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La sociedad pretende alcanzar la m�xima rentabilidad posible en funci�n de su capital y de las condiciones del mercado manteniendo un equilibrio entre la seguridad del mercado y la rentabilidad. La sociedad no tiene �ndice de referencia. No existir� predeterminaci�n en cuanto a los activos de renta variable, renta fija, activos monetarios y divisas en los que invertir� directa e indirectamente. Tampoco existe un objetivo predeterminado ni l�mites m�ximos en lo que se refiere a distribuci�n de activos por tipo de emisor, ni por rating de emisor, ni por sector econ�mico ni por pa�ses (pudiendo invertir en pa�ses emergentes). 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ycneXkQOgNABooeS0NkzZ6S7ulp616zhaW46YtQTTZmZ0rhjh5ybnETkAAgdwFio6W7d9fXSXlLC AjV+auPdntp4/VdfifvYMbl27RoJBgChAxgbNVf61NiYNO/bJ86CAhkxmRK3b9xslsb8fGn1/Bbn Tp+mNg6A0AFiV+7DfX3SUlEhztxc7/O6E0HiDXl50rxrl0x5bmxYax0AoQPEFWqE/Lh6bGtlpThL SqQ3PT0u+txPqsFtqanSWFgobXv3ytToKBIHQOgAiYESnnogTHdzs7R4arKqWbonM9MrR8MPajOZ pC0tzStw59at0tfQ4H1QCs3pAAgdAMF7BH/p0iUZaG+XjqoqaSotlaa8POl0OGTQI9DJKNW8ez3f 3eKpfbfm5kr7xo3StX+/jLvdPH8cAKEDQCCS//HHH71N2KoW7K6slLbt26WtpERaCwqkLSdHejzC V4uyjPxac17sKXHjv2438utiLt2eaPfUtp2rVkmTqnFv2CAtO3eKy3NTMdzRIZe++47mcwCEDgCR RPXJq6lyqmZ/amBARj015+7jx6Wrtnbe6D1xQkY7O+VUf793nfTLly97p5AhbQCEDgAAAAgdAAAA EDoAAAAgdAAAAIQOAAAACB0AAAAQOgAAACB0AAAAhA4AAAAIHQAAABA6AAAAIHQAAACEDgAAAAgd AAAAEDoAAAAgdAAAAIQOAAAACB0AAAAQOgAAACB0AAAAhA4AAAAIHQAAABA6AAAAIHQAAACEDgAA AAgdAAAAEDoAAAAgdAAAAIQOAAAACB0SIPHcdx9BEBEIAIQOSy50ACBfAUIHCh4AIF8BQgcKHgDy FQBCBwoeAPIVIHQACh4A8hUgdKDg8bOPufurrKyUl156SR544IElH/3rO+JYff/rr78uzc3Nft+f OzpZ/b1z5855zzWQ0c2//PKLvPDCC3Ljxo15j/Xll1+W8fHxWa9dvnxZnnzySbl9+7au/ek5X73H 5rsfdf2OHj26aJpZqtHeKk29+OKL3mN7/vnnpaqqatFjmJtGF/qdFvsOdZ3efPPNBdM0QgeEDtEX +q1bcnbzZmlcsUKOfPGF1C5fLqc3bhS5eTNgoatC8vHHH5empqaQj9NzWLJ581lZsaJRvvjiiCxf XisbN55e6LBmHcsPP/wgGRkZ8vTTT+sqdNV777//vleqixXUixXehYWF3u8tKCiYdxt1bFlZWbNe Kyoq8pznct37C+Z8F9uXEn1OTo488cQTuoQe0DX1/Nl8drOsaFwhXxz5QpbXLpeNpzfKTZn/orpc Lu9NTnt7u9//6zmexX6nxb5DCX737t333GghdEDoYCihO7OzZeCTT0T+9KeZGFq2TFrS0wMWuhLi pk2b5v1cRUWFPPXUU3L//fcvWgBmZzvlk08GfA9Lli0bkvT0Ft3npgrgRx99VLfQBwYG5NNPPw1J 6Oo7n332Wenr65NnnnlmXgmoWp+qCfuiaoFDQ0O69xfo+Qayr4cffjjsQs92ZssnA5/In3z+LBta Jukt86e1Dz/8UMrLy2e9tnXrVvnggw+CErq/32mx73jooYfk3LlzEW/5AoQOELTQzzqd98jcV+pT x48HJPRHHnlEfv7553m/W70/OTm56DE6nWfvkbmv1I8fn1r0uFRN+29/+5ts375dt9AVX375pTQ0 NAQtdCWCzz//3Ptv9fdCNzivvPKKjIyMeP/97bffymuvvRbQ/gI9Xz37UjV0VYtPTk4Oq9CdZ533 yNxX6senjs+bZuZ2D6j/q9eDEbq/32mx76ipqZFXX311VjM8QgeEDoYSen1pqV+Za1FXUhKQ0Bcr 1J577jlvM/NC0leUltYvdFhSUlI373Gp2v+DDz7o/S5V4577/kL9rAp1bG+//fZMAR+o0FX/tHbT ov5WzbXzkZubKw6Hw/tv1cytmtwD2Z+e8w1kX1qolgPfaxRIH/q817S+1K/MtT8ldYunNV9Uf3Yg Qg/kd/L3HdPT094bMH/dMggdEDpEXejVStgLmLO2uDggoatm2oVkrZqT1YAk1T97+PDhebcrKale UOjFxbWLHpeqafsO7NJbQ1fs379fTCZTwEJXn1u2bNms1z777DNvV4M/VK1cDcTSauuqfzeQ/QVy vnr3pZqjVY30448/DmsNvaS6ZEGhF9cWz1tDn5umQqmh+/ud9H6H2ka1Xvzxj39E6IDQwWA19D17 Fq6h+xn1vZDQVUFXPM9NgC+q6dJ30NVc9uxZuIa+c2fdoselxPTuu+96pRmo0BWq/1TV5AIRupKy v1qrGtE+H+oGR0n1o48+Cnh/gZxvIPtSqNpsOIW+p37PgkLfWec/rf3Jc8FVV4Ev6v+q3zsYofv7 nQL5jkBbBwAQOiyJ0M+ePSsDOTn++9AzM2VqYiIgoZ84cUIee+yxBWvfCjUoayGhq+PKyfHfh56Z