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        <iic-com:PoliticaInversion contextRef="SIC_S22019_A82153859_ia">SICAV con vocaci�n inversora Global. La sociedad pretende alcanzar la m�xima rentabilidad posible en funci�n de su capital y de las condiciones del mercado manteniendo un equilibrio entre la seguridad del mercado y la rentabilidad. La sociedad no tiene �ndice de referencia. No existir� predeterminaci�n en cuanto a los activos de renta variable, renta fija, activos monetarios y divisas en los que invertir� directa e indirectamente. Tampoco existe un objetivo predeterminado ni l�mites m�ximos en lo que se refiere a distribuci�n de activos por tipo de emisor, ni por rating de emisor, ni por sector econ�mico ni por pa�ses (pudiendo invertir en pa�ses emergentes).</iic-com:PoliticaInversion>
        <iic-com:OperativaDerivados contextRef="SIC_S22019_A82153859_ia">Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera</iic-com:OperativaDerivados>
        <iic-com:XCode_MetodologiaMedicionRiesgoMercado_01 contextRef="SIC_S22019_A82153859_ia">01</iic-com:XCode_MetodologiaMedicionRiesgoMercado_01>
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      <iic-com:ExplicacionHechosRelevantes contextRef="SIC_S22019_A82153859_da">Reducci�n del capital en circulaci�n de IIC superior al 20%
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      <iic-com:AnexoOperacionesVinculadas contextRef="SIC_S22019_A82153859_da">La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de inter�s 
Accionistas significativos: 577.939,89 - 22,61% 
Efectivo por compras actuando el grupo de la gestora o grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): 6,83 - 127,02% 
Efectivo por ventas con el resto del grupo del depositario actuando como broker o contrapartida (millones euros): 7,35 - 136,75% 
Comision de liquidacion e intermediacion por ventas percibidas grupo gestora (euros): 4.939,72 - 0,09% 
Comision por liquidacion e intermediacion por compras percibidas grupo gestora (euros): 7.974,32 - 0,15%</iic-com:AnexoOperacionesVinculadas>
      <iic-com:ExplicacionInformePeriodico contextRef="SIC_S22019_A82153859_da"><![CDATA[En la recta final de 2019 el mercado estuvo pendiente b�sicamente de cuatro variables: (i) el desarrollo de las negociaciones comerciales entre EEUU y China; (ii) las elecciones generales en el Reino Unido, (iii) la declaraci�n de intenciones de los principales bancos centrales de cara a 2020; y (iv) el tono de los indicadores adelantados de actividad. 
Empezando por la variable comercial, EEUU y China llegaron a un acuerdo preliminar a mediados de diciembre, que podr�a rubricarse en enero. En adelante, la clave (adem�s de su ratificaci�n) radicar� en la implementaci�n del acuerdo en los meses venideros.
De momento, se trata de la �Fase 1� de una serie de acuerdos, sobre los que no hay calendario. Con las elecciones presidenciales en EEUU como tel�n de fondo, no descartamos un retraso hasta finales de 2020 de la siguiente ronda de negociaciones (Fase 2), sabedores de que es una cuesti�n que a Trump podr�a darle r�ditos frente a una oposici�n dem�crata que cuenta con algunos candidatos incluso m�s proteccionistas que el propio Presidente de EEUU.  
La firma del acuerdo constituir�a un hecho positivo para la econom�a global, y contribuir�a al crecimiento en el medio plazo principalmente por la disminuci�n de la incertidumbre, lo que podr�a redundar en una mayor inversi�n por parte de los agentes econ�micos y, a la vez, un mayor consumo. 
En segundo lugar, en las elecciones en el Reino Unido, el Partido Conservador de Boris Johnson obtuvo la mayor�a absoluta, lo que le da v�a libre para consumar el acuerdo al que lleg� con Bruselas antes del 31 de enero. 
Aunque la incertidumbre se reduce notablemente, no hay nada definitivo a�n. El Reino Unido iniciar� a partir de enero la complicada negociaci�n que definir� su futura relaci�n con la Uni�n Europea dentro de lo que se nos antoja ser� un per�odo de transici�n largo. Pero el mero hecho de que se aleje notablemente lo que ser�a el �cisne negro� de este proceso -un �Brexit� duro o sin acuerdo- constituye, sin lugar a dudas, un factor tranquilizador para el mercado.
Las �ltimas reuniones de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, tercero de los focos de atenci�n, nos dejaron algunas cuestiones relevantes. La s�ntesis es que los dos principales bancos centrales no tienen la m�nima intenci�n de ser vectores de volatilidad en el mercado a lo largo de 2020 y que su punto de partida es una postura de flexibilidad que profundizar�a en una mayor acomodaci�n monetaria si la coyuntura as� lo requiriera pero que, de acuerdo a los cuadros de crecimiento e inflaci�n que ambos manejan, parten con escenarios centrales de hacer pocos (o ning�n movimiento) a lo largo de 2020.

