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Los mercados/emisores no están predeterminados, pudiendo invertir en cualquier área geográfica, incluyendo países emergentes, pudiendo existir puntualmente concentración geográfica y/o sectorial. El resto de la exposición será principalmente en renta fija de emisores públicos de países OCDE con duración inferior a 12 meses, no obstante no se descarta puntualmente la exposición a renta fija pública y/o privada sin predeterminación en cuanto a emisores/mercados, incluyendo países emergentes, ni a la duración. Dentro de la renta fija se incluyen depósitos, así como instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos. La calificación crediticia para las emisiones de renta fija será al menos media (BBB- por S&P o equivalente) o si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de España en cada momento. La metodología de selección de valores, se centra en la filosofía de valor que consiste en los principios básicos de la inversión en Valor fundamentado en la inversión en compañías a un precio por debajo de su valor intrínseco o real. La exposición a riesgo de divisa será de 0%-100%. Se podrá invertir hasta el 10% en IIC financieras. Directamente solo se realizan derivados negociados en mercados organizados de derivados como cobertura, si bien se podrán realizar indirectamente en organizados o no como cobertura o inversión. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversión del fondo conlleva una alta rotación de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.19 0.16 0.19 0.37 3.72 4.15 3.72 3.57 EUR 1318124.12 1331768.57 156 151 0.00 0.00 false .00 EUR 23704435 22589356 19480373 11590494 17.9835 16.9619 15.5203 14.4583 0.50 0.50 0.53 0.53 1.03 1.03 03 0.03 0.03 01 6.02 2.40 3.53 3.26 3.94 9.29 7.35 36.81 -1.43 -1.43 -3.98 2024-04-16 2024-04-16 2021-11-26 1.09 1.19 2.83 2024-06-20 2024-03-13 2022-07-07 01 8.61 8.71 8.56 9.37 6.78 8.43 15.27 13.92 12.82 14.54 11.85 11.83 12.16 13.84 19.37 15.40 0.12 0.12 0.12 0.13 0.13 0.13 0.07 0.02 15.32 15.32 15.87 16.43 16.99 16.43 18.66 20.48 0.58 0.29 0.29 0.29 0.29 1.18 1.11 1.14 true evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAvQElEQVR42u2dD2gW15r/hVCCFJGC iEgoJSBBRKQIpRQREeFSRKQE4f7cIkW6gRIu3a64Xbq2eynd3pY2LUWkm8WKFNu6Be9FQtfa7nrd rBtsKKu2VyQ3KzcbQ3r1itXm9lqbyvn5THLenPe8M/POnzPvzLzz+cCQdybv+87M9z0z3/Occ+Y8 ixQAAACUnkVIAAAAgKEDAAAAhg4AAABta+ivvPKKWrRokffXZHZ2Vj3//PNqxYoVqqOjw3uPLJCi 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Emisión de opciones "call" 450000 02 450000.00 FUT DJ STOXX 09/24 600 OIL Y GAS (EUREX) Futuros comprados 254520 02 254520.00 704520 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false false true false true false true Se han realizado operaciones repo en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador Tipo medio aplicado en repo con el resto del grupo del depositario 3.74 Uno de los consejeros presenta un conflicto de intereses ya que es accionista indirecto en un porcentaje significativo del 10% de la sociedad cotizada AZKOYEN SA, de la que también es consejero dominical, y las carteras de las IICs están invertidas en dicha sociedad con una participación significativa agregada del 3,99%. Durante el trimestre se realizaron ademas otras operaciones vinculadas consideradas repetitivas o de escasa relevancia 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados Hemos finalizado los 6 primeros meses del año con un comportamiento, en general, muy positivo de los mercados. Especialmente destacable ha sido el comportamiento de los índices americanos, muy arrastrados por los sectores de tecnología. El mundo de la inversión en valor, sin embargo, ha seguido mostrando la misma atonía a la que nos tiene acostumbrados desde hace ya mucho tiempo. La valoración relativa entre las compañías de valor y las de crecimiento sigue decantándose claramente en favor de las segundas, lo que ha llevado al Russel Valor/Crecimiento a niveles mínimos de los últimos casi 35 años. Tras esta realidad no cabe sino preguntarse qué dinámicas están haciendo que éste, cada vez mayor, distanciamiento entre los múltiplos de valor y el crecimiento se siga agrandando y perpetuando en el tiempo. Más allá de las modas y los momentos de euforia como ahora ocurre con todo lo que rodea a la Inteligencia Artificial, siendo el caso más palpable el de NVIDIA, el problema estructural que realmente subyace en las compañías cotizadas tiene mucho que ver con el hecho del cada vez mayor peso de la gestión pasiva. b) Decisiones generales de inversión adoptadas Inversión en acciones cuyos negocios se encuentran infravalorados por el mercado. c) Índice de referencia STOXX Europe 600 NR (incluye dividendos). Dicho índice obtuvo una rentabilidad del +8,86% en el periodo, que compara con un +6,02% del fondo, es decir, un diferencial en rentabilidad de 2,83%. La cobertura drenó rentabilidad a la cartera, aún vigente durante la mayoría del semestre. d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio sube desde 22,59 millones de euros hasta 23,70 millones de euros, es decir un 4,91%. El número de partícipes aumenta de 151 a 156. La rentabilidad en el semestre ha sido de un +6,02%. La rentabilidad de la Letra del Tesoro a un Año para este periodo ha sido de -0,18%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora La rentabilidad del fondo hasta el 30/06/2024 ha sido del +6,02%, que compara con el +6,53% de la SICAV (La Muza Inversiones) 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo Durante el primer semestre, hemos aumentado inversiones en Inversa Prime, Mercedes, Berkeley, CIE, Sacyr, Tubacex, Befesa, LLYC, Ence, ROVI, ArcerlorMittal, Elecnor, mientras que redujimos en Maire Tecnimont, OHLA, Repsol, Unicaja, Fairfax India, Global Dominion e IPCO. También, salimos de Almirall y Katek. b) Operativa de préstamos de valores No aplica. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos Compra y venta de opciones y futuros sobre acciones e índices. d) Otra información sobre inversiones No aplica. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD El fondo no tiene ningún objetivo concreto de rentabilidad, más allá de obtener una revalorización a largo plazo del capital invertido. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad del fondo hasta el 30/06/2024 ha sido del 8,61%, que compara con el 0,12% de la Letra del Tesoro a 1 año. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS El ejercicio de los derechos políticos y económicos inherentes a los valores que integren las carteras de las IIC se hará, en todo caso, en interés exclusivo de los socios y partícipes de las IIC gestionadas. El Consejo de Administración de la Sociedad Gestora ha establecido (tanto para cumplir con la normativa legal vigente como para actuar en interés de los socios y partícipes de las IIC gestionadas) que siempre se ejercerán los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas si se da cualquiera de los siguientes supuestos: i) Cuando la entidad emisora que convoca sea una sociedad española, siempre que la participación de las IIC y resto de carteras institucionales gestionadas por la Sociedad Gestora en dicha sociedad emisora tuviera una antigüedad superior a DOCE (12) meses y dicha participación represente, al menos, el UNO POR CIENTO (1%) del capital de la sociedad emisora. ii) Cuando el ejercicio del derecho de asistencia comporte el pago de una prima. Durante el ejercicio se ha delegado el voto en las Juntas Generales de Accionistas de las siguientes compañías: AZKOYEN, ELECNOR, ENCE, GENERAL DE ALQUILER MAQUINARIA, IBERPAPEL, INMOBILIARIA DEL SUR, INVERSA PRIME, LLORENTE Y CUENCA, MIQUEL Y COSTAS, SINGULAR PEOPLE, TUBACEX Y SACYR. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV Nada que indicar. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS 9. El fondo ha soportado durante el primer semestre de 2024 gastos derivados de los servicios de análisis financiero sobre inversiones. Los servicios de análisis constituyen pensamiento original y proponen conclusiones significativas, que no son evidentes o de dominio público, derivadas del análisis o tratamiento de datos, que pueden contribuir a mejorar la toma de decisiones de inversión para la Sociedad. Esta Sociedad Gestora elabora un presupuesto anual de gastos de análisis con la correspondiente asignación de los costes a soportar por cada IIC. La periodificación e imputación en el valor liquidativo de cada IIC de los gastos asignados se realiza diariamente. Los gastos de análisis soportados por el fondo en el primer semestre de 2024 han ascendido a 5.500,00 euros, equivalentes a un 0,02% del patrimonio medio de la Sociedad durante el ejercicio. 10. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) No aplica. 11. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO De cara al 2024, debemos asumir que el escenario menos probable sea el de que todo se va a ir asentando de manera ordenada (soft landing). Nuestra visión, algo más prudente, sería la de pensar en dos posibilidades: 1. Tipos a la baja por un claro enfriamiento, tanto de la economía como de las presiones inflacionistas, con el consecuente impacto que esto tiene en los resultados empresariales y en las valoraciones de la renta variable. 2. Un segundo escenario donde no haya enfriamiento de la economía y la inflación no ceda tan fácilmente (especialmente, la super core), lo que pondría mucha presión en los bancos centrales para no precipitarse con bajadas de tipos. Aquí volvería a sufrir la deuda pública y sobre todo el segmento growth de la renta variable. Por cierto, las compañías de valor vuelven a estar en mínimos históricos de comportamiento respecto a las compañías de crecimiento. No estamos, por tanto, excesivamente cómodos con la realidad que nos rodea. Vemos poco prudente asumir una solución al problema de la inflación que no pase por un periodo prolongado de enfriamiento de la economía, lo que a su vez nos hace pensar en que las valoraciones de muchas compañías tienen que tender a ajustarse, no sólo a un crecimiento económico menor sino también a unos tipos de interés que van a permanecer más elevados durante más tiempo del que muchos descuentan. En este contexto, sabemos que nuestras inversiones pueden sufrir a corto plazo ya que, aunque tenemos compañías que no tienen riesgo de valoración (más bien lo contrario), navegamos en unos mercados que, eventualmente, pueden pasar de la complacencia al otro extremo, lo que nos lleva a seguir manteniendo un cierto nivel de protección en nuestras carteras. Sin advertencias Sin información Sin información 23099531 156 6.02 23099531 156 6.02