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La sociedad pretende alcanzar la máxima rentabilidad posible en función de su capital y de las condiciones del mercado manteniendo un equilibrio entre la seguridad del mercado y la rentabilidad. La sociedad no tiene índice de referencia. No existirá predeterminación en cuanto a los activos de renta variable, renta fija, activos monetarios y divisas en los que invertirá directa e indirectamente. Tampoco existe un objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a distribución de activos por tipo de emisor, ni por rating de emisor, ni por sector económico ni por países (pudiendo invertir en países emergentes). 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gYoHAChXgNCBigeAcgUcO3wFEE7FQwiJfAAQOgAAQIry/wEW4q4ZobcFlQAAAABJRU5ErkJggg== false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false true false false true true true La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. En el tercer trimestre y con el objetivo de dar cumplimiento a los coeficientes legales que marca la regulación de IICs, la Sociedad ha podido realizar operaciones de repo que eventualmente se han podido contratar a tipo nominal negativo. Accionistas significativos: 1.223.454,38 - 27,1% Efectivo por compras actuando el grupo de la gestora o grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): 1,47 - 23,05% Efectivo por ventas con el resto del grupo del depositario actuando como broker o contrapartida (millones euros): 5,08 - 79,71% Comision de liquidacion e intermediacion por ventas percibidas grupo gestora (euros): 1.196,8 - 0,02% Comision por liquidacion e intermediacion por compras percibidas grupo gestora (euros): 2.029,88 - 0,03% El tercer trimestre del ejercicio 2019 fue, en cómputo general, un período positivo para los índices bursátiles, aunque divido en varias fases. Así, mientras el mes de julio se caracterizó por el buen tono de los activos de riesgo, los ¿vaivenes¿ comerciales de agosto por parte de la Administración Trump se tradujeron en un movimiento de búsqueda de refugio por parte de los inversores (caídas de la renta variable y subidas del precio de la renta fija). Una vez se matizaron las nuevas amenazas arancelarias y con el apoyo de los bancos centrales, que siguieron profundizando en su política monetaria acomodaticia, la recuperación de los índices bursátiles fue intensa, hasta retomar niveles a finales de septiembre próximos a máximos del año en la práctica totalidad de la geografías, con revalorizaciones acumuladas en lo que va de 2019 próximas al 19% tanto en el S&500 como en el Euro Stoxx (los principales índices emergentes replicaron en buena medida el patrón de recuperación en ¿V¿ de los índices desarrollados). Los activos de renta fija también registraron una notable volatilidad en el periodo. En concreto, los temores desatados por la intensificación de la amenaza arancelaria llevaron a las curvas de deuda pública, sobre todo en los plazos más largos, tanto en euros (EUR) como en dólar estadounidense (USD), a situarse en mínimos de TIR en el año (1,44% en el caso del bono a 10 años de EEUU y -0,70% en el caso del bono alemán al mismo plazo). A partir de finales de agosto, la curvas Tesoro invirtieron algo su dinámica, apoyadas también por las intervenciones, de corte más acomodaticio, de los bancos centrales, que elevaron las expectativas de crecimiento e inflación (Reserva Federal y Banco Central Europeo, sobre todo, pero también el banco central de Japón). En lo que respecta a la periferia europea, también hay que destacar el buen comportamiento de su deuda pública en un contexto de novedades positivas en Italia, tras su cambio de Ejecutivo, lo que favoreció el estrechamiento de diferenciales frente al núcleo. En cuanto a la evolución del crédito corporativo, aunque se produjo una ligera ampliación de diferenciales en el periodo, algo más intensa en High Yield que en Investment Grade, esta fue ampliamente compensada por la reducción de la base. En clave cambiaria, destacamos la buena evolución del USD en el periodo, que se revalorizó frente a la mayoría de sus cruces, llegando a alcanzar al término del periodo cotas ligeramente inferiores a 1,09 en su cambio con el EUR. Por su parte, la libra esterlina (GBP), a pesar de registrar un comportamiento muy volátil en función de las propuestas y cambios del Ejecutivo británico sobre el ¿Brexit¿, terminó cotizando en cotas de 0,89 EUR/GBP, nivel similar con el que se inició el periodo. Los últimos datos de crecimiento siguen poniendo de manifiesto cierta pérdida de tracción cíclica, tanto en la zona Euro como en EEUU (en menor medida). Los datos del sector manufacturero