Por �ltimo, la prolongada laxitud en las condiciones financieras y la ca�da de la incertidumbre comienzan a permitir la mejora de los indicadores adelantados a nivel global. En todo caso, estamos ante una estabilizaci�n del ciclo mundial a niveles inferiores al potencial, no ante una recuperaci�n intensa, pero considerando la percepci�n poco alentadora que ten�a el mercado a finales de verano/comienzos de oto�o ya es mucho.
Como podemos observar, el saldo neto de todas estas cuestiones fue moderadamente positivo, lo que repercuti� en avances en las bolsas y repuntes de rentabilidades en las curvas soberanas. As�, a nivel global, la renta variable subi� un 3,4% en diciembre (MSCI World en USD), con un incremento del 2,9% en el caso de los �ndices de pa�ses desarrollados (MSCI Developed Markets) y un 7,2% los de pa�ses emergentes (MSCI EM). 
En el conjunto del a�o, el retorno del S&P 500 llega al 28% mientras que el Eurostoxx gana un cerca de 25%. La elevada dispersi�n sectorial que se ha observado durante el a�o ha condicionado la evoluci�n de los �ndices: el sector tecnol�gico ha sido la estrella del a�o con una rentabilidad total del 55% en el S&P 500 y del 41,7% en el EuroStoxx. Con un peso del 22% en el �ndice norteamericano y de solamente el 8% en el europeo, ejerce una elevada presi�n al alza a favor del S&P 500. 
Mientras tanto, sectores como el energ�tico en ambas geograf�as (+16% en ambos), o el de materiales (+24%) en EEUU y el de telecomunicaciones (+5%) en Europa espec�ficamente, marcan las menores rentabilidades en el a�o, con un elevado diferencial frente a la tecnolog�a. Esta dispersi�n a nivel sectorial es fundamental para entender el peor comportamiento relativo del Ibex-35, cuya rentabilidad se situ� en torno al 11%, qued�ndose atr�s debido a la composici�n sectorial del �ndice. 
En cuanto a la renta fija, tras la salida de m�nimos durante el oto�o, los tipos de inter�s libre de riesgo continuaron la senda alcista durante diciembre, principalmente, por las buenas noticias en el terreno comercial. As�, las referencias a 10 a�os de las curvas Tesoro terminaron el ejercicio en niveles relativamente elevados, destacando el bono a 10 a�os estadounidense, con una TIR en niveles pr�ximos a 1,90% y su hom�nimo alem�n al mismo plazo, en niveles de -0,25%. A pesar del tensionamiento de las curvas Tesoro, 2019 ha sido un a�o excepcional para la renta fija privada.
Las mayores ganancias en 2019 las acumula el cr�dito corporativo, principalmente el emitido en d�lar (IG EUR: 7,7%; HY EUR: 10,8%; IG USD: 15,3%; HY USD: 15,7%). Esto se debe fundamentalmente a que la aportaci�n del tipo libre de riesgo en EEUU ha sido muy superior al de la zona Euro (para una duraci�n de 7 a�os el exceso de retorno en EEUU ha sido de un 5%). Adem�s, el devengo de TIR es m�s alto en EEUU y los diferenciales de cr�dito tambi�n han cedido algo m�s en EEUU que en Europa. Tanto el cr�dito Investment grade como el cr�dito high yield en USD acumulan ganancias por encima del 15% en 2019. Con todo ello, terminamos el a�o con tipos libres de riesgo en niveles muy reducidos y diferenciales de cr�dito cerca de m�nimos hist�ricos.

