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Adicionalmente, se podrá invertir hasta un 10% del patrimonio en IICIL, fondos de capital riesgo o vehículos de inversión colectiva cerrados, siempre que calculen el valor liquidativo como mínimo trimestralmente y den liquidez en un plazo inferior a 5 años. La exposición a riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. No existe predeterminación en cuanto a la distribución por tipo de emisor (público o privado), rating de emisión/emisor (por lo que toda la cartera de renta fija podrá ser de baja calidad crediticia o sin rating), duración media de la cartera de renta fija, capitalización bursátil, sectores o divisas. Los emisores y mercados serán tanto de países OCDE como emergentes, sin limitación. La inversión en renta variable de baja capitalización o renta fija de baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez de la SIL. El fondo puede invertir en instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados, con carácter de inversión o como cobertura de cartera. Adicionalmente puede invertir en instrumentos financieros derivados no contratados en mercados organizados con la finalidad principal de cobertura, sin descartar, de manera puntual, la finalidad inversora de los mismos. 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También, hemos reducido exposición a China (-2%), a Europa (-11%) y quitado la posición en Japón (-3%). A lo largo del semestre hemos cerrado la cobertura europea (-7,5%) y en Estados Unidos (-7,5%). En Renta Fija, hemos comprado pagarés corporativos (+7%) como alternativa a la liquidez, ante el desplome de las TIR-es de inicio de mes de agosto hemos reducido la duración americana de la cartera vendiendo parte del bono americano a 20 años (-15%). A cierre de semestre hemos aumentado duración en Estados Unidos (+5%) y Europa (+2%) y reducido posición tanto en renta fija asiatica en moneda local como en deuda subordinada-CoCos (-2,80%). También hemos tomado posición en Factoring (+2%) y aumentado posición en bonos catástrofe (+0.80%). En Materias Primas hemos aumentado la posición existente en tierras raras (+0,20%) y comprado petróleo (+0,40%). El principal aportador de rentabilidad ha sido la renta variable y, siendo la renta fija la que ha mantenido un peor comportamiento relativo. false false false false false true Modificación de la cifra del capital social inicial y del estatutario máximo inscrita en el Registro Mercantil de Madrid el 16 de septiembre de 2024. Aumento en un capital inicial de 3.000.000 euros representado por 300.000 acciones de 10 euros de valor nominal cada una y el estatutario máximo de 30.000.000 euros representado por 3.000.000 acciones de 10 euros cada una. true false false true false false false false false false a.) Existe un Partícipe significativo con un volumen de inversión de 5.590.896,93 euros que supone el 20,28% sobre el patrimonio de la IIC. d.) El importe de las operaciones de compra en las que el depositario ha actuado como vendedor es 1.035.152,42 euros, suponiendo un 4,00% sobre el patrimonio medio de la IIC en el periodo de referencia. d.) El importe de las operaciones de venta en las que el depositario ha actuado como comprador es 714.194,70 euros, suponiendo un 2,76% sobre el patrimonio medio de la IIC en el periodo de referencia. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados El segundo semestre de 2024 finaliza con un cierre de año positivo en la mayoría de los mercados financieros, consolidando el optimismo que predominó en la primera mitad del año. Las bolsas han ofrecido buenas rentabilidades, especialmente para los inversores que se posicionaron en los sectores más dinámicos, liderados por el avance de la inteligencia artificial y el protagonismo de empresas como Nvidia, Microsoft y Apple. Sin embargo, esta tendencia no ha sido homogénea: la rentabilidad ha variado significativamente entre regiones y estilos de inversión, las carteras centradas en Europa, mercados emergentes, y/o con una orientación value se han quedado rezagadas frente a las tecnológicas. En este contexto, cabe señalar que Europa no ha tenido un buen segundo semestre. Mientras el Stoxx 600 retrocede un -1,28% y el Eurostoxx 50 registra una leve caída del -0,51%, el Ibex 35 logra mantenerse en positivo con un avance del +5,42%. Por otro lado, el S&P 500 y el Nikkei destacan con subidas del +11,53% y +6,36%, respectivamente. A pesar de estas divergencias en el corto plazo, los resultados anuales reflejan un panorama más favorable: el Stoxx 600 cierra el año con un +5,40%, el Eurostoxx 50 con un +7,69% y el Ibex 35 con un destacado +14,20%. El S&P 500 lidera las subidas, alcanzando un +31,82% ajustado por divisa, mientras que el Nikkei sube un sólido +13,73% en euros.En renta fija, el ajuste de las expectativas de tipos de interés ha llevado a rentabilidades totales positivas en la mayoría de los sectores de crédito durante el segundo semestre del año. Los diferenciales de crédito han alcanzado niveles históricamente estrechos, aunque vulnerables ante eventos puntuales como el anuncio de elecciones anticipadas en Francia, que afectaron a los emisores financieros franceses y a los diferenciales de deuda pública franco-alemana. Pese a ello, el contagio fue limitado, y con el Banco Central Europeo adoptando una postura más flexible, los inversores han aprovechado ampliaciones puntuales en los diferenciales para fortalecer sus carteras. El Treasury americano pasa de una TIR del +4,40% a una del +4,57% y la del bono a 2 años del +4,75% al +4,25%. La TIR del Bund alemán pasa del +2,50% al +2,40%. En España la TIR del bono a 10 años pasa del +3,42% al +3,06%, con lo que la prima de riesgo disminuye, pasando desde los 92bps hasta los 70pbs. En el plano político, las incertidumbres han continuado influyendo en los mercados. En Estados Unidos, la elección de Donald Trump como presidente tras las elecciones de noviembre de 2024 ha generado un nuevo conjunto de interrogantes para los mercados financieros. Su retorno al poder plantea dudas sobre posibles cambios en la política monetaria y fiscal, especialmente en un contexto donde el equilibrio entre estímulo económico e inflación sigue siendo delicado. Los mercados estarán atentos a cualquier medida que pueda impactar en el crecimiento económico, las relaciones comerciales y las políticas regulatorias. En Europa, las elecciones anticipadas en Francia han añadido un elemento de volatilidad en los mercados de deuda, reflejando una preocupación más amplia por la estabilidad política en la región. Si bien las amenazas existenciales a la unión monetaria han disminuido, las incertidumbres políticas aún podrían afectar la confianza empresarial y las decisiones de inversión. Por el lado de los resultados empresariales, las cifras han mostrado señales mixtas. Los beneficios por acción han superado las expectativas en general, pero las ventas se han quedado por debajo de la media histórica, especialmente en Europa. Los sectores defensivos han mostrado un mejor comportamiento frente a los cíclicos, reflejando una cautela creciente por parte de las compañías en sus proyecciones para los próximos trimestres, las cuales se encuentran en los niveles más bajos de los últimos años. El sentimiento del mercado, al igual que en el primer semestre de 2024, continúa reflejando una divergencia significativa con los indicadores económicos. Mientras que los mercados financieros han alcanzado niveles de optimismo extremo, los datos macroeconómicos, como las encuestas de consumo, pequeñas empresas, manufacturas, servicios y vivienda, muestran un panorama mucho más deprimido. Esta brecha, comúnmente denominada como la ?mandíbula? entre los mercados y la economía real, podría cerrarse en los próximos meses, ya sea a través de una corrección en los mercados o mediante un fortalecimiento de la economía, como anticipan algunos inversores. A nivel macroeconómico, en Europa, el PMI compuesto cerró el año en niveles que podrían apuntar a una ligera recuperación 49,6, mientras que el PMI manufacturero sigue en territorio contractivo 45,1, lo que refleja la persistente debilidad industrial. La inflación en la eurozona descendió a niveles del 2.4%, con una subyacente estable en el 2.7%, y aunque la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha valorado positivamente esta moderación, persisten riesgos en sectores como los