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C/ BOLSA Nº4,29015 MALAGA EM patrimonio@grupounicaja.es www.unicorppatrimonio.es 05 Cº Fuente de la Mora, 5 - Ed.1 4ºB - Madrid 28050 EM apoyoredunigest@grupounicaja.es 2007-06-18 08 15 4 en una escala del 1 al 7 true false El objetivo de gestión es alcanzar la máxima rentabilidad posible en función de su capital y de las condiciones del mercado, y manteniendo un equilibrio entre la seguridad del mercado y la rentabilidad. La Sociedad podrá invertir entre un 0% y 100% de su patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. La Sociedad podrá invertir, ya sea de manera directa o indirecta a través de IIC, en activos de renta variable y renta fija sin que exista predeterminación en cuanto a los porcentajes de inversión en cada clase de activo pudiendo estar la totalidad de su patrimonio invertido en renta fija o renta variable. Dentro de la renta fija además de valores se incluyen depósitos a la vista o con vencimiento inferior a un año en entidades de crédito de la UE o que cumplan la normativa específica de solvencia e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean líquidos. Se podrá invertir en países emergentes. 2 Última actualización del folleto: 20/06/2025 No existe objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a la distribución de activos por tipo de emisor, rating, duración, capitalización bursátil, divisa, sector económico ni países. La Sociedad no tiene ningún índice de referencia en su gestión. La exposición al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% del patrimonio. La inversión en activos de renta fija con baja calidad crediticia y en renta variable de baja capitalización puede influir negativamente en la liquidez del fondo. La SICAV cumple la Directiva 2009/65/CE. ESTA SICAV PUEDE INVERTIR UN PORCENTAJE DEL 100% EN EMISIONES DE RENTA FIJA DE BAJA CALIDAD CREDITICIA, POR LO QUE TIENE UN RIESGO DE CRÉDITO MUY ELEVADO. Podrá operar con instrumentos derivados con la finalidad de cobertura de riesgos o inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera que, en su caso, está concretamente descrito en el Folleto Informativo. 01 1.12 0.30 1.12 0.54 2.15 3.00 2.15 3.07 EUR 6078495.00 6080277.00 125 128 0.00 0.00 false 116126911 110744988 89426514 78342310 17.5438 16.6845 15.0584 14.4178 19.1517 18.4453 16.7906 16.3771 19.1046 18.2138 16.7762 15.0585 0.10 0.10 0.19 0.19 0.29 0.29 03 0.05 0.05 01 4.89 3.80 1.05 0.49 1.79 8.57 0.35 0.17 0.17 0.18 0.18 0.71 0.74 0.64 0.37 true GraficaVL.png png 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 09 de Enero de 2023 95850905 93456783 5433818 7639494 90417087 85817289 0 0 0 0 19556126 16508564 719880 779641 116126911 110744988 110744987.58 104837461.52 110744987.58 -0.03 3.15 -0.03 -101.10 0 0 0 0 4.78 2.30 4.78 28403.04 5.16 2.53 5.16 834.56 0.16 0.30 0.16 -43.06 0.21 0.14 0.21 48.92 0 0 0 0 2.55 0.30 2.55 797.09 0 0 0 0 0 0 0 0 2.26 1.79 2.26 31.61 -0.02 0 -0.02 0 0 0 0 0 -0.40 -0.26 -0.40 231.88 -0.29 -0.19 -0.29 57.75 -0.05 -0.05 -0.05 2.92 0 0 0 7.22 -0.01 0 -0.01 24.45 -0.05 -0.02 -0.05 139.54 0.02 0.03 0.02 27336.60 0 0 0 0 0.02 0.03 0.02 -17.25 0 0 0 27353.85 0 0 0 0 116126910.99 110744987.58 116126910.99 ES0157097017 Acciones|ALMIRALL SA EUR 0.00 0.00 631229.00 0.57 ES0113211835 Acciones|BANCO BILBAO VIZCAYA EUR 0.00 0.00 472600.00 0.43 ES0113900J37 Acciones|BANCO SANTANDER EUR 0.00 0.00 2232250.00 2.02 ES0124244E34 Acciones|CORP.MAPFRE EUR 0.00 0.00 1733250.00 1.57 ES0148396007 Acciones|INDITEX EUR 883600.00 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false false false false false false false No aplica. true false false false false false true true a.) Existe un Accionista significativo con un volumen de inversión de 98.948.577,91 euros que supone el 85,207% sobre el patrimonio de la IIC. g.1) Por el saldo mantenido en la cuenta corriente del fondo en Unicaja Banco durante el periodo de referencia de este informe se han generado unos intereses de 1.123,83 euros. g.2) A lo largo del periodo de referencia el fondo ha realizado operaciones de simultáneas a día sobre deuda pública con Unicaja Banco generando unos intereses asociados a dichas operaciones por importe total de 52.602,37 euros. h.1) Por el saldo mantenido en la cuenta corriente del fondo en el depositario durante el periodo de referencia de este informe, se han generado unos intereses de 131.682,70 euros. h.2) El contravalor en EUR del importe de las operaciones de divisas que el fondo ha realizado con el depositario durante el periodo ha sido de 3.401.769,24 euros. No hay gastos asociados a las mismas. h.3) La Gestora dispone de procedimientos y normas de conducta respecto a las operaciones vinculadas, en los términos previstos en los artículos 67 de la LIIC, 138 y 139 del Real Decreto 1082/2012, de 12 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de la Ley 35/2003, de instituciones de inversión colectiva y cuenta con un procedimiento simplificado de operaciones vinculadas repetitivas. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre del año ha estado marcado por la geopolítica, las decisiones del gobierno americano en materia arancelaria así como los conflictos bélicos que estamos viendo están marcando la tendencia de los mercados. A nivel económico, a día de hoy, todavía no hemos visto reflejado en las variables económicas la incidencia de las políticas que quiere implementar Donald Trump en cuanto a los aranceles. En materia arancelaria, desde el inicio de la campaña electoral americana a mediados del pasado año Donald Trump ya dejó claro que iba a cambiar las reglas del comercio entre EE.UU y el resto de países. Según su opinión, EE.UU tiene un claro déficit comercial que implica pérdida de competitividad respecto al resto del mundo. El inicio de los anuncios de aranceles fue, prácticamente, el mismo día de la toma de posesión penalizando a países como Canadá, México o China con la escusa del fentanilo. Posteriormente, el llamado día de la liberación Trump anunció una batería de aranceles indiscriminados a la mayor parte de países del mundo. Ante este último paso, todos los países reaccionaron con aranceles recíprocos sobre los productos americanos lo que desencadenó que el gobierno de EE.UU acordara prórrogas de 90 días para implementar las tarifas. Esta prorroga finaliza a principios del mes de julio, por lo que veremos en el segundo semestre del año las consecuencias del nuevo reordenamiento del comercio global. Lo que si parece es que el tipo medio tarifario de EE.UU frente al resto del mundo puede incrementarse hasta niveles del 10-15% frente a unas tarifas cercanas al 0% antes de la llegada del nuevo gobierno a la Casa Blanca. Las implicaciones que puede tener el incremento de las tarifas comerciales son múltiples y puede que muy dañinas para la economía mundial, desde un incremento en las tasas de inflación a una reducción del crecimiento mundial. Por el momento los datos de actividad, especialmente en EE.UU, siguen sin reflejar un deterioro significativo debido fundamentalmente a la anticipación de compras y acumulación de inventarios en los meses previos a su inicio. Estamos observando una brecha importante entre el soft data (datos estimados) y el hard data (datos reales) que con toda seguridad se cerrará a medida que avance el año y empiece a verse el impacto negativo sobre el crecimiento. Antes esta guerra comercial, hemos visto un movimiento positivo en Europa en materia económica con la implementación de medidas fiscales importantes. Nos referimos al programa de infraestructuras que ha a probado Alemania para modernizar el país así como al programa de defensa por parte de la Unión Europea. Esto puede tener implicaciones sobre el crecimiento de la zona Euro, impulsando la economía un 0,50% anual para los próximos 10 años. Además, nuestro continente esta alcanzando acuerdos con otros países para evitar depender en exceso de EE.UU. Respecto a China, principal objetivo de la guerra arancelaria de Trump, las medidas que ha adoptado, no solo desde el inicio del conflicto comercial si no desde hace dos décadas, ha sido el sustituir a EE.UU como mayor proveedor de bienes globales por países como Europa o de virar sus exportaciones hacia economías de la zona (Tailandia, Vietnam o Indonesia). Además, el gobierno sigue tratando de estimular el consumo doméstico mediante estímulos fiscales. El problema es que sigue sin afrontar de una manera contundente el problema inmobiliario que sigue representando una de las fuentes principales de riesgo. El segundo tema geopolítico, que hemos comentado al inicio y que está generando incertidumbre en los mercados, ha sido el gran numero de conflictos bélicos que estamos teniendo a nivel mundial. Al ya antiguo conflicto entre Ucrania y Rusia, se añade el tema de Oriente Medio. Tras el salvaje ataque de Hamas en un festival en Israel, este país a respondido con ataques indiscriminados hacia Palestina y, por último, hacia Irán. País con reactores nucleares, que EE.UU atacó a finales de este semestre. Por su parte, Irán amenazó con cerrar el estrecho de