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La Sociedad podrá invertir, ya sea de manera directa o indirecta a través de IIC, en activos de renta variable y renta fija, sin que exista predeterminación en cuanto a los porcentajes de exposición en cada clase de activo, pudiendo estar la totalidad de su exposición en cualquiera de ellos. Dentro de la renta fija además de valores se incluyen depósitos e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean líquidos. No existe objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a la distribución de activos por tipo de emisor (público o privado), ni por rating de emisión/emisor, ni duración, ni por capitalización bursátil, ni por divisa, ni por sector económico, ni por países. Se podrá invertir en países emergentes. La exposición al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% de la exposición total. La Sociedad no tiene ningún índice de referencia en su gestión. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociación en cualquier mercado o sistema de negociación que no tenga características similares a los mercados oficiales españoles o no esté sometido a regulación o que disponga de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que la IIC inversora atienda los reembolsos. Se seleccionarán activos y mercados buscando oportunidades de inversión o de diversificación, sin que se pueda predeterminar a priori tipos de activos ni localización. - Las acciones y participaciones de las entidades de capital-riesgo reguladas, gestionadas o no por entidades del mismo grupo de la Sociedad Gestora, siempre que sean transmisibles. INVERSIÓN Y COBERTURA PARA GESTIONAR DE UN MODO MÁS EFICAZ LA CARTERA 01 0.26 0.10 0.26 0.18 0.37 0.36 0.37 1.05 EUR 31372801.00 31295748.00 502 511 0.00 0.00 false 60294485 55262158 57872510 51767759 1.7631 1.5787 1.5306 1.4127 1.9555 1.7785 1.7470 1.5419 1.9219 1.7658 1.7212 1.5397 0.17 0.17 0.17 0.17 01 0.04 0.04 8.84 5.72 2.95 1.48 3.75 2.59 11.79 8.99 10.96 0.53 0.27 0.26 0.39 0.27 1.17 1.61 1.49 1.40 false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAvzklEQVR42u2dD2hdVZ7HAyWEIqUI IkMoYQiEUKRIEYoEkRCEQUoQKYVZdyiudAOZ7tDtlqzsEJ1BXLU4Mki31EAMQYp2FmQoGTe2znYk dEK36NZ/xc2oO9kQ4rQraic6Mcbu2f5uel7PO7l/zr3v3vfun88XbvLufffdd+/3nXs/53f+timE EEIIFV5tWIAQQggBdIQQQggBdIQQQgiVFuhPPvmkamtr8/6bWltbU48++qj63ve+pzZt2uTtIwtq IAHc8DCPPgalA3wt9u9ahfPPMu1X3ZtW6tSpU+qWW25R3d3d6qWXXlKfffaZam9vLzbQr127psbG xtQDDzygtmzZ4l3Q5s2b1Z133qkOHjyo3nrrrUwS8sjISF1iNhM1ibwYD07X7ysyzPMM9FadV9zv zfo8i5yRTXLuZXs++nGgGde4Y8eODd8l2woL9IWFBbV9+/YNF9XR0eGBvRFDoxLybbfdVjv+2bNn 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false false Accionistas significativos: 21.668.416,33 - 36,13% Durante el periodo se han efectuado, operaciones vinculadas, relativas a operaciones de compraventa de divisas a través del misma entidad despositaria de la IIC, INVERSIS : 292.499,3 - 0,46% Conforme al Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva, Julius Baer Gestión SGIIC S.A. establece procedimientos con el objeto de evaluar periódicamente a calidad del análisis y su contribución a la adopción de mejores decisiones de inversión, implementando mecanismos para gestionar adecuadamente los conflictos de interés que puedan surgir, con el fin de cumplir su deber de actuar en beneficio de los partícipes. Asimismo, informamos que el porcentaje de IICs del grupo Julius Baer sobre el total de los valores la cartera, a 30 de junio de 2026, ha sido 00,00%. Informe CNMV. 1º Semestre 2026. Endurance Investments SICAV. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El semestre ha sido francamente movido. Irán a parte, la gran tendencia del mercado tiene que ver con la revolución de la inteligencia artificial. No es una tendencia nada obvia y, de momento, creemos que el mercado está siendo razonable en su valoración: En primer lugar, no está tratando de adivinar quienes son los ganadores, ni mucho menos, sino que está invirtiendo en los beneficiarios más directos del gasto de las grandes tecnológicas: los semiconductores. Este sector es el cuello de botella productivo para desarrollar toda la potencia de computación necesaria, de manera similar a los proverbiales picos y palas durante la fiebre del oro de California. El sector acumula un +100% en el año (índice SOX de Filadelfia) hacia el cierre de semestre. Por otro lado, los hyperscalers (los Microsoft y Alphabets de turno) o, casi mejor, hyperspenders, que están financiando este gasto con sus flujos de caja, emisión de nuevas acciones y bonos, están