MUZA, FI 1.0.0 2024-07-01 2024-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2024-01-01 2024-06-30 MUZA, FI 1.0.0 2024-01-01 2024-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2023-01-01 2023-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2024-10-01 2024-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2024-07-01 2024-09-30 MUZA, FI 1.0.0 2024-04-01 2024-06-30 MUZA, FI 1.0.0 2024-01-01 2024-03-31 MUZA, FI 1.0.0 2022-01-01 2022-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2021-01-01 2021-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2019-01-01 2019-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2021-01-01 2023-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2019-01-01 2023-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2024-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2024-06-30 MUZA, FI 1.0.0 2023-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2022-12-31 MUZA, FI 1.0.0 2021-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure MUZA, FI 5391 02 04 2024 EUR Baa1 false C/ CASTELLO, 128 9� PLANTA 28006 - MADRID (MADRID) EM info@muzagestion.com www.muzagestion.com. 05 C/ CASTELLO, 128 9� PLANTA 28006 - MADRID (MADRID) (911634812) EM info@muzagestion.com 2019-06-21 08 09 4, en una escala de 1 a 7 El fondo tiene un m�nimo del 75% de la exposici�n total en renta variable, sin predeterminaci�n respecto a capitalizaci�n burs�til ni sector. Los mercados/emisores no est�n predeterminados, pudiendo invertir en cualquier �rea geogr�fica, incluyendo pa�ses emergentes, pudiendo existir puntualmente concentraci�n geogr�fica y/o sectorial. El resto de la exposici�n ser� principalmente en renta fija de emisores p�blicos de pa�ses OCDE con duraci�n inferior a 12 meses, no obstante no se descarta puntualmente la exposici�n a renta fija p�blica y/o privada sin predeterminaci�n en cuanto a emisores/mercados, incluyendo pa�ses emergentes, ni a la duraci�n. Dentro de la renta fija se incluyen dep�sitos, as� como instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean l�quidos. La calificaci�n crediticia para las emisiones de renta fija ser� al menos media (BBB- por S&P o equivalente) o si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de Espa�a en cada momento. La metodolog�a de selecci�n de valores, se centra en la filosof�a de valor que consiste en los principios b�sicos de la inversi�n en Valor fundamentado en la inversi�n en compa��as a un precio por debajo de su valor intr�nseco o real. La exposici�n a riesgo de divisa ser� de 0%-100%. Se podr� invertir hasta el 10% en IIC financieras. Directamente solo se realizan derivados negociados en mercados organizados de derivados como cobertura, si bien se podr�n realizar indirectamente en organizados o no como cobertura o inversi�n. Se podr� invertir m�s del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Aut�noma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que Espa�a sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de Espa�a. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversi�n en valores de una misma emisi�n no supera el 30% del activo de la IIC. Se podr� operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversi�n y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversi�n. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una c�mara de compensaci�n. El grado m�ximo de exposici�n al riesgo de mercado a trav�s de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. La estrategia de inversi�n del fondo conlleva una alta rotaci�n de la cartera. Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 0.00 0.19 0.17 0.37 3.39 3.72 3.56 3.57 EUR 1281209.51 1318124.12 150 156 0.00 0.00 false .00 EUR 21453741 22589356 19480373 11590494 16.7449 16.9619 15.5203 14.4583 0.50 1.00 0.00 0.00 0.50 1.00 03 0.04 0.07 01 -1.28 -1.68 -5.29 2.40 3.53 9.29 7.35 36.81 -1.38 -2.19 -3.98 2024-12-19 2024-08-05 2021-11-26 1.09 1.44 2.83 2024-12-05 2024-09-19 2022-07-07 01 10.15 9.33 13.28 8.71 8.56 8.43 15.27 13.92 13.31 13.31 13.66 14.54 11.85 13.84 19.37 15.40 0.11 0.09 0.11 0.12 0.12 0.13 0.07 0.02 15.32 15.32 15.32 15.32 15.87 16.43 18.66 20.48 1.14 0.27 0.29 0.29 0.29 1.18 1.11 1.14 true false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAy0ElEQVR42u2dD4gcZZ73A0MYgoQg BAkhBGkYmhBCkIBICGEYAouEEGQILEEkBN9ZpFk8CTnBjb6LeJ6iWXGDuH2MMkjUrJDbC8EbY85s GOIQB9n4Lzc3xrCzPU2vyRuis63GMeaed34183Seqa6qruqq6qrq+nyg6K7q6q6qbz9PfZ/f8zz1 PMsUAAAAZJ5lSAAAAIChAwAAAIYOAAAAXWvozzzzjFq2bJn1anLz5k31+OOPqzVr1qienh5rH1kg 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comprador por importe de 249.732.585,17 euros - 8,84% Tipo medio aplicado en repo con el resto del grupo del depositario: 3,28 Uno de los consejeros presenta un conflicto de intereses ya que es accionista indirecto en un porcentaje significativo del 10% de la sociedad cotizada AZKOYEN SA, de la que tambi�n es consejero dominical, y las carteras de las IICs est�n invertidas en dicha sociedad con una participaci�n significativa agregada del 3,9985%. 