Ormuz si no se paraban los ataques con lo que supone para el comercio mundial. Antes todas estas incertidumbres, las variables económicas todavía no reflejan lo que está sucediendo, aunque se han revisado las cifras de crecimiento a la baja y las de inflación en EE.UU al alza. En este sentido, para el año 2025 la estimación de crecimiento de la economía americana ha pasado del 2,0% al 1,2% y la de Europa del 0,9% al 0,5%. Respecto a los datos de inflación, la previsión de crecimiento de los precios en EE.UU se sube desde el 2,6% al 3,2% para este año y las de Europa se rebaja una décima desde el 2,0% al 1,9%. En Asía, Japón goza de un crecimiento de 0,9% anualizado en el 1S, aunque acompañado de una inflación de 3,5% para la general y 3,3% para la subyacente. China parece que está recuperando la tasa de crecimiento prevista por el gobierno, cercana al 5% con unas tasas de inflación sin variaciones para este año. Sin embargo, como hemos comentado, todavía no se observan los impactos que pudieran tener las tarifas arancelarias comentadas anteriormente, En este contexto de incertidumbre, los principales bancos centrales y especialmente la FED se encuentran ante una encrucijada de cara a fijar posición en política monetaria. Deberán ponderar entre el deterioro del crecimiento esperado y la posibilidad de ver presiones inflacionistas derivadas de la guerra comercial y del ruido geopolítico de los últimos meses, especialmente ahora con el recrudecimiento de las tensiones en Oriente Medio y el repunte de los precios del petróleo. Hasta después del verano no esperamos nuevas bajadas del tipo de intervención, aunque si pensamos que si el deterioro del crecimiento es importante, se retomen en la última parte del año. Mantenemos las previsiones de tipos para final de año en el 3,75% para la FED aunque el mercado descuenta incluso más. En el caso del Banco Central Europeo, con mayor margen podríamos alcanzar el 1,75% a final de año, después de haber rebajado desde el 3,00% de finales del pasado año hasta el 2,00% actual tras rebajar los tipos de interés 4 veces. Por su parte el Banco de Japón se resiste por el momento a acometer subidas adicionales a la realizada en enero preocupado por la incertidumbre económica global. Con todo esperamos al menos una subida adicional. Evolución de la renta fija Las rentabilidades soberanas en EEUU estrecharon durante el semestre siguiendo la idea de que la debilidad económica y la volatilidad irían en aumento con el paso del tiempo. La incertidumbre arancelaria y el riesgo geopolítico implican debilidad económica y, por lo tanto, una mayor flexibilidad por parte de la Reserva Federal. Acabando el soberano americano a diez años con un estrechamiento de 34 pb hasta niveles del 4,23% y el 2 años, más correlacionado con las medidas de política monetaria, cayendo hasta niveles del 3,72%, desde finales del 2024 que cotizó en 4,24%, lo que supone un estrechamiento superior a los 52 pb. En Europa, comportamiento dispar entre los plazos cortos y los largos. El soberano alemán a diez años amplió desde el 2,36% hasta el 2,60% como consecuencia de los planes de expansión fiscal planteados en Europa, y sin embargo la referencia alemana a dos años estrechó desde 2,08% hasta el 1,85% en línea con las medidas de política monetaria adoptadas por el BCE. Destacar, que los países periféricos europeos han tenido un movimiento similar en ambos plazos, pero de menor cuantía. La deuda corporativa en general estrechó suavemente. En un principio acompañó al movimiento de estrechamiento de las rentabilidades soberanas y de los tipos de referencia de los bancos centrales para posteriormente ampliar acompañando a las rentabilidades soberanas. La deuda corporativa euro con grado de inversión estrechó en el semestre (medido por el Itraxx Main) 3.14 puntos, pasando de niveles de 57 a 54,5; la deuda corporativa euro con grado de High Yield (medido por el Itraxx Xover), estrechó 30,5 puntos, desde 313 a 282 y el grado de subordinación redujo 10 puntos pasando de 136 a 128. Dado el buen comportamiento de la renta variable europea, el crédito más arriesgado se ha movido en la misma línea positiva que los mercados bursátiles. En EEUU, tanto el crédito con grado de inversión como el crédito High Yiel han sufrido ligeras pérdidas como consecuencia de la incertidumbre que esta experimentando el mercado americano. Evolución de la renta variable Tras varios años de mejor comportamiento de la renta variable americana frente a la europea, dentro del tono positivo de las bolsas hemos visto