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La sociedad pretende alcanzar la máxima rentabilidad posible en función de su capital y de las condiciones del mercado manteniendo un equilibrio entre la seguridad del mercado y la rentabilidad. La sociedad no tiene índice de referencia. No existirá predeterminación en cuanto a los activos de renta variable, renta fija, activos monetarios y divisas en los que invertirá directa e indirectamente. Tampoco existe un objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a distribución de activos por tipo de emisor, ni por rating de emisor, ni por sector económico ni por países (pudiendo invertir en países emergentes). 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de interés. Efectivo por compras actuando el grupo de la gestora o grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): 13,47 - 114,98% Comision de liquidacion e intermediacion por ventas percibidas grupo gestora: 5.996,88 - 0,05% Comision por liquidacion e intermediacion por compras percibidas grupo gestora: 2.976,71 - 0,03% Salvo por el mantenimiento cerca de mínimos de los tipos de interés reales a largo plazo de las curvas estadounidense y alemana, el mensaje que emitieron los diferentes segmentos del mercado a lo largo del segundo trimestre del año debe calificarse de positivo. Así, las bolsas acumularon revalorizaciones de doble dígito (total return) en la mayoría de índices desarrollados y emergentes (un 20,54% el S&P 500, un 10,44% el Stoxx 50, un 11,25% el Topix y un 18,18% el MSCI Emergentes). Nuestro selectivo, el Ibex-35, se quedó a las puertas, con un avance en el período del 8,05%. Y, aunque las ganancias siguieron lideradas por Tecnología y sectores de crecimiento, desde mediados de mayo asistimos a recuperaciones notables en sectores muy castigados durante lo peor de la crisis pandémica, como la banca europea. Es pronto, en todo caso, para afirmar que se está produciendo una rotación consistente hacia sectores value y cíclicos. En renta fija, dos segmentos fueron exponentes de la mejoría de sentimiento del mercado. Por un lado, la deuda soberana periférica de la zona Euro, con un estrechamiento notable de sus diferenciales frente al comparable alemán gracias, en buena medida, a la actitud más solidaria de Europa para desplegar un programa más comprensivo de reconstrucción, para cerrar el mes de junio cerca de los 80 pb en el caso del bono español a 10 años. Por otro lado, el crédito corporativo, que experimentó una fuerte recuperación en el período abril-junio. En el caso del high yield global acumulaba una revalorización del 11,50% en el trimestre. La fotografía del mercado la completan el buen tono de las principales materias primas en el trimestre, con un avance del 81% del petróleo en su referencia Brent (gracias a los recortes de producción de la OPEP y la reactivación paulatina de la actividad económica) y del 13% del oro (aupado por unos tipos de interés reales muy bajos). Por su parte, el tipo de cambio euro/dólar estadounidense se apreció un 2,5% en el trimestre. Tras este buen comportamiento del mercado subyacieron tres factores, que se retroalimentaron entre sí, y que podrían tener continuidad durante el tercer trimestre del ejercicio. En primer lugar, la positiva evolución de la pandemia, factor clave. En segundo término, la vuelta de señales de vida en la economía (los indicadores de alta frecuencia así lo corroboraron) que se sostuvieron gracias a la gradual reducción del rigor del confinamiento. Por último, no cesó la introducción de programas de estímulo fiscal y monetario. En efecto, la situación epidemiológica evolucionó favorablemente en muchos países a partir de mayo, por lo que los gobiernos comenzaron a relajar las medidas de aislamiento social, abriendo bares, tiendas, museos o colegios. Tras varias semanas de reapertura, la situación siguió controlada y sin rebrotes preocupantes. Los indicadores de alta frecuencia son fundamentales para el seguimiento de la actividad económica en tiempo real, puesto que los indicadores macroeconómicos habituales dan información con retraso y en algunos casos no recogen por completo la situación actual. La movilidad comenzó a aumentar con cierta tracción en mayo (como se vio en los datos de Google y Apple), aunque con diferencias entre los países debido a la etapa en la que se encontraban del proceso de desescalada. También se incrementó de forma notable el consumo de electricidad (se redujo drásticamente con el inicio del confinamiento). En cambio, otras variables como el tráfico aéreo seguían en niveles ínfimos a cierre del trimestre, dadas las restricciones a viajar aún vigentes en muchos países. El cambio de rumbo de la economía mundial también se empezó a manifestar a partir de mayo en los indicadores