de la zona Euro parecen ahondar aún más en terreno de contracción, al igual que en EEUU, según los registros de las encuestas de confianza empresarial del mes de septiembre. En cualquier caso, se sigue observando que el sector servicios mantiene tasas de crecimiento relativamente elevadas. Para observar una recuperación de los datos de actividad será clave la no imposición de nuevos aranceles entre EEUU y China que permita que la actual situación de condiciones financieras laxas se traslade a mejores datos de actividad. Los riesgos en el seno de la zona Euro y EEUU seguirán actuando como foco de incertidumbre en los próximos meses y podrían mantener elevados los niveles de volatilidad. Por un lado, el 31 de octubre sigue fijado como el día en el que Reino Unido podría salir de la Unión Europea. A pesar de que lo más probable es que se produzca una nueva prórroga, la guerra interna entre las Cámaras y el Ejecutivo del Reino Unido podría seguir siendo foco de volatilidad para el mercado. De igual modo, la posible apertura de un proceso de impeachment contra Trump en EEUU, aunque siendo poco probable que prospere, podrá generar inestabilidad en el mercado. A nivel global la atención seguirá centrándose en materia comercial y la situación en Oriente Medio. En los primeros compases de octubre está prevista la reapertura de las negociaciones entre altos cargos de EEUU y China. A pesar de que el simple hecho de que ambos países vuelvan a reunirse puede ser un buen indicador, la amenaza de incremento de aranceles por parte de EEUU sobre China sigue fijada para el próximo 15 de octubre. En resumidas cuentas, la incertidumbre comercial seguirá estando presente a pesar de que el acercamiento entre ambas economías es mayor frente al mes pasado. En el caso de Oriente Medio, la aparente relajación de las tensiones, junto con la recuperación de la producción de crudo en Arabia Saudí, explica que el precio del crudo cierre en los niveles previos a la disrupción del mercado. En cualquier caso, la cotización de una prima bélica en el petróleo puede ser aún coherente y supone un riesgo a la baja a los datos ya débiles de actividad. Por último, el sesgo dovish de los bancos centrales podría mantenerse a lo largo del último trimestre del año. Así, las declaraciones de miembros de la Fed y el BCE, así como las reuniones que tendrán lugar a lo largo de las próximas semanas, podrían confirmar el sesgo acomodaticio de ambas instituciones y su intención de seguir actuando como soporte del crecimiento. Por tanto, mantenemos el posicionamiento en renta variable en niveles de neutralidad a la espera de nuevas oportunidades. La incertidumbre vigente en materia comercial, el desenlace sobre el ¿Brexit¿ -probablemente aún no definitivo porque prevemos que se extenderá una nueva prórroga al menos hasta finales del próximo mes de enero- y las dudas sobre el crecimiento de la economía global, que no terminan de despejarse, convivirán con unos niveles de valoración a los que cotizan los índices bursátiles, tanto en Europa como en EEUU, razonables (el PER forward del EuroStoxx es ahora de 14,2x vs promedio a 5 años de 14,5x y el del S&P 500 de 16,9x vs promedio a 5 años de 16,7x), unas condiciones financieras de forma generalizada muy laxas y cuya laxitud está profundizando también en buena parte del abanico de las economías emergentes, y un posicionamiento inversor en activos de riesgo que no está tan congestionado como lo estaba a estas mismas alturas del año pasado. Al inicio del periodo el posicionamiento de la cartera arrojaba la siguiente distribución por categoría de activos: 0,00% en RF en directo, 3,06% en RV en directo y 79,36% en participaciones de IICs. En lo que respecta a divisas, las inversiones estaban principalmente denominadas en las siguientes monedas: un 80,68% en divisa EUR, un 1,24% en divisa USD, un 0,38% en divisa GBP y un 0,12% en divisa DKK. A lo largo del periodo se realizan diversos ajustes para adaptarse a la evolución de los mercados, de manera que la composición de la cartera por categoría de activos a cierre del periodo es la siguiente: 0,00% en RF en directo, 20,29% en RV en directo y 12,60% en participaciones de IICs. Por divisas, las inversiones se concentran fundamentalmente en: un 21,96% en divisa EUR, un 7,37% en divisa USD, un 2,65% en divisa GBP y un 0,91% en divisa DKK. Estos cambios en la coyuntura económica han supuesto para la SICAV un comportamiento negativo en el periodo*, ya que se ha visto perjudicado por la caída en la valoración de los activos en los que mayoritariamente invierte. Los activos que han contribuido de forma más positiva a la rentabilidad de la SICAV