OSQTE4v3oStUs/Jbb73lnaoVqNDPnDnj/axeoatzf++99/zuWwlkbq1QY+3atd6BgqpWHOj+9J5v IPtSwlMDxNQxhVPo3ms6kONX5plDmTIx5T+tud1u74hzNfJc0dra6j027f+BCt3f7xTId6i+d9Wf jtABoYOhhK5wNjZKn2p6/+ILEVVL/PvfZaioSJz19br2MXd/qrap+ma1kez+5gOrKUOLSb+x0Skl JX2+hyVFRUNSX+/UfW5aAayNXF9sHvpcVB+3XqGrEer+BKBQ05/eeOMNv++p0dO+8gxkf3rON5B9 aX3N6vrV1dXdc938/WaB9KM3OhulpK9EvvD8+cjz5++eP0VDRVLvrF+0RUf1fWtz5OcbnBbIjYfv 77TYd2jnpVot3nnnnVm1e4QOCB0MI3St9lTvEXhtba23IJ+amjLEsRr1uIBritABoQMFDwD5CgCh AwUPAPkKEDoABQ8A+QoQOlDwAAD5ChA6UPAAkK8AEDqEs+AhCCL8AYDQAQAAEpT/B33ArKsLFM5W AAAAAElFTkSuQmCC false false false false false false true Inscripci�n de la revocaci�n del acuerdo de gesti�n con SANTANDER PRIVATE BANKING GESTI�N, S.A., S.G.I.I.C. y el otorgamiento a SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC, como consecuencia de la fusi�n por absorci�n de SANTANDER PRIVATE BANKING GESTI�N, S.A., S.G.I.I.C por SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC. Asimismo recoger la sustituci�n de SANTANDER PRIVATE BANKING GESTI�N, S.A., S.G.I.I.C. por SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGIIC como entidad encargada de la representaci�n y administraci�n de la sociedad. true false false false false true true true La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de inter�s. Accionistas significativos: 1.159.865,84 - 28,99% Accionistas significativos: 1.291.095,92 - 32,27% Efectivo por compras actuando el grupo de la gestora o grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): 0,19 - 3,23% Comision de liquidacion e intermediacion por ventas percibidas grupo gestora: 115,38 Comision por liquidacion e intermediacion por compras percibidas grupo gestora: 2,03 1. SITUACI�N DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO. A) VISI�N DE LA GESTORA/SOCIEDAD SOBRE LA SITUACI�N DE LOS MERCADOS. La segunda mitad de 2025 estuvo marcada por una normalizaci�n progresiva del ciclo econ�mico global, confirmando un escenario de aterrizaje suave que ya se ven�a anticipando desde finales de 2024 y que se fue consolidando a lo largo del primer semestre del ejercicio. El ritmo de crecimiento global moder�, pero sin se�ales de deterioro abrupto de la demanda, apoyado en la resiliencia del consumo en EEUU, la estabilidad del empleo en las econom�as desarrolladas y el papel amortiguador del sector servicios. En el frente de inflaci�n, el segundo semestre confirm� una trayectoria de desaceleraci�n lenta pero sostenida de los precios de las econom�as desarrolladas. No obstante, la convergencia hacia los objetivos de los bancos centrales ha seguido condicionada por la persistencia de la inflaci�n en servicios, especialmente en econom�as con mercados laborales a�n ajustados. Este comportamiento ha reforzado el enfoque data dependent de las autoridades monetarias. La pol�tica monetaria fue uno de los principales ejes del periodo. En EEUU, la Reserva Federal inici� finalmente un ciclo de recortes de tipos muy gradual en la segunda mitad del a�o, apoyada en una inflaci�n m�s controlada y en se�ales de enfriamiento moderado de la actividad. En Europa, el BCE sigui� con una senda monetaria algo m�s adelantada, aunque igualmente prudente, manteniendo el mensaje de evitar una relajaci�n excesiva de las condiciones