Al inicio del periodo el posicionamiento de la cartera arrojaba la siguiente distribuci�n por categor�a de activos: 0,00% en RF en directo, 3,06% en RV en directo y 79,36% en participaciones de IICs. En lo que respecta a divisas, las inversiones estaban principalmente denominadas en las siguientes monedas: un 80,68% en divisa EUR, un 1,24% en divisa USD, un 0,38% en divisa GBP y un 0,12% en divisa DKK.
A lo largo del periodo se realizan diversos ajustes para adaptarse a la evoluci�n de los mercados, de manera que la composici�n de la cartera por categor�a de activos a cierre del periodo es la siguiente: 0,00% en RF en directo, 95,71% en RV en directo y 0,00% en participaciones de IICs. Por divisas, las inversiones se concentran fundamentalmente en: un 44,10% en divisa EUR, un 34,67% en divisa USD, un 12,71% en divisa GBP y un 4,23% en divisa DKK.

Estos cambios en la coyuntura econ�mica han supuesto para la  SICAV un comportamiento positivo en el periodo*, ya que se ha visto beneficiado por la subida en la valoraci�n de los activos en los que mayoritariamente invierte. 
Los activos que han contribuido de forma m�s positiva a la rentabilidad de la SICAV son:
INTL.CONSOLIDATED AIRLINES (ICA) (MADRID
ROYAL CARIBBEAN CRUISES LTD (USD)
SMURFIT KAPPA PLC (DUBLIN)
Los activos que han contribuido de forma m�s negativa a la rentabilidad de la SICAV son:
RENAULT (PARIS)
BOEING
DASSAULT AVIATION SA

La rentabilidad neta acumulada a cierre del trimestre es de  19,36%. En el c�lculo de la rentabilidad, est�n considerados los gastos acumulados vinculados a la sociedad (entendido como sumatorio de gastos directos soportados por la SICAV) que a cierre del trimestre supone un 0,82% sobre el patrimonio medio. Esta ratio comprende, entre otros, la comisi�n de gesti�n sobre patrimonio, comisi�n de depositario, auditor�a, servicios bancarios y restos de gastos de gesti�n corriente. No incluye los costes de transacci�n por la compraventa de valores ni la comisi�n de gesti�n sobre resultados.
El patrimonio de la SICAV en el periodo* decreci� en un 38,86% hasta 3.957.040,65 euros. El n�mero de part�cipes disminuy� en el periodo* en 9 lo que supone 145 part�cipes. La rentabilidad de la SICAV durante el trimestre ha sido de 9,90% y la acumulada en el a�o de 19,36%. 
Los gastos totales soportados por la SICAV fueron de 0,31% durante el trimestre. 
La liquidez de la SICAV se ha remunerado a un tipo medio del 0,00% en el periodo*. 
La SICAV obtuvo una rentabilidad superior a la rentabilidad trimestral de la letra del tesoro a 1 a�o en 9,86%  durante el trimestre y superior al Ibex 35 en 6,50%, debido principalmente al buen comportamiento relativo de la clase de activo en la que la SICAV invierte. 
Dentro de la actividad normal de la SICAV se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. Al final del periodo la SICAV se encuentra invertida, un 0,00% en renta fija interior, un 0,00% en renta fija exterior, un 14,11% en renta variable interior y un 81,60% en renta variable exterior. 
El ejercicio de los derechos pol�ticos de los valores en cartera de las Sociedades de Inversi�n de Capital Variable (en adelante, SICAV), es responsabilidad del propio Consejo de administraci�n de la SICAV por lo que, con car�cter general, SPBG se abstendr� de actuar en estos casos.No obstante, SPBG podr� asumir la representaci�n de la SICAV en el ejercicio de los derechos de asistencia y voto en Juntas de Sociedades cuyos valores tenga en cartera la SICAV cuando la SICAV hubiera solicitado previamente a la Gestora su asistencia a la Junta y lo hubiera acreditado debidamente a SPBG con suficiente antelaci�n. En estos casos, la Gestora ejercitar� el derecho de voto seg�n las instrucciones recibidas y, de faltar estas, y solo si tiene delegada la gesti�n global de los activos de la SICAV, aplicar� la pol�tica que, con car�cter general, tiene establecida. Con independencia de lo anterior, si en la convocatoria de la Junta se estableciera "prima de asistencia", SPBG  podr� acudir en representaci�n de la SICAV para garantizar el cobro de la prima a favor de la SICAV, aplicando en este supuesto, la pol�tica general establecida en la Gestora.
Las acciones de la SICAV han sido admitidas a cotizaci�n en el Mercado Alternativo Burs�til (MAB). 
En el segundo semestre y con el objetivo de dar cumplimiento a los coeficientes legales que marca la regulaci�n de IICs, la Sociedad ha podido realizar operaciones de repo que eventualmente se han podido contratar a tipo nominal negativo.
El ejercicio de los derechos pol�ticos de los valores en cartera de las Sociedades de Inversi�n de Capital Variable (en adelante, SICAV), es responsabilidad del propio Consejo de administraci�n de la SICAV por lo que, con car�cter general, SPBG se abstendr� de actuar en estos casos. No obstante, SPBG podr� asumir la representaci�n de la SICAV en el ejercicio de los derechos de asistencia y voto en Juntas de Sociedades cuyos valores tenga en cartera la SICAV cuando la SICAV hubiera solicitado previamente a la Gestora su asistencia a la Junta y lo hubiera acreditado debidamente a SPBG con suficiente antelaci�n. En estos casos, la Gestora ejercitar� el derecho de voto seg�n las instrucciones recibidas y, de faltar estas, y solo si tiene delegada la gesti�n global de los activos de la SICAV, aplicar� la pol�tica que, con car�cter general, tiene establecida.  Con independencia de lo anterior, si en la convocatoria de la Junta se estableciera �prima de asistencia�, SPBG  podr� acudir en representaci�n de la SICAV para garantizar el cobro de la prima a favor de la SICAV, aplicando en este supuesto, la pol�tica general establecida en la Gestora.
La cuant�a total de la remuneraci�n abonada durante el ejercicio 2019 por SPBG, S.A., S.G.I.I.C., a su personal en plantilla a fecha 31/12/2019 (71 empleados), ha sido por remuneraci�n fija: 4.366.355 euros y por remuneraci�n variable 1.554.032 euros (estimada). De ellos un total de 71 percibieron remuneraci�n variable. 