servicios. En Estados Unidos, el mercado laboral mostró signos de normalización con un aumento en las vacantes laborales. La perspectiva hacia 2025 queda marcada por la interacción entre las políticas monetarias, los desarrollos políticos clave y la resolución de la discrepancia entre la economía real y el comportamiento de los mercados financieros. El desafío para los inversores será encontrar un equilibrio ante un entorno donde los bancos centrales evalúan cuidadosamente los próximos pasos y las incertidumbres políticas mantienen la atención en máximos. b) Decisiones generales de inversión adoptadas En cuanto a la estrategia de inversión seguida durante el semestre, en Renta Variable, aprovechando el repunte de volatilidad de inicio del mes de agosto, hemos obtenido rentabilidad vendiendo volatilidad del Eurostoxx50. También, hemos reducido exposición a China, a Europa y quitado la posición en Japón. A lo largo del semestre hemos cerrado la cobertura europea y en Estados Unidos. En Renta Fija, hemos comprado pagarés corporativos como alternativa a la liquidez, ante el desplome de las TIR-es de inicio de mes de agosto hemos reducido la duración americana de la cartera vendiendo parte del bono americano a 20 años. A cierre de semestre hemos aumentado duración en Estados Unidos y reducido posición tanto en renta fija asiatica en moneda local como en deuda subordinada-CoCos. También hemos tomado posición en Factoring y aumentado posición en bonos catástrofe.. En Materias Primas hemos aumentado la posición existente en tierras raras y comprado petróleo. c) Índice de referencia La gestión del fondo es patrimonialista sobre una cartera muy diversificada con el objetivo de preservar capital. Por lo tanto, no se puede aportar información sobre el grado de discrecionalidad en la gestión realizada durante el periodo. La Letra del Tesoro Español a 12 meses, la cual en el periodo ha obtenido una rentabilidad neta de +1,65% y una volatilidad de 0,45% d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio en el periodo actual ha aumentado hasta 27.568.525,32 euros, siendo el número de partícipes al final del periodo de 47, cuatro más respecto al periodo anterior. El fondo ha obtenido una rentabilidad neta del +3,85% en el semestre frente al +1,65% obtenido por la letra del tesoro a 12 meses. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del +3,85%, superior a la de la media de la gestora situada en el +3,14%. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo La inversión en renta variable se incrementa a 40% (nivel neutro) aprovechando el repunte de volatilidad de inicio del mes de agosto, hemos obtenido rentabilidad vendiendo volatilidad del Eurostoxx50 (9%). También, hemos reducido exposición a China (-2%), a Europa (-11%) y quitado la posición en Japón (-3%). A lo largo del semestre hemos cerrado la cobertura europea (-7,5%) y en Estados Unidos (-7,5%). En Renta Fija, hemos comprado pagarés corporativos (+7%) como alternativa a la liquidez, ante el desplome de las TIR-es de inicio de mes de agosto hemos reducido la duración americana de la cartera vendiendo parte del bono americano a 20 años (-15%). A cierre de semestre hemos aumentado duración en Estados Unidos (+5%) y Europa (+2%) y reducido posición tanto en renta fija asiatica en moneda local como en deuda subordinada-CoCos (-2,80%). También hemos tomado posición en Factoring (+2%) y aumentado posición en bonos catástrofe (+0.80%). En Materias Primas hemos aumentado la posición existente en tierras raras (+0,20%) y comprado petróleo (+0,40%). El principal aportador de rentabilidad ha sido la renta variable y, siendo la renta fija la que ha mantenido un peor comportamiento relativo. b) Operativa de préstamo de valores No se ha realizado operación alguna de préstamo de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos El fondo no tiene en cartera fondos de inversión libre o fondos de fondos de inversión libre. El fondo no tiene en cartera productos estructurados. Las operaciones realizadas sobre instrumentos derivados negociados en mercados organizados han sido realizadas con el objetivo de gestionar la cartera de forma más eficiente. El apalancamiento medio de la cartera durante