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Madrid 28001 EM info@singularam.es https://www.singularam.es 05 c/ Goya, 11. Madrid 28001 EM info@singularam.es 2010-12-30 06 15 Muy Alto Se podrá invertir un 0-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la Gestora o de la Subgestora.El Fondo invertirá, directa o indirectamente a través de IIC, entre el 0%-100%de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización y sector, y/o en renta fija pública/ privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizado o no, líquidos). La exposición a riesgo divisa podrá ser del 0% al 100% de la exposición total.En cuanto a la Renta Fija, no existirá predeterminación por tipo de emisor (publico/privado), sectores, duración media de la cartera o rating de las emisiones/emisores, pudiendo estar la totalidad de la cartera invertidas en activos/emisores de baja calidad crediticia o incluso sin rating.La inversión en activos de baja calidad crediticia o de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del fondo. Los emisores de los activos y mercados en que cotizan serán preferentemente europeos (área euro y no euro), sin descartar otras áreas geográficas mundiales, pudiendo invertir hasta un 30% de la exposición total en emisores y mercados de países emergentes. El fondo no tiene índice de referencia dado que realiza una gestión activa y flexible. 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CAPITAL ITALIA USD 1860275.00 2.77 1975861.00 2.97 LU0942882589 Participaciones|ANDBANK ASSET MANAGEMENT EUR 583761.00 0.87 570790.00 0.86 LU2637074944 Participaciones|ARCUS INVESTMENT LTD EUR 504084.00 0.75 202689.00 0.31 LU2914031070 Participaciones|WAYSTONE MANAGEMENY CO LUX EUR 509265.00 0.76 0.00 0.00 IE00BW0DJK52 Participaciones|BAILLIE GIFFORD EUR 0.00 0.00 567128.00 0.85 LU1793346823 Participaciones|FIDELITY ASSET MANAGEMENT LUX EUR 830178.00 1.24 814394.00 1.23 FR0011790492 Participaciones|BDL CAPITAL EUR 567185.00 0.84 487869.00 0.73 IE000YMX2574 Participaciones|ODEY ASSET MANAGEMENT EUR 1205429.00 1.79 564120.00 0.85 IE000FDVXME6 Participaciones|CALIBRATE MANAGEMENT LTD EUR 983434.00 1.46 0.00 0.00 LU2388163789 Participaciones|ADEPA ASSET MANAGEMENT EUR 1360109.00 2.02 1346385.00 2.03 LU1047850851 Participaciones|DNB ASSET MANAGEMENT AS EUR 508099.00 0.76 0.00 0.00 AT0000A1XLV3 Participaciones|ERSTE SPARINVEST EUR 1016469.00 1.51 1000284.00 1.51 IE0000IK3XH9 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ACC.ACERINOX Emisión Opcion|ACC.ACERINOX|100| 185000 02 ACC.ARBUS GROUP (PARIS)(OLD EADS) Emisión Opcion|ACC.ARBUS GROUP (PARIS)(OLD EADS)|1 340855 02 ACC.BARRICK MINING CORP (EVENTO MAYO 25) Emisión Opcion|ACC.BARRICK MINING CORP (EVENTO MAY 159334 02 ACC.BMW Emisión Opcion|ACC.BMW|100| 320000 02 ACC.DR ING HC F PORSCHE AG Emisión Opcion|ACC.DR ING HC F PORSCHE AG|100| 50000 02 ACC.INDRA Emisión Opcion|ACC.INDRA|100| 420000 02 ACC.MICHELIN_NUEVO TRAS SPLIT JUNIO 2022 Emisión Opcion|ACC.MICHELIN_NUEVO TRAS SPLIT JUNIO 170000 02 ACC.SMURFIT WESTROCK PLC Emisión Opcion|ACC.SMURFIT WESTROCK PLC|100| 412012 02 ACCS CALERES INC Emisión Opcion|ACCS CALERES INC|100| 165242 02 ACCS MERCK & CO INC Emisión Opcion|ACCS MERCK & CO INC|100| 345304 02 ACCS PALO ALTO NETWORKS INC Emisión Opcion|ACCS PALO ALTO NETWORKS INC|100| 169678 02 ACCS PFIZER Emisión Opcion|ACCS PFIZER|100| 198220 02 ACCS UNITED HEALTH Emisión Opcion|ACCS UNITED HEALTH|100| 395778 02 DJ EUROSTOXX 50 Emisión Opcion|DJ EUROSTOXX 50|10| 525000 02 DJ EUROSTOXX 50 Emisión Opcion|DJ EUROSTOXX 50|10| 1590000 02 DJ EUROSTOXX 50 Emisión Opcion|DJ EUROSTOXX 50|10| 1060000 01 DJ EUROSTOXX 50 Emisión Opcion|DJ EUROSTOXX 50|10| 1060000 02 DJ EUROSTOXX 50 Venta Futuro|DJ EUROSTOXX 50|10| 2683250 01 SP 500 INDICE Venta Futuro|SP 500 INDICE|50| 1577033 01 11826706 11826706 false false false false false false false false false true SINGULAR ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A tiene delegada la gestión del fondo en GESTALCALA, S.A SGIIC. false false true false false