que las plazas bursátiles de nuestro continente han tenido revalorizaciones superiores a las de EEUU como consecuencia de una menor percepción de riesgo en Europa frente a la volatilidad vista al otro lado del Atlántico y a una mayor flexibilidad por parte del BCE frente a la Reserva Federal americana. El SP500 norteamericano consiguió una rentabilidad durante el semestre de un 5,50%, impulsado por los sectores industriales, en donde se incluye el sector de defensa, servicios de consumo que rindieron un 11,96% y un 10,62% respectivamente. Por el lado negativo, destaca la caída del -4,22% del sector de consumo discrecional y la ligera perdida del sector energético. En la Eurozona, como hemos comentado, las rentabilidades fueron superiores a las americanas, debido a las rebajas de tipos por parte del BCE y a los programas de expansión fiscal tanto de Alemania como de la zona Euro, revalorizándose el índice europeo un +8,32%. Por países, destaca la fuerte revalorización de Alemania y de España, el primero apoyado por el programa de infraestructuras y el segundo por el buen comportamiento del sector financiero, con revalorizaciones del +20,09% y del +20,67% respectivamente. Sin embargo, Francia ha tenido un aligera subida del +3,86% debido a la fuerte incertidumbre política que se esta observando en el gobierno francés. A nivel sectorial, destaca la subida del sector financiero, +37,63%, apoyado en los buenos resultados empresariales y en las noticias de consolidación bancaria, y la del sector de la construcción, +23,77%, gracias al empuje por el programa de infraestructuras alemán. Por el lado negativo, destaca la caída del -14,5% del sector de bienes de consumo y del -9,31% del sector de ventas minoristas. Japón, ofreció un +1,49%% (índice Nikkei). La subida de 0.15% en la tasa oficial por parte del Banco de Japón y la posterior apreciación del Yen, lastraron a la bolsa que tiene un fuerte componente exportador. El MSCI de Mercados Emergentes, ofreció una rentabilidad positiva de +13,70%, con Europa Emergente a la cabeza con un +32,83%, Latinoamérica, +26,28%, y Corea del Sur, +28,01%, gracias al cambio de gobierno que hemos visto en el país. China, por su parte con muy poco movimiento, +0,03%, como consecuencia de ser el principal penalizado de la guerra arancelaria. Evolución de la divisa Las actuaciones de los bancos centrales han marcado la evolución de las divisas. Los movimientos por parte del BCE así como la falta de éstos por parte de la Reserva Federal, ante la incertidumbre que hay en EEUU, ha llevado a una fuerte apreciación del Euro frente al dólar, pasando de cotizar a finales del 2024 en niveles del 1,035 al 1,18 que tenemos actualmente. El índice DXY que relaciona al dólar frente a las principales divisas mundiales, se depreció un -10,7% en línea con el movimiento del eurodólar y de las divisas emergentes que se han apreciado cerca de un 8%, y frente al yen, el dólar se depreció otro 8% desde 157,20 hasta 144,03 yen/usd. Evolución de las materias prima La evolución del precio del petróleo ha dependido de una oferta ampliamente excedentaria y una demanda más floja de lo que se estaba esperando. La oferta de petróleo ha aumentado de forma importante desde los países no OPEP+ (Guyana, Canadá, EEUU y otros actores latinoamericanos), no siendo capaces los recortes autoimpuestos por parte de la OPEP+ de compensar esa nueva oferta. Por el lado de la demanda, aunque se prevén aumentos importantes en el futuro, la debilidad del crecimiento chino y la tendencia de la electrificación de la economía han jugado en contra. Además, los conflictos geopolíticos no han tenido una influencia significativa, simplemente puntual. Así, el precio del crudo Brent corrigió en el primer semestre desde niveles de 72,63 hasta 66,74 usd/barril, una caída del -8,11%, manteniéndose en la mayor parte del cuarto trimestre en un rango lateral entre 60 y 75 usd/barril. El oro se ha revalorizado en el semestre un 25,86%. En este período ha sido el activo refugio por excelencia empujado por las fuertes compras que están realizando los banco centrales de todo el mundo. Cerrando el período, cerca del máximo histórico de 3.400 dólares la onza, en 3.303 dólares. Se espera que mantenga esta tendencia en los próximos meses dada la incertidumbre que estamos teniendo. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el semestre, la sicav estuvo invertida en acciones, fondos, depósitos y liquidez. En este periodo, se ha mantenido la exposición a RENTA VARIABLE en un 48%. A nivel geográfico, la exposición principal se ha mantenido en acciones europeas y españolas diversificando la cartera con fondos sectoriales, globales y, en menor medida, en EE.UU. La exposición a RENTA FIJA se ha incrementado en un 3,5% hasta un 26% mientras que la inversión en estrategias de GESTIÓN ALTERNATIVA se ha reducido cerca de un 5% hasta un 9%. c) Índice de referencia. La rentabilidad obtenida por la sicav en el semestre fue de 4,89%. La Sicav no cuenta con índice de referencia. Al no tener índice de referencia el fondo, a modo comparativo la Letradel Tesoro registró durante el periodo una rentabilidad del 2,43%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo al cierre del periodo ascendía a 116.126.910,99 euros, lo que supone una variación del 4,86%, respecto al periodo anterior. En cuanto al número de partícipes, a fecha fin de periodo el fondo cuenta con un total de 125 partícipes, lo que no supone variación con respecto al periodo anterior del -2,34% Adicionalmente, el fondo ha soportado gastos indirectos de 0,34% por la inversión en otros fondos de inversión. La ratio de gastos sintéticos del periodo ha sido de 0,71%. La Sicav obtuvo una RENTABILIDAD ponderada por patrimonio en el período del 4,78%: 5,16% por los resultados de la gestión, +0,02% por ingresos de comisiones retrocedidas y -0,40% por los gastos repercutidos a la sicav. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. No aplica informar, dado que el cuadro comparativo se refiere a fondos de inversión 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el semestre, la sicav estuvo invertida mayoritariamente en acciones y, en menor medida, en fondos de terceros y en liquidez. Las principales gestoras en las que la sicav estaba invertida a cierre del semestre fueron BlackRock (27,05%), Candriam (6,27%) y Groupama (4,51%). El total de inversión en fondos de inversión a cierre del semestre era de 82,9%. La sicav ha mantenido la exposición a RENTA VARIABLE en un 48%, si bien se han realizado cambios de exposición dentro de la cartera. Se ha vendido la parte que quedaba en japón (1%) pues la política monetaria restrictiva del Banco de Japón contrarresta los buenos resultados alcanzados por las compañías del país nipón. Así mismo se reduce la exposición a ETF globales (-3,50%) para incrementar el peso en EE.UU. (+2,40%) así como en estrategias sectoriales incorporando un fondo que invierte en infraestructuras a raíz del plan de gasto presentado por el nuevo gobierno alemán en dicho sector así como en Defensa. Finalmente se va reduciendo la exposición a valores españoles (-4%) conforme han ido llegando a precios objetivo que se ha aprovechado para invertir en estrategias europeas (+5%) conforme se han ido encontrando oportunidades. La categoría ha aportado en el periodo una rentabilidad de 4,12%. En RENTA FIJA se incrementa la exposición en un 3,50% hasta un 26%. Se reduce la exposición a determinados sectores más complejos como pueden ser los ABS que, si bien ofrecen una rentabilidad atractiva, pensamos que los spreads de la deuda están muy estrechos y buscamos reducir el riesgo de esta parte de la cartera. Se incrementa la exposición a deuda agregada europea de corto plazo (+3%) así como ligeramente la deuda de gobierno alemán a medio plazo cuando la tir del bono a 10 años llegó a la zona del 3%. Considerábamos que esos niveles dado el riesgo asumido constituía un buen binomio. Por otro lado se incrementan las estrategias flexibles (+1%) y aquellas que cuentan con coberturas y estrategias de valor relativo. La tir de cartera es del 3% mientras que la duración está alrededor de los 2,55 años. La categoría ha aportado en el periodo una rentabilidad de 0,56%. GESTIÓN ALTERNATIVA. Se reduce el peso cerca de un 5% para dejar la inversión en la categoría en un 9%. Se mantenía un fondo de gestión de volatilidad que, tras cumplir su objetivo en el primer trimestre, se empezó a reducir la posición (-3%). Así mismo se vende un fondo multiactivo con gestión de retorno absoluto (-1,60%) por no tener el comportamiento esperado durante los momentos de mayor volatilidad del mercado. La categoría ha aportado en el periodo una rentabilidad de 0,21% a la sicav. La gestión de la LIQUIDEZ se ha realizado con la cuenta corriente de Unicaja, repos y con la cuenta corriente del Depositario (CECA). La liquidez media se ha situado alrededor del 17%. b) Operativa de préstamo de valores. No aplica c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La sicav no ha utilizado DERIVADOS en mercados organizados a modo de cobertura ni de