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Asimismo, la Sociedad puede invertir a través de otras IICs entre el 0% y 100% de su cartera y hasta un 10% a través de instrumentos financieros establecidos en el articulo 48,1,j del RIIC, incluidos activos de inversión alternativa. La Sociedad puede realizar operaciones en instrumentos derivados con la finalidad de cobertura de riesgos, o como inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión de la Sociedad se puede encontrar en su folleto informativo. 01 0.90 1.26 0.90 2.41 3.91 3.86 3.91 3.26 EUR 31168446.00 30461850.00 280 285 0.00 0.00 false 715916000 645266000 589913000 582662000 21.1119 19.3214 18.5025 19.0276 22.9897 21.1985 20.8885 21.0859 22.9693 21.1828 19.4690 20.8137 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0 0.04 0.04 0.00 0.00 0.04 0.04 01 0.02 0.02 01 8.43 2.81 5.47 5.21 -0.51 8.80 -6.46 8.66 6.90 0.22 0.11 0.11 0.13 0.13 0.54 0.58 0.65 0.78 false 207001_20240630_VL png 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Índice de renta variable OPCION|S&P 500 INDEX|100| 35013000 02 Índice de renta variable OPCION|S&P 500 INDEX|100| 72827000 02 Índice de renta variable OPCION|S&P 500 INDEX|100| 117878000 02 Índice de renta variable OPCION|S&P 500 INDEX|100| 93369000 02 319087000 319087000 Valores de deuda categorizado bajo el factor de riesgo de crédito FUTURO|BONO NOCIONAL USA 10 AÑOS|1000|FÍSICA 2160000 02 Valores de deuda categorizado bajo el factor de riesgo de crédito FUTURO|BONO NOCIONAL ALEMAN 10 AÑOS|1000|FÍSICA 9780000 02 11940000 Índice de renta variable FUTURO|MSCI EM|50| 1013000 02 Índice de renta variable FUTURO|S&P 500 INDEX|50| 7481000 02 Índice de renta variable OPCION|S&P 500 INDEX|100| 32212000 02 Índice de renta variable FUTURO|Euro Stoxx 50 Pr|10| 2559000 02 43265000 Tipo de cambio/divisa FUTURO|EUR-GBP X-RATE|125000| 2640000 01 Tipo de cambio/divisa FUTURO|EUR-CHF X-RATE|125000| 8492000 01 Tipo de cambio/divisa FUTURO|EUR-USD X-RATE|125000| 65405000 01 76537000 Institución de inversión colectiva ETF|UBS LUX FUND SOLUTIO 1900000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|VONTOBEL FCP-UCITS - 7009000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|AQR UCITS FUNDS II-S 1385000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|M&G LUX INVESTMENT F 1837000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|FIDELITY FUNDS - INS 993000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|MFS INVESTMENT FUNDS 994000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|AMUNDI FUNDS - US EQ 7052000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|SCHRODER GAIA HELIX 1684000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|JPMORGAN INVESTMENT 992000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|BETAMINER I 1061000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|GLOBAL EVOLUTION FUN 1303000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|ACTIVA SICAV - GLOBA 1541000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|NORDEA 1 SICAV - US 4806000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|BLUEBAY INVESTMENT G 3129000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|FTIF - FRANKLIN STRA 1891000 02 Institución de inversión colectiva ETF|XTRACKERS II EUROZON 62420000 02 Institución de inversión colectiva ETF|XTRACKERS S&P 500 EQ 2557000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|AMUNDI / WNT DIVERSI 2652000 02 Institución de inversión colectiva ETF|INVESCO EURO GOVERNM 63440000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|ISATIS INVESTMENT - 3370000 02 Institución de inversión colectiva FONDO|ERSTE BOND EMERGING 789000 02 IICIL y hedge funds FONDOS|BEKA ALPHA ALTERNATI 1605000 02 IICIL y hedge funds FONDOS|SCENT INVERSIÓN LIBR 6180000 02 Institución de inversión colectiva FONDOS|TANDEM PRIVATE EQUIT 14746000 02 Institución de inversión colectiva FONDOS|TANDEM PRIVATE EQUIT 325000 02 Institución de inversión colectiva ETF|SPDR MSCI WORLD UCIT 20974000 02 Institución de inversión colectiva ETF|HSBC MSCI WORLD UCIT 35216000 02 Institución de inversión colectiva ETF|ISHARES GLOBAL WATER 2231000 02 Institución de inversión colectiva ETF|INVESCO S&P 500 UCIT 7089000 02 Institución de inversión colectiva ETF|ISHARES S&P 500 ENER 2559000 02 Institución de inversión colectiva