false true true c.) La gestora y el depositario pertenecen al mismo grupo, habiendose adoptado todas la medidas oportunas para la separación según la legislación vigente. g.) El importe satisfecho en concepto de comisiones de brokerage y liquidación de operaciones percibido por alguna empresa del grupo de la gestora asciende a 2.550,34 euros durante el periodo de referencia, un 0% sobre el patrimonio medio. h.) Durante el periodo se han efectuado 37 operaciones de IIC cuyo intermediario ha sido una entidad del grupo de la gestora por un total de 11.725 miles de euros. Estas operaciones han supuesto una comisión del 0,003% sobre el patrimonio de la IIC. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. A) VISIÓN DE LA GESTORA/SOCIEDAD SOBRE LA SITUACIÓN DE LOS MERCADOS.La reciente escalada del conflicto entre Israel e Irán representa un elemento más de desconfiguración del orden mundial, ya que el Gobierno de Netanyahu habría decidido por fin el programa nuclear de Irán e intentar provocar la caída del régimen de los Ayatolas. Esto representaría una quiebra para la alianza de China-Rusia-Irán-Corea del Norte, que ha sido clave para erosionar las democracias liberales, en un momento en el que Irán ha perdido parte de su influencia política y militar en la región tras la caída de la dictadura en Siria, y el debilitamiento de las milicias en el Líbano y Gaza. La clave está en que un bloqueo del Estrecho de Ormuz o una conflagración regional podrían disparar los precios del petróleo, lo que afectaría severamente a las perspectivas de crecimiento de las economías. En cuanto a EEUU, las presiones inflacionistas derivadas del endurecimiento de las políticas comerciales y migratoria de la Administración Trump 2.0 siguen sin reflejarse en la evolución del IPC debido a la caída de los precios de la energía, y el menor gasto de los consumidores que llevó a parte de las empresas a no trasladar por el momento el incremento de los aranceles. A la espera de que cuáles serán sus niveles finales, se mantiene la perspectiva de que la inflación en ese país aumentará en la segunda parte del año, por lo que la Reserva Federal mantendrá la cautela demorando unos meses más los recortes de sus tipos. Las perspectivas de la Eurozona siguen condicionadas al logro o no de un acuerdo comercial con EEUU. No obstante, los elevados niveles de ahorro, bajo desempleo, la rebaja de los tipos de interés y las medidas de estímulo (en especial en Alemania) sostendrán la demanda interna. Las cumbres de la OTAN y de la UE en junio podrían ser claves en el fortalecimiento de la autonomía estratégica y de la resiliencia económica. El Gobierno de China mantendrá los estímulos fiscales y monetarios necesarios para paliar el nuevo entorno arancelario (que ha ralentizado la actividad industrial y exportadora) y la atonía de la demanda interna, lastrada por la crisis inmobiliaria. El suministro de tierras raras se erige en un elemento crucial en sus relaciones comerciales y geopolíticas con EEUU y la UE. Los últimos acontecimientos aceleran la desconfiguración del orden internacional, pero la complacencia parece haber vuelto a las bolsas con los principales índices cerca de máximos. Las exigentes valoraciones de la renta variable con tipos de interés todavía altos en EEUU implican unas primas de riesgo de niveles insuficientes para compensar las numerosas incertidumbres económicas y geopolíticas, en ciernes de constatarse los impactos de sus aranceles, y ahora con el encarecimiento de la energía. No obstante, el entorno sigue siendo propicio para un crecimiento robusto de los beneficios de las empresas cotizadas, liderado por las tecnológicas, sanitarias y financieras. Esto debería frenar la magnitud de un posible recorte, y hace posible que las bolsas afiancen tan solo un breve periodo de consolidación en el que podrían surgir nuevas oportunidades tácticas. Las valoraciones y expectativas tan heterogéneas nos hacen mantener unos acusados sesgos hacia algunos sectores y mercados impulsados por