Del importe de estas remuneraciones, 
588.511 euros de remuneraci�n fija y 339.400 euros de remuneraci�n variable han sido percibidos por 6 altos cargos. 
2.736.361 euros de remuneraci�n fija y 939.940 euros de remuneraci�n variable han sido percibidos por 44 empleados cuya actuaci�n tiene una incidencia material en el perfil de riesgos de la IIC.

Actualmente, no existen remuneraciones a empleados asociadas la comisi�n de gesti�n variable de la IIC y no se han producido modificaciones significativas sobre la pol�tica de remuneraciones que la gestora tiene disponible en su web.

https://www.bancosantander.es/cssa/BlobServer?blobcol=urldata&blobheader=application%2Fpdf&blobheadername1=Content-Disposition&blobheadervalue1=inline%3Bfilename%3DPolitica+Retributiva+SPBG_sept2019_con+comentarios+de+SPBG_limpia.pdf&blobkey=id&blobtable=MungoBlobs&blobwhere=1305556991483

As� mismo, les comunicamos que incorporaremos como altos cargos el conjunto de empleados que forman parte de nuestro comit� de direcci�n. Como empleados con incidencia material en el perfil de riesgos de la IIC se incluir�n los gestores que toman las decisiones sobre las inversiones, as� como los responsables del control de riesgos.


Durante el segundo semestre del 2019 el fondo no ha realizado ninguna operaci�n de: financiaci�n de valores, reutilizaci�n de las garant�as y swaps de rendimiento total.

La gestora y depositario dejaron de pertenecer al mismo grupo con fecha 20 de diciembre de 2019.

Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio.
* Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del segundo semestre de 2019 a no ser que se indique expl�citamente lo contrario.]]></iic-com:ExplicacionInformePeriodico>
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