1. SITUACI�N DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO a) Visi�n de la gestora/sociedad sobre la situaci�n de los mercados El a�o 2024, ha sido un ejercicio positivo para la mayor�a de los �ndices europeos y especialmente los americanos. El diferencial de comportamiento de Estados Unidos con respecto a Europa valor ha estado sustentado en la elevada ponderaci�n que los denominados 7 magn�ficos (Nvidia, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Tesla) tienen en los �ndices (33% de S&P500). El S&P ponderado de manera equitativa (donde todas las compa��as del �ndice pesan lo mismo), se comport� m�s en l�nea con los �ndices europeos. Hoy en d�a, las 25 primeras compa��as del S&P 500 representan m�s del 50% de la ponderaci�n del �ndice, lo que hace que el comportamiento de este peque�o porcentaje de compa��as (un 5% de las 500 que componen el �ndice), tenga un impacto muy relevante en la rentabilidad del conjunto, (es el mayor nivel de concentraci�n del �ndice de los �ltimos 45 a�os). Dentro de este contexto, en 2024, las compa��as de valor lo han hecho un 18% peor en t�rminos relativos comparadas con el segmento growth, dato muy pobre si tenemos adem�s en cuenta, que en el a�o 2023 el segmento de valor lo hab�a hecho un 23% peor. Los m�ltiplos a los que cotizan las compa��as de valor en relaci�n con las de crecimiento, est�n en m�nimos de la serie hist�rica de Russell (35 a�os). Este continuo mejor comportamiento del crecimiento frente al valor, creemos han estado sustentado, en las bajadas de tipos, unos datos de inflaci�n m�s controlados y en la creciente penetraci�n que est� teniendo la gesti�n pasiva en los �ndices. En este contexto, la rentabilidad de nuestras inversiones en 2024 ha distado mucho de la de los �ndices. Aunque no podemos obviar la rentabilidad en base anual, creemos que la forma en la que debemos evaluar nuestra rentabilidad es m�s adecuada si la enmarcarnos en periodos de 3 a 5 a�os, ya que este horizonte temporal, se adecua de manera m�s natural al periodo medio de maduraci�n de muchas de nuestras inversiones. La filosof�a de inversi�n en valor basa su metodolog�a en identificar compa��as que tienen ineficiencias de valor y por lo general, las razones de esa ineficiencia y las causas por las cuales crees que va a desaparecer, suelen distar bastante en el tiempo. En cualquier caso, si tuvi�ramos que enumerar las causas que han podido estar detr�s de estos diferenciales de rentabilidad en el 2024, estas ser�an las m�s probables: 1. El conjunto de compa��as donde invertimos tiene por lo general muy poco que ver con la composici�n general de los �ndices tanto por el tama�o de nuestras compa��as (principalmente peque�as y medianas empresas), como por los sectores donde invertimos (actualmente predominan sectores industriales, energ�a, c�clicos y materias primas). 2. Adicionalmente, nuestra filosof�a de inversi�n, aun sabiendo que esto puede significar un coste de oportunidad en nuestra rentabilidad a corto plazo, nos lleva a huir de todo aquello que est� rodeado de un momento de excesiva exuberancia (modas), lo que nos lleva a tener muy poca presencia en muchos sectores que han estado tras el buen comportamiento de algunos �ndices en estos �ltimos meses, en muchos casos, por la dificultad que nos entra�a no solo entender c�mo se van a asentar las elevadas valoraciones a las cuales cotizan muchos de ellos, sino a c�mo se van a comportar muchos de esos negocios en el futuro y a que entorno competitivo se van a enfrentar. 