las megatendencias, como Salud, Infraestructuras y como la tecnología y otros negocios de crecimiento en Asia-Pacífico. Las curvas de tipos tienen cierto margen para descender cuando la Fed pueda reanudar sus recortes, pero la mayor volatilidad de la deuda pública a largo plazo hace centrarnos en vencimientos intermedios. El crédito corporativo sigue sostenido por sólidas dinámicas de beneficios y de oferta-demanda, con la rentabilidad de los diferenciales algo debajo de sus niveles de equilibrio. B) DECISIONES GENERALES DE INVERSIÓN ADOPTADAS.Junio cierra un primer semestre de 2025 relativamente positivo para la mayoría de los activos. A pesar de la volatilidad observada en los mercados, principalmente debido a las políticas de Trump y a la inestabilidad geopolítica, las bolsas han alcanzado nuevos máximos. Sin embargo, el USD se ha depreciado un 14% frente al euro en lo que va del año. Aunque nuestra cartera tiene una baja exposición al dólar, esta tendencia ha afectado en general las rentabilidades de las carteras globales. En cuanto a la renta fija, los tipos de interés han bajado, situándose actualmente en torno al 2% en euros. Nuestra cartera de renta fija nos podrá dar algo más de rentabilidad, dado que incluye cierta exposición a bonos de high yield, que conllevan algo más de riesgo, pero que cuya diversificación a través de distintos fondos especializados mitiga este factor. Actualmente, la exposición de la cartera a renta variable es del 36%. Por ello, y al no ser muy alta, hemos implementado una estrategia con opciones que nos permitirá generar cierta rentabilidad si el mercado se mantiene lateral durante los próximos meses de verano, que históricamente tienden a ser menos positivos. Consideramos que la cartera está bien posicionada para aprovechar futuras oportunidades. C) ÍNDICE DE REFERENCIA.El índice de referencia indicado en el folleto se utiliza en términos meramente informativos o comparativos, esto es, sin condicionar la actuación del gestor. D) EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO, PARTICIPES, RENTABILIDAD Y GASTOS DE LA IIC.El patrimonio del fondo a cierre del periodo era de 67,173,368 EUR, lo que supone un incremento de 751,261 EUR respecto al periodo anterior. El número de partícipes es de 115, disminuyendo en 7 partícipes respecto al cierre del año anterior. La rentabilidad en el periodo del fondo ha sido de un 2.44%. La rentabilidad de los fondos con su misma vocación inversora en el periodo fue de un 4.49%. Los gastos soportados por el fondo han sido de un 0.37%. Siendo los gastos indirectos en otras IICs de un 0.13%. En el periodo la comisión de gestión sobre resultados es de un 0.2 %. La comisión de gestión sobre resultados en el año en curso es de un 0.19 %. E) RENDIMIENTO DEL FONDO EN COMPARACIÓN CON EL RESTO DE FONDOS DE LA GESTORA.N/A 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.A) INVERSIONES CONCRETAS REALIZADAS DURANTE EL PERIODO.Enero:Renta fija: Con respecto a la cartera de pagarés hemos comprado emisiones de Repsol y Euskaltel. La rentabilidad de los pagarés es ahora menos atractiva que hace unos meses, por lo que estamos siendo más selectivos, pero sigue manteniendo muy poco riesgo y buena visibilidad, al no tener prácticamente duración. La liquidez en repos a 1 dia nos está dando alrededor de 2.7%, por lo que ahora da prácticamente lo mismo que algunos pagarés. Renta Variable:En acciones, hemos comprado algo más de Allfunds y Samsonite y hemos vendido la posición de Sanofi. La valoración de Sanofi sigue siendo atractiva pero la acción ha vuelto cerca de máximos y hay cierta incertidumbre sobre las políticas que el nuevo gobierno de Trump puede aplicar al sector farmacéutico. Mantenemos un 12% del fondo en una cartera diversificada de acciones, que cotiza a un multiplo medio de 11.6x beneficios, con una rentabilidad media del 7.8% por flujo de caja, y un dividendo del 4%. Además, hemos añadido algo más de bolsa japonesa mediante el fondo Arcus Japan Fund (0.8% del fondo) y hemos vendido