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Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 0.96 1.31 2.23 2.06 1.83 2.42 2.12 3.75 EUR 1963634.76 1864361.41 3232 2853 0.00 0.00 false 100 Euros 253867655 151305622 149933913 133292364 129.2846 81.7586 74.9824 59.6912 0.88 1.75 0.88 1.75 01 0.02 0.04 58.13 12.61 12.01 10.01 13.96 9.04 25.62 -6.44 -14.01 -1.92 -4.70 -4.04 2025-11-18 2025-04-07 2023-03-15 1.83 2.82 3.10 2025-12-18 2025-04-08 2022-03-09 01 14.98 12.96 11.43 20.94 12.98 11.79 12.75 18.26 27.98 16.18 11.49 12.59 23.89 14.53 13.31 13.84 19.37 33.84 0.08 0.07 0.07 0.08 0.08 0.11 0.13 0.07 0.46 7.61 7.61 7.61 7.61 7.61 13.73 13.73 13.73 13.70 1.86 0.47 0.47 0.47 0.46 1.89 1.89 1.87 1.84 true false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAq9UlEQVR42u2dfWgd15n/BUaIUEQI hBCEEMVgRDDCBIMIwgQhDCUIYYIxFP8gGJMVCFMSk9UGumop2ZJNSLwlK4zX4BgRTOr8EYpXGxQ7 xfWKRDgm4LqJEFrX1JWFtjHBiarGiqJ4z8/PKEc992hm7rycufNyPx8YdO9o7p2Z7z0z3+c5b9Oi 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el depositario por, importe en miles de euros : 1.162.156,04 - 529,32% Durante el periodo se han efectuado operaciones de venta (repos de deuda p�blica) con el depositario por, importe en miles de euros: 1.162.232,77 - 529,35% Se han realizado adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuyo intermediario financiero ha sido una entidad del Grupo al que pertenece la gestora en el periodo de referencia: 4.748,03 - 2,16% La sociedad gestora dispone de procedimientos y normas de conducta respecto a las operaciones vinculadas en los t�rminos previstos en los art�culos 67 de la LIIC, 138 y 139 del Real Decreto 1082/2012, de 12 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de la Ley 35/2003, de instituciones de inversi�n colectiva. La sociedad gestora cuenta con un procedimiento de autorizaci�n simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escala relevancia no incluidas en los apartados anteriores, realizadas con el depositario, como la remuneraci�n de la cuenta corriente, comisiones de liquidaci�n, contratacion de repos. BESTINVER BOLSA FI INFORME DE GESTION 1. SITUACI�N DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO a. Visi�n de la gestora / sociedad sobre la situaci�n de los mercados En diciembre, los mercados burs�tiles europeos registraron el sexto mes consecutivo de rentabilidades positivas, impulsados por el tercer recorte de tipos de inter�s de la FED y por algunos avances en las conversaciones de paz para poner fin a la guerra en Ucrania. Este comportamiento estuvo respaldado por la elevada ponderaci�n del sector financiero, as� como por el s�lido desempe�o de Inditex. En el caso del PSI 20, el menor rendimiento se debi� principalmente a Galp. El IBEX 35 registr� una rentabilidad total del 49% en 2025, la m�s alta desde su creaci�n en 1987, con el sector financiero representando 7 de los 10 valores con mejor comportamiento en un ranking que, no obstante, estuvo encabezado por la l�der espa�ola de defensa Indra. Por su parte, el PSI 20 de Portugal obtuvo una rentabilidad total del 30% y logr� superar al SXXP, que aun as� registr� una m�s que respetable rentabilidad del 17%. Pese al fuerte re-rating registrado a lo largo de los �ltimos a�os, queremos insistir en dos ideas que venimos reiterando repetidamente. En primer lugar, el entorno de inversi�n en Iberia ha cambiado de forma radical respecto a la d�cada pasada, y pensamos que es muy probable que este nuevo paradigma haya llegado para quedarse. En segundo lugar, nuestra filosof�a de inversi�n sigue siendo la misma: continuaremos realizando los ajustes necesarios en las carteras conforme evolucionen los fundamentales y las valoraciones de las compa��as, siempre con el prop�sito de maximizar el potencial que ofrece este renovado contexto de inversi�n en Iberia. b. Decisiones generales de inversi�n adoptadas La exposici�n geogr�fica de nuestras compa��as a cierre del segundo semestre de 2025 es la siguiente: Espa�a 66% Portugal 9% y en el resto de Europa un 18%. El resto en liquidez 5%. Desde un punto de vista sectorial el desglose es el siguiente: Consumo 21%, Industrial 21%, financiero 31% y Media&Tecnolog�a 20%. El resto en liquidez 7% c. �ndice de referencia El �ndice de referencia utilizado a efectos meramente comparativos es el �ndice (80%IGBM/20% PSI) que obtuvo una rentabilidad en el segundo semestre de 2025 del 22,24%. En ese mismo periodo el fondo Bestinver Bolsa obtuvo una rentabilidad del 26,13%. d. Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC El valor liquidativo de Bestinver Bolsa a 31 de diciembre de 2025 ha sido de 129,28 euros resultando en una rentabilidad acumulada en el a�o de 58,13%. El patrimonio del fondo, a cierre del segundo semestre de 2025, alcanz� los 253.868 miles de euros en comparaci�n con los 191.095 miles de euros de los que part�a a cierre del primer semestre de 2025 y el n�mero de part�cipes alcanz� los 3.232 a cierre del segundo semestre de 2025 frente a los 2.853 part�cipes existentes a cierre del primer semestre de 2025. La ratio de gastos sobre el patrimonio medio soportados por el fondo en concepto de comisi�n de gesti�n y comisi�n de dep�sito en el segundo semestre de 2025 es el 0,90%. La ratio de gastos acumulada en el a�o ha sido el 1,86%. En esta ratio est� incluida la comisi�n de gesti�n, la comisi�n del depositario, y otros gastos de gesti�n corriente. e. Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de los fondos de la gestora Con car�cter complementario a la informaci�n facilitada en el apartado 2.2 b) del presente informe, les facilitamos datos de la rentabilidad obtenida por los fondos de inversi�n gestionados por Bestinver: FONDO Vocacion inversora Rentabilidad periodo de informe BESTINVER BOLSA, F.I. Renta variable Iberica 26.13% BESTINVER INTERNACIONAL, F.I. Renta Variable Internacional 8.57% BESTINFOND, F.I. Renta Variable Internacional 9.46% BESTVALUE, F.I. Renta Variable Internacional 11.16% BESTINVER GRANDES COMPA�IAS, F.I. Renta Variable Internacional 4.09% BESTINVER CONSUMO GLOBAL, F.I.L. Renta Variable Internacional 8.63% BESTINVER LATAM, F.I. Renta Variable Internacional 3.76% BESTINVER TORDESILLAS, FIL Retorno Absoluto 8.58% BESTINVER MEGATENDENCIAS, FI Renta Variable Internacional 7.63% ODA CAPITAL, FIL Renta Variable Internacional 19.13% ALFIL TACTICO, FIL Renta Variable Internacional 7.20% BESTINVER NORTEAMERICA, F.I Renta Variable Internacional 9.35% BESTINVER PATRIMONIO, F.I. Renta Fija Mixta Euro 1.59% BESTINVER MIXTO, F.I. Renta variable Mixta Internacional 7.19% BESTINVER DEUDA CORPORATIVA, F.I. - CLASE B Renta Fija Mixta Euro 1.84% BESTINVER DEUDA CORPORATIVA, F.I. - CLASE Z Renta Fija Mixta Euro 1.89% BESTINVER DEUDA CORPORATIVA, F.I. - CLASE R Renta Fija Mixta Euro 1.58% BESTINVER RENTA, F.I. - CLASE B Renta Fija Mixta Euro 0.98% BESTINVER RENTA, F.I. - CLASE Z Renta Fija Mixta Euro 1.03% BESTINVER RENTA, F.I. - CLASE R Renta Fija Mixta Euro 0.83% BESTINVER CORTO PLAZO, F.I. - CLASE B Renta Fija Euro 1.11% BESTINVER CORTO PLAZO, F.I. - CLASE Z Renta Fija Euro 1.13% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL, F.I. - CLASE B Renta Fija Mixta Euro 2.65% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL, F.I. - CLASE X Renta Fija Mixta Euro 2.85% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL II, F.I. Renta Fija Mixta Euro 1.29% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL III, F.I. - CLASE Z Renta Fija Mixta Euro 1.03% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL III, F.I. - CLASE B Renta Fija Mixta Euro 0.95% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL III, F.I. - CLASE R Renta Fija Mixta Euro 0.91% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL IV, F.I. - CLASE Z Renta Fija Mixta Euro 1.57% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL IV, F.I. - CLASE B Renta Fija Mixta Euro 1.44% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL IV, F.I. - CLASE X Renta Fija Mixta Euro 1.64% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL V, F.I. - CLASE Z Renta Fija Mixta Euro 1.84% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL V, F.I. - CLASE X Renta Fija Mixta Euro 1.91% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL V, F.I. - CLASE B Renta Fija Mixta Euro 1.71% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL V, F.I. - CLASE R Renta Fija Mixta Euro 1.63% BESTINVER SOLIDARIO, F.I. Renta Variable Internacional -1.05% 2. INFORMACI�N SOBRE INVERSIONES a. Inversiones realizadas durante el periodo Queremos destacar los siguientes movimientos del periodo: Hemos entrado en PUIG. Cartera de marcas de buena calidad, con una senda de crecimiento prevista para los pr�ximos a�os, con