ETF|ISHARES S&P 500 HEAL 2123000 02 265853000 397595000 false false false false false false true Con fecha 31/05/2024 se incorpora al Registro Administrativo de MORINVEST, SICAV, S.A. la comunicación del acuerdo de delegación de una parte de la gestión de las inversiones a la sociedad gestora designada: J.P. MORGAN SE. La delegación ha sido impuesta por la sociedad de inversión, mediante la adopción en fecha 25 de octubre de 2023 del correspondiente acuerdo de Consejo de administración, en virtud de las facultadas otorgadas a tal efecto por la Junta General. true false true false false false true true Se han percibido ingresos a través de la Plataforma Quality por comisiones satisfechas por la IIC por un importe de 367,17 euros, lo que supone un 0,0001 % del patrimonio de la IIC. Al finalizar el periodo el accionista 1 era propietario del 99,04% de las acciones de la sociedad con un volumen de inversión de 709.043.612,39 euros. BBVA Asset Management SA SGIIC cuenta con un procedimiento simplificado de aprobación de otras operaciones vinculadas no incluidas en los apartados anteriores. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre del año ha estado caracterizado por la resiliencia de la economía estadounidense, aumentando la probabilidad de un aterrizaje suave, pero también ha venido aparejado de una inflación más pegajosa de lo esperado, sobre todo en el sector servicios. En este contexto, la Fed ha ido endureciendo su discurso a lo largo del semestre, hasta pronosticar solo una bajada de 25pb para este año. En Europa, sin embargo, las presiones inflacionistas son menos elevadas, lo que ha permitido al BCE bajar los tipos de interés 25pb en el mes de junio. El PIB de EE.UU. del 1T se saldó con un crecimiento del 1,4% en tasa trimestral anualizada. De cara al 2T, la evolución de los indicadores de actividad real, así como las últimas lecturas de los indicadores PMI de junio, sugieren que la economía podría crecer a tasas del 2%, cerrando el año 2024 con un crecimiento cercano al 2,0%. La eurozona, por su parte, registró un crecimiento del 0,3% t/t en el 1T, lastrado principalmente por el comportamiento de Alemania. Para el conjunto del año contemplamos una recuperación de la demanda interna, en la medida que los nuevos acuerdos salariales y la disminución en la inflación permitan a los consumidores recuperar poder adquisitivo. Sin embargo, el crecimiento seguirá siendo débil, del orden del 0,8%. Por el lado de los precios, la inflación de mayo en EE.UU. fue del 3,3% y la subyacente del 3,4%, mientras que en la eurozona la general cerró el semestre en el 2,6% y la subyacente en el 2,9%. En China, los indicadores relativos a la demanda interna del mes de mayo muestran señales mixtas, con la producción industrial comportándose peor que las ventas minoristas. Además, el precio de la vivienda de obra nueva ha experimentado su mayor caída (-3,9% a/a) desde 2015. Para el conjunto de 2024, el PIB podría crecer en línea con el objetivo del gobierno (5,0%). Las bolsas han mantenido el buen tono a lo largo del semestre, apoyadas por el buen dinamismo de la economía estadounidense, el optimismo en torno a la inteligencia artificial y los fuertes resultados empresariales, lo cual ha pesado mucho más que el aumento en la expectativa de tipos de interés. En consecuencia, los índices mundiales han marcado nuevos máximos históricos, con el MSCI ACWI subiendo un 10,3% en dólares a cierre del 1S. Las subidas han vuelto a venir lideradas por los mercados desarrollados (MSCI Developed World, 10,8% en dólares) aunque concentradas principalmente en el sector tecnológico (los índices con mayor peso de este sector, el Nasdaq100, el NYSE FANG+ o el SOX, acumularon subidas del 17%, 30% y 31%, respectivamente, frente al +14,5% del S&P500). Asimismo, los índices europeos aumentaban en menor medida (Stoxx600, 6,8%), afectados por la noticia de elecciones legislativas anticipadas en Francia para junio-julio. La bolsa japonesa también cerraba el 1S con fuertes subidas en moneda local (Topix, 18,7%), aunque compensadas parcialmente por la depreciación del yen. En emergentes, destaca la subida de los países europeos, liderados por Turquía (BIST100, 42,5%) y seguida de Polonia (WIG20, 9,3%). Los índices asiáticos también arrojaron un buen rendimiento gracias a