la posición restante en el fondo Az Valor Internacional. Febrero:Renta fija: Con respecto a la cartera de pagarés hemos comprado emisiones de Acciona, Repsol y Técnicas Reunidas. La inversión en pagarés es ahora menos atractiva que hace unos meses, por lo que estamos siendo más selectivos, pero siguen manteniendo poco riesgo y buena visibilidad, al no tener prácticamente duración. La liquidez en repos a 1 dia nos está dando alrededor de 2.7%, por lo que ahora da prácticamente lo mismo que algunos pagarés. En la parte de fondos, hemos añadido el fondo de Asteria (MAN) 2028. Un fondo buy and hold a vencimiento con una TIR superior al 5%. La mayoría del fondo será IG pudiendo llegar hasta el 40% en HY en papel BB ó B. La gran mayoría del peso en HY estará en BB y el rating medio del fondo será de Investment Grade. Renta Variable:En acciones, hemos iniciado una posición en Carrefour e Indra y hemos reducido la inversión en Bank of Ireland y Pfizer. Indra ha subido 17% desde compra en un muy corto plazo, impulsada por la baja valoración de 11x beneficios, y por su exposición al sector defensa, que es el que más sube este año. También tenemos algo de exposición mediante venta de puts. En la parte de fondos hemos cambiado el fondo Heptagon Future Trends por el Heptagon Kopernik. Este segundo fondo es más global y tiene cierta exposición a países emergentes. Esta muy diversificado por países con un 17% en Corea, 12% en USA, 11% en Canadá con posiciones más relevantes. Los gestores ven ahora oportunidades en sectores como Energía, Industriales y Materiales.Inversiones Alternativas: Mantenemos fondos long/short como BDL Rempart y Lancaster Abs Return, que complementan bien la cartera en caso de alta volatilidad. Hemos añadido el fondo de Riposte Global Opp que tiene algo más de exposición a EEUU.Marzo:Renta fija: Con respecto a la cartera de pagarés hemos renovado emisiones de Gestamp, Acciona y Mas móvil. La rentabilidad de los pagarés es ahora menos atractiva que hace unos meses, por lo que estamos siendo más selectivos, pero sigue manteniendo muy poco riesgo y buena visibilidad, al no tener prácticamente duración. La liquidez en repo nos está dando prácticamente lo mismo que algunos pagarés. En cuanto a la inversión en renta fija directa, hemos comprado un bono de Microsoft en USD que ofrecía una rentabilidad atractiva. Los bonos AAA en USD de compañías como Microsoft parecen ahora relativamente atractivos. Ofrecen una rentabilidad anual de alrededor de 4% a entre 2 y 3 años. Microsoft es una compañía AAA sin deuda neta y con una sólida generación de caja. Con el EUR/USD en niveles del 1.09, nos pareció un nivel de entrada atractivo. En la parte de fondos, hemos vendido el fondo Muzinich Asia Credit Opportunities dado que la rentabilidad del fondo no ha sido la esperada y tenemos otras ideas similares que nos parecen mejor alternativa. Renta Variable:En acciones, hemos iniciado una posición en IAG y Enel y hemos ampliado la inversión en Samsonite. También hemos reducido la inversión en Allfunds vendiendo 2/3 de la posición dado su buen comportamiento de las últimas semanas. Además, hemos salido por completo de Airbus y hemos sacado la mitad de de la inversión en Bank of Ireland dado el buen comportamiento del sector bancario. Con respecto a Indra, también hemos reducido parte de la posición dada la fuerte revalorización de la compañía ayudada por su exposición a defensa. Añadido a esto, redujimos ligeramente el peso en Endesa y Veolia. Esta última nos parece ahora algo más ajustada de valoración subiendo un +20% este año. Es una de las compañías defensivas que se ha beneficiado de la rotación hacia ese tipo de empresas en lo que va del año, así como de la bajada de tipos en Europa y mantiene buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo.Abril:Durante este mes, hemos sido bastante activos en el fondo dada la volatilidad del mercado. Por ello, hemos operado con futuros tanto de S&P como Eurostoxx cerrando cortos con la bajada de inicios de mes y