potencial de expansi�n de m�rgenes y con una atractiva valoraci�n. Hemos incrementado nuestra posici�n en BBVA. Tras 18 meses muy condicionados por su OPA sobre el Sabadell, incrementamos nuestra exposici�n tras el resultado fallido de la oferta. El foco ahora est� en la capacidad y compromiso del banco para devolver todo ese capital a sus accionistas. Y por �ltimo queremos destacar la reducci�n que hemos realizado en Zegona. Consideramos que a pesar de la revalorizaci�n de este a�o, a los m�ltiplos actuales todav�a inferiores a los del sector y en un escenario de mejora operativa, desapalancamiento progresivo y potencial consolidaci�n del mercado, Zegona deber�a seguir siendo un s�lido motor de rentabilidad para nuestra cartera. Por eso la mantenemos, aunque hayamos reducido. La mayor contribuci�n al resultado de Bestinver Bolsa el segundo semestre de 2025 ha sido generada por compa��as como Indra, Banco Santander y Zegona. Por otro lado, las compa��as que peor se han comportado han sido Edreams, HBX Group International y PUIG BRANDS. b. Operativa de pr�stamo de valores N/A c. Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos N/A d. Otra informaci�n sobre inversiones La siguiente compa��a est� suspendida o en liquidaci�n: AC Hullera Vasco Leonesa. Sobre esta compa��a no existe ning�n procedimiento de reclamaci�n abierto. 3. EVOLUCI�N DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido por el fondo, medido a trav�s de la volatilidad de su valor liquidativo, es superior al de la Letra del Tesoro porque invierte en activos de renta variable, que presentan una mayor sensibilidad a las condiciones del mercado y, en consecuencia, una mayor variaci�n en sus precios. La volatilidad, entendida como la desviaci�n t�pica de las rentabilidades del fondo, refleja el grado en que �stas se apartan de su media en el per�odo analizado. Tal como se recoge en el cuadro del apartado 2.2, la volatilidad anual del fondo en 2025 ha sido inferior a la del Ibex 35. No obstante, en el �ltimo semestre, la volatilidad fue inferior en el tercer trimestre, pero superior en el cuarto. Estas diferencias se explican porque la composici�n de la cartera difiere de la del �ndice y se ha ido modificando a lo largo del a�o. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POL�TICOS La pol�tica de Bestinver Gesti�n, S.A., SGIIC en relaci�n al ejercicio de los derechos pol�ticos inherentes a los valores en cartera de sus IIC garantiza el adecuado seguimiento de los distintos hechos empresariales, tanto en Espa�a como en segundos Estados, su adecuaci�n a los objetivos y a la pol�tica de inversi�n de cada IIC y, tambi�n, que las eventuales situaciones de conflicto de inter�s sean gestionadas adecuadamente. Bestinver Gesti�n, S.A. SGIIC ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas de todas las sociedades en las que sus IIC tienen participaci�n En este contexto, el equipo de inversiones toma las decisiones en torno a un an�lisis de los puntos a tratar en cada una de las Juntas de accionistas, tomando como referencia est�ndares generalmente aceptados de gobierno y responsabilidad corporativa y contando para ello con el asesoramiento y soporte de un proveedor externo especialista en la prestaci�n de este tipo de servicios. El ejercicio del derecho de voto, ya sea conforme a los puntos propuestos por el Consejo de la compa��a en cuesti�n o en contra, ir� en l�nea con el inter�s de los part�cipes del Fondo, buscando la mayor protecci�n y beneficio para los mismos. INFORMACI�N Y ADVERTENCIAS CNMV 6. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 7. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE AN�LISIS El fondo soporta gastos derivados del servicio de an�lisis y que ascienden en el segundo semestre de 2025 a 59.461,36 euros, y acumulado en el a�o 118.922,72 euros, prestado por varios proveedores. El an�lisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del �mbito de inversi�n de las IIC bajo gesti�n y su contribuci�n en el proceso de toma de decisiones de inversi�n es valorada positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. Detallamos los proveedores del servicio de an�lisis que representan el grueso del importe abonado en el ejercicio 2025: CAIXA-BPI RVIB 20.426,60 ? JB CAPITAL MARKETS, SV, S.A. 19.160,45 ? ALANTRA EQUITIES SOCIEDAD DE VALORES RVIB 8.622,20 ? CAIXA-BPI RVIB 20.426,60 ? SANTANDER INVESTMENT BOLSA SV, S.A. RVIB 11.781,56 ? Presupuesto anual del servicio de an�lisis, para el a�o 2026 es de 153.533,88? 