las bolsas de Taiwan (28,5%), Indonesia (10,5%) e India (9,4%), las cuales compensaron la rentabilidad plana de China. Por otro lado, las bolsas de Latinoamérica sufrieron caídas considerables, posiblemente motivadas por el resultado de las elecciones en México y las preocupaciones sobre la situación fiscal en Brasil (Mexbol, -8,6%; Bovespa, -7,7%), mientras que Argentina destacó positivamente con aumentos del 73% en moneda local. Las cifras de crecimiento de beneficios de 2024 se han revisado al alza en EE.UU. (0,4pp hasta el 10,6%), mientras que en Europa los analistas se han mostrado más pesimistas (-1,7pp hasta 4,8%). Para 2025, se espera que los beneficios crezcan en torno a 14,5% y 10,5%, respectivamente. Por el lado de las ventas, las estimaciones para 2024 se han mantenido estables en EE.UU. (4,8%), mientras que en Europa el consenso ha rebajado sus expectativas hasta el 2,3% (-1,1pp). La temporada de beneficios se ha saldado con un crecimiento de los beneficios y de las ventas del 8,0% y 4,2% en EE.UU., muy distinto al débil comportamiento europeo, que experimentó caídas del orden del 6% en ambas partidas. Por factores, durante el semestre, cabe destacar el notable comportamiento de momentum (18,75%), crecimiento (14,35%) y calidad (13,98%), mientras que alto dividendo (1,83%) y mínima volatilidad (1,42%) se situaron en la cola. Sectorialmente, es relevante mencionar las subidas en tecnología en EE.UU. (22,98%) y comunicaciones (20,27%), con el mercado inmobiliario como el gran perdedor (0,68%). En Europa, el sector tecnológico también se afianzó como líder en el semestre (13,01%), mientras que consumo básico y el sector inmobiliario registraron caídas de 4,59% y 3,48%, respectivamente. Respecto a la renta fija, El 1S del 2024 comenzaba con la perspectiva de que se podría producir un aterrizaje suave de la economía estadounidense, con el mercado esperando que la Fed acometiese hasta 6 bajadas de tipos de 0,25pp cada una a lo largo de este año, mientras que la actividad se mantenía resistente. Sin embargo, los fuertes datos económicos observados apuntaban a que sería necesario mantener los tipos de interés altos durante más tiempo. En consecuencia, la Fed cerró el semestre manteniendo los tipos de interés en el rango del 5,25-5,50%, al mismo tiempo que disminuía su expectativa de bajadas de tipos para este año de entre tres y cuatro a tan solo una. En Europa, aunque el BCE se mostraba también muy cauteloso en cuanto a posibles bajadas de tipos debido a los incrementos salariales y la baja productividad en la región, finalmente terminaba junio realizando una bajada de 0,25pp, llevando así el tipo de interés de depósito al 3,75%. Christine Lagarde, en la reunión de junio, afirmaba que tenían mucha más confianza en que la inflación terminaría alcanzando el objetivo del 2% a medio plazo, aunque mantenía el tono de precaución respecto a próximas bajadas. Así pues, el mercado ha terminado el semestre reduciendo drásticamente su expectativa de bajadas de tipos, lo que ha llevado a las rentabilidades de la deuda soberana a aumentar de manera contundente, a la vez que los diferenciales de crédito disminuían apoyados en el buen dinamismo de la economía. Ante este escenario, los tipos de interés soberanos han mantenido una alta volatilidad a lo largo del semestre, con el tipo a 10 años estadounidense cerrando en el 4,40% desde el 3,88% de principios de año, y habiendo alcanzado un máximo en el semestre de en torno al 4,70%. Al mismo tiempo, las pendientes de las curvas se han mantenido invertidas tanto en Estados Unidos (diferencial 10-2 años, -36pb) y en Europa (-33pb), prácticamente sin cambios. En Estados Unidos, la rentabilidad del bono a 2 años aumentó 50pb a 4,75%, a la vez que en Europa el tipo alemán a 2 años subía 43pb al 2,83% y el 10 años hacía lo propio 48pb a un nivel de 2,50%. Los tipos reales a 10 años experimentaron incrementos de similar magnitud a ambos lados del océano, con el tipo estadounidense subiendo 40pb al 2,11% y el alemán aumentando 41pb al 0,45%. Asimismo, las expectativas de inflación a 10 años se elevaron 12pb en Estados Unidos al 2,29%, y 5pb en Alemania al 2%. De esta manera, el diferencial a 2 años entre Estados Unidos y Alemania se amplía ligeramente hasta 192pb, mientras que el de a 10 años aumenta hasta 