de sentimiento. Las encuestas de confianza empresarial y del consumidor mostraron una mejoría sustancial en mayo, hallando continuidad en junio, confirmando que la economía mundial tocó fondo en abril. Por su parte, las condiciones financieras mejoraron en el período y se alejaron de los niveles deprimidos de marzo. Lógicamente, en ese difícil equilibrio entre la efectividad de las medidas de contención de la pandemia y su impacto económico, la recuperación de la industria manufacturera llevaba varios cuerpos de ventaja a la de servicios. Sin embargo, los últimos datos del sector terciario en EEUU, Europa y China apuntaban a una recuperación más veloz de lo inicialmente previsto. A medida que las economías entraban en barrena, el apoyo de las políticas de estímulo ha ido in crescendo, con un esfuerzo más certero que en otras crisis del pasado en una triple dimensión: tiempo (respuesta más acelerada), volumen (magnitud más contundente en relación con el tamaño de las economías) y coordinación (la ¿orquesta¿ ha sonado más afinada). La acción política ha sido, por ejemplo, mucho más decisiva que durante la Gran Crisis Financiera por una sencilla razón: esta recesión no es ¿culpa¿ de nadie. Con una rápida recuperación de los indicadores de consumo (como se ha observado) y una respuesta de política económica contundente, el segundo trimestre de 2020 habría marcado el suelo de esta recesión. El PIB global y el de la región OCDE alcanzarían sus niveles previos a la recesión en cuatro y ocho trimestres, respectivamente, en comparación con los seis y catorce trimestres de la Gran Crisis Financiera. Los riesgos se han atenuado de forma apreciable, pero, lógicamente, hay que seguir ponderándolos en su justa medida. Por el lado del virus, el principal riesgo sigue siendo un repunte en las nuevas infecciones. Sin embargo, los prometedores avances en las pruebas, el rastreo y el tratamiento deberían limitar los nuevos brotes. También hay que considerar los riesgos no ligados directamente con el coronavirus, riesgos que permanecían latentes en el mercado que pueden resurgir. En concreto, hablamos de (i) la relación comercial EEUU-China, donde no esperamos una vuelta de las tensiones a niveles de 2019. Aquí nuestro escenario es de contención, pues creemos que a ninguna de las partes (sobre todo a Trump, dada la cercanía de las elecciones y la presión de buena parte del lobby empresarial) le conviene volver a situar la tensión e incertidumbre en niveles de 2019. Como lo es para EEUU, para China es una ¿patata caliente¿ en un escenario de crecimiento tan incierto que le ha llevado por primera vez en mucho tiempo a no hacer un estimado de avance del PIB para este año; (ii) elecciones EEUU, donde además de cómo gestione su ventaja en las encuestas Biden (9 puntos promedio a cierre de junio) y cómo intente recortarla Trump, hay muchas variables en juego de aquí al 3 de noviembre susceptibles de introducir dosis de volatilidad periódica en el mercado, sobre todo después del verano: retórica para intentar captar al votante descontento, posibles alianzas con vistas al Capitolio, logística del proceso electoral, entre otras variables de vigilancia; (iii) negociación sobre ¿Brexit¿, con tensión creciente y poco tiempo para llegar a buen puerto. Los principales escollos en la mesa de negociación entre la Unión Europea y el Reino Unido están en los estándares sociales, fiscales y medioambientales mínimos para asegurar la igualdad de condiciones de competencia que la Unión Europea quiere exigir al Reino Unido como contrapartida al acceso de sus mercancías al mercado interior y el acceso en servicios financieros. Aunque las negociaciones proseguirán, resulta extremadamente difícil que en algo más de seis meses se consiga cerrar un acuerdo de libre comercio de amplio espectro que no sólo incorpore una zona de libre comercio para las mercancías, sino que permita además mantener un alto acceso al mercado para los servicios y disposiciones eficaces en materia de cooperación regulatoria y solución de diferencias. Pensemos que la duración media de las negociaciones de los acuerdos que ha celebrado la UE es de cinco años. Aunque en esta ocasión sea más sencillo porque el punto de partida es similar, la tarea resulta muy difícil. Lo más lógico sería que se alcanzase un acuerdo para una nueva prórroga; y (iv) Fondo de Recuperación de la Comisión Europea: lo bueno ya está cotizado. Está previsto que el Consejo Europeo celebre una reunión presencial en Bruselas (17-18 de julio), con la idea de poder cerrar el acuerdo político sobre el Next Generation EU antes del receso estival. Lo que queda en materia de negociación (criterios de asignación de los fondos, reparto entre transferencias -o donaciones-, garantías y préstamos, condicionalidad