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SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO. a) Visi�n de la gestora/sociedad sobre la situaci�n de los mercados. Durante la segunda mitad de 2025 los mercados financieros vivieron un periodo favorable para los activos de riesgo, marcado por una combinaci�n de sorpresas positivas en el crecimiento, un giro hacia una pol�tica monetaria m�s acomodaticia por parte de la Reserva Federal y una notable rotaci�n geogr�fica y sectorial en renta variable. En el plano macro, la econom�a estadounidense mostr� mayor resiliencia de la esperada: tras un s�lido comportamiento en la primera parte del a�o (con una lectura de crecimiento anualizada del 3.8% en el segundo trimestre), la estimaci�n del PIB del tercer trimestre sorprendi� al alza alrededor del 4.3%. Al mismo tiempo, la creaci�n de empleo moder� su ritmo y la inflaci�n sigui� disminuyendo hacia niveles m�s contenidos el CPI termin� el a�o cercano al 2.6% interanual lo que permiti� a la Fed iniciar un ciclo de recortes que se materializ� primero en septiembre (25 pb) y continu� con medidas adicionales hasta dejar el rango de tipos en 3.50-3.75% a cierre de a�o. Este entorno de tipos reales menos agresivos favoreci� la toma de riesgo y respald� subidas en los mercados de valores y de ciertos segmentos de cr�dito. En renta variable global las ganancias fueron generalizadas, pero con matices regionales y sectoriales. El tercer trimestre fue especialmente fuerte para Estados Unidos, impulsado por las compa��as tecnol�gicas de gran capitalizaci�n y el inter�s por tem�ticas de innovaci�n e Inteligencia Artificial; el S&P 500 (TR) subi� en torno a un 8.1% en el tercer trimestre y el Nasdaq fue a�n m�s contundente (+11.2%), con el grupo 7 Magnificas registrando rentabilidades destacadas. Sin embargo, en el cuarto trimestre se produjo un giro parcial: las acciones fuera de Estados Unidos superaron por primera vez en a�os al mercado estadounidense, beneficiadas por valoraciones m�s atractivas, un d�lar m�s moderado y una rotaci�n desde Crecimiento hacia Valor y mercados internacionales. En conjunto, los incrementos acumulados en la segunda mitad del a�o en euros fueron significativos: el MSCI World avanz� aproximadamente un 10.29% en el semestre, el S&P 500 (TR) cerca de un 11.25%, el Nasdaq alrededor de un 11.59%, y los mercados emergentes ofrecieron un rendimiento muy robusto (MSCI EM cerca de +15.12%). Jap�n destac� con el Nikkei y sum� un 14,77% en el semestre, impulsado en el cuarto trimestre por la normalizaci�n de la pol�tica del Banco de Jap�n, el optimismo sobre reformas corporativas y medidas fiscales favorables. La evoluci�n en renta fija fue heterog�nea entre regiones y plazos. En Estados Unidos, la inclinaci�n de la Fed a recortar tipos traslad� inicialmente un gran apoyo a los bonos del tramo corto, y los bonos del gobierno recogieron retornos modestos. Sin embargo, en la �ltima parte del a�o la curva de tipos mostr� tensi�n: las rentabilidades a corto plazo cayeron mientras que las de largo plazo aumentaron en determinados momentos debido a preocupaciones fiscales y a una reevaluaci�n de las expectativas de crecimiento, provocando cierto empinamiento de la curva. En Europa las din�micas fueron distintas: los bonos alemanes estuvieron presionados por revalorizaciones de riesgo soberano y por una menor disposici�n del BCE a moverse r�pidamente, mientras que los gilts brit�nicos se beneficiaron del giro dovish del Banco de Inglaterra y de un tel�n fiscal m�s favorable en el Reino Unido, llevando a que los bonos brit�nicos cerraran el semestre con ganancias. En Jap�n, la decisi�n del Banco de Jap�n de subir 25 puntos b�sicos en diciembre hasta 0.75% primeros incrementos relevantes