vendiéndolos de nuevo con la recuperación del mercado a finales de mes. Añadido a esto y como venimos haciendo desde hace ya un tiempo, también hemos operado mediante venta de puts dado que las primas eran muy interesantes y teníamos algo de protección en posiciones ya castigadas en bolsa. A final de mes hemos cerrado también algunas posiciones a las que les quedaba ya menos valor. A continuación os detallamos lo que hemos realizado en las categorías de activo más tradicionales:Renta fija: Con respecto a la cartera de pagarés hemos renovado emisiones de FCC y Euskaltel. La rentabilidad de los pagarés es ahora menos atractiva que hace unos meses, por lo que estamos siendo más selectivos y bajando el peso en esta categoría desde el 9% que llegamos a tener hasta el 5.5% actual. Sigue siendo una parte de la cartera con muy poco riesgo y buena visibilidad, al no tener prácticamente duración. La liquidez en repo nos está dando prácticamente lo mismo que algunos pagarés. Para sustituir alguno de estos pagarés estamos comprando alguna emisión en primario que nos ofrece también una buena rentabilidad. Renta Variable:En acciones, hemos realizado algo de trading táctico con algunos nombres: Compramos IAG: Cotiza a una valoración muy atractiva de 4.6x PER y 10.5% de FCFYield, la compañía vale ?15 billones y está recomprando ?1 billón en acciones (7% de su mkt cap). La acción funciono bien como hedge frente a la caída del precio del petróleo, y reboto +20% durante el mes. Estos dias estamos tomando un poco de beneficios, dado que los resultados podrían verse algo penalizados por la disminución de viajeros a estados unidos. Compramos Saipem: Cotiza a 6x beneficios y 18% de FCFYield. Reporto buenos beneficios y subió alrededor de 6% desde compra en el mes. A finales de mes redujimos un poco la posición, ya que es una compañía de ingeniería que eventualmente se puede ver algo penalizada si las empresas petrolíferas reducen la inversión. Tomamos beneficios en Carrefour y Veolia, esta última tiene todavía un 4.2% de FCF Yield pero se ha revalorizado con fuerza cerca del +20% YTD y a pesar de que a largo plazo el tema de gestión de aguas y residuos tiene buenas perspectivas, pensamos que a corto plazo igual se queda algo más plana. Ampliamos la posición en MOWI (Marine Harvest). Es uno de los principales productores de salmón de acuicultura del mundo. Tiene una valoración razonable (12x beneficios: 8% FCFlow Yield). La compañía es Noruega, pero produce parte en Canadá, por lo que podría estar relativamente aislada de las tarifas bajo los tratados USMCA (US/Mexico/Canada; reemplazo al NAFTA). Mayo:Liquidez y Renta Fija:Con respecto a la cartera de pagarés hemos renovado emisiones de FCC, Vidrala y Aedas Homes. La rentabilidad de los pagarés es ahora menos atractiva que hace unos meses, por lo que somos más selectivos y hemos bajado el peso en esta categoría desde el 9% que llegamos a tener hace unos meses, hasta el 5.5% actual. Sigue siendo una parte de la cartera con muy poco riesgo y buena visibilidad, al no tener prácticamente duración. En cambio, estamos añadiendo algunos bonos flotantes de alta calidad (bono UBS) a entre 2 y 3 años que nos dan alrededor de 3% de rentabilidad. Renta Variable:En acciones, durante el mes, aprovechamos la volatilidad para vender algunas acciones adquiridas en marzo y abril: IAG: vendimos parcialmente. Cotiza a una valoración muy atractiva de 4.6x PER y 10.5% de FCFYield, la compañía vale ?15 billones y está recomprando ?1 billón en acciones (7% de su mkt cap). La acción funciono bien como hedge frente a la caída del precio del petróleo. Tras un rebote de aproximadamente +30% en 1 mes, estamos tomando un poco de beneficios, pero mantenemos todavía un 0.63% del total del fondo. Saipem: vendimos la posición. Aunque sigue teniendo una valoración atractiva, obtuvimos +20% en 1 mes. Dado que es una compañía de ingeniería, podría verse afectada si las empresas petrolíferas reducen la inversión, decidimos salir. Carrefour: vendimos ya que los