asociada al uso de los fondos) será previsiblemente aún arduo. En cualquier caso, un eventual rebrote vírico de cierta magnitud y la posibilidad de una vuelta a un confinamiento riguroso se configura como el eje clave en torno al que gravitaría el mercado el próximo trimestre. Al inicio del periodo el posicionamiento de la cartera arrojaba la siguiente distribución por categoría de activos: 0,00% en RF en directo, 95,71% en RV en directo y 0,00% en participaciones de IICs. En lo que respecta a divisas, las inversiones estaban principalmente denominadas en las siguientes monedas: un 44,10% en divisa EUR, un 34,67% en divisa USD, un 12,71% en divisa GBP y un 4,23% en divisa DKK. A lo largo del periodo se realizan diversos ajustes para adaptarse a la evolución de los mercados, de manera que la composición de la cartera por categoría de activos a cierre del periodo es la siguiente: 0,00% en RF en directo, 97,75% en RV en directo y 0,00% en participaciones de IICs. Por divisas, las inversiones se concentran fundamentalmente en: un 43,39% en divisa USD, un 41,64% en divisa EUR, un 4,99% en divisa GBP, un 4,30% en divisa JPY y un 3,43% en divisa CHF. Estos cambios en la coyuntura económica han supuesto para la SICAV un comportamiento negativo en el periodo*, ya que se ha visto perjudicado por la caída en la valoración de los activos en los que mayoritariamente invierte. La rentabilidad neta acumulada a cierre del trimestre es de -10,35%. En el cálculo de la rentabilidad, están considerados los gastos acumulados vinculados a la sociedad (entendido como sumatorio de gastos directos soportados por la SICAV) que a cierre del trimestre supone un 0,51% sobre el patrimonio medio. Esta ratio comprende, entre otros, la comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios y restos de gastos de gestión corriente. No incluye los costes de transacción por la compraventa de valores ni la comisión de gestión sobre resultados. El patrimonio de la SICAV en el periodo* creció en un 344,29% hasta 17.580.548,72 euros. El número de partícipes aumentó en el periodo* en 100 lo que supone 245 partícipes. La rentabilidad de la SICAV durante el trimestre ha sido de 19,05% y la acumulada en el año de -10,35%. Los gastos totales soportados por la SICAV fueron de 0,26% durante el trimestre. La liquidez de la SICAV se ha remunerado a un tipo medio del 0,00% en el periodo*. La SICAV obtuvo una rentabilidad superior a la rentabilidad trimestral de la letra del tesoro a 1 año en 18,64% durante el trimestre y superior al Ibex 35 en 9,59%, debido principalmente al buen comportamiento relativo de la clase de activo en la que la SICAV invierte. Dentro de la actividad normal de la SICAV se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. Al final del periodo la SICAV se encuentra invertida, un 0,00% en renta fija interior, un 0,00% en renta fija exterior, un 4,63% en renta variable interior y un 93,12% en renta variable exterior. El ejercicio de los derechos políticos de los valores en cartera de las Sociedades de Inversión de Capital Variable (en adelante, SICAV), es responsabilidad del propio Consejo de administración de la SICAV por lo que, con carácter general, SPBG se abstendrá de actuar en estos casos.No obstante, SPBG podrá asumir la representación de la SICAV en el ejercicio de los derechos de asistencia y voto en Juntas de Sociedades cuyos valores tenga en cartera la SICAV cuando la SICAV hubiera solicitado previamente a la Gestora su asistencia a la Junta y lo hubiera acreditado debidamente a SPBG con suficiente antelación. En estos casos, la Gestora ejercitará el derecho de voto según las instrucciones recibidas y, de faltar estas, y solo si tiene delegada la gestión global de los activos de la SICAV, aplicará la política que, con carácter general, tiene establecida. Con independencia de lo anterior, si en la convocatoria de la Junta se estableciera "prima de asistencia", SPBG podrá acudir en representación de la SICAV para garantizar el cobro de la prima a favor de la SICAV, aplicando en este supuesto, la política general establecida en la Gestora. Las acciones de la SICAV han sido admitidas a cotización en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). En el primer semestre y con el objetivo de dar cumplimiento a los coeficientes legales que marca la regulación de IICs, la Sociedad ha podido realizar operaciones de repo que eventualmente se han podido contratar a tipo nominal negativo. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del primer semestre de 2020 a no ser que se indique explícitamente lo contrario. Sin advertencias Sin información Durante el periodo la sicav no ha realizado ninguna operación de: financiación de valores, reutilización de las garantías y swaps de rendimiento total.