inversión. No se han utilizado derivados de mercados no organizados u OTC. Durante el periodo, el grado de cobertura medio ha sido 98,15% y el apalancamiento medio del 13,26%. Esta última cifra recoge la exposición indirecta (vía inversión en otros fondos de terceros) a derivados. No se han pactado adquisiciones temporales de activos a un plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. La Sociedad Gestora cuenta con sistemas internos de control de la profundidad del mercado de valores en que invierte la IIC, considerado la negociación habitual y el volumen invertido, con objeto de procurar una liquidación ordenada de las posiciones de la IIC a través de los mecanismos normales de contratación. La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos adoptados para evitar los conflictos de interés y sobre las operaciones vinculadas realizadas durante el periodo. La SICAV ha realizado operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y 139 del RIIC. Un Órgano de Seguimiento de la Sociedad Gestora ha verificado que dichas operaciones se han realizado en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado cumpliendo, de esta forma, con lo establecido en el procedimiento de operaciones vinculadas recogido en el Reglamento interno. Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles. Durante el periodo de referencia no se ha producido ningún exceso o incumplimiento sobrevenido que no haya quedado regularizado antes del fin de dicho periodo. Esta sicav puede invertir un porcentaje del 100% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La sicav ha tenido una volatilidad acumulada en el año del 7,17%. A modo comparativo, la volatilidad de la Letra del Tesoro a un año se ha situado en el 0,46% para el mismo periodo. Indicar que mayor volatilidad significa mayor riesgo. Para el cumplimiento del límite de exposición máxima al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados se aplica la metodología del compromiso. Para dicho cómputo no se tienen en cuenta aquellas operaciones a plazo que se corresponden con la operativa habitual de contado del mercado en el que se realizan. Estas operaciones no suponen un riesgo de contraparte ya que se liquidan en condiciones de entrega contra pago. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. No aplica 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplica 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. El entorno actual de los mercados se sitúa en una economía mundial sólida, gracias a los sólidos balances tanto de las empresas como de los hogares a pesar del fuerte aumento de la inflación y los tipos de interés. Sin embargo, la incertidumbre en torno a las políticas estadounidenses de relaciones comerciales, están promoviendo una postura de cautela con contención de gastos. Si bien las desorbitadas cifras de aranceles anunciadas por la administración Trump en el llamado Día de la Liberación ya se han moderado, el arancel efectivo sobre las importaciones estadounidenses (alrededor del 14%) sigue siendo el mayor desde la década de 1940. Paralelamente a la negociación arancelaria, el nuevo gobierno está proponiendo un paquete fiscal que prorroga rebajas fiscales y añade nuevas adicionales. Por lo que el alto nivel de incertidumbre en torno a las perspectivas de política fiscal y comercial, y en consecuencia en torno al crecimiento y la inflación, podría implicar un cierto grado de volatilidad para los mercados en el segundo semestre de 2025. Los datos importantes que hay que seguir son los datos de empleo, así como de inversión CAPEX de las compañías, así como las previsiones de consumo en bienes duraderos para medir el impacto del comportamiento de los hogares y las expectativas de inflación que pueden llevar a la Reserva Federal a mostrarse reacia a recortar los tipos de interés. Los riesgos se orientan más hacia la inflación que hacia la recesión dada la interrupción de la inmigración en EE.UU. lo que puede derivar en una crisis de oferta como la de 2022, combinada con un estímulo fiscal que impulse la demanda. El escenario macro para el próximo año contempla una desaceleración de la economía mundial, dado que los aranceles estadounidenses y la incertidumbre política lastran la actividad interna y externa. Así mismo, existe un alto grado de incertidumbre respecto al impacto de las políticas estadounidenses y a cómo responderán otros países. Por ello, en este escenario buscamos apostar por estrategias sólidas como la búsqueda de rentas y diversificación a nivel global. No aplica. No aplica.