en d�cadas empujaron al alza las rentabilidades locales (el 10 a�os japon�s subi� de 1.65% a 2.07% entre finales de septiembre y diciembre), contribuyendo a la debilidad del yen y amplificando la rotaci�n hacia acciones japonesas. El mercado de cr�dito mostr� una mejora de apetito por el riesgo, especialmente en la �ltima parte del a�o, cuando los diferenciales se estrecharon tras la mejora de las perspectivas macro y la reducci�n de la percepci�n de tipos terminales. En Europa el iTraxx Main pas� de alrededor de 55 pb a 51 pb y el Crossover se redujo de 283 pb a 244 pb, mientras que en Estados Unidos los �ndices corporativos Investment grade y High Yield presentaron rendimientos positivos. Las diferencias entre regiones se hicieron patentes: el Bloomberg US Aggregate rindi� m�s que su hom�logo europeo, reflejando distintos ciclos de pol�tica y sensibilidades a riesgos soberanos. En el mercado de divisas, el d�lar mostr� una ligera depreciaci�n en el semestre, lo que produjo que favorecieran activos fuera de Estados Unidos especialmente en el �ltimo trimestre del a�o. El yen fue una de las divisas m�s vol�tiles y se debilit� sensiblemente frente al d�lar a lo largo del semestre, acentu�ndose tras el ajuste de tipos del Banco de Jap�n en diciembre. El euro y la libra terminaron el a�o m�s firmes frente al d�lar en el cuarto trimestre, benefici�ndose de expectativas de divergencia en la pol�tica monetaria y de una menor demanda por el billete verde. Las monedas emergentes, en conjunto, se apreciaron impulsadas por los flujos de riesgo y la mejora en las perspectivas de crecimiento global. Las materias primas presentaron rentabilidades mixtas: los metales y el sector de metales industriales destacaron, con el cobre y otros b�sicos registrando alzas notables en el cuarto trimestre tras revalorizaciones ya iniciadas en el tercero. El oro fue uno de los activos estrella del semestre, impulsado por la b�squeda de refugio, compras de bancos centrales y expectativas sobre tipos reales (subi� con fuerza en ambos trimestres). En contraste, los precios del petr�leo estuvieron presionados a la baja durante el segundo semestre del a�o: el WTI registr� ca�das en ambos trimestres, reflejando preocupaciones sobre la demanda y condiciones de oferta que impidieron un avance sostenido. Varios factores de riesgo y eventos geopol�ticos marcaron el pulso del semestre. Las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China siguieron siendo una fuente de incertidumbre importante: aunque hubo episodios de escalada (aranceles, impuestos sobre tierras raras), el acercamiento entre l�deres en la cumbre APEC y la acordada suspensi�n temporal de medidas redujeron moment�neamente la presi�n sobre las cadenas de suministro y sobre el sentimiento global. En Estados Unidos, el cierre del gobierno durante 43 d�as (resuelto en noviembre) ralentiz� la publicaci�n de algunos indicadores y gener� riesgos fiscales y pol�ticos que alimentaron la volatilidad en determinados momentos. En Europa, la guerra en Ucrania continu� condicionando la percepci�n de riesgo pol�tico y energ�tico, mientras que episodios de tensi�n fiscal (por ejemplo, en Francia) mantuvieron la sensibilidad de los rendimientos soberanos. En t�rminos de implicaciones pr�cticas para carteras, el segundo semestre de 2025 apunt� a varios mensajes claros: primero, un entorno en el que tipos m�s acomodaticios y crecimiento resistente apoyaron la renta variable, con oportunidades particularmente atractivas fuera de Estados Unidos (Jap�n y emergentes) y en sectores ligados a tecnolog�a, metales y materias primas estrat�gicas. Segundo, la dispersi�n entre regiones en renta fija aconsej� una gesti�n activa de duraci�n y selecci�n por pa�s y por tramo de curva, dado que