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4XyHnm+1c+lP5ncjeL71RfVnhyP0cK45f99x+fJl/WbWX3cIQkfoEIXQj/3734sKvampKWShq2ba xWStmpPVIBrVP1tfX7/ofv7738cWFXqw/VK1Mt+BXaHW5hQ1NTVisVjCLvzV37355pv3vfbOO+/o XQ3+ULVyNXjIqK2rPslwthfO8Ya6LdWEqmpRf//732NeQ//3sX8vKnQzpGkkNfRwv0PPt9q5XEzo /s6lvxa0aGro/tIj1O9Qn1EtQX/4wx8QOkKHmNXQ7fbAQrdaw6qhq8xZXl4edB9Uc5vvoCt/2O0t i+1W0P1SYnr11Vd1aYZb+CtUn5+qfYRT+Csp+6sxqhHtgVA3OKrg/utf/xr29sI53nC2pVA1sFgL 3d5iDyh0q1hNkaaRCD2S66ZFO5eBhe7/XP5Fyzyqad8X9bvq947kOPylRzjfEW7rACB0CJJZ5lwu 8bz77oPWfP118WqFQjh96KdOnZLHH388aO1bDfwJJnSXa07efdfjb7e0wip4H7rRdPm73/1Onw4U buE/Ozur/22ohb869tdee83vtlWht7AmY7B69Wp9oKCqFYe7vVCPN5xtqUJaDWpS+xRrobvmXPKu 590HZP669q/Z22yKNA1X6JFeN3PaufRo5/JBmWv5NsC57O/v10ecq5Hniq6uLj2djd8jOY6F6RHO d6i+d9WfjtAROsRI6Ir2ujoZUjV11eyn2rO1KrCSeXt7e9BtLNyeqm2q/j9jJLu/Oaxqmksw6Svq 6tq1mvqQ727pMg9lv3wLDWOUc7A5ywtRfdyhFv5qhLq/Qkuhpuy8/PLLft9TI3595RnO9kI53nC2 ZfSPqvTzreEtds7C7Ueva68T+5Bd3tT+qWZ2vWbubTZNmoYqQqNmGul1o+db7VwODamaumquf0Ov mXsXOZdG65jq+zbWGwg0OC2cmzjf9Aj2HUb6qBagV1555b7aPUJH6BADod+945+TlpYWve+tOUDN PBmk6n4BaRopar0GfzVTziVCR+hAZgFIE1TNVLVQxWrxJcooQOhkFgAAyihA6GQWAADKKIQOZBYA AMoohA5kFgCgjAKETqIs8ohEgiCIVAhA6AAAABAH/h8UvDGnut3VJAAAAABJRU5ErkJggg== OAS S.A. Compra de warrants "call" 4540 02 TONIES SE Compra de warrants "call" 783 02 5323 5323 SUBYACENTE EUR/USD Futuros comprados 15032106 01 15032106.00 15032106.00 false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false false false true false true Accionistas significativos: 56.098.946 - 41,12% Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el ��: 383.934,5 A&G Fondos SGIIC S.A. cuenta con un procedimiento para la aprobaci�n y el control de Operaciones Vinculadas en el que se verifica, entre otros aspectos, que �stas se realizan a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado; diferenci�ndose entre operaciones que requieren autorizaci�n previa y las que no lo requieren por considerarse repetitivas o de escasa relevancia. A&G Banco SAU ha percibido por comisiones de intermediaci�n euros 164.989,05. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO a) Visi�n de la gestora sobre la situaci�n de los mercados Tras un primer semestre marcado por la agresividad de las pol�ticas de Trump, el final de a�o ha venido definido por una clara relajaci�n de las tensiones comerciales y avances en las negociaciones de los conflictos en Oriente Pr�ximo y Ucrania, si bien estos han seguido abiertos. La econom�a global mostr� un crecimiento resiliente, alejando temores de una posible recesi�n. Los aranceles estadounidenses no da�aron las cadenas de suministro y la inflaci�n se mantuvo contenida, de modo que las teor�as m�s pesimistas sobre los elevados efectos inflacionistas quedaron descartadas. En Estados Unidos, la desaceleraci�n del mercado laboral dio paso a que la Fed reanudase las bajadas de tipos en septiembre. Esto, junto con el apoyo de pol�tica fiscal tras la aprobaci�n de la ley presupuestaria de Trump apodada el One Big Beautiful Bill Act, dio un nuevo impulso al mercado. Las condiciones financieras continuaron siendo favorables y la inversi�n relacionada con la inteligencia artificial aument� con fuerza, contribuyendo de forma contundente al crecimiento estadounidense. En Europa el crecimiento sorprendi� al alza, si bien, se mantuvo en niveles moderados. Las bolsas estadounidenses moderaron los avances durante los �ltimos meses de a�o. Los temores a una mayor debilidad del mercado laboral y las dudas en torno a algunos valores tecnol�gicos que hab�an liderado las subidas, dieron paso a leves ca�das y repuntes en la volatilidad en octubre y noviembre, muy inferiores a los del pasado mes de abril cuando Trump anunci� los aranceles rec�procos. No obstante, los mercados cerraron el 2025 con fuertes avances impulsadas por los beneficios empresariales, que siguieron sorprendiendo al alza creciendo a doble d�gito y a medida que se iban alejando los temores a una desaceleraci�n de la econom�a. En Europa, la