analistas han reducido el precio objetivo y la acción se ha visto penalizada recientemente, por lo que nos parece buena idea buscar otras alternativas. Samsung: añadimos a la posición actual. La empresa vale $232 billones; tiene $60 billones de caja neta. Cotiza a 11x PE y 2.7x EV/EBITDA, con un 10% de FCF yield. Reparte un dividendo de 2.5% y recompra acciones por otro 2.5% del mkt cap. El 87% de los analistas recomienda compra, con un potencial estimado del +32%. Por otra parte, decidimos incrementar la posición en el fondo Heptagon Kopernik que tiene cierta exposición a materias primas pero diversifica bien. Tiene inversiones en Corea del Sur que es uno de los mejores índices YTD y también algo de sesgo hacia small y mid caps. Además, vendimos el fondo Liontrust Special Situations por un cambio en el equipo gestor. Por otro lado, hemos añadido posiciones a través de derivados venta de puts, lo que nos permite entrar en valores castigados con cierta protección (i.e. United Health).Inversiones Alternativas: Mantenemos fondos long/short como BDL Rempart y Lancaster Abs Return, que complementan bien la cartera en escenarios de alta dispersión. Por una parte, el fondo de BDL sube +16% este año con una exposición neta muy controlada del 35% (han ido reduciendo desde el 60% de principios de año) y el Lancaster ha tenido un mes de abril y mayo excelentes lo que deja la rentabilidad anual del fondo en el +10%. Además, hemos añadido este mes el fondo DNB Long/Short un fondo market neutral de tecnología, creen que la disrupción que existe en el sector es precisamente un factor fundamental a la hora de analizar las compañías. Sus largos más relevantes son Samsung y Nokia y los cortos con mayor peso IBM y Apple. Junio:Liquidez y Renta Fija:Con respecto a la cartera de pagarés hemos renovado emisiones de FCC, Vidrala y Gestamp. La rentabilidad de los pagarés es ahora menos atractiva que hace unos meses, por lo que somos más selectivos y hemos bajado el peso en esta categoría desde el 9% que llegamos a tener hace unos meses, hasta el 5.5% actual. Sigue siendo una parte de la cartera con muy poco riesgo y buena visibilidad, al no tener prácticamente duración. En cambio, estamos añadiendo algunos bonos flotantes de alta calidad (bono ACS) a 5 años que nos dan alrededor de 4% de rentabilidad. Renta Variable:En acciones, durante el mes, aprovechamos la volatilidad para vender:IAG: vendimos parcialmente. Cotiza a una valoración muy atractiva de 4.6x PER y 10.5% de FCFYield, la compañía vale ?15 billones y está recomprando ?1 billón en acciones (7% de su mkt cap). La acción funciono bien como hedge frente a la caída del precio del petróleo. Tras un rebote de aproximadamente +30% en 1 mes, tomamos un poco de beneficios, pero manteniendo todavía un 0.53% del total del fondo. Sanofi: recompramos (ya en julio) lo que habíamos vendido a principios de año. La acción ha bajado desde 100 euros hasta 82 desde enero y actualmente cotiza a PER 10x, 7.3% de FCF Yield; y 4.8% de dividendo. El 75% de los analistas tiene recomendación de compra, 25% de mantener y ninguna de venta. La media de los analistas le ve 38% de potencial a la acción a 12 meses. Por otro lado, hemos añadido posiciones a través de derivados venta de puts y calls sobre índices como Eurostoxx buscando obtener algo de rentabilidad a corto plazo si el mercado se queda algo más lateral. Estimamos que pueda pasar esto durante los próximos meses. B) OPERATIVA DE PRÉSTAMO DE VALORES.N/A C) OPERATIVA EN DERIVADOS Y ADQUISICIÓN TEMPORAL DE ACTIVOS.Se han realizado operaciones con derivados con la finalidad de cobertura y/o inversión con un resultado durante el periodo de 261,145 EUR.Como consecuencia del uso de derivados, la IIC tuvo un grado de apalancamiento medio en el periodo del 46.97%. D) OTRA INFORMACIÓN SOBRE INVERSIONES.El fondo mantiene un porcentaje de 0,69% en el fondo Luxembourg Life Fd Lg Tr Gr L EUR Acc (LU2448381892) que tiene valor liquidativo mensual y no es apto para para una IIC UCITS. La orden de venta de