son: MFS MERIDIAN FUNDS-GLOBAL EQUITY FD-I1 ROBECO CG-EURO CONSERVATIVE EQUITIES-I SCHRODER ISF EURO EQUITY C ACC Los activos que han contribuido de forma más negativa a la rentabilidad de la SICAV son: MAGALLANES VALUE EUROPEAN EQ- R AZVALOR IBERIA, FI GESIURIS VALENTUM FI La rentabilidad neta acumulada a cierre del trimestre es de 8,61%. En el cálculo de la rentabilidad, están considerados los gastos acumulados vinculados a la sociedad (entendido como sumatorio de gastos directos soportados por la SICAV) que a cierre del trimestre supone un 0,55% sobre el patrimonio medio. Esta ratio comprende, entre otros, la comisión de gestión sobre patrimonio, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios y restos de gastos de gestión corriente. No incluye los costes de transacción por la compraventa de valores ni la comisión de gestión sobre resultados. El patrimonio de la SICAV en el periodo* decreció en un 1,74% hasta 6.359.472,43 euros. El número de partícipes disminuyó en el periodo* en 6 lo que supone 148 partícipes. La rentabilidad de la SICAV durante el trimestre ha sido de -0,18% y la acumulada en el año de 8,61%. Los gastos totales soportados por la SICAV fueron de 0,18% durante el trimestre. La liquidez de la SICAV se ha remunerado a un tipo medio del 0,00% en el periodo*. La SICAV obtuvo una rentabilidad inferior a la rentabilidad trimestral de la letra del tesoro a 1 año en 0,21% durante el trimestre y inferior al Ibex 35 en 0,58%, debido principalmente al mal comportamiento relativo de la clase de activo en la que la SICAV invierte. Dentro de la actividad normal de la SICAV se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. Al final del periodo la SICAV se encuentra invertida, un 0,00% en renta fija interior, un 0,00% en renta fija exterior, un 2,84% en renta variable interior y un 17,45% en renta variable exterior. El ejercicio de los derechos políticos de los valores en cartera de las Sociedades de Inversión de Capital Variable (en adelante, SICAV), es responsabilidad del propio Consejo de administración de la SICAV por lo que, con carácter general, SPBG se abstendrá de actuar en estos casos.No obstante, SPBG podrá asumir la representación de la SICAV en el ejercicio de los derechos de asistencia y voto en Juntas de Sociedades cuyos valores tenga en cartera la SICAV cuando la SICAV hubiera solicitado previamente a la Gestora su asistencia a la Junta y lo hubiera acreditado debidamente a SPBG con suficiente antelación. En estos casos, la Gestora ejercitará el derecho de voto según las instrucciones recibidas y, de faltar estas, y solo si tiene delegada la gestión global de los activos de la SICAV, aplicará la política que, con carácter general, tiene establecida. Con independencia de lo anterior, si en la convocatoria de la Junta se estableciera "prima de asistencia", SPBG podrá acudir en representación de la SICAV para garantizar el cobro de la prima a favor de la SICAV, aplicando en este supuesto, la política general establecida en la Gestora. La SICAV mantiene inversión en otras IIC gestionadas por las siguientes gestoras: Algebris, AZ Valor, Dexia y Société Générale. El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 12,60% de los activos de la cartera de la SICAV. Las acciones de la SICAV han sido admitidas a cotización en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). El ejercicio de los derechos políticos de los valores en cartera de las Sociedades de Inversión de Capital Variable (en adelante, SICAV), es responsabilidad del propio Consejo de administración de la SICAV por lo que, con carácter general, SPBG se abstendrá de actuar en estos casos. No obstante, SPBG podrá asumir la representación de la SICAV en el ejercicio de los derechos de asistencia y voto en Juntas de Sociedades cuyos valores tenga en cartera la SICAV cuando la SICAV hubiera solicitado previamente a la Gestora su asistencia a la Junta y lo hubiera acreditado debidamente a SPBG con suficiente antelación. En estos casos, la Gestora ejercitará el derecho de voto según las instrucciones recibidas y, de faltar estas, y solo si tiene delegada la gestión global de los activos de la SICAV, aplicará la política que, con carácter general, tiene establecida. Con independencia de lo anterior, si en la convocatoria de la Junta se estableciera ¿prima de asistencia¿, SPBG podrá acudir en representación de la SICAV para garantizar el cobro de la prima a favor de la SICAV, aplicando en este supuesto, la política general establecida en la Gestora. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del tercer trimestre de 2019 a no ser que se indique explícitamente lo contrario. Sin advertencias