el empinamiento en plazos largos puede afectar significativamente al rendimiento total. Tercero, en cr�dito, el estrechamiento de diferenciales en cuarto trimestre mejor� el atractivo relativo del High Yield pero aument� la importancia de la selecci�n, dado que la prima de riesgo se comprime. Finalmente, la volatilidad en divisas y la evoluci�n divergente de materias primas subrayan la necesidad de mantener flexibilidad t�ctica y coberturas selectivas seg�n la exposici�n geogr�fica y sectorial de cada cartera. Los principales riesgos a vigilar de cara a los pr�ximos trimestres incluyen: una reversi�n inesperada en las expectativas de inflaci�n que obligue a los bancos centrales a endurecer de nuevo; un recrudecimiento de la guerra comercial que afecte el crecimiento global y las cadenas de suministro; sorpresas fiscales o pol�ticas en econom�as clave que revaloricen diferenciales soberanos; y, por �ltimo, un deterioro en la senda de crecimiento corporativo que ponga a prueba las valoraciones alcanzadas en renta variable. A la luz de lo ocurrido en la segunda mitad del a�o, una estrategia prudente incluye monitorizar datos reales de crecimiento e inflaci�n, mantener flexibilidad en la duraci�n, y ser selectivo en cr�dito y territorio en renta variable, aprovechando las oportunidades fuera de EEUU y en sectores c�clicos beneficiados por la normalizaci�n econ�mica. 30/06/2025 31/03/2025 31/12/2024 2� Semestre 2025 EuroStoxx 50 5303,2 5248,4 4896,0 9.2% 18.30% FTSE-100 8761,0 8582,8 8173,0 13.4% 21.50% IBEX-35 13991,9 13135,4 11595,0 23.7% 49.30% Dow Jones IA 44094,8 42001,8 42544,2 9.0% 13.00% S&P 500 6205,0 5611,9 5881,6 10.3% 16.40% Nasdaq Comp. 20369,7 17299,3 19310,8 14.1% 20.40% Nikkei-225 40487,4 35617,6 39894,5 24.3% 26.20% EUR/USD 1,1787 1,0816 1,0354 -0.3% 13.40% Crudo Brent 67,6 74,7 74,6 -10.0% -18.50% Bono Alem�n 10 a�os (%) 2,61 2,74 2,37 25 bp 49 bp Letra Tesoro 1 a�o (%) 1,93 2,16 2,20 11 bp -16bp Itraxx Main 5 a�os 54,51 63,63 57,65 -4bp 7bp b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas. ING DIRECT FONDO NARANJA Eurostoxx 50, FI. La estrategia del fondo ha consistido en replicar a su �ndice de referencia el Eurostoxx 50 con dividendos netos, por lo que las inversiones del periodo se limitan a los componentes de dicho �ndice. c) �ndice de referencia El fondo tiene como objetivo de gesti�n replicar la evoluci�n del �ndice Eurostoxx 50 con dividendos netos. La rentabilidad en el segundo semestre del fondo ha sido del +9,32% contra +9,78% de su �ndice de referencia. En 2025, la rentabilidad del fondo ha sido del 20,44% y la de su �ndice de referencia de 21,20%. La diferencia de rentabilidad se justifica por los ajustes puntuales en el peso de los componentes del �ndice de referencia y los dividendos. Se puede explicar por los peque�os diferenciales de ajuste diario que el propio proceso de r�plica y cambios de ponderaci�n del �ndice subyacente producen. Dentro de la operativa normal del fondo se realizan compras y ventas de acciones y futuros, que se comparan con la evoluci�n del �ndice y generan peque�os diferenciales positivos y negativos. Desde el punto de vista de riesgo, utilizando como criterio la desviaci�n est�ndar de los diferenciales de rentabilidad entre el fondo y su benchmark (tracking error), se puede comprobar que la desviaci�n respecto al �ndice de 0.11 en el tercer trimestre y de 0,12 en el cuarto trimestre. En el a�o 2025, el fondo ha registrado una desviaci�n con respeto a su �ndice del 0,17, en l�nea con el 2024 que fue un 0,15. d) Evoluci�n del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo ha aumentado en 27.383.757,33 euros, y su n�mero de part�cipes ha aumentado en 1155. ING DIRECT FONDO NARANJA Eurostoxx 50 ha obtenido una rentabilidad en