las participaciones se ha atendido de forma parcial, debido a la falta de liquidez del fondo subyacente para atender los reembolsos recibidos. Durante el 1º semestre se han reembolsado 61,874 participaciones. La gestora informa que los reembolsos se tramitarán parcial y proporcionalmente a medida que tengan liquidez disponible. A fecha del informe la IIC no tenía inversiones en productos estructurados. A fecha del informe la IIC mantiene las siguientes inversiones dudosas, morosas o en litigio: PREVAL SA, PARTS. PREVAL WORLD WINNERS A MOROSO. La IIC mantiene una inversión del 0,78% del patrimonio en el activo IE00BKX8M260 (PARTS. IAM O'CONNOR DR E EUR A), un 0,73% en el activo ES05846960V9 (PAGARE MASMOVIL IBERCOM 3,90% 12/12/2025) un 1,49% del patrimonio en el activo ES0505075483 (PAGARE EUSKALTEL 2.92% 3M 25/07/2025), un 0,69% del patrimonio en el activo LU2448381892 (PARTS. LUX FD LONG TERM GR L EUR), un 0,75% del patrimonio en el activo IE000B0PMLM1 (PARTS. RIPOSTE GLOBAL OPP UCIT E EUR), un 0,74% en el activo ES05052870M8 (PAGARE AEDAS HOMES 18/07/2025 2,70%), un 0,74% en el activo XS3101951898 (PAGARE FCC 4M 20/10/25 2,24%) un 1,19% en el activo ES0505223349 (PAGARE GESTAMP 2,33% 15/07/2025) un 0,60% en el activo ES0583746666 (PAGARE VIDRALA 3M 2,25% 11/09/2025) un 0,07% en el activo ES0105775003 (ACC.TECHO HOGAR SOCIMI), y un 0,34% en el activo ES0840609046 (CAIXABANK 8,25% PERP FRN) que por sus características podrían presentar problemas de liquidez. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD.La volatilidad del fondo acumulada en el año ha sido de 2.44% y la volatilidad de la Letra del Tesoro a 1 año ha sido del 0.08%, debiéndose la diferencia a la estrategia y exposición anteriormente detalladas. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO.Al final del semestre la cartera estaba invertida aproximadamente en un 41.54% en renta variable, lo que implica una disminución del 4.57% con respecto al periodo anterior. Se trata de una reducción moderada del riesgo de la cartera con respecto al cierre del semestre anterior. Alrededor de un 36.39% estaba invertido en renta fija al final del periodo. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS.Respecto a las Instituciones de Inversión Colectiva (IICs) de las cuales Singular Asset Management S.G.I.I.C, S.A. (Singular Asset Management) es su entidad gestora, distinguimos entre: Fondos de Inversión: Singular Asset Management puede ejercer el derecho de asistencia y voto en representación de los fondos de inversión, en las Juntas Generales de Accionistas de las sociedades domiciliadas en Europa (salvo que existan motivos que justifiquen el no ejercicio de tales derechos), tomando en consideración, además, si está previsto el pago de una prima por asistencia. Sociedades de Inversión SICAV: expresamente en los correspondientes contratos de gestión se ha establecido que éstas se reservan el ejercicio de los derechos de voto, por lo tanto, Singular Asset Management no ejercerá dichos derechos. Adicionalmente, Singular Asset Management ejercerá el derecho de asistencia y voto cuando la posición global en la sociedad objeto de inversión (de los fondos de inversión y de las SICAV que, en su caso, hayan delegado el ejercicio de los derechos de voto en Singular Asset Management) sea mayor o igual al 1% del capital de dicha sociedad, siempre que la participación tenga una antigüedad superior a 12 meses. En el último periodo no se ha ejercido el derecho de voto teniendo en cuenta los criterios arriba mencionados. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO ALAS MISMAS.N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.El presupuesto total de gastos por servicio de análisis a nivel Gestora aprobado para el año 2025 es de 346.000 euros que se distribuirá entre todas las IIC bajo gestión directa o delegada y su distribución se ajustará trimestralmente en función del patrimonio de cada IIC. No se han soportado gastos por este servicio durante el 1º semestre del 2025. El servicio de análisis proporcionado mejora la gestión de las inversiones mediante la recepción de informes sobre las compañías, el acceso a sus páginas web con contenido de análisis, los informes recibidos de los proveedores y las llamadas o visitas recibidas o realizadas. Se realiza una evaluación periódica de la calidad del servicio de análisis y su contribución a la adopción de mejores decisiones de inversión mediante las calificaciones del equipo de gestión que son recopiladas y analizadas por la Unidad de Gestión de Riesgos y Cumplimiento Normativo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Para lo que queda de año 2025 esperamos un mercado marcado por las políticas arancelarias de Trump y las bajadas de tipos de interés de los bancos centrales, sobre todo en EEUU. En Europa las bajadas de tipos ya se han producido por lo que esperamos que no cambien mucho en los próximos meses, podría darse una bajada más pero el entorno de tipos entre el 1.5-2% parece factible. Lo que si hemos visto es la debilidad del USD desde inicio de año y hasta el momento actual lo que ha afectado negativamente a las carteras más globales e indexadas en euros. En cuanto al aspecto geopolítico hemos visto cierta inestabilidad pero que ha afectado relativamente poco al mercado. Con todo esto sobre la mesa orientaríamos el fondo de la siguiente manera: Preferimos RV Europea sobre RV US. Los índices europeos cotizan alrededor de 12x-13x beneficios mientras que el S&P está a 25x beneficios y por encima de los 6.000 puntos. Todas aquellas compañías que cotizan a múltiplos más altos pensamos que tenderían a ajustar en bolsa porque les costará crecer al ritmo que espera el mercado. En renta fija, el HY de nuevo ha batido al IG y parece que la rentabilidad/riesgo actualmente se ve algo más ajustada. En EEUU es algo más atractivo pero en Europa si pensamos en rotar algo hacia IG europeo sobre todo si el contexto marco llegara a complicarse. Además, seguimos de cerca la evolución de los tipos para ver cuándo y cómo añadir algo más de duración al fondo. Añadido a esto y como complemento, vamos renovando pagarés de corto plazo (5.5% del fondo) en compañías españolas cotizadas que conocemos bien y que nos dan mucha seguridad. Actualmente ofrecen rentabilidades cercanas al 2.5% que no es mucho, pero las letras del tesoro están ya por debajo del 2% tanto en España como en Europa. En la parte de alternativos, los fondos long/short nos siguen gustando para el contexto actual de bolsas en máximos donde ciertos cortos de compañías que cotizan a múltiplos altos pueden aportar generación de Alpha al fondo. En la parte de divisas, en los niveles actuales del EUR/USD pensamos que puede ser momento de empezar a comprar algunos USD. ESTE FONDO PUEDE INVERTIR UN PORCENTAJE DEL 100% EN EMISIONES DE RENTA FIJA DE BAJA CALIDAD CREDITICIA, POR LO QUE TIENE UN RIESGO DE CRÉDITO MUY ELEVADO. Se han realizado operaciones de financiación durante el periodo. En concreto, se han cerrado operaciones Repo sobre deuda pública española. La posición del cierre del semestre asciende a 6.826.331,82 eur, lo que supone 10,16 % sobre el patrimonio. La contraparte de estas operaciones ha sido Cecabank. Como garantía la IIC ha obtenido 7.202.000,00 eur nominales de ES0000012I08 REPO LETRA DEL TESORO 31/01/2028 con vencimiento de un día. El país en el que se han establecido las contrapartes es España. La liquidación y compensación se realiza por acuerdo tripartido entre la Sociedad Gestora, la Entidad Depositaría y la contraparte. La garantía recibida está custodiada por la Entidad Depositaria. Por esta operativa durante el período la sociedad ha obtenido un rendimiento de 4.244,43 eur, 0,01 % del patrimonio al cierre del semestre. 205726647 2399 0.40 83935764 1522 1.83 0 0 0.00 2334655 66 1.97 0 0 0.00 102177038 702 1.76 24196777 906 20.06 115681835 3356 9.65 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 43352093 423 6.67 310247322 3376 4.49 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 887652131 12750 4.17