190pb. En cuanto a la deuda periférica europea, el presidente de Francia, Emmanuel Macron, sorprendía convocando elecciones legislativas anticipadas en junio, después de que su partido sufriera un mal resultado en las elecciones al parlamento europeo. Aparte, Francia, junto con otros países como Italia, era incluida en el nuevo procedimiento de déficit excesivo, encuadrado en el marco de las nuevas reglas fiscales europeas. En este contexto, las primas de riesgo deshicieron en junio el buen comportamiento que llevaban a lo largo del semestre, cerrando finalmente con incrementos en varios países. Por consiguiente, la prima de riesgo de Francia aumentó 26pb a un nivel de 80pb, la de Grecia subía 22pb a 125pb, y la de Portugal hacía lo propio en 12pb hasta los 75pb. Italia y España fueron los únicos países en donde las primas de riesgo se estrecharon, con 10pb y 5pb a niveles de 157pb y 92pb, respectivamente. Así, la rentabilidad del bono español a 10 años terminaba aumentando 43pb al 3,42%. El mercado de crédito, por su parte, terminaba el semestre mostrando buen comportamiento, ponderando más el buen estado de la economía que la expectativa de tipos de interés más elevados, y apoyado en los sólidos fundamentales que las empresas siguen manteniendo. Con ello, en el 1S los diferenciales del mercado de contado se estrecharon en 6pb en la deuda de mayor calidad y 28pb en el segmento especulativo de EE.UU., alcanzando así niveles cercanos a mínimos históricos, mientras que en Europa los diferenciales se estrecharon en 8 y 21pb, respectivamente. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Iniciamos el año 2024 con una sobreponderación en renta variable hacia mercados desarrollados (Europa, EEUU y Japón), a la que añadimos la región emergentes a finales de febrero, con una preferencia hacia China. Estas posiciones se han mantenido ante una clara mejoría de la situación tanto macro como en el lado de los datos de inflación. En cuanto a exposición al activo nos hemos mantenido con niveles cercanos al 25%. Del mismo modo implementamos una cobertura vía opciones tanto en Europa como en EEUU con vencimiento junio. En términos de renta fija, hemos mantenido las sobreponderaciones en crédito de mayor calidad, especialmente en los tramos más cortos, y gobiernos de la zona euro y americanos así como exposiciones a renta fija emergente y high yield. En cuanto a la inversión alternativa, hemos mantenido la apuesta hacia el oro habiéndola reducido a finales de semestre, modelos tendenciales, así como market neutral y risk premia. En divisa, nos hemos vuelto a lo largo del semestre más positivos hacia dólar. c) Índice de referencia. No aplica d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la sociedad ha aumentado un 10,95% en el periodo y el número de accionistas ha disminuido un 1,75%. El impacto de los gastos soportados por la sociedad ha sido de un 0,22% los cuales se pueden desagregar de la siguiente manera: 0,08% de gastos directos y 0,14% de gastos indirectos como consecuencia de inversión en otras IICs. El índice de rotación de la cartera ha sido de 0,90%. Por otro lado, la rentabilidad en el periodo ha sido del 8,43%, superior a la de la Letra del Tesoro a 1 año que ha sido de un 1,54%. La liquidez se ha remunerado a un tipo medio del 3,91%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora No aplica. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Evolución respecto al periodo anterior por tipo de inversión en %, sobre el total de la cartera: En cuanto a la distribución de activos, la exposición en Renta Fija ha disminuido un 21,02% y en Renta Variable ha aumentado un 35,79%, la cual se puede desglosar de la siguiente manera: Europa 91,32%, USA y Canadá 8,44% y Emergentes 0,24%. El posicionamiento en CR - Fondos Capital Riesgo ha aumentado un 24,79%, en MM - Mercado monetario ha disminuido un 62,51%, en DE - Productos derivados ha disminuido un 19,16%, en IC - Fondos de inversión ha disminuido un 32,72%. La liquidez de la cartera ha disminuido un 45,40%. Durante el primer semestre del 2024, la mayor parte de la rentabilidad obtenida procede de la renta variable, en este sentido incrementamos la exposición a renta variable emergente vía la compra de futuros. La renta fija contribuye en menor medida, con una aportación muy positiva