el segundo semestre del fondo ha sido del +9,32% contra +9,78% de su �ndice de referencia. En 2024, la rentabilidad del fondo ha sido del +20,44% y la de su �ndice de referencia de 21,20%. Los gastos soportados por la cartera durante el per�odo ascienden a 1.420.572,57 euros, los cuales se desagregan de la siguiente manera: - Gastos directos: 0,55% - Gastos indirectos como consecuencia de invertir en otras IICs.: 0,00% e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de los fondos de la gestora. La rentabilidad en el segundo semestre del fondo (9,32%) se sit�a por encima de la media de la gestora (+8,53%), debido a la clase de activo en el que invierte. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Todos los ajustes de cartera que se han efectuado a lo largo del periodo se han hecho con el fin de ajustar el fondo a la composici�n del �ndice de referencia en la misma proporci�n de peso establecido por el Eurostoxx 50. b) Operativa de pr�stamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos. En lo referente a la exposici�n en derivados, las operaciones realizadas han tenido un objetivo general de inversi�n y cobertura, cuyo resultado neto ha proporcionado unas ganancias de 1.062.582,78 euros. El apalancamiento medio del fondo durante el per�odo ha resultado en 4,43%. El fondo aplicar� la metodolog�a del compromiso para la medici�n de la exposici�n a los riesgos de mercado asociada a la operativa con instrumentos financieros derivados. El grado m�ximo de exposici�n al riesgo de mercado a trav�s de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. d) Otra informaci�n sobre inversiones. N/A 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Desde el punto de vista de riesgo, utilizando como criterio la volatilidad del valor liquidativo, se puede comprobar que la volatilidad tanto del tercer trimestre (13,17% frente a 12,94% de su �ndice de referencia) como la del cuarto trimestre (11,63% frente a 11,39%) est�n por encima del nivel del a�o pasado (13,52% frente a los 13,32% de su �ndice de referencia). Desde un punto de vista anual y semestral, el fondo registra una volatilidad del 16,75 frente a los 16,56 de su �ndice de referencia. Todos los instrumentos derivados utilizados est�n cotizados en mercados organizados. No se ha invertido en instrumentos acogidos al art�culo 48.1.j del RIIC. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. La pol�tica de voto de Amundi, se encuentra publicada en nuestra p�gina web www.amundi.es. El ejercicio de los derechos de voto est� centralizado en la matriz del grupo Amundi Asset Management, dado que existe un departamento en el grupo que est� en contacto con los Consejos de las compa��as cotizadas y donde se analizan varios factores como gobierno corporativo, independencia de los consejeros, pol�tica de remuneraci�n, integridad de la informaci�n financiera, responsabilidad social y medioambiental, etc. La decisi�n de voto se toma en un Comit� buscando el voto como accionista responsable y este se emite en conexi�n directa con los respectivos depositarios. La pol�tica de voto es revisada con car�cter anual. De esta forma, el sentido del voto se realiza con total independencia y objetividad siempre en beneficio exclusivo de los part�cipes. En la p�gina web, junto a la pol�tica de voto, se puede consultar la informaci�n sobre el ejercicio de los derechos de voto durante el a�o 2025. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. De cara al primer semestre de 2026 mantenemos una opini�n constructiva sobre los activos de riesgo. Esta visi�n est� motivada principalmente por el crecimiento econ�mico positivo esperado tanto en las econom�as desarrolladas como en las emergentes. Adem�s, nos encontramos en un entorno donde cada vez los precios al consumo se acercan m�s al objetivo de los bancos centrales. Esperamos un entorno donde los bancos centrales sigan manteniendo unas pol�ticas expansivas con bajadas de tipos de inter�s tanto en EEUU como en Europa y al igual que en el mundo emergente. El entorno actual est� propiciando la inversi�n, la cual esperamos que continue, sobre todo por parte de las empresas privadas en el sector tecnol�gico americano y en Europa a trav�s de los planes gubernamentales de las distintas econom�as, sobre todo en Alemania. No obstante, notamos que la inestabilidad geopol�tica es una preocupaci�n relevante que generar� volatilidad en todos los mercados. Otros riesgos que contemplamos para el pr�ximo a�o son las elevadas valoraciones y la gran concentraci�n del sector tecnol�gico americano, as� como el repunte de los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo debido al elevado d�ficit de muchas econom�as que aumenta las dudas fiscales sobre estas y la sostenibilidad de las sus deudas, ante la necesidad de seguir emitiendo financiaci�n. En renta variable, seguimos positivos en Europa y en las zonas geogr�ficas emergentes. Estamos neutrales en EEUU, donde nos alejamos de aquellos sectores m�s concentrados y con valoraciones muy exigentes. Seguimos positivos en las empresas de peque�a capitalizaci�n, tanto en Europa como en EEUU, debido a una solidad trayectoria de beneficios, crecimiento econ�mico favorable y bajadas de tipos de inter�s. Por estilos, preferimos el estilo Valor al estilo Crecimiento, apostando por sectores de mayor calidad. En renta fija, mantenemos nuestro posicionamiento constructivo en la renta fija americana, sin tomar duraciones largas que se vean afectadas por los repuntes de los rendimientos. En Europa, esperamos m�s bajadas de tipos, esto nos hace estar m�s constructivos, tanto en la deuda gubernamental a corto-medio plazo como en el cr�dito. El cr�dito europeo es nuestra clase de activo preferida en el mundo desarrollado. Preferimos alejarnos del segmento de alto rendimiento donde las diferencias de cr�dito cada vez est�n m�s comprimidos, haciendo el binomio rentabilidad riesgo menos atractivo. Respecto a la renta fija emergente, estamos muy positivos debido al debilitamiento del d�lar y las bajadas de tipos en estas econom�as. En divisa, aunque pensamos que el d�lar se mantendr�, podr�amos ver se�ales de debilitamiento en los pr�ximos meses. Privilegiamos, adem�s, activos como el petr�leo y el oro, que consideramos buenas coberturas frente a las tensiones geopol�ticas. Dicho todo esto, seguiremos muy atentos a la evoluci�n de los actuales conflictos, el resto de focos geopol�ticos y la consecuci�n de las distintas elecciones alrededor del mundo, la presentaci�n de resultados corporativos y las gu�as dadas por las compa��as, as� como la evoluci�n de los datos macroecon�micos y de la actuaci�n de los distintos bancos centrales a nivel global. Por lo tanto, la gesti�n del fondo seguir� siendo muy selectiva y con enfoque hacia los activos de calidad, prestando, adem�s, mucha atenci�n a la liquidez de cada activo para proteger la rentabilidad y perfil de riesgo de la cartera. De cara al pr�ximo ejercicio, ING DIRECT FONDO NARANJA Eurostoxx 50 FI tratar� de optimizar la replicaci�n del Eurostoxx 50, aprovechando al m�ximo las posibles ineficiencias que surjan en el mercado para superar la rentabilidad de �ste. Sin advertencias Amundi Iberia dispone de una pol�tica de remuneraciones que cumple con los principios establecidos en el art�culo 46 bis.2 de la Ley 35/2003, as� como con los principios y obligaciones de la Directiva UCITS V y AIFM. La pol�tica de remuneraciones de Amundi es definida por la Direcci�n General del Grupo despu�s de haber sido propuesta por el