3. Por otra parte, no podemos olvidar el peso cada vez m�s relevante que tiene la gesti�n pasiva en los principales �ndices americanos y europeos. Esto hace que haya una, cada vez mayor afluencia de flujo inversor hacia estos �ndices, y dentro de estos �ndices hacia las empresas con mayor ponderaci�n. En nuestro caso, la mayor�a de las compa��as donde invertimos, est�n fuera del �mbito de estos �ndices y del empuje en las valoraciones, que todo el flujo de la gesti�n pasiva ejerce sobre muchas compa��as (llevando los m�ltiplos de beneficios a los que cotizan muchas de ellas a territorios poco aconsejables) En definitiva, estamos probablemente en el polo opuesto a lo que hoy son las tendencias generales de inversi�n en los principales �ndices. Tenemos la sensaci�n de estar pasando por otra etapa de exuberancia de las muchas que hemos visto en estos �ltimos 25 a�os. Hay una serie de sectores y/o compa��as en las que debes estar invertido y no estarlo, supone para muchos un coste de oportunidad inasumible, una decisi�n equivocada y una negaci�n de lo mucho y r�pido que est� cambiando nuestro entorno. Esta realidad que hoy estamos observado, como tambi�n ha ocurrido en innumerables ocasiones en el pasado, suele ir acompa�ada de una baja percepci�n de riesgos y de una alta probabilidad de alcanzar elevadas rentabilidades a corto plazo, estando todo esto rodeado a su vez, de unas inagotables previsiones de crecimiento a futuro, lo que a su vez se utiliza para justificar, en muchos casos, las exigentes ratios a los que cotizan muchas compa��as. Es innegable el papel que la inteligencia artificial y otros avances tecnol�gicos est�n teniendo y van a seguir teniendo en much�simos �mbitos del mundo empresarial y hay por supuesto, una grand�sima cantidad de valor a capturar por muchas compa��as, pero es justamente esta realidad, la que creemos que en muchos casos puede estar sobredimensionada y descuenta ya un alto crecimiento, que en muchos casos ser� cierto y en otros tantos no lo ser�. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas Inversi�n en acciones cuyos negocios se encuentran infravalorados por el mercado. c) �ndice de referencia STOXX Europe 600 NR (incluye dividendos). Dicho �ndice obtuvo una rentabilidad del -0,07% en el periodo, que compara con un -6,89% del fondo, es decir, un diferencial en rentabilidad de 6,96%. d) Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio baja desde 23,7 millones de euros hasta 21,5 millones de euros, es decir un 9,2%. El n�mero de part�cipes baja de 156 a 150. La rentabilidad en el semestre ha sido de un -6,89%. La rentabilidad de la Letra del Tesoro a un A�o para este periodo ha sido de 1,33%. e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora La rentabilidad del fondo hasta el 31/12/2024 ha sido del -6,89%, que compara con el -7,33% de la SICAV (La Muza Inversiones) 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo Durante el primer semestre, hemos aumentado inversiones en Aperam, Befesa, Inversa Prime, Mercedes, Tubacex, y ROVI, mientras que redujimos en Atalaya, CIE, Elecnor, IPCO, OHLA, Repsol y Sacyr. Tambi�n, salimos de Maire Tecnimont y Unicaja. b) Operativa de pr�stamos de valores No aplica. c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos Compra y venta de opciones y futuros sobre acciones e �ndices. d) Otra informaci�n sobre inversiones No aplica. 3. EVOLUCI�N DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD El fondo no tiene ning�n objetivo concreto de rentabilidad, m�s all� de obtener una revalorizaci�n a largo plazo del capital invertido. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad del fondo hasta el 31/12/2024 ha sido del 11,74%, que compara con el 0,11% de la Letra del Tesoro a 1 a�o. 5. EJERCICIO DERECHOS POL�TICOS El ejercicio de los derechos pol�ticos y econ�micos inherentes a los valores que integren las carteras de las IIC se har�, en todo caso, en inter�s exclusivo de los socios y part�cipes de las IIC gestionadas. El Consejo de Administraci�n de la Sociedad Gestora ha establecido (tanto para cumplir con la normativa legal vigente como para actuar en inter�s de los socios y part�cipes de las IIC gestionadas) que siempre se ejercer�n los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas si se da cualquiera de los siguientes supuestos: i) Cuando la entidad emisora que convoca sea una sociedad espa�ola, siempre que la participaci�n de las IIC y resto de carteras institucionales gestionadas por la Sociedad Gestora en dicha sociedad emisora tuviera una antig�edad superior a DOCE (12) meses y dicha participaci�n represente, al menos, el UNO POR CIENTO (1%) del capital de la sociedad emisora. ii) Cuando el ejercicio del derecho de asistencia comporte el pago de una prima. Durante el ejercicio se ha delegado el voto en las Juntas Generales de Accionistas de las siguientes compa��as: AZKOYEN, ELECNOR, ENCE, GENERAL DE ALQUILER DE MAQUINARIA, IBERPAPEL, INMOBILIARIA DEL SUR, INVERSA PRIME, LLORENTE Y CUENCA, MIQUEL Y COSTAS, SINGULAR PEOPLE, TUBACEX Y SACYR. 6. INFORMACI�N Y ADVERTENCIAS CNMV Nada que indicar. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE AN�LISIS El fondo ha soportado durante el ejercicio 2024 gastos derivados de los servicios de an�lisis financiero sobre inversiones. Los servicios de an�lisis constituyen pensamiento original y proponen conclusiones significativas, que no son evidentes o de dominio p�blico, derivadas del an�lisis o tratamiento de datos, que pueden contribuir a mejorar la toma de decisiones de inversi�n para la Sociedad. Esta Sociedad Gestora elabora un presupuesto anual de gastos de an�lisis con la correspondiente asignaci�n de los costes a soportar por cada IIC. La periodificaci�n e imputaci�n en el valor liquidativo de cada IIC de los gastos asignados se realiza diariamente. Los gastos de an�lisis soportados por la Sociedad en el ejercicio 2024 han ascendido a 11.000,00 euros, equivalentes a un 0,05% del patrimonio medio de la Sociedad durante el ejercicio. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO De cara al 2025, nos vuelve a inquietar el hecho de que los datos de inflaci�n est�n siendo m�s persistentes en muchos pa�ses, de lo que inicialmente el mercado descontaba, especialmente en EE. UU., donde los precios se est�n tensionando de nuevo, lo que no s�lo ha provocado un menor ritmo de bajadas de tipos esperadas para este 2025, sino que tambi�n ha presionado la rentabilidad del bono a 10 a�os sensiblemente al alza. Es dif�cil anticipar como se va a comportar la inflaci�n en los pr�ximos meses, pero no podemos perder de vista el hecho de que la econom�a americana sigue estando a capacidad plena, con datos de empleo a�n muy tensionados y donde la nueva administraci�n de Trump plantea diversas reducciones de impuestos, todo lo anterior, no trabaja precisamente en favor de una relajaci�n de los precios. Si atendemos a los �ltimos datos de ISM (precios pagados) en EE. UU., que es un indicador de inflaci�n adelantado cierto, es previsible que en los pr�ximos meses volvamos a ver datos de IPC muy por encima de los objetivos de la FED, y esto evidentemente deber�a tensionar tanto el mercado de renta fija como los mercados de renta variable. Con estas nuevas tensiones inflacionarias en el frente y con muchas compa��as cotizando a m�ltiplos que descuentan un mundo de crecimiento perpetuo, es prudente creemos, no estar en esta tipolog�a de compa��as y sectores que hoy en d�a capturan la mayor�a del foco de atenci�n y descuentan un escenario econ�mico �ptimo. Preferimos como hemos dicho antes, estar en el polo opuesto, en compa��as que, en muchos casos, descuentan ya un escenario poco optimista, est�n olvidadas y/o denostadas por el mercado y por supuesto cotizan a m�ltiplos mucho m�s deprimidos. Sin advertencias Informaci�n sobre remuneraciones, conforme al art�culo 46bis de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, modificada por la Ley 22/2014 de 12 de noviembre, por la que se regulan las entidades de capital-riesgo, otras entidades de inversi�n colectiva de tipo cerrado y las sociedades gestoras de entidades de inversi�n colectiva de tipo cerrado: (a) La cuant�a total de la remuneraci�n abonada por la sociedad gestora a su personal en 2024 ha sido de 917.324,74 euros, siendo en su totalidad correspondiente a remuneraci�n fija, por tanto, sin retribuci�n variable. A 31 de diciembre de 2024 los empleados que figuran en plantilla de la sociedad gestora son 8. La totalidad de �stos son beneficiarios de una remuneraci�n fija y ninguno son beneficiarios de una remuneraci�n variable. Ninguna de las remuneraciones al personal se ha determinado como una participaci�n en los beneficios de las IIC obtenida por la SGIIC como remuneraci�n por su gesti�n. (b) A 31 de diciembre de 2024 el n�mero total de altos cargos dentro de la SGIIC, siendo adem�s responsables de asumir riesgos, es de 8. La remuneraci�n fija de este colectivo, como queda indicado en el anterior punto a), ha ascendido a 917.324,74 euros, sin retribuci�n variable alguna. (c) La remuneraci�n durante el ejercicio est� formada �nicamente por un componente de car�cter fijo para todos los empleados, vinculado a los conceptos y criterios establecidos por el Convenio Colectivo de Oficinas y Despachos y un componente voluntario o gratificaci�n, en funci�n de la responsabilidad. (d) La Sociedad Gestora dispone de una pol�tica espec�fica de remuneraciones e incentivos donde se establecen sus principios generales, los criterios para la determinaci�n de la retribuci�n global, as� como los componentes de retribuci�n fija y, en su caso, variable, que componen �sta �ltima. Sin información 22249119 150 -6.89 22249119 150 -6.89