8. COMPARTIMENTO DE PROP�SITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 9. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO 2025 ha sido excepcional para la renta variable ib�rica. Durante los �ltimos a�os, el mercado hab�a permanecido impasible ante las fuertes mejoras en los fundamentales de muchas compa��as y sectores. Una situaci�n que se agrav� en 2023 y 2024, cuando la bolsa espa�ola y portuguesa llegaron a cotizar con descuentos sin precedentes frente a otros mercados europeos. El desenlace de una ineficiencia tan pronunciada no nos ha sorprendido. De hecho, nos parece normal que valor y precio converjan. Lo que s� ha sido una sorpresa, incluso para los que defendimos el enorme valor de las compa��as ib�ricas, fue la rapidez del movimiento. En el punto actual en el que se encuentra el mercado, debemos plantearnos qu� esperar de �l en los pr�ximos a�os. Evidentemente, el descuento con el que cotizaba se ha reducido. Sin embargo, debemos tener presente dos aspectos: primero, que ven�a de niveles injustificadamente bajos y, segundo, que todav�a se mantiene. En 2025, los m�ltiplos de varios mercados comparables al espa�ol se han expandido, manteniendo todav�a un claro diferencial positivo. Al mismo tiempo, el marco de crecimiento econ�mico y de beneficios empresariales en Iberia contin�a fortaleci�ndose. Por ello, no nos parece descabellado pensar en una convergencia hacia el r�gimen de valoraci�n que exist�a en la d�cada de 2000. Un periodo en el que Iberia crec�a de manera sostenida por encima de la media europea y, lejos de cotizar con descuento, lleg� a hacerlo con prima. Sin advertencias La pol�tica de remuneraciones de Bestinver Gesti�n, S.A SGIIC est� basada en los principios de competitividad y de equidad interna y externa, la pol�tica ha sido actualizada en 2025, vela por una gesti�n sana y eficaz del riesgo y, adem�s, no ofrece a sus empleados incentivos incompatibles con los perfiles de riesgo de las IIC que gestiona. La remuneraci�n de los empleados y directivos tiene un componente fijo, que se corresponde con la funci�n y responsabilidades asumidas, y un componente variable ligado a la efectiva consecuci�n por el directivo o empleado, su departamento o la empresa de una serie de objetivos cuantitativos de car�cter financiero y, tambi�n, de objetivos cualitativos fijados y comunicados previamente al empleado o directivo y referenciados al nivel de desempe�o de las tareas y responsabilidades asignadas incluyendo objetivos de cumplimiento normativo, adecuaci�n al riesgo, auditor�a interna o contribuci�n al desarrollo del negocio a la largo plazo-. El componente fijo constituye una parte suficientemente elevada de la remuneraci�n total, de modo que el componente variable pueda ser flexible hasta el punto de que sea posible no pagar retribuci�n variable alguna. Una parte de la remuneraci�n abonada al personal de alta direcci�n o cuya actividad incida en el perfil de riesgo de las IIC es abonada en participaciones de fondos de inversi�n, no pudiendo disponer de ellas hasta que transcurra un periodo de tiempo. La cuant�a total de la remuneraci�n abonada al personal durante el a�o 2025 ascendi� a 30.267 miles de Euros, de los cuales 16.862 miles de euros correspondieron a remuneraci�n fija y 13.405 miles de euro de remuneraci�n variable. El n�mero de personas que percibieron remuneraci�n de la Sociedad ascendi� a 179, de los cuales 152 percibieron remuneraci�n variable. La remuneraci�n total abonada a los 9 miembros de la alta direcci�n ascendi� a 4.456 miles de euros (2.148 miles de euros de remuneraci�n fija y 2.308 miles de euros de remuneraci�n variable). Adem�s, la remuneraci�n abonada a otros 15 empleados cuya actuaci�n tuvo una incidencia material en el perfil de riesgo de las IIC gestionadas ascendi� a 10.308 miles de euros (4.533 miles de remuneraci�n fija y 5.775 miles de euros de remuneraci�n variable). Ninguna de las remuneraciones abonadas por la Sociedad estuvo ligada a una comisi�n de gesti�n variable de una IIC. Sin información 137376899 326 1.42 632328180 6830 1.39 69518040 1479 7.19 219571637 3013 26.13 3728334827 37650 9.13 201674865 2184 1.09 4988804448 51482 8.33