financieras. En conjunto, el mercado fue ajustando sus expectativas hacia un escenario de tipos estructuralmente m�s altos que en la d�cada previa a la pandemia. Desde el punto de vista geopol�tico, el semestre estuvo dominado por una reducci�n de los riesgos extremos, aunque sin una desaparici�n total de las fuentes de incertidumbre. Oriente Pr�ximo sigui� siendo un foco latente, mientras que la pol�tica comercial de EEUU. en el contexto del segundo mandato de Trump, continu� introduciendo volatilidad de manera intermitente, especialmente en lo relativo a aranceles y cadenas de suministro globales. En renta variable, el segundo semestre de 2025 estuvo marcado por un comportamiento claramente positivo de los activos de riesgo, aunque con una elevada dispersi�n regional y por estilos. En EEUU, los principales �ndices avanzaron entre un +10% y un +14% en el semestre, con el S&P 500 (+10,3%) y el Nasdaq 100 (+11,3%) apoyados en el buen tono del sector tecnol�gico y en la resiliencia de los beneficios empresariales, mientras que el Russell 2000 (+14,1%) reflej� un mejor comportamiento relativo de las compa��as de menor capitalizaci�n ante la expectativa de un entorno monetario m�s benigno. En Europa, el Stoxx 600 se revaloriz� un +9,4%, con un comportamiento muy heterog�neo: el IBEX 35 destac� con un avance del +23,7%, apoyado en banca y utilities, seguido por el FTSE 100 (+13,4%), mientras que el DAX alem�n (+2,4%) mostr� un avance mucho m�s moderado. En Asia, el Nikkei 225 lider� los retornos del semestre con una subida del +24,3%, impulsado por la depreciaci�n del yen y la fortaleza del sector industrial-tecnol�gico, mientras que China mostr� un tono m�s contenido (CSI 300 +17,6%, Hang Seng +6,5%). En emergentes, el MSCI EM avanz� un +14,9%, con Latinoam�rica destacando de forma notable (Brasil +16,0%, M�xico +11,9%). Todo ello se produjo en un entorno de reducci�n de la volatilidad, con el VIX descendiendo hasta 15,7, desde 16,7 a cierre de junio. En renta fija, el periodo estuvo dominado por una evoluci�n divergente de las curvas soberanas a ambos lados del Atl�ntico. En EEUU, las expectativas de recortes graduales de tipos propiciaron un descenso generalizado de las TIRes en los tramos cortos y medios, con el Treasury a 2 a�os cayendo 25 pb (hasta 3,47%) y el 10 a�os retrocediendo ligeramente hasta el 4,17%, mientras que el 30 a�os repunt� hasta el 4,84%, reflejando el peso de las preocupaciones fiscales y la prima por plazo. En la zona euro, el movimiento fue diferente: repunte de las TIRes en toda la curva, con el Bund a 10 a�os subiendo 25 pb hasta el 2,85%, en un contexto de mayor gasto p�blico y una pol�tica monetaria menos acomodaticia de lo inicialmente esperado; el bono espa�ol a 10 a�os cerr� en el 3,29%. En cr�dito corporativo, el entorno fue claramente favorable, con una fuerte compresi�n de diferenciales, especialmente en high yield, donde los spreads se estrecharon 34 pb en EEUU (hasta 257 pb) y 60 pb en Europa (hasta 269 pb), apoyados en el apetito por carry, la estabilidad macro y la ausencia de tensiones relevantes en materia solvencia. Por �ltimo, en materias primas y divisas, el semestre volvi� a poner de manifiesto el papel de los