el semestre ha sido del 67,12%. d) Otra información sobre inversiones El fondo tiene un 55,45% de su patrimonio invertido en otras IICs: AEGON 0,79% ARTEMIS 0,51% ALPS 0,30% BROOKFIELD 0,26% BNP 0,17% LYXOR 0,18% BLACKROCK 12,09% WISDOMTREE 0,38% DIMENSIONAL 0,34% CAMBRIA 0,15% FASANARA 1,82% WAYSTONE 1,14% VANECK 1,18% GOLDMAN 1,99% GROUPAMA 0,51% GAM 1,62% NINETYONE 0,16% RENAISSANCE 0,24% MAN 0,67% MAPFRE 0,68% M&G 0,76% LUMYNA 0,77% SIMPLY ASSET 0,80% NEUBERGER 1,70% NORDEA 0,10% DPAM 0,13% PICTET 0,28% GLOBAL X 0,09% ROBECO 0,17% SCHRODERS 1,45% VONTOBEL 0,38% SPDR 0,13% DWS 8,14% AMERICAN CENTURY INVESTMENTS 0,88% AMPLIFY ETFS 2,31% SEXTANT 1,18% QUADRIGA 5,38% BEKA FINANCE 0,26% BUY&HOLD 1,36% IVO 0,21% MCH 0,70% MUTUACTIVOS 2,27% WAYSTONE MGMT 0,85% La SIL invertirá, directa o indirectamente (0-100% del patrimonio en IIC financieras tradicionales, del grupo o no de la Gestora), un 0-100% de la exposición total en activos de Renta Fija pública/privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos) o en Renta Variable pudiendo invertir indirectamente (a través de IIC o derivados), hasta un 25% de la exposición total en materias primas. Adicionalmente, se podrá invertir hasta un 10% del patrimonio en IICIL, fondos de capital riesgo o vehículos de inversión colectiva cerrados, siempre que calculen el valor liquidativo como mínimo trimestralmente y den liquidez en un plazo inferior a 5 años. La exposición a riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. No existe predeterminación en cuanto a la distribución por tipo de emisor (público o privado), rating de emisión/emisor (por lo que toda la cartera de renta fija podrá ser de baja calidad crediticia o sin rating), duración media de la cartera de renta fija, capitalización bursátil, sectores o divisas. Los emisores y mercados serán tanto de países OCDE como emergentes, sin limitación. La inversión en renta variable de baja capitalización o renta fija de baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez de la SIL. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD NO APLICA. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad del fondo en el semestre ha sido del 4,78%, mientras que la del índice de referencia ha sido del 0,45%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS Respecto a la Política de Ejercicio del Derecho de Voto, la Gestora no tiene bajo gestión ninguna IIC que tenga participación en sociedades españolas con participación superior al 1% del capital social con más de un año de antigüedad por lo que la Gestora no ha ejercido el derecho de asistencia y voto en las Juntas Generales de dichas sociedades. No obstante, en interés de los partícipes, en el caso de Juntas de Accionistas con prima de asistencia, nuestra entidad realiza con carácter general las actuaciones necesarias para la percepción de dichas primas por parte de las IIC gestionadas. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV La valoración de los activos de la cartera se realiza de acuerdo con los criterios establecidos por la normativa vigente de la CNMV. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS NO APLICA. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS El fondo ha soportado costes derivados del servicio de análisis financiero sobre inversiones de forma explícita y separada a las comisiones de intermediación. Dicho análisis ha sido prestado por entidades que proporcionan el análisis de manera independiente y separada respecto de los intermediarios y ha contribuido positivamente en las decisiones de inversión sobre los valores que componen la cartera del fondo. La Sociedad dispone de una Política de Análisis que recoge, entre otros: sistema de evaluación de la necesidad de un análisis, sistema de selección de análisis, sistema de imputación de los costes por análisis. El análisis ha estado relacionado con la vocación inversora del Fondo y ha permitido mejorar el proceso de toma de decisión de inversiones: ampliando la visión macroeconómica y sobre la situación de los mercados del equipo gestor, recibiendo ideas tácticas de inversión y sirviendo de contraste para el análisis de las compañías en las que invierte el fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) NO APLICA. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO El inicio de 2025 presenta un panorama complejo y desafiante. Aunque 2024 sorprendió con rendimientos positivos en la mayoría de los índices, el análisis detallado revela que esta bonanza fue liderada principalmente por las grandes tecnológicas, especialmente las mega-capitalizaciones. Este fenómeno apunta a un mercado estrecho, dominado por pocos actores, y con una subida no generalizada, lo que sigue limitando el optimismo.En Acacia Inversión mantenemos una postura prudente, aunque no pesimista. Reconocemos que, a pesar del impulso que ciertos segmentos del mercado experimentaron en 2024, la dependencia excesiva de las mega-capitalizaciones tecnológicas limita la profundidad del mercado y plantea riesgos adicionales. Si bien las tecnológicas impulsaron buena parte de los índices globales, fuera de este grupo selecto, los resultados fueron más discretos. - Beneficios empresariales: Excluyendo a las grandes tecnológicas, los beneficios corporativos mostraron una moderación significativa en 2024. Sectores más cíclicos y dependientes del crédito, como bienes duraderos o consumo discrecional, enfrentaron mayores dificultades para mantener márgenes en un entorno de costes elevados y restricción financiera. - Condiciones financieras: La contracción en los balances de los bancos centrales y la política de "higher for longer" de la Reserva Federal han generado un endurecimiento en las condiciones financieras. Este contexto afecta especialmente a empresas pequeñas y medianas, que suelen tener menor acceso a financiación en términos favorables. Estas dinámicas refuerzan nuestra estrategia de espera activa, manteniendo niveles elevados de liquidez para aprovechar posibles oportunidades en caso de correcciones en el mercado. Reconocemos que, si bien las tecnológicas han sostenido los índices, el mercado más amplio refleja retos estructurales que limitan el potencial alcista. Desde finales de 2024, varios riesgos han ganado protagonismo, consolidando nuestra visión de mercado cautelosa. Este enfoque subraya la necesidad de ajustar nuestras carteras hacia sectores y activos más defensivos, considerando un entorno de crecimiento económico más lento y políticas monetarias aún restrictivas. 1. Tipos de interés: El efecto acumulativo de las subidas de tipos implementadas desde 2022 está comenzando a manifestarse plenamente, y el retraso en su impacto hace que este siga siendo un factor clave. 2. Liquidez: El ciclo crediticio continúa mostrando contracción, un riesgo que en Acacia Inversión identificamos desde hace años. 3. Inflación: Aunque previamente considerábamos que la inflación había alcanzado su pico en 2022, los recientes comentarios de la Reserva Federal han reforzado nuestros temores sobre una posible persistencia inflacionaria. En su última reunión, la Fed destacó su preocupación por una inflación que podría mantenerse elevada debido a factores estructurales, como el encarecimiento de las materias primas y las tensiones en la oferta. Esto ha aumentado nuestra percepción de riesgo en este frente. 4. Crecimiento económico: Los estímulos fiscales y monetarios de la pandemia están agotados, y los indicadores adelantados de la economía (PMIs, ISMs y confianza del consumidor) apuntan a una desaceleración continua. 5. Valoraciones: Las grandes tecnológicas han liderado el mercado en 2024, pero muchas empresas enfrentan dificultades para trasladar los aumentos de costes a los consumidores, lo que podría resultar en sorpresas negativas en los próximos resultados. Nuestro escenario principal sigue apuntando a un entorno de inflaciones moderadas pero estructuralmente superiores a las experimentadas en la década de los 2010s, más en línea con los niveles vistos antes de la crisis de 2008. Los Bancos Centrales continúan enfocados en contener estas presiones inflacionarias mediante políticas de "higher for longer", con tipos de interés elevados y una reducción progresiva de la liquidez. Esto está generando efectos secundarios, como un crecimiento más lento del PIB, correcciones en los bonos y cierta desaceleración en los mercados inmobiliarios. La clave sigue