viendo aumentar el coste de su capital. Ese mayor coste de capital obliga a descontar flujos futuros a una tasa superior, es decir, a asignar una menor valoración a esas compañías. Las Magníficas 7 acumulan un -2% en el año. Por último, el mercado ha olido sangre en algunos sectores que considera claramente amenazados por la IA. El sector de software y servicios en EE.UU. acumula un -20% en el año. Otra tendencia interesante, que ha quedado desdibujada por la anterior, es el razonable funcionamiento de la diversificación en las carteras. A grandes rasgos, la bolsa europea y la suiza acumulan cerca de un +10% en el año, empatando con el S&P 500. Los índices MSCI World Value y Growth empatan también con un 9% de rentabilidad. Incluso en EE.UU. funciona la diversificación, con el índice S&P 500 Equalweight batiendo en casi un 2% al S&P 500 normal. El Topix japonés, con menor exposición tecnológica que el Nikkei, acumula un sano +15% en el año. En todos los casos, las subidas de las bolsas son inferiores al crecimiento de beneficios, apuntando a una dinámica sustentada en fundamentales. La única parte de la diversificación que no ha funcionado han sido emergentes donde, si eliminamos Corea y Taiwán con su alta exposición a semiconductores, la rentabilidad es nula. Se han visto lastrados por el mayor precio del petróleo, un dólar más fuerte y repunte de los tipos en EE.UU. El comportamiento de las bolsas globales nos confirma la convivencia de dos ciclos de inversión simultáneos: el ciclo de la IA, centrado en EE.UU., y un ciclo de inversión más global y de un tipo industrial más clásico, ligado a la búsqueda de autonomía estratégica por parte de las distintas regiones y países (políticas industriales, infraestructura, defensa, independencia energética, etc.). Ambos ciclos tienen sentido y son, en cierta manera, independientes. Es decir, combinarlos aporta diversificación de carteras. Creemos que hay que estar invertidos en ambos ciclos, como refleja nuestro posicionamiento equilibrado entre EE.UU. y el resto del mundo. Creemos que esta diversificación es la mejor manera de protegerse ante las dudas que empieza a generar el ciclo de inversión de la IA. La inversión que está llevando a cabo las grandes tecnológicas es de tal calibre que está acabando con lo que parecía ser una fuente inagotable de flujo de caja libre. Hasta ahora operaban cuasi-monopolios super eficientes en costes y han pasado a operar en un entorno de hipercompetitividad y muy altos costes. Esto exige de ellos todos sus recursos y más, como demuestras las emisiones de acciones y bonos. Por un lado, este le quita a la bolsa estadounidense uno de sus motores de los últimos años: las muy importantes recompras de acciones que permitía la generación de esos flujos de caja libre. Por otro lado, la continua inversión provoca un aumento del coste del capital al que ya nos hemos referido. Ese aumento del coste de capital, autoinfligido, pone un límite temporal a estas continuas inversiones, ya que hace necesario que la monetización ocurra antes de que la inversión sea demasiado costosa y tenga que parar. Teniendo en cuenta el continuo aumento del coste para desarrollar y usar la IA y la guerra de precios a la que parecen abocados los desarrolladores para ganar cuota de mercado, la monetización es precisamente donde menos visibilidad hay ahora mismo. Esto no significa que haya que evitar la inversión en IA (beneficiarios del gasto, gastadores y desarrolladores), pero quizá no haya que concentrarla. Es una tecnología con un potencial tan enorme que no deberíamos estar al margen, pero si conviene diversificar dicha inversión y combinarla con el otro ciclo al que hemos aludido. Si la IA tiene todo el éxito que esperamos, sus beneficios en términos de ganancias de productividad serán globales. Si algo falla, en cambio, el daño está muy localizado en quien ha estado financiando la fiesta. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La exposición a las distintas clases de activos a 30 de junio es la siguiente: Renta Variable 55,6%, Renta Fija 41,6%, Alternativos 1,7%, Liquidez 0,2%. A principio del primer semestre la exposición era Renta Variable 57,6%, Renta Fija 39,8%, Alternativos 2%, Liquidez 0,8%, por lo tanto, no se han realizado cambios significativos. A cierre de semestre las posiciones más destacadas en cartera son las siguientes: iShares Core MSCI World, Amundi MSCI World ESG Selection UCITS ETF y Vanguard FTSE All World UCITS ETF. La exposición a divisa reflejada en el apartado 3.2 no tiene en cuenta la cobertura realizada con derivados. La exposición neta a divisa es de 90% euro y 10% dólar americano. c) Índice de referencia. Endurance Investments SICAV no toma como referencia ningún índice. La rentabilidad de la SICAV es superior a la de la Letra del Tesoro Español a un año que a 30 de junio era del 2,47%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio de Endurance Investments SICAV a cierre de semestre es de 60.294.485 euros, habiéndose aumentado un 9,11% respecto a final del segundo semestre del año 2025. El número de partícipes es de 502, siendo nueve menos que al principio del periodo. En este contexto, la rentabilidad de Endurance Investments SICAV durante el primer semestre de 2026 ha sido del 8,84%. El ratio de gastos totales (TER) acumulado soportado por la SICAV en el primer semestre de 2026 ha sido de 0,53%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Aunque el perfil de riesgo de las IICS no es homogéneo, a modo ilustrativo, el rendimiento en el primer semestre de Endurance Investments SICAV ha sido de 8,84%, en línea a la rentabilidad media de las IICs gestionadas por Julius Baer Gestión SGIIC. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el primer semestre, excluyendo operaciones de divisa y derivados, las compras más relevantes son: SPGB 0 01/31/27, BKO 1.7 06/10/27 y FRTR 1 05/25/27 OAT. La mayor contribución a la rentabilidad se debe a iShares MSCI AC Far East ex-Japan, WisdomTree WTI Crude Oil - EUR Daily Hedged y State Street SPDR MSCI All Country World UCITS ETF. Los valores que han detraído rentabilidad son iShares Physical Gold EUR Hedged ETC, WisdomTree Brent Crude Oil (BRNT) y Xtrackers Eurozone Inflation-Linked Bond UCITS ETF. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. Las operaciones con derivados que se han realizado en Endurance Investments SICAV han tenido por objeto la cobertura de riesgos financieros como el tipo de cambio, duración en renta fija o modificación de la exposición a renta variable. La metodología utilizada para medir el riesgo en derivados es la del informe comprometido conforme a la circular de la CNMV 6/2010. d) Otra información sobre inversiones. En la cartera de la SICAV se encuentra un valor suspendido de cotización, Dolphin Integration, que se está valorando a un precio de 0,00001 EUR. El peso del valor sobre la cartera es del 0%. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el vehículo, medido por la volatilidad del valor liquidativo, es mayor que la volatilidad de la letra del tesoro por invertir en activos de renta variable de los que se espera obtener una mayor rentabilidad y por tanto una mayor variación de sus precios. La volatilidad anualizada a cierre de periodo ha sido 7,57%, siendo un 0,38% superior al semestre anterior. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Durante este semestre no ha habido ningún evento en el que la gestora haya tenido que decidir sobre el ejercicio de derecho de voto. Julius Baer Gestión tiene definido el procedimiento relativo al ejercicio de los derechos de voto con el objetivo de aplicar una estrategia adecuada y ejercer los derechos de voto en el interés de la IIC y los partícipes y/o accionistas. En dicho procedimiento se incluyen las siguientes medidas: - Evaluación del momento y modalidades para el ejercicio del derecho de voto teniendo en cuenta los objetivos y la política de inversión de las IIC. - Porcentaje de participación en la compañía cotizada respecto a la que se refiere el derecho de voto. - Prevención o gestión de los posibles conflictos de interés que surjan en el ejercicio de los derechos de voto. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Los mercados se han vuelto cada vez más dependientes de un puñado de narrativas poderosas, mientras que el resultado final de estas sigue siendo muy incierto. Como siempre, la diversificación sigue siendo una disciplina importante, especialmente cuando el entusiasmo por un pequeño grupo de valores alcanza niveles elevados. Aunque es demasiado pronto para abandonar el liderazgo de la IA, parece prudente ir cubriéndose frente a los han sentido más el impulso alcista añadiendo valores rezagados. Parece sensato protegerse frente a un posible cambio en el liderazgo actual del mercado aumentando la exposición a segmentos bursátiles fundamentalmente estables, que se encuentran principalmente en los sectores sanitario y de consumo defensivo, que cotizan colectivamente con múltiplos de valoración moderados. Sin advertencias Sin información Sin información