activos reales y el impacto del factor monetario. El oro fue el gran protagonista, con una subida del +30,8% en el segundo semestre (y +64,6% en el conjunto de 2025), actuando como activo refugio ante la incertidumbre fiscal y geopol�tica, mientras que el cobre avanz� un +23,9%, apoyado en expectativas de inversi�n en transici�n energ�tica. Por el contrario, el petr�leo Brent retrocedi� un 6,0% en el semestre, penalizado por dudas sobre la demanda global. En el mercado de divisas, el semestre estuvo marcado por la debilidad estructural del d�lar, con el EUR/USD estabiliz�ndose en niveles pr�ximos a 1,17. B) DECISIONES GENERALES DE INVERSI�N ADOPTADAS Al inicio del periodo el posicionamiento de la cartera arrojaba la siguiente distribuci�n por categor�a de activos: 0,00% en RF en directo, 10,36% en RV en directo y 84,74% en participaciones de IICs. En lo que respecta a divisas, las inversiones estaban principalmente denominadas en las siguientes monedas: un 91,34% en divisa EUR y un 3,76% en divisa USD. A lo largo del periodo se realizan diversos ajustes para adaptarse a la evoluci�n de los mercados, de manera que la composici�n de la cartera por categor�a de activos a cierre del periodo es la siguiente: 0,00% en RF en directo, 15,40% en RV en directo y 78,34% en participaciones de IICs. Por divisas, las inversiones se concentran fundamentalmente en: un 86,47% en divisa EUR y un 7,27% en divisa USD. Estos cambios en la coyuntura econ�mica han supuesto para la SICAV un comportamiento positivo en el periodo*, ya que se ha visto beneficiado por la subida en la valoraci�n de los activos en los que mayoritariamente invierte. Los valores que m�s han aportado son: INVESCO PHYSICAL GOLD ETC (MILAN), AZVALOR INTERNACIONAL, FI, FIDELITY FUNDS GLOBAL TECHNOLOGY-YACCE y los valores que menos han aportado son: MICROSOFT, META PLATFORMS INC-CLASS A, MSIF GLOBAL OPPORTUNITY- ZH C) �NDICE DE REFERENCIA La SICAV no tiene �ndice de referencia. D) EVOLUCI�N DEL PATRIMONIO, PARTICIPES, RENTABILIDAD Y GASTOS DE LA IIC La rentabilidad neta acumulada a cierre del trimestre es de 10,69%. En el c�lculo de la rentabilidad, est�n considerados los gastos acumulados vinculados a la sociedad (entendido como sumatorio de gastos directos soportados por la SICAV) que a cierre del trimestre supone un 1,38% sobre el patrimonio medio. Esta ratio comprende, entre otros, la comisi�n de gesti�n sobre patrimonio, comisi�n de depositario, auditor�a, servicios bancarios y restos de gastos de gesti�n corriente. No incluye los costes de transacci�n por la compraventa de valores ni la comisi�n de gesti�n sobre resultados. El patrimonio de la SICAV en el periodo* creci� en un 7,53% hasta 6.152.654,74 euros. El n�mero de part�cipes disminuy� en el periodo* en 6 lo que supone 205 part�cipes. La rentabilidad de la SICAV durante el trimestre ha sido de 2,67% y la acumulada en el a�o de 10,69%. Los gastos totales soportados por la SICAV fueron de 0,34% durante el trimestre de los cuales un 0,14% corresponden a gastos indirectos por inversi�n en otras IIC. La liquidez de la SICAV se ha remunerado a un tipo medio del 1,34% en el periodo*. E) RENDIMIENTO DEL FONDO EN COMPARACI�N CON EL RESTO DE FONDOS DE LA