menor incertidumbre comercial y la resiliencia de la econom�a dieron paso a fuertes repuntes en los mercados de renta variable, que cerraron el a�o con avances similares a los estadounidenses. Por �ltimo, destac� el buen comportamiento de los mercados emergentes, que lideraron las ganancias. En el mercado de bonos, el semestre ha estado marcado por un nuevo incremento de las pendientes de las curvas, m�s acusado en la estadounidense que en la de la zona Euro. La reanudaci�n de las bajadas de tipos por parte de la Fed, que ha recortado 75 pb en el semestre, dio paso a ca�das en la rentabilidad de su deuda con la del bono a dos a�os cediendo 25 pb en el semestre y cerrando por debajo del 3,5%, mientras que la del bono a 10 a�os cerr� pr�cticamente en los mismos niveles que a finales de junio. En Europa, sin embargo, las rentabilidades de la deuda se incrementaron en l�nea con el BCE, que daba por finalizado el ciclo de bajadas de tipos y revisaba ligeramente al alza sus previsiones de crecimiento e inflaci�n. Respecto a otros activos, el d�lar tras depreciarse con fuerza frente al euro y las principales divisas durante el primer semestre, se mantuvo en un rango lateral y cerr� frente al euro en 1,17$, pr�cticamente en los mismos niveles. Adem�s, los precios del petr�leo se estabilizaron tras los fuertes movimientos de inicios de a�o, si bien, el Brent cedi� terreno lastrado por el exceso de oferta a medida que las tensiones geopol�ticas se moderaban. Esta menor incertidumbre, sin embargo, no lastr� el precio de los metales preciosos que siguieron subiendo con fuerza con el precio del oro marcando nuevos m�ximos hist�ricos. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas La visi�n neutral sobre los mercados se ha materializado en la cartera manteniendo el riesgo en la cartera. Dichos cambios se han producido de la siguiente manera: Renta Variable: se ha mantenido en su peso hasta unos niveles de exposici�n aproximada del 27,80%, realiz�ndose la inversi�n fundamentalmente a trav�s de fondos de inversi�n y acciones. Renta Fija: se ha reducido en su peso hasta unos niveles de exposici�n aproximada del 55,12 %, realiz�ndose la inversi�n fundamentalmente a trav�s de fondos de inversi�n y bonos. Sectorialmente: se ha sesgado la cartera a sectores m�s c�clicos, buscando mayor concordancia a nuestra visi�n m�s neutral del mercado. Geogr�ficamente hemos incrementado pesos en los pa�ses desarrollados respecto los emergentes al entender que ten�an mayor capacidad de revalorizaci�n, mientras que dentro del mundo desarrollado hemos incrementado las posiciones en Estados Unidos. En divisas hemos bajado los riesgos respecto a la divisa de referencia de la cartera. Concretamente reduciendo exposici�n a USD. c) �ndice de referencia La rentabilidad obtenida ha sido superior a la de su �ndice de referencia en 4,34% durante del periodo, como se puede observar en el gr�fico de rentabilidad semestral del informe, debido principalmente al comportamiento de los diferentes activos en los que se ha invertido como renta variable y deuda, a los gastos soportados y al mayor nivel de riesgo respecto al �ndice. d) Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la IIC en el periodo aument� en 4,4M?, es decir un 8,30% en el per�odo, hasta 58,26M?. El n�mero de accionistas aument� en el periodo en 6, finalizando el ejercicio con 124 accionistas. La rentabilidad de la IIC durante el per�odo ha sido de 5,29% y la acumulada en el a�o de 6,17%. La rentabilidad m�xima alcanzada durante el per�odo fue de 0,51%, mientras que la rentabilidad m�nima fue de -0,77%. La liquidez de la IIC se ha remunerado a un tipo medio del 1,28% en el periodo, siendo la remuneraci�n media del a�o aproximadamente de 1,49%. El ratio de gastos netos soportados indirectamente por la inversi�n en otras IICs correspondiente al periodo ha sido de 0,08% sobre el patrimonio medio del fondo. Los resultados econ�micos del periodo han supuesto un comportamiento positivo para la IIC debido al efecto conjunto de la valoraci�n de los activos en los que invierte adem�s del impacto total de los gastos soportados, tanto directos como indirectos, que no superando lo estipulado en el folleto informativo, has supuesto un 0,48% durante el semestre. e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora Las IICs de la misma vocaci�n inversora gestionadas por A&G Fondos SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada de 5,21%% en el periodo. 