de las inversiones alternativas, en especial el fondo tendencial que mantenemos, los fondos cuantitativos y la apuesta en oro. En la parte de renta variable, se inició una operación largos del mercado americano SPX equal weight versus el SPX que cerramos a finales del semestre. Así como iniciamos una inversión en el sector energético americano. En renta fija, se ha ido equilibrando la exposición a riesgo mediante inversiones y desinversiones en fondos de High yield y crédito. Por otro lado, se cerró la inversión en el bono mexicano iniciando una inversión en bonos high yield asiáticos vía el fondo BGF Asia HY. Dentro del bloque de inversiones alternativas, reducimos la exposición a oro para iniciar una en commodities. Por último, en lo que a divisas se refiere, incrementamos la apuesta a dólar en el fondo. Así como una compra de Yen que posteriormente cerramos. La Sociedad invierte en otras IICs gestionadas por las siguientes Gestoras: Allianz, Amundi, Andbank Luxembourg S.A., AQR Capital Management, Axa, Beka Asset Management, Blackrock, Bluebay, DWS, Erste Asset Management, Fidelity, Franklin Templeton, Fuchs & Associés Finance S.A, FundRock Management, Global Evolution Manco S.A, Goldman Sachs, HSBC, Invesco, JPMorgan, Lyxor, M&G, MFS, Morgan Stanley, Nomura, Nordea, Omega Gestion de Inversiones, OSSIAM, PIMCO, Robeco, Schroder, State Street Global Advisors, UBS y Vontobel b) Operativa de préstamo de valores No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos La sociedad mantiene al cierre del periodo posiciones abiertas en derivados que implican derechos de Renta Variable por un importe de 319.087.000 € y que implican obligaciones de Renta Fija por un importe de 11.940.000 €, obligaciones de Renta Variable por un importe de 43.265.000 €, obligaciones de Tipo de Cambio por un importe de 76.537.000 €. A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0,98. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 41,42%. d) Otra información sobre inversiones. Se ha recibido un total de 231,32 USD procedentes de las class actions o demandas colectivas a las que se encontraba adherida la Sociedad. Existen class actions o demandas colectivas todavía vigentes de las que la Sociedad espera recibir indemnización, aunque no se prevé que ninguna de ellas vaya a tener un impacto material en el valor liquidativo. La Sociedad Gestora tiene contratados los servicios de una entidad con dilatada experiencia en este tipo de procedimientos judiciales para facilitar el cobro de las indemnizaciones correspondientes; esta entidad cobrará exclusivamente una comisión de éxito por dicho servicio. A cierre del periodo, la Sociedad ha reducido la exposición nominal a activos con baja calidad crediticia (inferior a BBB-), hasta un 0,00% del patrimonio. La inversión en emisiones de baja calificación crediticia puede influir negativamente en la liquidez de la sociedad. El rating medio de la cartera ha mejorado a AA-. Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR LA SOCIEDAD La volatilidad de la Sicav ha sido del 4,23% . 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. No aplica 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DE LA IIC SOLIDARIA E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplica 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No hay compartimentos de propósito especial 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DE LA SOCIEDAD. Los próximos meses vendrán marcados tanto por las decisiones de política monetarias a ambos lados del atlántico, como las elecciones presidenciales en EEUU. Unos datos mejores tanto de inflación como de empleo nos hace ser positivos con los activos de riesgo en general. De ahí que por el momento nuestro escenario es de crecimiento bajo, pero en línea para un comportamiento positivo de los mercados y por ende del fondo. Sin embargo, un cambio del escenario que atravesemos deberá condicionar el posicionamiento táctico de la cartera y, si así lo requiriera en entorno, llevarlo de nuevo hacia posiciones más conservadora y de menor riesgo. Otro punto a vigilar es la posible rotación sectorial y factorial en las bolsas, hacia pequeñas compañías, value, dividendo, baja volatilidad, etc. Estamos vigilantes para poder adaptarnos al movimiento de forma táctica. No aplicable No aplica