siendo entender cuánto de intenso será este ajuste económico autoinfligido y cómo impactará en los mercados financieros. En este contexto, la crisis de liquidez, que hemos empezado a vislumbrar, continúa siendo uno de los riesgos más relevantes. Después de más de una década de inyecciones de liquidez, el ajuste en los balances de los bancos centrales plantea retos estructurales que podrían materializarse en un entorno de mayor volatilidad. En Acacia Inversión, hemos preparado nuestras carteras para un rango de escenarios, incluyendo aquellos de naturaleza adversa, mediante la diversificación estratégica y la inversión en activos antifrágiles. Entre las medidas adoptadas destacan: Materias primas y activos refugio: Mantuvimos una exposición significativa al oro (cerca del 6%), complementada con posiciones en, plata cobre y metales raros a través de materias primas y mineras de las mismas. Divisas y renta fija: Hemos incrementado nuestra exposición al yuan chino mediante deuda gubernamental, mantenemos una posición neutral en el dólar y hemos tomado posiciones en yenes japoneses. En renta fija, aprovechamos oportunidades en Europa, con deuda soberana a corto plazo que ofrece TIR atractivas sin asumir excesivo riesgo de duración o crédito. En EE.UU., incrementamos la exposición a bonos a 20 años tras la fuerte subida de las TIR. En el mundo del crédito, seguimos encontrando valor en deuda subordinada, incluyendo híbridos corporativos, LT2 y AT1 bancarios. Renta variable: Seguimos manteniendo un sesgo hacia valores value y cíclicos. Geográficamente, priorizamos Europa, mercados emergentes y Japón, con una apuesta a contracorriente en China debido a sus valoraciones atractivas. Durante el segundo semestre, hemos mantenido nuestras coberturas en renta variable, reduciendo los niveles de exposición a mínimos dentro de nuestros rangos operativos en previsión de posibles movimientos bruscos en el mercado. Liquidez: Mantenemos la liquidez en niveles elevados, permitiéndonos actuar con agilidad en caso de correcciones en los mercados, tal como hicimos en 2018 y 2020. Esta posición estratégica nos prepara para capturar oportunidades cuando las valoraciones sean más atractivas. Las cuentas anuales de 2024 contarán con un Anexo de sostenibilidad. Acacia Inversión SGIIC, S.A. cuenta con una política de remuneración a sus empleados compatible con una gestión adecuada y eficaz de los riesgos y con la estrategia empresarial, los objetivos, los valores y los intereses a largo plazo propios y de las instituciones de inversión colectiva que gestiona. En base a dicha política, el importe total de las remuneraciones a sus 16 empleados (12 de media y 16 al cierre del ejercicio) durante 2024 ha ascendido a 905.749,04 euros de remuneración fija y 167.000,00 euros de remuneración variable, correspondiendo esta última a 13 empleados. Del importe de la remuneración total, 326.511,54 euros han sido percibidos por tres altos cargos (248.511,54 euros en remuneración fija y 78.000 euros en remuneración variable percibido por los tres, y 253.800,00euros (235.300,00 euros en remuneración fija y 18.500,00 euros en remuneración variable, percibida por 10 personas) por empleados cuya actuación tenga una incidencia material en el perfil de riesgo de la IIC. No existe remuneración ligada a la comisión de gestión variable de la IIC, sino que se basa en una combinación de la medición del desempeño individual, del área, unidad de negocio o IIC concernidas (en la medida en que sea de aplicación), teniendo en cuenta criterios cuantitativos (financieros) y cualitativos (no financieros) fijados a nivel de la Entidad, de área, o individualmente según proceda. La proporción de la remuneración variable con respecto a la remuneración fija anual es relativamente reducida. La política de compensación total está orientada a impulsar comportamientos que aseguren la generación de valor a largo plazo y la sostenibilidad de los resultados en el tiempo. De la revisión llevada a cabo durante el ejercicio 2024, se ha concluido que la política cumple con lo establecido en sus procedimientos y por lo tanto no ha sido necesario modificarla. No se ha utilizado ninguna fuente de financiación ajena.