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo RENTA VARIABLE: Se ha incrementado su inversi�n desde un 27,36% hasta un 27,80%, en un contexto de subidas generales de sus principales �ndices de referencia. RENTA FIJA: Se ha disminuido su inversi�n desde un 59,18 % hasta un 55,12 %, en un contexto de subidas generales de sus principales �ndices de referencia, realizando inversiones en renta fija con calificaci�n por debajo del grado de inversi�n: El porcentaje en este tipo de activos es del 19,37%, mientras que su m�ximo por folleto es del 95,00%. INVERSI�N ALTERNATIVA: Se ha mantenido en el 0,00%. ACTIVOS MONETARIOS Y LIQUIDEZ: Se ha incrementado su inversi�n desde un 6,31% hasta un 9,12 %. Se han realizado las siguientes compras: ECZ5 Curncy - FUT EURO FX CURR FUT DEC25 ECH6 Curncy - FUT EURO FX CURR FUT MAR26 FR0010213355 - FND GROUPAMA ENTREPRISES-IC FR0000978371 - FND DES IM EURO LIQUIDITY LU0875334178 - FND MORGAN STANLEY LF EURO LIQ INSTITUTI LU0128497707 - FND PICTET-SHRT TRM MMKT USD-I SICAV US91282CLY56 - BGB T 4 1/4 11/30/26 IE00BVZ6SP04 - ETF PIMCO EURO SHRT ACC GY FR0010609115 - FND LA FRANCAISE TRESORERIE-I EURUSD - DOLAR USA GB00BN7SWP63 - ACC GSK PLC LN US8835561023 - ACC THERMO FISHER SCIENTIFIC INC US3377381088 - ACC FISERV INC US FR0000130577 - ACC PUBLICIS GROUPE US7766961061 - ACC ROPER TECHNOLOGIES INC US EURJPY - YEN JAPONES EURGBP - LIBRA ESTERLINA GB00BYQ0JC66 - ACC BEAZLEY PLC US91324P1021 - ACC UNITEDHEALTH GROUP INC US48251W1045 - ACC KKR & CO INC -A JP3910660004 - ACC TOKIO MARINE HOLDINGS INC Se han realizado las siguientes ventas: ECZ5 Curncy - FUT EURO FX CURR FUT DEC25 ECU5 Curncy - FUT EURO FX CURR FUT SEP25 IE00BLF7VX27 - ETF SPDR BLOOMBERG U.S. CORPORATESCORED LU1109942653 - ETF XTRACKERS II EUR HIGH YIELD CORP BON LU1663875406 - FND DWS INVEST EURO HIGH YIELD CORP TFC IE0032523478 - ETF ISHARES EURO CORP LARGE CAP GR LU0188172174 - FND AXA IM FIIS-US SH DUR HY-I IE00BZ036H21 - ETF X USD CORPORATE BOND 1D LN EURUSD - DOLAR USA DE000CBK1001 - ACC COMMERZBANK AG GB00BTK05J60 - ACC ANGLO AMERICAN PLC LN US7509171069 - ACC RAMBUS INC EURGBP - LIBRA ESTERLINA LU0061462528 - ACC RTL GROUP US2358511028 - ACC DANAHER CORPS ES0116920333 - ACC GRUPO CATALANA OCCIDENTE SA US92552V1008 - ACC VIASAT INC IT0000076502 - ACC DANIELI & C OFFICINE MECCANICHE SPA ES0177542018 - ACC INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI LN AT0000652011 - ACC ERSTE GROUP BANK AG Los activos subyacentes que m�s han contribuido positivamente a la rentabilidad de la cartera durante el per�odo han sido: ETC PHYSICAL GOLD LN ETF AMUNDI BLOOMBERG EQUAL-WEIGHT ETF DB X TRACKERS CSI300 INDEX LN FND SCHRODER ISF CHINA A C ACC EUR ETF ISHARES MSCI CHINA A UCITS ETF USD Y los que menos han contribuido: FUT EURO FX CURR FUT SEP25 FUT EURO FX CURR FUT DEC25 ACC SIKA AG-REG ACC TULLOW OIL PLC BCR PRBANK 10 7/8 02/28/18 USD FIXED b) Operativa de pr�stamo de valores N/A c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos A cierre del periodo analizado se ten�a la siguiente exposici�n en derivados con el fin de cobertura. 