GESTORA. N/A 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES. A) INVERSIONES CONCRETAS REALIZADAS DURANTE EL PERIODO Dentro de la actividad normal de la SICAV se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. Al final del periodo la SICAV se encuentra invertida, un 0,00% en renta fija interior, un 0,00% en renta fija exterior, un 0,00% en renta variable interior y un 15,40% en renta variable exterior. B) OPERATIVA DE PR�STAMO DE VALORES. N/A C) OPERATIVA EN DERIVADOS Y ADQUISICI�N TEMPORAL DE ACTIVOS N/A D) OTRA INFORMACI�N SOBRE INVERSIONES La SICAV mantiene inversi�n en otras IIC gestionadas por las siguientes gestoras: La SICAV mantiene inversi�n en otras IIC gestionadas por las siguientes gestoras: BNP , SCHRODER , ALGEBRIS , ALLIANZ , AMUNDI , M&G , ROBECO , MAGALLANES , FIDELITY , PIMCO , INVESCO , NORDEA-1 , GOLDMAN , AZVALOR , JPM , DBX , ALGER , NOMURA , MSIF , T El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 78,34% de los activos de la cartera de la SICAV. En el segundo semestre y con el objetivo de dar cumplimiento a los coeficientes legales que marca la regulaci�n de IICs, la Sociedad ha podido realizar operaciones de repo que eventualmente se han podido contratar a tipo nominal negativo. 3. EVOLUCI�N DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad de la Sicav ha sido de 6,41. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS El ejercicio de los derechos pol�ticos de los valores en cartera de las Sociedades de Inversi�n de Capital Variable (en adelante, SICAV), es responsabilidad del propio Consejo de administraci�n de la SICAV por lo que, con car�cter general, SPBG se abstendr� de actuar en estos casos.No obstante, SPBG podr� asumir la representaci�n de la SICAV en el ejercicio de los derechos de asistencia y voto en Juntas de Sociedades cuyos valores tenga en cartera la SICAV cuando la SICAV hubiera solicitado previamente a la Gestora su asistencia a la Junta y lo hubiera acreditado debidamente a SPBG con suficiente antelaci�n. En estos casos, la Gestora ejercitar� el derecho de voto seg�n las instrucciones recibidas y, de faltar estas, y solo si tiene delegada la gesti�n global de los activos de la SICAV, aplicar� la pol�tica que, con car�cter general, tiene establecida. Con independencia de lo anterior, si en la convocatoria de la Junta se estableciera "prima de asistencia", SPBG podr� acudir en representaci�n de la SICAV para garantizar el cobro de la prima a favor de la SICAV, aplicando en este supuesto, la pol�tica general establecida en la Gestora. 6. INFORMACI�N Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO. N/A * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del segundo semestre de 2025 a no ser que se indique expl�citamente lo contrario. Sin advertencias Santander Asset Management, SA, SGIIC, dispone de una pol�tica remunerativa propia que puede consultarse en la propia p�gina web de la entidad Gestora (https://www.santanderassetmanagement.es/informacion-corporativa/). Esta pol�tica es espec�fica para la compa��a y est� adaptada al sector de gesti�n de activos, la normativa espec�fica que regula a nuestra entidad y, adem�s, se adhiere en la medida de los posible a la pol�tica de remuneraci�n