Departamento de Recursos Humanos. Recibe la contribuci�n de la las funciones de control para garantizar el cumplimiento de las normas existentes y la regulaci�n pertinente. Dicha pol�tica es revisada anualmente por el Comit� de Remuneraciones, presidido por un Consejero independiente no ejecutivo y otros miembros sin funciones ejecutivas dentro del Grupo. La pol�tica de remuneraciones es aplicada a nivel Grupo. La pol�tica de remuneraciones tiene como objetivo alinear la estrategia econ�mica y a largo plazo, con los valores e intereses de la compa��a y de las IICs gestionadas y sus inversores, con un control de riesgos estricto. La remuneraci�n de cada empleado depende de la consecuci�n de unos objetivos individuales y colectivos. La retribuci�n variable (excepto en el caso de nueva contrataci�n) se basa en la contribuci�n al rendimiento individual de cada empleado de acuerdo con la valoraci�n efectuada por su responsable de acuerdo con los siguientes principios: El importe total de la retribuci�n variable se determina sobre los resultados netos del Grupo a nivel Global, para obtener el importe a pagar. Esta cantidad es validada por el Comit� de remuneraciones de Amundi. El importe de la retribuci�n para los diversos sectores se define siguiendo un proceso top/down para determinar la contribuci�n de cada sector al rendimiento general. La retribuci�n variable individual es discrecional y est� basada en una evaluaci�n del rendimiento de cada empleado efectuado por sus responsables basado en un criterio objetivo (cuantitativo y cualitativo), dependiendo de sus funciones a corto y largo plazo y teniendo en cuenta su cumplimiento con los l�mites de riesgo establecidos y los intereses de los clientes. Asimismo los criterios (objetivos, cuantitativos y cualitativos) a tener en cuenta para determinar la retribuci�n variable dependen de la posici�n de cada empleado ( Gestor, ventas, control y soporte) La pol�tica de retribuciones del Grupo de manera exhaustiva se encuentra disponible en la p�gina web de Amundi Iberia: www.amundi.com. Desde el a�o 2022 se han incluido criterios ESG y de riesgo de sostenibilidad como parte del marco de remuneraci�n de Amundi. En particular, se han incluido criterios ESG (cuantitativos y cualitativos) para determinar el bonus en aquellos puestos relacionados con gesti�n de inversiones y ventas. Por otro lado, en el anexo 1 a la pol�tica se ha incluido la implantaci�n de un plan de incentivos a largo plazo. La remuneraci�n no ha estado ligada en ning�n caso a la comisi�n de gesti�n variable de la IIC. (a) La cuant�a total de la remuneraci�n abonada por la sociedad gestora a su personal en 2025 ha sido de 5.559.851,06 euros, que se desglosa en 3.374.891,10 euros correspondientes a remuneraci�n fija y 2.184.959,96 euros a remuneraci�n variable. Todos los empleados son beneficiarios de remuneraci�n fija y variable. A 31 de diciembre de 2025 los empleados que figuran en plantilla de la sociedad gestora son 33. (b) La cuant�a total de la remuneraci�n abonada por la sociedad gestora en 2025 a sus 3 altos cargos ha ascendido a 1.196.613,99 euros, que se desglosa en 581.000,00 euros correspondientes a remuneraci�n fija y 615.613,99 euros a remuneraci�n variable. (c) La cuant�a total de la remuneraci�n abonada por la sociedad gestora en 2025 a sus 6 empleados con incidencia material en el perfil de riesgo de la SGIIC ha ascendido a 1.608.975,82 euros, que se desglosa en 961.861,22 euros correspondientes a remuneraci�n fija y 647.114,60 euros a remuneraci�n variable. Sin información 18595392 1098 0.70 102708384 11846 1.33 140845516 12202 1.75 924273104 53295 3.97 514684293 29841 8.97 498877808 29940 4.36 68107760 420 7.40 16045549 149 1.00 1665902176 99973 13.41 3950039982 238764 8.53