26% en futuros sobre divisa El nivel de apalancamiento al final del periodo se situaba en un 21,30% del patrimonio de la IIC. d) Otra informaci�n sobre inversiones La IIC mantiene inversi�n en otras IICs gestionadas por las siguientes Gestoras: Amundi Asset Management SAS Amundi Luxembourg SA AXA Investment Managers Paris S.A BlackRock Asset Management Deutschland AG BlackRock Asset Management Ireland Ltd BlackRock Asset Management Schweiz AG DWS Investment SA FIL Investment Management Luxembourg SA FIL Investment Services UK Ltd Goldman Sachs Asset Management Fund Services Ltd Groupama Asset Management SA/France Invesco Investment Management Ltd La Francaise Asset Management SAS Lyxor International Asset Management SAS MSIM Fund Management Ireland Ltd Ninety One Luxembourg SA Pictet Asset Management (Europe) SA Schroder Investment Management Europe SA UBS Fund Management Luxembourg SA Vanguard Group Ireland Ltd El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 51,45% de los activos de la cartera del fondo. Las inversiones que se integran dentro del art�culo 36.1.j del RIIC con % sobre patrimonio del 0% son: ACC SUPERIOR ENERGY SERVICES INC CLASS A ACC NOBLE INVESTORS LIMITED ACC NOBLE RESOURCES TRADING HOLDING LIMI BCR DRILLCO HOLDING ACC REVENIR ENERGY INC BCR FORESEA HOLDING S.A. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido medido por la volatilidad del valor liquidativo diario al final del periodo era del 4,09%. La gestora emplea la metodolog�a del compromiso para la medici�n de la exposici�n a los riesgos de mercado asociado a instrumentos financieros. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS A&G Fondos ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades espa�olas que forman parte de las carteras de sus fondos de inversi�n en los siguientes supuestos: 1) Cuando se haya reconocido una prima de asistencia. 2) Cuando sus fondos de inversi�n tuvieran con m�s de un a�o de antig�edad una participaci�n superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administraci�n. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS Durante el periodo la gestora ha hecho uso del servicio de an�lisis financiero sobre inversiones, an�lisis generalmente espec�ficos sobre mercados, sectores, compa��as, y/o productos financieros. La Gestora ha establecido un criterio para diferenciar, en base a la pol�tica de inversi�n de la IIC, cu�les de los an�lisis financieros proporcionados por los intermediarios financieros, son aplicables a la IIC, y en su caso segregar los costes proporcionales que son soportados por la IIC, a continuaci�n, se detallan aquellos proveedores con m�s relevancia en t�rminos de coste: JP Morgan, Morgan Stanley, Morningstar y Ned Davis entre otros. El presupuesto anual estimado de la IIC en servicio de an�lisis financiero es de 7.070 euros Los costes de servicio de an�lisis asignables a la IIC durante el periodo han sido de 3.286,35 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO Nuestro escenario base para 2026 prev� que la econom�a global se mantenga resiliente gracias al apoyo de las pol�ticas y a la inversi�n creciente en inteligencia artificial. Con el crecimiento de PIB revisado ligeramente al alza, el proceso de desinflaci�n algo m�s lento pero continuado, pol�ticas fiscales expansivas y pol�ticas monetarias laxas, el entorno contin�a siendo favorable para los activos de riesgo. Somos por tanto optimistas de cara a 2026, pero conscientes de estar en una situaci�n de equilibrio inestable. Los dos grandes retos para nuestro escenario principal constructivo son el volumen de deuda de los gobiernos y la valoraci�n de las bolsas. Las bolsas est�n valoradas exigentemente y hay cierta complacencia en la comunidad inversora, pero ni estamos en una burbuja generalizada, ni el sentimiento inversor ha alcanzado niveles de euforia, de esos dif�cilmente sostenibles. En cuanto a renta variable, confiamos en su enorme potencial de largo plazo. Nuestro posicionamiento se beneficiar� de las bajadas de tipos y de las medidas anunciadas por Trump, con estrategias relativas en renta variable como la sobreponderaci�n de EE. UU. frente a Europa. En renta fija continuamos optimistas y con visibilidad en el activo. Centramos nuestra exposici�n en los activos europeos en los que seguimos encontrando oportunidades de inversi�n que estamos convencidos, ser�n