del Grupo Santander. Dicha pol�tica aplica a todos sus empleados y promueve la gesti�n adecuada y eficaz de los riesgos dentro de la estrategia empresarial, los objetivos, los valores y los intereses a largo plazo propios y de las instituciones de inversi�n colectiva que gestiona. Dicha pol�tica remunerativa consiste en una retribuci�n fija, en funci�n del nivel de responsabilidad asumido y una retribuci�n variable, vinculada a la consecuci�n de unos objetivos previamente establecidos y a una gesti�n prudente de los riesgos. Asimismo, la pol�tica recoge un sistema especial de liquidaci�n y pago de la retribuci�n variable aplicable al colectivo que desarrolla actividades profesionales que pueden incidir de manera significativa en el perfil de riesgo o ejercen funciones de control; facilit�ndose a continuaci�n de forma detallada informaci�n sobre datos cuantitativos sobre dicha pol�tica. En relaci�n a la informaci�n sobre datos cuantitativos correspondiente a esta informaci�n, dado que Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. se ha fusionado con Santander Asset Management, S.A., S.G.I.I.C., en el mes de diciembre 2025 en este apartado se informa �nicamente de manera excepcional �nicamente para el ejercicio 2025 la situaci�n correspondiente a la plantilla de Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. a 31/12/2025 que se integr� en diciembre 2025 en Santander Asset Management, S.A., S.G.I.I.C., inform�ndose ya de manera agregada la informaci�n para el informe de pol�tica de remuneraciones correspondientes al ejercicio 2026. As�, la cuant�a total de la remuneraci�n abonada durante el ejercicio 2025 a esta plantilla proveniente de Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. a fecha 31/12/2025 (46 empleados), ha sido un total de 3.272.878 euros por remuneraci�n fija, 1.181.803 euros por remuneraci�n variable y 121.840 euros por otras retribuciones. Y de este importe de estas remuneraciones: 295.623 euros de remuneraci�n fija, 183.000 euros de remuneraci�n variable y 27.648 euros en otras retribuciones han sido percibidos por 3 altos cargos; y 2.625.236 euros de remuneraci�n fija, 909.895 euros de remuneraci�n variable y 84.444 euros han sido percibidos por 37 empleados cuya actuaci�n tiene una incidencia material en el perfil de riesgos de la IIC durante el ejercicio 2025 de acuerdo con la pol�tica de remuneraciones que ha tenido en vigor Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. durante el ejercicio 2025 hasta su fusi�n con Santander Asset Management, S.A., S.G.I.I.C. As� mismo, se se�ala que se incorporan como altos cargos el conjunto de empleados que formaban parte del comit� de direcci�n de Santander Private Banking Gesti�n, S.A., S.G.I.I.C. durante 2025, y como empleados con incidencia material en el perfil de riesgos de la IIC los gestores que toman las decisiones sobre las inversiones, as� como los responsables del control de riesgos. Adicionalmente, dentro de esta plantilla no existen remuneraciones a empleados asociadas la comisi�n de gesti�n variable de las IIC. Durante el periodo la sicav no ha realizado ninguna operaci�n de: financiaci�n de valores, reutilizaci�n de las garant�as y swaps de rendimiento total.