59% en divisa USD, un 31,94% en divisa EUR, un 4,06% en divisa GBP, un 1,19% en divisa CAD, un 1,17% en divisa CHF, un 0,38% en divisa DKK, un 0,31% en divisa NOK, un 0,29% en divisa AUD y un 0,22% en divisa HKD. A lo largo del periodo se realizan diversos ajustes para adaptarse a la evoluci�n de los mercados, de manera que la composici�n de la cartera por categor�a de activos a cierre del periodo es la siguiente: 4,01% en RF en directo, 55,44% en RV en directo y 37,01% en participaciones de IICs. Por divisas, las inversiones se concentran fundamentalmente en: un 58,08% en divisa USD, un 30,33% en divisa EUR, un 4,07% en divisa GBP, un 1,45% en divisa CAD, un 1,07% en divisa CHF, un 0,47% en divisa HKD, un 0,45% en divisa AUD, un 0,30% en divisa NOK y un 0,24% en divisa DKK. Estos cambios en la coyuntura econ�mica han supuesto para la SICAV un comportamiento positivo en el periodo de un 11.02%, ya que se ha visto beneficiado por la subida en la valoraci�n de los activos en los que mayoritariamente invierte. Destacando por el lado positivo el SPDR Gold, Sibanye y Pan American Silver, por el lado negativo Innoviz, OVH y el futuro EUR/USD 09.25 C) �NDICE DE REFERENCIA La SICAV no tiene �ndice de referencia. D) EVOLUCI�N DEL PATRIMONIO, PARTICIPES, RENTABILIDAD Y GASTOS DE LA IIC La rentabilidad neta acumulada a cierre del trimestre es de 12,97%. En el c�lculo de la rentabilidad, est�n considerados los gastos acumulados vinculados a la sociedad (entendido como sumatorio de gastos directos soportados por la SICAV) que a cierre del trimestre supone un 1,19% sobre el patrimonio medio. Esta ratio comprende, entre otros, la comisi�n de gesti�n sobre patrimonio, comisi�n de depositario, auditor�a, servicios bancarios y restos de gastos de gesti�n corriente. No incluye los costes de transacci�n por la compraventa de valores ni la comisi�n de gesti�n sobre resultados. El patrimonio de la SICAV en el periodo* creci� en un 8,26% hasta 12.532.919,05 euros. El n�mero de part�cipes disminuy� en el periodo* en 2 lo que supone 174 part�cipes. La rentabilidad de la SICAV durante el trimestre ha sido de 1,04% y la acumulada en el a�o de 12,97%. Los gastos totales soportados por la SICAV fueron de 0,30% durante el trimestre de los cuales un 0,06% corresponden a gastos indirectos por inversi�n en otras IIC. La liquidez de la SICAV se ha remunerado a un tipo medio del 1,34% en el periodo*. E) RENDIMIENTO DEL FONDO EN COMPARACI�N CON EL RESTO DE FONDOS DE LA GESTORA. N/A 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES. A) INVERSIONES CONCRETAS REALIZADAS DURANTE EL PERIODO Dentro de la actividad normal de la SICAV se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. Al final del periodo la SICAV se encuentra invertida, un 3,22% en renta fija interior, un 0,79% en renta fija exterior, un 9,27% en renta variable interior y un 46,17% en renta variable exterior. B) OPERATIVA DE PR�STAMO DE VALORES. N/A C) OPERATIVA EN DERIVADOS Y ADQUISICI�N TEMPORAL DE ACTIVOS La Sicav hace uso de instrumentos derivados con el �nico fin de una inversi�n �gil y eficiente en el activo subyacente. Como consecuencia del uso de derivados, la SICAV tuvo un grado de apalancamiento medio de 40,16% en el periodo* , y tuvo un nivel medio de inversi�n en contado durante el periodo* de 98,75% . Todo ello para la persecuci�n de nuestro objetivo de obtener rentabilidades superiores al �ndice de referencia. La SICAV mantiene inversi�n en otras IIC gestionadas por las siguientes gestoras: LA , ALGEBRIS , ISHARES , UBAM , MAGALLANES , FIDELITY , PICTET-SECURITY , PIMCO , SPDR , INVESCO , FLOSSBACH , AZVALOR , JPM , PICTET-WATER , JANUS , PICTET- , PICTET-GREATER , PICTET-CHINA El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 37,01% de los activos de la cartera de la SICAV. En el segundo semestre y con el objetivo de dar cumplimiento a los coeficientes legales que marca la regulaci�n de IICs, la Sociedad ha podido realizar operaciones de repo que eventualmente se han podido contratar a tipo nominal negativo. 3. EVOLUCI�N DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad de la Sicav ha sido de 9,58. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS El ejercicio de los derechos pol�ticos de los valores en cartera de las Sociedades de Inversi�n de Capital Variable (en adelante, SICAV), es responsabilidad del propio Consejo de administraci�n de la SICAV por lo que, con car�cter general, SPBG se abstendr� de actuar en estos casos.No obstante, SPBG podr� asumir la representaci�n de la SICAV en el ejercicio de los derechos de asistencia y voto en Juntas de Sociedades cuyos valores tenga en cartera la SICAV cuando la SICAV hubiera solicitado previamente a la Gestora su asistencia a la Junta y lo hubiera acreditado debidamente a SPBG con suficiente antelaci�n. En estos casos, la Gestora ejercitar� el derecho de voto seg�n las instrucciones recibidas y, de faltar estas, y solo si tiene delegada la gesti�n global de los activos de la SICAV, aplicar� la pol�tica que, con car�cter general, tiene establecida. Con independencia de lo anterior, si en la convocatoria de la Junta se estableciera "prima de asistencia", SPBG podr� acudir en representaci�n de la SICAV para garantizar el cobro de la prima a favor de la SICAV, aplicando en este supuesto, la pol�tica general establecida en la Gestora. 6. INFORMACI�N Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO. N/A * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del segundo semestre de 2025 a no ser que se indique expl�citamente lo contrario. Sin advertencias Santander Asset Management, SA, SGIIC, dispone de una pol�tica remunerativa propia que puede consultarse en la propia p�gina web de la entidad Gestora (https://www.santanderassetmanagement.es/informacion-corporativa/). Esta pol�tica es espec�fica para la compa��a y est� adaptada al sector de gesti�n de activos, la normativa espec�fica que regula a nuestra entidad y, adem�s, se adhiere en la medida de los posible a la pol�tica de remuneraci�n del Grupo Santander. Dicha pol�tica aplica a todos sus empleados y promueve la gesti�n adecuada y eficaz de los riesgos dentro de la estrategia empresarial, los objetivos, los valores y los intereses a largo plazo propios y de las instituciones de inversi�n colectiva que gestiona. Dicha pol�tica remunerativa consiste en una retribuci�n fija, en funci�n del nivel de responsabilidad asumido y una retribuci�n variable, vinculada a la consecuci�n de unos objetivos previamente establecidos y a una gesti�n prudente de los riesgos. Asimismo, la pol�tica recoge un sistema especial de liquidaci�n y pago de la retribuci�n variable aplicable al colectivo que desarrolla actividades profesionales que pueden incidir de manera significativa en el perfil de riesgo o ejercen funciones de control; facilit�ndose a continuaci�n de forma detallada informaci�n sobre datos cuantitativos sobre dicha pol�tica. En relaci�n a la informaci�n sobre datos cuantitativos correspondiente a esta informaci�n, dado que Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. se ha fusionado con Santander Asset Management, S.A., S.G.I.I.C., en el mes de diciembre 2025 en este apartado se informa �nicamente de manera excepcional �nicamente para el ejercicio 2025 la situaci�n correspondiente a la plantilla de Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. a 31/12/2025 que se integr� en diciembre 2025 en Santander Asset Management, S.A., S.G.I.I.C., inform�ndose ya de manera agregada la informaci�n para el informe de pol�tica de remuneraciones correspondientes al ejercicio 2026. As�, la cuant�a total de la remuneraci�n abonada durante el ejercicio 2025 a esta plantilla proveniente de Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. a fecha 31/12/2025 (46 empleados), ha sido un total de 3.272.878 euros por remuneraci�n fija, 1.181.803 euros por remuneraci�n variable y 121.840 euros por otras retribuciones. Y de este importe de estas remuneraciones: 295.623 euros de remuneraci�n fija, 183.000 euros de remuneraci�n variable y 27.648 euros en otras retribuciones han sido percibidos por 3 altos cargos; y 2.625.236 euros de remuneraci�n fija, 909.895 euros de remuneraci�n variable y 84.444 euros han sido percibidos por 37 empleados cuya actuaci�n tiene una incidencia material en el perfil de riesgos de la IIC durante el ejercicio 2025 de acuerdo con la pol�tica de remuneraciones que ha tenido en vigor Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. durante el ejercicio 2025 hasta su fusi�n con Santander Asset Management, S.A., S.G.I.I.C. As� mismo, se se�ala que se incorporan como altos cargos el conjunto de empleados que formaban parte del comit� de direcci�n de Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. durante 2025, y como empleados con incidencia material en el perfil de riesgos de la IIC los gestores que toman las decisiones sobre las inversiones, as� como los responsables del control de riesgos. Adicionalmente, dentro de esta plantilla no existen remuneraciones a empleados asociadas la comisi�n de gesti�n variable de las IIC. Durante el periodo la sicav no ha realizado ninguna operaci�n de: financiaci�n de valores, reutilizaci�n de las garant�as y swaps de rendimiento total.