la base de la rentabilidad de las carteras en los pr�ximos a�os. En cuanto al d�lar, mantenemos una actitud prudente; aunque buena parte de su correcci�n ya se ha materializado, los riesgos estructurales a largo plazo invitan a ser selectivos. En definitiva, creemos que es momento de gestionar con equilibrio, foco en la diversificaci�n y con flexibilidad ante un escenario cambiante. De este modo, la estrategia de inversi�n de la IIC para este nuevo periodo mantendr� un posicionamiento acorde a las circunstancias de mercado, tratando de aprovechar las oportunidades que se presenten seg�n la evoluci�n del mismo, priorizando la preservaci�n de capital en las inversiones a realizar Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. Sin advertencias A&G Fondos SGIIC, S.A. dispone de una pol�tica de remuneraci�n de aplicaci�n a todos sus empleados, acorde y compatible con el perfil de riesgo, los estatutos y normas de las IIC gestionadas, y con la estrategia, objetivos y valores de A&G Fondos SGIIC, S.A y de las IIC que gestiona, alineada a su vez con los principios de la pol�tica de remuneraci�n del Grupo. DATOS CUANTITATIVOS La remuneraci�n total abonada en el a�o 2025 al personal de la Gestora fue 2.033.482,59 euros. De esta remuneraci�n total, corresponde a remuneraci�n fija 1.525.894,91 euros y a remuneraci�n variable 507.587,68 euros. El n�mero total de beneficiarios en el a�o 2025 es 19 empleados y s�lo 14 de ellos beneficiarios de remuneraci�n variable. La remuneraci�n total del personal identificado, que incluye categor�as de personal cuya actividad profesional tiene incidencia significativa en el perfil de riesgo de los OICVM que A&G Fondos SGIIC gestiona (en total 6 personas,) fue de 1.169.180,58 euros. De esta remuneraci�n total, se corresponde a remuneraci�n fija 780.238,17 euros y a remuneraci�n variable 388.942,41 euros. DATOS CUALITATIVOS Los principios de este modelo retributivo se centran en recompensar el desempe�o, la rentabilidad a largo plazo, el buen gobierno corporativo y el estricto control del riesgo, y son revisados con car�cter peri�dico (como m�nimo con car�cter anual), para asegurar su adecuaci�n al entorno de la entidad y los requerimientos legales. En concreto, dichos principios son: 1) Atraer y comprometer a un colectivo de empleados diverso y con talento; 2) Gesti�n eficaz del desempe�o individual y de la comunicaci�n, 3) Apoyo adecuado y asunci�n de riesgos controlado. El modelo de remuneraci�n incluye una retribuci�n fija (salario y beneficios sociales) y una retribuci�n variable (bonus y comisiones comerciales). La proporci�n entre la retribuci�n fija y variable resulta acorde con lo establecido en la normativa y lo recomendado por las entidades supervisoras. Dado que no existen elementos de retribuci�n variable garantizados, la flexibilidad de la estructura de compensaci�n es tal que es posible suprimir totalmente la remuneraci�n variable. Salario fijo y beneficios sociales. El salario refleja las competencias, el puesto y la experiencia de un empleado en concreto, tomando en consideraci�n las tendencias del mercado laboral. Los potenciales ajustes anuales se realizan considerando la regulaci�n local, los datos de mercado y la evoluci�n en las responsabilidades del individuo. El salario no est� relacionado con los resultados, en tanto en cuanto se considera un elemento fijo. De igual manera, los beneficios sociales que la Entidad aporta al empleado se consideran elemento fijo, pudiendo variar seg�n las pol�ticas internas. Bonus/Remuneraci�n variable. La parte variable (bonus) que recibe un empleado depende de varios factores clave, incluyendo el desempe�o global del Grupo, de la divisi�n de negocio en la que el empleado en cuesti�n preste sus servicios y su propio desempe�o individual. Se utilizan indicadores ajustados por el riesgo para la fijaci�n y c�lculo de los objetivos y se aplican periodos de diferimiento alineados con la normativa aplicable. Sin información